食品饮料行业 超配（维持） 育儿补贴落地，积极关注乳品需求 乳品行业动态点评 | 事 件 点 评 超配（维持） 育儿补贴落地，积极关注乳品需求 | | --- | | 乳品行业动态点评 分析师：魏红梅（SAC 执业证书编号：S0340513040002） | | 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 2025 年 7 月 29 日 | | 分析师：黄冬祎（SAC 执业证书编号：S0340523020001） | | 电话：0769-22119410 邮箱：huangdongyi@dgzq.com.cn | | 行 事件： 业 | | 7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》。 研 | | 究 点评： | |  《育儿补贴制度实施方案》明确了补贴对象和标准，在全国层面给予发放。《育儿补贴制度》明确从 | | 2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶 | | 段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。其中，2025年1月1日前出生、不 | | 满3周岁的婴幼儿，也可享 ...

北交所 无评级 （维持） "北证专精特新指数"落地，北交所配置价值可 期 北交所市场点评 2025 年 7 月 28 日 分析师：李紫忆（SAC 执业证书编号：S0340522110001） 电话：0769-22177163 邮箱：liziyi@dgzq.com.cn 事 件 点 评 行 业 研 究 事件： 2025 年 6 月底，北交所发布"北证专精特新"指数，聚焦北交所中市值领先、流动性良好、财务稳健 的 50 家优质企业。该指数由中证指数有限公司编制，是北交所首个突出"专精特新"特征的代表性指数。 北证专精特新指数将依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年审核一次样本，并根据审核结果调 整指数样本。 点评： 精选高质成长股。"北证专精特新50"是北交所首个明确聚焦"专精特新"定位的指数产品，从成分 构成、遴选机制、产业结构三个层面均具代表意义。首先，从遴选维度来看，该指数结合市值、流动 性、盈利能力与成长性四大维度，同时突出"北交所特色"与"产业基础"，避免了仅以市值排名入 选的偏差，指数构成更具质地辨识度。对比当前北证50偏向"流动性+市值导向"的结构，"专精特新 50"更贴近"成长型中小企业核心 ...

报告核心观点 - 周五市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，短期大盘或在震荡中快速修复，对大盘未来走势维持谨慎看多观点，建议关注中报业绩超预期方向，关注机械设备、大消费、TMT 和大金融等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数、深证成指、沪深 300、创业板指分别下跌 0.33%、0.22%、0.53%、0.23%，科创 50 逆势上涨 2.07%，北证 50 上涨 0.52% [1] - 电子、计算机、房地产等板块涨幅靠前，建筑装饰、建筑材料、食品饮料等板块跌幅靠前 [2][3] - Sora 概念、光刻机、多模态 AI 等概念板块涨幅靠前，海南自贸区、抽水蓄能、赛马概念等概念板块跌幅靠后 [2][3] 资金与市场环境 - 沪深两市全天成交额 1.79 万亿元，较上个交易日缩量 574 亿 [5] - 美国总统特朗普访问美联储讨论利率问题，希望降息；国内上半年 GDP 同比 5.3%，下半年增量政策可期 [5] 行业动态 - “2025 中国科创领袖大会暨科创板开市六周年”开幕，上交所将推动“1 + 6”等改革举措落地 [4] - AI 概念股反弹，2024 年 AI 视频生成全球规模 6.15 亿美金，预计 2025 年达 7.17 亿美金，同比增长 17%，2025 - 2032 年复合增速 20%，下游需求最大应用为市场营销及广告，社交媒体应用增长最快 [4] 后市展望 - 关注 7 月底政治局会议定调、美联储议息会议以及美国关税政策变动情况 [5] - 大盘来到 3600 点附近，市场承接动能偏强，量能维持在 1.8 万亿左右，短期或震荡修复 [5] - 近期板块轮动快，市场对中报业绩确定性要求高，建议关注中报业绩超预期方向及机械设备、大消费、TMT 和大金融等板块 [5]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家重视整治“内卷式”竞争，基础化工行业存在供需格局改善预期，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂等领域 