行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 机器人领域特斯拉Optimus Gen3处于最终定型阶段 灵巧手单臂执行器增至26个 灵活度提升 叠加AI大模型优化 加速产业化落地和多应用场景拓展[4][43][45] - 工程机械领域8月挖掘机国内销量同环比双增 延续淡季不淡趋势 非洲需求相对较高 欧洲及北美需求偏弱 中长期看好国内主机厂商海外布局提升全球渗透率[4][45] - 人形机器人产业高速发展 2025年销量预计突破1万台 同比增长125% 市场规模达82.39亿元 占全球约50%[43] 行情回顾 - 申万机械设备行业双周上涨2.46% 跑赢沪深300指数0.57个百分点 在申万31个行业中排名第8[2][13] - 本月至今上涨2.42% 跑赢沪深300指数1.28个百分点 排名第8 年初至今上涨33.57% 跑赢沪深300指数17.98个百分点 排名第6[2][13] - 二级板块双周表现 自动化设备涨幅最大达5.52% 通用设备上涨2.24% 专用设备上涨1.40% 轨交设备Ⅱ上涨0.91% 工程机械上涨0.78%[2][16] - 个股表现 双周涨幅前三为开创电气52.80% 沃尔德50.24% 必得科技48.24% 跌幅前三为磁谷科技-23.16% 三川智慧-17.90% 锐科激光-15.02%[2][18][19][20] 板块估值情况 - 申万机械设备板块PE TTM为31.47倍 接近近一年最大值31.52倍 较近一年平均值26.93倍高16.83% 较最小值20.50倍高53.53%[3][22] - 细分板块PE TTM 自动化设备54.11倍 通用设备41.24倍 专用设备31.62倍 工程机械22.11倍 轨交设备Ⅱ17.91倍[3][22] - 自动化设备估值较近一年平均值43.30倍高24.98% 专用设备较平均值25.35倍高24.73% 通用设备较平均值33.44倍高23.31%[22] 数据更新 - 8月高技术产业销售收入同比增长14.50% 工业机器人制造增长12.60% 特殊作业机器人制造增长52.90% 服务消费机器人制造增长64.20%[43] 产业新闻 - 工信部表示我国人形机器人具备全产业链制造能力 国家标准已发布30项 正在制定84项[43] - 杭州市计划2027年实现具身智能机器人整机企业工业总产值超200亿元 产业链工业总产值超300亿元[43] - 特斯拉Optimus V3将搭载复杂手部设计和AI思维 单臂执行器增至26个[43] 公司公告 - 山河智能股东计划减持 长沙经济技术开发集团拟减持不超过1.80% 何清华拟减持不超过1.00%[42] - 固高科技股东光远自动化和固丰拟分别减持不超过1.10%和0.41%[46] - 凯尔达获美国专利"基于通用计算机的机器人控制系统"[46] - 天永智能中标上汽集团发动机装配线项目 金额2030万元[46] - 万讯自控股东尊威贸易拟减持不超过0.8614%[46] 建议关注标的 - 汇川技术(300124) 通用伺服及细分产品市占率名列前茅 国产化率提升助力业务增长[47] - 绿的谐波(688017) 谐波减速器龙头企业 国内市占率排名第二且呈上升趋势[47] - 三一重工(600031) 挖掘机行业龙头 内销回暖拉动业绩增长[47] - 恒立液压(601100) 油缸业务成熟 挖机油缸市占率持续保持50%以上[47]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块持续出清，内部业绩分化，高端白酒如贵州茅台表现稳健，次高端及区域白酒部分企业业绩承压，需关注中秋国庆旺季动销反馈[8][51] - 大众品板块优选高景气细分领域，包括餐饮供应链相关、政策催化（如育儿补贴带动乳品需求）及成本优化赛道，内部业绩分化延续，部分子板块Q2业绩改善[8][51] - 建议关注标的：白酒领域聚焦贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）等；大众品领域关注海天味业（603288）、伊利股份（600887）等[8][51][54] 