A股投资者市场概况 - 截至2025年6月末A股投资者总数突破2.4亿相当于每6个中国人中就有1个是股民[2] - 2024年底A股投资者总量为2.37亿均为有效账户2025年上半年新增开户1259.77万户新增投资者超过400万[2] - 个人投资者占绝对主导地位2024年底占比超99.76%2025年上半年新增开户中个人占比达99.63%[2] - 个人投资者大量涌入股市显示市场对A股的坚定信心和强大预期也反映居民在经济新周期和产业结构调整背景下对财富管理的迫切需求[2] 财富管理市场背景 - 截至2024年末中国家族信托规模已突破9000亿元预计2025年将迈入万亿时代[2] - 未来10年中国将有约20万亿元财富传给下一代凸显家族财富传承问题的紧迫性[2] - 改革开放40多年带来的巨大红利正进入交棒阶段这是一个体量庞大时间紧迫的财富传承问题也是突出的社会问题[3][17] 个人理财观念与行为 - 年轻人理财呈现两极分化部分极其保守超过90%资产配置在银行存款害怕亏损部分则非常激进追求一夜暴富[7] - 过于保守难以实现财富显著增值可能无法战胜通货膨胀过于激进追求高收益则是过度冒险可能一赔就没有机会[7][8] - 需要区分情绪影响和理性操作不要因害怕亏损导致投资过于趋于安稳从而无法实现显著增值长期来看财富可能因通胀而实质缩水[14] 股票投资心态与策略 - 炒股心态反映非理性的投资心态希望快速进出获得收益但持之以恒追逐龙虎榜热门股约两三年投资收益率可能变为-100%即赔光[9] - 应从非理性投资转向理性投资具备相对理性心态而非一夜暴富的心态这需要心态和理念上的更新和转变[9][10] - 量化投资可帮助解决买什么和什么时候买的问题减少主观因素干预但需区分高频量化和基本面量化后者回归投资本源分析公司基本面[11][12] 资产配置与投资目标 - 资产配置需首先明确个人财富目标和风险承受能力不同财富阶段对投资回报率要求不同本金亏损承受度从30%-50%到5%以上不等[13] - 合理年化投资回报率目标约为8%-10%需在通货膨胀之上实现约5%的财富增长但不应期望每年赚钱而是长期年化平均的概念[15][16] - 资金应分层管理分为保障层和增值层保障层保障生活品质增值层用长期科学方式理财其盈亏不影响日常生活[17] 家族财富传承框架 - 家族财富传承需要五位一体包括家族信托投资慈善捐赠分配和系统家族信托通过财产与人的分离实现风险隔离[18] - 慈善捐赠可帮助家族成员将视野从自身转向社会从金钱转向爱心增强家族凝聚力使财富传承持续而非陷入财产纠葛[19] - 透明的财务管理系统对长期传承必不可缺需清晰展示资金使用和投资收益甚至引入专业审计[19] 财富管理哲学 - 财富管理是需要坚持40年的事理念上应从财富主人转变为财富管家这有助于减少投资焦虑并用科学高效方式管理财富[5][19] - 从永恒角度思考财富价值一时的得失和亏损相对终身财富增值并不重要财富应具有永恒价值为社会带去祝福[20][21] - 财富应向善需有崇高品德支撑对财富的支配和使用应给对方带来益处而不仅是个人满足让财富绽放道德光芒[22]

文章核心观点 - 金融监管总局发布指导意见支持分红型长期健康险业务 标志着沉寂22年的分红型重疾险将回归市场 [3][4] - 分红型重疾险与轻量化重疾险共同驱动产品革命 前者提供长期抗通胀的资产型保障 后者满足即时救急的轻量型防护需求 [3][9] - 产品创新旨在解决传统重疾险因预定利率下调导致价格攀升 以及固定保额被通胀侵蚀的问题 有望重塑重疾险生态并释放潜在市场需求 [3][5][11] 分红型重疾险"回归" - 监管政策明确支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务 为22年来首次开闸 [4] - 传统型重疾险保障水平固定 长期受通胀侵蚀导致实际保障水平降低 且预定利率从3.5%降至2.0%导致价格节节攀升 [5] - 放开分红型重疾险可帮助险企改善长期保障类业务的经营可持续性 并为消费者提供浮动收益选择以对抗通胀 [5] 分红型重疾险如何分红 - 真正的分红型重疾险是在普通重疾险基础上增加分红功能 