价值投资的卖出原则 - 价值投资者卖出股票的三种常规情况：股票估值过高、有更好的投资选择、公司基本面出现超预期恶化 [3] - 价值投资与趋势投资的本质区别在于是否因股价下跌而止损 价值投资者认为下跌后更便宜时应加仓而非卖出 [4] - 因股价下跌而割肉的行为表明投资者实际未真正理解公司 属于能力圈不足的体现 [4] 价值投资的能力要求 - 频繁因股价下跌割肉反映投资者缺乏价值投资所需的分析能力 股价上涨获利可能仅是运气因素 [5] - 真正的价值投资者需具备跨公司、跨行业的持续盈利能力 这是检验投资方法论有效性的核心标准 [5] - 投资者需承认认知局限性 只选择业务简单、估值便宜且能快速判断优劣的公司 [5] 风险控制方法论 - 通过分散投资控制单一股票仓位 根据认知深度和确定性差异配置不同权重 [5] - 发现认知错误后应及时卖出 即使短期盈利也要兑现收益 避免长期风险 [6] - 采用"三分法"配置策略：通过资产分散、市场分散、时机分散实现风险对冲 [7]

定投策略分析 - 定投解决了投资者在价格波动时难以决策的问题，避免高位梭哈或持续观望导致踏空 [5][6] - 定投通过分批买入管理筹码，防止因情绪化操作在恐慌底部割肉或追高被套 [13][14] - 案例显示华泰柏瑞东南亚科技ETF定投从-24%亏损收窄至-2.9%，宏利印度股票QDII从-10%回本，体现底部加仓优势 [15][19][20] 定投执行关键 - 需选择长期向上标的（如黄金、纳斯达克100指数），历史显示即使最高点开始定投，长期仍可盈利 [22][23][26][27] - 定投本质是攒钱方式而非短期交易，需坚持数年以平滑波动并实现复利 [25][28] 市场行为与心理影响 - 媒体放大恐慌情绪（如关税政策导致东南亚股市大跌）及机构“等企稳”建议，加剧投资者非理性操作 [7][8][10][12] - 风险厌恶型投资者易在连续大涨后追高（如黄金案例），低估波动性导致亏损 [13][14] 基金数据参考 - 华泰柏瑞东南亚科技ETF成立1年121天，年化+9.30%，最大回撤28.71%，规模3.99亿 [16] - 宏利印度股票QDII近5年年化+13.19%，累计收益+54.88%，规模15.17亿，最大回撤36.30% [20]

对于港股大模型，杜厚良认为，从长期来看， AI有望在本质上改变移动互联网的入口。通过AI技 术的普及应用，移动互联网现有的分配方式或将发生较大转变。 当硅基代码叩响文明之门，当智能浪潮重塑人类想象， AI浪潮正以前所未有的 速度改变着人类认 知世界的方式， 颠覆着传统产业的底层逻辑 ， 更逐浪于资本市场 。 "AI+"的未来还有哪些想象 空间？人形机器人投资的下一阶段焦点在哪？投资者应该如何 从大模型技术发展中寻找机会？ 近日，中欧基金举办了 AI DAY活动。活动邀请了 中欧基金科技战队核心团队、 券商分析师、国 内 AI科学家及产业专家等，分享了当前AI技术发展的最新成果，探讨了 生成式 AI发展趋势及投 资价值，一同解码AI应用的投资机会和无限可能。 中欧基金权益研究部副总监、科技组组长杜厚良： 关注港股大模型应用、国产替代、 3D打印等 作为中欧基金权益研究部副总监、科技组组长，杜厚良认为投资科技一定要立足产业研究，要比 别人更早发现科技产业变化的机会。今年以来，中欧基金科技战队积极主动开展调研，力求挖掘 AI产业的潜在投资机会。 杜厚良介绍，中欧基金科技战队的大部分成员毕业于清华、交大等院校，且兼具 ...