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 截至2025年7月24日，中信基础化工行业近两周涨5.01%，跑赢沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排第11；月初以来涨6.12%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，排第15；年初至今涨15.16%，跑赢沪深300指数9.72个百分点，排第12 [11] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、氮肥、纯碱；月初以来依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、纯碱、有机硅；年初以来依次为改性塑料、无机盐、民爆用品、膜材料、钾肥 [15] - 近两周涨幅靠前个股为上纬新材、高争民爆、保利联合；月初至今为上纬新材、高争民爆、东材科技；年初至今为上纬新材、联合化学、中毅达 [17] - 近两周跌幅靠前个股为大东南、广信材料、久日新材；月初至今为兴业股份、科恒股份、锦鸡股份；年初至今为金力泰、泉为科技、湖南裕能 [18][19] 二、本周化工产品价格情况 - 最近一周价格涨幅前五产品为维生素D3（+12.12%）、有机硅DMC（+11.61%）、合成氨（+8.16%）、TDI（+7.71%）、百草枯（+7.69%） [20] - 最近一周价格跌幅前五产品为PVDF粉料（-10.34%）、二氯丙烷 - 白料（-7.32%）、盐酸（-6.32%）、DMF（-4.60%）、活性染料（-4.35%） [20] 三、产业新闻 - 7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，工程总投资约1.2万亿元 [27] - 7月10日，国家能源局要求对煤矿违规行为分类处置 [27] - 7月23日，有机硅DMC报盘上行，报价11900 - 12500元/吨左右 [27] 四、公司公告 - 7月23日，泰和科技预计2025年半年度净利润5500 - 6000万元，同比增长1.38% - 10.60% [27] - 7月21日，东岳硅材合成三期B床发生火灾事故，预计影响2025年度经营业绩 [27][28] - 7月21日，贝斯美预计2025年上半年净利润3311.23 - 4441.90万元，同比增长100.07% - 168.38% [31] - 7月15日，卫星化学预计2025年上半年归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.20% [31] - 7月14日，永太科技预计2025年上半年归母净利润5662.5 - 6417.5万元，同比增长50.40% - 70.45% [31] - 7月14日，金禾实业预计2025年上半年归母净利润3.3 - 3.5亿元，同比增长33.57% - 41.67% [31] 五、本周观点 - 国家整治“内卷式”竞争，基础化工行业供需格局有望改善，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂领域 [29] - 有机硅行业扩产暂告结束，新增供给增速将放缓，需求端新兴领域拉动有望较快增长，建议关注合盛硅业、兴发集团 [4][29] - 聚酯瓶片行业后续新增产能少，行业集中度高，开工率下降，价格回升，建议关注万凯新材 [4][30] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额冻结，巨化股份和三美股份业绩预增，建议关注三美股份、巨化股份 [4][30]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 上半年中国通信业运行平稳，电信业务量收增长，新型基础设施建设推进，5G等用户规模扩大，移动互联网接入流量增势较快 [3][38] - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI等新质生产力方向释放增长动能，蜂窝物联网模组复苏，通信设施建设有望推进，带来新需求，建议关注相关企业机遇 [3][38] 根据相关目录分别进行总结 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（7/11 - 7/24）累计上涨6.78%，跑赢沪深300指数3.31个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第7位；7月累计上涨6.98%，跑输沪深300指数1.57个百分点；今年累计上涨17.04%，跑赢沪深300指数11.60个百分点 [3][11] - 