核心观点 - 报告认为二十届四中全会为“十五五”规划定调，进一步夯实市场中长期预期，核心是聚焦高质量发展与科技自立自强 [1][13] - 会议确立了“十五五”时期以“高质量发展取得显著成效”为首要目标，强调在稳增长与防风险中寻求均衡，未设定具体量化增速目标 [6][11][12] - 对资本市场而言，会议内容有助于稳定中长期政策预期，结构性机遇预计将体现在现代化产业体系建设、科技自立自强等相关板块 [13][14] “十四五”成就与“十五五”定位 - 全会高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就，为“十五五”及更长时期的发展创造了有利条件 [3][4] - “十五五”时期被定位为我国发展承前启后的关键五年，尽管面临内外风险挑战，但长期向好的基本趋势没有改变 [5][6] “十五五”核心任务与具体目标 - 首要任务是“高质量发展取得显著成效”，核心包括加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以及大幅提高科技自立自强水平 [6] - 会议提出十二项具体目标，前两位是“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”与“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力” [7] - 其他关键目标包括建设强大国内市场以扩大内需、扩大高水平对外开放、优化区域经济布局、加大民生保障力度以及加快经济社会发展全面绿色转型 [8][9][10] 经济政策定调与战略取向 - 宏观政策将坚持“稳中求进”总基调，更加注重统筹发展与安全，有效防范化解重点领域风险 [11] - “十五五”规划将推动经济体系向以创新为主要驱动力的内涵型增长模式转型，在稳增长、调结构、防风险等多重目标间寻求动态均衡 [12] 对资本市场的影响 - 会议有助于稳定市场对政策环境的评估，对提升长期资金的风险偏好具有积极意义 [13] - 结构性机遇将凸显，现代化产业体系建设、科技自立自强等战略方向预计将强化高端制造、绿色能源、数字经济等战略新兴产业的景气度预期 [14] - 防范化解重点领域风险的部署也可能推动金融、地产等权重板块的预期修复，对大盘指数形成支撑 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，并予以维持 [1][29] 报告核心观点 - 2025年前三季度国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18.0%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，整体保持大幅增长但人均消费增速相对落后 [2][18][29] - 建议关注基本盘稳定的景区、餐饮板块，以及在当前竞争环境下寻求差异化、高端化突围的酒店板块 [29] - 四中全会公报强调扩大内需，教育、人力资源服务板块可能受益于后续政策力度提升 [29] - 个股方面建议关注：锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅；顺周期可关注科锐国际、凯文教育 [29][30] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月10日-10月23日），中信消费者服务行业指数上涨1.12%，在中信一级行业指数中排名第九，跑赢同期沪深300指数约3.31个百分点 [2][7] - 细分板块中，旅游休闲和酒店餐饮板块分别上涨1.77%和1.89%，呈现反弹；综合服务与教育板块则分别下跌0.53%和0.01% [2][8] - 行业内取得正收益的上市公司有37家，涨幅前五分别为大连圣亚（48.16%）、长白山（19.93%）、中国高科（19.07%）、方直科技（18.11%）、ST东时（11.93%）；取得负收益的有16家 [2][12] - 截至2025年10月23日，行业整体PE（TTM）约34.57倍，环比持平，低于2016年以来的平均估值45.09倍 [2][14] 行业重要新闻 - 2025年三季度全国移民管理机构查验出入境人员1.78亿人次，同比上升12.9%，其中外国人入境2013.4万人次，同比上升22.3% [19] - 海南离岛免税政策调整，包括扩大免税商品种类至47大类、允许离境旅客享受免税政策、允许岛内居民“即购即提”等，自2025年11月1日起实施 [2][20][21] - 飞猪双11活动开售24小时内，近300个商家成交额较去年翻倍，出境游目的地商品成交额表现亮眼 [22] - 2025年9月中国酒店业新开业酒店299家，但同期90家酒店进入资产拍卖仅11家成交，反映出行业资产流动性承压；中端及经济型酒店品牌指数均值分别同比增长约3.61%和2.15% [2][23] 上市公司重要公告 - 西域旅游2025年前三季度实现营收2.86亿元，同比增长6.2%；归母净利润0.99亿元，同比减少14.51%；持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [24] - 