报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 中信基础化工板块今年一季度末在建工程规模同比 -8.61%，环比 -5.03%，连续两季度环比下降 行业盈利处于低点，企业扩产意愿下降，供给有望趋于理性 关注供需格局良好的细分领域 [3] - 制冷剂板块高景气有望维持，建议关注三美股份和巨化股份 三氯蔗糖领域竞争格局良好，建议关注金禾实业 改性塑料板块需求有望改善，建议关注金发科技 润滑油添加剂领域国产替代进程有望加速，建议关注瑞丰新材 [3][28][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至 2025 年 5 月 29 日，中信基础化工行业近两周涨 0.2%，跑赢沪深 300 指数 1.44 个百分点，在中信 30 个行业中排第 15 月初以来涨 3.54%，跑赢 1.2 个百分点，排第 18 年初至今涨 3.4%，跑赢 5.34 个百分点，排第 11 [3][10] - 近两周中信基础化工行业三级子行业涨跌幅前五板块依次为农药（9.4%）、涤纶（7.25%）、橡胶助剂（6.93%）、其他塑料制品（2.75%）、膜材料（1.94%） 排名后五位依次为碳纤维（-8.37%）、日用化学品（-2.82%）、氯碱（-2.58%）、有机硅（-2.48%）、氟化工（-2.31%） [3][14][15] - 近两周涨幅靠前个股广康生化、汇得科技、永冠新材涨幅分别达 52.87%、40.06%和 39.25% 月初至今涨幅靠前个股苏州龙杰、尤夫股份、广康生化涨幅分别达 104.55%、76.13%和 64.19% 年初至今涨幅靠前个股联合化学、中毅达、尤夫股份涨幅分别达 294.2%、238.53%和 201.15% [17] - 近两周跌幅靠前个股万德股份、芭薇股份、红墙股份跌幅分别达 -25.05%、-19.2%和 -18.06% 月初至今跌幅靠前个股嘉澳环保、天承科技、帕瓦股份跌幅分别达 -16.68%、-15.48%和 -15.16% 年初至今跌幅靠前个股泉为科技、湖南裕能、金力泰跌幅分别达 -39.56%、-37.01%和 -34.67% [18] 本周化工产品价格情况 - 重点监控化工产品中，最近一周价格涨幅前五产品为盐酸（+35.42%）、液氯（+21.85%）、甲酸（+6.52%）、敌草隆（+6.15%）、氮气（+5.36%） 价格跌幅前五产品为一氯甲烷（-11.63%）、丙烯酸（-9.74%）、丁二烯（-9.60%）、脂肪醇（-8.40%）、天然橡胶（-6.55%） [3][20] 产业新闻 - 5 月 27 日，山东省潍坊市高密市友道化学有限公司发生爆炸事故，造成 5 人死亡、6 人失联，国务院安委会对该事故查处实行挂牌督办 友道化学是全球最大的氯虫苯甲酰胺原药生产企业 [26] - 5 月 20 日，国家发改委新闻发言人李超表示要优化产业布局，遏制落后产能无序扩张，促进产业健康发展和提质升级 [26] 公司公告 - 5 月 29 日，丰茂股份拟在嘉兴高新技术产业开发区建设汽车零部件生产基地项目，总投资额预计不超 15 亿元 [26] - 5 月 29 日，世名科技拟与厦门 TCL 科技产业投资有限公司共同出资 2000 万元设立合资公司，主营显示光刻胶色浆研发和销售 [26][27] - 5 月 28 日，亚星化学拟通过全资子公司引入战略投资者，融资 22000 万元 [30] - 5 月 27 日，泸天化拟收购泸州弘盛化工园区运营服务有限公司 100%股权 [30] - 5 月 26 日，金丹科技拟投资 1.63 亿元建设供水中心项目 [30] 本周观点 - 整治“内卷式”竞争被提及，中信基础化工板块在建工程规模下降，行业供给有望趋于理性 关注供需格局良好的细分领域 [3][28] - 制冷剂板块建议关注三美股份和巨化股份 三氯蔗糖领域建议关注金禾实业 改性塑料板块建议关注金发科技 润滑油添加剂领域建议关注瑞丰新材 [3][28][29]