除电信运营商板块，申万通信板块6个三级子板块近2周总体上涨，涨幅从高到低依次为：SW通信网络设备及器件（+14.31%）＞SW其他通信设备（+3.97%）＞SW通信应用增值服务（+3.79%）＞SW通信终端及配件（+1.48%）＞SW通信线缆及配套（+0.65%）＞SW通信工程及服务（-1.37%） [3][13] 产业新闻 - Dell'Oro报告显示2024 - 2029年全球5G移动核心网市场预计以6%年复合增长率增长，多接入边缘计算（MEC）市场预计以17%年复合增长率增长，目前全球39个国家/地区的70家移动网络运营商已部署5G SA网络，2025年新增5个5G SA商用网络 [16] - 中国移动2025 - 2027年数据中心交换机产品（新建部分）集中采购项目，标包4接入交换机中标候选人为迈普通信、新华三、华为、锐捷网络，项目预估采购约3.33万台 [18] - 峰飞航空科技吨级以上eVTOL（电动垂直起降航空器）V2000CG获单机适航证，成为全球首架“三证齐全”吨级以上eVTOL航空器，其2吨级航空器已完成超4万公里安全飞行，飞行轨迹覆盖多地及海外国家 [19] - 工信部数据显示上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，按上年不变价计算电信业务总量同比增长9.3%；截至6月末，移动电话用户总数达18.1亿户，5G移动电话用户达11.18亿户，5G基站总数达454.9万个 [20] - IDC报告显示2025年第二季度全球智能手机出货量同比增长1.0%，中国智能手机市场出货量为6896万部，同比下降4.0% [21] 公司公告 - 中际旭创上半年预计净利36 - 44亿元，同比预增52.64% - 86.57%，因终端客户对算力基础设施建设、资本开支增长带动高端光模块销售增加 [22][23] - 新易盛上半年预计净利37 - 42亿元，同比预增327.68% - 385.47%，受益于人工智能算力投资增长，高速率产品需求增加 [24] - 美格智能上半年预计归母净利润7000 - 8500万元，同比增长109.07% - 153.87%，面向多领域产品出货量高速增长，高算力模组应用深入 [25] - 星网锐捷上半年预计归母净利润18000 - 24000万元，同比增长43.81% - 91.75%，AI浪潮驱动算力基础设施升级，子公司数据中心交换机产品订单交付增加，费用管控有成效 [26] 行业数据更新 通信运营用户规模数据 - 2025年6月移动电话用户规模约18.10亿户，同比上升2.66%，环比上升0.19% [27] - 2025年6月互联网宽带接入用户规模约6.84亿户，同比上升4.98%，环比上升0.31% [28] 光纤光缆数据 - 2025年Q2光缆线路长度约7377万公里，同比增长9.91%，环比下降1.03% [29] - 2025年6月光缆产量为2478.70万芯千米，同比上升8.90%，环比上升10.75% [33] 5G发展情况 - 2025年6月5G基站总数达454.9万个，比上年末净增29.8万个，占移动基站总数的35.7%，占比较一季度提高1.3个百分点 [20][34] 通信板块本周观点 - 投资建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇 [3][38] - 建议关注标的有中国电信（601728.SH）、烽火通信（600498.SH）、长飞光纤（601869.SH）、威胜信息（688100.SH）等 [38]

报告行业投资评级 - 维持对食品饮料行业的“超配”评级 [4] 报告的核心观点 - 啤酒6月产量同比下降，需求有压力，但强势品牌中报业绩维持良性增长，啤酒旺季叠加消费定调积极，需求有望边际回暖，建议关注相关标的 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1 - 6月，中国规模以上企业累计啤酒产量1904.4万千升，同比下降0.3% [3] 点评 - 啤酒6月产量同比下降，需求有压力，一方面受《党政机关厉行节约反对浪费条例》影响，另一方面政务宴席限制使商务宴席扩散效应影响餐饮需求；6月社零数据4.23亿元，同比增长4.8%，餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%，增速环比5月下降5个百分点 [4] - 燕京啤酒、珠江啤酒2025年半年度业绩预告同比均维持双位数增长，燕京啤酒上半年归母净利润同比增长40% - 50%，2025Q2同比增长约37% - 48%，U8大单品延续放量增长；珠江啤酒上半年归母净利润同比增长15% - 25%，2025Q2同比增长约10% - 23%，97纯生势能较足 [4] - 6月相关媒体发文对部分现象纠偏，市场情绪有所修复，且处于啤酒消费旺季，多地气温创新高，叠加消费定调积极，啤酒需求有望边际回暖 [4] - 维持对食品饮料行业“超配”评级，预计啤酒需求或边际改善，建议关注青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、重庆啤酒（600132）等 [4]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 7月新能源汽车产销同比增速或较以往月度有所回落但仍保持快速增长 近期反内卷政策带动碳酸锂价格上涨 但高库存和下游需求弱化使价格传导不明显 中游材料价格弱稳 后续政策深化有望改善供需关系 提升优质产能利用率和公司业绩 固态电池产业化加速 带来结构性增量需求 建议关注相关头部公司、有技术产能先发优势公司和锂电设备公司 [6][46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日 锂电池指数近两周涨4.92% 跑赢沪深300指数1.45个百分点 本月至今累计涨10.43% 跑赢1.45个百分点 年初至今涨11.94% 跑赢6.49个百分点 [4][14] - 近两周利元亨、孚能科技、华自科技涨跌幅排名前三 分别为32.92%、25.00%和24.07% 本月至今铜冠铜箔、德福科技、豪鹏科技排名前三 分别为87.37%、38.60%和35.72% 年初至今利元亨、德福科技、铜冠铜箔排名前三 分别达134.47%、128.42%和111.55% [15] - 近两周安达科技、安孚科技、诺德股份涨跌幅排名后三 分别为 -6.46%、 -5.75%和 -5.13% 本月至今科恒股份、时代万恒、诺德股份排名后三 分别为 -21.70%、 -21.22%和 -18.03% 年初至今湖南裕能、ST帕瓦、尚太科技排名后三 分别为 -26.93%、 -25.53%和 -19.85% [20] 板块估值 - 截至2025年7月24日 锂电池板块整体PE（TTM）为26.50倍 板块估值处于近五年37.92%的历史分位 [22] 锂电池产业链价格变动 - 截至2025年7月24日 近两周碳酸锂、氢氧化锂、电解镍、磷酸铁锂价格上涨 电解钴、三元前驱体、三元材料、负极材料、六氟磷酸锂、电解液价格下跌 负极石墨化、隔膜、动力电芯价格持稳 [25] - 锂盐方面 电池级碳酸锂均价7.05万元/吨 近两周涨11.20% 氢氧化锂报价6.77万元/吨 近两周涨7.29% [6][27] - 镍钴方面 电解钴报价24.70万元/吨 近两周跌1.59% 电解镍报价12.50万元/吨 近两周涨2.00% [28] - 正极材料方面 磷酸铁锂报价3.27万元/吨 近两周涨7.22% NCM523、NCM622、NCM811分别报价11.25万元/吨、11.90万元/吨、14.40万元/吨 近两周分别跌0.88%、0.83%、0.35% [6][29] - 负极材料方面 人造石墨负极材料高端、低端分别报价4.83万元/吨和2.05万元/吨 近两周分别跌0.41%和2.38% 负极材料石墨化高端、低端分别报价0.96万元/吨和0.80万元/吨 近两周价格持稳 [6][32] - 电解液方面 六氟磷酸锂报价4.95万元/吨 近两周跌1.98% 磷酸铁锂电解液报价1.65万元/吨 三元电解液报价2.12万元/吨 近两周分别跌7.30%和9.21% [6][33] - 隔膜方面 湿法隔膜均价0.69元/平方米 干法隔膜均价0.43元/平方米 近两周价格持稳 [6][37] - 动力电池方面 方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh 方形三元电芯市场均价0.42元/Wh 近两周价格持稳 [6][38] 产业新闻 - 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见 明确不正当价格行为认定标准 [43] - 市场监管总局关注“贴牌代工”产品质量管控 暂停充电宝及电芯企业CCC证书8756张 撤销609张 目前充电宝有效CCC认证证书4967张 获证企业547家 电芯有效CCC认证证书26687张 获证企业1073家 [43] - 市场监管总局曝光质量领域“内卷式”竞争违法行为典型案例 下一步将深入推进整治工作 [43] - 7月1 - 20日 全国乘用车新能源市场零售53.7万辆 同比增长23% 较上月同期下降12% 零售渗透率54.9% 今年以来累计零售600.6万辆 同比增长32% 批发51.4万辆 同比增长25% 较上月同期下降12% 批发渗透率53.6% 今年以来累计批发696.2万辆 同比增长36% [43] - 初步推算7月狭义乘用车零售总市场预计185万辆左右 同比增长7.6% 环比下降11.2% 其中新能源零售预计可达101万左右 渗透率有望提升至54.6%左右 [43] - 全新MG4电动掀背车将成为全球首款搭载半固态电池的量产电动车 