报告行业投资评级 - 保险行业维持超配评级 [3] 报告的核心观点 - 证券板块中报业绩有望延续高增长，稳定币概念有催化作用，建议关注中报业绩和稳定币主题对行情的催化 [4] - 保险行业政策遏制恶性竞争，优化格局使头部险企优势凸显，中长期有望实现估值修复 [5][7] - 银行板块经营面受政策托底，资金迁移逻辑推动估值重塑 [6] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年7月10日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为+2.16%、+1.15%、-1.24%，沪深300指数+1.62%；银行和非银板块涨跌幅在申万31个行业中分别排名第18、27位；各子板块中，民生银行、中银证券、中国太保表现最好 [6][14] 估值情况 - 截至2025年7月10日，申万银行板块PB为0.78，招商银行、杭州银行、成都银行估值最高 [23] - 证券Ⅱ（申万）PB估值为1.47，处于近5年57.10%分位点，有估值修复空间 [25] - 截至2025年7月10日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.63、0.58、0.68和0.68 [28] 近期市场指标回顾 - 截至2025年7月10日，1年期MLF操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；银行间拆借加权平均利率和同业存单发行利率有变化，资金流动性放松 [31] - 本周A股日均成交额为14152.82亿元，环比+0.10%；平均两融余额为18486.59亿元，环比+1.37%，交投活跃度提升 [35] - 截至2025年7月10日，10年国债到期收益率为1.66%，环比上周提升0.02个百分点 [37] 行业新闻 - 央行货币政策委员会例会提出加大调控强度，推动社会综合融资成本下降等 [40] - 上交所就调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例征求意见 [41] - 6月制造业采购经理指数连续两个月上升，景气面扩大 [43] - 国家金融监督管理总局拟对非车险全面实行“报行合一” [43] - 央行就《人民币跨境支付系统业务规则》征求意见 [43] - 债券通优化扩容，扩大南向通参与机构范围等 [43] 公司公告 - 招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司，注册资本150亿元 [43] - 新华保险出资112.5亿元认购私募基金份额，基金成立规模225亿元 [43] - 国泰海通完成A股股份回购，回购股数6751.68万股，金额12.11亿元 [43] - 红塔证券预计2025年半年度净利润为6.51 - 6.96亿元，同比增长45% - 55% [44] 本周观点 银行板块 - 本周银行板块走强，四大行股价创新高；虽一季度经营业绩边际下滑，但ROE维持10%以上；经营面受政策托底，信贷投放有望修复，净息差压力减轻；资金迁移逻辑推动估值重塑 [6][45] - 建议关注受益经济高景气区域、综合经营能力强、有望在“中特估”背景下重塑估值的银行 [46] 证券板块 - 7月11日券商板块盘中上涨超4%，部分券商业绩预喜，上半年新开户数和市场交易量增长，中报业绩有望高增长；稳定币概念有催化作用，建议关注中报业绩和稳定币主题 [4][47] - 建议关注有重组预期和综合实力强的券商 [48] 保险板块 - 监管政策遏制恶性竞争，优化行业格局，头部险企优势凸显；保险行业转型深入，中长期有望实现估值修复；分红险发展改善负债端成本，预定利率下调或触发保费放量；险资入市政策松绑，增厚险资收益；公募基金考核新规催生补仓需求 [5][7][49] - 建议关注NBV增速、财险保费增速领先等特点的险企 [50] 个股看点 - 介绍了宁波银行、杭州银行等多家公司的业务优势、业绩情况等 [51][53]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 6月新能源汽车产销同比快速增长，但7月因去年同期政策及传统淡季影响，预计产销呈逐步减速的较快增长态势，锂电池短期整体需求增速或放缓 [6] - 固态电池产业化进程加速，为产业链材料和设备环节带来迭代升级的结构性增量需求 [6] - 