市场整体表现与成交额 - 2026年开年A股市场表现强劲，中证A股指数在1月9日（周五）上涨1.18%，本月迄今涨幅已达5.07% [3][4] - 市场成交额显著放大，1月9日A股成交额达到3.1万亿元，这是自去年9月18日以来首次突破3万亿元大关 [5] - 历史数据显示，成交额站上3万亿元后，行情往往不会立即结束，通常还能持续一至两个月，但随后波动会显著放大 [6] 主要宽基指数表现 - 2025年全年，中证A股全收益指数上涨24.75%，其中三季度表现最佳，单季上涨18.56% [6] - 2026年1月迄今，中小盘指数表现显著强于大盘指数：中证1000指数上涨7.03%，中证500指数上涨7.92%，中证2000指数上涨6.54%，而沪深300指数仅上涨2.79% [6] - 微盘股表现突出，Choice微盘股指数在2025年全年累计上涨79.52% [6] - 科创类指数表现强劲，科创综指2025年全年上涨46.30%，2026年1月迄今上涨10.18% [6] 市场风格与结构 - 市场风险偏好提升，资金流向小微盘股，导致中证1000、中证2000等中小盘指数表现显著好于沪深300，改变了往年1月小微盘股表现颓势的历史规律 [7] - 红利风格表现疲弱，中证红利全收益指数相对于中证A股全收益指数的40日收益差已扩大至-9.20%，接近历史较低水平 [13][14] - 成长风格相对强势，成长100指数相对于中证A股全收益指数的40日收益差为8.88% [14] 行业板块表现 - 新兴成长板块（文中称为“小登”）领涨市场，卫星产业、动漫游戏、机器人产业在1月9日分别上涨22.90%、9.90%、3.98%，本月迄今分别上涨22.90%、9.90%、3.98% [15][16] - 卫星产业成为市场焦点，其相对比值（推测为相对收益）已远超半导体，接近通信设备在去年12月中旬的最高水平，且其成交额占比已达5.98% [16] - 通信设备与半导体板块（文中称为“老登”）表现相对落后，通信设备板块本月迄今仅上涨1.92%，半导体板块本月迄今上涨10.50% [15][16] - 科创新药板块表现强劲，1月9日大涨3.74%，本月迄今上涨13.29% [16][21] - 传统行业（“老登”）普遍表现疲弱，银行股下跌，家用电器是少数上涨超过1%的板块，1月9日上涨1.58% [20][24] - 根据广发刘晨明的乖离率指标，卫星产业的风险乖离率已高达26.32%，显示其涨幅已大幅偏离均线 [22] A/H股对比与港股市场 - A股市场流动性充裕，与港股市场形成鲜明对比，呈现“两个世界”的格局 [25] - 沪指权重A/H股中，A股表现普遍弱于H股 [20] - 港股市场主要指数自去年10月调整以来持续萎靡，恒生科技指数等表现疲软 [26][30] - 港股通创新药指数与A股科创新药板块出现背离，未形成协同上涨 [18] - 有分析认为，外卖平台补贴大战若能缓和，可能对港股科网股构成利好 [33] 策略与观察 - 文中提及“月历效应”策略，在1月主要配置了历史上表现通常较好的沪深300，但今年1月中小盘股表现更优 [11] - 计划在2月操作月历效应策略时，考虑全仓配置历史上2月表现通常更强的中证1000指数 [12] - 拟合的“沪指七巨头综合溢价率指数”处于23.3%的近期低位，这被视作束缚沪深300指数表现的原因之一 [23] - 对于涨幅已高的板块（如卫星产业），建议保持旁观态度 [16]