曲江文旅公告业绩承诺方回购其持有的无锡汇跑体育有限公司55%股权，交易完成后公司将收到股权转让款7701.25万元 [25] - 米奥会展拟出资5100万元（持股51%）设立控股子公司，以开拓国际市场 [26][27] - 凯撒旅业与海航系公司达成重大诉讼和解，涉及债权重组本金26,350.38万元，并拟签署战略合作协议 [28]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 汽车行业产销数据强劲，9月汽车产销量历史同期首次突破300万辆，连续五个月同比增速保持10%以上[5][47] - 新能源汽车是核心驱动力，前三季度产销量均超1100万辆，渗透率达46.1%，出口同比高增89.4%[1][5][47] - 行业短期市场表现承压，但年初至今仍显著上涨，智能化与出口是未来关键增长点，建议关注智能化主机厂及产业链[5][47] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 市场表现：截至2025年10月23日，申万汽车板块近两周下跌5.21%，跑输沪深300指数3.02个百分点，在31个行业中排名第27名；但从年初至今上涨21.26%，跑赢沪深300指数4.20个百分点，排名第10名[5][12] - 子板块表现：近两周汽车服务板块上涨0.67%，乘用车、汽车零部件、摩托车及其他、商用车板块分别下跌4.14%、6.49%、3.66%、0.51%[17][18] - 板块估值：剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为26.20倍，各子板块估值在24.01倍（商用车）至34.01倍（汽车服务）之间[18][19] 二、行业数据跟踪 - 整车产销：9月汽车产量327.60万辆，同比增长17.10%，环比增长16.40%；销量322.60万辆，同比增长14.90%，环比增长12.90%；出口65.20万辆，同比增长21.00%，环比增长6.70%[5][21] - 库存水平：9月汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比增长0.50个百分点，环比下降2.50个百分点[5][21] - 原材料价格：与10月1日相比，10月23日铝价上涨1.50%，铜价上涨2.70%，碳酸锂价格上涨1.70%；钢材价格下跌1.08%，顺丁橡胶价格下跌2.31%，玻璃价格下跌5.14%[22] 三、行业新闻 - 政策动态：工信部就《车辆出厂合格证》强制性国标修订征求意见，旨在强化智能网联汽车和新能源汽车的源头监管[32] - 电池产业：1-9月中国动力及其他电池累计产量达1122GWh，同比增长44%；9月单月产量151GWh，同比增长50%[34] - 政策展望：乘联分会秘书长呼吁出台长效接续政策，如减免购车个税、新能源车下乡等，以应对2026年增长压力[35] - 技术发展：中国信通院发布智能网联汽车技术路线图，预计乘用车5G渗透率未来可达95%，C-V2X直连通信渗透率超30%[36] - 未来市场：摩根士丹利预测到2030年飞行汽车行业将创造3000亿美元市场规模，中国或成全球最大市场[38][39] 四、企业新闻 - 蔚来：公司内部会议强调四季度盈利是必须实现的目标，重点在于车型营销、供应链降本及软件交付[40] - 小马智行：公司在香港二次上市通过聆讯，并与Stellantis合作开发面向欧洲市场的L4级自动驾驶汽车[41] - 小鹏汽车：公司计划在2026年真正量产飞行汽车，并看好其未来市场份额将超过传统汽车[42] - 小米汽车：产品上市一年半累计交付约40万辆，智能驾驶首期总投入57.9亿元，团队规模超1800人[43] - 零跑汽车：发布旗舰D平台及首款车型D19，首搭高通骁龙双8797芯片，综合算力达1280TOPS[44] - 魏牌：高山7 MPV正式上市，售价28.58万元，标配第三代智能驾驶系统，最小转弯半径5.6米[45][46] 五、投资建议 - 核心逻辑：新能源汽车渗透率提升至46.1%为行业提供强劲驱动力，新能源车出口同比高增89.4%有望成为新增长点[47] - 关注主线一：推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂，如比亚迪、赛力斯[47][48] - 关注主线二：智能驾驶配置渗透率提高带来业绩增量的产业链公司，如福耀玻璃、均胜电子[47][49] - 关注主线三：受益于新能源公交"以旧换新"政策的标的，如宇通客车[47][49]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，并予以维持 [1] 核心观点 - 锂电池产业链整体需求维持景气，储能电池市场表现强劲，2025年第三季度中国储能锂电池出货量达165GWh，同比增长65%，前三季度合计出货量430GWh已超2024年全年总量的30% [8][44] - 