重点推荐 - 永臻股份（603381）：技术规模铸竞争优势，边框龙头迎长期成长——公司深度报告 - 光伏边框领军者，经营规模持续扩大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内延伸布局光伏支架以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。公司经过多年的技术积累，在产品结构设计、规模化生产、产品质量控制、成本控制等方面积累了丰富的行业经验，已成长为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。2023年，公司实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35% [8] - 光伏装机量保持增长，铝边框市场空间广阔。受益于全球光伏新增装机保持增长，光伏边框市场需求量持续扩大。光伏铝边框除易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，目前市场渗透率在95%以上，从中短期维度看仍将占据主流地位。预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88% [9] - 公司产能规模快速扩张，布局再生铝实现降本。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，未来规划产能达69万吨，规模优势将进一步扩大。越南基地辐射美国、印度市场，相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，优化公司盈利结构。此外，公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，其中，常州基地产能5万吨，芜湖基地产能38万吨，不仅可以有效减少碳排放和资源消耗，还可以显著降低光伏边框材料成本，提升公司在成本端的竞争优势 [9] - 横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。公司为丰富产品结构，拓展光伏支架、BIPV领域产品，2023年，光伏BIPV产品贡献收入557.71万元，光伏支架产品贡献收入1.45亿元，两项业务已初步形成产品矩阵及经营模式，有效提升了公司在光伏行业周期波动时的风险抵抗能力 [9] - 投资建议：公司光伏边框龙头地位稳固，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，预计公司2024-2026年实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [10] - 英伟达Blackwell需求强劲，IC China 2024聚焦半导体产业变革——电子行业周报2024/11/18-2024/11/24 - 电子板块观点：英伟达三季度营收同比增长94%，净利润同比增长100%，环比增速相比去年有所放缓，Blackwell芯片将在未来几个季度为营收增长提供强劲支撑；IC China 2024圆满举办，聚焦AI产业变革、半导体市场复苏、半导体产业链国际合作等几大主线；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [14] - 英伟达三季度营收同比增长94%，净利润同比增长100%，环比增速相比去年有所放缓，Blackwell芯片营收增长预期仍旧强劲。本周，英伟达公布了截至10月27日的第三财季财报，第三季度英伟达营收350.82亿美元，同比增长94%，环比增长17%，优于市场预期值331.6亿美元；Non-GAAP净利润20.01亿美元，同比增长100%，环比增长18%，同样高于市场预期。从各部门来看，数据中心部门的营收达到创纪录的308亿美元，环比增长17%，同比暴涨112%；游戏和人工智能电脑部门营收金额为33亿美元，环比增长14%，同比增长15%；专业可视化部门营收金额为4.86亿美元，环比增长7%，同比增长17%；汽车和机器人部门营收为4.49亿美元，环比增长30%，同比增长72%。展望第四财季，英伟达预计营收为375亿美元，上下浮动2%。虽然优于市场预期的370.8亿美元，但是因为较第三季环比增长率仅为70%，比2023年同期环比265%的增长幅度已经放缓。新一代AI芯片Blackwell方面，英伟达表示，在第三财季已向客户发送了1.3万个Blackwell样品，每个客户都在竞相成为第一个部署Blackwell的客户，需求是"惊人的"，该芯片已于四季度开始出货，并将在明年加速出货，预计在第四财季对营收的贡献有望超过之前数十亿美元的预估，且Blackwell的增产过程将持续至2026财年，Blackwell供不应求状态在未来几个季度将持续。此外，英伟达当前一代Al芯片H200在本季也实现了大幅增长。随着基础设施供应商持续扩大训练前后以及推理的模型规模，当前对AI芯片的需求仍然非常庞大，尽管扩张速度相对放缓，但是人工智能在重塑生产力方面的重要性让产业、公司在AI领域的先发投入仍具备必要性，英伟达业绩的持续增长也佐证了这一观点，建议关注AI相关产业链 [15] - IC China 2024圆满举办，聚焦AI变革、半导体市场复苏、国际合作等几大主线。第二十一届中国国际半导体博览会（IC China 2024）于2024年11月18-20日在北京国家会议中心举办。大会以"集合全行业资源 成就大产业对接"为主题，会上聚焦半导体AI产业变革等几个主题：（1）AI变革半导体产业方面，英特尔中国研究院院长强调，大语言模型的迅速发展正推动AI下沉至更多应用场景，未来所有的PC设备都将具备AI能力，AI PC的全球出货量已经突破2000万台。AI不仅是计算能力的提升，更是全新生态系统的构建，算力芯片和存储芯片为主要的受益领域。（2）半导体市场景气度回暖方面，SEMI全球副总裁、中国区总裁预测，今年全球半导体产业增长有望达到15%到20%，产业规模有望突破6000亿美元。经历了先前的下行周期后，全球半导体产业有望反弹。（3）半导体产业链国际合作方面，IC China 2024期间，首届中韩半导体企业家交流会以及巴西、东南亚半导体产业合作论坛先后举行，韩国半导体设计协会秘书长表示，中韩两国在半导体领域有着广泛的合作空间，未来将通过常态化对话机制推动两国产业间的互信与合作。