全球市场表现 - 美国非农就业报告后，美股三大指数集体刷新历史高位，纳指涨0.81%，标普500指数涨0.65%，道指涨0.48%，其中道指和标普500指数创历史收盘新高 [1] - 全球主要股指普遍上涨，日经225指数涨1.61%，德国DAX指数涨0.41%，法国CAC指数涨0.65%，英国富时100指数涨0.80%，恒生指数涨0.48% [2] - 中小盘罗素2000指数涨约0.8%，显示风险偏好全面回暖 [4] - 恐慌指数VIX收在约14.5，单日跌幅逾6%，反映市场情绪乐观 [5] 大宗商品与汇率 - 大宗商品涨跌互现，COMEX白银大涨6.27%，布伦特原油涨1.82%，NYMEX原油涨1.88%，COMEX黄金涨1.31%；美国天然气则大跌6.99% [3] - 利率与美元方面，10年期美债收益率维持在4.17%附近，2年期收益率小幅上行至约3.54%；美元指数上行至约99.1，录得连续第二周上涨 [4] 非农就业数据解读 - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，创下疫情以来最小增幅之一；12月失业率录得4.4%，略低于预期的4.5% [9] - 趋势更值得警惕，10月非农就业人数被大幅下修6.8万人至-17.3万，11月被下修8000人至+5.6万，导致10–12月三个月移动平均就业人数出现约2.2万人的萎缩 [9] - 2025年全年非农就业仅增加58.4万人，相比2024年约200万人的增幅大幅放缓，是自2020年疫情导致就业骤减920万人以来最弱的年度表现 [10] - 数据公布后，市场对美联储降息预期迅速调整，1月降息25个基点的概率从11.6%压缩至2.8%，维持利率不变的概率从88.4%抬升至97.2% [10] - 交易员几乎完全剔除了本月降息的可能，但仍保留全年两次左右降息的定价 [10] 存储芯片板块表现 - 存储芯片板块表现活跃，美光科技收盘再涨逾5%，站上历史新高 [13] - 美光科技管理层指引称，2026年HBM产能几乎全部预售完毕，DRAM/DDR5价格在AI服务器需求带动下持续上行 [16] - 美光科技Q1财报显示，公司营收同比暴增逾五成，毛利率回升到接近60% [16] - 多家机构将美光目标价抬升至350–400美元区间，瑞穗报告将目标价从290美元上调至390美元，并把“AI加速器+存储+设备”列为2026年重点配置板块 [16] - 闪迪自重新上市以来，2025年整年涨幅已超过550%，是标普500中表现最好的个股之一；进入2026年短短九个交易日，股价再度上涨约30%–35% [17] - 英伟达CEO黄仁勋在CES上强调，新一代AI服务器对高性能SSD和企业级存储的需求将“远超上一轮云计算周期”，点燃了数据存储链情绪 [20] - 隐忧在于AI对上游供给的极致挤占，AI数据中心疯狂抢占HBM和NAND产能，可能导致2026年全球智能手机和PC的内存价格显著上升 [20] 半导体产业链表现 - 半导体产业链集体爆发，形成从CPU/GPU到晶圆代工再到光刻设备的“AI基建铁三角” [21] - 英特尔股价隔夜一度飙升超10%，创近两年新高，公司发布新一代Core Ultra Series 3处理器，主打本地AI能力 [22][26] - 美国政府已累计持有英特尔约5.5%的股份，并准备进一步收购，自该计划公布以来公司股价已上涨约75% [26] - 台积电2025年四季度营收同比大增20.45%，达到新台币1.046万亿元，显著超出市场预期，主要受惠于AI芯片订单爆发 [26] - 荷兰光刻巨头ASML股价收涨超6%，盘中刷新52周新高，市值逼近5000亿美元 [27][28] 大型科技股与中概股 - 大型科技股多数上涨，英特尔涨超10%，特斯拉涨超2%，Meta涨逾1%，苹果、微软、谷歌、亚马逊小幅上涨；奈飞跌超1%，英伟达小幅下跌 [4] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌1.3%，本周累跌2.09%；小鹏汽车、阿里巴巴跌超2%，网易、蔚来汽车、携程网等跌超1%；百度涨逾1% [4]

