核心观点 - 企业价值回归主要通过两种路径实现：价格回归和利润增长 [3] - 90%的企业价值回归依靠价格回归，而非利润增长，因为能持续稳健增长的企业极为稀缺 [12][16] - 投资需判断企业是否便宜，避免在昂贵市盈率时买入，否则将面临长期价格调整风险 [3][16] 价值回归路径分析 - 价格回归路径：当企业市盈率过高且业绩无法支撑时，股价将进行深度调整，例如贵州茅台从2600元调整至1250元附近，中国中免从400元调整至71元，海天味业从219元调整至39元 [6][10][12][14][16] - 利润增长路径：少数企业能通过持续利润增长实现价值回归，例如贵州茅台净利润从2017年270亿增长至2024年800多亿 [7] - 市场规律显示，被炒作企业高位往往对应利润高点，随后业绩下滑与价格回归共同作用形成新一轮洗牌 [16] 案例研究 - 贵州茅台案例：2021年2月高点2600元对应市值3.25万亿，按2020年净利润466亿计算市盈率69倍，按2021年净利润524亿计算市盈率62倍，经过4年调整后股价腰斩至1250元附近 [6][7] - 中国中免案例：2021年2月高点400元对应市值8300亿，按2020年净利润61亿计算市盈率136倍，按2021年净利润96亿计算市盈率86倍，2024年净利润回落至42亿，市值降至1400亿 [10][12] - 海天味业案例：2021年1月高点219元对应市值12800亿，按2020年净利润64亿计算市盈率200倍，2024年净利润63亿与四年前持平，市值降至2280亿对应市盈率35倍 [14][16] 投资启示 - 投资核心是立足企业价值，重点判断企业估值是否便宜，而非单纯关注企业知名度 [16][17] - 市场变化存在规律性，需顺应"旱则资舟，水则资车"的周期规律，避免在行业景气高点追涨 [16] - 食品饮料行业中白酒企业业绩韧性较强，在行业整体利润下滑背景下表现相对稳健 [12]

美股市场动态 - 美股三大指数集体收跌 标普500指数下跌0.38% 纳斯达克综合指数下跌0.67% 道琼斯工业平均指数下跌0.2% [4] - 甲骨文云业务被爆料利润率低于预期 其通过出租搭载英伟达芯片的服务器在截至8月的三个月里获得约9亿美元收入 录得1.25亿美元毛利润 毛利率仅不到14% 未列明的折旧费用还将吞噬7个百分点的利润率 [7] - 受云业务利润率消息影响 甲骨文股价盘中一度下跌近7% 最终收跌2.52% [7] - 科技七巨头股价普遍下跌 英伟达下跌0.27% 微软下跌0.87% 谷歌下跌1.74% [10] - 特斯拉发布两款精简版新车后尾盘跳水 股价大幅下跌4.45% [10] - 特斯拉上架标准版Model Y和Model 3 标准版Model Y起售价为39990美元 比原最便宜版本低5000美元 标准版Model 3起售价为36990美元 比高级后驱版便宜5500美元 [12] - 桥水基金创始人达利欧对近期美国股市涨势持保留意见 认为美股估值飙升引发AI泡沫担忧 但仍看到利用AI提升效率的公司及提供AI平台企业的机会 [13] 黄金市场展望 - 黄金价格创历史新高 伦敦现货黄金涨0.59%至3984.14美元/盎司 盘中一度涨破3990美元 纽约期金首次站上4000美元/盎司大关 COMEX黄金期货涨0.71%至4004.4美元/盎司 [15] - 高盛持续唱多黄金 将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司 先前预估为4300美元 [15] - 高盛预计2025年和2026年各国央行黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨 因新兴市场央行可能继续通过增持黄金实现外汇储备结构性多元化 [15] - 达利欧表示在政府债务负担上升、地缘政治紧张及对法定货币稳定性信心被侵蚀之际 黄金是强有力的保值工具 其飙升与1970年代初相似 [15][16] - 中国央行连续第11个月增持黄金 9月末黄金储备为7406万盎司 环比增加4万盎司 [18] 宏观经济与政策 - 截至2025年9月末 中国外汇储备规模为33387亿美元 较8月末上升165亿美元 升幅为0.5% [17] - 美国临时拨款法案在参议院投票中再度遭否决 联邦政府停摆持续 已导致大批联邦雇员停薪休假、经济数据发布暂停及多项公共服务停滞 [19][20] - 美国政府停摆对航空业造成影响 工作人员不足波及丹佛、洛杉矶伯班克、纽瓦克等多地机场 全美超过4000架次航班延误 [20] - 高盛预计政府停摆可能持续几周 但不太可能延续到10月15日军队发薪日之后 [20]