8月5日在中国正式亮相 预售于7月20日开启 定价8万 - 12万元 搭载70kWh半固态电池 含仅5%液体电解质 系统能量密度达400Wh/kg CLTC续航537公里 支持12分钟快充400公里 [43] - 2025H1中国锂电池出货量776GWh 同比增长68% 其中动力、储能电池出货量分别为477GWh、265GWh 同比增长分别为49%、128% 2025H1中国磷酸铁锂动力电池出货量372GWh 占动力电池总出货比例为78% 同比增长68% [43] - 我国牵头制定的硅基负极材料国际标准《纳米制造—产品规格—5—3部分：纳米储能—空白详细规范：锂离子电池纳米硅基负极材料》正式发布 [45] - 2025年1 - 6月全球储能电池产量258GWh 同比增长106% [45] - 蜂巢能源2025年四季度将在量产线试生产半固态电池 容量为140Ah 2027年大批量供货 [45] 公司公告 - 7月23日 孚能科技收到广汽集团某车型零部件《定点开发通知书》 本年内开始供货 [45] - 7月22日 科达利发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润7.5亿元 - 8.2亿元 同比增长15.73% - 26.53% 扣非后净利润7.05亿元 - 7.75亿元 同比增长12.20% - 23.35% [45] - 7月22日 湖南裕能公告将在新加坡设投资公司 并在马来西亚设项目公司 投资建设年产9万吨锂电池正极材料项目 总投资约9.5亿元 [45] - 7月21日 厦钨新能发布2025年半年度业绩快报 上半年实现营业总收入75.34亿元 同比增长18.04% 归母净利润3.07亿元 同比增长27.76% 扣非后净利润2.91亿元 同比增长32.24% [45] - 7月21日 利元亨表示作为全固态电池整线解决方案服务商 已打通全线量产工艺 具备全体系设备适配能力 当前向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付 [45] - 7月17日 孚能科技表示全固态电池由实验室走向中试生产交付阶段 预计今年年底建成设计产能达0.2GWh的硫化物全固态电池中试线 并向战略合作伙伴客户交付60Ah的硫化物全固态电池 2026年将产能放大至GWh级别 [45] - 7月15日 道氏技术发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润2.2亿元 - 2.38亿元 同比增长98.77% - 115.03% 扣非后净利润2亿元 - 2.18亿元 同比增长108.56% - 127.33% [47] - 7月15日 震裕科技发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润1.85亿元 - 2.12亿元 同比增长40.45% - 60.95% 扣非后净利润1.75亿元 - 2亿元 同比增长45.99% - 66.85% [47] - 7月14日 中科电气发布2025年半年度业绩预告 上半年归母净利润23202万元 - 30128万元 同比增长235% - 335% 扣非后净利润24313万元 - 31386万元 同比增长175% - 255% [47] - 7月14日 万润新能公告武汉研发技术中心及产业化基地项目到期自动终止 不再续展 [47] 本周观点 - 预计7月新能源汽车产销同比增速回落但仍快速增长 反内卷政策带动碳酸锂期货和现货价格上涨 但高库存和下游需求弱化使价格传导不明显 中游材料价格弱稳 [46] - 后续反内卷政策深化有望改善供需关系 提升优质产能利用率和公司业绩 固态电池产业化进程加速 带来结构性增量需求 [46] - 建议关注宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、恩捷股份（002812）、天奈科技（688116）、纳科诺尔（832522） [46]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家重视整治“内卷式”竞争，基础化工行业存在供需格局改善预期，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂等领域 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日，中信基础化工行业近两周上涨5.01%，跑赢沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排名第11；月初以来上涨6.12%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，排名第15；年初至今上涨15.16%，跑赢沪深300指数9.72个百分点，排名第12 [14] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、氮肥、纯碱；月初以来依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、纯碱、有机硅；年初以来依次为改性塑料、无机盐、民爆用品、膜材料、钾肥 [18] - 近两周涨跌幅后五板块依次为其他塑料制品、涤纶、轮胎、涂料油墨颜料、复合肥；月初以来依次为无机盐、氟化工、橡胶制品、电子化学品、其他塑料制品；年初以来依次为聚氨酯、轮胎、氨纶、锂电化学品、橡胶制品 [19] - 近两周涨幅靠前个股为上纬新材、高争民爆、保利联合；月初至今为上纬新材、高争民爆、东材科技；年初至今为上纬新材、联合化学、中毅达 [20] - 近两周跌幅靠前个股为大东南、广信材料、久日新材；月初至今为兴业股份、科恒股份、锦鸡股份；年初至今为金力泰、泉为科技、湖南裕能 [22] 本周化工产品价格情况 - 最近一周价格涨幅前五产品为维生素D3（+12.12%）、有机硅DMC（+11.61%）、合成氨（+8.16%）、TDI（+7.71%）、百草枯（+7.69%） [7][23] - 价格跌幅前五产品为PVDF粉料（-10.34%）、二氯丙烷 - 白料（-7.32%）、盐酸（-6.32%）、DMF（-4.60%）、活性染料（-4.35%） [7][23] 产业新闻 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用 [30] - 7月10日国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，对违规行为分类处置 [30] - 7月23日有机硅DMC报盘上行，受山东某企业停车整改和原料金属硅价格上涨影响，供应收缩，厂家挺价意愿增强 [30] 公司公告 - 7月23日泰和科技预计2025年半年度净利润5500 - 6000万元，同比增长1.38% - 10.60% [30] - 7月21日东岳硅材合成三期B床发生火灾事故，预计影响2025年度经营业绩 [30] - 7月21日贝斯美预计2025年上半年净利润3311.23 - 4441.90万元，同比增长100.07% - 168.38% [34] - 7月15日卫星化学预计2025年上半年归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.20% [34] - 7月14日永太科技预计2025年上半年归母净利润5662.5 - 6417.5万元，同比增长50.40% - 70.45% [34] - 7月14日金禾实业预计2025年上半年归母净利润3.3 - 3.5亿元，同比增长33.57% - 41.67% [34] 本周观点 - 反内卷潮流下，基础化工行业供需格局有望改善，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂领域 [7][32] - 有机硅行业扩产暂告结束，新增供给增速将放缓，需求端有望保持较快增长，建议关注合盛硅业、兴发集团 [7][32] - 聚酯瓶片行业后续新增产能少，集中度高，协同力度加强，近期价格小幅回升，建议关注万凯新材 [7][33] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，建议关注三美股份、巨化股份 [7][33]

保险行业 超配（维持） 人身险预定利率再下调，缓解负债成本压力 保险行业事件点评 2025 年 7 月 25 日 分析师：吴晓彤（SAC 执业证书编号：S0340524070001） 电话：0769-22119302 邮箱 wuxiaotong@dgzq.com.cn 事件： 财联社 7 月 25 日电，随着市场利率持续走低，人身险产品预定利率也将迎来再度调降。今日，保险 业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%。中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银 安盛人寿也随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从 2.5%下调至 2.0%，投资型产品中，分红险的保 证利率上限将从 2%调整为 1.75%，万能险从 1.5%调整至 1.0%，人身险公司需在 8 月 31 日前完成新旧产 品切换。 点评： 此次预定利率再度下调，是在利率下行大趋势下的必然结果。近年来，全球经济增长放缓，我国市场 利率持续走低，1年期定期存款利率下破1%，10年期国债收益率也处于历史相对低位1.74%。此次预定 利率再度下调，是在利率下行大趋势下的必然结果。从历史数据来看，2019年8月保险监管部门规定年 金保险的预定利率不 ...