投资环境与普通投资者困境 - 投资环境被定义为“非有效市场”，信息无法立即且完全反映在股价中[6] - 普通投资者处于信息链末端，依赖“小道消息”投资赚钱概率极低，且可能买在最高点[7] 投资方法评估：听消息炒股 - 该方法投入精力极少，无需研究[9] - 但情绪消耗极高，达到9分，投资者每日处于焦虑之中[10] 投资方法评估：技术分析 - 该方法通过研究历史价格和成交量预测短期股价走势[12] - 赚钱概率仅3分，因市场因素复杂且个人工具有限，胜率低[14] - 投入精力与情绪消耗均高达6分，需系统学习、大量盯盘并承受心态考验[16] - 对量化专业人士是舒适区，但量化基金本身波动大、风险高，不符合“赢面大、心不累”的目标[18][19] 投资方法评估：价值投资 - 该方法逻辑完美，通过深度研究寻找低估公司并长期持有[23] - 赚钱概率为7分[23] - 但普通投资者在认知深度和信息广度上有限，难以独立发现优质标的[24][25] - 投入精力高达6分，需耗时研究财报、估值和行业前景并持续跟踪[27] - 情绪消耗仅为1分，因理解其逻辑的投资者能在股价下跌时逆势买入，负面情绪少[29][30] - 总体而言，该方法理念完美但修行门槛高[32] 投资方法评估：宽基指数定投 - 该方法通过定期定额买入宽基指数，分享市场整体增长[33] - 赚钱概率为7分，因宽基指数反映市场整体走势，只要经济持续发展，指数便会上涨[35][36] - 投入精力仅为2分，设置自动定投后几乎不占精力[38] - 情绪消耗仅为1分，分批买入可避免一次性买在高点的恐慌，熊市下跌能买到更多份额[40] - 该方法是普通人“努力少、回报稳”的很好选择[42] 投资方法评估：资产配置 - 该方法通过分散投资于股票、债券、商品等不同大类资产及不同市场，降低整体波动[44] - 赚钱概率高达9分，因分散化大幅降低了单一市场或资产大幅波动的冲击[44][46] - 牛市时涨幅不及大牛股，但追求胜率而非运气；熊市时跌幅小，因其他资产可能表现良好[47][48] - 投入精力仅为1分，若使用“三分法”等工具，平台可完成资产配比并推荐基金[50][51] - 资产配置本身会削减单个基金的影响，平台定期提醒再平衡以保障风险与收益稳定[52][54] - 情绪消耗为0分，从根源上降低了“追涨杀跌”的情绪内耗，依靠整体配比对冲风险[55][56] - 该方法以其稳健回报、低操作难度和最少情绪负担，成为对普通人最划算的选择[59] 核心结论与建议 - 投资界不缺正确方法，但缺适合普通人的方法，划算的投资是用有限精力换取踏实可预期的回报[61] - 建议通过加入特定平台交流群以学习资产配置知识并使用相关工具[61]

市场整体表现 - 沪指涨0.92%，深成指涨1.15%，创业板指涨0.77%，北证50指数涨1.05%，沪指时隔10年站上4100点并实现16连阳 [1][2] - 沪深京三市成交额达31523亿元，较上日放量3261亿元，三市超3900只个股上涨 [3] - 融资余额持续增长，截至1月8日，两市融资余额合计25947.67亿元，较前一交易日增加157.83亿元 [17] 领涨板块与概念 - AI应用、商业航天、军工装备、可控核聚变、小金属、医疗服务、油气开采及服务、算力租赁、零售板块涨幅居前 [3] - AI应用概念走强，引力传媒5天4板，昆仑万维、粤传媒、易点天下等多股涨停 [11] - 人形机器人概念股表现活跃，旭升集团、弘讯科技、金发科技10%涨停，集智股份涨超15% [5] 机器人赛道焦点：锋龙股份 - 锋龙股份以“一字”涨停收盘，报51.06元/股，自2025年12月17日以来已斩获11连板，超越此前纪录成为人形机器人赛道“连板王” [7] - 股价狂欢的核心催化剂是人形机器人龙头优必选的收购，优必选拟收购锋龙股份9395.75万股（占公司股份总数43%），交易完成后将成为其控股股东 [10] - 截至1月8日，锋龙股份静态市盈率高达2208.41倍，市净率10.67倍，分别是所属专用设备制造业平均水平的52倍和2.7倍 [10] AI应用与行业动态 - 全球领先的通用人工智能公司MINIMAX-WP在港股上市，开盘后股价涨幅一度超80%，截至报道时涨85.21%，总市值945.09亿港元 [13][14] - 2025年AI应用在消费层渗透快速，原生AI市场中豆包周活1.55亿稳居榜首，DeepSeek周活8000万+，元宝周活2000万+ [15] - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提及加快发展手术机器人、智能诊断系统等，推动AI技术融入大飞机、船舶等重大装备研发 [15] - 国信证券指出，2026年推理侧需求有望爆发，AI手机、AI眼镜及协助大模型落地的分销商等领域将看到明显增长 [15] 后市观点与宏观环境 - 天风证券研报认为，2026年上半年或迎降准降息窗口，当前DR007升至1.52%、高于政策利率1.4%，叠加政策要求与全国两会将至，流动性宽松预期增强 [20] - 变数可能来自外围，美股近期滞涨且估值处于历史高位，若调整可能影响全球股市；同时地缘政治紧张局势可能对市场构成压力 [20] - 中信建投研报指出，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年，人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或推动A股“开门红”行情 [20] - 国内流动性环境整体宽松，人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好，有望共同推动跨年行情继续演绎 [21]

保险行业开门红与资金流入 - 2025年保险销售开门红表现强劲，保险公司整体的原保费收入减去赔付后的滚动12个月数据已接近3.7万亿元，该金额可视为保险公司必须投资出去的资金[2] - 由于保单销售旺盛，预计2025年该投资资金规模可能升至4万亿元以上[2] 保险销售旺盛的驱动因素 - 银行存款利率快速下降，且前期大量的长期限高利率存款到期，促使储户寻求其他投资方式[4] - 理财和保险产品均可能承接从存款搬家的资金，其中理财产品也销售得相当好[7] 保险资金对股票市场的潜在影响 - 与理财资金不同，保险资金会配置较多股票，部分保险公司股票及股基配置比例已达20%，部分则为10%左右[11] - 从长期看，保险资金配置15%至20%的股票较为合适，因高股息股的股息率显著高于债券利率，且该比例下股市波动对保险公司影响有限[11] - 以2025年预计4万亿元的可投资资金和17%的股票配置比例估算，保险资金必须买入约6800亿元的股票[13] - 考虑到部分保险公司可能从较低配置比例（如10%）提升至更高水平，实际买入股票的总金额可能达到约8000亿元[13] 保险公司增加股票配置的必要性 - 保险公司投资债券等固收类资产已快无法覆盖其负债成本，存在利差损风险[13] - 保险公司负债端久期长达数十年，成本刚性，在降息周期中难以降低，而股票（特别是高股息股）提供了更高的收益率以覆盖成本[13] - 2023年会计准则更新后，保险公司可利用OCI账户，将高股息股股价波动计入综合收益而非利润表，进一步鼓励其配置高股息股票[13] 保险资金的股票配置偏好 - 历史配置显示，银行等高股息股票是保险资金的最爱[15] - 近期已有保险公司（如平安人寿）举牌农业银行、招商银行等案例[17] - 截至2025年三季度末，保险公司股票投资规模已达3.6万亿元，与同期公募主动基金总规模相当[17] - 尽管可能用小部分资金配置科技股，但保险公司大概率仍将以配置高股息股为主，因其股息可计入利润表，而股价波动通过OCI账户处理不影响净利润[17] 保险资金的市场地位与高股息股吸引力 - 预计2025年将买入6800亿至8000亿元股票的保险资金，是中国股市中真正的长期资金[18] - 相比之下，公募基金、私募量化、融资盘等资金可能助涨助跌，并非长期稳定资金[18] - 高股息股具备吸引力，2025年全年，中证红利指数成分股的股息率达5.18%，其派息额约占全体A股派息总额的一半；而其余5369只A股的股息率仅为1.42%[19] - 2025年全年，100只中证红利成分股的大小非股东整体净增持约138亿元；而其余5369只A股的大小非股东整体净减持达3515亿元，对比强烈[21]