产业链供需格局紧张，国内储能电芯供应紧张，头部电池企业全线满产，预计供不应求状态将持续至2026年第一季度，10月产业链排产环比继续增长，各环节一二线厂商基本满产 [8][44] - 多个细分环节产品价格在节后上涨，其中六氟磷酸锂价格近两周上涨38.10%，预计产业链业绩将逐季改善 [8][28] - 固态电池产业化进程持续推进，我国科研团队在全固态电池关键技术瓶颈上取得重大突破，半固态电池进入量产阶段，全固态电池中试线密集落地，将为材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求 [8][44][47] - 建议关注在技术和成本方面具备优势的头部公司、在固态电池核心工艺设备环节领先布局的锂电设备公司、以及在固态电解质等新型材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 [8][49] 行情回顾 - 截至2025年10月23日，锂电池指数近两周下跌9.36%，跑输沪深300指数7.17个百分点；本月至今累计下跌7.99%，跑输沪深300指数7.25个百分点；但年初至今仍上涨49.03%，跑赢沪深300指数31.97个百分点 [4][15] - 近两周个股表现分化，昆工科技、骄成超声、芳源股份涨幅居前，分别上涨14.43%、12.05%和6.43%；而容百科技、远航精密、天奈科技表现较弱，跌幅分别为20.46%、18.48%和18.12% [16][19][21][22] 板块估值 - 截至2025年10月23日，锂电池板块整体PE（TTM）为30.79倍，处于近五年49.64%的历史分位 [23] 产业链价格变动 - **锂盐**：电池级碳酸锂均价为7.48万元/吨，近两周上涨2.61%；氢氧化锂报价7.22万元/吨，近两周上涨0.84% [6][29] - **正极材料**：磷酸铁锂报价3.34万元/吨，近两周下跌2.62%；三元材料（NCM523/622/811）价格分别上涨16.26%、13.20%和8.36% [6][32] - **电解液**：六氟磷酸锂报价8.70万元/吨，近两周大幅上涨38.10%；磷酸铁锂电解液和三元电解液报价分别上涨2.65%和2.07% [6][35] - **隔膜**：湿法隔膜均价0.73元/平方米，近两周上涨5.80%；干法隔膜价格持稳 [6][40] - **动力电池**：方形三元电芯市场均价0.43元/Wh，近两周上涨2.38%；方形磷酸铁锂电芯价格持稳 [6][41] - **其他环节**：负极材料及石墨化、干法隔膜、铁锂电芯近两周价格均保持稳定 [6][27][34] 产业动态与数据 - **储能市场高增长**：2025年前三季度中国储能锂电池出货量430GWh，预计全年总出货量将达到580GWh，增速超过75% [44] - **出口市场结构变化**：2025年1-9月中国锂电池出口额553.8亿美元，同比增长26.75%；德国取代美国成为第一大出口市场，出口金额102.65亿美元，同比增长29.87% [44] - **全球产量增长**：2025年9月全球电池产量216.7GWh，同比增长50.8%；全球储能电池产量60.6GWh，同比增长69.3% [44] - **政策支持**：国家发布充电设施服务能力“三年倍增”行动方案，推动充电网络建设与下沉 [44] - **新能源汽车渗透率提升**：9月新能源汽车销量占汽车总销量的49.7%，1-9月累计渗透率达46.1% [44] - **技术进步**：我国科学家在全固态电池技术领域取得突破，续航里程有望显著提升；多家公司宣布在固态电池材料及中试线建设方面取得进展 [44][47][48] 重点公司近况 - **宁德时代 (300750)**：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%；第三季度净利润185.49亿元，同比增长41.21%；合同负债同比增长79.58%，显示在手订单充足 [47][51] - **亿纬锂能 (300014)**：2025年前三季度动力电池出货量34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货量48.41GWh，同比增长35.51% [47][51] - **先导智能 (300450)**：为全固态电池整线解决方案服务商，已向全球领先电池企业交付多套固态电池核心装备 [51] - **天赐材料 (002709)**：受益于六氟磷酸锂价格上涨，公司在固态电池电解质材料方面有布局 [51] - **璞泰来 (603659)**：在复合集流体、固态电解质等新型材料领域有布局，已建成相关中试产线 [51]

