市场表现 - 本周A股市场整体回暖 主要宽基指数大多上涨 创业板指涨幅最大 [3] - 行业表现分化 房地产、钢铁、非银金融等行业本周表现相对较好 [3] 中报业绩预测 - 7-8月份中报业绩表现好的行业通常股价表现更好 历史数据显示超额收益概率较高 [4] - 制造板块中报业绩增速可能最高 预测同比增速约10% TMT板块改善幅度最大 同比增速或提升5.8pct [4] - 轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务行业净利润累计同比预测增速较高 [5] - 建筑材料、电子、通信、商贸零售、计算机行业业绩改善幅度预测较大 [5] - 当前A股中报业绩预告披露率仅4.1% 整体预喜率为72% 房地产、农林牧渔、环保等行业预告增速较高 [5] 下半年市场展望 - 下半年市场或冲击新高 有望突破2024年下半年的阶段性高点 [6] - 短期关注中报业绩占优板块 中长期关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股 [6] - 内需消费方向关注补贴相关、线下服务消费 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链等 红利板块关注高质量标的 [6]

市场行情 - 本周（2025年7月7日至2025年7月11日）转债市场继续上涨，中证转债指数涨幅为+0.8%，连续三周上涨（此前两周涨幅分别为2.1%、1.2%），中证全指变动为+1.5% [3] - 2025年开年以来，中证转债涨幅为+8.8%，中证全指数涨幅为+6.2%，转债市场表现优于权益市场 [3] - 分评级看，高评级券（AA+及以上）涨幅+0.84%，中评级券（AA）涨幅+1.02%，低评级券（AA-及以下）涨幅+0.95%，中评级券表现最佳 [4] - 分规模看，大规模转债（余额>50亿元）涨幅+0.86%，中规模转债（5-50亿元）涨幅+1.08%，小规模转债（<5亿元）涨幅+0.89%，中规模转债涨幅最多 [4] - 分平价看，中平价券（转股价值90-110元）涨幅+1.72%，表现最优，其次为超低平价券（<70元）+0.98%，超高平价券（>130元）+0.91% [4] - 行业表现上，涨幅前30的可转债集中在医药生物（4只）、计算机（4只），跌幅居前的30只可转债来自汽车（5只）、轻工制造（4只）、化工（4只） [4] 转债价格、平价和转股溢价率 - 截至2025年7月11日，存量可转债470只（上周471只），余额6391.35亿元（上周6421.80亿元） [6] - 转债价格均值为125.67元（上周124.53元），分位值95.3%（上周93.8%） [6] - 转债平价均值为98.75元（上周96.58元），分位值86.8%（上周81.9%） [6] - 转股溢价率均值为26.9%（上周28.2%），分位值53.5%（上周56.5%），中平价转债（90-110元）转股溢价率为25.3%（上周25.7%），高于2018年以来中位数（19.9%） [6] 可转债表现和配置方向 - 转债市场连续三周上涨，中证转债指数本周涨幅+0.8%，中证全指+1.5%，年初至今转债涨幅（+8.8%）继续领先权益市场（+6.2%） [7] - 后市建议关注基本面与宏观政策影响，配置方向聚焦提振内需、反内卷等领域转债 [7]