行情回顾总结 - SW食品饮料行业指数上涨3.54%，跑赢沪深300指数1.65个百分点，涨幅居申万一级行业第六位[8][15] - 细分板块中白酒涨幅最高（4.52%），其他酒类跌幅最大（-0.89%），约71%个股录得正收益，欢乐家（+23.38%）涨幅居前[8][17][19] - 行业估值PE（TTM）为21.86倍，低于近五年均值（33倍）；相对沪深300 PE为1.63倍，低于近五年中枢（2.7倍）[22][23] 行业数据跟踪总结 - **白酒板块**：飞天茅台批价下降25元/瓶至1785元/瓶，普五批价下降20元/瓶至840元/瓶，国窖1573价格持平[26] - **调味品板块**：黄豆价格同比增1.28%，豆粕价格同比下降0.84%，白砂糖价格同比下降7.82%，玻璃价格同比降4.78%[29] - **啤酒板块**：大麦价格同比增1.36%，铝锭价格同比增8.10%，瓦楞纸价格同比增3.73%[34] - **乳品板块**：生鲜乳价格同比降3.50%，环比微增0.33%至3.03元/公斤[39] - **肉制品板块**：猪肉批发价同比下降26.59%，生猪存栏量同比增长2.20%至4.24亿头[41] 行业新闻与公告总结 - 酒类出口1-7月累计额68.50亿元，白酒出口额40.91亿元，回流货值17.80亿元[45] - 2025年1-6月酒类市场景气指数为47.14（微弱不景气），1-8月酒类价格同比下降2.0%[46][47] - 白酒企业业绩分化：泸州老窖净利润同比下降4.54%，古井贡酒净利润同比增长2.49%，贵州茅台获控股股东增持1亿元[49] - 海天味业净利润同比增长13.35%，调味品龙头改革成效显现[50]

市场表现 - 市场全天放量强势反弹 创业板指涨超5%站上3000点[2] - 上证指数收盘3875.31点 上涨1.65% 深证成指收盘12979.89点 上涨3.36% 沪深300指数收盘4548.03点 上涨2.31%[2] - 创业板指收盘3053.75点 上涨5.15% 科创50指数收盘1326.03点 上涨5.32% 北证50指数收盘1635.43点 上涨1.59%[2] 板块表现 - 通信板块领涨7.39% 电子板块涨5.96% 计算机板块涨3.71% 农林牧渔板块涨2.74% 非银金融板块涨2.62%[3] - 纺织服饰板块涨幅最小仅0.14% 石油石化板块涨0.20% 社会服务板块涨0.22% 交通运输板块涨0.24% 医药生物板块涨0.25%[3] - 概念板块中CPO涨6.64% AI PC涨5.20% F5G概念涨5.10% PCB概念涨4.91% 光刻机涨4.47%[3] - 乳业概念跌0.11% 足球概念跌0.10% 赛马概念跌0.07% 冰雪产业概念跌0.05% CRO概念持平[3] 资金与成交 - 沪深两市全天成交额2.44万亿元 较上个交易日放量4596亿元[6] - 全市场超4200只个股上涨 市场呈现普涨格局[4] 驱动因素 - 北美甲骨文云业务指引超预期 剩余履约义务达4550亿美元 同比大增359%[5] - 甲骨文预计2026财年云基础设施营收大幅增长77%至180亿美元 未来四年营收目标攀升至1440亿美元[5] - 公司将部署40万个GPU集群 硬件投资近400亿美元 包括英伟达Blackwell/H200和AMD MI355X芯片超级集群[5] - 美国8月PPI环比下降0.1% 同比增幅放缓至2.6% 均低于市场预期 强化美联储降息理由[6] 技术领域机会 - AI算力基础设施需要强大算力/存储与网络能力 网络方面需部署800Gbps-1.6Tbps以太网交换机[5] - 存储方面采用NVMe闪存阵列 甲骨文指引再次打开算力基建天花板[5] - 算力硬件板块全天走强 芯片概念股集体爆发 消费电子反复活跃[4] 市场展望 - 市场处于良性轮动结构 整体承接动能偏强 市场情绪依旧高涨[6] - 在驱动力没有发生边际变化的情况下 市场仍有望延续强势格局[6] - 建议择机关注科技成长/新能源/非银金融和机械设备等板块[6]

