报告行业投资评级 - 超配 [3] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨2.62%，跑赢沪深300指数1.30个百分点，在31个申万一级板块中排名第14位，子板块均上涨，烘焙食品涨幅最大达13.54%，个股涨幅前五为桂发祥、一鸣食品、欢乐家、黑芝麻、朱老六 [3][19] - 白酒板块基本面筑底，关注酒企业绩目标，建议关注高端酒和区域龙头；啤酒成本持续改善、库存去化显著，长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒；大众品中零食板块Q3营收和利润增速快，期待年底备货旺季表现，餐饮供应链有望受益于餐饮场景回暖，乳制品需求向好、产品高端化趋势加速，分别建议关注头部企业、安井食品和千味央厨、新乳业 [4][5][6] 各目录总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨2.62%，跑赢沪深300指数1.30个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，子板块均上涨，烘焙食品涨幅最大达13.54%，个股涨幅前五为桂发祥、一鸣食品、欢乐家、黑芝麻、朱老六 [3][19] 今年以来复盘 - 今年以来食品饮料板块整体走势弱于大盘，但随着促消费政策出台，内需增长预期向好，板块基本面筑底，关注业绩风险充分释放的白酒，以及内需改善后修复逻辑强的餐饮供应链、啤酒，库存产能压力降低的乳制品和高成长性的零食 [21] 估值情况 - 展示了截至2024年11月29日保健品、零食、软饮料等子板块的PEttm估值 [25] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至12月1日，2024年茅台散飞批价2190元，周环比跌10元、月环比涨60元；2024年茅台原箱批价2250元，周环比持平、月环比涨85元；五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价860元，周、月环比持平 [4][29] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒10月产量180.70万千升，同比降2.30%；葡萄酒10月产量0.80万千升，同比降11.10% [33] 上游原材料数据 - 乳制品价格：截至11月22日，牛奶零售价12.16元/升，周环比-0.08%，同比-2.09%；酸奶零售价15.77元/公斤，周环比-0.06%，同比-2.47%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-15.20%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价224.94元/公斤，国外品牌269.71元/公斤；10月中国奶粉进口金额47294.30万美元 [37] - 畜禽价格：截至11月29日，生猪16.47元/公斤，周环比+0.80%，同比+13.98%；仔猪23.51元/公斤，周环比+0.13%，同比+15.25%；猪肉价格34.60元/公斤，周环比-1.65%，同比+62.06%；牛肉60.96元/公斤，周环比+0.02%，同比-15.01%；截至11月22日，白羽肉鸡7.70元/公斤，周环比-0.13%，同比+2.12% [37] - 农产品价格：截至11月29日，玉米2112.86元/吨，周环比-0.40%，同比-19.58%；豆粕3024元/吨，周环比+1.41%，同比-24.44% [38] - 包材价格：截至11月29日，PET瓶片6350/吨，周环比-0.79%，同比-9.35%；瓦楞纸3365元/吨，周环比+0.91%，同比-3.03% [38] 行业动态 - 前10月酒饮茶制造业营收超1万亿，1-10月酒、饮料和精制茶制造业营收1.31万亿元，同比增2.3%；营业成本8359.8亿元，同比增0.3%；利润总额2447.7亿元，同比降5.4% [50] - 进境旅客免税携带酒精饮料将迎严格限制，自2024年12月1日起，自香港、澳门进境旅客允许携带的酒精饮料数量减半，经常出入境人员不准免税带进12度以上酒精饮料 [50] 核心公司动态 - 11月29日消息，五粮液拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税），截至2024年9月30日，公司总股本38.82亿股，合计拟派发现金红利100亿元（含税） [52]

报告行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 新能源汽车销量向好，零跑单月交付突破4万辆 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比上涨1.32%；汽车板块整体上涨0.31%，在31个行业中排第27。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-2.12%、-7.47%、-2.47%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动1.46%、-1.90%、0.66%、-0.69%、-1.09%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动3.84%、-2.00%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动2.13%、2.06% [4] - 新能源车企公布11月销量，比亚迪单月销量再超50万辆。在以旧换新、年末冲量等多重因素推动下，国内新能源汽车市场维持高景气。主要车企中，比亚迪新能源乘用车销量50.40万辆，同比+67%，环比持平，其中王朝海洋销量48.52万辆，同比+68%，秦L DM-i、宋Pro DM-i、宋L DM-i等DM5.0车型或持续放量；腾势、方程豹、仰望单月销量分别为1.00万辆、0.85万辆、0.03万辆，其中方程豹品牌在豹5改款上市后环比持续回升，近期新车型豹8正式上市交付，完善在硬派越野市场的车型布局。鸿蒙智行全系交付4.19万辆，同比+123%，环比略增，其中问界M7、智界R7分别交付1.26万辆、0.90万辆，11月智界新S7上市，调整价格并新增4款车色；尊界品牌首款车型尊界S800在广州车展上正式亮相，上市48小时预订超2000台，补齐在超豪华市场的车型版图。