午后突然跳水！ 创业板指领跌 。 截至收盘， 沪指跌0.94% ， 深成指跌0.85% ， 创业板指跌1.18% 。 个股跌多涨少 ， 全市场超4200只个股下跌 。 沪深两市全天成交额1.16万亿 ， 较上个交易日放量529亿 。 板块方面 ， 可控核聚变 、 贵金属 、 创新药 、 维生素等板块涨幅居前 ， 港口 、 游戏 、 算力 、 电力等板块跌幅居前 。 01 午后突然跳水 多只高位股跌停 今日午后，市场突然大调整，早上向好的指数于下午两点之后直接跳水。 从结构上看，大盘蓝筹股是下跌的主要压力，今天早上长江电力就带头下跌，盘中跌幅扩大至2%，中国平安、中信证券、贵州茅台等多只权重股 短线跳水，中国石油、农业银行、中国人寿等股票更是贡献了较大的下跌点数，上证指数跌幅也跟随扩大。 | STEET | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 600900 已收盘05-23 15:00:00 北京 | | | | | | 125.21万人加自选 30.49 -0.54 -1.74% | | | | | | 高 31.06 开 30.99 量 85.42万手 | | ...

机构投资者持有份额最多的50只主动基金 - 截至2024年末机构持有份额最多的50只主动基金中，持有份额最小的超过10亿份 [5] - 长信金利趋势混合A以约39亿元机构持有金额位居第一，其基金经理高远采用自上而下宏观视角与中观行业比较策略，行业和个股集中度低但换手率较高 [6] - 华商优势行业混合位居第二，但原基金经理周海栋离职后规模大幅缩减，机构持有情况可能发生较大变化 [7] - 工银创新动力股票排名第三，基金经理杨鑫鑫偏好大盘价值风格，通过行业适度偏离和自下而上选股获取超额收益，回撤控制能力突出 [7] - 泰康弘实3月定开混合机构持有占比达100%，需关注机构集中赎回的流动性风险 [7] - 汇添富品质价值混合机构持有占比90.77%，采用自由现金流折现模型选股，成立以来最大回撤仅11.85% [7] 基金公司员工持有份额最多的50只主动基金 - 截至2024年末员工持有份额前50的主动基金中，最小持有量超过1200万份 [11] - 中庚价值先锋股票采用低估值价值成长策略，聚焦科技、制造、消费、医药等新兴领域，组合呈现低估值、高成长特征 [13] - 易方达亚洲精选股票(QDII)主要投资亚洲优质企业，港股仓位通常最高，可作为全球化配置工具 [13] - 睿远均衡价值三年持有混合A港股通持仓近半，采用科技与消费双主线投资，在震荡市中展现超额收益能力 [14] - 广发行业严选三年持有期混合A聚焦新能源与科技赛道，但近三年最大回撤达-57.46%，波动率高于同类 [14] 机构与员工共同看好的主动基金 - 易方达港股通红利混合机构持有57.07%，员工持有3256万份，采用港股通布局高股息标的 [18] - 富国稳健增长混合A由范妍管理后机构持有72.28%，员工持有3053万份，采用自上而下行业轮动策略 [18] - 中欧趋势LOF由周蔚文管理，可投港股，注重企业核心竞争力与估值平衡，回撤控制较好 [19] - 国富基本面优选混合A聚焦金融、消费、地产等低估值领域，在震荡市中展现防御性 [19] - 南方军工改革灵活配置混合A重点布局军工产业链，波动性偏大 [20]

