市赚率估值方法 - 市赚率公式为PR=PE/ROE/100，借鉴巴菲特"40美分买入1美元"的投资理念，1988-1989年巴菲特建仓可口可乐时市赚率平均值为0.4PR [2] - 针对国企央企加入股利支付率修正系数N：股利支付率≥50%时N=1.0，≤25%时N=2.0，30%典型银行股N=1.67，修正后公式为PR=N*PE/ROE/100 [3] - 该方法适用于ROE及分红稳定的价值股，不适用于成长股、科技股和周期股，且ROE低于10%时有效性下降，TTM ROE<8%的银行股不适用该模型 [3] 银行板块估值分析 六大行板块 - A股平均修正市赚率1.05PR（工商银行1.14PR最高），H股平均0.87PR（建设银行0.73PR最低），邮储银行A股0.96PR为六大行中唯一低于1.0PR的标的 [4][5] - 具体数据：工商银行A股PE 6.89/ROE 9.63%/修正系数1.59，建设银行H股PE 4.64/ROE 10.40%/修正系数1.63 [5] 股份行板块 - A股平均修正市赚率0.94PR（招商银行0.70PR最低），H股平均0.87PR，板块整体赔率不高，招商银行H股近期表现强于A股形成估值割裂 [5][6] - 招商银行A股PE 6.96/ROE 14.01%/股利支付率35.34%，中信银行H股PE 5.03/修正PR 0.91 [6] 城商行板块 - A股平均修正市赚率0.80PR，江苏银行（0.65PR）、杭州银行（0.65PR）、成都银行（0.59PR）为全行业最低估值标的 [7][8] - 杭州银行PE 5.23/ROE 16.16%创行业最高，成都银行ROE 17.25%为全板块第一，重庆银行A股修正PR 1.29为板块最高 [8] 农商行板块 - 平均修正市赚率1.02PR（常熟银行0.78PR最低），因成长属性导致股利支付率普遍<25%（修正系数2.0），原始市赚率下仅常熟银行0.39PR低于0.4阈值 [9][10] - 常熟银行PE 5.55/ROE 14.19%/股利支付率19.84%，紫金银行修正PR 1.44为板块最高 [10] 成长型银行股 - 一季度ROE同比提升的4家银行：杭州银行（16.16%）、齐鲁银行（12.59%）、青岛银行（11.60%）、常熟银行（14.19%） [11] - 若统一采用1.67修正系数，杭州银行修正PR降至0.54，常熟银行降至0.65，与第三方研究结论相互验证 [11][12] 市场环境与操作策略 - 低息环境理论上推高估值但非线性相关，建议A股在1.0PR以上、H股在0.8PR以上逐步减持，若无更好标的可放缓卖出节奏 [12]

家电三巨头2025年一季度业绩分析 美的集团 - 2025年一季度营业收入1284亿元，同比增长20.61%，归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%，扣非净利润127.50亿元，同比增长38.03% [1] - 机器人与自动化业务2024年营收271.75亿元，同比增长16.2%，工业自动化外部订单增速30%，库卡营收利润创新高 [2] - 暖通空调业务2024年收入963.23亿元，同比增长8.8%，ToB业务快速增长 [2] - 2025年一季度研发投入48.31亿元，占收入比重3.78% [2] - 2025年1-2月空调内销量同比+5.1%，出口+26.5%，合计内外销增长17.3%，零售量/额市占率分别提升1.5/1.2个百分点至32.1%/31.7% [2] 格力电器 - 2025年一季度营业收入416.4亿元，同比增长13.78%，归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%，扣非净利润57.17亿元，同比增长26.34% [3] - 空调业务2024年占比78%，2025年1-2月内销量同比+2.9%，出口+28.5%，合计内外销增长11.5% [3] - 2025年2月空调零售量/额市占率27.4%/31.2%，同比提升1.5/2.1个百分点 [3] 海尔智家 - 2025年一季度营收791.18亿元，同比增长10.06%，归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%，扣非净利润53.64亿元，同比增长15.61% [5] - 2024年全球营收2859.81亿元，同比增长4.29%，归母净利润187.41亿元，同比增长12.92% [5] - 2025年1-2月空调内外销合计增长17.9%，内/外销量分别增长8.6%/32.4% [5] - 2025年2月冰箱零售量/额市占率36.7%/41.8%，同比提升1.1/0.5个百分点，高端品牌卡萨帝持续高速增长 [5] 业绩对比 - 美的集团营收规模和净利润均领先，净利润增速38.02%显著高于格力（26.29%）和海尔（15.09%） [6] - 格力电器净利润增速高于营收增速，显示成本控制成效，但空调业务依赖度达78% [6] - 海尔智家业绩增速平稳，冰箱等领域市场份额领先，但规模与增速略低于美的 [6] 投资价值分析 - 美的集团业务多元化程度高，技术实力强，海外布局受益全球增长，适合长期持有 [8] - 格力电器政策红利（以旧换新）与高股息（6%+）支撑估值修复，空调领域品牌优势显著，但需关注业务单一风险 [9] - 海尔智家智能家居渗透率提升（IDC预测2032年CAGR 22.9%），高端品牌卡萨帝与全球化布局驱动盈利增长 [10]