红利盈余来源更多 区别于仅主险分红的寿险附加重疾产品 [7] - 分红发放方式主要分为保额分红和现金分红 前者提升保额与现金价值 后者直接派发现金 [7] - 华泰证券预计分红型重疾险放开后 其隐含投资回报率将从当前2%提升至2.5%至3% 显著提高客户回报 [7] 重疾险进入"轻"时代 - 轻量化重疾险以每月几十元的低价、短期、确诊即赔为主要卖点 专为年轻人、灵活就业者及预算紧张家庭设计 [3][9] - 此类产品解决了低收入人群需保不能保的供需矛盾 成为险企在市场低迷期的流量工具 [9] - 轻量化产品与分红型产品形成互补 前者满足即时保障需求 后者适合长期资产保值 可构建金字塔式产品线 [9][10] "多层次+可组合"可承接市场需求 - 2014至2020年重疾险新单销售约2.2亿张 而2021至2024年估计仅4000多万张 市场积累了大量潜在需求 [11] - 行业产品谱系将走向多层次与可组合 包括短期轻量化、长期分红型及各类产品组合 以满足不同客户需求 [12] - 未来发展趋势包括监管与精算回溯常态化 以及科技驱动的定价与服务升级 如在线承保和动态定价 [12][13]

会议背景与核心议题 - 2025年中国经济处于关键阶段 面临房地产深度调整 地方财政承压 外需趋弱 内需恢复缓慢等挑战 结构性矛盾突出 投资 消费 出口三驾马车动力尚未同步[3] - 会议核心目标是寻找中国经济突围之路 重点探讨激发民营经济活力 重塑产业链优势 推动科技创新 拒绝内卷式竞争 改善预期与信心等议题[3] - 会议已连续三年以寻找为主题 旨在探讨平衡稳定增长与结构优化 短期压力与长期动能关系的可行路径[3] 会议具体安排与焦点 - 活动在北京举办 聚焦宏观政策协调 结构性改革 科技创新与产业升级 民营经济发展 金融开放与风险防控等核心议题[4] - 会议邀约各领域前沿专家学者 探讨通过实质性改革优化体制机制 以高水平开放拓展发展空间 激发市场活力 培育新质生产力[4] - 和讯网董事长章知方曾指出增长的关键在预期 预期的根本在信心 并强调改革需要回答真问题 做真动作以打破发展束缚[4] 同期活动与行业影响 - 同期举办第23届财经风云榜 秉持公平公正公开原则 通过资质审查 线上投票及专家评审等多重环节进行评选[5] - 风云榜聚焦企业价值 社会责任 科技创新 品牌营销等多维度 评选行业内先锋榜样 覆盖上市公司 银行 保险 券商 基金 期货等金融机构[5] - 财经中国年会历经二十余年的积淀 凭借豪华嘉宾阵容和前沿话题探讨 成为中国财经领域最具影响力的年度思想盛宴之一 被视为预示下一年财经动态的风向标[5]

文章核心观点 - 华尔街形成一种名为TACO的交易策略，其核心是利用特朗普在关税问题上“发怒→焦虑→妥协→结果”的反复行为模式，在市场恐慌下跌时买入并在政策缓和反弹时卖出获利 [4][5] - 该策略在近期多次市场波动中奏效，但随着其流行度提升和市场对特朗普威胁的“免疫力”增强，策略收益可能递减 [3][11][13] TACO交易模式解析 - TACO是“Trump Always Chickens Out”的缩写，形容特朗普采取强硬态度获得谈判筹码但最终妥协让步的行为模式 [4] - 交易核心是预测特朗普政策变化：在其宣布新关税威胁引发市场下跌时买入，在其撤回或延迟威胁市场反弹时卖出获利 [5] - 特朗普本人对此策略表示不满，称其行为是“谈判”而非“胆怯” [5] TACO交易的市场表现案例 - 10月10日特朗普威胁对中国加征100%关税，导致纳斯达克指数单日暴跌3.56%，美国七大科技巨头市值一夜蒸发约7700亿美元，比特币从12.2万美元跌至10.39万美元，单日跌幅近15%，全网爆仓金额达193亿美元 [2][6] - 10月12日美国副总统万斯释放缓和信号后，市场强势反弹，比特币大涨超2%，以太坊涨超7%，标普500指数期货涨近1%，纳斯达克指数期货涨1.21% [6] - A股市场在10月13日低开高走，上证指数最终仅微跌0.19%，显示资金“趁低吸纳” [2][7] - 5月23日特朗普威胁对欧盟征收50%关税，标普500指数重挫2.6%，但5月25日其同意推迟实施后美股反弹2% [9] - 