市场整体表现 - 沪指跌0.22%，深成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50指数跌6.15% [1] - 沪深两市全天成交额1.1万亿，较上个交易日缩量708亿 [1] - 全市场超4400只个股下跌，银行股逆势走强，军工股一度拉升 [1] 板块表现 - 美容护理、代糖概念、固态电池、宠物经济等板块跌幅居前 [2] - 银行股表现强势，浦发银行等多股盘中创历史新高 [1] - 军工股银河电子等涨停 [1] 北证50指数及锦波生物 - 北证50指数低开后持续跳水，收盘大跌超6%，昨日刚创历史新高1500点 [3][4] - 北交所龙头股锦波生物大跌近5%，当前总市值436亿元 [7] - 锦波生物股价自3月以来持续走高，5月21日盘中达589.98元/股，总市值突破520亿元 [10] - 锦波生物为A股重组胶原蛋白第一股，应用结构生物学等前沿技术 [10] 创新药概念及三生国健 - 三生国健走出20%涨停4连板，海辰药业、舒泰神等涨幅靠前 [11] - 三生制药与辉瑞签订独家许可协议，首付款12.5亿美元刷新国产创新药出海纪录 [15] - 协议总金额包括12.5亿首付款和48亿里程碑付款，合计人民币435亿 [16] - 三生国健预计中报净利润30亿，估值或达300-600亿 [16] 泡泡玛特市值突破 - 泡泡玛特股价涨3.52%，市值突破3000亿港元 [17] - Labubu第三代产品全球热销，国内外门店出现排队抢购 [21] - 摩根士丹利上调目标价至224港元，预计Labubu v3将成2025-2026年关键增长因素 [22] - 二手市场隐藏款盲盒溢价超20倍，出价高达2300元 [22]

来源：雪球 曾经的煤炭股给我一个很大的启示 ， 那就是没有所谓的夕阳行业 ， 对投资而言 ， 赚钱的公司 都是好公司 。 巴菲特也说过类似的话 ， 无论是生产马蹄钉的公司 ， 还是高科技公司 ， 他们赚到的每一美元 钱都是一样的 。 这里的每一美元是能拿来自由支配的现金 ， 也就是all cash is equal 。 这里说说我的故事 ： 在2021年卖掉全仓的茅台之后 ， 熟悉的公司看了一圈 ， 都已经涨上来了 ， 没一家能下不去手 的 。 那时候正好在雪球看到有人分析 ， 煤炭股的股息率非常诱人 ， 港股的一些公司股息率超过了 10% 。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 大唐炼金师 就去研究了下煤炭股 ， 主要看的有神华 、 陕煤 、 兖矿等 。 当时虽然没有像雪球那些煤炭大V一样 ， 做到对每家煤炭公司如数家珍 。 但因为煤炭企业财报简单 ， 业务也相对简单 ， 我也算对煤炭公司有了解一二 。 很多煤炭公司很纯粹 ， 就是产煤 、 卖煤 ， 卖煤的时候 ， 很多还有提前签好的长期协定 。 所以分析煤炭公司 ， 主要就是看储量 、 煤质 、 ...

股市风格轮动历史回顾 - 2012-2013年小盘股提前启动 创业板翻倍 权重股估值不到10倍 价值蓝筹股4-6倍交易 市场指数不断新低 [2] - 2014年下半年券商引领权重股快速启动翻倍行情 主升浪半年左右结束 创业板几乎没动 [2] - 2015年市场切换回创业板等成长概念 创业板4个月涨幅150% 估值高达100多倍 蓝筹股原地踏步 [2] - 2015年5月市场见顶后大幅跳水 千股跌停 [3] - 2016-2018年高估的创业板连跌3年 蓝筹股开始小牛市 银行石油石化电力为代表 建行一度达到10倍估值 3%股息率见顶 [3] - 2018年多数股票调整 创业板加速下跌 几乎腰斩 [3] - 2019-2021年石油石化银行等强势股大跌 石油电信腰斩 成长股开启大牛市 创业板涨幅200% [3] - 2022年市场一起下跌 2023年初价值股银行电信石油石化再度引领市场 多数翻倍 成长股继续趋势性下跌至2024年9月 [3] 当前市场状况与未来展望 - 银行电信石油石化已经翻倍 7%股息涨的还剩4% 部分业绩开始下滑 [4] - 消费和制造业龙头由于下跌或增长 股息率超过4%甚至5%以上 跌出性价比 [4] - 医药消费连跌4年刚盘出底部 消费刺激下基本面改善 新型消费层出不穷 [4] - 医药研发10年 出海连爆大单 创新药牛股遍地 [4] - 市场增量资金较多 国家队托底 保险资金买入高股息 游资拉高小盘概念股 [4] 投资方法论 - 雪球三分法基于长期投资+资产配置 通过资产分散 市场分散 时机分散三大分散进行基金长期投资 [5]