小米SU7提产后连续两个月交付维持2万辆以上水平，全年交付目标13万台 [5] - 零跑、小鹏、极氪等品牌交付再创新高，新车型增量持续释放。新势力品牌中，理想交付4.87万辆，同比+19%，环比-5%；小鹏交付3.09万辆，同比+54%，环比+29%，新车型MONA M03、P7+交付分别超1万辆、7000辆，搭载纯视觉智驾方案的新车型成为新增长点；蔚来交付2.06万辆，同比+29%，环比-2%，乐道L60交付超5000辆，12月目标超1万辆；极氪交付2.70万辆，同比+106%，环比+8%，极氪7X或持续贡献增量；零跑交付4.02万辆，同比+117%，环比+5%，C系列三款SUV车型C11、C10、C16在10-20万元市场实现亮眼表现，近期B系列首款车型B10在国内首秀，搭载LEAP 3.5技术架构以及激光雷达、高通8650智驾芯片、高通8295座舱芯片等配置，并合作玛莎拉蒂进行底盘调校，有望在明年开启B系列三款新车型的新品周期 [6] - 投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，行业龙头定价权优势持续显现，智驾升级重塑竞争格局，关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等。（2）汽车零部件：关注绑定优质车企，客户结构具备较强优势的零部件供应商，以及域控制器、线控底盘、空气悬架、汽车座椅等技术与配置升级方向，相关标的如拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、华阳集团等 [7] 二级市场表现 - 本周沪深300环比上涨1.32%；汽车板块整体上涨0.31%，在31个行业中排第27。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-2.12%、-7.47%、-2.47%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动1.46%、-1.90%、0.66%、-0.69%、-1.09%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动3.84%、-2.00%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动2.13%、2.06% [35] 行业数据跟踪 销量 - 据乘联会，11月1-24日，乘用车市场零售163.8万辆，同比+29%，较上月同期+4%，批发193.5万辆，同比+34%，较上月同期+14%；新能源汽车市场零售86.7万辆，同比+68%，较上月同期+7%，批发100.7万辆，同比+65%，较上月同期+13% [49] - 近期新能源车企公布2024年11月销量数据。（1）比亚迪：11月乘用车销量50.40万辆，同比+67%，其中王朝海洋48.52万辆，同比+68%；腾势1.02万辆，同比-16%；方程豹0.85万辆；仰望0.03万辆。（2）理想：11月交付量4.87万辆，同比+19%。（3）广汽埃安：11月交付量4.23万辆，同比+2%。（4）零跑：11月交付量4.02万辆，同比+117%。（5）赛力斯：11月新能源汽车销量3.68万辆，同比+55%。（6）深蓝：11月交付量3.60万辆，同比+123%。（7）小鹏：11月交付量3.09万辆，同比+54%。（8）极氪：11月交付量2.70万辆，同比+106%。（9）蔚来：11月交付量2.06万辆，同比+29%。（10）阿维塔：11月交付量1.16万辆，同比+184%。（11）岚图：11月交付量1.09万辆，同比+55%。（12）智己：11月交付量1.00万辆，同比+15% [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 库存 - 据中国汽车流通协会，11月中国汽车经销商库存预警指数为51.8%，同比-8.6pct，环比+1.3pct。（1）分指数：库存指数47.5%，环比-6.8pct；市场需求指数49.2%，环比-9.1pct；平均日销量指数48.2%，环比-10.4pct；从业人员指数43.4%，环比-4.4pct；经营状况指数42.6%，环比-2.4pct。（2）分区域：北区指数53.1%，环比+0.7pct；东区指数51.7%，环比+0.0pct；西区指数53.9%，环比+9.2pct；南区指数46.9%，环比-0.4pct。（3）分品牌类型：豪华&进口品牌指数51.0%，环比-3.1pct；主流合资品牌指数52.3%，环比+4.4pct；自主品牌指数51.6%，环比-0.6pct [73][74][75][76] 原材料价格 - 钢材现货价格、铝锭现货价格、塑料粒子现货价格、天然橡胶现货价格、纯碱现货价格、正极原材料价格等均有详细数据 [78][79][80][81] 新车型跟踪 - 据乘联会，本周上市的新车型包括：（1）全新产品：吉利汽车缤越L。（2）改款产品：东风乘用车皓极、上汽乘用车MG7、北京现代途胜L、奇瑞汽车智界S7。（3）新增车型：奇瑞汽车奇瑞QQ冰淇淋、北汽新能源享界S9、上汽通用昂科威Plus [82][83][84] 上市公司公告 - 双环传动：控股子公司环动科技已于近期向上海证券交易所提交了首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料，并收到上交所出具的《关于受理浙江环动机器人关节科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请的通知》，上交所依据相关规定对环动科技报送的首次公开发行股票并在科创板上市的申请报告及相关申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [86] - 祥鑫科技：为拓展海外市场，实现全球化布局，满足客户产业链出海的需求和积极应对国际环境的变化，祥鑫科技股份有限公司拟在泰国投资设立子公司，计划投资金额不超过1.8亿泰铢，实际投资金额以中国及当地主管部门批准金额为准。公司在泰国投资设立子公司，是基于公司业务发展和实施海外战略布局的需要，利用泰国地区要素成本优势，进一步增强公司的综合实力，提升公司的整体竞争力 [86] - 长安汽车：公司拟通过重庆产交所以公开摘牌方式购买渝富资本持有的长安汽车金融20%股权，并授权经营层根据交易实际情况决定本次股权购买的相关事项，包括但不限于确定最终交易价格、具体实施公开摘牌等。