中国经济增长模式与消费投资关系 核心观点 - "消费驱动"增长模式在理论上不存在，经济增长的长期驱动力应为投资、劳动投入或技术进步而非消费 [2][3] - 消费与投资在长期社会福利改善上具有一致性，两者本质是现在消费与未来更多消费的选择 [6][7] - 短期内"消费拉动经济"仅在有效需求不足时成立，需通过政策调节使实际增速接近潜在增速 [8] 消费现状与结构分析 收入分配问题 - 中国基尼系数长期高位波动，2016年后稳定在0.46-0.47，2008年曾达0.491接近国际警戒线 [9][10] - 收入差距导致边际消费倾向分化，中低收入群体必需品消费稳定，高收入群体奢侈品需求波动显著 [11][12] 消费数据表现 - 2024年1-11月金银珠宝类（-3.3%）、建筑装潢材料类（-2.3%）等非必需品消费负增长，药品类、食品类等必需品增速超3.5% [11] - 消费占GDP比重近60%，若增速低于5%将拖累全年经济增长目标实现 [10] 政策建议与实施路径 短期刺激措施 - 消费券发放对中低收入群体效果有限，因储蓄倾向较高 [12] - 个税减免作用受限（2023年个税总量1.4万亿元），建议侧重中小企业减税 [12] - 提高城乡居民养老保险标准（财政转移支付占比85%），扩大低保覆盖（2023年惠及663.6万城市/3399.7万农村人口） [13] 基础设施投资驱动 - 未来5年增量公共投资空间约31万亿元，可创造收入乘数效应 [19][20] - 重点领域：5G建设（累计投资7300亿元/基站404.2万个）、新型城镇化、养老医疗设施 [15][19] - 社会效益优先，如高铁网络虽商业亏损但改变经济格局 [20] 结构性改革 - 产业政策支持创新企业投资，优化营商环境 [19] - 西部大开发与中亚经济走廊建设兼具刺激内需和地缘战略价值 [21] - 税制改革调整收入分配，稳定房地产与股市以提振消费信心 [17][18]

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公司概况 - 影石创新（688775 SH）于5月30日开启发行申购 发行价47 27元 股 总市值170亿元 中签率0 0355% [3] - 公司是全球全景相机市场领导者 2024年预计市场份额达81 7% 连续六年第一 远超老牌对手理光和GoPro [6][7] - 2022-2024年营收分别为20 41亿元 36 36亿元和55 74亿元 归母净利润分别为4 07亿元 8 3亿元和9 95亿元 [11] 产品与技术优势 - 全景相机实现360度无死角拍摄 支持创意玩法如隐形自拍杆 子弹时间特效等 在社交媒体引发热潮 [3][18] - 采用"边传边拼"算法将拼接时间从几小时压缩至5分钟 配套APP简化后期处理 降低用户门槛 [15][16] - 产品命名insta360体现"即时"理念 精准切入户外运动等垂直场景 通过用户UGC内容自然传播 [16][17] 市场表现 - 全球全景相机市场规模从2020年32亿元增长至2025年66 1亿元 中国市场从6 8亿元增至13 9亿元 均实现翻倍 [9] - 境外收入占比超70% 2022-2024年境外销售分别为15 96亿元 29 03亿元和42 23亿元 欧美日韩贡献八成海外收入 [32][33] - Insta360 X5在纽约快闪活动引发排队热潮 相关话题登上微博热搜 [33] 竞争格局 - 大疆计划7月发布首款消费级全景相机DJI Osmo 360 凭借无人机技术积累可能成为市场搅局者 [35][36] - GoPro于2024年3月发起337专利调查 若败诉可能导致产品在美禁售 目前调查仍在进行 [30] 创始人背景 - 创始人刘靖康33岁成为科创板最年轻董事长之一 大学期间以技术破解周鸿祎手机号闻名 [7][26] - 早期创业项目"名校直播"接触全景视频 发现传统设备拼接效率低等痛点 奠定产品开发方向 [13][14] IPO历程 - 2020年10月首次申报科创板 因社保缴纳等问题暂缓审议 2021年9月二次过会后又因股东信息披露问题受阻 [22][23][24] - 2025年2月最终获批 成为当年科创板首份注册批复 创始人曾发长文回应质疑强调公司业绩增长4倍 [25][27]

