机械设备行业 标配 （维持） 机械设备行业双周报（2025/10/17-2025/10/30） 特斯拉 Optimus Gen3 延后发布，2026 年底启动百万台产能 2025 年 10 月 31 日 投资要点： 分析师：谢少威 SAC 执业证书编号： S0340523010003 电话：0769-23320059 邮箱： xieshaowei@dgzq.com.cn 相关报告 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2025年10月30日，申万机械设备行业的 5个二级板块中，从双周表现来看，通用设备板块涨幅最大，为2.82%。其他 板块表现如下，专用设备板块上涨1.98%，自动化设备板块上涨1.35%，轨交 设备Ⅱ板块上涨0.73%，工程机械板块下跌2.92%。 机械设备个股涨跌情况：截至2025年10月30日，机械设备板块双周涨幅前三 个股分别为鼎泰高科、欧科亿、中信重工，涨幅分别为92.83%、39.77%、37.02%。 机械设备板块双周跌幅前三个股分别为福斯达、利和兴、合康新能，跌幅分 别为15.85%、14.33%、13.12%。 机械设备本周估值：截至2025年10月30日，申万机械设备板块PE TT ...

农林牧渔行业 超配（维持） 农林牧渔行业双周报（2025/10/17-2025/10/30） 三季报业绩表现分化 投资要点： 研 究 农林渔牧（申万）指数走势 资料来源：iFinD ，东莞证券研究所 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 相关报告 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 行 业 周 报 2025 年 10 月 31 日 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： huangdongyi@dgzq.com.cn 行 业 证 券 研 究 报 告 ◼ SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数。2025年10月17日—2025年10月30日， SW农林牧渔行业下跌1.1%，跑输同期沪深300指数约3.08个百分点。细分 板块中，仅种植业和农产品加工录得正收益，分别上涨1.47%和0.44%；渔 业、动物保健、养殖业和饲料均录得 ...

北交所报告 北交所 10 月份定期报告 北 交 所 定 政策信号显现，北交所迎来增量预期 2025 年 10 月 31 日 S0340522110001 电话：0769-22177163 邮箱：liziyi@dgzq.com.cn S0340522040001 电话：0769-23320059 邮箱：lvziwei@dgzq.com.cn 证 券 研 核心观点： 分析师：李紫忆 SAC 执业证书编号： 分析师：吕子炜 SAC 执业证书编号： 10月北交所市场处于弱势整理阶段，整体延续"底部成交收敛+结构性活跃" 格局，日均成交额一度回落至160亿元附近，板块反弹动能仍显不足。月末 北京金融街论坛成为压抑情绪的催化剂。北交所新任董事长明确提出"加 快北证50ETF推出""吸引更多机构资金参与"等关键信号，直接点燃市场 信心，引发北证50指数单日大涨超8%。这场讲话打破了流动性持续收缩的 状态，市场对政策层面"资金导入+指数做强"预期显著升温，指数成份股 迎来补涨窗口。建议短期重点关注北证50成份股及具备纳入潜力的优质标 的，作为未来"资金流向明确、基本面可验证"的低位布局方向。 期 报 告 北 交 所 研 究 ...

制度红利兑现期，专精特新主阵地稳步夯实 投 资 投 资 北交所四周年专题报告 2025 年 10 月 31 日 分析师：李紫忆 S0340522110001 电话：0769-22177163 邮箱：liziyi@dgzq.com.cn 策 略 策 略 业 研 究 业 研 究 资料来源：wind，东莞证券研究所 北交所策略 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 推荐 SAC 执业证书编号： 北京证券交易所自2021年设立以来，作为多层次资本市场体系的重 要组成部分，始终坚持服务创新型中小企业的核心定位。四年内， 北交所实现由"精选层试点"向"独立交易所"转型，总市值突破 8000亿元，企业画像呈现出轻资产、高研发、聚焦细分的结构特征， 国家级专精特新"小巨人"企业占比超过50%。日均成交额从不足10 亿元跃升至接近300亿元，机构资金占比持续上升，市场活跃度、承 载能力与融资功能均显著增强。 行 行 北证 50 指数走势 伴随设立节奏推进，北交所制度体系持续完善，注册制审核机制实 现"高效 ...