报告行业投资评级 - 给予行业“标配”的投资评级 [33] 报告的核心观点 - 端午假期国内出游回归本地及周边短途游，亲子游订单增长，京津冀、珠三角、川渝地区客群以本地及周边旅行为主，江浙沪地区客群领衔长线及出境游，端午假期出游消费提升有限，短期内建议关注酒店集团下沉市场布局，端午假期后毕业旅行季和暑期旅游旺季或带动出行类板块预期改善及促进文旅政策加码，提振顺周期板块，个股可关注首旅酒店、峨眉山A等，顺周期可关注外服控股、凯文教育 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数微降，2025年5月16日 - 2025年5月29日，中信消费者服务行业指数整体回落0.04%，跑赢同期沪深300指数约1.20个百分点 [10] - 细分板块走势分化，旅游、综合服务板块回升，酒店、教育板块下跌，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为2.86%、0.28%、 - 1.81%、 - 0.52% [11] - 行业个股多数上涨，取得正收益的上市公司有31家，涨幅前五是博瑞传播、创业黑马等，取得负收益的有21家，跌幅前五是西安饮食、西安旅游等 [13] - 估值环比微降，截至2025年5月29日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.68倍，环比微降，低于2016年以来平均估值，各细分板块PE（TTM）不同 [18] 行业重要新闻 - 扩大免签国家范围，2025年6月9日至2026年6月8日，对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策，实现对海合会国家免签全覆盖 [23] - 端午国内出行回归周边游，京津冀、珠三角、川渝地区客群以本地及周边旅行为主，江浙沪地区客群热衷长途及出境游，端午假期经济舱平均票价同比2024年增长6.56%，同比2019年下降3.63%，国内航线机票预订量同比略有增长，国际航线机票预订量比2024年同期增长约19% [24] - 银发市场持续壮大，19部门联合印发意见，提升旅游服务设施适老化水平，鼓励开发旅居养老、“家庭同游” [25] - 燃油附加费6月5日起再下调，800公里（含）以下航线免收燃油附加费，800公里以上航线每位旅客每航段收取10元燃油附加费 [27] 上市公司重要公告 - 国旅文化投资集团拟发行股份及支付现金购买润田实业100%股份并募集配套资金，预计构成重大资产重组，不构成重组上市，构成关联交易 [28] - 君亭酒店集团与精选国际酒店集团达成战略合作，获得两大系列在中国内地独家品牌使用和特许经营权，旗下68家酒店接入精选国际全球分销渠道 [29] - 长白山旅游股份有限公司选举王昆为董事长，聘任王俊超为总经理等 [30] - 九华旅游拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金不超过50,000.00万元，用于索道、酒店改造等项目 [31] - 岭南股份等拟共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，运营广州市市内免税店，岭南股份拟投资877.50万元，占注册资本19.50% [32] 周观点 - 给予行业“标配”投资评级，端午假期国内出游情况及消费特点，建议关注酒店集团下沉市场布局，端午假期后旅游旺季或带动相关板块预期改善及政策加码，个股关注首旅酒店等，顺周期关注外服控股等 [33]

核心观点 - 2025年5月北交所延续升势，北证50指数月内创历史新高，年初累计涨幅一度超40%[4][13] - 建议关注高景气新质生产力标的、创新驱动领域、北交所消费产业链相关企业[4][14] 行情回顾 - 截至5月29日，北证50指数5月涨9.52%，区间最高涨幅12.71%，今年涨36.43%，区间最高涨幅44.57%[5][15] - 5月天工股份、七丰精工、花溪科技涨幅居前，今年星图测控、天工股份、宏海科技涨幅较强[16] 估值情况 - 截至5月29日，北证50指数PE（TTM）均值73.22倍，中位数73.34倍[20] 市场数据 - 截至5月29日，本月北交所成交额5794.11亿元，成交量272.20亿股[5][23] - 5月日均融资融券余额53.83亿元，环比增加2.28%[24] 主题基金表现 - 5月汇添富北交所创新精选两年定开混合A涨幅21.30%，跑赢北证50指数14.93个百分点[28] 新股动态 - 本月1只新股上市，截至5月29日北交所共有266家公司上市交易[5][31] - 23家公司更新审核状态至已问询，1家公司更新审核状态至终止[5][31] 要闻与公告 - 5月北交所修订并购重组规则，发布募集资金管理指引[35] - 中设咨询、星昊医药等公司发布重要公告[35] 风险提示 - 北交所政策落地节奏不及预期风险[6][36] - 