建议关注电池和材料环节基本面改善的头部公司、在相关材料环节有技术和产能先发优势的公司，以及在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司，重点标的有宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天奈科技、纳科诺尔 [6] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年7月10日，锂电池指数近两周涨5.27%，跑赢沪深300指数3.65个百分点；本月至今累计涨5.25%，跑赢沪深300指数3.37个百分点；年初至今涨6.69%，跑赢沪深300指数4.78个百分点 [4][13] - 近两周、本月至今涨跌幅排名前三的均为铜冠铜箔、德福科技、豪鹏科技；年初至今涨跌幅排名前三的是德福科技、武汉蓝电、昆工科技 [14] 板块估值 - 截至2025年7月10日，锂电池板块整体PE（TTM）为25.27倍，板块估值处于近五年30.72%的历史分位 [21] 锂电池产业链价格变动 - 截至2025年7月10日，近两周碳酸锂、电解镍、磷酸铁锂价格上涨，氢氧化锂、电解钴、三元材料、6F、湿法隔膜价格下跌，三元前驱体、负极材料、负极石墨化、电解液、干法隔膜、动力电芯价格持稳 [24] 产业新闻 - 6月我国动力和其他电池合计产量129.2GWh，销量131.4GWh，合计出口24.4GWh，各项数据同比均有增长 [41] - 6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%；1 - 6月产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [41] - 2025年1 - 5月世界汽车销量3799万辆，新能源汽车销量789万辆，新能源汽车份额达20.8% [41] - 今年1 - 5月美国新能源乘用车销量71万辆，同比增长4%；欧洲新能源乘用车销量140万辆，同比增长23% [41] - 2025年上半年全球储能电池出货量TOP10依次为宁德时代、亿纬锂能等公司 [41] - 国家发改委发布通知，到2027年底力争全国范围内大功率充电设施超10万台 [41] - 2025年1 - 5月全球动力电池装车量达401.3GWh，同比增长38.5% [41] - 美国《大而美法案》对储能、电动汽车补贴等政策进行调整 [42] 公司公告 - 7月4日安徽安瓦新能源全球首条GWh级新型固态电池生产线首批工程样件下线，预计下半年全面量产 [44] - 7月4日中固时代固态电池中试线在河北保定启动建设，分两步走推进产业化 [44] - 7月10日华盛锂电完成多种固态/半固态电池适配材料实验室试制，但不具备规模化生产能力 [44] - 7月10日科力远在固态电池领域以研发生产核心零部件为主，干法电极开发完成阶段性成功 [44] - 7月9日恩捷股份预计2025年上半年亏损，因产品毛利率下滑、部分业务亏损、海外运营费用及存货减值等原因 [44] - 7月8日嘉元科技开发的产品满足固态电池需求，铜箔产品覆盖半固态和全固态电池所需 [48] - 7月4日骄成超声超声波焊接设备用于固态电池极耳焊接，已形成小批量订单 [48] 本周观点 - 6月新能源汽车产销同比快速增长，7月预计呈逐步减速的较快增长态势，锂电池短期整体需求增速或放缓 [45] - 固态电池产业化进程加速，带来结构性增量需求 [45] - 建议关注相关头部公司、有技术和产能先发优势的公司及锂电设备公司，重点标的有宁德时代、亿纬锂能等 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球AI大模型竞争激烈，国产大模型崛起且性能提升 展望下半年建议围绕AI算力和AI端侧两条主线布局，关注相关受益公司 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（06/27 - 07/10）累计上涨2.12%，跑赢沪深300指数0.49个百分点，排名第19；7月累计下跌0.25%，跑输沪深300指数2.13个百分点，排名第27；今年累计上涨3.75%，跑赢沪深300指数1.84个百分点，排名第20 [3][10] - 截至7月10日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为45.35倍，处于近5年86.27%分位、近10年74.12%分位 [3] 产业新闻 - 