本次挂牌转让底价为23亿元，实际受让价以在重庆产交所最终报名或（且）参与竞价后的情况为准。若摘牌成功，公司对长安汽车金融的持股比例将由28.66%上升至48.66% [89] - 星源卓镁：公司于近日收到国内某汽车零部件厂商出具的供应商定点通知邮件，公司将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件。根据客户规划，本项目预计从2025年中旬开始量产，预计未来7年（2025-2031年）销售总金额约为7.1亿元人民币。未来公司将继续以研发和客户需求为导向，与产业链伙伴保持紧密合作，快速响应其战略规划和订单诉求，积极推动新能源汽车产业快速发展 [91] 行业动态 行业政策 - 贵州提高汽车以旧换新补贴标准：11月27日，贵州省人民政府办公厅印发《贵州省全力推动经济持续回升向好若干政策措施》，加大汽车以旧换新、酒车联动叠加政策宣传力度，对个人消费者报废或转让名下旧乘用车，购买新能源汽车的最高补贴标准提高到1.95万元，购买燃油车或符合条件的二手乘用车（含二手新能源车）最高补贴标准提高到1.9万元 [92] - 合肥发放汽车新购消费券：11月29日至12月8日合肥将发放2024合肥市汽车新购消费券，总额4400万元，新能源汽车最高可减6000元，活动共征集336家车企参与。据了解，在参与活动的汽车零售企业处购买非营运性质汽车的个人消费者可领取并使用消费券 [92] 企业动态 - 零跑汽车与缅甸NPK MOTOR公司签署战略协议，共拓东南亚市场：11月25日，零跑汽车与缅甸NPK MOTOR公司签署了KD项目战略合作协议，此次合作意味着零跑汽车国际化战略的进一步落地，更为缅甸及东南亚地区新能源汽车的发展注入了新动力 [93] - 广汽集团发布新能源商用车战略，目标2030年营收300亿：11月26日，广汽集团正式发布商用车"135"发展战略，锚定2030年营收300亿元的发展目标，加速向智能新能源商用车转型。当天还发布全球首款针对短倒场景正向研发的新能源重卡广汽商用车T9，以及广汽孵化的祺迹汽车首个规模化应用智驾平台祺迹L平台 [93] - 福田汽车海外第100万辆泰国下线，加速亚太产业布局：2024年11月27日，福田汽车泰国工厂竣工暨第一百万辆车出口下线仪式在曼谷举行。目前，福田汽车在泰国已建立了产业集群，下一步将进一步扩展至印尼、越南等亚太市场。不仅如此，在美洲属地化布局正在稳步推进，巴西属地制造项目也将于2025年启动生产 [93]

报告行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 本周申万电池板块整体上涨 0.77%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点 [5][33] - 电动车需求稳步增长，行业景气度向好，预计 2024 年全年新能源汽车销量达 1250 万辆，同比增长 30%+ [6][24] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，各材料价格有不同表现 [6][25] - 本周储能招标市场大幅回升，国内储能市场整体增速较高，但工商储发展略显低迷 [8][27][28] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 电池板块 - 电动车需求稳步增长，11 月 1 - 24 日国内新能源乘用车零售 86.7 万辆，同比增长 68%，环比增长 7%，预计 2024 年全年销量达 1250 万辆，同比增长 30%+ [6][24] - 行业供给端有序调整，锂盐价格震荡运行，正极材料价格不稳定，负极材料价格维持在成本线附近，隔膜市场需求稳定，电解液价格震荡运行 [6][25] - 建议关注宁德时代和特锐德，宁德时代 2024 年出货 480GWh，全年利润约 505 亿元，锂盐自供比例提升；特锐德受益于电网投资结构升级，已扭亏为盈 [7][26] 储能板块 - 本周新增 21 个招标项目，5 个中标项目，招中标总规模为 3.97GW/27.36GWh，储能 EPC 中标均价 0.79 元/Wh，环比下滑 [8][27] - 国内储能市场整体增速较高，截止 2024 年 10 月底累计装机 23.42GW/58.86GWh，同比 +118%；10 月新增装机 2.04GW/5.50GWh，同比 +236%、环比 +82%，但工商储发展不及预期 [8][28] - 建议关注上能电气，其储能业务全产业链布局，光储一体化布局，中标多个大额储能项目，逆变器出货量国内领先 [9][31] 行情回顾 - 本周申万电池板块整体上涨 0.77%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点 [5][33] - 主力净流入前五为宁德时代、阳光电源、天际股份、亿纬锂能、厦钨新能；净流出前五为福能东方、先导智能、富临精工、德业股份、天奈科技 [5][33][34] 行业数据跟踪 锂电产业链价格跟踪 - 电芯：11 月 29 日方形动力电芯（铁锂）、方形动力电芯（三元）、方形储能电芯（铁锂）分别报价 0.35 元/Wh、0.445 元/Wh、0.34 元/Wh [36] - 锂盐：本周价格震荡运行，11 月 29 日工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价 7.38 万元/吨（周环比 -1.20%）、7.85 万元/吨（周环比 -1.13%），电池级氢氧化锂报价 7.01 万元/吨 [36] - 正极材料：三元材料 11 月 29 日 5 系单晶型、8 系（811 型）分别报价 11.55 万元/吨、14.45 万元/吨；三元前驱体 523 型、622 型、811 型报价 6.3 万元/吨（周环比 -0.79%）、6.8 万元/吨（周环比 -1.45%）、7.95 万元/吨（周环比 -0.62%）；磷酸铁锂（动力型）报价 3.42 万元/吨，正磷酸铁报价 1.04 万元/吨 [37] - 负极材料：本周价格稳定，11 月 29 日负极石墨化（高端）报价 1 万元/吨，人造石墨高端、中端分别报价 4.85 万元/吨、3.05 万元/吨 [37] - 隔膜：本周基膜价格环比持平，11 月 29 日 5μm 湿法基膜、16μm 干法基膜分别报价 1.67 元/平米、0.41 