市场表现 - 市场全天缩量反弹，两市成交额1.98万亿元，较上个交易日缩量1404亿元，创近一个月地量[3][5] - 创业板指领涨1.27%至2904.27点，科创50涨1.09%至1259.10点，北证50独跌0.16%至1609.82点[1] - 上证指数微涨0.13%至3812.22点，深证成指涨0.38%至12557.68点，沪深300涨0.21%至4445.36点[1] 板块表现 - 通信板块领涨3.49%，电子涨1.78%，传媒涨1.68%，社会服务涨1.07%，国防军工涨0.82%[2][3] - 电力设备板块领跌1.18%，综合跌1.09%，基础化工跌0.94%，有色金属跌0.87%，煤炭跌0.76%[2][3] - 概念板块中短剧游戏涨2.61%、赛马概念涨2.40%、足球概念涨2.25%表现突出，硅能源跌1.73%、石墨电极跌1.51%表现疲软[2][3] 宏观经济数据 - 8月全国居民消费价格同比下降0.4%环比持平，主因基数效应及食品价格涨幅低于季节性水平[4] - 8月工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比由降0.2%转为持平，反映宏观政策积极实施带动部分行业价格回升[4] - 美国非农就业数据下修91.1万人，显示就业增长停滞迹象，市场关注后续PPI与CPI数据[5] 政策与资金动向 - 财政部强调财政政策更加积极接续发力，将加快培育新动能并防范化解重点领域风险[4] - 第三批"国补"资金已下达，第四批将于10月落地，新增专项债发行提速且稳地产政策推进中[5] - 美联储降息预期为国内货币政策提供空间，央行可能择机降准降息以加速经济基本面修复[5] 投资策略建议 - 市场交投氛围下降成交量萎缩至7月水平，短期可能持续波动，需警惕高位震荡调整风险[5] - 建议关注新能源、创新药、TMT和机械设备等板块的低位布局机会[5]

市场表现 - 市场全天缩量反弹 两市成交额1.98万亿元 较上个交易日缩量1404亿元 创近一个月地量[1][3][5] - 创业板指领涨1.27%至2904.27点 科创50涨1.09%至1259.10点 上证指数微涨0.13%至3812.22点 深证成指涨0.38%至12557.68点 北证50跌0.16%至1609.82点[1] - 个股跌多涨少 全市场超2700只个股下跌[3] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：通信涨3.49% 电子涨1.78% 传媒涨1.68% 社会服务涨1.07% 国防军工涨0.82%[2][3] - 申万行业跌幅前五：电力设备跌1.18% 综合跌1.09% 基础化工跌0.94% 有色金属跌0.87% 煤炭跌0.76%[2][3] - 概念板块涨幅前五：短剧游戏涨2.61% 赛马概念涨2.40% 足球概念涨2.25% 云游戏涨2.10% AI PC涨1.95%[2][3] - 概念板块跌幅前五：硅能源跌1.73% 石墨电极跌1.51% 有机硅概念跌1.27% PEEK材料跌1.25% 钠离子电池跌1.11%[2][3] 市场热点与资金动向 - 算力硬件板块集体反弹 油气板块全天走强 卫星互联网概念反复活跃[3] - 近期热门的新能源赛道多数下跌[3] - 市场热点轮动较快 交投氛围下降较快[3][5] 宏观经济数据 - 8月全国居民消费价格同比下降0.4% 环比持平 主要受基数效应和食品价格涨幅低于季节性影响[4] - 8月全国工业生产者出厂价格同比下降2.9% 环比由降0.2%转为持平 反映政策效果显现[4] - 工业品价格呈现三大积极变化：市场竞争秩序优化带动降幅收窄 新动能成长带动价格回升 升级类消费需求拉动部分行业上涨[4] 政策环境 - 财政政策更加积极接续发力 第三批"国补"资金已下达 第四批资金将于10月落地[4][5] - 新增专项债发行节奏明显提速 新一轮稳地产政策稳步推进[5] - 扩内需促消费政策持续发力 反内卷政策初步见效[5] - 美联储降息预期为后续增量货币政策提供空间 央行或择机降准降息[5] 投资建议 - 投资者需注意高位震荡调整风险 合理调整投资策略 可适当布局低位方向等待轮动[5] - 板块上建议择机关注新能源 创新药 TMT和机械设备等板块[5]