文章核心观点 文章核心观点认为，投资者在实战中亏损的原因在于未能成功修改自身的“底层逻辑”，仅学习价值投资理论是不够的。文章系统性地阐述了投资者需要建立或修正的十余种关键思维模式和心态，这些是取得投资成功的基础[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11]。 投资者需修正的底层逻辑与思维模式 - **极度勤奋与专注**：投资者应将财务自由视为人生最重要的事，在财务自由前，除了赚钱不应有其他爱好。需要投入除工作、睡觉和家庭外的所有时间学习投资，至少阅读超过100本价值投资书籍[2] - **深刻自我认知**：必须了解自身弱点，如性格、情怀、立场和意识形态，这些弱点会在股市中被放大并导致亏损。股市是赚钱的地方，而非争论对错的地方[3] - **培养逆众与独立思考**：社会教育鼓励从众，但股市中大多数人往往是错的。要获得成功，必须打破从众思维，进行独立思考，敢于“逆众”[3][4] - **摒弃因果思维，采用相关性思维**：股市中明确的因果关系难以求得，市场上总结的涨跌原因多是“拍脑袋”。应认识到事件间最多只有相关性，沉迷因果论会导致失败[4] - **遵从统计学与概率思维**：人的感觉和直觉在股市中往往是错误的。应使用概率学结论思考问题，例如，长线投资比短线直觉更能赚大钱；专注于单一领域（如格力）的公司比盲目多元化（如乐视）的公司更易成功和持久[5] - **建立战略思维**：这是最应保留的底层逻辑。战略正确可以掩盖战术错误。投资应从长远、全局、历史和更高维度考虑，制定长期计划，包括投资年限、财务自由目标、年化收益预期、股票配置和投资策略，以避免受短期股价波动影响[6] - **心态重于能力**：投资七分靠心态，三分靠能力。心态稳定的投资者可能比认知水平高但心态差的人获得更好收益。需修炼内心，做到“此心不动，随机而动”，可学习王阳明心学等著作，并需在复杂环境中历练[7] - **打破自恋，虚心学习**：人性倾向于归咎外部因素。投资者必须敢于承认自己的错误和无知，从他人身上学习，总结经验教训才能提升[8] - **获得家人支持与社会认同**：投资需得到家人的理解与支持，赚钱后应与家人分享财富，让家人感受到投资的好处[8] - **聚焦要事**：应把时间花在重要的人和重要的事情上，避免在不重要的事务上浪费时间[8] 补充的思维模式 - **辩证与周期思维**：避免直线思维，认识到物极必反，万物皆有周期。投资没有“圣杯”，即便是茅台也有去库存周期。唯有“低估”是永恒的原则[9] - **认识非理性行为**：人的行为多源于下意识和情绪冲动，大脑会事后合理化。要使行为理性，需反复锻炼底层逻辑，使之成为“肌肉记忆”般的下意识动作[9] - **深入理解经济周期**：经济存在基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期、康波周期乃至百年货币轮换周期。在周期力量下，经济有宿命感。需警惕“感恩节火鸡理论”式的错误归纳[9][10] - **保持忧患意识**：艰苦环境造就强者，安逸享乐导致衰败。投资者应始终保持谦虚谨慎、艰苦奋斗的作风，避免沉迷享受，正如巴菲特实践的清教徒生活[10] - **永葆激情与好奇**：对投资和生活保持激情，对知识保持好奇，才能持续学习并热爱投资事业，达到“跳着踢踏舞去上班”的状态[11]

文章核心观点 - 2025年A股主要指数大幅上涨，但投资者体验分化，核心原因在于少数关键交易日的表现决定了大部分年度及长期收益，择时交易容易错过这些关键上涨日从而导致收益大幅缩水甚至亏损 [5][6][7][8] - 长期投资获取收益的关键在于“保持在场”，通过长期持有分散化的指数来确保不错过决定性的上涨交易日，这比试图精准躲避市场大跌更为可行和重要 [46][47][52] 2025年市场表现与投资者体验分化 - 2025年主要宽基指数大幅上涨，沪深300指数全年上涨21.54%，中证500和中证1000指数年内涨幅接近30% [5][6] - 尽管指数走牛，许多投资者账户并未同步受益，体验出现分化 [7][8] 关键交易日对年度收益的决定性影响 - 2025年沪深300指数涨幅最大的10个交易日大多出现在市场下跌后的反弹中 [12][13] - 