核心财务表现 - 2025年H1营业收入24.56亿元，同比增长57.84% [4] - 归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%；扣非归母净利润8.67亿元，同比增长35.27% [4] - 25Q2单季度营收15.11亿元，同比+83.34%，环比+59.98%；归母净利润5.62亿元，同比+49.64%，环比+66.34% [5] 业务板块分析 - 光无源器件营收8.63亿元（+23.79%），毛利率63.57%（同比下降5.37pct） [6] - 光有源器件营收15.66亿元（+90.95%），毛利率43.36%（同比下降3.48pct） [6] - 有源产品营收占比显著提升导致整体毛利率波动 [5] 行业驱动因素 - AI技术发展与算力需求增长推动数据中心建设 [5] - 数据中心市场光器件需求持续稳步增长，电信市场需求保持平稳 [6][7] - 高速光引擎及无源光器件受益于AI发展维持高景气度 [5] 全球化战略进展 - 以新加坡总部、美国销售子公司与泰国生产基地构建全球服务体系 [8] - 泰国生产基地厂房于25年H1全面交付使用 [8] - 海外制造布局提升本土化生产响应速度与产能多样性 [8]

核心财务表现 - 1H25营收66.71亿港元同比增长8% 归母净利润1.80亿港元同比增长5% 净利率2.7% [3] - 利润增速低于营收增速 主要受研发投入增加 越南工厂投资 应收账款拨备及员工成本上升影响 [3] 车载显示业务 - 车载显示业务收入62.45亿港元同比增长9% 占营收主导地位 [3][4] - 车载TFT总出货量/总出货面积/8英寸及以上大尺寸出货量市占率分别达18.2%/19.9%/21.8% 均居全球第一 [4] - 车载LTPS产品出货量大幅增长78% ≥15英寸大尺寸产品出货量增长56% 高端产品驱动营收增长 [4] 工业显示与创新业务 - 工业显示业务收入4.26亿港元同比增长5% 展现新增长潜力 [3][4] - 公司战略目标为2027年泛工业收入占比提升至10% [4] Tier1系统业务进展 - Tier1系统业务收入占比连续三年增长 1H25所获定点项目价值同比增幅超100% [5] - 客户涵盖小鹏 零跑等新势力品牌 以及安徽大众 福建奔驰等合资车厂 [5] - 预计2025年营收同比增长20%以上 目标4Q25实现盈亏平衡 [5] 海外业务布局 - 欧洲市场收入增长9% 但美洲/日本/韩国市场收入分别下滑17%/34%/20% 受地缘政治及高利率影响 [5] - 积极建设越南生产基地并扩充海外团队 以降低地缘政治风险 [5] - 预计2027年海外业务营收占比提升至50% [5] 产能建设与工厂运营 - 越南工厂二期于2025年6月投产 7月通过重要海外客户审核 已投入0.7亿港元准备两条产线 总投资规划约3亿港元 [7] - 成都工厂1H25实现整体扭亏 稼动率 产品良率及收入占比提升 存货周转天数持续下降 [7]