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 7月18日三部委联合召开新能源汽车行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作，打击无序竞争和恶性降价，汽车领域“反内卷”措施有望落地，近三年价格战频发的乘用车市场竞争态势有望缓和 “反内卷”政策短期或抑制无序降价，长期有助于改善行业生态，保障车企利润空间，推动高质量发展[3] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年7月24日，申万汽车板块近两周上涨4.59%，跑赢沪深300指数1.12个百分点，在申万31个行业中排第13名；7月初至今上涨3.34%，跑输沪深300指数2.07个百分点，排第25名；2025年初至今上涨12.55%，跑赢沪深300指数7.11个百分点，排第15名[3][10] - 截至2025年7月24日，近两周申万汽车行业子板块涨跌不一，乘用车板块涨3.60%，汽车零部件板块涨5.37%，摩托车及其他板块跌2.12%，汽车服务板块涨7.22%，商用车板块涨6.58%[12] - 截至2025年7月24日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为29.11倍；子板块中，汽车服务板块PE（TTM）为34.13倍，汽车零部件板块为24.03倍，乘用车板块为36.36倍，商用车板块为22.91倍，摩托车及其他板块为25.08倍[14] 行业数据跟踪 - 6月我国汽车产量279.4万辆，同比增11.4%，环比增5.5%；销量290.4万辆，同比增13.8%，环比增8.1%；出口59.2万辆，同比增22.1%，环比增7.4% 6月汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比降5.70pct，环比升3.90pct[3][17] - 与7月1日相比，7月24日钢材价格涨8.21%，铝价跌0.19%，铜价跌0.51%，碳酸锂价格涨15.09%，顺丁橡胶价格涨2.45%，玻璃价格涨2.55%[20] 行业新闻 - 公安部将加强“智能驾驶”规范管理，驾驶人“脱手脱眼”有安全和法律风险[27] - “北京燃油车禁入网约平台”消息来源核实有问题，相关网页链接已下架[28] - 交通运输部服务区充电桩覆盖率达98.4%，有效缓解“里程焦虑”，高速日均通行新能源车占比达20%左右[29] - 三部门推进新能源汽车产品价格监测、缩短供应商货款账期等工作[29][30] - 中央第四指导组围绕整治新能源汽车行业非理性竞争问题开展调研座谈[31] - 中汽协统计2025年1 - 6月汽车销量排名前十企业共销售1315.9万辆，占销售总量84.1%[32] - 欧盟中国商会汽车工作组与欧委会及欧洲议会国际贸易委员会就中欧汽车产业合作交流[33] 企业新闻 - 理想汽车完成对直采供应商账期调整，兑现60天账期承诺[34] - 比亚迪第1300万辆新能源汽车下线，今年1 - 6月国内销量超211.3万辆，同比增31.5%；海外销量47.2万辆，同比增128.5%[35] - 极氪否认销售“0公里二手车”，涉事车辆为可正常销售展车[36] - 长城汽车2025年上半年营业总收入923.67亿元，同比增1.03%；净利润63.37亿元，同比降10.22%[37] - 文远知行自动驾驶小巴在新加坡开启纯无人运营[38] - 中国一汽与阿里巴巴联合实验室揭牌，共研汽车行业大模型[39] - 特斯拉六座版MODEL Y登上工信部新车目录，预计售价40万元、9月上市[40] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂比亚迪（002594）、长安汽车（000625），以及智能驾驶配置渗透率提高带动业绩增量的智能驾驶产业链保隆科技（603197）、华阳集团（002906）、伯特利（603596）[3] - 比亚迪2025年一季度业绩强劲，海外市场亮眼，费用率下降，成本管理改善[44] - 长安汽车2025年一季度受季节性和燃油车业务影响营收下降，但净利润和核心业务盈利能力改善，新能源矩阵发力，出口业务强[44] - 保隆科技2025年一季度营收和净利润增长，核心业务盈利能力提升，海外布局深化，加速智能化转型[44] - 华阳集团2025年一季度营收增长，净利润增速平缓，汽车电子等产品放量，海外市场拓展[44] - 伯特利2025年一季度营收和净利润增长，核心业务盈利稳健，新能源车型项目储备多，海外市场突破[45]