投资评级 - 报告对亿纬锂能的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 公司动力电池出货量同比大幅增长，储能电池业务强劲增长，客户结构优化带动盈利能力回升 [9] - 公司率先实现大圆柱电池量产，并成为宝马下一代电动车型的首发电池供应商 [9] - 随着产品、客户结构优化及新增产能释放，公司后续盈利有望快速增长 [9] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入450.02亿元，同比增长32.17% [9] - 2025年前三季度实现归母净利润28.16亿元，同比下降11.70% [9] - 2025年第三季度单季实现营业收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49% [9] - 2025年第三季度单季实现归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16% [9] - 若剔除股权激励费用及单项坏账计提影响，2025年前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%；其中第三季度归母净利润为14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43% [9] - 2025年前三季度毛利率为15.95%，同比下降1.43个百分点；净利率为6.61%，同比下降3.01个百分点 [9] - 2025年第三季度毛利率为13.66%，同比下降5.35个百分点，环比下降3.8个百分点，主要系公司在第三季度对部分客户历史价格作了返利所致 [9] - 2025年第三季度净利率为7.33%，同比下降1.76个百分点，环比上升3.57个百分点 [9] 动力电池业务 - 2025年前三季度，公司动力电池出货量达34.59GWh，同比增长66.98% [9] - 公司率先实现46系列大圆柱电池量产，成为宝马下一代电动车型的首发电池供应商，预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh [9] - 公司于2025年5月发布开源电池3.0，持续受益于新能源商用车高速增长 [9] - 2025年前三季度，公司在新能源商用车装车量的全国市占率为13.3%，稳居第二，同比上升0.2个百分点 [9] - 10Ah全固态电池于2025年9月下线，预计2026年底实现百MWh产能交付 [9] - 预计2026年推出能量密度达350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0；2028年推出能量密度达1000Wh/L以上的全固态电池2.0 [9] 储能电池业务 - 2025年前三季度，公司储能电池出货量达48.41GWh，同比增长35.51% [9] - 经过客户结构调整优化，第三季度毛利率恢复至12%以上，第四季度环比有望继续改善 [9] - 2025年6月，第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线 [9] - 马来西亚储能项目预计2026年初开始量产，将支持全球海外交付 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025年基本每股收益为2.16元，对应市盈率为36倍 [9][11] - 预计2026年基本每股收益为3.47元，对应市盈率为23倍 [9][11] - 预计2027年基本每股收益为4.37元，对应市盈率为17.95倍 [11]

行业投资评级 - 对医药生物行业维持“标配”评级 [1][24] 核心观点 - 医疗卫生领域迎来第二波财政拨款，资金将用于支持普惠托育服务发展示范项目 [1][18][22] - 医药生物板块近期持续回调，已进入三季报业绩密集披露期，建议关注业绩有望超预期的板块投资机会 [24] - 行业整体估值有所下降，截至2025年10月23日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM）约为53.10倍，相对沪深300整体PE倍数为3.90倍 [17][24] 行情回顾 - SW医药生物行业跑输沪深300指数，在2025年10月10日至10月23日期间下跌3.41%，跑输同期沪深300指数约1.22个百分点 [10] - 多数三级细分板块录得负收益，其中线下药店和中药板块涨幅居前，分别上涨4.19%和1.55%，医疗研发外包和医疗设备板块跌幅居前，分别下跌8.86%和7.66% [13] - 行业内约56%的个股录得正收益，约44%的个股录得负收益，振德医疗涨幅最大，周涨幅为43.97%，海辰药业跌幅最大，周跌幅为18.95% [14][16] 行业重要新闻 - 财政部下达2025年医疗服务与保障能力提升补助资金（第二批）预算，该项资金为“中央财政支持普惠托育服务发展示范项目”的绩效资金 [18][22] - 君实生物全资子公司苏州众合通过美国FDA的CGMP飞行检查 [23] 行业观点与关注板块 - 建议关注多个细分板块的投资机会，包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品和CXO [24] - 报告列出了具体建议关注的公司标的及其推荐理由，例如通策医疗（国内领先的口腔医疗服务平台）、迈瑞医疗（国产医疗器械龙头）、恒瑞医药（国内创新药龙头企业）等 [25][26]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 