埃隆·马斯克称GROK将应用于特斯拉车辆，最迟下周实现 [3][19] - Perplexity AI推出人工智能搜索浏览器Comet，OpenAI拟推人工智能网页浏览器 [3][19] - 甲骨文2026财年开局强劲，2028财年起一协议将带来超300亿美元年收入 [3][19] - 鸿海6月营收5402亿元新台币，同比增长10.09%；二季度营收1.80万亿元新台币，同比增长15.82% [3][19] - Meta收购依视路陆逊梯卡近3%股份，价值约35亿美元，或追加投资至5% [3][19] - 比亚迪实现媲美L4级智能泊车，明确智驾权责归属 [3][19] 公司公告 - 胜宏科技拟向泰国孙公司增资2.5亿美元扩大海外产能 [18][19] - 胜宏科技多名董事及高管计划减持不超2490609股，占比不超0.29% [18][20] - 工业富联预计2025年半年度净利润同比上升36.84% - 39.12% [25] - TCL科技2025上半年营收预计同比增长3% - 13%，归母净利润同比增长81% - 101% [25] - 沪电股份2025上半年归母净利润预计同比增长44.63% - 53.40% [25] 行业数据 - 2025Q1全球智能手机出货量305百万台，同比增长1.53% [21] - 2025年5月中国智能手机出货量2253万台，同比下降21.24% [21] - 2025年6月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格环比上月分别下降1、1、1、2、2美元/片 [23] 周观点 - AI算力主线：缩放定律有效，应用落地使算力需求加大，AI服务器出货足，PCB量价齐升，关注AI服务器ODM和高端PCB/CCL产能公司 [3][27] - AI端侧主线：智能手机搭载端侧大模型对多环节提出更高要求，规格有望提升；智能眼镜出货量或快增，SoC、光学系统成核心环节 [3][27]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 制冷剂供给端受限，行业格局良好，价格持续上涨带动公司业绩大幅预增 [3] - 预计公司2025年基本每股收益3.17元，当前股价对应市盈率14倍，维持买入评级 [3] 公司业绩情况 - 2025年半年度预计归母净利润94761.90 - 104238.10万元，同比增长146.97% - 171.67%；扣非净利润93901.90 - 103378.10万元，同比增长151.01% - 176.34% [3] - 二季度预计归母净利润5.47 - 6.41亿元，同比增长138.70% - 180.08%，环比增长36.31% - 59.95% [3] 行业情况 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额削减，第三代氟制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，下游需求增长，价格上行 [3] - 2025Q2制冷剂R32、R134a、R125、R22市场均价分别为49811.48元/吨、47688.52元/吨、45270.49元/吨、35885.25元/吨，同比分别+49.63%、+52.41%、+8.35%、+33.79%，环比分别+12.73%、+6.84%、+3.97%、+5.37% [3] - 截至7月10日，R22市场均价3.5万元/吨，相比上月-2.78%，相比年初+6.06%，相比去年同期+14.75%；R32市场均价5.35万元/吨，相比上月+4.9%，相比年初+24.42%，相比去年同期+48.61%；R125市场均价4.55万元/吨，相比上月持平，相比年初+8.33%，相比去年同期+31.88%；R134a市场均价4.95万元/吨，相比上月+2.06%，相比年初+16.47%，相比去年同期+65% [3] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|4039.54|5810.02|6601.61|7459.82| |营业总成本|3077.11|3373.07|3732.63|4078.32| |营业成本|2836.17|3020.93|3360.32|3634.64| |税金及附加|23.28|33.49|26.41|29.84| |销售费用|53.14|69.72|75.92|85.79| |管理费用|177.87|252.74|275.95|305.85| |财务费用|(94.31)|(120.00)|(138.00)|(127.00)| |研发费用|80.95|116.20|132.03|149.20| |其他经营收益|7.38|(10.01)|(7.19)|(15.96)| |公允价值变动净收益|3.82|3.00|5.00|5.00| |投资净收益|(5.53)|(10.00)|(5.00)|(8.00)| |其他收益|22.74|21.00|20.00|18.00| |营业利润|969.81|2426.94|2861.79|3365.54| |加 