文/曹萌 6月3日，以收盘价计算，国际金价年内已完成了22次刷新历史新高，而这一数据目前却仍定格在四 月中旬。 瞿瑞认为，一方面，当前，全球地缘政治风险常态化、经济贸易局势不确定性升高、美元信用弱化， 在此新形势下，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增 持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构以及避险角度增持黄金的需求上 升 。另一方面，我国 国 际 储 备 中 的 黄 金 储 备 占 比 偏 低 ， 截 至 2025 年 4 月 ， 我 国 官 方 国 际 储 备 资 产 中 黄 金 的 占 比 为 6.78%，明显低于15%左右的全球平均水平。央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民 币国际化创造有利条件。 此外，夏莹莹也表示，自2024年11月我国央行恢复购金以来，月度购金量相较于2022年年底及 2023年时明显降低，这或与金价持续快速上涨有关。但在全球"去美元化"大背景下，美债偿债能力 下降，信用评级下滑，将推动我国央行延续当前增持黄金储备趋势。 （TACO原本是一种墨西哥的食物，脆皮卷饼。但文中TACO是Trump Always Chickens Out ...

宠物经济与文旅融合趋势 - 日本经济学家2016年提出"猫咪经济学"理论，指出宠物元素能显著提升行业盈利能力，如星巴克猫抓杯现象[3] - 中国"宠物+"效应已超越符号消费，转化为情感解决方案需求，推动宠物友好住宿市场快速增长[3] - 2024年中国城镇养宠人群达7600万，家庭渗透率从2019年13%跃升至23.54%，支撑千亿级宠物市场[5] 宠物住宿市场发展现状 - 2024年中国宠物市场规模突破3000亿元，其中宠物住宿细分市场达百亿规模且增速显著[5] - 端午期间"宠物友好酒店"热度同比增20%，平均房价较普通酒店高30%，部分地区供不应求[5] - 高铁宠物托运服务推动人宠同游，五一期间高铁宠物托运仓位预订率超80%，京沪线咨询量暴增420%[6] 酒店行业战略转型 - 万豪、希尔顿、洲际等国际品牌及亚朵、华住会等本土品牌加速布局宠物友好服务[7] - 华住会旗下花间堂超70%门店为宠物友好型，2024年携宠订单占比达20%，同比增长23%[7] - 亚朵推出智能宠物套房，配备自动喂食系统，节假日入住率达80%以上[7] 市场竞争格局与挑战 - 当前市场存在三类玩家：连锁酒店品牌、连锁化民宿和中小型民宿，收费模式逐渐标准化[8] - 一线城市单店改造费用超百万，涉及防抓建材、空气净化系统等高成本投入[9] - 二三线城市及下沉市场需求尚未满足，县域旅游或成未来增长点[11] 消费行为变化与行业痛点 - 36%宠物主优先考虑性价比，38%注重实用功能，消费理性趋势明显[10] - 部分从业者采用低价策略但清洁流程缩水，导致行业投诉激增[11] - 民宿凭借包容度优势吸引特定客群，95后、00后为核心消费群体[8][10]

全球AI大模型竞赛 - 2025年全球AI大模型竞赛进入白热化阶段 中兴通讯自主研发的星云大模型Nebula Coder-V6在推理专项榜单中总分并列第一 综合总榜中并列第二 [1] - SuperCLUE推理榜单聚焦逻辑思维与问题解决能力 涵盖数学推理 科学推理 代码生成三大维度 [2] - Nebula Coder-V6以总分67.4登顶推理榜单 数学推理62.39分(全榜第三) 科学推理53.19分(全榜最高) 代码生成86.59分(第一梯队) [2][3] 技术性能表现 - 数学推理超越OpenAI o4-mini(57.72分) 谷歌Gemini 2.5 Pro(55.65分)等国际巨头 [2][3] - 科学推理展现复杂概念理解与推演的绝对统治力 领先第二名字节跳动Doubao-1.5-thinking-pro-250415(52.08分)1.11分 [2][3] - 代码生成能力稳居第一梯队 仅次于OpenAI o4-mini(91.52分)和谷歌Gemini 2.5 Pro(91.32分) [3] 安全认证体系 - 成为业内少数拥有"双安全认证"的大模型产品 通过国家级权威安全认证 [4] - 获得中国软件评测中心和中国计算机行业协会数据安全专业委员会联合颁发的"大模型产品安全性检验证书" 符合A级安全性要求 [4] - 通过CCRC认证的信息安全风险评估认证 符合方案设计 建设实施 安全保障等资质要求 [4] 战略定位与愿景 - 以"创新+安全"为核心理念 通过星云大模型释放乘数效应 [5] - 持续依托研发优势打磨大模型技术 目标在全球竞争中占据更有利位置 [5] - 致力于推动AI技术广泛应用和产业发展 为全球AI生态注入中国智慧 [5]