在巴西、东南亚半导体产业合作论坛上也探讨了中国与巴西、中国与东南亚在半导体产业领域的合作契机与未来发展，同时还举行了中国半导体行业协会和巴西半导体行业协会的MOU签署仪式，标志着两国半导体行业合作的新起点 [16] - 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下降2.60%，申万电子指数下降3.29%，行业整体跑输沪深300指数0.69个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位，PE(TTM)52.76倍。截止11月22日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-2.86%)、电子元器件(-4.10%)、光学光电子(-3.51%)、消费电子(-3.93%)、电子化学品(-2.67%)、其他电子(-3.42%) [17] - 投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技 [18] 财经新闻 - 中共广东省委关于贯彻落实党的二十届三中全会精神 进一步全面深化改革、在推进中国式现代化建设中走在前列的意见 - 11月26日，广东省为深入贯彻党的二十届三中全会精神，全面落实《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，现结合实际提出如下意见。（一）深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，以走在前列的担当进一步全面深化改革（二）围绕做实"一点两地"全新定位，完善推进粤港澳大湾区建设体制机制（三）围绕处理好政府和市场关系，构建高水平社会主义市场经济体制（四）围绕建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，健全推动经济高质量发展体制机制（五）围绕建设具有全球影响力的产业科技创新中心，构建支持全面创新体制机制（六）围绕推动百县千镇万村高质量发展，健全城乡区域协调发展体制机制（七）围绕打造"海上新广东"，健全全面建设海洋强省体制机制（八）围绕打造高水平对外开放门户枢纽，完善对外开放体制机制（九）围绕打造践行全过程人民民主的省域样板，完善人民当家作主制度体系（十）围绕建设更高水平法治广东，全面深化法治领域改革（十一）围绕交出物质文明和精神文明两份好的答卷，深化文化体制机制改革（十二）围绕更好满足人民对美好生活的向往，健全保障和改善民生制度体系（十三）围绕推进绿美广东生态建设，深化生态文明体制改革（十四）围绕守牢国家安全"南大门"，完善维护国家安全和社会稳定体制机制（十五）坚持和加强党的全面领导，以钉钉子精神抓好改革落实 [22] - 金融监管总局：加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度 - 11月26日，金融监管总局局长李云泽主持召开保险业高质量发展座谈会时指出保险业发展与宏观经济息息相关。今年以来，我国经济运行总体平稳、稳中有进，新旧动能持续转换，高质量发展扎实推进。特别是9月下旬以来，党中央、国务院及时推出稳增长一揽子增量政策，打出一套"组合拳"，消费、服务业、进出口等主要经济指标明显回升，各种积极因素不断累积，社会预期持续向好，为实现全年经济社会发展目标打下了坚实基础，我们要进一步坚定对宏观经济回升向好的信心。发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展 [22] - 美联储公布11月会议纪要预测12月将再次降息 - 美联储公布联邦公开市场委员会(FOMC)11月6日至7日的会议纪要。根据会议纪要中的预测，美联储12月可能将再次降息25个基点。会议纪要显示，美联储在11月的会议上决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，使其基准基金利率达到4.5%至4.75%的区间，并表示，进一步调整货币政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，同时继续推动通胀进一步降低。与会者认为，继续减少美联储的证券持有量是适当的。与会者预计，如果数据与预期大致一致，通胀率继续持续下降至2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，逐步转向更中性的政策立场可能是适当的。根据会议纪要，联邦公开市场委员会的委员们一致认为，经济活动继续以稳健的速度扩张，自今年早些时候以来，就业增长速度有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位。委员们一致认为，通胀已朝着2%的目标迈进，但通胀率仍然略高 [25] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续震荡收星，收盘下跌4点，跌幅0.12%，收于3259点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化 [28] - 上交易日上证指数在近期低点附近延续小幅震荡，再收星K线，量能进一步缩小，大单资金净流出超152亿元，金额仍没有明显收敛。目前指数30分钟线MACD有所修复，但指数日线KDJ、MACD死叉共振仍未修复，日线短期均线空头排列仍未修复，短期趋势向下较难快速改变。所以短线技术条件明显向好前，即便指数反弹仍需适当谨慎 [28] - 上证指数周线呈小实体星状K线带下影线，目前仍处10周均线之下。但指数下方临近250周均线3223点附近支撑位，在此附近多方力量或仍有抵抗，短线在此附近仍或有多空争斗。但指数与上方5周均线的压力较近，5周均线方向向下，构成较强短压。周MACD虽尚未死叉，但周KDJ死叉状态，周指标尚未向好。指数在此附近或仍有震荡反复，但目前企稳的迹象不明显。仍需在震荡中加强观察 [28] - 深成指、创业板小幅回落，收盘分别下跌0.84%、1.15%，均再收小星K线。两指数目前虽处555日均线支撑位附近，但日线指标走弱尚未修复，日线短期均线空头排列延续，短期趋势走弱，短时间内较难快速修复。观察中仍需适当谨慎 [29] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比25%，收红个股占比29%。涨超9%的个股高达104只，跌超9%的个股97只，上交易日市场行情再度低落 [29] - 上交易日同花顺行业板块中，食品加工制造板块大涨居首，收盘上涨2.55%。其次，物流、旅游及酒店、饮料制造、白酒、影视院线、零售等消费概念板块延续活跃。而前一日大涨居首的电池板块昨日回落居首，收盘大跌4.7%，昨日刚刚提醒谨慎。其次，能源金属、互联网电商、黑色家电、金属新材料等板块大幅回落居前。