地方两会信号 - 扩内需成2025年首要目标，13省市社零增速目标较2024年下调，多数较实际值上调，首要目标内需和消费词频大幅提升[11] - 产业发展聚焦标准提升促传统产业升级和“AI+”发展新质生产力，10个经济大省均提及传统产业改造[23] - 对外开放关注贸易出口、资本出海、吸引外资和服务消费，山东组织企业参加境外展洽活动370场以上[27] - 改革聚焦统一大市场、民营经济、国资国企和营商环境，山东争创国家要素市场化配置综合改革试点[33] 集体学习与调研信号 - 集体学习关注提振消费和规范涉企执法改善营商环境，2025年国务院首次专题学习聚焦提振消费[5] - 集体调研中经济大省关注“新质生产力”，化债省份关注“高质量发展”[5] 全国两会关注点 - 经济增长目标或维持5%，提振消费是关键，可从五方面推进，如提升中低收入人群收入水平[5] - 财政积极、货币宽松，兼顾扩内需、调结构，广义财政发力助力扩内需[5] - 中长期改革关注四大领域，调动各方面积极性，如统一全国大市场[5] 产业主题 - 两会关注6条产业主题，包括人工智能产业链、“人工智能+”、品质消费等[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司从“软件时代”跨越至“数智时代”，经营稳健增长，聚焦优势行业承担智能制造解决方案提供商，紧抓全球制造业转移机遇，围绕鼎捷雅典娜平台数智驱动打造AI业务加速度，有望取得广阔发展前景，具有一定估值增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 深耕数字化40余年，“软件时代”跨越至“数智时代” - 扎根制造业数智化转型，业务范围从中国台湾到大陆到东南亚迁移，业务领域从制造业ERP至数智化全栈工业软件布局，聚焦电子等行业，2024年9月更名为鼎捷数智 [6][14][15] - 2020年引入工业富联战略投资股东完善智能制造布局，高管履历丰富具备技术经验和行业理解 [18][19] - 营业收入逐年递增，近三年增速超10%，2023年归母净利润1.5亿元同比增12.5%，主要收入源于技术服务，毛利率近年微降维持60%左右，注重降本增效和研发，经营性现金流净额表现良好 [6][23][25] 智能制造驱动公司成长，紧抓全球制造业转移机遇 - 作为智能制造解决方案提供商，构建完善工业软件产品矩阵位居领导者象限，聚焦优势行业在细分领域领先，积极拥抱AI提供“+AI”产品动能，2024年前三季度各业务有不同程度增长 [37][39][48] - 紧跟制造业转移布局，在全球有43家集团分公司与子公司，业务覆盖中国大陆区与非大陆区。中国台湾制造业回暖且数智化升级加速，公司新客签约金额同比成长，以价值交付提升利润率；东南亚制造业崛起，公司订单增长；大陆地区大工业+强政策+低渗透，公司优势行业市占率持续巩固，2024年前三季度大陆营收同比增长 [53][56][78] 围绕鼎捷雅典娜，数智驱动打造AI加速度 - 鼎捷雅典娜以数据驱动+生成驱动为核心构建数字底座，具备模型、数据与工具链三大优势，对内打造APP Store生态入口，对外联合生态合作伙伴，还可作为拓展大客户的抓手 [82][83][87] - 2025年2月鼎捷宣布DeepSeek大模型全面集成至相关平台及应用，其强大推理能力、低成本和安全性强化公司AI应用增长逻辑 [100][103] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为25.58/29.90/34.94亿元，同比增长14.82%/16.90%/16.84%；归母净利润分别为1.76/2.27/2.81亿元，同比增长17.24%/28.66%/23.80% [6][107]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕水饮行业数十年，已成为中国第二大包装水企业及最大饮用纯净水企业，2023年零售额口径市占率分别为18.4%/32.7%，且在茶饮料等品类市场份额位居前十，向“一超多强”格局前进 [4] - 包装水行业地位稳固，长期跟随行业扩容稳定增长，公司自建产能落地、全国布局展开、体育营销深入人心 [4] - 饮料矩阵逐步齐全，菊花茶大单品初见雏形，2023年在菊花茶及风味水市场份额分别达38.5%/12.9%，饮料产品借助已有渠道网点覆盖，有望打开收入天花板 [4] - 自产率提升与服务费率下降带来利润确定性改善，全国化拓展与饮料第二曲线打开收入增长空间，预计2024 - 26年分别实现营业收入143.3/154.2/167.0亿元，同比+6.0%/+7.6%/+8.3%；实现归母净利润16.2/19.9/23.2亿元，同比+21.5%/+23.2%/+16.6% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍：纯净水行业领导者，立足华南放眼全国 