投资评级 - 对伊利股份的投资评级为“买入”（维持）[1][4] 核心观点 - 报告认为公司作为乳品龙头经营具有韧性，期待乳品需求边际改善 [1][4] - 预计公司2025/2026年每股收益分别为1.74元和1.85元，对应PE估值分别为16倍和15倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [4] - 2025年第三季度营业总收入同比下降1.70%至286.31亿元；归母净利润同比下降3.35%至32.26亿元 [4] 分业务收入表现 - 2025年前三季度液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现营业收入549.39亿元/242.61亿元/94.28亿元，同比分别-4.49%/+13.74%/+12.99% [4] - 2025年第三季度液体乳业务收入同比下降8.83%至188.14亿元；奶粉与奶制品业务收入同比增长12.64%至76.83亿元；冷饮业务收入同比增长17.42%至12.00亿元 [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为33.76%，同比下降1.09个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率/管理费用率分别为18.23%/3.98%，同比分别-0.73个百分点/+0.44个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率同比下降0.30个百分点至11.15% [4] 主要财务数据与预测 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为27.36元，总市值为1730.62亿元，ROE（TTM）为14.23% [2] - 预测公司2025年归母公司所有者的净利润为110.07亿元，2026年为117.00亿元 [5] - 预测公司2025年摊薄每股收益为1.74元，2026年为1.85元 [5]

行 业 电力设备及新能源行业 超配（维持） 电力设备及新能源行业双周报（2025/10/17-2025/10/30） "十五五"规划建议发布，大力支持新能源行业发展 2025 年 10 月 31 日 投资要点： 风险提示：电力行业政策风险；竞争加剧风险；技术和产品创新风险。 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 1 | 表 | 1 ： | 申万 | 31 个行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2025 年 | 10 月 30 | 日） | | | | | | 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 表 | 2 ： | | 申万电力设备行业各二级板块涨跌幅情况（单位：%）（截至 | | 2025 | 年 | 月 | 10 30 | 日） | | 4 | | 表 | 3 ： | | 申万电力设备行业涨幅前十的公司（单位：%）（截至 | 2025 年 | 10 月 | 30 | 日） | ...

投资评级 - 对沪电股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - AI驱动公司业绩增长，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求增加 [2][4] - 公司技术卡位优势明显，与主要客户紧密合作开发算力平台及高速网络交换产品 [4] - 公司积极推进产能扩充，通过技改、新建项目等方式满足高端PCB需求，新产能预计将为未来业绩贡献新增量 [2][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为135.12亿元，同比增长49.96% [3][4] - 2025年前三季度归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03% [3][4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为26.76亿元，同比增长48.17% [3][4] - 2025年第三季度单季营业收入为50.19亿元，环比增长12.62% [3][4] - 2025年第三季度单季归母净利润为10.35亿元，环比增长12.44% [3][4] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润为10.33亿元，环比增长14.92% [3][4] - 2025年前三季度毛利率为35.40%，同比下降0.46个百分点 [4] - 2025年前三季度净利率为20.08%，同比下降0.23个百分点 [4] - 2025年第三季度单季毛利率为35.84%，环比下降1.47个百分点 [4] - 2025年第三季度单季净利率为20.62%，环比基本持平 [4] 产能扩张进展 - 2024年1月在青淞厂区实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目 [4] - 2024年10月公告在昆山新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，总投资约43亿元，计划年产约29万平方米高层高密互联积层板，预计2026年下半年开始试产 [4] - 2025年7月，公司董事会同意授权管理层与黄石经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商，总投资不超过36亿元 [4] - 沪士泰国工厂已在2025年第二季度进入小规模量产阶段，AI服务器、交换机等领域应用已陆续获得客户正式认可，产能有望陆续释放 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年每股收益为2.07元，对应市盈率为37倍 [4] - 预测公司2026年每股收益为2.96元，对应市盈率为26倍 [4] - 预测公司2025年营业收入为188.82亿元 [5] - 预测公司2026年营业收入为251.50亿元 [5] - 预测公司2025年归母净利润为39.77亿元 [5] - 预测公司2026年归母净利润为56.92亿元 [5] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为75.70元 [1] - 公司总市值为1,456.74亿元 [1] - 公司总股本为19.24亿股 [1] - 公司净资产收益率（TTM）为24.78% [1]