核心观点 - 成都银行2025年上半年营收和盈利增长提速 息差拖累减弱 规模扩张为主要贡献因素 [7][8] - 公司对公贷款投放景气度较高 存款稳步增长但定期化趋势延续 [9][10] - 净息差降幅收窄 手续费收入大幅下滑但债券投资浮盈变现支撑非息收入 [11][12] - 资产质量保持稳健 不良率维持低位 资本充足率受季节性因素影响下降 [13] 财务表现 - 上半年实现营收122.7亿元（同比增长5.9%） 归母净利润66.2亿元（同比增长7.3%） [7] - 加权平均净资产收益率15.9%（同比下降2.2个百分点） [7] - 净利息收入同比增长7.6% 非息收入同比下降0.2% [8] - 成本收入比23.2%（同比下降0.6个百分点） 信用减值损失占营收比重11.5% [8] 业务规模 - 生息资产同比增长12.2% 贷款同比增长18% [9] - 第二季度单季对公贷款新增244亿元（同比多增106亿元） 零售贷款新增28亿元（同比少增3亿元） [9] - 对公贷款同比增长19.1% 主要投向租赁商服和基建领域 [9] - 付息负债同比增长13.7% 存款同比增长14.7% [10] 息差表现 - 上半年净息差1.62%（较2024年下降4个基点） [11] - 生息资产收益率3.57%（下降27个基点） 贷款收益率4.06%（下降30个基点） [11] - 付息负债成本率1.98%（下降24个基点） 存款成本率1.96%（下降20个基点） [11] 非息收入 - 非息收入25亿元（同比下降0.2%） 占营收比重20.4% [12] - 手续费及佣金净收入2.5亿元（同比下降45%） [12] - 其他非息收入22.6亿元（同比增长9.7%） 债券投资浮盈变现形成支撑 [12] 资产质量 - 不良贷款率0.66%（与第一季度末持平） 关注类贷款率0.44%（上升3个基点） [13] - 拨贷比2.98% 拨备覆盖率452.7% [13] - 核心一级资本充足率8.61% 一级资本充足率9.24% 资本充足率13.13% [13]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25H1国内餐饮市场竞争加剧、需求迭代，消费者更重质价比与个性化，公司针对不同品牌进行调整应对：1） 主品牌：公司推进"不一样的海底捞"计划，员工端优化评价机制（侧重努力程度，先帮扶再处理），产品端以 区域与全国上新双轮驱动并打造鲜切系列，场景端改造夜宵等主题店（超半数夜间翻台率提升）。2）"红石榴 计划"：公司放宽创业门槛、打通内外创业通道，已孵化和收购烤肉、旋转小火锅、轻食、烘焙等多业态品 牌，多品牌矩阵初见雏形。 展望未来，公司将继续深耕主业并积极探索新增长曲线 海底捞发布2025年半年报。25H1实现营业收入207.03亿元，同比-3.7%；归母净利润17.59亿元，同比-13.7%。 翻台率有所下滑，客单价同比微升 ...

核心财务表现 - 1H2025实现营收17.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长1.7% [4] - 分季度看，2Q2025营收9.0亿元（同比+10.1%）优于1Q2025的8.5亿元（同比+1.6%），净利润2Q2025为9435万元（同比+0.7%）略低于1Q2025的8892万元（同比+2.9%） [4] 业务结构分析 - 彩印包装业务收入12.2亿元（同比+2.6%）占比最高，镀铝包装0.4亿元（同比+22.3%）和塑料软包3.7亿元（同比+20.3%）增速显著 [5] - 国际市场收入3.0亿元（同比+39.7%）增速突出，国内收入14.4亿元（同比+0.6%）保持稳定 [5] - 公司拟投资500万元成立上海子公司，强化研发人才引进与国际化业务拓展 [5] 盈利能力变化 - 1H2025毛利率21.2%，同比下降1.2个百分点，2Q2025毛利率21.1%（同比-1.6pcts）降幅大于1Q2025的21.3%（同比-0.8pcts） [6] - 分产品毛利率：彩印包装21.9%（同比-0.6pcts）、镀铝包装2.6%（同比-4.0pcts）、塑料软包14.7%（持平）、油墨22.2%（同比-2.5pcts） [6] - 国际市场毛利率24.2%（同比-1.3pcts）仍高于国内的19.0%（同比-1.0pcts） [6] - 原材料价格下行：2Q2025 BOPP吨均价8265元（同比-321元），CPP吨均价9900元（同比-2092元） [6] 费用管控成效 - 1H2025期间费用率9.5%，同比下降1.0个百分点，其中管理费率3.3%（同比-0.6pcts）因职工薪酬减少 [7] - 2Q2025期间费用率9.0%（同比-0.9pcts），销售/管理/研发费用率分别降至1.5%/2.8%/4.3% [7] 股东回报政策 - 拟每10股派现2.8元，合计分红1.7亿元，动态股息率达5.3% [8] - 上市以来累计现金分红22次，分红政策长期稳定 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收12.29亿元，同比增长9.48% [3] - 归母净利润2.08亿元，同比增长16.30%，扣非归母净利润1.62亿元，同比增长18.39% [3] - 2025年第二季度单季营收6.02亿元，同比减少1.91%，环比减少4.12%，但归母净利润1.12亿元，同比增长16.23%，环比增长17.47% [3] - 2025年上半年现金分红比例达59.9%，拟每10股派发现金红利1.8元，合计派发1.24亿元 [5] 前驱体材料业务 - 前驱体材料业务营收3.42亿元，同比增长24.86%，销量215.6吨，同比增长31.4% [4] - 业务毛利率达50.4%，同比提升1.9个百分点 [4] - 实现晶圆制造所需硅前驱体/金属前驱体、高K前驱体/低K前驱体等主要品类全覆盖，并成功导入国内领先芯片制造企业量产制程 [4] 电子特气业务 - 特气业务营收7.49亿元，同比增长4.59%，销量5854吨，同比增长13.5% [4] - 由于产品价格降低，特气业务毛利率同比下降11.2个百分点至35.3% [4] - ARC、三氟化硼等新特气产品抓住IC段需求增长机遇，收入同比增长超60% [4] 光刻胶及配套业务 - ArF光刻胶产品保持连续稳定供应，光刻配套稀释剂产品加速扩产和市场拓展 [5] - 2025年上半年光刻胶配套稀释剂产品实现收入翻倍增长 [5] 费用控制与运营效率 - 2025年上半年销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率下降1.4个百分点，研发费用率下降2.1个百分点，财务费用率下降1.1个百分点 [4] 战略转型与业务布局 - 公司从单一MO源产品、LED领域，成长为覆盖前驱体、电子特气、光刻胶的多产品线综合型电子材料供应商 [5] - 业务覆盖IC、LCD、LED、新能源等多个行业领域 [5]

