【交运】 公商走弱致暑运平淡，飞机订购不改规划低增 暑运总结：供给低增且因私旺盛，公商意外走弱致旺季平淡。 暑运收官在即，我们估算 7-8 月航空客流同比增长超 3% ，客座率同比上升 1pct ，均再创历 史新高；国内含油票价同比下降 4-5% ，低于我们先前预期。 1 ）国内供给保持低增。上半年全行业机队规模微增，暑运机队周转同比提升空间有限，且中 国民航局严控加班。根据航班管家数据，估算暑运国内客班同比仅增长 2% ； 7 月三大航国内 ASK 同比仅增长 3% 。 2 ）因私需求较为旺盛。暑运亲子游 与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升。 8 月下旬客流仍维持高位，高客座率倒逼裸票价回升并高于 2024 年同期低基数。 3 ）公商需求意外走 弱，致临近收舱票价明显回落。观察此次公商需求回落较为陡峭，推测或为阶段性影响。考虑 9 月初重大活动及 10 月重大会议影响，预计 9 月中下旬公商 需求或将明显恢复，建议重点关注 11-12 月公商务需求恢复持续性。 4 ）旺季大额盈利仍将可期。暑运航油价格同比下降近 13% ，估算扣油票价同比持平 且客流增长，大额盈利可期。 淡季展望：预计换季继续严控时 ...

固态电池技术发展趋势 - 固态电池因高能量密度和高安全性被视为下一代锂电池发展方向 [1] - 固态电解质主要包括氧化物、聚合物、卤化物和硫化物，其中硫化物可能成为全固态电池主要电解质选择 [1] 正极材料演进路径 - 正极向高电压高比容量方向发展，初期采用高镍三元材料，未来重点发展富锂锰基、超高镍和镍锰酸锂材料 [1] - 富锂锰基理论克容量达320mAh/g，电压平台3.7V-4.6V，显著高于传统三元和磷酸铁锂材料 [1] - 富锂锰基原材料成本比三元低15-20%，瓦时成本接近磷酸铁锂 [1] 负极材料发展路线 - 短期（能量密度400Wh/kg前）以硅碳负极为主，后续锂金属负极将成为主流 [2] - 锂金属负极理论比容量3860mAh/g远超石墨负极372mAh/g，具有最低电化学势（-3.04V vs标准氢电极）和较小密度（0.534g/cm³） [2] - 锂金属制备主要采用压延法，未来气相沉积法（蒸镀工艺）将推动产业化应用 [2] 集流体技术突破方向 - 多孔铜箔可抑制锂枝晶生长，提升固态电池安全性和循环寿命 [2] - 针对硫化物电解质腐蚀问题，镍基集流体和不锈钢集流体成为替代方案 [2] 技术演进逻辑 - 正极材料向高电压高比容量演进匹配固态电池安全性和电化学窗口提升特性 [1] - 负极材料从硅碳向锂金属过渡以实现更高能量密度目标 [2] - 集流体技术需同步适配锂金属负极和硫化物电解质体系要求 [2]

半导体与AI芯片 - DeepSeek-V3.1正式发布 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [1] - 下游需求加速发展 有望推动新材料国产化替代 [1] 高频高速覆铜板 - 云计算和AI发展带动AI服务器及X86服务器需求激增 高性能覆铜板需求提升 [1] - 国内覆铜板企业加快中高端领域产能投放 PCB材料下游客户业绩快速增长 [1] - 电子级马来酰亚胺树脂、聚苯醚树脂、电子级碳氢树脂、活性酯固化剂树脂将广泛应用于高速通讯电路板和半导体封装基板 [1] 固态电池 - 固态电池具有高能量密度和高安全性优势 成为新能源汽车高端车型和低空eVTOL动力首选 [1] - 新兴应用需求快速发展 推动高端新材料实现进口替代 [1] 石化新材料与光伏设备 - 海南省石化新材料产业产值预计2027年突破1700亿元 [2] - 乐成智能科技钙钛矿及TOPCon激光高精密微加工项目总投资1.2亿元 主要生产用于钙钛矿及TOPCon光伏电池生产线的高精密激光设备 [2]