4月7日美国宣布加征“对等关税”，A股超三千只个股跌停，上证指数大跌7.34%，但4月中旬特朗普暂停征税后市场迅速反弹，上证指数从3096点修复至3900多点 [9][10] 市场对TACO交易的当前反应与展望 - 市场经历多次冲击后已有所“免疫”，本轮关税威胁更被视为政治表态而非实质政策 [11] - 对比4月，本次A股低开幅度明显更小且快速收复跌幅，显示市场已预期特朗普会退缩 [12] - 分析指出特朗普每次收回威胁都会使策略收益递减，因为其威胁的可信度降低，市场反应趋于理性化 [13] - 后续需关注美国经济状况、最高法院判决、中期选举需要三个关键边际约束对中美博弈的影响 [11]

文章核心观点 - 绿色金融正从“规模增长”迈向“结构优化”，深入产业链末梢，成为支撑经济转型发展的重要金融力量 [1] - 政策密集落地与市场工具创新形成良性互动，推动绿色金融支持实体经济转型 [6][11] 绿色信贷市场 - 截至2025年二季度末，全国本外币口径绿色贷款余额达42.39万亿元，同比环比均显著增长 [2] - A股37家上市银行披露绿色信贷数据，合计规模29.22万亿元，平均每家银行余额约8000亿元 [2] - 国有六大行绿色信贷总额突破20万亿元，合计占比超过七成，工商银行规模超6万亿元居首，邮储银行以38.56%同比增速成为“增速黑马” [2] - 自央行实施碳减排支持工具以来，已有32家银行披露碳减排贷款信息，其中16家披露2025年第二季度数据 [2] 绿色债券市场 - 2025年9月绿色债券市场全面回暖，新发104只，发行规模约1027.69亿元，较8月发行数量和规模环比分别增长112.24%和190.72% [3] - 9月新发绿债单只平均发行规模9.88亿元，高于8月的7.21亿元，显示机构融资需求更强、项目体量更大 [3] - 银行绿色金融债为单月新发规模最大类别，9月发行规模占比从8月的35.36%提升至42.91% [4] - ABS类绿色债券新发数量占比显著提升，从8月的28.57%提升至45.19%，绿色资产证券化进程加速 [4] 碳市场表现 - 9月全国碳排放配额总成交量3270万吨，总成交额20.04亿元，较8月分别增长116.41%和92.32% [5] - 9月CEA日均收盘价62.94元/吨，较8月71.12元/吨下跌11.5%，碳价呈震荡下行走势 [5] - 业内预计碳价将继续下行，复旦大学碳价指数显示10月CEA买入价格预期55.39元/吨，卖出价格预期60.63元/吨 [5] 政策动态 - 9月多项政策密集落地，涉及电力市场、储能、人工智能赋能能源及企业可持续披露等领域 [12] - 国家发改委、能源局发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》，推动电力市场常态化 [13] - 财政部发布《企业可持续披露准则应用指南》，强化企业ESG信息披露规范 [24] - 沪深北交易所就修订后的《上市公司可持续发展报告编制指南》公开征求意见，新增环境议题披露要求 [18] 企业创新与实践 - 绿色金融工具多元化发展，出现ESG挂钩贷款、蓝碳/生物多样性挂钩贷款、绿色REITs等创新产品 [6][44] - 深圳在澳门发行首单10亿元离岸人民币地方政府气候主题绿债 [45] - 国网国际发行60亿元首笔离岸人民币绿债，创央企单一年期离岸人民币债券最大发行规模 [46][47] - 平安银行300亿元绿色金融债券发行完毕，票面利率1.78% [52][53] - 本钢成功发行钢铁行业绿色科技创新类REITs，规模14.06亿元，优先级票面利率2.6% [56] 绿色电力与绿证 - 2025年8月全国核发绿证2.71亿个，其中可交易绿证1.52亿个，占比55.99% [42] - 8月全国交易绿证4838万个，环比减少29.07%，平均价格5.66元/个，环比增长22.77%，延续“量减价涨”趋势 [42] - 全球首条“沙戈荒”绿电特高压（宁夏-湖南±800千伏直流工程）投运，年输送清洁电力360亿-400亿度 [51] 二级市场表现 - 绿色金融二级市场呈现“股强债稳”格局，国金绿色金融100指数9月上涨10.60%，成交额3.34万亿元 [69][70] - 中债-中国绿色债券指数9月下跌0.71%，但成交额734.80亿元，较8月509亿元有所回升，流动性改善 [69][73]