元/平米；7μm + 2μm、9μm + 3μm 涂覆隔膜分别报价 1.03 元/平米、0.975 元/平米 [37] - 电解液：本周价格环比持平，11 月 29 日三元高电压（4.4V）电解液报价 4.54 万元/吨，六氟磷酸锂报价 5.85 万元/吨 [38] 储能行业跟踪 - 储能项目招标：本周招标数量 21 个，规模为 2.83GW/23.48GWh，环比回升 [53] - 储能项目中标：本周中标数量 5 个，规模为 1.14GW/3.89GWh，储能 EPC 中标均价约 0.79 元/Wh，环比 -30.6%；储能系统中标均价约 0.45 元/Wh，环比 -25.3% [53] 行业动态 行业新闻 - 《中牟县新能源发展规划（2024 - 2030）（征求意见稿）》提出对已并网存量新能源项目配储能设施，推进集中式共享储能电站项目建设等 [65] 公司要闻 - 力神电池签约贵州华仁园区工商业储能项目，规模 660MW/2000MWh [67] 上市公司公告 - 11 月 25 日星源材质与中科深蓝汇泽建立战略合作关系，联合开发固态电解质膜 [72] - 11 月 26 日贝特瑞与亿纬锂能共同对子公司四川贝特瑞增资，计划形成年产 10 万吨锂电池负极材料一体化产能 [73] - 11 月 28 日道氏技术完成合资公司图灵道森工商登记，将 AI 计算与负极石墨化生产工艺结合 [74]

报告行业投资评级 - 标配 [3] 报告的核心观点 - 华为发布Mate70系列和折叠屏机Mate X6，引领国内旗舰机潮流，AI赋能下华为全屋智能升级“华为鸿蒙智家”，新机预售量超预期，消费电子景气度有望延续；拜登政府即将出台芯片限制出口新举措，新增HBM相关条款，但严厉程度不及预期，或推动国内存储制造商的进一步技术突破与国产替代；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 华为Mate 70系列正式亮相，其在耐摔、耐磨、抗冲击、影像、AI、通信等方面有显著提升；美国对华颁布HBM禁令，预计影响多达200家芯片公司；华为全屋智能升级“华为鸿蒙智家”，带来多种新功能和产品；台积电宣布2nm芯片已准备就绪，高雄2nm新厂进机；英伟达加速认证三星AI内存芯片；美国商务部向英特尔提供78.6亿美元拨款；韩国财政部计划明年推出14万亿韩元低息贷款支持芯片产业；IDC预计今年全球智能手机出货量增长6.2%；工信部公布1 - 10月规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.6%；笔记本市场回暖，今年出货量预计达1.74亿台 [20][21][24] 上市公告重要公告 - 伟时电子、光弘科技进行股票发行；芯海科技实施股权激励；西陇科学对子公司增资；恒烁股份进行股份回购；赛微电子参与产业基金投资；东芯股份限售股上市；芯源微、普冉股份收到政府补助；深纺织A高管变动 [27] 行情回顾 - 本周沪深300指数上升1.32%，申万电子指数上升2.38%，行业整体跑赢沪深300指数1.06个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第16位，PE(TTM)54.06倍；截止11月29日，申万电子二级子板块涨跌情况为半导体(+3.25%)、电子元器件(+2.34%)、光学光电子(+0.82%)、消费电子(+1.55%)、电子化学品(+2.75%)、其他电子(+0.60%)；海外方面，台湾电子指数下跌4.00%，费城半导体指数下跌0.59% [29][30][31] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但近期略有承压，2024年9月起NAND Flash价格大幅下滑；TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [52][62]

报告行业投资评级 - 超配 [4] 报告的核心观点 - 上周非银指数上涨2.6%，相较沪深300超涨1.3pp，券商与保险指数同步上涨，证券指数超额明显；市场股基日均成交额环比降9.2%，两融余额环比增0.6%，股票质押市值环比增1.8% [5] - 市场活跃度维持高位，融资利率下调推动增量资金入场；现阶段处于并购窗口期，大型券商完善短板与中小券商提升竞争力是主要出发点，同一国资背景整合与有创新意识的中小券商是配置主线 [6] - 保险资产风险分类新规将落实险企全面风险管理，提升资产质量和匹配有效性，缓解利差损担忧；2025“开门红”启动，分红险策略可降负债成本，保费预录可夯实增长盘，新产品价值率有望提升，但今年二三季度冲量或使客户需求提前释放，明年规模增长待观察 [3] - 投资建议上，券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [7] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数涨1.8%，深证成指涨1.7%，沪深300涨1.3%，创业板指数涨2.2%；行业指数中，非银金融(申万)涨2.6%，证券Ⅱ(申万)涨3.3%，保险Ⅱ(申万)涨0.5%，多元金融(申万)涨3.4% [15] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额17332亿元，环比降9.2%；上证所日均换手率1.13%，深交所日均换手率3.49% [27] - 信用方面，两融余额1.84万亿元，环比增0.6%，其中融资余额1.83万亿元，环比增0.6%，融券余额106亿元，环比增0.8%；股票质押市值2.86万亿元，环比增1.8% [26] 行业新闻 - 2024/11/28多部门发布通知推进农业保险精准投保理赔等事项，包括强化投保管理、完善理赔机制等十方面内容 [31] - 2024/11/29金监总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，扩大资产风险分类覆盖范围，完善分类标准，明确各级职责，纳入内外部审计范畴 [31] - 2024/11/29沪深交易所发布指引规范基础设施REITs定期报告披露，完善信息披露规则体系 [31] - 2024/11/29证券业协会发布指引及配套文件，调整首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理内容 [31]