陶氏关闭英国有机硅工厂影响 - 陶氏化学计划关闭位于英国巴里的有机硅工厂，该工厂拥有14.5万吨/年硅氧烷产能，占欧洲总产能的30.5%[2] - 关闭时间预计为2026年年中，同时陶氏还将关闭德国伯伦的乙烯裂解装置和施科堡的氯碱与乙烯基资产[2] - 关闭原因可能包括能源成本高企、环保法规趋严以及全球有机硅行业竞争加剧[2] - 产能退出将缩减欧洲有机硅供给，缓解全球产能过剩带来的价格压力，同时有利于中国企业扩大高品质有机硅出口[2] 光伏和地产政策利好有机硅需求 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[3] - 制造业企业座谈会指出要综合治理光伏行业低价无序竞争[3] - 国家发改委提出高质量推动新型城镇化四大行动，建筑行业景气有望提升[3] - 光伏和建筑作为有机硅主要下游应用领域，政策利好将提振有机硅需求[3] 有机硅行业供需格局优化 - 截至2025年6月国内有机硅DMC产能为344万吨/年，较2024年无增长[4] - 2025年内国内暂无有机硅DMC新增产能投放[4] - 2026-2027年规划新增185万吨/年产能，但预计建设进度将明显延后[4] - 2025年1-5月有机硅DMC表观消费量83.8万吨，同比增长25%，增速较2024年提升4.1个百分点[4] - 供给增量放缓叠加需求稳步增长，行业供需格局有望逐步优化[4]

策略行业周报 - 制造板块业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大 [4] - 轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高 [4] - 建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [4] 可转债市场 - 中证转债指数本周上涨+0.8%，连续三周上涨 [5] - 2025年开年以来中证转债涨跌幅+8.8%，表现优于中证全指（+6.2%） [5] - 建议关注提振内需、反内卷等领域转债 [5] 铜行业动态 - 特朗普计划自8月1日起对铜加征50%关税 [6] - 6月中国消费商电解铜库存创近6年同期新低 [6] - 美国铜套利行为或提前终止，铜价短期以震荡为主 [6] 石油化工行业 - 布伦特原油报70.63美元/桶（周涨+3.1%），WTI报68.75美元/桶（周涨+3.4%） [8] - OPEC+将于10月暂停增产，IEA下调原油需求预期 [8] - 欧盟、美国新对俄制裁措施推动油价反弹 [8] 有机硅行业 - 陶氏拟关闭英国14.5万吨/年硅氧烷产能工厂 [8] - 欧洲有机硅供给缩减，缓解全球产能过剩压力 [8] - 利好中国高品质有机硅产品出口 [8] 生猪养殖行业 - 全国外三元生猪均价14.81元/kg（周跌-3.52%），仔猪均价31.89元/kg（周涨+1.79%） [9] - 商品猪出栏均重129.03kg（周增0.39kg），冻品库容率14.31%（周升0.08pct） [9] - 高温抑制消费叠加屠企采购意愿弱，供需宽松致猪价回调 [9] 建筑行业 - 中国建筑累计分红率居八大建筑央企首位 [10] - 建设工程款偿付优先级提升，25年各地加强清欠 [10] - 新签订单逆势增长，高股息低估值特征突出 [10] 其他行业观点 - 量化策略显示市场呈现反转风格，大宗交易组合超额收益显著 [11] - REITs二级市场价格回调，交投热情环比减少 [11]

业绩预告 - 公司2025年上半年营收预计826亿-906亿元 同比增长3%-13% 归母净利润18亿-20亿元 同比增长81%-101% 扣非后归母净利润15亿-16.5亿元 同比增长168%-195% [2] - 半导体显示业务表现突出 预计实现净利润超46亿元 同比增速超70% [2] 半导体显示业务 - 大尺寸显示领域供给侧格局优化 高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求增长 产品价格保持稳定 公司凭借产线布局和技术优势实现盈利能力提升 [3] - 中尺寸领域t9产能顺利爬坡 IT产品销售和收入大幅增长 业务盈利持续改善 [3] - 小尺寸领域OLED高端化战略成效显著 多款差异化产品进入头部客户供应链 [3] - 通过收购乐金显示（中国）及华星光电半导体21.5311%股权 进一步强化显示业务竞争优势 [3] 新能源光伏业务 - 全球光伏装机保持韧性增长 国内分布式市场5月前出现抢装潮 但需求后续回落 [4] - 产业链产能供需失衡导致行业承压 产品价格下降及存货减值影响 TCL中环上半年预计亏损12-13.5亿元 [4] - TCL中环通过战略落地和降本控费措施 保持2025年上半年经营现金流为正 [4]