中美贸易争端最新动态 - 10月3日美国海关宣布自10月14日起对中国拥有、运营或建造的船舶征收高额港口费 [2] - 10月7日美国众议院准备再次限制出口中国能获得的光刻机设备 [2] - 10月9日中国对钬、铒等5种中重稀土及锂电池材料实施出口管制，覆盖矿产、设备、技术全链条，11月8日生效 [3] - 10月10日中国拟对美船舶收取船舶特别港务费，自10月14日起征收每净吨400元人民币，分阶段递增至2028年1120元/净吨 [3] - 10月10日美国总统特朗普宣布拟从11月1日起对所有中国进口商品加征100%额外关税，叠加现有税率后部分商品实际关税可能超过150%，并对所有关键软件实施出口管制 [3] 中国进出口表现 - 2025年前三季度中国货物贸易进出口总额33.61万亿元人民币，同比增长4%，其中出口19.95万亿元增长7.1%，进口13.66万亿元下降0.2% [2] - 前三季度进出口增速按季增长，分别增长1.3%、4.5%和6%，连续8个季度实现同比增长 [2] - 9月当月进出口4.04万亿元，增长8% [2] - 2025年9月中国对美出口同比下滑16.11%，今年前9月累计贸易差额为2086.33亿美元 [4] - 前三季度出口累计同比增长6.1%，创近三年来新高 [5] 出口结构分析 - 劳动密集型商品受关税影响显著，2025年上半年美国自中国进口玩具占其总进口比重为58.2%，较2024年下降15.1个百分点 [4] - 前三季度中国出口机电产品12.07万亿元，增长9.6%，占出口总值的60.5%，提升1.4个百分点 [5] - 出口电子信息、高端装备、仪器仪表等高技术产品分别增长8.1%、22.4%和15.2%，新三样产品、铁道电力机车等增速均达两位数 [5] - 对欧盟、东盟、非洲、拉美市场出口高速增长，中间品出口增速显著高于往年同期，对整体出口支撑作用增强 [5] 争端背景与市场影响分析 - 新一轮贸易争端与4月不同之处在于国际环境、动机以及加征关税节奏三个方面 [5] - 4月是美国对全球主要经济体加征关税形成普遍性关税壁垒，本次仅针对中国单边加征且美国已与部分主要经济体达成临时贸易安排 [5] - 4月特朗普加征关税主要是增加关税收入、促进制造业回流，本次是对中国稀土等出口管制的报复措施意在迫使中方让步 [6] - 4月经过三轮关税博弈中美互征累计达125%关税，此次特朗普直接威胁加征100%关税，力度更集中节奏更快 [7] - 市场心理承受能力更强，普遍认为特朗普TACO交易概率明显更大，TACO策略核心逻辑为押注特朗普政府强硬立场后最终让步 [7] - 10月13日A股全天低开高走，沪指较开盘低点回升近100点，科创50指数大涨1.4%，稀土永磁、有色金属等爆发 [8]

美股市场表现 - 美股三大指数于10月10日收盘全线下跌，道指跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳指跌3.56% [2] - 美国大型科技股普遍下跌，博通跌近6%，特斯拉跌超5%，亚马逊跌近5%，英伟达跌4.89% [2] - 热门中概股普遍下跌，蔚来和金山云跌超10%，哔哩哔哩跌超9%，百度和阿里巴巴跌超8% [2] - 市场下跌主要原因为特朗普威胁大幅提高关税以反制中国稀土出口管制，以及美国政府停摆10天未解决，加剧投资者对经济衰退的担忧 [2] - 此前美股科技股大涨累积大量获利盘，在多重利空消息影响下出现大幅下挫 [2] 美国政府停摆与货币政策 - 美国参议院连续第7次未能通过结束停摆的预算提案，两党谈判未取得实质性进展 [3] - 美国政府停摆时隔7年再次发生，对美国就业和经济增长形成影响 [3] - 市场预期美联储在10月份降息的概率提高到98%，预计12月份会继续降息 [3] - 