营业外收入|2.75|3.00|8.00|7.00| |减 营业外支出|7.13|10.00|11.00|8.00| |利润总额|965.44|2419.94|2858.79|3364.54| |减 所得税|190.60|483.99|571.76|672.91| |净利润|774.84|1935.95|2287.04|2691.63| |减 少数股东损益|(3.70)|0.00|0.00|0.00| |归母公司所有者的净利润|778.54|1935.95|2287.04|2691.63| |基本每股收益（元）|1.28|3.17|3.75|4.41| |PE|35.51|14.28|12.09|10.27|[5]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 内资半导体巨头IPO进程提速，AI硬件自主可控趋势增强，国产关键芯片领域有望在资本市场获更多政策与资金支持，强化AI硬件自主化趋势，建议关注AI芯片等细分环节；部分半导体上市企业中报预告净利润同比大幅增长，建议关注AI终端持续渗透带来的硬件增量机遇 [4] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 - 截至2025年7月10日，半导体行业指数近两周累计下跌1.18%，跑输沪深300指数2.80个百分点；2025年以来申万半导体行业指数累计上涨1.10%，跑输沪深300指数0.81个百分点 [4][11] - 截至2025年7月10日，申万半导体板块各细分指数近两周大多上涨，涨跌幅从高到低依次为：SW分立器件（2.79%）＞SW集成电路封测（1.28%）＞SW半导体设备（1.20%）＞SW半导体材料（0.84%）＞SW模拟芯片设计（-1.25%）＞SW数字芯片设计（-3.21%） [4][13] 半导体产业新闻 - 长鑫存储7月7日启动上市辅导，其成立于2016年，从事DRAM产品研发等业务，注册资本601.9亿元 [15] - 5月全球半导体销售额590亿美元，同比增长19.8%、环比增长3.5% [16] - 中国2024年政务云整体市场规模939.4亿元，同比增长18.4% [17] - 三星电子完成1c纳米DRAM内存工艺开发，准备向量产转移 [18] - 2024年下半年中国GenAI IaaS市场同比激增165%，达87.4亿元 [20] - Wolfspeed提交重组申请，预计削减近46亿美元债务 [21] - SK海力士有望向英特尔AI芯片Jaguar Shores供应HBM4 [22] - DDR4价格第四季度或将触顶回落，DDR5价格趋势稳定 [23] - 2025年DRAM市场规模有望创历史新高 [24] - 预计2025年全球智能手机出货量同比基本持平约12亿台 [25] - 美政府取消对华EDA出口限制，三大芯片软件商恢复对华供货 [26] - 2025年第二季度中国智能手机销量预计小幅同比增长，华为、苹果成主要增长驱动者 [27] - 5月国内市场手机出货量2371.6万部，同比下降21.8% [28] - 预估三季度NAND Flash平均合约价季增5%至10% [29] - 2025年第二季度全球PC出货量同比增长6.5% [30] 公司公告与动态 - 江波龙预计eSSD价格三季度将出现5% - 10%上涨 [31] - 希荻微部分芯片产品应用于Meta的智能眼镜产品 [32] - 芯朋微预计上半年净利润同比增长104%左右 [33] - 乐鑫科技上半年净利润同比预增65% - 78% [34] - 瑞芯微预计上半年净利润同比增长185% - 195%，AIoT各产品线在多领域持续扩张 [36] 半导体产业数据更新 智能手机出货数据 - 2025年一季度全球智能手机出货量为3.05亿台，同比增长1.53%，环比下降8.08%；2024年全球智能手机出货量为12.34亿台，同比增长6.17% [37] - 