市场表现 - 市场全天震荡调整 三大指数集体收跌 上证指数下跌0.51%至3807.29点 深证成指下跌1.23%至12510.60点 创业板指下跌2.23%至2867.97点[1] - 沪深300指数下跌0.70%至4436.26点 科创50指数下跌2.38%至1245.53点 北证50指数下跌2.10%至1612.41点[1] - 两市成交额2.12万亿元 较上个交易日缩量3002亿元[5] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：房地产（+1.64%） 综合（+0.94%） 银行（+0.83%） 有色金属（+0.75%） 轻工制造（+0.53%）[2] - 申万行业跌幅前五：电子（-2.70%） 计算机（-2.07%） 通信（-1.91%） 医药生物（-1.91%） 国防军工（-1.90%）[2] - 概念板块涨幅前五：黄金概念（+2.77%） 金属锌（+2.36%） 金属铅（+2.33%） 租售同权（+1.65%） 金属铜（+1.10%）[2] - 概念板块跌幅前五：国家大基金持股（-3.05%） AI PC（-2.96%） 光刻机（-2.87%） 智能音箱（-2.53%） 智能穿戴（-2.51%）[2] 市场动态 - 黄金概念股逆势上涨 电池概念股延续活跃 银行板块震荡拉升 半导体概念股和消费电子概念股集体下跌[3] - 全市场超4000只个股下跌 创业板连续两日领跌[3][5] - 工信部表示将推动人工智能产业高质量发展 研究出台人工智能+制造专项行动实施方案 部署重点行业智能化转型任务[4] 市场分析 - 市场调整归因于连续五个月上行后部分浮盈盘兑现需求 以及8月创业板和科创板龙头加速上行导致资金抱团加剧[5] - 美国就业数据可能下修 或强化美联储降息预期[5] - 短期调整属于情绪波动下的风险释放过程 A股持续向好的核心逻辑未改变 市场仍大概率保持向上态势[5] 配置建议 - 建议择机关注新能源 TMT 创新药和机械设备等板块[5]

行业投资评级 - 维持对汽车行业的"超配"评级 [1][2][89] 核心观点 - 汽车行业2025年上半年营收同比增长7.33%至19550.78亿元，但归母净利润仅微增0.62%至822.05亿元，呈现增收不增利态势 [2][10][28] - 第二季度营收10456.62亿元，同比增长8.62%，环比增长14.98%，但归母净利润419.32亿元同比下降7.07%，环比增长4.12% [2][10][28] - 盈利能力下滑主要源于激烈价格战，2025年上半年行业销售毛利率和净利率分别为15.68%和4.40%，同比分别下降0.65和0.29个百分点 [17] - 子板块分化明显：乘用车利润承压，零部件稳健增长，商用车利润下滑，摩托车及汽车服务板块表现亮眼 [2][32][48][77] - 未来行业利润有望通过"反内卷"政策落地、产品结构优化及以旧换新政策刺激得到改善 [28][89] 汽车行业整体业绩 - 2025年上半年汽车产销规模扩大：乘用车产销分别完成1352.2万辆和1353.1万辆，同比增长13.8%和13.0% [21] - 新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，出口106万辆同比增长75.2% [21] - 商用车产销分别完成209.9万辆和212.2万辆，同比增长4.7%和2.6% [21] - 2025年二季度销售毛利率和净利率分别为15.63%和4.22%，同比分别下降0.69和0.72个百分点 [17] 子板块业绩情况 乘用车板块 - 25Q2营收5226.19亿元，同比增长10.81%，环比增长21.97%，但归母净利润138.61亿元同比下降25.40%，环比下降3.17% [2][32] - 2025年上半年乘用车板块毛利率和净利率分别为14.36%和3.03%，同比分别下降1.03和0.54个百分点 [38] - 头部企业表现分化：赛力斯归母净利润同比增长81.03%，比亚迪归母净利润同比增长13.79%，但长安汽车归母净利润同比下降19.09% [44][42][46] 