成都银行 - 2025年上半年营收122.7亿元，同比增长5.9%，归母净利润66.2亿元，同比增长7.3% [5] - 息差拖累减弱，不良率维持低位，风险抵补能力较强 [5] - 根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区及成都都市圈建设战略，优质对公项目获取具备天然优势 [5] 南大光电 - 2025年上半年营收12.29亿元，同比增长9.48%，归母净利润2.08亿元，同比增长16.30% [5] - 扣非归母净利润1.62亿元，同比增长18.39%，半年度现金分红比例近60% [5] - 2025Q2单季度营收6.02亿元，同比减少1.91%，归母净利润1.12亿元，同比增长16.23% [5] 威迈斯 - 2025H1营业收入29.60亿元，同比增长7%，归母净利润2.72亿元，同比增长26% [6] - 扣非归母净利润2.53亿元，同比增长29%，2025Q2营收16.07亿元，同比增长14%，环比提升19% [6] - Q2归母净利润1.71亿元，同比增长69%，环比增长70%，海外布局有望起量 [6] 天孚通信 - 2025H1营业收入24.56亿元，同比增长57.84%，归母净利润8.99亿元，同比增长37.46% [7] - 扣非归母净利润8.67亿元，同比增长35.27%，有源业务高增长，海外产能布局成型 [7] 京东方精电 - 1H25营收66.71亿港元，同比增长8%，车载显示业务收入同比增长9%至62.45亿港元 [8] - 工业显示收入同比增长5%至4.26亿港元，受益于中国主要客户需求增长 [8] - 车载与泛工业双轮驱动，系统业务与海外布局驱动长期发展 [8] 永新股份 - 1H2025营收17.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长1.7% [9] - 1Q/2Q2025营收分别为8.5/9.0亿元，同比+1.6%/+10.1%，归母净利润8892/9435万元，同比+2.9%/+0.7% [9] - 市场竞争压力较大影响毛利率表现，上半年业绩稳健增长 [9] 海底捞 - 25H1营业收入207.03亿元，同比减少3.7%，归母净利润17.59亿元，同比减少13.7% [9] - 翻台率下滑，客单价微升，服务提质致净利率下滑，维持高分红比例 [9] - 主品牌调整与新业务开拓并行，积极应对市场变化 [9]

财务表现 - 25H1公司实现收入106亿元，同比增长2%，归母净利润2.9亿元，同比下降33%，扣非净利润2.4亿元，同比增长1% [3] - 25Q2单季度收入57亿元，同比下降3%，归母净利润1.5亿元，同比下降33%，扣非净利润1.2亿元，同比下降17% [3] - 其他业务（废钢销售为主）实现收入3.3亿元，同比下降4%，毛利率71%，同比提升3.7个百分点，贡献毛利2.3亿元 [7] - 其他收益约1.0亿元，同比减少1.4亿元，主要因政府补助确认减少 [7] 产销量情况 - 25H1产量236万吨，同比增长12%，产销率约95%，销量224万吨，同比增长11% [4] - 25Q2单季度产量131万吨，同比增长11%，销量125万吨，同比增长9% [4] 盈利能力 - 25H1钢结构业务吨毛利370元/吨，同比下降65元/吨 [5] - 25Q2吨毛利362元/吨，同比下降79元/吨，环比下降19元/吨 [5] - 25H1吨扣非净利106元/吨，同比下降11元/吨 [5] - 25Q2吨扣非净利99元/吨，同比下降31元/吨，环比下降16元/吨 [5] - 盈利能力下降主因市场竞争加剧、小单占比提升及智能化改造增加吨折旧（折旧同比增13%） [5] 研发投入 - 25H1研发费用3.1亿元，研发费用率约3%，同比下降0.26个百分点 [6] - 吨研发费用138元/吨，同比下降25元/吨，显示智能化改造研发投入强度高峰期已过 [6] - 25Q2吨研发费用149元/吨，同比下降4元/吨，环比增加23元/吨 [6] 资产负债 - 25H1末应收票据及应收账款32亿元，环比增加1.8亿元 [7] - 应付票据及应付账款40亿元，环比增加3.2亿元，变动与季节性结算周期相关 [7]