投资哲学 - 投资核心是购买公司所有权的一部分，而非追逐股价短期波动，应关注公司内在价值与长期发展 [5] - 投资标准是即使纽约交易所关闭五年仍愿意持有的公司，体现长期主义理念 [6] - 价值投资本质是以合理价格买入简单、持久、管理层可信赖的企业并长期持有 [7] - 投资应专注企业基本面，无视利率、经济周期等不可控宏观因素 [14] - 市场下跌时更易以低价买入优质资产，提供超额收益机会 [13] 能力圈与筛选标准 - 仅投资能看懂的生意，过滤90%复杂行业如科技股 [8] - 投资本质是寻找一眼能看懂的生意，具备简单产品加稳定需求的长期优势 [8] - 以可口可乐、喜诗糖果为例体现简单生意的长期优势 [8] 风险控制与安全边际 - 规避即使成功概率高达99.99%但失败代价无法承受的决策，如使用杠杆 [9] - 杠杆会放大波动风险且收益与风险不对称，应避免使用 [10] - 长期资本管理公司因过度依赖数学模型和杠杆最终破产，警示贪婪和过度自信风险 [9] 护城河理论 - 护城河是保护生意的关键，可表现为强大品牌效应如可口可乐 [11] - 护城河也可体现为成本优势、专利技术或规模效应 [11] - 以贵州茅台为例，其独特酿造工艺和品牌文化构筑宽阔护城河，保持高利润率和市场份额 [11] 操作纪律与资产配置 - 应靠不折腾赚钱，持有优质企业后忽略短期波动 [12] - 专业投资者应集中投资不超过6个标的，避免收益稀释，巴菲特前十大持仓占组合80% [15] - 普通投资者建议高度分散如投资指数基金 [15] 错误反思与经验教训 - 最大错误是该做未做，因犹豫拖延错失能看懂且有机会赚取丰厚利润的生意 [16] - 买入美国航空优先股是错误决策，因只关注证券条款吸引力而忽视公司糟糕生意状况 [16]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：变富路上的冠杰 来源：雪球 朋友们，国庆假期好！ 白驹过隙，转眼间距离去年那场波澜壮阔的"924行情"已整整一年。我还清晰地记得，当时A股连 续数日千股涨停，打开盘面，是望不到尽头的一片火红。短短5天时间，我的账户就从亏损500万 变成了盈利300万，那种感觉至今记忆犹新。 一年过去了，市场却上演了极致的分化。许多朋友踩中了科技的风口，资产翻了几倍甚至十倍； 而当初选择了消费的朋友，绝大多数至今仍在深坑里煎熬。甚至当中有些人，已经忍不住去追高 科技了。 这里我想问问，那些仍在坚守消费的朋友们：此刻你的内心，是否已经动摇？你是否已对消费彻 底失去信心，后悔当初的10月8日应该一开盘就割肉离场，去追逐那辆疾驰在风口上的科技战车。 这篇文章无法决定大家的投资方向，但或许能给大家带来一丝启发，那便值得了。 看到文章的标题了吗？在科技股狂飙突进的这一年，坚守传统的你，是否成了"小登"眼中那个浪 费了一年光阴的"老登"呢？ 可能有些新朋友还不懂，我先简单科普下 "小登" 和 "老登" 这两个词 ...

以下文章来源于终身黑白 ，作者终身黑白投资感悟 终身黑白 . 畅销书《行稳致远，价值投资的底层逻辑》作者，雪球网2024年十大影响力用户，聊聊投资和人生，适 度分散 长期持有 选优秀的企业 做时间的朋友 1 、愿三月有耕耘，九月有惊讶 今天是国庆节，先祝大家国庆快乐，假期就好好休息，优秀的企业不用我们天天费心，他自己会 照顾好自己。 什么时候你发现自己持有的企业一周，一月不看，你也并不着急，那么证明你选对了企业，选到 了确实是自己认可的那些企业，也找对了方法，能基于长期价值。 昨天的雪球文章下收到这样一篇评论 来源：雪球 《皮囊》里有句话： 有人说生命始于40岁，也有人说是50岁。其实都不对，生命应该始于你不再 取悦围观者的那一天。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：终身黑白 确实啊，不知不觉我们都走过了艰难的阶段，获得了不错的收获。 "愿三月有耕耘，九月有惊讶"，这是《岁月里的话》这首歌的一句歌词。 初看歌词，可能有些不理解，如果说有惊讶的收成需要祝愿。那么，播种有什么好祝愿的，这不 是应该做的事吗？没见过哪个农 ...