汽车零部件板块 - 25Q2营收3743.93亿元，同比增长7.77%，环比增长7.18%，归母净利润226.77亿元同比增长5.92%，环比增长6.46% [2][48] - 2025年二季度毛利率和净利率分别为18.73%和6.56%，同比分别下降0.24和0.15个百分点，但环比提升0.36和0.16个百分点 [54] - 福耀玻璃归母净利润同比增长37.33%，均胜电子归母净利润同比增长11.13%，拓普集团归母净利润同比下降11.08% [57][62][61] 商用车板块 - 25Q2营收901.59亿元，同比增长2.94%，环比增长9.38%，但归母净利润20.58亿元同比下降21.43%，环比增长2.42% [2][63] - 客车表现优于货车：客车归母净利润同比增长22.86%，货车归母净利润同比下降39.20% [72] - 宇通客车归母净利润同比增长15.64%，中国重汽归母净利润同比增长8.10% [73][74] 摩托车及汽车服务板块 - 25Q2营收339.00亿元，同比增长25.60%，环比增长20.77%，归母净利润31.18亿元同比增长39.37%，环比增长33.01% [2][77] - 2025年上半年摩托车产销双双突破千万辆，分别达到1061.41万辆和1061.46万辆，同比增长11.83%和11.54% [83] - 春风动力归母净利润同比增长41.35%，千里科技营收同比增长40.04% [88][87] 投资建议 - 推荐关注四类企业：1）产品高端化主机厂：赛力斯（601127）；2）全球竞争力零部件供应商：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699）；3）受益客车以旧换新政策的宇通客车（600066）；4）聚焦"AI+车"战略的千里科技（601777） [89][90] - 重点公司盈利预测显示赛力斯2025年预期PE22.77倍，福耀玻璃19.01倍，均胜电子23.34倍，宇通客车13.99倍，千里科技567倍 [91]

核心观点 - 全球权益市场涨跌互现，纳斯达克指数和标普500指数创历史新高，港股表现优于A股，贵金属在美联储降息预期和避险逻辑下延续上涨趋势 [4][9] - ETF基金总体净流入457.56亿元，资金从宽基指数和A股市场流出，转向跨境ETF及细分行业主题指数，结构化趋势显著 [4][11] - 证券公司ETF获资金青睐，融资净买入7.9亿元，证券行业存在补涨机会，因日均成交额增长45.09%但指数仅涨6.65% [4][23] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 仅股票型ETF周度平均收益为负，其他类型ETF录得正收益，收益分化达28.62% [4][9] - 货币型ETF净流入220.96亿元（占比48%），跨境ETF和债券型ETF分别净流入141.51亿元和115.54亿元，股票型和商品型ETF净流出2.96亿元和17.5亿元 [11] - 资金偏好从宽基指数转向细分行业或主题指数，从A股转向跨境ETF [4][11] 股票ETF基金挂钩指数表现及资金流动 - 市场热点从AI算力链转向电池产业链，涨幅居前指数包括锂电设备、固态电池、储能等，CS电池指数涨15.64% [13][16] - 资金净流入前十指数中，证券公司指数以80.79亿元居首，尽管周度下跌5.25%，细分化工和中证1000指数分别流入38.27亿元和26.41亿元 [17] - AI行业景气度仍高，应用端指导意见密集出台，核心主线地位稳固 [13] 债券ETF基金挂钩指数表现及资金流动 - 转债类ETF表现靠前，周度平均上涨0.54%，利率债略弱于信用债 [18] - 信用债、公司债、城投债指数净流入25亿元，年内累计流入2207.39亿元 [18][20] - 短期融资债ETF净流入56.19亿元，可能与事件落地后资金落袋为安有关 [18][20] - 资金呈现哑铃布局，长久期（30年国债）和短久期（短融）均获流入，中证短融指数净流入56.19亿元 [19][21] ETF基金融资融券分析 - 杠杆资金净融资买入额前十中，证券公司指数以7.9亿元居首，通信设备指数净买入6亿元 [23][24] - 证券指数与日均成交额相关性为0.69，年内日均成交额环比增45.09%但指数仅涨6.65%，跑输万得全A指数14.63% [23] - 上半年券商业绩大增，在赚钱效应下行业有望补涨 [23]