报告行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 光伏板块硅料供需有望修复，下游排产略降；风电板块陆风中标单价持续回暖，粤、鲁、浙海风建设持续推进，行业整体高景气发展有望延续 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 光伏板块 - 硅料价格略降，多晶硅成交量一般，检修或降负荷企业15家，本月起供应下跌，供需有望回归平衡 [6][22] - 硅片价格维稳，210R硅片价格下跌，大尺寸行情弱，11月排产下滑，库存下降，12月多家厂计划提产 [6][22] - 电池片价格维稳，11月开工率58.92%，总排产量环比增6.93%，12月个别厂家提产，多数持平，订单需求好 [6][22] - 组件价格维稳，国内招投标受关注，年末交付期将结束，部分企业下调开工率，12月排产预期环比降7 - 8% [6][22] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头，有成本优势，现金流改善，在手现金充裕，龙头优势将凸显 [7][23] 风电板块 - 陆风截至11月29日招标约175MW，开标约1733.5MW，含塔筒平均中标单价约1739元/kW，不含约1850.33元/kW，裸机价格企稳，整机企业业绩修复有望延续 [8][24] - 海风本周山东500MW、广东1000MW项目完成招标，单价上升，多项目有进展，建设进程加速，海外发展势头强，零部件厂商业绩下半年有弹性空间 [9][25] - 建议关注大金重工和东方电缆，前者为海工设备龙头，海外业务稳定，交付项目有望提升盈利能力和回款能力；后者为海缆龙头，产品矩阵丰富，技术领先，中标多项目，业绩有望增长 [10][29] 行情回顾 - 本周（11/25 - 11/29）申万光伏设备板块涨4.25%，跑赢沪深300指数2.93个百分点；申万风电设备板块涨9.57%，跑赢沪深300指数8.25个百分点 [5][33] - 光伏板块涨幅前三为钧达股份、向日葵、爱旭股份，跌幅前三为金博股份、海泰新能、航天机电；风电板块涨幅前三为运达股份、明阳智能、海力风电，跌幅前三为湘电股份、电气风电、中环海陆 [5][33] - 本周光伏、风电板块主力净流入前五为双良节能、晶澳科技、钧达股份、隆基绿能、爱旭股份，主力净流出前五为德业股份、迈为股份、航天机电、国际实业、协鑫集成 [34] 行业动态 行业新闻 - 国家能源局组织召开调度会，要求加快推进第一批大型风电光伏基地建设收官工作，做好并网服务，谋划“十五五”项目，做好新能源消纳利用 [40][43] - 河北省公布第三批风电开发建设项目清单，含26个项目、427.5万千瓦 [45] - 中国风电光伏产品助力他国碳减排8.1亿吨，我国与多国开展绿色能源项目合作 [46] - 全球在建规模最大海拔最高的西藏芒康昂多1800兆瓦光伏项目完成3个220千伏升压站主体浇筑，预计2025年底并网发电 [48] - 云南集中式光伏装机容量突破3000万千瓦 [48] 公司要闻 - 海优新材拟在四川金堂投资2.5亿元建设光伏封装胶膜西南生产基地项目，达产后年产能0.8亿平方米 [53] - 回天新材新建光伏有机硅密封胶生产线于11月底投产，总产能达18万吨/年 [53] - 富佳股份持有芯禾机器人18%股权，研发的光伏板清洁机器人处于测试阶段 [53] - 北元集团300MW光伏发电项目全容量并网 [53] - 云南能投获曲靖市马龙区通泉风电场扩建项目核准批复，装机容量13.12万千瓦 [53] - 广西能源拟投资12.89亿元建设平桂水口风电场项目，装机容量200兆瓦 [53] 上市公司公告 - 琏升科技控股子公司天津琏升拟向天津农商行申请1.7亿元授信额度，置换此前贷款，优化负债结构 [55] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 硅料、硅片、电池片、组件等价格有不同表现，部分价格维稳，部分有小幅度变化，如N型多晶硅材均价周环比0.00%，硅片G12 - 150µm周环比 - 1.21%等 [81] 风电行业价格跟踪 - 截至11月29日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢等报价周环比分别为0.00%、0.29%、0.08%，较年初环比分别为 - 0.25%、 - 11.67%、 - 14.49%，上游大宗商品价格年初下行后窄幅震荡 [27][97]

宏观经济 - 11月制造业PMI为50.3%，略高于前值50.1%，非制造业PMI为50.0%，略低于前值50.2%[1] - 制造业PMI绝对水平强于季节性（50.3%，近五年同期均值50.0%），环比变化持平于季节性（+0.2pct，近五年同期均值+0.2pct）[2] - 生产指数升至52.4%，环比上升0.4pct，新订单指数升至50.8%，4月以来首次高于荣枯线，环比上升0.8pct[3] 行业表现 - 高技术制造业PMI升至51.2%，装备制造业PMI为51.3%，消费品行业PMI回升至50.8%，高耗能行业PMI回落至49.2%[4] - 服务业商务活动指数50.1%，持平于前值，货币金融、资本市场服务等相关商务活动指数均处于55%以上的高景气区间[4] - 建筑业商务活动指数49.7%，环比回落0.7pct，表现弱于季节性[4] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数49.8%，环比下降3.6pct，出厂价格指数47.7%，环比下降2.2pct，均处于收缩区间[3] - 采购量指数回升至51.0%，自4月以来首次重回荣枯线上方[3] 风险提示 - 海外需求下降超预期，稳增长政策落地不及预期[5]