对于美联储而言，提振就业相比控制通胀是更重要的任务 [3] 避险资产与风险资产 - 在利空消息影响下，黄金价格因避险资金推动继续上涨 [3] - 比特币等风险资产出现暴跌，导致无数人爆仓 [3] A股与港股市场影响与展望 - 美股大跌对A股和港股下周走势形成负面影响，下周一开盘可能受到较大冲击 [3] - A股和港股市场已形成牛市走势，国庆节后首个交易日大盘一度突破3900点大关，逼近4000点 [3] - 在经济转型、政策支持及居民储蓄大转移背景下，本轮牛市预计仍未结束 [3] - 周五市场已开始出现调整，前期涨幅较大的科技股调整幅度较大，在美股暴跌影响下，下周科技股可能继续调整 [3] - 短期市场冲击难以避免，中长期表现更取决于科技股能否兑现业绩和实现投资者预期 [4] - 短期市场受外部因素影响出现调整，可通过减仓避险防止大幅回落，市场大趋势并未改变 [4] - 本轮慢牛长牛行情背后有深刻逻辑，在居民储蓄大转移背景下，牛市仍有望延续较长时间 [4][5] - 即使从去年924行情启动算起，本轮行情也可能只是在上半场 [5] 投资策略建议 - 对于前期涨幅较大的科技股，可适当获利了结，降低仓位，同时对中长期走势保持信心和耐心 [5] - 十五五规划政策支持的科技领域未来有望继续出色表现，能实现技术突破的好公司仍有望走出向上走势 [5] - 目前美股处于历史高位，而A股和港股虽然上涨但估值仍处于历史平均估值之下，市场整体泡沫程度相对可控 [5] - 传统白马股在本轮上涨过程中并未表现，只是出现局部泡沫，部分股票短期涨幅较大 [5]

全球竞争格局变化 - 全球竞争格局发生重大变化 美国的变化对全球有重要影响 中国抓住历史机遇走上和平发展改革开放之路[2] - 中美关系从对抗转趋缓和 中国在冷战终结前后抓住全球变局带来的历史机遇[2] 中美经贸与资本市场互动 - 1979年中美达成互享贸易最惠国待遇协议 两国市场互相开放 该协议通过年度审议延续至2000年[3] - 1992年华晨中国在纽交所挂牌 发行500万普通股 每股16美元 超额认购85倍 募资7000多万美元 上市首日股价劲升25%[3] - 2000年美国国会通过对中国的永久正常贸易关系议案 此后中国正式加入世贸组织[3] 美国经济地位演变 - 1945年美国经济占世界总量50% 战后世界秩序由美国主导 美元成为世界首要储备货币[8] - 1990年美国经济占全球总量不足30% 但管理的世界事务达到顶峰[9] - 2024年美国经济占世界总量26% 若以购买力平价计占比更低[9] 美国经济结构性挑战 - 美国面临1.2万亿美元年度贸易逆差和36万亿美元政府债务 贸易赤字与政府债务存在制度性关联[9] - 美国产业空心化不仅因中国廉价劳动力冲击 更因缺乏有效应对"先发转落后"挑战的举措[6][7] - 美国耗费过多资源维系全球霸权 导致国内问题积重难返 "锈带"成为经济地理学新概念[5][7] 美国社会治理问题 - 旧金山联合广场商店几乎全部关门 无家可归者满街 950美元以下抢劫不入重罪[8] - 洛杉矶山火连烧9天 消防系统无水可用 马里布豪宅区百十栋民宅遭烧毁[8] 地缘政治理论探讨 - 修昔底德陷阱理论探讨在位强国遭后起之秀追赶时的冲突风险 近代500年内16组案例中12组发生战争[10] - 米尔斯海默主张美国减少全球驻军 把重心放到东亚 防止中国形成挑战美国的"地区性霸权"[12] - 美国战略收缩面临惯性阻力 越战时期驻越南美军达54.24万 显示霸权收缩的困难[13] 经济格局演变机遇 - 战乱和灾祸可能推动经济重心转移 如10-14世纪福建泉州因北方地缘冲突成为世界级海洋贸易中心[15] - 20世纪上半叶世界大战催生美国经济超级繁荣 美苏冷战期间东亚经济体成为世界经济头马[15] - 决定时代结局的是普通人日常生活里发现并抓住的新机会[16]