ttm净利润由上个季度的623.6亿 ， 增加到最新的666.35亿 。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：曼巴投资 来源：雪球 现在20250501早上6 ： 48 ， 争取7点前搞定meta财报 ， 因为球友说的没错 ， 它如此简洁易懂易搞定 ， 让复杂的人显得笨 。 1.一张表看透利润表 | 股书(META PLATFORNS)[NETA. O] - ARD. 利润;2025/3/31 | | | | | | 2024/12/31 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告期 | 一次出 | 第四季报 | 第三李报 | 第二季报 | 一季报 | 第四季报 | 第三季报 | 男二季报 | 一次报 | 第四季报 | | 报表美型 | 合并投花 | 合并报表 ...

昨晚美股科技股大涨，微软盘中暴涨10%，市值一度超越苹果，成为全球第一，截至收盘涨7.63%，Meta涨4.23%，亚马逊涨3%等。 01 消息面上，因两家大型科技公司的强劲季度财报缓解了投资者对在经济动荡下人工智能发展可能放缓的担忧。 此前，投资者担心特朗普征收关税以及美国经济下行会威胁到AI领域的投资热潮。 然而，Meta平台公司第一季度收入好于预期，缓解了这些担 忧。 公司CEO马克·扎克伯格在周三的财报电话会议上表示，公司"表现非常好"，并"具备良好条件应对宏观经济不确定性"。 Meta平台公司公布第一季度销售收入达到420亿美元，并表示未来几个月收入将保持稳定增长，这家社交媒体巨头表示，第一季度销售额增长 16%，高于分析师预期。当季净利润为166亿美元。Meta预计，当前季度收入将同比增长8%-16%。 昨晚美股回升，道琼斯指数一度重返41000点，纳斯达克指数盘中涨超2%，截至收盘，道指涨0.21%，纳指涨1.52%，标普500涨0.63%。 财报超预期 微软、Meta大涨 截至收盘，Meta大涨4.23%，总市值1.44万亿美元。 微软也公布了其第三财季营收和利润均超预期的成绩，Azure云业 ...

理论起源 - 本杰明·格雷厄姆在1929年美股崩盘后提出"市场先生"概念，认为市场波动是群体情绪的放大镜而非企业价值的真实反映[3] - 市场被拟人化为情绪极端的"合伙人"，其报价随情绪波动而高估或低估资产[4] 市场先生的行为逻辑 - 情绪化定价表现为亢奋期（如2000年亚马逊市盈率超300倍）和抑郁期（如2008年花旗银行股价从55美元跌至1美元）[6] - 情绪转换具有不可预测性，例如2020年新冠疫情初期美股10天内四次熔断后快速反弹[7] - 市场先生的核心功能是提供交易机会而非决策智慧，巴菲特2008年逆势加仓高盛和通用电气即为例证[8] 投资者的生存法则 - 锚定内在价值需关注企业长期指标，如2013年贵州茅台因"塑化剂事件"股价腰斩但品牌价值未受损[10] - 安全边际原则要求买入价显著低于内在价值，如巴菲特1964年以营运资本2/3的价格收购伯克希尔[11] - 逆向操作体现在恐慌中买入（2020年波音股价从340美元跌至89美元后反弹180%）和狂热中警惕（2021年特斯拉市盈率超1000倍）[12] - 长期主义通过复利创造价值，如巴菲特1988年投资可口可乐至今股价增值逾20倍[14] 现代启示 - 行为金融学验证了损失厌恶（对损失敏感度是收益的2倍）和信息瀑布现象（如2021年GameStop股价暴涨10倍）[16] - 量化投资可能加剧波动（2010年美股"闪电崩盘"中道指5分钟跌9%），但价值因子长期跑赢成长股（1926-2020年年均回报率高4%）[17] - 新兴市场中政策干预（如2015年A股"国家队"托底）和散户主导（北交所个股单日涨幅超100%）放大非理性[18] 经典案例 - 格雷厄姆在大萧条期间通过买入股价低于净流动资产2/3的企业实现账户翻倍[19] - 巴菲特1973年以不足内在价值1/4的价格买入华盛顿邮报，持有40年获利超200倍[20] - 黑石集团2008年以1美元收购希尔顿酒店，5年后上市获利140亿美元[21]