模拟测算显示，若错过2025年单日涨幅最大的10个交易日，年化收益率将从21.54%变为-1.37% [16][17] - 这种现象并非特例，回溯2005-2025年数据，错过每年涨幅最大的10天都会对当年收益造成巨大影响，例如在2024年（单日最大涨幅8%），错过关键上涨日会导致全年少赚近40% [19][22] 关键交易日对长期收益的决定性影响 - 长期来看，极少数交易日的表现决定了绝大部分收益，从沪深300基日（2004年底）持有至2025年底，累计回报为582.66% [32] - 若错过这21年间单日涨幅最大的10天，累计收益将降至220.03%；错过最好的20天，收益缩水至82%；错过最好的30天，收益仅剩10.73%，相当于错过了98%的收益 [32] - 表现最好的30天仅占21年5101个交易日的0.6%，但这不到1%的交易日决定了98%的长期收益 [35] 关键上涨日的市场特征与择时困境 - 历史数据显示，沪深300单日涨幅最大的交易日多发生在熊市末尾或牛市初期，这与2025年及美股市场的规律一致 [31][36] - 择时交易在实际操作中效果不佳，因为投资者往往在市场经历大跌、账户受损后因恐慌离场，从而也错过了随后的关键上涨日 [40] - 追涨买入同样难以获得理想收益，因为通常已经错过了该标的此前最重要的上涨阶段 [41][42] 投资策略对比：躲避大跌 vs 把握上涨 - 试图精准躲避市场大跌非常困难，过去21年沪深300单日上涨与下跌的概率基本是五五开，依赖主观判断择时的胜率无异于抛硬币 [44] - 相比之下，通过买入并长期持有分散化的宽基指数来确保“在场”，从而不错过关键上涨日，是更为简单可行的策略 [46] - 成功的投资大部分时间在于忍耐和等待，在过去5101个交易日中，单日涨幅超过1%的交易日占比不到20%，这意味着80%的时间市场表现平淡，坚持在场是把握剩余20%上涨机会的前提 [50][51]

市场整体表现 - 市场窄幅震荡，沪指跌0.07%，深成指跌0.51%，创业板指跌0.82% [1] - 沪深两市成交额2.8万亿元，较上一交易日缩量538亿元，成交额连续4个交易日超过2.5万亿元 [2] - 市场热点快速轮动，全市场超过3700只个股上涨，其中111只个股涨停 [3] 军工板块 - 军工板块爆发，领涨两市，军工装备、军工电子板块涨幅超过4% [3][5][6] - 多只个股涨停，海兰信、航天宏图、航天南湖、邵阳液压集体20%涨停，邵阳液压开盘2分钟便直线封板 [6] - 江龙船艇、哈焊华通、超卓航科涨幅超过10% [6] - 消息面上，前美国总统特朗普提议将2027年美国军费预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，并提出“唐罗主义”干预战略 [8][9][10] - 展望后市，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [10] - 中长期关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力，以及军工企业在民用两机业务和商业航天的广阔发展空间 [10] 商业航天板块 - 商业航天板块再度强势，二十余只成分股涨停 [3] - 鲁信创投实现10天8板，公司参股的股权投资基金合计持有蓝箭航天0.89%股权 [3][11][12] - 金风科技实现3连板，市值达1227亿元，其旗下江瀚资产持有蓝箭航天4.14%股权，为第六大股东 [3][14] - 近期商业航天概念热度不减，支持政策相继出台，中国可回收火箭技术不断突破，1月份将迎来密集发射期 [16] - 商业航天领域迎来顶层设计完善以及新政策支持，卫星互联网低轨卫星组网发射明显提速，未来进入常态化、高频次发射阶段将对产业链上下游形成实质性利好 [16] 可控核聚变概念 - 可控核聚变概念表现活跃，中国一重、国机重装、中国核建2连板，中国核建、雪人集团、兰石重装、国机重装等10余只个股涨停 [3][17] - 