超三分之二的板块大单资金呈净流出，其中，电池、软件开发、IT服务、半导体、专用设备等板块大单资金净流出居前 [29] - 零售板块，昨日收盘上涨1.19%，在同花顺行业板块中涨幅居前。指数近日表现较强，目前仍处日线均线体系之上。昨日大单资金净流入超1.6亿元，但量能放大不充分。日线KDJ金叉状态，短线或仍有惯性上拉动能。但日线MACD死叉尚未修复，日线指标不强势。且指数近期波段涨幅超过55%，目前仍处相对高位。从月线看，指数目前处于前期高点压力位附近，在此附近仍有震荡预期。若震荡中，周线指标走弱，仍需提防短线的震荡整理。需待整理充分后短线技术条件充分修复向好时关注为宜 [30] - 表1 行业涨跌幅情况 - 行业涨幅前五：文娱用品（7.13%）、渔业（4.29%）、酒店餐饮（3.19%）、专业连锁Ⅱ（1.89%）、国有大型银行Ⅱ（1.85%） - 行业跌幅前五：电机Ⅱ（-4.46%）、互联网电商（-4.21%）、黑色家电（-4.16%）、能源金属（-3.88%）、金属新材料（-3.88%） [32] 市场数据 - 2024/11/26市场数据 - 资金：融资余额18267亿元，逆回购到期量2883亿元，逆回购操作量2993亿元 - 国内利率：1年期MLF 2%，1年期LPR 3.1%，5年期以上LPR 3.6%，DR001 1.4280%（-4.31BP），DR007 1.7481%（-1.99BP），10年期中债到期收益率2.0657%（-0.25BP） - 国外利率：10年期美债到期收益率4.3000%（+3.00BP），2年期美债到期收益率4.2100%（+0.00BP） - 股市：上证指数3259.76点（-0.12%），创业板指数2150.10点（-1.15%），恒

报告行业投资评级 - 标配 [3] 报告的核心观点 - 复盘2000年以来石化行业周期，一般约7年，上行阶段极端事件短期下行不改变周期逻辑，下行阶段重大负面事件加速周期且老旧产能出清，各区域指数走势与原油走势全球化时趋同、逆全球化时分离，美联储开启降息周期往往意味着石化周期底部 [3][23] - 我国新增乙烯产能有望占据全球成本优势，2020年以来进入第二个高速增长期，新建产能在操作成本、原料成本、设备维护期方面有优势，预计到2027年布伦特油价65美元/桶时平均现金成本约688美元/吨 [4][81] - 随着美联储开启降息周期，当前石化周期基本到达底部，进入产能更替和油价探底阶段，未来全球需求改善有望明年下半年复苏，布伦特油价短期65美元/桶有支撑，长期受需求影响大，预计明年在55 - 80美元/桶波动，国内炼油产业短期受益成品油价调整机制时间差，下游长丝产能及库存周期基本到达底部，聚烯烃存在产能和需求错配问题，整体反弹依赖外需修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 复盘石化周期，景气度反转在即 - 2000 - 2008年周期由我国加入WTO驱动，期间局部震荡未改变需求增长，2008年美联储加息使全球经济衰退 [24] - 2009 - 2016年周期，中美需求复苏带动向上，期间供给层面负面事件未影响上行趋势，2015年末美联储加息 [25] - 2016 - 2024年可视为完整或两个小周期组合，2016 - 2020年国内产能过剩、全球经济弱复苏，2020 - 2022年疫情后增长，2022年3月美国加息进入衰退 [26] 当前周期炼油行业走向 全球炼油产能恢复增长 - 2023年全球炼油产能10349.8万桶/天（折合51.54亿吨/年），同比增加1.05亿吨/年，2021年以来连续增长，炼厂数量下降但总产能提升 [29] - 以炼厂流体催化裂化（FCC）转换率以及尼尔森系数（NCI）衡量炼厂加工深度和复杂程度，各地区炼厂数据有差异 [31][32] 需求结构性调整，全球炼油产能或仍将过剩 - 未来多套炼厂项目有望落地，但海外老旧炼厂产能退出是长期趋势，清洁能源消费比例提升使传统石化能源需求增长偏低，炼油产能增长或超需求增长 [33] - 2023 - 2030年全球炼油产能预计增长330万桶/天，亚太、非洲及中东贡献主要增量，欧洲及其他OECD国家贡献主要退出产能，2026年后产能增长下行 [36] - 炼厂运行量预计仅增加210万桶/日，精炼产品需求增长116万桶/日，全球利用率预计下降，2025年是炼油厂关闭高峰年 [38] - 新能源车普及挤压道路运输燃料需求，石化原料NGL和石脑油使用支撑石油消费增长，生物燃料消费增长削弱精炼产品和新增炼油产能需求，航煤是成品油中需求唯一增长品种 [38] 我国炼油行业将迎来利润修复期 - 全球成品油需求有增长空间，我国2021 - 2023年成品油表观消费增速分别为11%、4%、16%，截至今年8月同比增速0.3%，新能源车对成品油需求挤压小，海外新能源车渗透率相对较低，成品油需求有发展空间 [43] - 截至9月我国成品油配额完成度70.2%，较去年同期减少7.6个百分点，主要因海外需求放缓、亚太区域裂解价差走低，未来随着能源消费高峰和原油价格下跌预期兑现，价差有望回归 [44] - 国内成品油价格以国际市场原油价格为基础确定，采取“22 + 4%”调节机制，炼厂毛利波动领先零售利润约三个月，与国际油价基本成反比，油价从低位爬升炼厂有利润爬升期，从高位迅速下跌可能亏损，缓慢下行有利于修复毛利区间 [49][50] 新旧替换下我国将成为乙烯产能中心 全球乙烯产能格局发生转变 - 全球乙烯产能逐年增加，2022年合计2.18亿吨/年，同比提升5%，亚洲和北美是主要贡献地区，亚洲产能占比从2005年的28.01%增长至2022年的39.78% [54] - 北美乙烯需求下跌，美国产能增长放缓，2016 - 2020年第一波乙烷裂解项目投产使产能从2939万吨提升至4033万吨，2022 - 2024年第二波投产浪潮参与项目少且多数推迟，预计2030年产能较2023年增长仅8.94% [55][59] - 中东乙烯产能保持稳定，2007 - 2016年扩产，后增速放缓，受乙烷供应减少影响，生产趋向重质化，乙烷作为原料比重将降低，生产成本优势缩减 [62][64] - 欧洲乙烯需求受多重压力，需求自2017年下跌，2019年起恢复，成本高企，监管严格，多家公司乙烯装置关闭 [66][69] 我国或将引领乙烯周期 - 亚洲乙烯产能不断增加，2023年约9779.90万吨，中国产能占比最大，达5216.7万吨，占亚洲总产能比例53.34% [73] - 我国乙烯产能利用率处较高位，2023年为87.51%，人均乙烯消费量处低位，2022年为44千克/人，低于美国等国家，未来有提升空间 [75] 我国新建产能位于乙烯成本曲线左侧 - 