整体业绩表现 - 2024年全年5399家A股上市公司合计归母净利润5.2142万亿元，同比下降2.23% [3] - 2024年4季度归母净利润合计7869.82亿元，同比下降14.18%，亏损公司数达1970家，亏损比例36.49% [4] - 2025年1季度归母净利润合计1.4896万亿元，同比回升3.61%，显示业绩改善迹象 [4] 分板块业绩 - 沪市主板2024年归母净利润同比增长2.79%，是唯一正增长板块，其他板块均下滑 [3] - 深市主板2024年4季度罕见整体亏损157.21亿元，主要受房地产拖累 [4] - 科创板2024年全年净利润下降38.09%，2025年1季度继续下滑63.16%，表现最弱 [3][4] 行业表现 - 银行业2024年4季度净利润4855.92亿元，占全市场61.7%，集中度创新高 [7] - 农林牧渔2024年净利润同比激增1486.4%，受益于猪周期反转 [8] - 房地产行业2024年净利润同比下降3228.65%，4季度亏损1375.86亿元，持续承压 [8] - 2024年4季度32个行业中有13个出现整体亏损，包括传媒、电力设备、计算机等 [8] 个股表现 - 2024年净利润前十均为沪市主板公司，工商银行以3623.66亿元居首 [11] - 亏损前十中7家为房地产公司，万科A以553.63亿元亏损居首 [11][12] - 2025年1季度盈利前十名单不变，亏损名单新增华夏幸福、中国国航等公司 [13][14] 规模分类表现 - 沪深300成分股2024全年、各季度净利润均实现正增长，表现稳健 [9] - 中证2000成分股2024年4季度净利润同比下降466.63%，小盘股压力显著 [9] 重点行业动态 - 电力设备行业2024年净利润下降60.9%，天合光能、晶科能源等龙头亏损 [5][8] - 石油石化行业保持稳定，中国石油2024年净利润1658.02亿元 [11] - 计算机行业2025年1季度净利润同比大增652.15%，反弹明显 [8]

2024版不抱团组合表现 - 2024版等权重不抱团组合上涨4.46%，跑输同期万得偏股混合型基金指数8.86%的涨幅4.4个百分点 [2] - 招商量化精选A和东方红新动力A表现强势，分别上涨18.15%和17.64%，而其他多数基金跑输基准 [3][5] - 部分基金如广发逆向策略A下跌5.08%，嘉实价值精选A下跌0.45%，表现较差 [5] 2025版筛选规则调整 - 剔除所有量化基金以避免数据干扰，例如招商量化精选虽表现优异但被排除 [6] - 要求第1重仓行业市值占比低于15%，以规避行业过度集中的基金 [6] - 基金需在2022-2024年连续三年跑赢万得偏股混合型基金指数 [7] - 采用传统方法计算"持股频次中位数"，仅保留数值低于105的基金 [9] 2025版不抱团组合构成 - 最终筛选出10只基金，包括工银创新动力股票（持股频次中位数29）、嘉实精选平衡混合A（43）、中欧瑾泉灵活配置混合A（44）等 [11] - 部分基金如嘉实港股优势混合A在2024年表现突出，上涨25.68%，但2023年下跌10.17% [11] - 新组合包含熟悉基金经理如杨鑫鑫、綦缚鹏，也有新面孔 [13] 六因子模型分析 - 通过六因子模型分析基金风格，重点关注"特质收益"指标 [13] - 海富通强化回报混合在因子分析中显示市场因子敏感度较高，总收益分解显示特质收益贡献显著 [40] - 其他基金如嘉合同顺智选股票A的因子敏感度和收益分解数据未完整展示，但模型整体R²为0.78，解释力较强 [41] 雪球三分法理念 - 雪球三分法基于长期投资和资产配置，通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [44]