稀土行业 - 稀土供改政策脉络清晰且监管趋严 从2024年10月1日《稀土管理条例》实行到2025年8月22日《管理暂行办法》出台 [5] - 轻稀土价格自2024年7月以来持续上涨 叠加稀土作为战略性关键矿产资源的价值重估 行业存在继续上行动力 [5] 中国宏桥 - 2025年半年报归母净利润同比高增35% 成本端下滑叠加产品量价齐升支撑业绩高增 [5] - 美元下行叠加行业需求持续增长 电解铝价格仍具有韧性 [5] - 高额回购彰显公司长期信心 高股息持续强化股东回报 [5] - 电解铝纳入全国碳市场渐行渐近 [5] 鸿路钢构 - 2025年上半年实现收入106亿元 同比增长2% 归母净利润2.9亿元 同比下降33% [5] - 2025年第二季度实现收入57亿元 同比下降3% 归母净利润1.5亿元 同比下降33% [5] 杭叉集团 - 2025年上半年实现营业收入93.0亿元 同比增长8.7% 归母净利润11.2亿元 同比增长11.4% [7] - 毛利率为22.0% 同比上升0.6个百分点 净利率为12.6% 同比上升0.1个百分点 [7] - 智能物流业务有望打造第二成长曲线 [7] 无锡振华 - 2025年上半年总营业收入同比增长15.2%至12.9亿元 归母净利润同比增长27.2%至2.0亿元 [7] - 第二季度营业收入同比增长9.5%至6.9亿元 归母净利润同比增长31.9%至1.1亿元 [7] - 新能源客户或持续引领冲压主业增长 [7] 森马服饰 - 2025年上半年实现营业收入61.5亿元 同比增长3.3% 归母净利润3.3亿元 同比下降41.2% [7] - 扣非净利润3亿元 同比下降45.2% 基本每股收益0.12元 [7] - 公司拟每股派发现金红利0.15元 对应上半年派息比例为124% [7] 盈康生命 - 2025年上半年实现收入8.43亿元 同比增长2.40% 归母净利润0.62亿元 同比增长12.82% [8] - 扣非归母净利润0.61亿元 同比增长19.22% 业绩符合预期 [8] - 医疗服务板块持续扩张 器械板块国际化战略成效显著 [8]

财务表现 - 2025H1营业收入93.0亿元，同比增长8.7% [3] - 归母净利润11.2亿元，同比增长11.4% [3] - 毛利率22.0%，同比上升0.6个百分点 [3] - 净利率12.6%，同比上升0.1个百分点 [3] 行业趋势 - 2025H1中国叉车总销量73.9万台，同比增长11.7% [4] - 电动叉车占比达75.6%，平衡重式叉车电动化比例38.0% [4] - I/II/III类叉车销量分别同比增长21.9%/18.4%/18.6%，IV+V类同比下降6.6% [4] - 预计2025年中国无人叉车销量达3.9万台，同比增长39.3%，渗透率仅3.2% [7] 锂电产品布局 - 推出高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等新产品 [4] - XC系列三支点永磁锂电专用叉车覆盖1.3-2吨级 [4] - 锂电叉车竞争力提升带动国内外市占率增长 [4] 国际化拓展 - 2025H1海外销量近6万台创历史新高，同比增长超25% [5] - 泰国生产基地开工建设，预计2025Q4建成 [5] - 海外子公司达20余家，覆盖欧洲、越南、马来西亚等地区 [5] - 新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司 [5] 智能物流业务 - 智能板块营收及新增订单大幅提升，累计落地7000余台AGV [6] - 业务覆盖光伏、锂电等20余个行业 [6] - 杭叉智能年产万套自动化设备生产基地2025年下半年投产 [6] - 智能物流市场需求持续增强，有望成为第二成长曲线 [6][7]