预计到2030年全球乙烯产能较2023年新增7474.5万吨/年，国内产能将增长80%至8567万吨/年，占全球新增总产能的59%，油头乙烯产能增量占国内新增总产能的63% [79] - 我国新增乙烯产能具备多方面优势，平均现金成本向成本曲线左端偏移，预计到2027年布伦特油价65美元/桶时平均新增/改造乙烯产能现金成本约为688美元/吨，部分乙烷裂解产能成本达全球最低区间，MTO乙烯产能成本优势取决于煤炭价格和装置规模 [4][81] 主要产品当前周期情况 涤纶长丝：海内外需求互补，产能增速重回低位 - 需求周期：涤纶长丝下游主要是纺服领域，我国纺服链化工品受益产业链和成本优势成为全球消费和出口大国，2023年服装等零售额1.4万亿元，纺织品服装出口总额2936.4亿美元，出口占总产值比例约59%，我国纺服出口与美国需求关联度高，2010 - 2024年中美需求有共振、分化、互补等情况，2024年海外补库为主，国内需求高峰后回落，美国零售商渠道服装及面料库存基本恢复正常，批发商渠道仍在去化且略高于历史均值 [90][93][95][97] - 价格和价差周期：原料类涤纶柯桥纺织市场景气指数领先长丝价格1 - 2个月，原油和PTA价格是长丝价格变动同步指标，目前长丝价格处于历史22%分位，价差处于历史55%分位 [99] - 库存周期：近十年主动补库阶段与需求周期共振，目前长丝开工率维持高位，超过历史均值80%，库存天数位于历史分位48%，价差有望维持，若需求好转、成本企稳，价格有望有更多弹性基础 [103] - 产能周期：2010年以来中国涤纶长丝经历两轮较大产能扩张期，2021 - 2023年新增产能950万吨，桐昆股份、新凤鸣合计新增产能占比78.42%，由于卷绕头供应限制，扩能刚性，2024 - 2025年预计每年新增长丝产能约百万吨左右，增速重回历史低位2% - 3% [107] 聚烯烃：需求增速放缓，产能释放高位 - 需求周期：聚烯烃用于生产塑料制品，终端需求可观察橡塑和塑料制品、汽车制造业等数据，目前橡塑和塑料制品企业库存和产成品库存累库，利润下降，汽车制造业盈利三季度有下行压力，2024年1 - 9月我国PE表观消费量同比增速降至1%，PP表观消费量同比增速降至3% [111][115][116]

报告行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 光伏板块退税税率调整拉动出货，上游硅片开工好转；风电板块陆风整机价格企稳，海风建设进程加速，行业整体高景气发展有望延续，维持2024年全年国内新增装机规模存在超预期的判断 [5][6][26] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 光伏板块 - 硅料价格维稳，成交量一般，新签单多为跌价或稳价成交，库存压力明显，供需关系未根本性改善，价格趋于松动 [5][20] - 硅片价格维稳，企业开工情况有好转迹象，受小尺寸供需错配及海外需求释放影响，但电池片按当前价格计算仍亏损，短期内价格以稳为主，待终端起量带动电池片价格上升 [5][20] - 电池片价格维稳，11月中国企业电池开工率为58.92%，总排产量环比增加6.93%，外销厂库存降至2GW以下，发货紧张，因12月起光伏出口退税率下调，厂家加速交付，未来海外价格或变动，走势待观望 [5][20] - 组件价格维稳，今年装机高峰不明显，四季度厂商压力大，价格竞争激进，短期内价格修复回升难，年末集中交付期将结束，部分企业开工率计划下调，12月排产有下滑预期，库存受出口退税率调整影响，短期内去库速度有望改善，但整体压力仍存 [5][21] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头，受益于规模等优势，成本优势明显，现金流改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清中龙头优势凸显 [3][22] 风电板块 - 陆风方面，截至11月22日，招标约2433.6MW，开标约1114.5MW，规模持续增加，支撑全年新增装机规模，含塔筒平均中标单价约2125元/kW，不含塔筒中标单价约1521.43元/kW，裸机价格企稳，整机企业业绩基本筑底，今年以来裸机中标价格逐步回调，业绩修复趋势已体现在三季度报告中 [6][23] - 海风方面，四季度国内海风项目建设进程加速，粤、苏两省取得突破性进展，限制性因素影响减弱，为其他沿海省市建立示范，推动国内海风发展，沿海省市储备项目规模增加，为“十五五”海风建设打下基础，海外海风发展势头强劲，国内海工产品出口机遇或走强，海风板块有望迎来密集催化，零部件厂商业绩下半年有弹性空间 [6][8][24] - 截至11月22日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为13400元/吨、3472元/吨、3388.57元/吨，周环比分别为 -0.50%、 -0.86%、0.21%，较年初环比分别为 -0.25%、 -11.92%、 -14.56%，上游大宗商品价格年初小幅下行后维持窄幅震荡 [25] - 2024年1 - 10月全国风电新增装机规模45.80GW，同比增加22.76%，10月单月新增6.68GW，同比增加74.41%，环比上升21.23%，假设2024年1 - 10月新增装机规模占比与2023年相同，则2024年全年新增装机规模预计可达93.17GW，行业高景气有望延续，维持2024年全年国内新增装机规模存在超预期的判断，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业 [26] - 建议关注大金重工和东方电缆，大金重工为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务稳定，近期启动丹麦项目单桩交付，预计年内启动英国Sofia项目海塔交付，有望提升盈利能力和回款能力；东方电缆为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术领先，中标多个海风项目，交付经验丰富，2024年第三季度报告显示盈利能力同比高增，有望受益于国内外海风发展维持业绩增长 [8][27] 行情回顾 - 本周（11/18 - 11/22）申万光伏设备板块下跌4.68%，跑输沪深300指数2.08个百分点；申万风电设备板块下跌2.18%，跑赢沪深300指数0.42个百分点 [4][32] - 本周光伏板块涨幅前三个股为苏州固锝、恒星科技、拓日新能；风电板块涨幅前三个股为禾望电气、三一重能、振江股份 [4][32] - 