全球经济格局与中国资本市场 - 当前A股与港股估值处于历史低位区间，沪深300指数市盈率仅为12.6倍，不足标普500指数的一半，显著低于日经225指数和德国DAX指数 [1] - 中国资本市场估值洼地优势明显，为全球投资者提供分享中国优质企业成长红利的机会 [1] - 外资持有A股数量虽增长，但持股市值占比下降，截至5月26日外资持股市值2.33万亿元，占流通A股市值2.95%，与第二大经济体体量形成错位 [2] 外资流动与市场吸引力 - 外资流入A股和港股趋势增强，呈现"东升西落"特征，资本从美国流出并流入中国资产 [8][9] - 外资流入有限的核心症结包括经济增速波动、楼市表现疲软以及政策效果尚未完全显现 [11] - 资本市场开放举措包括取消沪港通、深港通总额度限制和QFII额度限制，但资本项目下尚未实现完全自由兑换，换汇环节存在障碍 [12] 中美贸易与产业链重构 - 中美贸易具有互补性，完全脱钩可能性不大，关税战缓和可能性较大，未来贸易将继续 [7] - 全球产业链重构导致部分低端制造业转移至东南亚和印度，但中国拥有最完备产业链，出口贸易正向高端制造业升级 [8] - 关税战促使资本重新配置，部分产业转移属于国际产业链正常转移，不会引发大规模资本撤离 [8] 中国资产估值与投资机会 - A股和港股估值处于历史底部区域，恒生指数与沪深300指数估值显著低于欧美市场，存在"错误定价"现象 [9] - 中国资产正处于估值纠偏过程中，从严重低估向合理估值回归，估值有望回升 [5][9] - 当前A股和港股估值仅相当于美股三分之一，投资机会较多，是国际投资者加仓的时机 [18] 资本市场改革与国际化 - A股在上市、退市和信息披露方面与国际成熟市场存在差距，需完善制度并打击财务造假等行为 [13][17] - 人民币国际化加速，东盟和中东地区与中国签订人民币结算体系，与资本市场开放形成协同效应 [14] - 吸引国际资本流入需完善制度建设，保护投资者利益，确保资本获得良好投资回报 [17] 增量资金与投资方向 - 从欧美市场流出的资金可能成为A股和港股增量来源，中国资产是全球主要估值洼地 [15] - 短期需稳定外资持仓，长期需在制度建设、投资者保护和市场透明度方面实现突破 [17] - 国际投资者可关注A股和港股当前低估值的投资机会，把握估值纠偏带来的收益 [18]

行业竞争格局 - 长城汽车董事长魏建军提出"汽车产业恒大论"，警示激进扩张模式潜在风险，指出过度依赖资本运作可能重蹈高杠杆覆辙[3] - 比亚迪2025年4月销量38.01万辆同比增长21.33%，低于行业39.3%增速，其中主力品牌增速放缓至16.5%，而吉利同期新能源销量12.56万辆同比激增144.2%[5] - 10万元级市场比亚迪爆款车型被吉利反超，王朝网/海洋网22款车型降价应对竞争[6]，引发吉利/零跑/奇瑞等12家车企跟进价格战[7] 比亚迪经营策略 - 公司明确2025年550万辆销量目标，但1-4月仅完成138万辆，通过降价刺激淡季需求并消化5.69万辆库存[7] - 董事长王传福强调现阶段以市占率优先，适当利润为辅[8]，2024年汽车毛利率21.02%高于理想(19.8%)/特斯拉(17.9%)，2025Q1毛利润341.9亿元同比增32%[10] - 采用激进会计政策：研发投入531.95亿元中仅1.78%资本化，显著低于同行(上汽19.09%/长城49.59%)，固定资产年折旧569.2亿元加速成本前置[10][11][12] 产业链影响 - 公司应付账款2416.43亿元达应收账款718.15亿元的3.4倍，体现对供应商强势议价权[14] - 行业担忧头部企业过度压榨供应链将导致供应商创新乏力，呼吁建立更合理利润分配机制[14][15] - 新能源渗透率51.57%进入存量博弈阶段，比亚迪需通过降价扩大份额，但需平衡产业链健康发展[8][14] 企业战略差异 - 长城采取反内卷策略注重利润，比亚迪选择规模优先，两种模式形成市场互补[16] - 比亚迪2024年高端品牌方程豹/腾势销量分别增长375.8%/38.4%，但占比不足10%[5]，反映产品结构仍依赖中低端市场 - 行业需要头部企业既推动技术变革又防范泡沫，竞争最终使消费者受益[16][17]