投资评级 - 投资评级上调至“买入” [2][3] - 预计公司2025年每股收益为1.43元，2026年为1.78元 [3] - 当前股价对应2025年市盈率为19.62倍，2026年为15.75倍 [3] 核心观点 - 国内市场招聘需求回暖，海外市场持续恢复，宏观环境趋于稳定 [3] - 看好公司后续灵活用工需求稳步增长，猎头及招聘需求改善 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29% [7] - 2025年前三季度归属于母公司所有者净利润2.20亿元，同比增长62.46% [7] - 2025年第三季度实现营业总收入36.80亿元，同比增长23.70% [7] - 2025年第三季度归属于母公司所有者净利润0.93亿元，同比增长89.62% [7] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为0.61亿元，同比增长26.90% [7] 业务运营与市场表现 - 2025年前三季度成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人 [7] - 灵活用工业务累计派出445,537人次 [7] - 第三季度毛利率为6.32%，同比下降0.55个百分点，但降幅环比收窄 [7] 技术研发与平台进展 - 产业互联平台禾蛙运营岗位数量创新高，达4.67万个 [7] - 平台交付侧活跃人选数季度内达13.5万个 [7] - 第三季度平台产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [7] - 公司研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，并发布实验性自主决策型数字分身Mira [7] 盈利预测 - 预测2025年营业总收入为149.72亿元，2026年为173.05亿元 [9] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润为2.81亿元，2026年为3.51亿元 [9]