发展历程：全国化稳步推进，第二曲线逐步拓展 - 公司发展分三个阶段，初创期（1980s - 2001年）推出“怡寳”牌蒸馏水，纳入华润体系后业务发展；主业扩张期（2002 - 2015年）打造纯净水产品，问鼎华南市场，全国扩张，营业额突破百亿；多元发展期（2016年 - 至今）推进“水”和“饮料”两条腿走路，扩充品牌与产品矩阵，水饮业务蓬勃发展 [13][14][15] 组织管理：股权结构稳定，管理层经验丰富 - 控股股东华润集团实力雄厚，业务多元，公司有望受益于协同效应；股权结构清晰稳定，基石投资者占上市募资额近50% [17] - 管理层行业积淀深厚，董事会主席张伟通深耕饮料行业约30年，总裁李树清及首席财务官吴霞等均有丰富经验 [19] 财务分析：多元品类持续发力，盈利能力稳步提升 - 收入增长稳健，2021 - 2023年营业收入复合增速达9.2%，2024年1 - 4月同比增长5.34%；包装饮用水业务营收贡献超九成，饮料业务增长快，2024年1 - 4月营收同比增长36%，收入占比超10% [22] - 原材料价格下滑与服务费减少使成本控制成效渐显，毛利率稳步提升；费控能力较强，归母净利率从2021年的7.57%提升至2024M1 - 4的10.76% [24][26] 包装饮用水：市场规模稳定增长，寡头竞争格局已定 包装水行业：赛道持续升温，行业格局较稳定 - 发展历程：起步由外资推动，后国产替代，行业高端化发展，后疫情时代进入性价比时代；上游水源决定分类，中游细分赛道龙头成型，下游传统渠道仍为主流 [30][31][32] - 行业规模：饮用纯净水规模远超其他品类且增速快，2018 - 2023年复合年增长率为7.7%，预计2023 - 28年复合增长率达8.3%；量上渗透率持续提升，对标海外人均消费量和包装化率有提升空间；价上中大规格包装水占比提升和供给端价格战使短期价格承压 [34][37][45] - 竞争格局：国产龙头先发优势显著，CR5占据近六成市场；怡宝聚焦南方市场，全国化有拓展空间；多品牌跨界入局，但传统渠道为主，整体格局较稳定 [49][52][55] 公司包装水业务：深耕渠道与品牌，完善自有产能提升效益 - 业务经营情况：目标“水之集大成者”，“怡宝”饮用纯净水市场份额高，矿泉水等品类丰富；营收基本盘稳定，2021 - 2023年包装饮用水产品收入复合年增长率达7.3%，大规格包装水加速成长 [57][58] - 产能端：战略性获取优质水源，自有工厂与合作生产伙伴结合，产能布局人口密集地区；自有工厂产能提升，自产占比逐步提升，包装水2024年前四个月自产占比达46.4% [59][61][67] - 渠道端：直营经销并行，销售网络全面铺开；基地市场领先，全国化进程推进；区域扩张与渠道下沉，渠道广度拓展；单点效能有差异，区域市场待放量；多向发力，加大终端渗透力度 [68][70][75] - 品牌端：推行体育营销策略，输出“健康、安全、专业”品牌理念，在品牌满意度等方面排名靠前；通过综艺营销、在途营销触达更广泛人群 [77][78][79] 饮料业务：第二曲线逐步拓展，由点到面完善布局 茶饮行业：乘健康风起，行业近年发展迅速 - 饮料市场增幅明显，茶饮料市场规模大，菊花茶饮料增长快，2018 - 2023年复合年增长率达14.1%，2023 - 2028年预计复合增速达14.8% [82] - 菊花茶市场集中度高，2023年CR5达64.1%，华润饮料优势明显，市占率达38.5% [83] 公司业务：加速成长，积极布局 - 饮料矩阵不断完善，自有品牌“至本清润”、“蜜水系列”快速成长，2023年在菊花茶及风味水市场份额分别达38.5%/12.9% [86] 盈利预测 未来展望 - 自产率提升与服务费率下降带来利润确定性改善，全国化拓展与饮料第二曲线打开收入增长空间 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 26年分别实现营业收入143.3/154.2/167.0亿元，同比+6.0%/+7.6%/+8.3%；实现归母净利润16.2/19.9/23.2亿元，同比+21.5%/+23.2%/+16.6% [4] 投资建议 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 政策预期向好，重视低位布局机会，白酒板块或迎估值修复，大众品各子板块关注业绩超预期标的[5][7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒：多家酒企停货调节投放量，春节动销环比改善，名酒批价普涨，政策积极或迎估值修复，25年把握三条主线，推荐多只酒企[7][10] - 啤酒：短期业绩承压，政策出台终端需求有望改善，关注优质龙头和改革势能向上标的[11] - 