行业投资评级 - 通信行业评级为"超配"且维持该评级 [1] 核心观点 - 通信行业2025年上半年业绩延续向上增长趋势，营收与利润同比增速均实现回升 [2] - 光器件及模块、物联网等细分板块表现突出，运营商板块在第二季度呈现改善迹象 [2][59] - 数据通信领域的光通信需求和云计算业务成为拉动行业增长的新支柱 [2][59] - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [2][59] 行情及机构持仓回顾 - 2025年初至今SW通信板块区间涨幅达58.48%，在申万一级行业中涨幅排名首位 [9] - 个股方面，截至9月5日有15只个股录得三位数涨幅，主要集中在通信器件及设备、光纤光缆等领域 [9] - 2025Q2公募基金对通信行业的持仓比重为3.93%，较上一季度上升1.31个百分点 [14] - 持有基金数前十大个股包括新易盛、中际旭创、中国移动等，主要分布在光器件及模块、运营商、通信服务等领域 [18] - 基金持股比例前十大个股包括德科立、新易盛、长盈通等，主要集中在光器件及模块领域 [19] - 基金加仓方向主要集中在运营商、光器件及模块、通信设备等领域 [20] 行业上半年业绩表现 - 2025年上半年营业收入为13,923.52亿元，同比上升3.78%，增速较上年同期上升0.08个百分点 [2][23] - 上半年归母净利润为1,407.72亿元，同比上升7.74%，增速较上年同期上升1.02个百分点 [2][23] - 扣非后归母净利润为1,303.96亿元，同比上升9.20%，增速较上年同期上升3.04个百分点 [2][23] - 上半年净利率为10.78%，同比提升0.37个百分点 [2][23] - 期间费用合计1,571.59亿元，同比下降1.44%，期间费用率为11.29%，较上年同期下降0.60个百分点 [2][29] - 管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为4.95%/6.38%/-0.05%，较上年同期分别下降0.17、0.35和0.07个百分点 [2][29] 二季度业绩表现 - 第二季度营业收入7,247.15亿元，同比增长4.39%，较上年同期上升1.42个百分点 [2][30] - 第二季度营业成本5,017.63亿元，同比增长4.73% [2][30] - 第二季度归母净利润872.31亿元，同比上升8.17%，增速较上年同期上升1.46个百分点 [2][30] - 第二季度毛利率30.76%，同比下降0.23个百分点，净利率12.82%，同比提升0.42个百分点 [2][30] - 第二季度期间费用率10.82%，较上年同期下降0.73个百分点 [36] - 第二季度经营性现金流净额1,156.54亿元，同比下降16.45% [36] 子板块业绩表现 2025年上半年各子板块表现 - 营业总收入同比增速：光器件及模块(+65.42%) > 物联网(+17.75%) > 光纤光缆(+17.53%) > 通信元器件及设备(+15.21%) > 卫星通信(+2.53%) > 运营商(-0.12%) > 通信工程与服务(-2.27%) [40][43] - 归母净利润同比增速：光器件及模块(+126.72%) > 物联网(+13.28%) > 光纤光缆(+8.44%) > 运营商(+5.14%) > 通信元器件及设备(-5.97%) > 通信工程与服务(-22.76%) > 卫星通信(-40.49%) [41][45][47] - 扣非后归母净利润同比增速：光器件及模块(+129.65%) > 光纤光缆(+18.94%) > 物联网(+11.69%) > 运营商(+5.90%) > 