我国可控核聚变技术再迎新突破，中国科学院合肥物质科学研究院等在“人造太阳”全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实验中取得重要成果 [20] - 可控核聚变能源被视作解决全球能源与环境问题的根本途径之一，国际能源署预测到2030年全球核聚变市场规模有望接近3.5万亿元 [20] - 全球聚变行业呈现爆发式增长，总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元，仅2024年就新增26亿美元 [20] - 随着高温超导和人工智能技术突破赋能，政策红利和资本加持持续释放，商业聚变项目受到资本市场追捧，高价值量投资机会集中于中上游环节 [20] 下跌板块 - 大金融、稀土永磁、有色金属等板块跌幅居前，其中证券方向集体下挫，华林证券跌停 [4]

2025年金牛奖获奖基金概览 - 2025年12月30日公布了金牛奖名单，其中七年期开放式股票型持续优胜金牛基金有4只，五年期开放式股票型持续优胜金牛基金有5只，七年期开放式混合型持续优胜金牛基金有6只，五年期开放式混合型持续优胜金牛基金有8只 [3][4][6][8][10] 基金经理任职回报与基金规模 - 对23只获奖基金按规模合并值排序，大成高鑫股票A规模最大，为166.23亿元，基金经理刘旭自2015年7月29日任职以来回报达417.85%，年化回报17.06% [12][13] - 易方达科讯混合规模为73.86亿元，基金经理刘健维自2019年7月12日任职以来回报为311.24%，年化回报24.36% [12][13] - 国金量化多因子A规模为64.22亿元，基金经理马芳自2020年9月3日任职以来回报为119.40%，年化回报15.86% [12][13] - 招商量化精选股票发起式A规模为63.44亿元，基金经理王平自2016年3月15日任职以来回报为279.76%，年化回报14.57% [12][13] - 诺安先锋混合A规模为47.76亿元，基金经理杨谷自2006年2月22日任职以来回报达1094.73%，年化回报13.29% [12][13] 近三年风险收益表现 - 在2023年1月1日至2025年12月31日期间，刘旭管理的大成高鑫股票A区间回报为56.64%，年化回报16.12%，最大回撤-12.39%，夏普比率1.27，卡玛比率1.30 [14][15] - 刘健维管理的易方达科讯混合近三年区间回报为125.11%，年化回报31.03%，最大回撤-39.35%，夏普比率1.09，卡玛比率0.79 [14][15] - 近三年夏普比率排名靠前的基金经理还包括王平、周云、伍旋、徐彦、杨梦、李博、马芳、莫海波等 [14][15] 基金公司及内部持有情况 - 截至2025年9月30日，有8只基金被其所属基金公司持有，其中周云管理的东方红京东大数据混合A被东方红资管持有3626万元，金额最高 [16] - 莫海波管理的万家臻选混合A被万家基金持有2061万元，杨谷管理的诺安先锋混合A被诺安基金持有1850万元，王平管理的招商量化精选股票发起式A被招商基金持有1607万元，伍旋管理的鹏华优选价值股票A被鹏华基金持有1214万元 [16] - 截至2025年6月30日，机构持有金额最高的是刘旭管理的大成高鑫股票A，达54.32亿元，其次是伍旋管理的鹏华优选价值股票A，机构持有21.64亿元 [17][18] - 内部员工持有金额最高的是刘旭管理的大成高鑫股票A，达2641万元，其次是杨谷管理的诺安先锋混合A（1813万元）和王平管理的招商量化精选股票发起式A（1535万元） [19][20][21] 行业配置与投资风格 - 23只基金的行业配置整体较为均衡，莫海波管理基金的第一重仓行业（电子）权重最高，为31.13% [22][23] - 行业配置非常均衡的基金经理包括胡耀文、马芳、杨鑫鑫、周云等 [22][23] - 在投资风格上，姜诚非常偏重大盘价值风格，同样稍偏大盘价值风格的基金经理还有谭丽、伍旋、杨鑫鑫、刘旭、侯春燕、周云 [24][25] 