重点推荐 - 永臻股份（603381）：技术规模铸竞争优势，边框龙头迎长期成长——公司深度报告 - 光伏边框领军者，经营规模持续扩大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内延伸布局光伏支架以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。公司经过多年的技术积累，在产品结构设计、规模化生产、产品质量控制、成本控制等方面积累了丰富的行业经验，已成长为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。2023年，公司实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35% [7] - 光伏装机量保持增长，铝边框市场空间广阔。受益于全球光伏新增装机保持增长，光伏边框市场需求量持续扩大。光伏铝边框除易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，目前市场渗透率在95%以上，从中短期维度看仍将占据主流地位。预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88% [8] - 公司产能规模快速扩张，布局再生铝实现降本。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，未来规划产能达69万吨，规模优势将进一步扩大。越南基地辐射美国、印度市场，相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，优化公司盈利结构。此外，公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，其中，常州基地产能5万吨，芜湖基地产能38万吨，不仅可以有效减少碳排放和资源消耗，还可以显著降低光伏边框材料成本，提升公司在成本端的竞争优势 [8] - 横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。公司为丰富产品结构，拓展光伏支架、BIPV领域产品，2023年，光伏BIPV产品贡献收入557.71万元，光伏支架产品贡献收入1.45亿元，两项业务已初步形成产品矩阵及经营模式，有效提升了公司在光伏行业周期波动时的风险抵抗能力 [8] - 投资建议：公司光伏边框龙头地位稳固，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，预计公司2024-2026年实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [9] - 石化周期已达底部，左侧布局正当时——石油石化行业深度报告 - 复盘2000年以来的石化行业周期情况，认为：1.一般情况下，石化周期约为7年；2.上行阶段内，极端事件会带来短期的下行，但不会改变周期运行逻辑；3.下行阶段内，重大负面事件则会加速周期运行，往往也伴随老旧产能加速出清，同时拉近下一轮的复苏开始；4.经济全球化背景下，各区域指数走势与原油走势高度接近且趋同，但随着逆全球化发展，各区域走势出现分离；5.一般情况下，由于美元回流周期对全球经济的影响极大，美联储开启降息周期往往意味着一个石化周期的底部 [13] - 我国新增乙烯产能有望占据全球成本优势。2020年以来，国内乙烯产能进入第二个高速增长期。相较于国际上的老旧产能，我国主要新增/升级改造乙烯产能具备多方面优势，包括：更低的操作成本（技术进步、工业4.0）、更低的原料成本（大炼化裂解、重油裂解等）、更新的设备所需较短维护期，使得国内新建乙烯产能平均现金成本逐步向成本曲线左端偏移。根据测算，到2027年，在布伦特油价65美元/桶的情形下，我国平均新增/改造乙烯产能现金成本约为688美元/吨，已处于成本曲线左部位置，其中部分乙烷裂解产能成本甚至达到全球最低区间，MTO乙烯产能的成本优势则主要取决于装置所处区域的煤炭价格及装置的规模优势 [14] - 认为随着美联储开启降息周期，当前石化周期已基本到达底部，进入产能更替和油价探底阶段，未来随着全球需求改善有望在明年下半年进入复苏阶段。综合来看，布伦特油价短期在65美元/桶具备支撑，短期地缘政治冲突仍将为油价提供一定支撑；原油长期受需求面影响大，随着美联储进一步降息，原油一定回调风险增加；预计明年全年布伦特在55-80美元/桶波动。短期内国内炼油产业将受益于成品油价调整机制时间差。下游方面，长丝产能及库存周期基本到达底部，聚烯烃仍存在产能和需求错配问题，整体反弹仍依赖外需修复 [15] - 投资建议：建议关注国内具备优质油气资源上下游一体化、抗风险能力强相关龙头，如中国石油、中国石化等；具备进口乙烷制乙烯多优势强壁垒相关标的卫星化学；发展COTC产业转型升级，收率高成本低的恒力石化；具备煤制烯烃规模化优势的宝丰能源；积极布局新材料业务，开拓乙烯需求和盈利的东方盛虹、恒力石化、荣盛石化等；前期超跌具备低PE、PB特征，未来有望受益海外长丝需求修复，如桐昆股份、新凤鸣等 [15] 财经新闻 - 中办、国办发布数字贸易改革创新发展的意见，大力发展数字技术贸易 - 主要目标是：到2029年，可数字化交付的服务贸易规模稳中有增，占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；数字贸易基础设施布局进一步完善，适应数字贸易发展的体制机制基本建立，数字领域对外开放水平大幅提高，与国际高标准经贸规则对接全面加强。到2035年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到50%以上；有序、安全、高效的数字贸易治理体系全面建立，制度型开放水平全面提高。意见提出，加强关键核心技术创新，加快发展通信、物联网、云计算、人工智能、区块链、卫星导航等领域对外贸易 [18] - 意见提出三点：（一）推动数字订购贸易高质量发展。鼓励电商平台、经营者、配套服务商等各类主体做大做强，加快打造品牌。推进跨境电商综合试验区建设，支持"跨境电商+产业带"发展。推进数字领域内外贸一体化。（二）放宽数字领域市场准入。完善准入前国民待遇加负面清单管理模式，推动电信、互联网、文化等领域有序扩大开放，鼓励外商扩大数字领域投资。深入破除市场准入壁垒，提高数字贸易领域外商投资企业在境内投资运营便利化水平。（三）加强数字领域安全治理。优化调整禁止、限制进出口技术目录。持续推动全球数字技术、产品和服务供应链开放、安全、稳定、可持续。发挥各类专业法院法庭作用，推动数字领域国际商事争端解决机制多元化发展 [19] - 习近平在中华全国供销合作总社成立70周年之际作出重要指示 - 习近平指出，70年来，供销合作社始终围绕党的中心任务，主动服务大局，在服务城乡群众、繁荣农村经济、助力脱贫攻坚、促进农民增收、推动乡村振兴等方面发挥了积极作用。习近平强调，新时代新征程，各级党委和政府要进一步加强对供销合作社工作的领导和支持，充分用好这支力量。