资产配置与动态再平衡 - 资产配置是投资组合管理的核心，通过分配资金到不同资产类别（如股票、债券）以实现风险收益目标 [1] - 市场波动会导致初始资产配置比例发生"风险漂移"，可能偏离投资者预设的风险承受水平 [2] - 股票占比上升会增加组合风险，占比下降则可能错失市场回暖收益 [2] 动态再平衡原理 - 动态再平衡基于"均值回归"原理，通过系统化操作使资产比例回归初始目标 [3] - 该方法利用资产价格偏离正常水平后的回归特性进行"低买高卖" [3] - 长期不进行再平衡会导致组合风险特征改变，如2014-2025年案例中黄金占比从25%升至34.6%，美股ETF从12.5%升至24.2% [5] 再平衡效果分析 - 再平衡与非再平衡策略的年化回报率相近，但前者最大回撤更小（-18.13% vs -20.90%）[7] - 再平衡组合的夏普比率更高，显示更好的风险调整后收益 [8] - 再平衡能有效控制组合波动性，年化标准差从8.02%降至7.50% [5] 哈里·布朗永久组合 - 该组合采用25%股票（经济繁荣）、25%长期债券（通缩）、25%黄金（通胀）、25%现金/短期国债（衰退）的等比例配置 [4] - 组合中加入中美代表性股票资产（沪深300A股ETF和标普500ETF各占12.5%）[5] - 长期债券和短期国债占比从25%分别降至15.5%和15.7%，显示再平衡必要性 [5] 智能再平衡工具 - 三分法仪表盘系统实时监测股票、债券、商品等资产表现及关键指标（估值、资金流向等）[10] - 系统在资产偏离均衡状态时自动发出调整信号，指导超配/低配决策 [10] - 工具结合择时模块，帮助实现"资产配置+动态再平衡"的自动化执行 [9]

资产规模与区域战略 - 2024年资产规模同比增长12%至1.2万亿，2025年一季度末突破1.2万亿，同比增长14.13%，较年初增长5.62% [1] - 对公贷款新增561亿元（同比多增67亿元），零售贷款新增47亿元（同比少增80亿元），票据减少41亿元，资产结构持续优化 [3] - 县域贷款余额增速18.7%（新增317亿），存款增速14.5%（新增296亿），县域存贷款新增占比分别达45.64%和59.21% [4] - 通过"湘农快贷—稻虾米贷"专案为近百户种植户授信超2000万元，带动产业链贷款近亿元 [5] 信贷投放与产业支持 - 2024年新增信贷投放211.40亿元（同比+20.45%），重点支持工程机械、新能源等湖南重点行业及165个省市级项目 [3] - 科技、绿色、普惠、养老领域贷款余额分别增长17.9%、23.1%、15.9%、157%，显著高于整体贷款增速 [3] - 2025年一季度新增贷款428.32亿元（同比+26.25%），"千企万户大走访"行动预计助推全年资产规模增长 [5] 财务表现与战略转型 - 2024年营收259.36亿元（+4.57%），归母净利润78.27亿元（+4.87%）；2025年一季度营收68.09亿元（+3.78%），净利润21.73亿元（+3.81%） [7] - 非息收入占比提升至25%，手续费及佣金净收入同比+53.08%，投资净收益同比+123.63%，轻资本转型成效显著 [7] - 净息差2.11%优于城商行平均水平（1.38%），计息负债成本率降至1.75%（环比-23BP） [8] 零售金融发展 - 零售AUM达4,552.08亿元（+13.75%），财富客户132.48万户（+12.30%），个人存款占比提升至53.46% [10] - 推出"VISA卡快速发卡"服务，优化"快乐秒贷"产品，获得国债承销资格及家族信托业务资质 [11] - 打造"超能力俱乐部"养老品牌和"布蕉绿俱乐部"亲子品牌，全年营销活动超5000场 [11] 数字化与绿色金融 - 手机银行7.0用户突破1160万户，微信支付交易额居城商行首位，智能授权率提升30%，客户等候时长减少32.67% [12] - 绿色贷款余额528.29亿元（+23.14%），发行绿色债券50亿元，上线全流程绿色金融管理平台 [13]