快递行业反内卷初见成效，行业单价实现提升[1] - 反内卷强监管成果显现，行业整体单价回升[2] - 快递行业反内卷范围扩大，双十一旺季涨价动能充足[3] - 行业龙头提价，市场份额出现小幅变动[4] - 预计快递提价和严查低价件将提升快递企业利润率，看好反内卷背景下监管力度加大带来的企业盈利弹性释放[5] 行业运行数据总结 - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%[2] - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%[2] - 2025年1-9月行业快递业务收入累计完成10857.4亿元，同比增长8.9%[2] - 2025年9月快递业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[2] - 2025年9月行业平均单票收入为7.55元，同比下降4.91%，但环比提高0.18元[2] 反内卷与价格趋势总结 - 全国已有10余个地区开启“反内卷”行动，整体呈现从广东、浙江等电商包裹集中区域向华中、华北、东北扩展的趋势[3] - 8月底到10月，湖南、安徽、江西、湖北、福建、上海、四川等地陆续宣布快递提价，整体提价幅度为每单0.1元-0.4元不等[3] - 部分地区设定了每单快递的最低价格[3] - 双十一旺季推动下，部分区域0-1kg价格上调0.05元/票、1-5kg上调0.1元/票、5kg以上上调0.1元/kg[3] - 河南等地已宣布启动第二轮涨价[5] 主要公司表现与市场份额总结 - 2025年9月业务量：顺丰15.04亿件（同比+31.81%）、韵达21.10亿件（同比+3.63%）、申通21.87亿件（同比+9.46%）、圆通26.27亿件（同比+13.62%）[4] - 申通快递件量连续四个月超过韵达[4] - 2025年9月票均收入：顺丰13.87元（同比-13.3%）、韵达2.02元（同比+0.5%）、申通2.12元（同比+5.0%）、圆通2.21元（同比+1.4%）[4] - 2025年1-9月市占率：顺丰8.9%（环比+0.2pct）、韵达12.5%（环比-0.8pct）、申通13.0%（环比-0.3pct）、圆通15.6%（环比+0.1pct）[4] - 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-8月环比持平[4] - 9月A股上市电商快递龙头单票价格环比均有提升[4] 投资策略与建议 - 建议关注圆通速递（600233）、申通快递（002468）、顺丰控股（002352）、韵达股份（002120）[5] - 经历了多年精细化运营后快递企业网络效率较高，业绩弹性更大[5] - 后续价格降幅或继续收窄，份额争夺放松将释放快递企业盈利弹性[5]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“超配”，且为维持评级 [2] 报告核心观点 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 [4] - AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [4] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进 [4] - 建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇 [4] - 主要基础电信运营商前三季度整体净利润维持较好增长趋势，数字化和创新业务成为新增长引擎 [4][41] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（10/10-10/23）累计下跌1.88%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，在31个申万一级行业中位列第18位 [4][11] - 申万通信板块今年累计上涨60.32%，跑赢沪深300指数43.26个百分点 [4][11] - 通信行业三级子板块近2周表现：SW通信网络设备及器件（+0.70%）> SW通信工程及服务（-3.34%）> SW其他通信设备（-5.73%）> SW通信终端及配件（-5.94%）> SW通信应用增值服务（-9.49%）> SW通信线缆及配套（-9.74%）[4][15] 产业新闻 - 国际电联确认2027年世界无线电通信大会等系列会议将在中国上海举办 [16][17] - 算力互联互通标准符合性验证工作启动 [18] - Omdia预测到2030年，全球5G固定无线接入（5G FWA）用户将从2024年的7100万增至1.5亿，占全球FWA总连接数的88% [19] - IDC报告显示，2025上半年中国AI IaaS整体市场规模达198.7亿元人民币，同比增长122.4%，其中GenAI