市场表现总结 - 2025年10月31日，A股主要指数普遍下跌，上证指数失守4000点，收盘于3986.90点，单日下跌0.73%或29.43点 [1][2] - 深证成指收盘于13532.13点，下跌1.16%或159.26点；创业板指收盘于3263.02点，下跌1.84%或61.25点；科创50指数下跌1.87%至1461.30点 [2] - 沪深两市成交额达到2.42万亿元，较前一个交易日放量1656亿元 [6] 行业板块表现 - 申万一级行业中，钢铁板块领涨，涨幅为0.90%，有色金属板块上涨0.79%，公用事业、交通运输和银行板块分别微涨0.13%、0.11%和0.07% [3] - 通信板块跌幅最大，为-2.83%，电子板块下跌-2.23%，国防军工、传媒和综合板块分别下跌-1.95%、-1.88%和-1.78% [3] - 概念板块中，中韩自贸区概念涨幅居前，达1.45%，量子科技和培育钻石概念分别上涨1.27%和1.26%；兵装重组概念跌幅最大，为-2.91%，共封装光学(CPO)概念下跌-2.87% [3] 盘面动态与热点 - 市场全天震荡调整，三大指数集体低开，盘中走弱，最终均收绿，个股跌多涨少，上涨股票数量超过1200只，逾60只股票涨停 [4] - 量子科技概念股集体上涨，电池板块震荡走强，港口航运板块表现活跃，储能板块延续强势 [4] 宏观与政策环境 - 美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期，并宣布将于12月1日结束资产负债表缩减 [5] - 四中全会与2025年金融街论坛年会接连释放积极政策信号，叠加贸易局势阶段性缓和，共同推动市场风险偏好维持在较高水平 [6] - 十月美联储降息预计将引导部分国际资金流向新兴市场，增强包括中国在内的新兴资产吸引力 [6] 技术分析与市场展望 - 技术指标显示指数在压力位附近遇阻，但沪指5日涨跌幅为1.64%，表明短期上行趋势延续 [6] - 政策层面持续推动资本市场生态优化，国内外宏观政策协同扩张，以及全球资本再配置需求的逐步显现，为市场注入稳健向上的动力 [6] - 多因素共振下，当前权益资产配置环境整体趋向有利，板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、新能源、有色金属等板块 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级为“维持”[1] 报告核心观点 - 国产化与智能化是驱动工业软件行业快速发展的双轮动力[1] - 国内工业软件市场增长较快，2019-2023年年均复合增长率达13.20%，显著高于全球市场增速[10] - 外部扰动倒逼国产化提速，国内政策持续加码助力行业发展[11] - AI与工业软件加速融合，成为推动行业发展的新动能，预计2024-2029年中国AI+工业软件细分市场复合增速将达41.4%[12] - 建议关注国内核心工业软件环节（CAD/CAE/EDA/PLM/MES等）的投资机遇[13] 根据目录分别总结 1、国内工业软件市场增长较快，研发设计类国产化空间广阔 - 工业软件作为现代工业制造的“大脑”和“神经系统”，为工业转型升级提供关键技术支撑[10] - 2019-2023年，中国工业软件市场规模从1720亿元增至2824亿元，年均复合增长率达13.20%[25] - 全球工业软件市场规模从2019年的4107亿美元增至2023年的5027亿美元，年均复合增长率为5.18%[25] - 研发设计类软件国产化率仅为10%，与国际巨头存在较大技术差距，国产替代空间广阔[10] - 生产控制类和经营管理类软件国产化率分别为50%和70%，但国内厂商主要集中在中低端市场[35] - 从市场结构看，嵌入式软件占比最大，达57.4%，经营管理类和生控控制类分别占17.1%和17.0%，研发设计类占比最小，为8.5%[21] 2、国产化+智能化，我国工业软件行业迎来发展新动能 2.1 外部扰动倒逼国产化提速，国内政策加码助力行业发展 - 自2018年起，美国对EDA等研发设计类产品频繁实施“断供”等技术封锁，工业软件面临“卡脖子”风险[11] - 2025年10月，美国宣布对“所有关键美国制造软件”实施出口管制，工业软件自主可控紧迫性升级[41] - 国内政策持续加码，2024年9月工信部印发指南，明确到2027年更新约200万套工业软件和80万台套操作系统的目标[43] - 2025年4月，国家发改委将工业软件等更新升级纳入“两新”政策支持范围[43] - “十五五”规划聚焦科技自立自强，工业软件国产化是受益环节之一[42] 2.2 AI与工业软件加速融合，驱动工业智能化不断进阶 - AI加速向工业软件渗透，预计2024-2029年中国AI+工业软件细分市场复合增速达41.4%，远超核心工业软件19.1%的增速[47] - 到2029年，AI+工业软件的渗透率将从2024年的9%提升至22%[47] - 工业智能体具有自主决策、持续适应和人机协同三大特征，能显著增加AI大模型在工业领域的应用潜力[52] - 2025年，工业企业中应用大模型及智能体的比例从2024年的9.6%显著提升至47.5%[56] - 国内头部厂商如索辰科技、中控技术、汉得信息等积极布局工业智能体，应用场景日益丰富[57] - 2025年8月国务院发布意见，提出推动工业全要素智能联动，加快工业软件创新突破[58] 3、国内重点公司列举 3.1 华大九天：国产EDA领军企业，“自研+并购”迅速补全领先产品技术 - 华大九天是国产EDA行业先驱与领军企业，是国内唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土企业[59] - 2022年，华大九天在国内EDA市场市占率约为7%，位列第四[35] - 2025年前三季度，公司研发费用率为69.20%，较2021年同期提升13.69个百分点[62] - 通过收购芯达科技和阿卡思微等策略，加速全流程布局和核心技术突破[62] 3.2 中望软件：国产CAD龙头地位稳固，聚焦核心技术研发 - 中望软件是国内领先的研发设计类工业软件供应商，坚持“All-in-One CAx一体化”发展路径[63] - 2024年，公司在中国CAD市场和3D CAD市场市占率分别为9.1%和5.0%，位列第四[65] - 2025年推出“ZWCAD 365”一站式CAD设计协同平台，满足协同设计需求[69] - 我国CAD市场国产化率从2022年的20%提升至2024年的27%，替代空间广阔[69] 3.3 鼎捷数智：制造业数智化领先企业，AI业务商业化进展显著 - 鼎捷数智业务覆盖研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT类工业软件[70] - 公司推出鼎捷雅典娜数智原生底座和Indepth AI平台，赋能企业数智化转型[72] - 2025年上半年，公司AI业务收入同比增长125.91%，AI应用效益显著，如AI配方智能生成可降低原材料成本约15%，产品合格率提高8%[72] 4、投资策略 - 国产化与智能化双轮驱动，叠加政策持续加码，工业软件行业有望迎来高速发展期[76] - 建议关注国内核心工业软件环节（CAD/CAE/EDA/PLM/MES等）投资机遇[76] - 报告列举了华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、索辰科技、能科科技、宝信软件、鼎捷数智、赛意信息、汉得信息等10家重点公司，均给予“买入”或“维持”评级[77]