工信部政策与算力基础设施布局 - 工信部将完善算力布局政策体系并优化算力基础设施布局 引导各地合理布局智能算力设施 [1] - 截至2025年6月底 中国在用算力中心标准机架达1085万架 智能算力规模达788 EFLOPS [1] - 以上举措有望解决地方智算中心建设问题 加速智算中心建设并驱动国产算力芯片需求增长 [1] 中国算力平台与一体化算网建设 - 国家超算互联网连接的骨干节点型算力中心已突破30家 中国算力平台正式贯通 [2] - 首批贯通省市包括山西 浙江 上海等10个省市 [1][2] - 平台贯通与一体化算网建设有望统筹全国算力中心布局 加速国内AI产业发展并推动国产算力需求增长 [2] 行业催化剂 - 地方智算中心投入加速增长 [3]

版号发放情况 - 8月国产游戏版号发放166个创历史新高 同时进口版号发放7个 [2] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个提升至131个 [2] - 多家上市公司产品获批 包括网易《天下：万象》、阿里灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩两款游戏、三七互娱两款游戏等 [2] 行业表现数据 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端增0.92% 客户端增16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线 巨人网络与吉比特新品7-8月表现亮眼 [3] 行业发展趋势 - 政策支持与供给丰富推动行业三季度暑期旺季表现 [3] - 行业长期健康发展前景积极 具备优质内容储备和扎实基本面的公司更受青睐 [3][4]

废纸系纸价与盈利修复 - 废纸系纸价加速上涨 8月22日各区域再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元 其中8月单月上涨110-170元 [1] - AA级高瓦价格较7月初上涨165-265元 其中8月单月上涨135-220元 近两周纸价涨幅超过废纸涨幅 [1] - 预计8-9月纸价持续提涨 价差继续扩大 盈利开始修复 [1] 木浆系浆价与纸价传导 - 各地区主流阔叶浆国内价格4160-4250元/吨 较7月初上涨150-190元/吨 [2] - 外盘8月Suzano、CMPC等阔叶浆报价提涨20美元 9月Suzano阔叶浆亚洲报价再涨20美元/吨 欧美报价上涨80美元/吨 [2] - 成品纸价格仍待企稳 主要因需求端淡季较淡及供给端新增产能预期 预计旺季纸价有望传导 [2] 行业整体趋势与龙头优势 - 旺季临近、龙头协同、盈利及库存低位等多重因素推动造纸产业链价格水平持续回升 [2] - 浆纸一体化纸厂盈利将修复 龙头纸厂受益于更高原料自给率及产能规模优势 [2]

国泰海通证券 | 研究所 葡 12-5 国泰海通证券2025消费品年会 2025年 9月2日-3日 上海 · 金茂君悦大酒店 联席首席分析 联席首席分 织服装 在线上游戏即时 7越田 杜服 家用电器 以用相 *议程内容更新于2025年8月25日15:40 9月2日上午 · 主会场 | 09:00-09:10 开场致辞 | | | --- | --- | | | 陈忠义 - 国泰海通证券副总裁、研究与机构业务委 | | | 员会总裁、政策和产业研究院院长 | | 09:10-09:40 | 长寿时代消费趋势 | | | 张教授-复旦大学人口研究所所长 | | 09:40-10:10 | 国货美妆如何逆袭? | | | 舒总-美妆商业评论主理人 | | 10:10-10:40 | 功能性保健品时代 | | | 杨总-仙乐健康董事 | | 10:40-11:10 | 超市调改解读与展望 | | | 知名超市专家 | | 11:10-12:00 | 圆桌论坛 | | | 新消费时代 | | | 警 猛-研究所所长助理、消费组长、食品饮料/美护 | | | 首席分析师 | | | 新消费持续高景气,强政策推动大机会 | ...