文/高歌 李力是一家贸易企业的负责人，他的公司位于华南区域，主营业务是向美国等发达经济体市场出口消 费电子产品。不同于To B企业对于关税的敏感度，李力感觉关税摩擦对于他所在的公司影响有限。 5月23日，李力表示：" 关税 在我们的成本中只占一小部分 ， B端的模式是国外的人来这里大批量 采购货物，再分销给小B，关税提升会有一定的影响，我们是直接做C端的，影响不大。" 李力拆解了成本构成：运费、采购成本、关税以及美国当地的物流费用。其中关税并不占据绝大部 分。 目前关税价格尚未体现在产品的终端售价上，并且在可预期的未来，他所在的行业短时间内关 税提升的价格也不会显现在同类产品的价格之上，除非头部企业开始提价。 40天前，美所谓"对等关税"引发贸易震荡，美对华关税在短时间内接连攀升，一度高达145%。随 后中美日内瓦经贸会谈的落定为此轮关税摩擦摁下暂缓键。 5月12日公布的联合声明显示，美方承诺尽快取消4月8日和9日对华加征的91%非理性高额关税，同 时将34%所谓"对等关税"中24%的部分暂缓90天。 下一步中美经贸谈判迎来缓冲期。 李力在过去一个月的时间中在外贸一线亲历上述转变，他只觉得一切都"太快了"。他 ...

公司动态 - 中国太保旗下第十家高品质养老社区"太保家园·苏州国际颐养社区"正式投入运营，同日大理国际乐养社区二期亮相，构建全龄大康养生态圈 [1] - 苏州社区聚焦护理刚需，融合江南园林元素与专业照护，打造江南养老新标杆，集医疗护理、康复保健、中医调理、生活照料于一体 [2][3] - 苏州社区试运营一个月期间已有70位长住老人正式签约入住，并接待近2000人次保险客户参观体验 [3] - 太保蓝公益基金向苏州市吴中区慈善总会捐赠50万元，专项用于老年认知障碍关爱项目 [5] - 大理国际乐养社区一期自2021年10月开业后已接待短住体验客户超过6万间夜，参观体验客户超过15万人次 [7] - 太保家园第四届客户服务节启幕，以"茶韵悠长处 颐养驻韶华"为主题，将茶文化深度融入养老服务体验 [8][9] - 目前太保家园已在全国13个城市落地15个养老社区项目，其中10个社区已开业运营 [12] 行业趋势 - 2024年我国60岁及以上人口首次突破3亿，占总人口比重超过20%，银发经济蓬勃发展 [7] - 认知症患者数量持续增长，已成为影响人民健康的重大社会问题，2024年底国家卫生健康委等15个部门联合印发《应对老年期痴呆国家行动计划（2024—2030年）》 [5] - 与传统老年消费市场不同，如今的老年人更加注重健康、品质和体验 [7] 产品与服务 - 苏州社区设有康复门诊和护理院，引进先进诊疗设备，汇聚经验丰富的医疗专家团队，为失能、半失能长者及术后康复患者提供个性化服务 [3] - 苏州社区在护理楼内专门设置两层"乐忆家"认知症照护专区，制定涵盖认知训练、行为干预、生活照料的全周期照护方案 [5] - 大理社区二期产品业态更加丰富多样，包括乐养公寓、听海小院、苍山平院等，能够满足全龄人群的旅居健身、康复疗愈、养老养生需求 [7] - 2024年以来中国太保和上海交响乐团创新开启"音乐疗愈合作计划"，将古典音乐应用到对认知症长者的照护中 [11] 文化体验 - 苏州社区与吴文化博物馆进行"吴文化传承实践基地"共建签约，未来将推出更多特色项目让旅居长者感受吴地风情 [7] - 大理社区举办"愈见大理·落日音乐会"，上海交响乐团东海岸重奏组带来《云南民歌五首》等特别编排曲目 [10][11] - 客服节期间各地太保家园社区将联动开展茶艺展示、茶品鉴会、茶文化讲座等丰富多彩的茶文化主题活动 [12]