IaaS市场同比增长219.3% [20] - IDC数据显示，2025上半年全球智能眼镜出货量达406.5万台，同比增长64.2%，中国厂商出货量突破100万台，占全球26.6%份额 [21] - Omdia研究显示，2025年第三季度中国大陆智能手机市场同比下降3%，vivo以1180万台出货量重回市场第一 [22][23] 公司公告 - 移远通信前三季度营业收入178.77亿元，同比增长34.96%，归属于母公司所有者的净利润7.33亿元，同比增长105.65% [24] - 中国联通前三季度净利润同比增长5.1%，营业收入微增1.0%至2930亿元人民币，“联通云”收入达到529亿元 [25] - 中国移动前三季度营业收入7947亿元，同比增长0.4%，净利润1154亿元，同比增长4% [26] - 中国电信前三季度营业收入3943亿元，同比增长0.6%，净利润308亿元，同比增长5%，其中IDC收入275亿元（同比增长9.1%），量子收入同比增长134.6% [27] 行业数据更新 - 2025年8月移动电话用户规模约18.19亿户，同比上升2.67%，环比上升0.22% [28] - 2025年8月互联网宽带接入用户规模约6.89亿户，同比上升4.97%，环比上升0.45% [30] - 2025年第二季度光缆线路长度约7377万公里，同比增长9.91%，环比下降1.03% [31] - 2025年8月光缆产量为2044.00万芯千米，同比下降10.70%，环比下降2.13% [35] - 2025年8月5G基站总数达464.6万个，比上年末净增39.5万个，占移动基站总数的36.3% [37] 投资建议与关注标的 - 建议关注标的：中国移动（600941.SH）、中国电信（601728.SH）、烽火通信（600498.SH）、长飞光纤（601869.SH）、威胜信息（688100.SH）等 [41] - 中国移动2025年上半年移动客户达10.05亿户，其中5G套餐客户达5.99亿户，移动ARPU为49.5元 [42] - 中国电信承诺自2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [42] - 烽火通信是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体 [43][44] - 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发制造企业 [44] - 威胜信息是能源物联网行业领先企业，产品线覆盖应用层、网络层及感知层 [44]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，并予以“维持” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，人工智能（AI）应用爆发是驱动存储芯片行业景气上行的主要动力，AI服务器及数据中心对高性能存储芯片（如DRAM、NAND）的需求激增，推动了存储市场的整体价格上行 [5][41] - 报告指出，自2025年9月以来，多家海外存储巨头（如美光、三星、西数、闪迪）已陆续上调产品报价，且涨价幅度普遍超出市场预期，预计此轮由AI驱动的存储芯片“超级周期”及涨价潮可能延续至2026年 [25][41] 半导体行业行情回顾 - 截至2025年10月23日，申万半导体行业指数近两周（2025/10/10-2025/10/23）累计下跌9.48%，跑输沪深300指数7.29个百分点 [7][15] - 2025年以来，申万半导体行业指数累计上涨44.73%，跑赢沪深300指数27.66个百分点 [7][15] 半导体产业新闻 - 全球半导体设备投资额在2025年第二季度达到330.7亿美元，同比增长24%，环比增长3%，增长动力主要来自先进逻辑工艺和高带宽存储器（HBM）需求增加 [21] - 阿斯麦（ASML）2025年第三季度净销售额为75亿欧元，净利润为21亿欧元，新增订单54亿欧元，其中36亿欧元为极紫外光刻（EUV）系统 [19] - 三星计划于2025年10月底发布第六代12层HBM4产品 [24] - 2025年第三季度中国智能手机市场出货量同比下降3%，vivo以1180万台出货量重返第一，市场份额为18% [22] - 机构调查显示，2025年下半年晶圆代工产能利用率优于预期，部分晶圆厂计划对BCD、Power等紧缺制程平台进行涨价 [23] - 2025年上半年中国AI基础设施服务市场规模同比增长122.4%，达到198.7亿元，阿里云以24.7%的市占率位居第一 [28] 公司公告与动态 - 海光信息2025年第三季度营业收入为40.26亿元，同比增长69.6%；净利润为7.6亿元，同比增长13.04% [29] - 泰凌微预计2025年前三季度净利润约为1.4亿元，同比增长约118%，主要得益于端侧AI芯片等新品出货超预期及海外业务扩张 [30] - 士兰微计划总投资200亿元，投建12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目，规划总产能为4.5万片/月 [31] - 