调味品：龙头公司变革，终端需求复苏，低基数红利或释放，关注中炬高新、海天味业[11] - 乳制品：消费场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不改，关注新品类，建议关注伊利股份、蒙牛乳业[12] - 餐饮供应链：政策利好，估值低安全边际足，终端需求有望逐季改善，关注龙头和弹性标的[12] - 休闲食品：渠道红利仍存，各标的业绩分化，关注红利延续和困境反转标的[13][14] - 食品添加剂：下游产业复苏带动需求回暖，关注相关添加剂需求恢复情况，建议关注百龙创园、晨光生物[14] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑输沪深300指数0.91pct，沪深300上涨1.00%，食品饮料板块上涨0.09%，位居申万一级行业第16位[17] - 食品饮料子行业中多数板块呈上涨趋势，其他酒类、白酒、乳品上涨，烘焙食品等多个板块下跌[21] 个股表现 - 本周饮料板块百润股份涨幅最大，东鹏饮料跌幅最大；食品板块庄园牧场涨幅最大，科拓生物跌幅最大[22] 估值情况 - 截至2月21日，食品饮料板块整体估值19.93x，位居申万一级行业第21位，高于沪深300；各子板块估值较稳定，其他酒类、保健品、零食估值居前，预加工食品、白酒、乳品估值较低[25] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 2月21日22飞天茅台（原箱）一批价2500元，较2月14日下跌0.79%；24飞天茅台（原箱）一批价2240元，较2月14日下跌1.10%；八代普五一批价950元，与12月27日持平[30] - 2024年12月全国白酒产量47.4万千升，同比减少7.6%；4月全国36大中城市高档白酒价格环比下跌0.22%，中低档白酒均价环比上涨0.16%[32] 啤酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业啤酒产量241.10万千升，同比增加12.20%[36] 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业葡萄酒产量为1.50万千升，同比减少28.60%[39] 乳制品价格数据追踪 - 2月18日主产区生鲜乳平均价格3.11元/公斤，较2月6日下降0.32%；14日牛奶零售价较7日上涨0.08%，酸奶零售价较7日上涨0.06%；7日国产婴幼儿奶粉零售均价较7日下跌0.02%，进口婴幼儿奶粉零售均价较7日上涨0.13%[40] 肉制品价格数据追踪 - 2月21日自繁自养生猪养殖利润为46.84元/头，较2月14日上涨111.75%；外购仔猪养殖利润为27.69元/头[49] 原材料价格数据追踪 - 2月21日豆粕现货价3807.14元/吨，较2月17日上涨3.79%；10日大豆市场价3959.80元/吨，较1月20日上涨0.57%；14日天津箱板纸4670元/吨，较2月7日上涨1.08%；14日瓦楞纸3460元/吨，较2月7日上涨1.47%；20日OPEC一揽子原油价78.15美元/桶，较2月13日上涨2.51%；21日常州华润聚酯PET瓶片出厂价6520元/吨，较2月17日上涨0.46%[52] 公司重要公告 - 东鹏饮料鲲鹏投资计划减持不超过总股本1.3786％的股份[61] - 宝立食品拟申请不超过200,000万元的综合授信额度[61] - 南侨食品2025年1月净利润同比减少43.45%[61] - 立高食品同意为子公司提供不超过5亿元的综合授信担保额度[61] 下周大事提醒 - 皇氏集团2025年2月24日召开股东大会[63] 行业要闻 - 贵州茅台3人入选2024年“遵义市技能大师”名单[65] - 山西汾酒华创鑫睿减持630万股，占总股本0.52%[65] - 2025赖茅酒经销商联谊会召开，2024年赖茅营收19.77亿元[65] - 泸州老窖暂停接收泸州老窖特曲60版系列产品订单与发货[65] - 酒鬼酒3月1日起暂停接收部分产品订单[65]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][40] 报告的核心观点 - 老铺黄金24年盈利预告超市场预期，业绩高增长源于品牌力提升、产品优化推新迭代和门店数量增加；“老钱”风气和消费理念变化使黄金承接钻石消费需求，老铺目标人群有望拓展；产品设计独特且一口价保值，吸引消费者；中国大陆开店和单店营收有提升空间；港澳地区门店表现火热，新加坡首店即将开业，若成功海外扩张将打开中长期空间；上调2024 - 2026年收入和净利润预测，看好高端珠宝稀缺性 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与恒生指数相比，老铺黄金1M、2M、3M绝对涨幅分别为57.52%、163.70%、169.14%，相对涨幅分别为38.82%、144.65%、147.05% [5] 