研究会议安排 - 2025年研究会议于8月18日、19日、25日、26日全天举行 时间为9:00至17:40 [3][8] - 8月25日会议主题为周期篇 8月26日会议主题为医药+科技+先进制造篇 [9] - 会议包含多个行业研究环节 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、钢铁等传统周期行业 以及生物医药、电子、计算机、通信、机械等新兴科技领域 [9][10] 行业研究覆盖范围 - 周期篇研究包括非金属类建材(9:00-9:45)、有色金属(9:45-10:30)、公用事业(10:30-11:15)、钢铁(11:15-12:00)、建筑工程(13:00-13:45)、基础化工(13:45-14:30)、交通运输(14:30-15:15)、煤炭开采(15:15-16:00)、石油化工(16:00-16:45)、房地产(16:45-17:30) [9][10] - 医药+科技+先进制造篇研究包括生物医药(9:00-9:40)、传播文化(9:40-10:20)、电子(10:00-11:00)、海外科技(11:00-11:40)、计算机(13:00-13:40)、通信(13:40-14:20)、机械(14:20-15:00)、军工(15:00-15:40)、汽车(15:40-16:20)、电力设备与新能源(16:20-17:00)、环保(17:00-17:40) [9][10] 研究机构信息 - 研究活动由国泰海通证券研究所组织 主题为"2025研究框架培训邀请函｜洞察价值，共创未来" [1][12] - 研究内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 根据证券期货投资者适当性管理办法要求设置访问限制 [13][15]

国务院政策导向 - 国务院全体会议要求巩固经济回升势头 强调发挥重大工程引领带动作用 加力扩大有效投资并促进民间投资 [3] - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 结合城市更新推进城中村和危旧房改造 释放改善性需求 [3] - 国务院常务会议通过"三北"工程总体规划 要求加强规划统筹衔接 实行山水林田湖草沙一体化保护和系统治理 [6] PPP存量项目规范管理 - 国办转发财政部指导意见 对存量PPP项目分类分级推进实施 优先实施具有一定收益的项目 [4] - 保障在建项目合理融资需求 金融机构需按市场化法治化原则评估并支持融资 [4] - 对接近完工项目抓紧推进建设并及时验收 对推进缓慢项目论证压缩规模或优化建设标准 [4] 项目运营与资金支持 - 要求地方政府对已运营PPP项目依法履约按效付费 将政府支出责任纳入预算管理 [5] - 鼓励社会资本方、金融机构和政府方平等沟通优化项目要素 降低运营成本并提高公共服务效率 [5] - 允许地方政府统筹运用一般债券、专项债券及中央转移支付资金 用于PPP项目建设成本和运营补贴 [5]

DeepSeek V3.1模型发布 - 采用混合推理架构，同时支持思考与非思考模式 [5] - 相比R1-0528模型，V3.1-Think在更短时间内给出答案，思考效率更高 [5] - 通过Post-Training优化，新模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升 [5] - 使用创新的"UE8M0 FP8"，专为矩阵乘法等AI核心运算优化设计，在国产芯片上实现硬件级适配 [5] - UE8M0 FP8针对即将发布的下一代国产芯片设计，是实现算力自主的重要机遇和构建自主可控AI生态的关键支点 [5] 港交所交易机制研究 - 正审慎研究24小时交易机制和T+1结算机制 [6] - 技术系统在2024年底前将支持T+1结算周期，但实行时间需征求多方市场参与者意见 [6] - 延长交易时间旨在顺应"全天候交易"的国际趋势，避免因"时间错配"导致资本流失 [6] - 缩短结算周期至T+1将提升资金使用效率、降低交易风险，并为延长交易时间提供制度支撑 [6] - 港交所明确"不吝啬资本开支"升级基础设施，落地将利好金融IT领域，包括炒股软件与证券IT系统供应商 [6] 集中式数据库安全可靠测评 - 中国信息安全测评中心发布数据库安全可靠测评结果公告（2025年第2号） [7] - 三款集中式数据库产品通过测评，分别是大云海山数据库、神通数据库管理系统和崖山数据库管理系统 [7] - 相较于2024年第2号测评结果，集中式数据库数量从6家降至3家，信创数据库准入壁垒有所提升 [7] - 在以高标准、高质量、高可靠性为核心导向的测评标准下，入围产品的优势将更加明显，市场份额将进一步向少数头部厂商集中 [7]