个股短期涨幅较大的风险[6][36]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期碳酸锂价格阴跌，产业链部分环节走弱，但下游新能源汽车需求旺盛，储能需求也将快速增长，预计锂电池整体需求维持较快增长 [4][45] - 新建产能扩张放缓，落后产能出清，行业供需关系改善，产业链盈利有望边际改善 [4][47] - 固态电池产业化推进，材料体系和设备环节迭代升级将带来新增长点 [4][47] - 建议关注电池环节、材料环节头部企业及固态电池产业链受益环节，重点标的有宁德时代、亿纬锂能、科达利、天奈科技、纳科诺尔 [4][47] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年5月29日，锂电池指数近两周下跌2.45%，跑输沪深300指数1.21个百分点；本月至今累计上涨8.59%，跑赢沪深300指数6.25个百分点；年初至今下跌1.91%，跑赢沪深300指数0.03个百分点 [2][11] - 近两周涨跌幅排名前三的公司为圣阳股份、德福科技、国轩高科，涨跌幅分别为16.34%、12.56%、7.60%；本月至今排名前三的是圣阳股份、国轩高科、龙蟠科技，涨跌幅分别为20.72%、19.99%、19.10%；年初至今排名前三的是金杨股份、震裕科技、武汉蓝电，涨跌幅分别为108.68%、104.62%、103.28% [12] 板块估值 - 截至2025年5月29日，锂电池板块整体PE（TTM）为23.30倍，处于近五年22.44%的历史分位 [19] 锂电池产业链价格变动 - 截至2025年5月29日，近两周碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、电解镍、三元前驱体、三元材料、6F、电解液价格下跌，磷酸铁锂、负极材料、负极石墨化、隔膜、动力电芯价格持稳 [22] - 电池级碳酸锂均价6.28万元/吨，近两周下跌5.28%；氢氧化锂报价6.94万元/吨，近两周下跌3.34% [4][23] - 磷酸铁锂报价3.15万元/吨，近两周价格持稳；NCM523、NCM622、NCM811分别报价11.45万元/吨、12.25万元/吨、14.85万元/吨，近两周分别-2.97%、-2.00%、+0.68% [4][23] - 人造石墨负极材料高端、低端分别报价4.85万元/吨和2.10万元/吨，近两周价格持稳；负极材料石墨化高端、低端分别报价0.98万元/吨和0.80万元/吨，近两周价格持稳 [4][23] - 六氟磷酸锂报价5.29万元/吨，近两周价格下跌3.82%；磷酸铁锂电解液报价1.80万元/吨，三元电解液报价2.35万元/吨，近两周分别下跌0.55%和0.42% [4][23] - 湿法隔膜均价为0.8元/平方米，干法隔膜均价为0.43元/平方米，近两周价格持稳 [4][23] - 方形磷酸铁锂电芯市场均价为0.34元/Wh，方形三元电芯市场均价为0.44元/Wh，近两周价格持稳 [4][23] 产业新闻 - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，明确全固态电池定义，解决行业界定和测试方法问题 [42] - 5月1日至25日，全国乘用车市场零售量135.8万辆，同比增长16%，环比增长9%；新能源市场零售量72.6万辆，同比增长31%，环比增长11%，渗透率达53.5%；今年以来，新能源乘用车累计零售量405万辆，同比增长35% [42] - 5月22日，初步推算5月狭义乘用车零售总市场规模约185万辆，同比增长8.5%，环比增长5.4%，新能源零售预计98万辆，渗透率维持在52.9%左右 [42] - 5月20日，首批搭载全固态电池的宝马电动汽车上路测试 [42] - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，推进制造业绿色低碳发展 [42] - 今年1至4月，中国在全球新能源车市场占68%份额，自主品牌在海外新能源市场占12%份额 [42] - 今年前4个月，欧盟市场纯电动汽车销量增长26.4%，达约55.8万辆，占欧盟汽车市场份额的15.3% [42] - 比亚迪刀片电池和闪充刀片电池提前通过电池新国标全项检测，获中汽中心认证证书 [42] - 宁德时代与兰州市政府签署战略合作协议，围绕新能源电池后市场等领域合作 [42] - 5月20日宁德时代登陆港交所，中国石化领投入股，助力换电站新型基础设施建设 [43] 公司公告 - 天奈科技表示是全球少数能规模化生产单壁碳纳米管产品的企业，下游需求增长将带动相关产品应用需求增长 [45] - 孚能科技称半固态电池已规模化出货，全固态电池多种材料体系研发进展顺利，60Ah硫化物全固态电池计划2025年底小批量交付 [45] - 恩捷股份表示硫化锂产品纯度达99.9%，产能百吨级，推进硫化物全固态电解质材料中试产线项目 [45] - 万润新能自2025年5月起按协议向宁德时代供应磷酸铁锂产品，2025 - 2030年预计总供货量约132.31万吨 [45] - 贝特瑞称目前钠电产能约3000吨/年，正、负极材料获客户认可并批量出货 [45] - 国轩高科建成首条全固态电池中试线，设计产能0.2GWh，金石电池中试量产，启动第一代全固态电池量产线设计工作 [45] 本周观点 - 建议关注业绩有支撑的电池环节、边际改善的材料环节头部企业及固态电池产业链受益环节 [4][47] - 重点标的宁德时代2024年归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%；2025Q1归母净利润139.63亿元，同比增长32.85%；产品技术创新，动储电池市占率全球榜首；预计2027年小批量生产全固态电池 [48] - 亿纬锂能2024年归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%；2025Q1归母净利润11.01亿元，同比增长3.32%；率先布局大容量铁锂电池技术路线，2024年储能电芯出货量全球排名第二；获小鹏汇天供应商定点 [48] - 科达利2024年归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%；2025Q1归母净利润3.87亿元，同比增长25.51%；为全球电池精密结构件龙头，正拓展人形机器人结构件业务 [48] - 天奈科技是全球锂电池碳纳米管导电剂龙头，2024年扣非后净利润2.37亿元，同比增长13.6%；2025Q1归母净利润0.58亿元，同比增长8.1%；2025年4月定增募资约8亿元投入生产项目 [48] - 纳科诺尔2024年归母净利润1.64亿元，同比增长32.1%；开发了固态电池生产设备，干法电极成型复合一体机获订单；固态电池联合实验室项目加快建设 [48]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [2][6][31] 报告的核心观点 - 2025年5月16 - 29日SW医药生物行业上涨4.35%，跑赢同期沪深300指数约5.59个百分点，多数细分板块正收益，创新药相关产业链表现好，国内创新药公司进入收获期，利好频出，创新药业务开始贡献业绩，后续建议关注创新药产业链等板块投资机会 [6][13][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年5月16 - 29日，该行业上涨4.35%，跑赢约5.59个百分点 [6][13] - 多数细分板块录得正收益，其他生物制品和原料药板块涨幅居前，分别上涨6.57%和4.92%；医院和体外诊断板块跌幅居前，分别下跌2.93%和0.62% [6][16] - 行业内约81%个股录得正收益，涨幅榜上三生国健涨幅最大，周涨幅123.90%，有3只个股涨幅在40% - 50%；跌幅榜上德源药业跌幅最大，周跌幅33.89%，有7只个股跌幅在10% - 20% [17][19] - 行业估值有所上升，截至2025年5月29日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约47.77倍，相对沪深300整体PE倍数为4.04倍，目前估值处于行业近几年来相对低位区域 [22][31] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委办公厅通报2024年度县医院医疗服务能力评估情况，超98%县医院能掌握常见多发病规范化诊疗，影像、检验、病理等科室服务能力符合标准的医院占比提高，全国县医院科室设置率高，医技科室设置率持续增长，基本标准要求配置的专科设备配置率提升 [26][28] - 5月26日，海南卫健委发布检验类设备调研会公告，海南省卫生健康委员会药具管理中心计划召开2024年超长期特别国债“以旧换新”项目医疗设备检验类设备调研会，检验类设备313台，预算12677万元，需求品类多样 [6][29] 上市公司重要公告 - 人福医药控股子公司宜昌人福药业收到RFUS - 949片《药物临床试验批准通知书》，RFUS - 949为宜昌人福研发的新分子实体，临床上拟用于急慢性疼痛治疗，国内尚无同类型产品获批上市，截至目前，宜昌人福在该项目累计研发投入约1500万元 [30] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，关注板块包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等领域的相关公司 [6][31][33] - 给出部分建议关注标的的推荐理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复；华东医药业绩稳定增长，医美板块持续发力等 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着Chatbot、Agents等应用加速落地，推理算力需求将持续增加，同时在半导体扩散规则取消后，主权AI需求也将进一步井喷，全球算力需求仍将旺盛，建议关注英伟达产业链，特别是业绩持续兑现的PCB/CCL板块 [2][3][25] 各部分总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（05/16 - 05/29）累计下跌0.82%，跑赢沪深300指数0.43个百分点，排名第25；5月累计下跌1.02%，跑输沪深300指数3.36个百分点，排名第31；今年累计下跌2.66%，跑输沪深300指数0.72个百分点，排名第23 [3][10] - 截至5月29日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为41.79倍，处于近5年71.37%分位、近10年60.59%分位 [3][13] 产业新闻 - 小米集团2025年第一季度总收入1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [3][18] - 英伟达第一财季营收441亿美元，同比增长69%，预计第二财季收入450亿美元上下浮动2%；宣布新一代计算平台GB300将于今年第三季度面世 [3][18] - OpenAI宣布“星际之门阿联酋”项目，2026年投入使用，阿联酋将成全球首个全国启用ChatGPT的国家 [3][18] - 字节跳动豆包AI上线实时视频通话功能，接入联网搜索能力 [3][18] - 谷歌发布AI全家桶Google AI Ultra，每月收费249.99美元 [3][18] 公司公告 - 胜宏科技5月23日公告，拟转让25729286股，占总股本3.00%；5月26日公告，转让价格65.85元/股，拟转让股份获全额认购 [16][19] 行业数据 - 2025Q1全球智能手机出货量305百万台，同比增长1.53%；3月中国智能手机出货量2143万台，同比增长5.99% [20] - 2025年5月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格环比上月持平 [22] 周观点 - 英伟达FY26Q1营收441亿美元超预期，数据中心业务收入391亿美元略低于预期，非GAAP毛利率61%，剔除H20影响达71.3% [3][25] - 建议关注立讯精密、鹏鼎控股、胜宏科技等重点个股 [26]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 比亚迪推出新一轮限时促销活动，有望提升销量，但会加剧整车行业竞争；小米发布YU7，其辅助驾驶技术的优化升级或促使其他车企加快相关技术研发迭代，提升行业辅助驾驶水平 [3][5][49] 根据相关目录分别总结 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年5月29日，申万汽车板块近两周涨0.86%，跑赢沪深300指数2.10个百分点，排名第10；5月初至今涨3.41%，跑赢1.08个百分点，排名第15；年初至今涨10.69%，跑赢12.62个百分点，排名第2 [5][12] - 近两周申万汽车行业子板块有涨有跌，乘用车板块跌1.90%，汽车零部件板块涨1.36%，摩托车及其他板块跌0.72%，汽车服务板块涨4.05%，商用车板块涨8.80% [15] - 截至2025年5月29日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为24.40倍；子板块中，汽车服务板块31.74倍，汽车零部件板块23.64倍，乘用车板块25.35倍，商用车板块23.32倍，摩托车及其他板块23.52倍 [17] 行业数据跟踪 - 4月我国汽车产量261.9万辆，同比增8.9%，环比减12.9%；销量259.0万辆，同比增9.8%，环比减11.1%；出口51.7万辆，同比增2.6%，环比增2.0% [5][20] - 4月汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比升0.40pct，环比升5.20pct [20] - 与5月1日相比，5月28日钢材价格跌1.53%，铝价涨1.45%，铜价涨0.72%，碳酸锂价格跌9.49%，顺丁橡胶价格涨0.67%，玻璃价格跌3.36% [21] 行业新闻 - 部分车企接相关部门通知，研讨“零公里”二手车等内容，促进二手车流通高质量发展 [27][31] - 1 - 4月汽车行业收入32552亿元，同比增7%；成本28636亿元，增长8%；利润1326亿元，同比降5.1%；利润率4.1%，低于下游工业企业平均水平 [32] - 人民时评指出低水平“内卷式”竞争会导致多输结局，监管及时出手整治很关键 [33] - 2025年4月全球汽车销量756万台，同比增5%；1 - 4月全球销量3026万台，同比增5%；中国汽车销量占全球33% [34] - 4月中国品牌乘用车销售157.1万辆，同比增23.5%，占比70.7%，1 - 4月共销售594万辆，同比增27.4%，占比68.7% [35] - 2025年第一季全球新能源车销量402万辆，年增39%，占第一季全球汽车销售比例18.4% [36] - 4月末全国乘用车行业库存350万辆，环比增15万辆，同比增12万辆，库存支撑未来销售天数57天，库存压力稍有增大 [37] - 公务用车实行政府集中采购，应选用国产汽车，优先选用新能源汽车 [38][39] 企业新闻 - 小米SU7 Ultra最新锁单数超2.3万台，小米会全力保障35万辆的年度交付目标 [40] - 4月特斯拉在欧洲新车注册量5475辆，较去年同期降52.6%，前4个月注册量下滑约46% [41] - 瑞银预计电动汽车整体增长趋势仍好，2024 - 2027年全球电动汽车销量年复合增长率为17%，2025年渗透率为25%，2030年升至41% [42] - 比亚迪推出新一轮限时促销活动，王朝网、海洋网22款智驾版车型参与，最高优惠5.3万元 [43] - 4月比亚迪在欧洲电动汽车销量首次超特斯拉，新增登记销量7231辆，同比增169% [44] - 长安汽车未来3年将推出35款数智新汽车，2026年实现固态电池装车验证 [51] - 小鹏汽车第一季度营收158.1亿元，同比增141.5%；净亏损6.6亿元，预计二季度营收175 - 187亿元，交付量10.2 - 10.8万辆 [47] - 零跑汽车一季度营收超百亿，达100.2亿元，同比增187.1%；毛利率达14.9%，创历史新高 [48] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂比亚迪（002594）、长安汽车（000625），以及智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链保隆科技（603197）、华阳集团（002906）、伯特利（603596） [5][49]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 近期多地聚焦低空经济发展，通信基础设施在低空组网中作用关键，支撑无人机通信及地面监管需求 [4] - 2025 年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将释放增长动能，通信设施建设有望推进，带来新需求 [4] - 建议关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”三大主线下的企业机遇，如中国电信、烽火通信、长飞光纤、威胜信息等 [4][40] 各部分总结 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近 2 周（5/16 - 5/29）累计上涨 0.89%，跑赢沪深 300 指数 2.14 个百分点，涨幅在 31 个申万一级行业中位列第 9 位；5 月累计上涨 5.19%，跑赢沪深 300 指数 2.85 个百分点；今年累计下跌 3.00%，跑输沪深 300 指数 1.06 个百分点 [4][12] - 除电信运营商板块，申万通信板块 6 个三级子板块近 2 周整体上涨，涨幅从高到低依次为：SW 其他通信设备（+4.17%）＞SW 通信终端及配件（+2.17%）＞SW 通信网络设备及器件（+1.09%）＞SW 通信线缆及配套（+0.62%）＞SW 通信工程及服务（-0.55%）＞SW 通信应用增值服务（-1.06%） [4][16] 产业新闻 - 阿里通义千问发布 QwenLong - L1 - 32B 模型，是首个强化学习训练的长文本情境推理模型，上下文窗口最高支持 131072 个 tokens [17] - 腾讯云智算全新升级，在效能、可靠性、易用性三大方向提升，支持 10 万级并发数据任务处理，最高请求数达百万量级 [19] - 2025 年 Q1 全球移动核心网市场同比增长 32%，中国市场以 122%增速领跑，预计中国全年以 12%增速领跑全球 [20] - 2025 年 Q1 全球微波传输市场强劲增长，新兴市场需求增加，华为、爱立信领先，中兴通讯份额升至第三 [21] - 上海计划到 2027 年实现低空飞行航线全域通信信号连续覆盖，建成“陆海空天”一体化海洋网络 [22] 公司公告 - 中国移动 2024 年全年派息率为 73%，全年股息每股 5.09 港元（含税），同比增长 5.4% [23] - 天孚通信拟每 10 股派发现金红利 5 元，每 10 股转增 4 股 [24] - 移远通信拟每 10 股现金派发红利 4.2 元 [25] 行业数据更新 通信运营用户规模数据 - 2025 年 4 月移动电话用户规模约 18.03 亿户，同比上升 2.75%，环比上升 0.19% [26] - 2025 年 4 月互联网宽带接入用户规模约 6.80 亿户，同比上升 5.05%，环比上升 0.28% [28] 光纤光缆数据 - 2024 年 Q4 光缆线路长度约 7288 万公里，同比增长 13.31%，环比上升 1.46% [29] - 2025 年 4 月光缆产量为 2131.20 万芯千米，同比上升 2.30%，环比下降 6.91% [33] 5G 发展情况 - 2024 年 12 月中国移动、中国电信、中国联通 5G 移动电话业务用户数分别约达 5.52 亿户、3.51 亿户、2.87 亿户，分别环比上升 0.97%、0.60%、0.35% [34] - 2025 年 4 月 5G 基站总数达 443.9 万个，比上年末净增 18.8 万个，占移动基站总数的 34.9%，占比较上年末提高 1.3 个百分点 [36] 通信板块本周观点 - 建议关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”三大主线下的企业机遇，关注标的有中国电信、烽火通信、长飞光纤、威胜信息等 [40]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 原厂减产叠加AI需求刺激，存储价格有望上涨；本土存储企业份额相比2023年有较大幅度提升，建议关注存储芯片设计、存储模组、DDR5等相关受益环节；多模态感知技术进入商业化落地阶段，有望拉动上游算力芯片和AI终端SoC芯片需求增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 - 截至2025年5月29日，半导体行业指数近两周累计下跌1.59%，跑输沪深300指数0.35个百分点；2025年以来申万半导体行业指数累计上涨0.00%，跑赢沪深300指数1.93个百分点 [5] - 截至2025年5月29日，申万半导体板块各细分指数近两周涨跌互现，涨跌幅从高到低依次为：SW分立器件（1.02%）＞SW模拟芯片设计（0.45%）＞SW半导体材料（0.32%）＞SW半导体设备（-1.02%）＞SW集成电路封测（-3.03%）＞SW数字芯片设计（-3.16%） [5][14] 半导体产业新闻 - 三星、美光等五大原厂同步减产，幅度在10% - 15%，预计第二季存储器价格反弹优于预期 [18] - 谷歌将与XREAL合作推Android XR平台首款眼镜，立讯精密、龙旗科技等参与 [19] - 华为发布两款鸿蒙电脑，HUAWEI MateBook Pro售价7999元起，HUAWEI MateBook Fold非凡大师售价23999元起 [20] - 中央网信办等三部门印发工作要点，目标到2025年末，IPv6活跃用户数达8.5亿，物联网IPv6连接数达11亿，固定网络IPv6流量占比达27%，移动网络IPv6流量占比达70% [21] - Arm官方认证玄戒O1芯片由小米自主研发 [22][23] - 机构称AI需求刺激企业级SSD增长，预计2025年第三季NAND Flash价格有望上涨，季增幅度达10% [24] - DeepSeek开源新版R1，媲美OpenAI最高o3模型 [25] 公司公告与动态 - 沪硅产业拟70.4亿元收购新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿少数股权，国家大基金二期将成持股5%以上股东 [26] - 海光信息拟换股吸收合并中科曙光，股票2025年5月26日起停牌 [27][28] - 东芯股份上海砺算收到首批封装完成的G100芯片并完成主要功能测试 [29] - 海光信息称战略合并将优化从芯片到软件、系统的产业布局 [30] 半导体产业数据更新 智能手机出货数据 - 2025年一季度全球智能手机出货量3.05亿台，同比增长1.53%，环比下降8.08%；2024年全球出货量12.34亿台，同比增长6.17% [31] - 2024年全年国内智能手机出货量2.94亿台，同比增长6.48%；2025年3月出货量2143.00万台，同比增长6.00%，环比增长15.18% [31] 新能源汽车销售数据 - 2025年4月，国内新能源汽车总销量122.6万辆，同比增长44.2%，环比下降0.89%，占汽车总销量的47.34% [33] 全球、国内半导体月度销售数据 - 2025年3月全球半导体销售额559.0亿美元，同比增长18.8%，环比增长1.8% [36] - 2025年3月国内半导体销售额154.1亿美元，同比增长7.6%，环比增长2.4% [36] 投资建议 - 建议关注存储芯片设计、存储模组、DDR5等相关受益环节；关注半导体设备、半导体材料、IC设计、晶圆代工与半导体封测等领域相关标的 [5][39][40] - 报告给出北方华创、中微公司等多家公司最新业绩情况，如北方华创2024年营收298.38亿元，同比增长35.14%，2025年一季度营收82.06亿元，同比增长37.90%等 [41][42][43]

核心观点 - 周四市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪深两市成交额放量，个股涨多跌少；国内1至4月经济稳中向好但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长，扩张性政策方向不变；后续需关注财政组合拳发力，短期指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块；中长期需关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [4][6] 市场表现 - 指数表现：上证指数收盘3363.45，涨0.70%；深证成指收盘10127.20，涨1.24%；沪深300收盘3858.70，涨0.59%；创业板收盘2012.55，涨1.37%；科创50收盘986.30，涨1.61%；北证50收盘1415.84，涨2.73% [2] - 板块表现：申万行业中计算机、医药生物、电子、国防军工和通信表现靠前，美容护理、银行、食品饮料、石油石化和家用电器表现靠后；概念板块中数字货币、电子身份证、跨境支付(CIPS)、移动支付和EDR概念表现靠前，草甘膦、黄金概念、供销社、代糖概念和社区团购表现靠后 [3] 消息面 - 国务院副总理在上海调研促进平台经济健康发展和市场监管工作；商务部在中欧半导体上下游企业座谈会宣讲稀土出口管制政策；美国联邦法院阻止美国总统关税政策生效并裁定其越权；美联储会议纪要显示对经济前景不确定性增加，采取谨慎货币政策 [5] 后市展望 - 国内1至4月经济在稳内需和抢出口带动下稳中向好，但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长；扩张性政策方向不变，后续关注财政组合拳发力，涉及投资和消费两方面 [6] - 美国多数关税举措暂停，短期提振全球情绪，长期博弈不确定性加剧，加速中美科技产业链竞争；6月中旬美债到期是短期情绪因素，中长期关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [6] - 大盘突破3400点需成交量放大，短线指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块 [6]