债务问题与应对策略 - 当前需高度重视债务问题，避免陷入“债务-通货紧缩”恶性循环，即高债务损害微观主体资产负债表，导致消费投资减少、物价下行、实际利率上升[2] - 打破低物价循环的关键在于降低债务，修复微观主体资产负债表，具体措施包括推动债务置换和债务重组，如省级政府发行债券置换低层级政府债务[2] - 应对债务问题需补充资本金，中央政府已通过发行特别国债补充国有商业银行资本金，地方政府可通过新型政策性金融工具补充项目资本金，家庭部门需财政直接补贴及增加财产性收入[3] 房地产市场稳定措施 - 推动房地产市场止跌回稳是应对当前债务问题的重要举措，需中央财政和金融资源支持城市存量更新以形成投资增量[2][6] - 房地产市场需进一步放松一线城市限购限贷政策，并对重要房地产头部民企给予适当救助，避免资金链断裂[6] - 股市上涨的财富效应放大需以房地产市场稳定为前提，当前股市上涨主要受流动性驱动[3] 宏观经济政策建议 - 未来应设定名义GDP增速目标，如“十五五”期间经济增速5%加通胀目标2%，使名义GDP增长达7%左右，并将其作为约束性目标[5] - 扩张性货币政策有进一步降准降息空间，但扩张性财政政策更为重要，应重点投向改善低收入群体收入、帮助地方政府化债（特别是应收账款）、推动房地产市场止跌回稳及筹措地方政府项目资本金[5] - 债务管理应强调逆周期，经济承压时对债务问题有更高容忍度，用时间换空间[5] 中长期改革与开放 - 需进一步改革开放，服务业潜力巨大，应放开服务业管制并促进民营企业发展[6] - 通过推出新的制度型开放措施，进一步开放服务业，以吸引高质量外国直接投资[6]

宏观经济基本面分析 - 宏观经济基本面在底部徘徊并处于探底之中，具体表现为CPI连续三年左右在零左右徘徊，PPI持续负增长，国民总支出平减指数连续8个季度为负 [4] 价格持续低迷的原因：需求端 - 有效需求不足表现为有支付能力的消费需求不足，消费是收入的函数，居民可支配收入减少抑制消费需求 [5] - 年轻群体失业率持续处于较高水平，就业质量下滑，表现为劳动时间缩短导致加班费减少，或工资水平下降，尤以年收入30万-80万元的中产阶级收入降幅显著 [5] - 房地产价格持续下跌导致家庭资产负债表恶化，预期收入下降，居民为应对不确定性倾向提高储蓄率，从而抑制消费 [5] - 投资需求不足表现为企业部门投资减弱，市场低迷与内卷加剧导致企业营收下滑、库存累积、利润压缩，叠加资产负债表恶化和预期转弱 [5] - 地方政府投资能力下降，受房地产下行影响土地出让金和相关税收大幅减少，财权与事权不匹配导致财政亏空严重，加之制度约束削弱投资激励 [5][6] 价格持续低迷的原因：供给端 - 产能过剩问题突出，是内卷现象的直接体现，其深层次症结在于市场出清机制缺失，价格机制未能有效淘汰过剩供给 [6] - 特殊的体制原因导致企业优胜劣汰机制失灵，企业活不活死不了 [6] 促使价格反弹的路径 - 稳价格关键是稳收入，稳收入核心是稳就业，稳就业基石是稳企业，需企业具备可持续盈利能力和扩张意愿以带动工资性收入内生增长 [7] - 财政政策取向应由重投资转向重消费，强调投资于人，通过发放消费券、财政补贴及提升低收入群体社会保障水平等方式 [7] - 促进民营经济发展对稳就业和促价格回升有积极意义，因民营企业是吸纳就业主力军 [7] - 稳定房地产市场是稳投资、稳消费、稳预期的关键，需在供给端与需求端同步出台密集政策，促进触底反弹 [8] - 内卷治理核心在于构建市场出清机制，关键在于健全企业退出机制或优胜劣汰机制，特别是国有企业与地方政府两大主体的退出意愿与能力 [8][9] - 部分国企凭借市场支配力及融资优势进入热点产业导致过度供给，在预算软约束下对价格信号不敏感，亏损后仍可获得支持，导致僵尸产能难以退出 [9] - 地方保护主义妨碍市场出清，地方政府常通过贷款展期、税收返还等方式延缓地方龙头企业退出，人为阻断市场出清 [9] 结构性改革方向 - 构建市场出清机制需推进三方面改革：推进国有企业分类改革、硬化预算约束；重新划分中央与地方财权事权使其匹配；在更多领域引入竞争政策保障平等准入与退出 [10] - 扩张性政策可缓冲短期冲击，但无法替代结构性改革，稳定价格中枢需沿稳企业-稳就业-稳收入路径展开，并以房地产市场回稳修复各方资产负债表 [10] - 若能在十五五期间借助市场出清将价格水平推回约2%的温和上涨区间，可为年均5%左右的潜在增长提供名义支撑 [10]