投资要点 - 老铺黄金24年盈利预告超预期，预计净利润同比增长236% - 260%达14 - 15亿元，24H2同比增长270% - 315%且较24H1提速 [9] 谁在买 - “老钱”风气使黄金珠宝成体现长期底蕴和积淀的载体，明星佩戴实现品类破圈；消费理念变化，钻石价格下调，黄金承接消费需求；老铺黄金会员对应人群覆盖率低，新媒体热度提升有望拓展目标人群 [13][14][15] 为什么买 - 产品设计独特，与传统文化结合推新品，创始人引领研发，设计团队专业；采用一口价定价，每年提价2 - 3次，特殊时期折扣活动带动需求爆发 [22][23] 中国大陆市场 - 开店有较大空间，预计达50 - 60家，目前大陆33家门店，高奢商场和经济发达省会城市覆盖不足；门店调优和稳定涨价使单店有提升空间，24H1单店营收0.95亿/+138.89%，预计24年平均店效突破2亿 [26][30] 港澳及海外市场 - 港澳地区门店表现火热，24年底香港2家、澳门2家，春节动销好；新加坡首店装修中，位于滨海湾金沙酒店，计划布局日本等市场，若成功海外扩张打开中长期空间 [34][36] 投资建议 - 上调2024 - 2026年收入至85.32/142.98/198.49亿元，净利润至14.61/25.01/35.16亿元，对应PE为58.2X/34.0X/24.2X，维持“买入”评级 [40] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2026年营业收入、净利润等指标预计增长，盈利能力、偿债能力和经营效率指标有相应变化 [43]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 港股流动性回升，小市值股票表现亮眼，多支小市值biotech年内涨幅超50%，建议关注低估值小市值医药标的，如歌礼制药、和铂医药等 [6][9] - AI发展带动AI医疗普及，拥有大量底层病人数据、医保数据的企业及AI制药公司有发展潜力 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：港股流动性改善，关注低估值小市值医药标的 - 港股流动性改善，低PB资产值得关注，建议关注歌礼制药、和铂医药、和誉医药、徳琪医药、科济药业、来凯医药等 [9] - 歌礼制药ASC30 Ib期数据亮眼，有望成同类最佳药物，ASC47减重不减肌，即将读出IIa顶线数据 [11][12][14] - 和铂医药有丰富创新平台，多个潜力品种在研，与科伦博泰、英矽智能有合作 [15][18][19] - 和誉医药依帕戈替尼治疗肝癌进入注册临床，2024年实现扭亏 [21][23][25] - 徳琪医药希维奥新适应症纳入医保，接入DeepSeek加速药物开发 [28][30][31] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.2.17 - 2025.2.21） A股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.87%，年初至今上涨3.93%，跑赢2.83% [32] - 医疗服务II、化学制剂等子板块有不同涨幅，医药商业II、中药II下跌 [38] - 截至2025年2月21日，申万医药板块整体估值为31.8，较前一周上涨0.6，较年初上涨1.7 [39] - 本周申万医药板块合计成交额为5067.6亿元，占A股整体成交额的5.3%，较上个交易周期增加30.4% [46] - 本周申万医药板块416支个股中，187支上涨，215支下跌，14支持平，涨幅前五为安必平、迈威生物 - U等 [48] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [50] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨8.7%，较恒生指数跑赢4.9%，年初至今上涨21.0%，跑赢4.0% [54] - 本周恒生医疗保健210支个股中，128支上涨，63支下跌，19支持平，涨幅前五为德琪医药 - B、歌礼制药 - B等 [57]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周核心事件为特朗普称将对进口汽车征收25%左右关税，4月2日正式宣布，药品和芯片等产品进口关税初步定在25%左右且一年内将“大幅提高”，该政策招致各方反对 [7] - 下周重要数据发布包括2月26日（2:00）美国M2货币供应量、2月27日（20:30）欧洲央行公布货币政策会议纪要 [7] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 