扬杰科技2025年第三季度净利润为3.72亿元，同比增长52.4% [32] - 香农芯创2025年前三季度净利润为3.59亿元，同比下降1.36% [33] 半导体产业数据更新 - 智能手机出货数据：2025年第三季度全球智能手机出货量为3.23亿台，同比增长2.09%，环比增长9.32%；2025年1-7月中国国内智能手机累计出货量为1.54亿台，同比下降4.15% [34] - 新能源汽车销售数据：2025年9月，中国国内新能源汽车销量为160.4万辆，同比增长24.6%，环比增长15.0%，当月新能源汽车销量占汽车总销量的比重达到49.72% [36] - 全球及中国半导体销售数据：2025年8月，全球半导体销售额为648.8亿美元，同比增长21.7%，环比增长4.4%；中国半导体销售额为176.3亿美元，同比增长12.4%，环比增长3.3% [38] 投资建议 - 报告建议关注存储芯片涨价的受益环节，包括存储模组、利基存储、存储配套设备材料等 [41] - 报告列出了建议关注的投资标的，涵盖半导体设备与材料、存储芯片、模拟芯片、先进封装与测试、SoC&CIS、算力芯片及晶圆代工等多个细分领域 [44] - 部分建议关注标的的最新业绩表现强劲，例如：澜起科技2025年第二季度营收14.11亿元，归母净利润6.34亿元，均创历史新高；瑞芯微2025年上半年归母净利润同比增长190.61%；思瑞浦2025年第二季度归母净利润同比增长404.32% [45][46]

行业投资评级 - 对电子行业的投资评级为“超配”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 短期来看，iPhone17系列销售数据火热，前十天销售量相较于iPhone16系列增长14%，其中标准版销量增加31%，有望进一步带动零部件及代工厂业绩 [2] - 2026年为苹果创新大年，更高阶AI功能、折叠手机有望推出，从而进一步拉动产品销量，带动供应链业绩 [2] - 全球智能手机市场受高端及AI设备需求推动，第三季度出货量增长2.6%至3.227亿部，苹果与三星均取得强劲表现 [2] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（10/10-10/23）累计下跌8.33%，跑输沪深300指数6.14个百分点，在申万31个行业中排名第31 [9] - 板块10月累计下跌6.33%，跑输沪深300指数5.59个百分点，排名第31；但今年累计上涨43.80%，跑赢沪深300指数26.74个百分点，排名第3 [9] - 截至10月23日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为63.15倍，处于近5年98.44%分位、近10年96.09%分位，估值水平较高 [14] 产业新闻 - OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas，原生嵌入ChatGPT，提供侧边栏、浏览器记忆与智能体模式，可在页面内自动完成任务 [18] - AI独角兽Anthropic正与谷歌就一笔数百亿美元量级的大型云算力交易展开初期谈判 [18] - 苹果正式发售iPhone Air，该机型通过eSIM激活，起步存储容量256GB，起售价7999元 [18] - IDC数据显示，第三季度全球智能手机出货量增至3.227亿部，同比增长2.6%；三星以6140万部出货量保持第一，苹果出货量增长近3%至5860万部 [18] 行业数据 - 2025年第三季度，全球智能手机出货量为3.23亿台，同比增长2.57% [20] - 2025年7月，中国智能手机出货量为2445万台，同比增长10.28% [20] - 2025年9月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为36、63、95、121和170美元/片，价格环比无变动 [24] 重点跟踪个股 - 沪电股份：2025上半年营收84.94亿元（+56.59%），归母净利润16.83亿元（+47.50%），受益于AI服务器等数据中心基础设施强劲需求 [27] - 立讯精密：2025上半年营收1245.03亿元（+20.18%），归母净利润66.44亿元（+23.13%），消费电子、通信、汽车等业务发展向好 [27] - 鹏鼎控股：2025上半年营收163.75亿元（+24.75%），归母净利润12.33亿元（+57.22%），得益于产品结构优化及新产线良率改善 [27] - 胜宏科技：2025上半年营收90.31亿元（+86.00%），归母净利润21.43亿元（+366.89%），业绩快速增长得益于深耕国际大客户及AI算力等领域高端PCB产品量产 [27][29] - 工业富联：2025上半年营收3607.60亿元（+35.58%），归母净利润121.13亿元（+38.61%），作为北美头部算力企业核心供货商有望持续受益 [29] - 世运电路：2025上半年营收25.79亿元（+7.64%），归母净利润3.84亿元（+26.89%），受益于新客户开拓及产品结构优化 [29]