量化市场跟踪 - 本周全市场股票池中Beta因子和估值因子分别获取正收益0.48%和0.26%，市值因子和盈利因子分别获取负收益-0.24%和-0.42%，市场表现为小市值风格 [2] - 动量因子获取负收益-0.44%，市场表现为反转风格 [2] 单因子表现 - 沪深300股票池中表现较好的因子包括单季度净利润同比增长率(1.83%)、单季度营业利润同比增长率(1.75%)、净利润率TTM(1.52%)，表现较差的因子包括早盘后收益因子(-1.76%)、动量弹簧因子(-1.73%)、成交量的5日指数移动平均(-1.49%) [3] - 中证500股票池中表现较好的因子包括市净率因子(2.57%)、下行波动率占比(2.07%)、市销率TTM倒数(1.33%)，表现较差的因子包括动量弹簧因子(-1.23%)、单季度总资产毛利率(-1.22%)、总资产毛利率TTM(-1.16%) [3] - 流动性1500股票池中表现较好的因子包括下行波动率占比(0.74%)、净利润断层(0.49%)、单季度ROE同比(0.46%)，表现较差的因子包括ROA稳定性(-1.43%)、早盘后收益因子(-1.38%)、动量调整大单(-1.35%) [3] 因子行业内表现 - 基本面因子在交通运输行业正收益较为一致，包括净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子 [4] - 估值类因子中BP因子在房地产行业正收益明显 [4] - 残差波动率因子和流动性因子在有色金属行业正收益明显 [4] - 市值风格上本周多数行业表现为小市值风格 [4] PB-ROE-50组合跟踪 - 本周PB-ROE-50组合在全市场股票池中获取正超额收益0.92%，在中证500股票池中获得超额收益-0.56%，在中证800股票池中获得超额收益-0.38% [5] 机构调研组合跟踪 - 本周公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.80%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益1.21% [6] 大宗交易组合跟踪 - 本周大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.22% [7] 定向增发组合跟踪 - 本周定向增发组合相对中证全指获得超额收益0.05% [8]

无人物流车应用场景 - 当前主要应用于中短距离支线运输和末端配送 [2] - 有效解决偏远地区和高峰时段用工短缺问题 配送效率高且应用范围广 [2] - 核心应用场景为城市配送 包括快递 外卖 零售 商超等 或重构城市配送产业生态 [2] 商业化落地条件 - 政策支持范围已涵盖二三线城市 2024年各地加速发放上路牌照 [3] - 技术针对低速固定路线场景 算法和算力要求低于其他L4级自动驾驶 [3] - 整车购置成本从2018年100+万元降至10万元以内 单月经营成本显著低于传统运输车 [3] 市场规模预测 - 当前渗透率仅0.1% 预计2030年销量超80万辆 渗透率接近15% [4] - 替代车型将从微卡 面包车延伸至轻卡 中卡 重卡 [4] - 2030年市场规模或超百亿元 [4] 产业链盈利结构 - 短期盈利能力零部件>主机厂 [5] - 车企主要依赖软件服务费盈利 看好与头部车企深度绑定的平台化零部件供应商 [6]