黄金价格下跌，白银价格上涨，截至2025年2月21日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价683元/克，周变动 -0.5%；COMEX黄金期货收盘价2950美元/盎司，周变动1.9%；COMEX银价格32.8美元/盎司，周变动0.5%；NYMEX铂价格986.9美元/盎司，周变动 -2.4%；NYMEX钯价格981.0美元/盎司，周变动 -1.1% [16][18] - 美国十年期国债实际收益率2.00%，名义国债收益率4.4%，美元指数为106.65，黄金ETF持有量1462吨 [21][24][32] 工业金属 - 国内外工业金属价格分化，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动 -1.4%、+0.6%、 -0.1%、 -0.6%、+0.2%、 -0.6%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别变动 -3.2%、+1.5%、+0.3%、+0.5%、+2.7%、 -0.4% [7][36] - 铜价下跌，铜冶炼加工费下跌，SHFE累库，截至2025年2月21日，SHFE铜最新价为77020元/吨，周变动 -1.4%；LME铜最新价为9494美元/吨，周变动 -3.2%；中国铜冶炼厂粗炼费TC -11.71美元/干吨，精炼费RC -0.10美分/磅 [37][41] - 铝价上涨，电解铝利润提升，截至2025年2月21日，SHFE铝最新价为20825元/吨，周变动0.6%；LME铝最新价为2702美元/吨，周变动1.5%；电解铝成本16971元/吨，周变化 -0.13%，利润3849元/吨，周变化6.69% [48][50] - 铅价分化，原生铅开工率增加，截至2025年2月21日，SHFE铅最新价为17120元/吨，周变动 -0.1%；LME铅最新价为1956美元/吨，周变动0.3%；2025年2月21日，原生铅最新周度开工率为56.05% [57][60] - 锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损，截至2025年2月21日，SHFE锌最新价为23980元/吨，周变动 -0.6%；LME锌最新价为2859美元/吨，周变动0.5%；截至2025年2月20日，精炼锌企业生产利润 -978元/吨 [64][69] - 锡价上涨，精炼锡产量增加，截至2025年2月21日，SHFE锡最新价为263580元/吨，周变动0.2%；LME锡最新价为33450美元/吨，周变动2.7%；2025年1月，精炼锡产量15690吨，同比增加1.95%，再生锡产量3560吨，同比增加5.33% [71][77] - 镍价下跌，电解镍月度开工率下降，截至2025年2月21日，SHFE镍最新价为124000元/吨，周变动 -0.6%；LME镍最新价为15300美元/吨，周变动 -0.4%；2025年2月，全国电解镍产量29900吨，同比增加21.54%，电解镍月度开工率68.74% [79][82] 稀土&钨 - 镨钕氧化物价格上涨，截至2025年2月21日，镨钕氧化物44万元/吨，周变动1.7% [84] - 钨精矿价格下跌，截至2025年2月21日，国产仲钨酸铵211500元/吨，周变动 -0.5%；黑钨精矿（≥65%）14.35万元/吨，下跌0.7%；白钨精矿（≥65%）14.25万元/吨，下跌0.7% [87][90] 小金属 - 铋价格上涨，本周小金属铋价格上涨1.1%，其他小金属如锰、镁、锑等价格有不同变动 [96][97] - 2025年1月，镁锭产量75430吨，同比增加2.65%，镁锭全国开工率57.11%；2月21日，镁锭行业平均成本16548元/吨，平均利润 -598元/吨 [97][100] - 2025年1月，锑锭月度全国产量总计6463吨，钛白粉产量35.70万吨，同比减少 -2.26% [102] 能源金属 - 碳酸锂下跌，碳酸锂(工业级)(Li₂CO₃≥99%）和碳酸锂(电池级)(Li₂CO₃≥99.5%）本周均下跌 [103][106] - 锂精矿价格持平，金属锂、氢氧化锂价格下跌；金属钴、硫酸钴价格持平，四氧化三钴、氧化钴价格下跌；镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格上涨，硫酸镍价格下跌 [7] 行情数据 - 本周有色金属板块跑输大盘，上证综指上涨0.97%、有色金属板块下跌1.52%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨6.39%、下跌4.38%、上涨1.03%、下跌2.93%、下跌0.36% [120][125] - 