核心观点 - 文章对比了三家生物科技公司（康诺亚、和铂医药、百奥赛图）的技术平台优势及BD交易策略 [5][6] - 康诺亚以IL-4Rα靶点为核心向BioPharma级别跃升，BD模式覆盖全授权类型 [7][8] - 和铂医药依托全球稀缺小鼠抗体平台，通过临床前阶段BD实现短闭环变现 [9][10][11] - 百奥赛图从模式动物延伸至抗体开发，采用"千鼠万抗"暴力筛选模式实现高速BD签约 [13][14] 公司分析 康诺亚 - 拥有单抗/双抗/ADC多技术平台，覆盖肿瘤和自免领域 [7] - IL-4Rα靶点商业化目标20亿规模，2-3年先发优势待验证 [7] - BD交易模式全面：国内权益授权、临床前合资、全球授权、NewCo孵化 [8] - 24年完成4笔NewCo交易，海外权益出售策略明确 [8] 和铂医药 - 全球稀缺小鼠抗体平台可高效产出双抗，拆分诺纳生物专注抗体技术服务 [10][11] - 临床推进策略保守：仅2个品种进入3期（巴托利单抗、特那西普），多数管线停留在1期 [10] - 23-24年完成重大BD交易：辉瑞间皮素ADC交易首付5300万美元+10.5亿里程碑，AZ单抗交易首付2900万+5.75亿里程碑 [11] - 24年账上净现金曾低于10亿，22年研发支出近10亿 [10] 百奥赛图 - 从模式动物起家延伸至抗体开发，采用"千鼠万抗"暴力筛选模式 [13] - 24年抗体开发收入3.2亿同比增80%，累计签署200项药物合作协议 [13] - 24年单年签约100项合作，通过祐和医药推进未BD项目临床 [13] - 业务模式类似和铂但发展路径相反（先有平台后建药企） [14] 行业模式对比 - 康诺亚代表BioPharma转型路径，核心关注康悦达商业化进展 [16] - 和铂医药采取"临床前BD+平台拆分"双轨策略，技术平台估值获市场认可 [11][16] - 百奥赛图展现CRO模式优势，签约速度成为关键指标 [13][16] - 三家公司均体现中国biotech靶点研发能力与BD策略灵活性 [15][16]

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：风卷红旗过大关 来源：雪球 成长股的主升行情，呈现的是公司业绩增速赶不上拔估值的速度！因为新兴产业的产能建设与业 绩释放需要时间，但市场预期却跑的很快！ 行业自身的盲盒特征只是一方面的，大多数投资者都是因为看见才会相信必然导致市场预期反复 波动也是重要原因！ 周期股的主升行情，如果是由产品价格周期主导的，比如大宗商品，往往是底部区域估值贵的 很，企业甚至大幅亏损，随着供需形势的反转，产品价格的反转，这个能见度很高，比如期货价 格是有目共睹的，但风险在于，对基本面趋势把握不准确，误判供需与产品价格的反转，导致主 观的过早抄底……如果反转确立，现有产能与存货会迅速推动业绩弹性，底部区域市场共识形成 的快，成功抄底的投资者痛苦小……股价越涨估值越便宜，因为产品价格的趋势性上涨往往不是 短期事件，公司业绩爆发式增长，分红也爆发式增长，给人一种红利股的假象……很容易被便宜 的估值与大额分红所麻痹，忽视了周期股的本色…… 雪球三分法是雪球基于"长期投资+资产配置"推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散 这三大分散进行 ...

美股市场波动 - 道指一度暴跌近800点 纳指一度跌近3% 随后因贸易谈判希望跌幅收窄 [1] - 美国第一季度GDP意外萎缩0.3% 远低于市场预期的增长0.4% 引发市场剧烈震荡 [3] - 贸易谈判消息传出后 美股逐步抹平多数跌幅 道指上演800点蹦极跳 [5] 科技股表现 - 超微电脑(SMCI)股价暴跌11.50% 总市值190.14亿美元 [7] - 科技七姐妹中 微软和Meta一季度业绩优于预期 Meta大幅上调今年资本支出指引 股价盘后拉升 [8] - 特斯拉早盘一度跌超7% 最终收跌3.4% 亚马逊早盘跌超4% 最终收跌1.6% 英伟达盘初跌超4.5% 最终收跌0.09% [8] 经济数据与政策影响 - 美国GDP下降主因企业抢跑式进口激增36% 贸易逆差扩大 政府支出减少 尤其是国防开支骤降12% [11] - 消费支出仅增长1.8% 为自2023年中以来最弱 [11] - 摩根大通和摩根士丹利认为GDP下滑反映前期进口激增 不代表经济基本面彻底转弱 [11] - 悲观观点认为若关税政策不调整 美国经济可能陷入停滞 7月实施新一轮对等关税可能导致衰退 [12] 零售业与供应链 - 亚马逊在商品页面直接展示关税战前后成本对比 被白宫批评为敌意且具有政治意味的举动 [18] - 美国电商亚马逊平台近1000种商品平均涨价幅度接近30% [18] - 沃尔玛、塔吉特等企业因供应链断裂 约40%基础商品面临断供风险 中国供应商利润压缩超40% 集体暂停对美发货 [18] - 沃尔玛、塔吉特和家得宝等零售公司已致函中国供应商 通知恢复货物发送 自行承担关税部分 [19] - 沃尔玛此前要求中国供应商在每轮关税中降价10% 导致中国企业面临巨大亏损 中国商务部紧急约谈沃尔玛 [20] 黄金市场 - 黄金在美国经济数据公布后收窄多数跌幅 今年内保持月度累涨 [9]