本周光伏、风电板块主力净流入前五的个股为通威股份、福莱特、天合光能、钧达股份、双良节能，主力净流出前五为阳光电源、隆基绿能、捷佳伟创、锦浪科技、晶盛机电 [33] 行业动态 行业新闻 - 新疆首台光伏储能“驻塔式”无人机在巴州投入运行，工作效率比人工巡检提高近10倍，采用“光伏 + 储能”系统为机巢供能 [38] - 湖南发展全资子公司拟投资2475.2万元建设屋顶分布式光伏项目，规划直流侧装机容量约7.28MWp，交流侧装机容量约6MW，采用“自发自用、余电上网”模式，“自发自用”部分电量结算电价为0.5元/kWh，项目期限包括建设期约4个月和运营期25年，资金来源为20%自有资金、80%银行贷款 [38] - 《光伏制造行业规范条件》等提到，新建和改扩建光伏制造项目最低资本金比例为30%，引导地方合理布局，鼓励创新，减少单纯扩产项目 [38] - 今年我国海上风电装机容量有望突破4500万千瓦，连续四年位居全球首位 [38] 公司要闻 - 湖南发展全资子公司拟投资建设屋顶分布式光伏项目，情况同上 [40] - 鑫铂股份将发布全新一代光伏边框新材料，有微合金化技术、革新淬火工艺、成本优势等亮点 [40] - 中材节能旗下子公司与国能江苏新能源签署3.84亿元EPC总承包框架采购合同，涉及省内二期120MWp分布式屋顶光伏项目 [40] - 电投产融审议通过投资国家电投大连市花园口Ⅱ海上风电项目的议案，项目位于辽宁大连庄河市，装机容量180MW，总投资21.81亿元 [43] 上市公司公告 - 11月19日，易成新能以现金出售平煤隆基80.20%股权，交易对价0.874亿元，同时购买平煤光伏100%股权，交易对价0.383亿元，交易完成后不再持有平煤隆基股权，持有平煤光伏100%股权 [44] - 11月20日，海优新材审议通过调整2024年限制性股票激励计划相关事项，激励对象名单由29人调整为28人，限制性股票授予数量由0.0242亿股调整为0.0241亿股 [44] - 11月21日，中信博向特定对象发行A股股票0.16亿股，发行价格68.60元/股，募集资金总额11.01亿元，净额10.83亿元 [44] - 11月22日，东方电缆发布中标海缆产品及敷设施工项目提示性公告，合计中标4个项目，中标金额约40亿元 [44] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 展示硅料、硅片、电池片、组件、光伏玻璃、银浆、EVA、金刚线、开方线、石墨热场、双面铝、铝边框、接线盒、焊带等光伏产业链产品价格走势及不同时间节点价格数据，多数产品价格周环比持平，部分产品有不同程度的月初环比和年初环比变化 [66] 风电行业价格跟踪 - 展示环氧树脂、中厚板、螺纹钢、聚氯乙烯、铜、铝等风电相关大宗商品价格走势及不同时间节点价格数据，各产品有不同程度的周环比、月初环比和年初环比变化 [82]

重点推荐 - 电车需求稳步增长，储能市场增速较高——电池及储能行业周报（20241118-20241124） - 电动车需求稳步增长，行业景气度向好。预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0% [8] - 行业供给端有序调整，价格趋稳。锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格稳定或小幅波动 [8] - 建议关注宁德时代和特锐德 [9] - 基本面筑底，静待政策催化——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） - 白酒产量同比继续下滑，关注政策催化效果。2024年10月，中国规模以上企业白酒产量34万千升，同比下降12.1% [16] - 啤酒成本持续改善，消费场景有望复苏。2024年10月中国规模以上企业啤酒产量180.7万千升，同比-2.3% [17] - 大众品板块Q3营收和利润均保持较快增速，建议关注产品力强劲的头部企业 [18] - 投资建议：关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等 [19] - 宽基ETF费率下调，2025险企"开门红"启动——非银金融行业周报（20241118-20241124） - 宽基ETF费率下调，关注投资端改革的进一步落地。多家基金公司宣布将旗下大型宽基ETF管理费率和托管费率分别降至0.15%和0.05% [24] - 2025"开门红"启动，分红险占主导，NBV增长基础更为夯实。各大险企均开始启动2025年"开门红"，以分红险为主、传统险为辅 [25] - 投资建议：关注券商和保险行业的龙头企业 [26] 财经新闻 - 李强同第二届中国国际供应链促进博览会参展参会企业代表座谈，强调中国是全球产供链的关键环节 [29] - 中国人民银行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，银行累计与1737个企业和项目签订贷款合同近4000亿元 [30] - 央行开展9000亿元中期借贷便利操作，期限1年，中标利率2.00% [31] - 特朗普计划向美国国会寻求资金以补充战略石油储备，强调天然气资源的作用 [32] A股市场评述 - 上证指数震荡收星，收盘下跌3点，跌幅0.1%，收于3263点 [34] - 电池板块大涨3.85%，在同花顺行业板块中涨幅居首 [35] - 行业涨跌幅情况：文娱用品、照明设备Ⅱ、教育、旅游及景区、渔业涨幅居前；专业连锁Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、航天装备Ⅱ、通信设备、家电零部件Ⅱ跌幅居前 [38] 市场数据 - 融资余额18220亿元，逆回购到期量1726亿元，逆回购操作量2493亿元 [42] - 国内利率：DR001为1.4711%，DR007为1.7680%，10年期中债到期收益率为2.0682% [42] - 国外利率：10年期美债到期收益率为4.2700%，2年期美债到期收益率为4.2100% [42] - 股市：上证指数3263.76点，创业板指数2175.18点，恒生指数19150.99点，道琼斯工业指数44736.57点，标普500指数5987.37点，纳斯达克指数19054.84点，法国CAC指数7257.47点，德国DAX指数19405.20点，英国富时100指数8291.68点 [42] - 外汇：美元指数106.8942，美元/人民币(离岸)7.2461，欧元/美元1.0493，美元/日元154.21 [42] - 国内商品：螺纹钢3297.00元/吨，铁矿石781.50元/吨，COMEX黄金2650.50美元/盎司，WTI原油68.94美元/桶 [42] - 国际商品：布伦特原油74.63美元/桶，LME铜9044.00美元/吨 [42]