供销合作社要认真践行新发展理念，扎根农业农村，聚焦主责主业，深化综合改革，强化机制创新，持续打造服务农民生产生活和促进现代农业发展的综合平台，当好党和政府密切联系农民群众的桥梁纽带，奋力谱写供销合作事业高质量发展新篇章，为推进乡村全面振兴、加快建设农业强国作出更大贡献 [20] - 美国10月核心PCE物价指数同比升2.8% 符合预期 - 美国10月核心PCE物价指数环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，创2024年4月以来最大增幅，预期升2.8%，前值升2.7% [21] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌14点，跌幅0.43%，收于3295点。深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落 [23] - 上交易日上证指数在30日均线压力下小幅震荡收阴，量能依然是相对缩小状态，大单资金净流出超84亿元，金额略有加码。日线MACD尚未金叉，日线KDJ金叉状态，日线指标呈现矛盾。指数分钟线指标也呈现矛盾，尚未形成合力。指数上方20日、30日均线压力较重，若无量能及大单资金流的充分支持，短线上破仍有难度。短线指标或仍呈震荡态势。震荡中仍需密切关注量价指标的配合及演变 [23] - 上证指数周线在5周均线处遇阻，收小实体阳K线带上下影线。周MACD尚未死叉，但周KDJ死叉状态，目前周指标表现矛盾。短线指数处于5周均线与10周均线之间的狭小区间。若本周KDJ死叉成立，周指标走弱，10周均线的支撑倍受考验，则下一周回落调整的概率增加 [23] - 深成指、创业板回落收阴，收盘分别下跌1.26%、1.76%，收阴K线，再度跌破5日均线，再度处于短期均线簇之下。日线MACD死叉延续，日线KDJ金叉状态，日线指标呈现矛盾，短线指数或延续震荡，震荡中仍需密切关注量价指标变化 [24] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占57%，收红个股占比46%。涨超9%的个股114只，跌超9%的个股14只，上交易日市场情绪再度回落 [24] - 上交易日同花顺行业板块中，种植业与林业板块大涨居首，收盘上涨3.07%。其次，纺织制造、零售、环保设备、环境治理、房地产等板块活跃居前。而游戏、贵金属、保险、影视院线等板块回落调整居前。通用设备、零售、房地产、光伏设备等板块大单资金明显介入，而仍有超67%的板块呈大单资金净流出。其中，软件开发、游戏、证券、汽车整车、通信设备等板块，大单资金净流出居前 [24] - 游戏板块，昨日回落收阴，收盘下跌2.12%，在同花顺行业板块中跌幅居首。指数创波段新高后冲高回落，收凸底阴K线带长上影线，K线有调整意义。量能明显放大，大单资金净流出超31亿元，金额可观。指数目前日线KDJ、MACD仍金叉共振，日线均线体系多头排列尚未走弱。但指数近期波段涨幅已经超过67%，涨幅较大，相对高位量能放大，大单资金涌出，抛盘加大，K线走弱，一旦日线指标走弱，指数或有进一步回落调整动能，观察中需适当谨慎，等待调整充分后的再次做多机会 [25] 市场数据 - 2024/11/28市场数据 - 融资余额：18246亿元，变化32.16亿元 [30] - 逆回购到期量：4701亿元 [30] - 逆回购操作量：1903亿元 [30] - 1年期MLF：2% [30] - 1年期LPR：3.1% [30] - 5年期以上LPR：3.6% [30] - DR001：1.3242%，变化-4.02BP [30] - DR007：1.7414%，变化2.45BP [30] - 10年期中债到期收益率：2.0304%，变化-2.49BP [30] - 10年期美债到期收益率：休市 [30] - 2年期美债到期收益率：休市 [30] - 上证指数：3295.70点，变化-0.43% [30] - 创业板指数：2169.80点，变化-1.76% [30] - 恒生指数：19366.96点，变化-1.20% [30] - 道琼斯工业指数：休市 [30] - 标普500指数：休市 [30] - 纳斯达克指数：休市 [30] - 法国CAC指数：7179.25点，变化0.51% [30] - 德国DAX指数：19425.73点，变化0.85% [30] - 英国富时100指数：8281.22点，变化0.08% [30] - 美元指数：106.1693，变化0.11% [30] - 美元/人民币(离岸)：7.2493，变化46.00BP [30] - 欧元/美元：1.0549，变化-0.16% [30] - 美元/日元：151.55，变化0.28% [30] - 螺纹钢：3312.00元/吨，变化0.42% [30] - 铁矿石：786.50元/吨，变化0.00% [30] - COMEX黄金：2661.50美元/盎司，变化-0.12% [30] - WTI原油：68.88美元/桶，变化0.23% [30] - LME铜：8987.00美元/吨，变化-0.34% [30]

重点推荐 - 石化周期已达底部，左侧布局正当时。报告认为石化周期一般约为7年，当前已基本到达底部，进入产能更替和油价探底阶段，未来随着全球需求改善有望在明年下半年进入复苏阶段。布伦特油价短期在65美元/桶具备支撑，预计明年全年布伦特在55-80美元/桶波动。短期内国内炼油产业将受益于成品油价调整机制时间差。下游方面，长丝产能及库存周期基本到达底部，聚烯烃仍存在产能和需求错配问题，整体反弹仍依赖外需修复。投资建议关注国内具备优质油气资源上下游一体化、抗风险能力强相关龙头，如中国石油、中国石化等；具备进口乙烷制乙烯多优势强壁垒相关标的卫星化学；发展COTC产业转型升级，收率高成本低的恒力石化；具备煤制烯烃规模化优势的宝丰能源；积极布局新材料业务，开拓乙烯需求和盈利的东方盛虹、恒力石化、荣盛石化等；前期超跌具备低PE、PB特征，未来有望受益海外长丝需求修复，如桐昆股份、新凤鸣等[7][8][9] - 退税税率调整拉动出货，陆风整机价格企稳。本周（11/18-11/22）申万光伏设备板块下跌4.68%，跑输沪深300指数2.08个百分点；申万风电设备板块下跌2.18%，跑赢沪深300指数0.42个百分点。光伏板块涨幅前三个股为苏州固锝、恒星科技、拓日新能。风电板块涨幅前三个股为禾望电气、三一重能、振江股份。光伏板块中，退税税率调整拉动出货，上游硅片开工好转。硅料价格维稳，硅片价格维稳，电池片价格维稳，组件价格维稳。风电板块中，陆风整机价格企稳，海风建设进程加速。本周陆上风电机组招标约2433.6MW，开标约1114.5MW。