通信元器件及设备(-6.79%) > 通信工程与服务(-22.92%) > 卫星通信(-32.02%) [47] 2025年第二季度各子板块表现 - 营业总收入同比增速排序与上半年一致 [51] - 归母净利润同比增速：光器件及模块(+133.21%) > 运营商(+6.08%) > 物联网(+5.88%) > 通信元器件及设备(+1.58%) > 光纤光缆(-10.18%) > 通信工程与服务(-29.17%) > 卫星通信(-41.95%) [53] - 营业利润同比增速：光器件及模块(+135.42%) > 物联网(+8.90%) > 运营商(+5.38%) > 通信元器件及设备(+3.19%) > 光纤光缆(+2.03%) > 卫星通信(-19.81%) > 通信工程与服务(-27.00%) [55] 投资建议 - 建议关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇 [2][59] - 重点公司包括中国电信、亨通光电、兆龙互连、烽火通信、移远通信、广和通、威胜信息等 [60]

行业投资评级 - 维持公用事业行业"超配"评级 [1][2][122] 核心观点 - 2025年上半年公用事业板块净利润及盈利能力整体提升 归母净利润达1163.71亿元（同比增长1.63%） 毛利率23.17%（同比提升1.24个百分点） 净利率13.80%（同比提升0.61个百分点）[2][10] - 子板块表现分化：火电受益动力煤价格下行 水电稳定增长 燃气受暖冬因素抑制需求 [2][27][29][49][97][101] - 投资建议聚焦火电和燃气板块 火电关注华电国际（600027）、国电电力（600795） 燃气关注新奥股份（600803）、深圳燃气（601139）、九丰能源（605090）[2][122] 行业整体业绩 - 营业收入10938.09亿元 同比下降1.61% [2][10] - 发电量4.54万亿千瓦时（同比增长0.8%） 用电量4.84万亿千瓦时（同比增长3.7%）[12] - 第二季度单季营收5333.90亿元（同比增长0.75%） 归母净利润588.85亿元（同比下降2.35%）[19] 火电板块 - 营收5726.46亿元（同比下降3.70%） 归母净利润440.51亿元（同比增长6.31%）[2][29] - 毛利率16.99%（同比提升2.16个百分点） 净利率10.37%（同比提升1.29个百分点）[2][29] - 动力煤均价683元/吨（同比下降7%）[27] - 重点公司中华能国际归母净利润92.62亿元（增长24.26%） 京能电力归母净利润19.49亿元（增长116.63%）[36] 水电板块 - 营收879.09亿元（同比增长4.52%） 归母净利润262.38亿元（同比增长10.64%）[2][49] - 毛利率50.20%（同比提升2.42个百分点） 净利率34.96%（同比提升1.98个百分点）[2][49] - 长江电力归母净利润130.56亿元（增长14.86%） 华能水电归母净利润46.09亿元（增长10.54%）[55] 新能源发电板块 - 太阳能发电量2666.9亿千瓦时（增长20.0%） 风电发电量5533.1亿千瓦时（增长10.6%）[70] - 板块营收928.32亿元（同比下降6.09%） 归母净利润197.65亿元（同比下降4.82%）[71] - 毛利率41.96%（同比提升0.16个百分点） 净利率23.80%（同比提升0.12个百分点）[71] - 华电新能归母净利润62.40亿元（增长0.29%） 龙源电力归母净利润33.75亿元（下降13.79%）[84] 燃气板块 - 天然气表观消费量2119.7亿立方米（同比下降0.9%）[2][97] - 营收1629.13亿元（同比增长1.34%） 归母净利润74.23亿元（同比下降4.27%）[2][101] - 毛利率13.39%（同比下降0.28个百分点） 净利率6.22%（同比下降0.36个百分点）[2][101] - 新奥股份归母净利润24.08亿元（下降4.82%） 九丰能源归母净利润8.61亿元（下降22.17%）[106]