持股集中度与基金“冷门”程度 - 根据2025年第三季度前十大重仓股被其他基金持有的合计数量排序，周寒颖（景顺长城成长之星股票A）和胡松（国泰金鹏蓝筹价值混合）的基金持股相对更偏向市场热门“大白马” [26][27] - 王平、杨鑫鑫、杨金金、周云、杨谷、徐彦、姜诚、杨梦、马芳等基金经理的持股相对不“抱团” [26][27] - 从持有人户数看，刘旭的大成高鑫股票A有近49.53万户，胡松的国泰金鹏蓝筹价值混合有41.91万户，而杨梦的博道伍佰智航A相对“冷门”，A份额持有人户数仅2509户 [28][29][30] 基金经理换手率 - 2025年上半年换手率最高的基金经理是杨梦（博道伍佰智航A），换手率达1025.58%，其次是马芳（国金量化多因子A），换手率为622.01% [31][32] - 换手率相对较低的基金经理包括侯春燕、李博、徐彦、张金涛、伍旋、谭丽、姜诚、杨鑫鑫、莫海波、戴军、刘旭、周云、杨金金、张靖、杨谷等 [31][32] 基金重仓股估值水平 - 姜诚管理的中泰玉衡价值优选混合A重仓股平均市净率最低，低于1.0，杨鑫鑫管理的工银创新动力股票重仓股平均市净率也低于1.0，为0.89 [33][34] - 重仓股估值相对较低的基金经理还包括伍旋、杨金金、谭丽、侯春燕、周云等 [33][34] - 重仓股估值相对较高的基金经理有莫海波、刘健维等，其基金风格更偏向成长 [33][34] - 持有低估值个股的基金经理在任期最大回撤控制上相对更好 [35]

2025年市场回顾 - 2025年A股市场表现优异，500、1000指数涨幅均在30%左右，市场成交量维持高位，主观多头与量化策略均有不错的赚钱效应 [3] - 商品市场亮点纷呈，贵金属与有色板块持续走强，而能化板块持续疲软，“反内卷”带来的碳酸锂等品种的趋势行情为CTA策略提供了交易机会 [3] - 尽管主流策略整体表现可圈可点，但各策略在全年均经历了显著的阶段性起伏，持有体验不佳 [4][5][6] 主要策略在2025年的表现与挑战 - 股票量化策略前期因小微盘走强和交投活跃而超额收益显著，但在8月后因资金抱团AI科技板块导致“指数涨、个股不涨”，超额收益持续承压，11月后小微盘走弱进一步给做市值下沉的量化产品带来压力 [6] - 主观多头策略波动明显，经历了年初及4月的极端反转行情，部分产品既承受了前期波动又错过了后续反弹，全年结构性行情频繁轮动导致产品间业绩分化突出，投资胜率较低 [6] - CTA策略内部表现差异较大，且上半年整体低波行情使许多产品经历了较长的低迷期 [6] 2026年私募投资展望与核心建议 - 展望2026年，不建议预测市场或押注单一资产 [8][9] - 多资产多策略是大部分投资人的优先选择方向，因其具备收益来源多元、风险分散的效果，力求在不同市场周期中实现稳健回报 [10][12] - 这一趋势在2025年下半年已显现，相关产品因来自海内外头部机构且有口碑业绩背书而受到市场追捧 [11][12] 国内主流多资产多策略投资思路 - 宏观策略：通过综合考量各类宏观经济因子，灵活配置股票、商品、债券等多类资产以捕捉绝对收益，代表案例如桥水的全天候策略和明汯的宏观策略 [14][15] - 多CTA策略：利用多种CTA策略灵活交易股指、国债、商品期货，实现多资产配置并获得期货交易收益，代表案例如Two Sigma的“CTA+指增”策略组合产品 [14][15] - 多策略组合：利用策略间的低相关性获得多元化收益并平滑整体波动，代表案例如黑翼的“量化+CTA+可转债”组合，该组合会叠加量化择时模型以调整配置比例适应行情 [17][18][19] 多资产多策略产品的优势例证 - 以某百亿私募为例，其CTA策略功底扎实，覆盖趋势、截面、套利、均值回归等多种子策略，收益来源多元，并为组合提供危机Alpha来源 [22] - 该公司早期即从事量化策略开发，在市场波动加大的背景下持续迭代模型，使整体超额收益风险比更高 [22] - 其可转债策略采用套利模式，根据期权定价挖掘错误定价机会，同时捕捉选券和交易收益，当前额度较为稀缺 [22]