二级市场表现 - 公募REITs二级市场价格整体回调 加权REITs指数收于142 35 本周回报率为-1 26% [2] - 产权类和特许经营权类REITs价格均下行 特许经营权类跌幅较小 [3] - 能源类REITs表现最佳 本周回报率前三的底层资产为能源类 生态环保类和仓储物流类 [4] - 单只REITs涨跌分化 8只上涨60只下跌 涨幅前三为嘉实京东仓储REIT 中金中国绿发商业REIT 南方顺丰物流REIT [5] 成交数据 - 全周REITs成交规模27 5亿元 日均换手率均值0 71% 生态环保类换手率领先 [6] - 成交量前三为华夏合肥高新REIT 华夏北京保障房REIT 嘉实京东仓储REIT 成交额前三为华夏北京保障房REIT 华夏华润商业REIT 中金安徽交控REIT [7][8] - 主力资金净流入7483万元 消费基础设施类 能源基础设施类 保障性租赁住房类净流入居前 单只REITs中中金中国绿发商业REIT 华夏华润商业REIT 中信建投国家电投新能源REIT净流入最高 [8] - 大宗交易总额6 2809亿元 单日最高成交2 0142亿元 华夏华润商业REIT 华夏北京保障房REIT 华夏深国际REIT成交额居前 [8] 一级市场动态 - 本周无新REITs产品上市 [9] - 华夏中核清洁能源REIT首发项目状态更新至"已反馈" [10]

事件背景 - 7月11日财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，旨在落实中长期资金入市要求，推动保险资金发挥市场稳定器和经济发展助推器作用 [2] - 政策背景为近年来持续优化"长钱长投"制度环境，2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》已提出对国有保险公司实行三年以上长周期考核 [3] 政策内容 - 新增资本保值增值率指标调整要求：从当年度指标调整为"当年度30%+3年周期50%+5年周期20%"的考核方式，与净资产收益率考核结构一致 [5][6] - 拉长净资产收益率考核周期：权重调整为当年度30%+3年周期50%+5年周期20%，三年到五年周期指标权重合计达70% [5] - 要求提高资产负债管理水平，加强期限结构、成本收益匹配，完善中长期考核机制和风险评估体系 [6] 政策影响 - 长周期考核制度允许险资以时间换空间，熨平短期市场波动影响，提升对财务报表波动的容忍度 [7] - 低利率环境下，提高权益投资比例可增强投资收益弹性，通过投资高ROE、高分红公司增加确定性收入，缓解利差损压力 [7] - 更多长期资金入市有助于优化资本市场生态，形成投资回报与市场韧性的良性循环 [7] 配套措施 - 2025年已批复长期股票投资试点规模达2220亿元 [3] - 权益类资产监管比例最高可达上季末总资产的50%，部分档位偿付能力充足率对应的比例上调5个百分点 [3] - 股票投资风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度 [3]

手机摄像模组与镜头出货量 - 6月手机摄像模组出货量环比+11.1%、同比+0.7%，25H1首次同比增速转正，主要由于客户项目周期因素 [3] - 25H1手机摄像模组出货量同比-21.0%，低于全年增速指引[+5%,10%]区间下限，主要因聚焦中高端项目及去年同期基数较高 [3] - 6月手机镜头出货量环比-3.1%、同比-12.7%，1-6月同比-6.4%，低于全年增速指引+5%，主要因聚焦中高端项目 [3] - 6月其他镜头出货量环比-1.1%、同比+37.4%，1-6月同比+45.5%，主要因IoT领域镜头出货量大幅上升且公司份额提升 [3] 光学规格提升与盈利能力改善 - 25年全球摄像模组采购金额预计同比+7.1%，小型化/高端产品（主摄OIS+潜望）采购金额占比分别同比+2.4pct/8.2pct至5.2%/42.6% [4] - 公司目标手机摄像模组盈利能力改善，聚焦中高端项目，实际稼动率因规格提升保持较高水平 [4] - A客户手机镜头份额提升，预计25年手机摄像模组毛利率近10%、手机镜头毛利率近30% [4] 车载镜头出货量与行业增长 - 6月车载镜头出货量环比+3.2%、同比+44.6%，25H1同比+21.7%，高于全年增速指引[+15%,20%]区间上限 [5] - 25Q1/25Q2车载镜头出货量分别同比+11.2%/+33.6%，比亚迪推动"智驾平权"驱动行业增长提速 [5] - 预估2025年全球车载镜头出货量超4亿颗，同比增速+26%，公司作为全球龙头预计25年出货量增速近25% [5]