核心观点 - OpenAI与AMD达成深度合作协议，包括采购6吉瓦AMD Instinct系列GPU和获得最高10%持股选择权，引发AMD股价单日暴涨23.71% [1][2][5] - 这一合作通过"股权换采购"的创新结构绑定双方利益，被视为AMD在AI加速器市场挑战英伟达的关键举措 [6][9][18] - OpenAI的动向对美股市场产生显著影响，多家被其提及或合作的公司股价出现短期拉升，形成"金手指效应" [20][21][27] 市场反应 - AMD股价在10月6日盘中一度暴涨超37%，最终收涨23.71%至203.71美元，创下自2016年以来最大单日涨幅 [2] - AMD当日成交量达2.49亿股，换手率15.33%，总市值升至3305.89亿美元 [3] - 盘后交易中AMD股价继续上涨1.60%至206.97美元 [3] - 英伟达与博通股价在消息传出后双双下跌 [12] - Figma因在OpenAI开发者大会上展示集成功能，股价盘中最高涨幅超过16%，最终收涨7.39%至56.96美元 [23][24] - Coursera被演示为首批ChatGPT应用之一，股价盘中拉升8% [25] - HubSpot、Salesforce、Expedia等公司因被OpenAI提及或展示而出现短线拉升 [27] 合作协议细节 - OpenAI将部署多达6吉瓦的AMD GPU计算力，首批1吉瓦将于2026年下半年交付 [8] - AMD向OpenAI发行最多1.6亿股的认股权证，行权价仅0.01美元 [8] - 认股权证的解锁条件与GPU部署进度及AMD股价表现挂钩 [9] - 若AMD股价未来涨至600美元，OpenAI的持股价值将接近960亿美元 [11] - 协议有效期至2030年10月，未归属股份将自动作废 [10] - AMD设置了反稀释和转让限制条款，防止OpenAI随意出售或转让认股权证 [10] 行业竞争格局 - 英伟达在9月23日宣布将最高投资1000亿美元给OpenAI，用于扩展AI基础设施 [14] - AMD与OpenAI的合作被视为对英伟达在AI加速器市场领导地位的最猛烈挑战 [6] - 分析认为这场交易背后是美国推动人工智能产业全球扩张的系统布局，涉及英伟达、AMD、甲骨文等公司的分工协作 [16] - AI算力已成为新的国家竞争力指标，企业合作带有地缘竞争色彩 [16] 商业模式创新 - "股权换采购"结构在半导体行业前所未见，是硬件销售证券化的一次尝试 [9][18] - 这种模式将硬件销售的确定性与市场表现的弹性结合在一起，形成共生机制 [9] - 特别适合资金实力不如巨头但希望与芯片厂深度合作的AI企业，可能扩展至云厂商、科研机构等领域 [18] - OpenAI可通过股权升值反哺后续采购，减少现金支出 [18] OpenAI平台化战略 - OpenAI预计未来六个月将ChatGPT发展成为一个更像操作系统的平台 [27] - 推出Apps SDK让用户可以在ChatGPT直接调用其他App，实现应用集成 [28] - 提供AgentKit支持打造AI智能体，ChatKit用于嵌入聊天功能 [27] - 这一战略使ChatGPT从聊天机器人向超级助手平台演进 [27]

核心观点 - 市场上涨的底层逻辑正从估值提升转向业绩驱动，MSCI中国指数的盈利修正广度在8月转为正值，成为继美国之后全球第二个进入正值区间的主要市场[7][8] - 企业盈利基本面已连续三个季度企稳，市场上涨具有基本面支撑，并非由流动性驱动的短暂行情[7][26][27] - 市场内部呈现严重分化，投资者需聚焦于盈利增长强劲的赛道，远离与宏观经济强相关的旧经济板块[10][12][23] 行业分化与赛道选择 - 资讯科技（半导体、硬体、软体）、互联网（电商、媒体娱乐）、大金融（银行、保险、券商）和生物医药是盈利增长的主要贡献者，分析师持续上调其盈利预期[10][11][29] - 大消费（特别是受限制的酒类）和房地产板块因宏观经济增长预期放缓（预计下半年GDP增速降至4.5%）面临盈利预期下调，建议投资者远离[12][31] - 科技和互联网龙头是拉动指数上涨的核心力量，其表现与疲软的宏观数据形成背离[12][29] AI与科技龙头估值 - 中国头部互联网公司的AI价值被严重低估，其总市值、自由流通市值和估值水平远低于美国同行[15][30] - 这些公司拥有海量数据、丰富应用场景和强大工程师团队，AI技术商业化落地潜力巨大，能为现有业务赋能并创造第二增长曲线[15][16] - 真正的投资机会在于拥有稳健盈利交付轨迹和市场份额提升潜力的龙头企业，而非估值过高的细分领域小公司[16][30] 外资态度与全球布局 - 全球投资者对中国股市的兴趣显著回升，超过90%的美国投资者计划增加对中国股票的敞口[17][32][33] - 外资聚焦于中国在人形机器人、自动化和生物科技领域的世界级领导地位，认为必须直接投资中国才能参与这些领域的全球竞争[18][34] - 具备全球竞争力的中国龙头公司可能获得全球资金的持续流入，享受流动性和估值的双重溢价[19]