涨跌幅前十名：博迁新材（32.25%）、利源股份（23.95%）、翔鹭钨业（21.98%）等；涨跌幅后十名：金诚信（ -7.19%）、中金黄金（ -6.79%）、西部矿业（ -6.66%）等 [125] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 特朗普称将对进口汽车征收25%左右关税，4月2日正式宣布，药品和芯片等产品进口关税初步定在25%左右且一年内将“大幅提高”，该政策招致各方反对 [7][126] 盈利预测 - 报告给出了玉龙股份、大中矿业、华宏科技等多家公司2023 - 2025E的EPS、PE及投资评级和收盘价 [128]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 第九轮提降落地，产业链利润逐步修复下煤焦钢或自下而上形成正反馈，双焦价格有望震荡反弹 [4] - 终端库存矛盾加剧，动力煤价下跌，煤价有望止跌后震荡，2025 年动力煤价格将呈 U 型走势 [4] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对 EPS 担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显，重点看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个方向 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：港口动力煤现货、坑口动力煤、港口及坑口炼焦煤、动力煤及炼焦煤长协、坑口无烟煤、焦炭及喷吹煤价格有跌有平，秦皇岛港动力末煤高低热值比例较上周上涨 [12][15][18][20][24][25] - 下游价格：焦煤下游螺纹钢价格上涨、卷螺差下跌，化工煤下游尿素、甲醇、聚乙烯价格上涨，水泥价格下跌 [27][30][31] 供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加 [34] - 动力煤需求：秦皇岛港锚地船舶数增加，预到船舶数减少 [35] - 煤炭运费：国内运价持平、国际运价上涨 [36] 库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存减少 - 港口总库存：南、北方主流港口库存及主流港口合计库存增加 [40] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少 [42] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤库存和焦炭库存减少 [43] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [46] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差扩大 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港 FOB 动力煤价、IPE 鹿特丹煤炭价、澳大利亚峰景焦煤到岸价、甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [47] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差收窄，主焦煤内外价差扩大 [51] 行情回顾 - 截至 2025 年 2 月 22 日，上证综指本周上涨 0.97%，煤炭板块本周下跌 4.31%，跑输大盘 [53] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 河北省出台《河北省煤矿矿长安全生产履职记分办法（试行）》，2025 年 1 月 1 日起实施 [56] - 2024 年陕西矿产资源管理持续优化，部署地质勘查基金项目 75 个，投入省级财政 2.7 亿元，形成大中型矿产地 16 处，审批矿业权 178 宗，年新增煤炭优质产能 3205 万吨等 [58] 公司公告 - 2025 年 1 月中国神华商品煤产量、煤炭销售量、黄骅港装船量、神华天津港煤码头装煤量、航运货运量同比和环比均下降 [59] - 山西焦煤沙曲一号煤矿 2 月 15 日起恢复生产，该煤矿年核定产能 450 万吨，占公司核定总产能的 9.20% [59]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [19] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上升，本周涨跌幅为+1.2%，位列第10位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数1.8个百分点；年初至今涨跌幅为+3.7%，跑赢上证综指2.9个百分点，跑输创业板指数2.8个百分点 [21] - 细分板块中，17个子板块上涨，9个子板块下跌，领涨前五为改性塑料、膜材料、合成树脂、炭黑、其他橡胶制品；领跌前五为聚氨酯、氟化工、氮肥、磷肥及磷化工、煤化工 [28] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块426只股票中，275只上涨，142只下跌，9只持平 [32] - 本周个股涨幅前十为福莱新材、丰茂股份等；跌幅前十为七彩化学、苏利股份等 [32] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 泗阳县环太湖遮光布家纺商会发布纺织行业涨价倡议书，有机硅单体企业检修增多，三氯蔗糖行业峰会召开 [35] - 涤纶长丝产业链生态向好，供给侧产能增速放缓，集中度提高，需求有望内外需共振，关注桐昆股份、新凤鸣 [35] - 有机硅行业释放自律信号，价格有望修复，关注新安股份、东岳硅材等 [36] - 三氯蔗糖行业协同强化，需求有长逻辑，看好夏季价格上涨，关注金禾实业 [37] 重点公司公告 - 百龙创园等多家公司发布业绩快报、投资项目、股权交易等公告 [39][40][41] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比上升，截至2月21日，CCPI录得4393点，较上周+0.7%，较年初+2.0% [44] - 监测的386种化工品中，87种上涨，226种持平，73种下跌，涨幅前十为R142b、R152a等，跌幅前十为兰炭、TDI等 [48] 产品价差变动分析 - 监测的139种化工品中，47种价差上涨，18种持平，74种下跌，涨幅前十为三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差等，跌幅前十为尿素-LNG价差等 [55][56] 原油/炼油 - 展示Brent - WTI期货主连合约价差、国内汽油 - 布伦特原油价差等多个图表 [59][60][63] 煤化工 - 展示焦炭 - 焦精煤价差、三聚氰胺 - 尿素价差等多个图表 [74][76][77]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - DeepSeek带来AI应用拐点和创新正反馈，降低AI应用开发门槛，挖掘数据价值，加速模型迭代和应用创新，推动AI向需求应用驱动转型 [7] - 阿里华为为云而战，Capex先行，“牛市思维”提高风偏持续投入，云厂商数字基建或承接算力消耗，我国资本开支有望连续上涨 [7] - 字节和微信应用创新，豆包和微信加速融入AI创新，互联网厂商传统应用生态可加速AI应用渗透，推动AI应用走向产业化 [7] - 建议关注IDC、国产算力、AI应用、大厂持股等相关领域的公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek带来的影响 - DeepSeek系列模型缩小中美大模型差距，推动AI大模型平权，吸引应用、云、芯片厂商接入 [7] - DeepSeek降低AI应用开发门槛，挖掘数据价值，通过数据飞轮加速模型迭代和应用创新 [7] - DeepSeek V3/R1模型能力对标OpenAI同类大模型，可推动小模型AI本地化高效部署，还能提升算力利用率，降低推理成本 [7] 阿里华为云竞争情况 - 2月20日阿里巴巴公布2025财年Q3业绩，阿里云季度营收317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续六个季度三位数同比增长 [7] - 阿里本季度资本开支达318亿元，环比大增80%，CEO表示将加大三大AI领域投入，未来三年云建设集中，云和AI基础设施投入预计超过去十年总和 [7] - 我国公有云IaaS市场排名前五的阿里、华为等五家厂商市场份额总和为70.1%，DeepSeek推动的模型平权有望提高推理算力需求，云厂商数字基建或承接算力消耗 [7] 字节和微信应用创新情况 - 字节在AI浪潮下加速追赶，全面布局IaaS、MaaS、SaaS，已形成20多款AI应用，重金投流打造豆包等爆款应用 [7] - 豆包2024年全年累计下载量接近1.9亿，在全年累计用户规模/月新增用户规模/活跃用户规模中的占比均超50% [7] - 腾讯多款产品接入DeepSeek模型，微信开启“AI搜索”灰度测试并接入DeepSeek R1满血大模型 [7] 投资建议 - 建议关注IDC领域的数据港、润泽科技等公司 [7] - 建议关注国产算力领域的云天励飞、华丰科技等公司 [7] - 建议关注AI应用领域的金山办公、致远互联等公司 [7] - 建议关注大厂持股领域的泛微网络、博思软件等公司 [7]