2024年全年国内智能手机出货量为2.94亿台，同比增长6.48%；2025年5月国内智能手机出货量为2252.60万台，同比下降21.20%，环比增长1.04% [37] 新能源汽车销售数据 - 2025年5月，国内新能源汽车总销量为130.7万辆，同比增长36.9%，环比增长6.61%，占汽车总销量的48.7% [39] 全球、国内半导体月度销售数据 - 2025年5月全球半导体销售额为589.8亿美元，同比增长19.8%，环比增长3.5% [41] - 2025年5月国内半导体销售额为170.8亿美元，同比增长13.0%，环比增长5.4% [41] 投资建议 - 建议关注AI芯片、可提供先进制程代工的晶圆厂等细分环节，以及AI终端持续渗透带来的硬件增量机遇 [4][43] - 建议关注标的包括北方华创、中微公司等多家公司 [47]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 暑期旺季开启，文旅部举办消费季，各地举办活动并发放补贴，加强监管 受旺季带动，消费者服务板块指数上涨、估值回升，但细分板块走势分化，顺周期板块表现强劲 短期内建议关注政策预期对会展、人力资源和教育等顺周期板块的提振，个股方面给出了相关建议 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数上涨：2025年6月27日 - 2025年7月10日，中信消费者服务行业指数整体上涨2.24%，跑赢同期沪深300指数约0.62个百分点 [7] - 细分板块走势分化：同期，中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为5.66%、0.51%、 - 0.65%、5.91%，旅游板块回升，酒店餐饮板块仍下降 [8] - 行业个股多数上涨：该时间段内，中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有35家，涨幅前五分别是豆神教育、方直科技、凯撒旅业、米奥会展、博瑞传播；取得负收益的有17家，跌幅前五分别是曲江文旅、天目湖、ST联合、君亭酒店、西域旅游 [10] - 估值环比提升：截至2025年7月10日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约31.12倍，环比小幅上升，低于行业2016年以来的平均估值49.30倍，旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为33.4055倍、31.6630倍、46.3873倍、14.1592倍 [2][14] 行业重要新闻 - 2025年全国暑期文化和旅游消费季将举办超4300项约3.9万场次文旅消费活动，发放超5.7亿元消费补贴 [18] - 四川支持有条件的文旅企业上市，培育壮大文旅经营主体 [19] - 文旅部暑期暗访重点监测亲子游、研学游、避暑游相关包价旅游产品，打击违法违规问题 [20][22] - 国内航线燃油附加费7月5日起上调，800公里（含）以下航线每位成人旅客收取10元，800公里以上航线每位成人旅客收取20元 [23] 上市公司重要公告 - 曲江文旅拟公开挂牌转让温州雁荡山曲文旅游发展有限公司38%股权，股权价值为2,298.12万元 [24] - 祥源文旅预计2025年半年度净利润同比增加51.44% - 63.22%，扣非净利润同比增加33.83% - 45.99% [25] - 南京商旅控股股东拟进行改革重组，公司控股股东和实际控制人不变，预计2025年半年度业绩预减 [26][29] - 西安旅游子公司重大诉讼，一审判决未生效，后续影响不确定，公司及下属子公司累计小额诉讼、仲裁金额占2024年经审计净资产的5.08% [28] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级 短期内关注政策预期对顺周期板块的提振 个股方面建议关注锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期关注外服控股、凯文教育 [30]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [4] 报告的核心观点 - 6月我国汽车产销量和出口量同比均增长，新能源渗透率保持高位运行，预计下半年终端市场保持较好状态，“反内卷”和旺销双重背景下价格战风险将下降，建议关注推动智能化进程的主机厂和智能驾驶产业链相关企业 [5][50] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年7月10日，申万汽车板块近两周下跌1.62%，跑输沪深300指数2.16个百分点，排名第31；7月初至今下跌1.19%，跑输3.07个百分点，排名第30；年初至今上涨7.61%，跑赢5.70个百分点，排名第15 [5][12] - 近两周申万汽车行业子板块涨跌不一，乘用车板块下跌1.45%，汽车零部件板块下跌0.93%，摩托车及其他板块上涨4.70%，汽车服务板块上涨3.96%，商用车板块上涨1.31% [15] - 截至2025年7月10日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为27.78倍；汽车服务、零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他板块PE（TTM）分别为32.42倍、22.70倍、35.68倍、22.57倍、25.54倍 [16] 行业数据跟踪 - 6月我国汽车产量279.4万辆，同比增长11.4%，环比增长5.5%；销量290.4万辆，同比增长13.8%，环比增长8.1%；出口59.2万辆，同比增长22.1%，环比增长7.4%；汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.70pct，环比上升3.90pct [5][19] - 与7月1日相比，7月10日钢材价格上涨2.18%，铝价上涨0.29%，铜价下跌1.98%，碳酸锂价格上涨3.83%，顺丁橡胶价格下跌1.10%，玻璃价格下跌0.12% [22] 行业新闻 - 7月9日工信部开通重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口，受理4类问题 [31] - 7月9日国家发改委称2024年全国新能源汽车保有量达3140万辆，比“十三五”末增长5倍多 [32] - 7月8日乘联分会数据显示6月全国乘用车市场零售211万辆，同比增长18.6% [33] - 7月7日四部门发文，到2027年底力争全国大功率充电设施超10万台 [34] - 7月7日《乘用车制动系统技术要求及试验方法》发布，2026年1月1日实施，加入“单踏板制动”要求 [36] - 7月3日商务部表示将加强二手车出口工作指导 [37] - 7月3日中汽协称5月汽车商品出口金额206.7亿美元，同比增长12.2% [38] 企业新闻 - 7月9日比亚迪为智能泊车兜底，天神之眼智驾车型保有量超100万 [39] - 7月8日消息“新长安集团”预计8月落地 [40] - 7月6日小米YU7交付首批车主 [42] - 7月4日广汽集团上半年累计销量约75.53万辆，同比降12.48% [43] - 7月3日小鹏G7上市，售价19.58万元起 [44] - 7月2日长安汽车上半年销量135.53万辆，同比增长1.59%，新能源汽车销量45.17万辆，同比增长49.05% [45] - 7月2日小鹏汽车何小鹏称未来5年是国内汽车淘汰赛最后5年 [46] - 7月1日蔚来李斌称初步实现自研芯片战略目标 [47] 投资建议 - 6月行业销量表现好，新能源渗透率高，预计下半年终端市场好，价格战风险下降，建议关注推动智能化的主机厂比亚迪（002594）、长安汽车（000625）和智能驾驶产业链的保隆科技（603197）、华阳集团（002906）、伯特利（603596） [5][50] - 比亚迪2025年一季度业绩好，海外市场亮眼，成本管理改善 [51] - 长安汽车2025年一季度核心业务盈利能力改善，新能源矩阵发力，将推出多款新车型 [51] - 保隆科技2025年一季度业绩增长，核心业务盈利能力提升，新技术进入量产阶段 [51] - 华阳集团2025年一季度营收增长，智能化产品放量，海外市场拓展 [51] - 伯特利2025年一季度营收和盈利增长，海外市场突破，新能源车型项目储备多 [51][53]