报告行业投资评级 - 行业指数评级为标配 [4] 报告的核心观点 - 本周汽车板块整体下跌2.17%，沪深300环比下跌2.60%，汽车板块在31个行业中排第20 [5] - 11月1 - 17日乘用车零售和批发同比分别增30%、37%，新能源汽车零售和批发同比分别增66%、71%，乘联会预计11月狭义乘用车零售同比增15%，新能源汽车零售渗透率53.3%；商务部正谋划明年以旧换新接续政策 [6] - 欧洲议会贸易委员会称中欧将就中国电动汽车进口关税达成解决方案，若欧洲下调关税，国内车企新能源汽车出口有望改善 [7] - 投资建议关注受益新车型增量的整车企业，以及绑定优质车企、技术与配置升级方向的零部件供应商 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 乘用车零售维持高增速，以旧换新接续政策有望推出，11月1 - 17日乘用车零售和批发同比大增，新能源汽车表现更优，此前零售增速已转正且增幅扩大，商务部谋划接续政策保障车市 [6][26] - 欧洲对华电动汽车关税政策或将调整，若下调关税，国内车企新能源汽车出口有望改善，中长期海外布局将助力全球市场拓展 [7][27] 二级市场表现 - 本周沪深300环比下跌2.60%，汽车板块整体下跌2.17%，在31个行业中排第20，细分行业有不同变动 [5][29] - 个股方面，壹连科技、南方精工、S佳通、蠡湖股份、雪龙集团涨幅较大 [35] 行业数据跟踪 乘联会周度数据 - 11月1 - 17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比+30%，较上月同期+3%，批发127.1万辆，同比+37%，较上月同期+22%；新能源汽车市场零售58.1万辆，同比+66%，较上月同期+7%，批发65.4万辆，同比+71%，较上月同期+20% [41] 原材料价格 - 报告展示了钢材、铝锭、塑料粒子、天然橡胶、纯碱、正极原材料等现货价格图表 [44][45][48] 新车型跟踪 - 本周上市新车型包括吉利汽车吉利牛仔等全新产品，起亚汽车起亚EV5等改款产品，长安汽车深蓝SL03 EV等新增车型 [49] 上市公司公告 - 金固股份收到现代汽车集团定点通知书，为其欧洲乘用车开发阿凡达低碳车轮产品 [54] - 立中集团子公司收到某国有大型汽车企业集团全资子公司免热处理铝合金项目定点合同 [54] - 银轮股份控股子公司朗信电气拟定向发行股票融资，发行后新增股东持股11.00%，公司及一致行动人合计持股46.01%，朗信电气仍为控股子公司 [54] 行业动态 - Stellantis集团推出STLA Frame平台，适配多种动力技术，Ram和Jeep品牌车型率先使用 [55] - 江铃汽车首批100台JMC皮卡交付沙特iMile公司，三方签署500台采购意向合同 [55] - 奇瑞与西班牙EV MOTORS合资工厂首台车S700下线，将深耕西班牙市场 [56] - 蔚来汽车公布第三品牌“firefly萤火虫”，定位高端小车市场，首款产品同名 [57]

公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[3] 报告的核心观点 - 光伏边框领军者，经营规模持续扩大，技术规模铸竞争优势，边框龙头迎长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 光伏边框领军者，经营规模持续扩大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内延伸布局光伏支架以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。2023年，公司实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35% [3] - 光伏装机量保持增长，铝边框市场空间广阔。受益于全球光伏新增装机保持增长，光伏边框市场需求量持续扩大。光伏铝边框除易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，目前市场渗透率在95%以上，从中短期维度看仍将占据主流地位。预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88% [4] - 公司产能规模快速扩张，布局再生铝实现降本。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，未来规划产能达69万吨，规模优势将进一步扩大。越南基地辐射美国、印度市场，相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，优化公司盈利结构。此外，公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，其中，常州基地产能5万吨，芜湖基地产能38万吨，不仅可以有效减少碳排放和资源消耗，还可以显著降低光伏边框材料成本，提升公司在成本端的竞争优势 [4] - 横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。公司为丰富产品结构，拓展光伏支架、BIPV领域产品，2023年，光伏BIPV产品贡献收入557.71万元，光伏支架产品贡献收入1.45亿元，两项业务已初步形成产品矩阵及经营模式，有效提升了公司在光伏行业周期波动时的风险抵抗能力 [5] - 投资建议：公司光伏边框龙头地位稳固，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，预计公司2024-2026年实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [5] 公司营收稳健增长，经营规模持续扩大 - 营业收入稳健增长，归母净利润高速攀升。受益于"双碳"背景下，光伏行业景气度不断攀升，公司营收及利润规模快速扩张，2020-2023年营业收入CAGR达55.53%，归母净利润CAGR达99.1%，经营业绩的增长主要源于下游光伏组件客户旺盛的市场需求、产能扩张及新客户资源的开发。2023年，公司营业收入为53.91亿元，同比增长4.05%，归母净利润为3.71亿元，同比增长50.74%；2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35%，业绩增速下滑的主要原因为行业竞争加剧，导致光伏边框加工费有所下降 [28] - 光伏业务横向拓展，经营规模持续扩大。