含塔筒平均中标单价约2125元/kW，不含塔筒中标单价约1521.43元/kW，裸机价格企稳。海风方面，福建省莆田平海湾项目完成风电机组招标；浙江省嵊泗项目启动风电机组招标；河北省唐山项目启动风机基础制作及运输招标；山东省项目公示风机基础施工及安装中标结果公示；广东省湛江市徐闻东二项目启动EPC总承包招标；浙江省苍南项目公示当地政府对扩建工程环评文件审批意见；广东省阳江市青洲五、七项目确定海缆采购及施工中标人。总体来看，进入四季度后，国内海风项目建设进程明显加速[11][12][13][14][15][16][17] - 政策初见成效，当月利润小幅改善。10月工业企业利润累计同比小幅下行，但当月同比低位回升，由前值的-27.1%升至-10.0%，低基数以及利润率的改善均有贡献，同时库存消耗加快，也是预期和内需改善的特征之一。不过从价格表现来看，内需仍然偏弱，叠加美国关税等不确定性因素，新一轮政策仍有加码的可能。短期关注地产销售企稳的持续性，以及地方化债的进程，同时12月的政治局会议以及经济工作会议临近，或释放更多的增量信息，市场的政策博弈也可能增强。当月利润表现明显强于季节性。从季节性来看，10月当月工业企业利润环比11.20%，高于近5年同期均值-4.29%，为2010年以来同期最高水平。基数回落也有影响。10月当月，规模以上工业企业利润同比-10.0%，前值-27.1%。除了环比走强之外，基数回落的影响也比较明显，去年10月环比降至-6.97%，当月同比由11.9%降至2.7%。利润率的拖累程度有所收窄，营收增速改善并不明显。10月营收利润率回升至5.4%，而基数由6.3%回落至6.2%，变动较小，但总体上拖累有所减轻。量价上，10月工业增加值当月同比5.3%（+0.1pct），PPI当月同比-2.9%（-0.1pct），变化不大，营收增速由-0.01%小幅回升至0.24%。费用及成本方面，当月费用率有所回落，或受降息影响；成本率小幅抬升，仍在历史相对高位，在商品并未明显涨价的情况下，或仍是中下游需求相对不足的反映。中游装备制造利润占比依然较高。从累计占比来看，上游原材料开采的利润占比（16.9%）继续回落，这一趋势在年内持续；中游原材料制造利润占比（17.9%）下半年以来一直相对稳定；中游装备制造利润占比（28.0%）继续稳步提升，一方面是设备更新相关政策的体现，另一方面也是产业链优势的表现；下游利润占比（25.8%）趋势上仍延续回落。边际上，上游有色、中游设备、下游吃穿相关表现较好。从边际变化来看，上游原材料开采及中游原材料加工主要行业中，仅有色采选、造纸、纺织当月利润同比正增长。中游装备制造中，电机连续两个月正增长，但增速较9月略有回落，电子设备、仪器仪表、专用设备、通用设备、运输设备增速均较9月有所回升，这也是中游装备制造利润占比优势的主要原因。下游制造中，汽车制造利润增速降幅收窄，纺织服装、酒饮料、食品、农副食品明显回升，其他劳动密集型产品制造利润增速维持低位。预期改善，当月去库明显。10月末，名义库存累计同比3.9%，前值4.6%；实际库存累计同比6.8%，前值7.4%。在价格层面变化不大的情况下，实际库存、名义库存增速均有所回落，或反映出一揽子政策推出后，预期改善后，库存消耗加快，关注持续性[20][21][22][23] 财经新闻 - 中办、国办：鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等相结合的物流新模式。方案提出，提高全社会物流实体硬件和物流活动数字化水平，鼓励开展重大物流技术攻关，促进大数据、第五代移动通信（5G）和北斗卫星导航系统等技术广泛应用，推动重要物流装备研发应用、智慧物流系统化集成创新，发展"人工智能+现代物流"。鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等相结合的物流新模式，健全和优化管理标准规范，支持企业商业化创新应用。促进物流平台经济创新发展，鼓励物流技术创新平台和龙头企业为中小物流企业数智化赋能。方案还提出主要目标，到2027年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。综合交通运输体系改革实现新突破，货物运输结构进一步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右，港口集装箱铁水联运量保持较快增长。培育一批具有国际竞争力的现代物流企业，国家物流枢纽体系和现代物流服务网络更加健全，统一高效、竞争有序的物流市场基本形成，现代物流对提升产业链供应链韧性和安全水平的战略支撑显著增强[26][27] - 七部门：引导金融机构将金融服务嵌入"人工智能+产业"等数字化场景。到2027年底，基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系。金融机构数字化转型取得积极成效，数字化经营管理能力明显增强。形成数字金融和科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融协同发展的良好局面，数字化金融产品服务对重大战略、重点领域、薄弱环节的适配度和普惠性明显提升。数字金融治理体系基本形成，数字金融基础设施基本齐备，相关金融管理和配套制度机制进一步健全[28]

工业企业利润数据 - 2024年10月，规模以上工业企业利润总额累计同比为-4.3%，前值为-3.5%[1] - 10月当月工业企业利润同比为-10.0%，前值为-27.1%，显示出低位回升[2] - 10月当月工业企业利润环比为11.20%，高于近5年同期均值-4.29%，为2010年以来同期最高水平[2] 利润率与营收 - 10月营收利润率回升至5.4%，基数由6.3%回落至6.2%，总体上拖累有所减轻[3] - 10月工业增加值当月同比为5.3%，PPI当月同比为-2.9%，营收增速由-0.01%小幅回升至0.24%[3] 行业利润占比 - 上游原材料开采的利润占比为16.9%，继续回落[3] - 中游原材料制造利润占比为17.9%，下半年以来相对稳定[3] - 中游装备制造利润占比为28.0%，继续稳步提升[3] - 下游利润占比为25.8%，趋势上仍延续回落[3] 库存与预期 - 10月末，名义库存累计同比为3.9%，前值为4.6%；实际库存累计同比为6.8%，前值为7.4%[4] - 库存增速回落，反映出政策推出后预期改善，库存消耗加快[4] 风险提示 - 政策落地不及预期[5] - 需求恢复不及预期[5] - 数据测算偏差的风险[5]