报告核心观点 - 周四三大指数小幅上涨沪指重回3500点上方，预计市场有望继续震荡走强，建议关注金融、大消费、机械设备和TMT等板块 [1][5] 市场表现 指数表现 - 上证指数收盘点位3509.68涨0.48%，深证成指收盘点位10631.13涨0.47%，沪深300收盘点位4010.02涨0.47%，创业板收盘点位2189.58涨0.22%，科创50收盘点位979.99跌0.32%，北证50收盘点位1408.17跌0.16% [1] 板块表现 - 申万行业表现前五为房地产（3.19%）、石油石化（1.54%）、钢铁（1.44%）、非银金融（1.37%）、煤炭（1.10%）；后五为汽车（ -0.62%）、传媒（ -0.54%）、国防军工（ -0.41%）、电子（ -0.31%）、公用事业（ -0.30%） [2] - 概念板块表现前五为硅能源（3.39%）、有机硅概念（2.51%）、租售同权（2.45%）、信托概念（2.07%）、稀土永磁（1.95%）；后五为电子身份证（ -1.63%）、无人零售（ -1.34%）、PET铜箔（ -1.29%）、数字货币（ -1.11%）、PCB概念（ -0.97%） [2] 后市展望 - 周四市场震荡攀升沪指盘中创9个月新高，早盘震荡分化沪指再度站上3500点，银行股再度走强，光伏和稀土永磁概念股表现活跃，算力硬件概念股调整，午后三大指数冲高回落，个股涨多跌少超2900只个股上涨 [3] 政策动态 - 国务院办公厅印发通知从7个方面提出政策举措稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围 [4] - 北京市人民政府印发方案推动居民增收减负、优化服务消费体验、增强商品消费动能、延伸消费链条等，提出促进工资性收入增长等多项具体措施 [4] 资金与海外市场情况 - 沪深两市全天成交额1.49万亿元，较上个交易日缩量110亿 [5] - 美联储6月会议纪要显示官员一致同意维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%之间，市场认为7月降息可能性不到5% [5] 国内经济情况 - 6月CPI转正但仍偏弱，PPI同比连续4个月回落，需求不足、预期偏弱仍是核心制约，经济或仍有下行压力，增量政策仍有进一步加码空间 [5] 业绩预告情况 - 7月中下旬上市公司中报业绩预告将逐步披露，市场对业绩确定性要求提高，建议关注企业二季度业绩增速 [5]

报告核心观点 - 下半年资产定价逻辑转向各国财政、货币以及贸易政策主导下的基本面运行趋势，对后续大盘谨慎看多，关注自主可控、科技成长以及高股息红利方向 [5] 市场表现 - 周三沪指3500点得而复失，三大指数涨跌不一，仅创业板指收涨，沪深两市全天成交额1.51万亿，较上个交易日放量512亿，全市场超3300只个股下跌 [1][3][5] - 上证指数收盘3493.05，跌0.13%；深证成指收盘10581.80，跌0.06%；沪深300收盘3991.40，跌0.18%；创业板指收盘2184.67，涨0.16%；科创50收盘983.11，跌0.89%；北证50收盘1410.36，跌0.75% [1] 板块表现 - 申万行业中传媒、农林牧渔、商贸零售、医药生物和社会服务等行业表现靠前，有色金属、基础化工、电子、国防军工和家用电器等行业表现靠后 [2][3] - 概念板块中托育服务、短剧游戏、信托概念、知识产权保护和AI语料等板块表现靠前，中船系、PVDF概念、存储芯片、稀土永磁和金属锌等板块表现靠后 [2][3] 消息面 - “十四五”期间我国经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿元，今年预计达140万亿元左右；6月居民消费价格同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格同比下降3.6% [4] - “以旧换新”补贴政策带动核心CPI同比小幅修复，但服务价格有待提振；中央强化“反内卷”政策带动工业品价格反弹 [4] - 美国商务部长称美国代表团预计下月与中方官员就贸易问题展开磋商 [4] 后市展望 - 今年上半年全球资本市场受事件驱动特征明显，下半年资产定价逻辑转向基本面运行趋势，关注8月1日新关税对全球贸易的影响 [5] - 国内经济平稳运行，6月CPI同比上涨0.1%结束连降局面，央行对经济判断改为“呈现向好态势” [5] - 考虑美国总统关税威胁及7月海内外宏观环境复杂，对后续大盘谨慎看多，关注自主可控、科技成长以及高股息红利方向 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 制冷剂高景气延续，公司上半年归母净利大幅预增136%-155% [4] - 制冷剂价格上涨推动公司上半年业绩大幅预增，公司二季度业绩预计同环比继续增长，主流制冷剂近期价格高位运行 [6] - 