文旅消费券政策效果 - 开封文旅发放消费券，餐饮券为满100减20，使用后一桌饭花费约100元[4] - 消费券在门票购买上叠加优惠节省近50元，小额消费券可用于园内糖炒栗子等商品，累计节省近200元[27] - 消费券具有引导性，促使游客体验更多项目，形成政府补贴+商家让利+游客受益模式[4][27] 主题公园运营特色 - 清明上河园以北宋文化为主题，提供汉服入园折扣、仿宋官服检票员、手绘地图等服务[6] - 园区复原北宋酒楼孙羊正店，提供宋代名酒复刻版蓝桥风月及三鲜莲花酥等特色饮食[8] - 实景剧岳飞枪挑小梁王吸引游客，演员在疾驰中舞枪，结尾精忠报国背景墙在夕阳下呈现震撼效果[9] 非遗表演与文化体验 - 打铁花表演使用1600℃铁水，加入石英砂和铝粉增强火花效果，铁屑燃烧形成金色蒲公英状光斑[13][15] - 表演在夜间汴河畔举行，灯笼灯光与铁花交织，展现千年传承技艺[17] - 园区设置大宋邮局提供仿古邮戳限量发售，孙记药铺熬制本地酥梨秋梨膏，强化文化沉浸感[24] 游客流量与消费趋势 - 清明上河园单日最高入园量突破2万人次，国庆假期开封接待游客量显著[27] - 反向旅游趋势体现为游客以松弛心态体验文化乡愁，追求团圆、繁华等情感共鸣[25] - 文旅消费升级注重让游客以舒适方式触摸文化温度，消费券降低门槛促进行业发展[27]

冠军魔咒 - 基金经理在获得年度冠军后，后续业绩往往难以持续领先，此现象被称为“冠军魔咒”[4] - 市场呈现周期性轮动，不同行业板块（如金融、科技）轮番上涨，但无行业能持续上涨[6] - 冠军基金业绩多源于押中当年市场风口，而基金经理能力圈相对固定，当市场风格切换时，其业绩易出现回落[7] - 选择基金时应关注基金经理的长期业绩表现，避免被短期排名误导[9] 挂羊头卖狗肉 - 部分基金存在名称与实际投资方向不符的问题，即名称蹭热点行业或题材，但持仓与之无关[12] - 另一种表现形式为“风格漂移”，即基金在成立后为追求业绩排名，偏离宣称的投资赛道，转而追逐当下热门赛道[12] - 选择基金前需仔细考察其实际持仓及历史持仓变化，规避有风格漂移记录的基金经理[14] 无效分散 - 投资者若跟随多位热门大V购买基金，可能面临底层资产高度集中的风险，因大V多推荐近期热门行业[18] - 即使购买多只不同名称的基金，若这些基金均重仓同一行业，则无法实现分散风险的目的，行业风险将导致基金同步下跌[18] - 有效的风险分散应基于底层资产的分散，而非基金名称或数量的分散[20] 大规模陷阱 - 主动管理型基金的规模过大将对基金经理操作构成限制，影响其灵活性[24] - 例如，管理500亿资金的基金经理若投资小市值股票，需买入上百只股票以满足规模要求，但市场优质小股票数量有限且研究精力不足[24] - 为追求超额收益，可选择规模居中的主动基金，并警惕规模增速过快的基金[27] 小规模风险 - 基金规模过小存在被强制清盘的风险，类比于客源不足的饭店关门[31] - 基金清盘时无论盈亏均需强制卖出资产，过程耗时且可能使投资者错失其他投资机会[32] - 应避免投资规模在1亿以下的基金[34]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 朋友们中秋快乐～ 今日市场表现上冰火两重天， 黄金价格一路高歌猛进，继续突破新高；而港股市场特别是恒生科技指数，在经历一波反弹后，今日稍作回调，让我 们看看具体的市场表现。 01 港股开盘走弱 恒生科技跌逾1% 今日开盘，港股三大指数集体走弱，截止发文，恒生指数跌1%，恒生科技跌超1.5%。个股来看，宁德时代跌近3%，阿里跌2%。 华虹半导体则大涨近6%，股价再创历史新高，该股年内大涨超320%。 | 华虹半导体 | | | --- | --- | | 01347 交易中 10-06 13:08:54 北京 | | | 92.40 +4.90 +5.60% | 6.00万人加自选 36.0 > HK 空 通 窝 LO | | 高 92.80 | 总市值 1601.86亿 。 | | 低 86.15 换 1.16% 额 13.97亿 | 市盈TTM 660.86 | | A股 114.56 +15.72% +15.72% = | > | | 轮证 认股48类 牛熊24类 | > | | 股价异动 历史新高 +1.49% 现价88.80 | 09:32 | | 分时 五日 日 ...