受益于"大客户"经营策略，公司产品质量过硬，配套服务能力优秀，各业务线经营规模持续扩大。从营收结构来看，2023年，公司光伏边框、光伏支架、光伏BIPV收入占比分别为95.79%、2.68%、0.01%，其中，光伏边框产品营业收入为51.64亿元，同比增长15.92%；光伏支架产品营业收入为1.45亿元，同比增长148.04%；光伏BIPV营业收入为0.06亿元，同比增长84.99% [30] 公司股权结构稳定，员工持股共同发展 - 公司股权结构集中，管理团队经验丰富。截至2024年三季报，汪献利、邵东芳分别控股37.14%、2.11%，为实际控制人。公司管理团队经验丰富，以董事长兼总经理汪献利为首的管理团队均拥有15-20年以上的光伏从业经验，能够对公司进行高效管理与前瞻规划，为企业保持行业龙头地位提供有力保障。此外，公司设立臻核投资、臻才投资两家员工持股平台，用于员工股权激励，将员工利益与企业利益相绑定，充分调动员工积极性 [38] 光伏需求持续增长，铝边框市场前景广阔 - 光伏边框是组件的重要组成部分。边框主要用于保护光伏组件边缘，加强光伏组件的密封性能和提高光伏组件整体机械强度,便于光伏组件的运输与安装,其性能的优劣直接影响光伏组件寿命的长短。边框产业链上游主要为铝土矿冶炼及加工企业、再生铝重铸企业,铝材行业成熟度较高、供应较为充足；下游主要为光伏组件厂商，竞争较为激烈，行业集中度较高 [42] - 光伏边框在组件成本结构中占比较高。边框属于价值较高的组件辅材，在光伏组件成本结构中，光伏边框占比在9%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊带等其他辅材，是光伏组件环节中不可或缺的部分 [44] - 铝合金为光伏边框首选材料。在光伏行业"降本增效"目标指引下，厂商不断尝试不同材料的边框方案，主要包括铝合金边框、复合材料边框、钢边框、橡胶卡扣等。目前铝边框仍为市场主流，市场渗透率在95%以上，除了易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，从中短期来看铝合金边框的主流地位被其它材料替代的可能性较小 [49] 扩产与降本并驾齐驱，多优势巩固领先地位 - 公司产能规模处于业内领先地位，充分把握行业发展机遇。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，总占地面积约1503亩，未来规划产能达69万吨。芜湖年产27万吨光伏边框生产基地引进新一代信息技术和先进制造技术，将生产制造、人流、物流、车流、能源流等全面纳入信息化管理，实现全方位互联互通以及高度自动化，智能制造优势突出。2023年，公司市场占有率为10.73%，长期稳居光伏边框行业前列。随着光伏边框先进产能的陆续投产，公司将进一步扩大在市场内的领先优势 [69] - 越南基地辐射海外市场，有望实现盈利结构优化。公司在越南投资新建18万吨光伏边框生产基地，辐射美国、印度市场。越南基地的先进制造产能在东南亚地区极具成本优势，并且拥有从挤压、立式氧化到精加工的产业工序，可留存各工序加工利润。相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，改善公司盈利结构 [74] - 公司具备过硬的产品质量与高效交付能力，能够持续高效响应客户需求。在铝型材方面，公司拥有"一模多孔"模具的自主研发及批量制造能力，可以对分流孔流量分配、模具厚度等关键点进行高精度控制，满足下游客户定制化的需求，自主设计开模，在兼顾型材生产效率、减低生产成本的同时能够有效保证产品的质量。在边框成品方面，公司推出拥有自主知识产权的导轨边框和55°边框，其中，55°边框颠覆了传统边框的设计结构，相较之下成本可下降10%。公司能够深入地理解客户的设备与需求，在保证产品质量的同时提供高效规模化供货 [75] - 公司客户资源优势明显，深度绑定头部组件厂商。近年来光伏组件市场格局趋于集中，隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯等头部厂商连续多年占据全国光伏组件出货量前五名。根据索比光伏网数据，2022年国内光伏组件市场CR5已超过65%，CR10已超过90%。公司凭借过硬的产品质量和优秀的供货能力，与国内头部光伏组件制造商建立了长期稳定的合作关系，其中，天合光能、晶澳科技、阿特斯间接或直接持有公司股份，实现上下游深度绑定。此外，公司加大市场开发力度，不断开拓优质客户资源，逐步切入了正泰新能源、一道新能、爱旭股份等光伏组件厂商 [78] 光伏领域横向延伸，拓宽未来成长空间 - 多项政策相继出台，助力BIPV快速发展。BIPV，即光伏建筑一体化，指将建筑与太阳能发电相结合，是光伏产业深入建筑领域的新型应用形式。"十四五"期间，我国陆续出台多项绿色建筑及光伏建筑一体化相关政策，2022年3月，住建部印发《"十四五"建筑节能与绿色建筑发展规划》，指出到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%。为实现光伏建筑一体化的发展目标，中央机构制定完善的光伏建筑一体化标准，各地政府出台补贴政策，通过强化法规标准和提供资金支持大力推进BIPV发展 [89] - 公司BIPV产品多样化，业务体量加速拓展。公司对传统建筑构件、光伏组件与系统进行重大技术革新，开发出光伏玻璃幕墙、光伏屋顶、光伏遮阳百叶等光伏低碳建筑产品，引领光伏建筑一体化发展新趋势，扩展光伏新能源的应用场景。当前公司光伏BIPV产品尚处于起步阶段，2023年贡献收入557.71万元，同比增长75.27%。在政策端持续推动以及组件价格持续下行的背景下，BIPV渗透率有望快速提升，公司该项业务规模亦将随之扩大 [96] - 光伏支架用于支撑发电系统，提高发电效率。光伏支架是太阳能发电系统中为放置、安装和固定太阳能面板而设计的特殊结构，可以帮助太阳能面板调整角度和方向，使其尽可能地与太阳光垂直，便于高效转化太阳能。依据安装方式，光伏支架可分为固定支架和跟踪支架，其中，固定支架主要由基础、立柱、主梁、斜撑、檩条五部分构成，跟踪支架主要由结构系统、驱动系统、控制系统三部分构成。光伏支架大约占光伏发电系统成本的20%，仅次于光伏组件，随着全球光伏装机规模快速扩大，光伏支架市场空间也将持续扩容 [99] - 公司光伏支架销售体量已初具规模。公司光伏支架产品主要应用于分布式屋顶发电系统固定支架，包括钢檩条、铝合金压块等光伏支架结构件，可满足混凝土平面屋顶、钢结构平面屋顶、彩钢瓦斜面屋顶等多种应用场景的使用需求，产品在拥有良好力学性能的同时，兼具安装便捷的优点。