公司是制冷剂龙头企业，预计2025年基本每股收益是1.46元，当前股价对应市盈率是20倍，维持买入评级 [6] 公司业绩情况 - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为19.7亿元到21.3亿元，同比增长136%到155%；预计上半年扣非归母净利为19.5亿元到21.1亿元，同比增长146%到166% [6] - 预计2025Q2归母净利润在11.61亿元-13.21亿元之间，中枢是12.41亿元，预计同比+136.83%，环比+53.40% [6] 业绩增长原因 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂自2024年起实行生产配额制，厂库和渠道库存消化充分，下游需求旺盛，行业生态和竞争秩序改善，HFCs产品价格持续上涨，盈利大幅提升 [6] - 公司核心产品氟制冷剂价格上涨，主要产品产销量稳定增长，推动主营业务利润上升 [6] 产品价格与收入情况 - 2025年上半年公司氟制冷剂价格持续恢复性上涨，非制冷剂业务产品总体竞争激烈，除氟化工原料、含氟精细化学品、基础化工产品价格上涨外，其他产品窄幅下跌 [6] - 收入增速靠前的产品有制冷剂（收入60.87亿元，+55.09%）、含氟精细化学品（收入1.86亿元，+26.22%）、氟化工原料（收入6.81亿元，+23.16%） [6] 制冷剂价格走势 - 2025Q2，制冷剂R32、R134a、R125、R22的市场均价分别是49811.48元/吨、47688.52元/吨、45270.49元/吨、35885.25元/吨，分别同比+49.63%、+52.41%、+8.35%、+33.79%，分别环比+12.73%、+6.84%、+3.97%、+5.37% [6] - 截至7月8日，R22市场均价是3.5万元/吨，相比上月-2.78%，相比年初+6.06%，相比去年同期+14.75%；R32市场均价是5.3万元/吨，相比上月+3.92%，相比年初+23.26%，相比去年同期+47.22%；R125市场均价是4.55万元/吨，相比上月持平，相比年初+8.33%，相比去年同期+31.88%；R134a市场均价是4.95万元/吨，相比上月+2.06%，相比年初+16.47%，相比去年同期+65% [6] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 24462.37 | 25467.06 | 27808.14 | 30610.73 | | 营业总成本 | 22322.37 | 20622.94 | 21883.42 | 23489.47 | | 营业成本 | 20181.87 | 17949.74 | 19209.42 | 20650.58 | | 税金及附加 | 97.84 | 191.00 | 111.23 | 122.44 | | 销售费用 | 120.59 | 173.18 | 191.88 | 198.97 | | 管理费用 | 826.08 | 1041.60 | 1056.71 | 1101.99 | | 财务费用 | 41.84 | 45.00 | 35.00 | 38.00 | | 研发费用 | 1054.15 | 1222.42 | 1279.17 | 1377.48 | | 其他经营收益 | 362.40 | 92.75 | 131.55 | 337.27 | | 公允价值变动净收益 | (2.38) | (1.00) | 5.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 138.59 | 110.00 | 120.00 | 135.00 | | 其他收益 | 297.50 | 125.00 | 130.00 | 125.00 | | 营业利润 | 2502.41 | 4936.87 | 6056.27 | 7458.54 | | 利润总额 | 2497.30 | 4939.87 | 6059.27 | 7462.54 | | 净利润 | 2176.66 | 4347.08 | 5453.35 | 6641.66 | | 归母公司所有者的净利润 | 1959.53 | 3947.15 | 4951.64 | 6030.63 | | 基本每股收益（元） | 0.73 | 1.46 | 1.83 | 2.23 | | PE | 39.67 | 19.69 | 15.70 | 12.89 | [7]