2021年，公司光伏支架产品产生少量收入，2022年已开始小规模生产，2022-2023年分别贡献收入0.58亿元、1.45亿元 [100] 盈利预测与投资建议 - 公司主营业务为光伏边框的生产和销售，预计2024-2026年公司实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，同比增长58.43%/47.29%/33.66%，其中，光伏边框收入为84.02/124.20/166.23亿元，同比62.71%/47.82%/33.83%。关键假设如下：销量：目前公司光伏铝边框规划产能达69万吨，未来随着优质产能逐步释放，公司将凭借强劲的产品实力和成本控制能力进一步扩大市场份额，预计2024-2026年光伏边框出货量分别为38/60/80万吨。盈利：价格端，随着光伏产业竞争加剧，国内光伏边框单吨加工费不断下降，目前已基本接近边框厂商的盈利边际，后续下降空间已十分有限，待落后产能逐步出清，国内加工费有望触底回升；公司建设越南基地辐射美国、印度市场，海外更高的加工费有望修复公司盈利。成本端，公司布局再生铝且生产工艺持续优化，单位成本仍有下降空间，预计2024-2026年光伏边框毛利率为4.40%/5.12%/5.72% [102] - 采用PE估值法，选取四家可比公司，其中，光伏边框厂商高测股份、光伏支架厂商中信博和公司业务类似，福莱特和公司同为光伏辅材重资产环节的龙头，鼎胜新材和公司同为新能源铝加工领域的龙头，2024-2026年其平均PE分别为21.51/15.99/12.35倍。公司成本、规模和技术持续领跑行业，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，光伏边框龙头地位稳固。参考可比公司估值，首次覆盖，给予"买入"评级 [104]

报告行业投资评级 - 超配 [5] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌3.6%，相较沪深300超跌1pp，券商与保险指数同步下跌，保险指数超跌明显；市场股基日均成交额环比降低21.2%，两融余额环比小幅降低0.2%，股票质押市值环比降低1.9% [5] - 券商方面，关注投资端改革进一步落地，宽基ETF费率下调或加速改善投资者结构，券商并购重组进程加速 [6] - 保险方面，2025年“开门红”启动，分红险占主导，NBV增长基础更夯实，但新单保费规模增长仍需观察 [7] - 投资建议上，券商建议把握三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险建议关注大型综合险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数下跌1.9%，深证成指下跌2.9%，沪深300下跌2.6%，创业板指数下跌3%；行业指数中，非银金融(申万)下跌3.6%，证券Ⅱ(申万)下跌2.9%，保险Ⅱ(申万)下跌4.9%，多元金融(申万)下跌4.9% [16] 市场数据跟踪 - 经纪业务，上周市场股基日均成交额19087亿元，环比降低21.2%；上证所日均换手率1.29%，深交所日均换手率3.65% [23] - 信用业务，两融余额1.83万亿元，环比小幅降低0.2%，其中融资余额1.82万亿元，环比小幅降低0.2%，融券余额105亿元，环比增长3.7%；股票质押市值2.81万亿元，环比降低1.9% [23] 行业新闻 - 2024年11月19日，证监会吴清主席在峰会表示将健全资本市场功能等，还与香港财政司司长交流深化两地金融合作 [28] - 2024年11月19日，金监总局李云泽局长表示支持香港巩固金融地位，提出六点举措 [28] - 2024年11月21日，李云泽局长强调保险业要回归本源、转变发展模式、守住风险底线 [28]

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行 业 研 究 食 品 饮 料 [Table_Reportdate] 2024年11月25日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 基本面筑底，静待政策催化 ] ——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） [table_main] 投资要点： ➢ 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.08%，跑输沪深300指数1.48个百分点，食品饮料 板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周均下跌。个股方面，上周涨幅 前五为桂发祥、*ST西发、贝因美、百合股份、梅花生物，分别为+13.20%、+8.80%、+7.71%、 +7.14%、+6.41%，跌幅前五为香飘飘、加加食品、青海春天、三只松鼠、百润股份，分 别为-16.73%、-12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。 ➢ 白酒：10月白酒产量同比继续下滑，关注政策催化效果。上周白酒板块有所调整，进入业 绩真空期，市场对政策落地效果更为关注。今世缘：上周今世缘发布三款新品，分别以"大 月亮"、"大地球"、"大太阳"命名，定价分别为168元/瓶、388元/瓶、268元/瓶，且 每款 ...

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年11月25日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 张帆远 S0630524070002 zfy@longone.com.cn 联系人 赵敏敏 zmmin@longone.com.cn 电 力 设 备 与 新 能 源 [table_stockTrend] -35% -24% -13% -2% 9% 20% 31% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.《能源法》发布，大储利用率有待 提 升 — — 电 池 及 储 能 行 业 周 报 （2024/11/11-2024/11/17） 2.光伏新技术产业化加快，电动车需 求恢复——电力设备新能源行业周 报（2023/6/26-2023/7/02） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 电车需求稳步增长，储能市场 ] 增速较高 ——电池及储能行业周报（ ...