报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月CPI同比下降、环比持平，核心CPI同比涨幅连续上升，PPI环比止跌，当前PPI同比增速或处触底向上阶段但结构分化明显 [2][20] - 利率债方面对纯债应乐观，10Y国债收益率波动中枢为1.7%；转债长期是优质资产，短期下跌后配置机会显现 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年9月10日国家统计局发布8月数据，8月CPI同比降0.4%、核心CPI同比增0.9%，PPI同比降2.9% [1][6] 点评 CPI环比增速为0，核心CPI同比涨幅连续上升 - 8月CPI同比降0.4%、环比增速为0，同比和环比增速较上月均下降，处于季节性波动范围 [2][7] - 8月食品价格同比跌幅扩大，环比表现弱于季节性，猪肉等价格环比变动弱于季节性 [8] - 8月能源价格同比持续下降，服务价格同比增速抬升，核心CPI同比涨幅连续4个月扩大，但需求仍有提升空间 [11] PPI环比止跌 - 8月PPI同比增速-2.9%、环比增速为0，同比降幅收窄，环比增速在连续8个月负值后止跌 [2][16] - 8月生产资料价格同比降幅收窄，生活资料价格同比降幅稍有扩大，采掘业价格环比增速明显提升 [20] - 随着“反内卷”政策推进，PPI同比增速可能触底向上，但结构分化明显，上游采掘价格提升快，向中下游传导不明显 [2][20] 债市观点 利率债方面 - 8月以来国债收益率走势分化，短端波动小，长端收益率明显提升，当前利率债市场情绪偏弱 [26] - 资金面宽松，对纯债应乐观，10Y国债收益率波动中枢为1.7% [3][26] 转债方面 - 2025年开年至9月9日，转债市场表现稍低于权益市场，当前转债估值高，从8月25日至今处于高位压缩估值阶段 [31] - 在权益慢牛预期、转债需求强于供给背景下，长期看转债是优质资产，短期下跌后有配置机会 [31]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 2025H1收入利润实现较快增长 经营质量改善 船舶涂料开始贡献销售 [2] - 海洋装备行业涂料业务均价同比略增 船舶涂料通过挪威船级社认证并开始贡献销售 [3] - 新能源行业涂料业务营收毛利比例提升 海外终端客户销售贡献增加 [3] - 盈利能力及经营质量同比改善 毛利率提升3.9个百分点 经营活动现金流净额大幅改善 [4] - 新业务拓展取得实质性进展 风电涂料海外市场突破 船舶涂料获得认证 [4] 财务表现 - 2025H1实现收入8.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.1亿元 同比增长49% [2] - 25Q2实现收入4.6亿元 同比增长2% 归母净利润0.6亿元 同比增长31% [2] - 25H1毛利率23.5% 同比提升3.9个百分点 归母净利率12.4% 同比提升2.6个百分点 [4] - 经营活动现金流净额1.8亿元 同比增加2.3亿元 收现比143% 同比提升64个百分点 [4] - 维持25-27年归母净利润预测2.7亿元 3.0亿元 3.3亿元 [4] 业务板块分析 - 海洋装备行业涂料业务收入6.0亿元 销量3.8万吨 均价1.6万元/吨 同比上涨4% 毛利率17.6% [3] - 新能源行业涂料业务收入2.8亿元 销量0.9万吨 均价3.0万元/吨 同比下降7% 毛利率36.1% [3] - 新能源涂料营收占比提升至31.55% 较去年同期21.52%增加约10个百分点 [3] - 新能源涂料毛利额占比接近50% [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入16.98亿元 2026年18.63亿元 2027年20.20亿元 [5] - 预计2025年归母净利润2.69亿元 同比增长27.61% 2026年3.02亿元 同比增长12.30% [5] - 预计2025年EPS 2.49元 2026年2.80元 2027年3.08元 [5] - 预计2025年ROE 12.16% 2026年12.77% 2027年13.14% [5]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 钨价创2012年以来新高，EVA价格连续1个月上涨，金属新材料板块被全面看好[1][4] - 锂价短期有望抬升，主要受供给端扰动影响（宁德枧下窝锂矿停产、藏格矿业等矿山停产）[4] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月，氧化镨钕价格处于19个月高位[4] 分板块关键要点总结 军工新材料 - 电解钴价格26.30万元/吨（环比+0%），电解钴与钴粉价格比值0.86（环比-0.5%），电解钴与硫酸钴价格比值4.87（环比-1.9%）[1][9][10] - 碳纤维价格83.8元/千克（环比+0%），毛利-8.59元/千克[1][21] - 0级海绵钛与4级海绵钛价差0.85万元/吨[15] - 国产99.99%铼粉价格32,480元/千克[18] - 铍价格847.00万元/吨（环比+0%）[19] 新能源车新材料 - Li₂O 5%锂精矿中国到岸价726美元/吨（环比-9.81%）[1] - 电碳、工碳、电池级氢氧化锂价格分别为7.89、7.70、7.62万元/吨（环比-4.2%、-4.35%、-1.1%），电碳与工碳价差为2024年11月以来新低[1][28] - 硫酸钴价格5.32万元/吨（环比+0.19%）[1][37] - 磷酸铁锂价格3.43万元/吨（环比+0%），523型正极材料价格11.33万元/吨（环比-0.4%）[1][42] - 氧化镨钕价格579.72元/公斤（环比-2.9%）[1] - 2025年7月中国新能源汽车产量124.30万辆（环比-2.0%，同比+26.3%），渗透率48.0%（环比+2.60pct）[23] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格6.20美元/千克（环比+0%）[2][54] - EVA价格10,800元/吨（环比+2.9%），处于2013年来较低位置[2][60] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米（环比+0%），毛利-253.34元/吨，毛利率-10.88%[2][56] - 金刚线价格0.83元/瓦（环比+0%）[59] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14,250元/吨、145元/千克、9,000元/千克、13,550元/吨、14,012.5元/吨（环比均+0%）[2][69] - 2025年6月铀价59.58美元/磅（环比+4.0%）[2][71] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格21.30万元/吨（环比+0.47%），钴酸锂价格175.0元/千克（环比+0%）[3][74] - 碳化硅价格5,300元/吨（环比+0%）[3][87] - 高纯镓、粗铟、精铟价格分别为1,755、2,445、2,545元/千克（环比+0%、-1.2%、-1.2%）[3][87] - 二氧化锗价格9,550元/千克（环比+0%）[3] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为326.00、1,815.00、1,195.00元/克（环比+0.9%、-1.1%、+0%）[3][96] 建议关注标的 - 锂矿板块：盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业[4] - 钴板块：华友钴业[4] - 钨板块：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业[4] - 稀土板块：北方稀土、盛和资源、广晟有色[4]

核心观点 - 公募基金销售新规将影响银行理财资产配置行为 银行持有公募基金规模达1.38万亿元[1] - 中国出口保持韧性 8月出口同比增长4.4% 非美市场份额扩大成为关键驱动力[2] - A股市场资金面改善 个人投资者与保险资金成为主要支撑 未来有望迎来多维度增量资金[3] - 新能源汽车销量表现亮眼 小鹏月销量创新高 蔚来单月销量突破3万辆[5] - 多家公司业绩表现分化 中集安瑞科H1营收126.1亿元同比增长9.9% 深天马A盈利能力修复 *ST铖昌营收同比增长180.16%[6][7] 银行行业 - 公募基金已成为银行理财重要配置选择 截至25Q2末理财持有公募基金1.38万亿元[1] - 净值化转型持续深化使理财运作模式与公募基金趋同[1] 房地产行业 - 中国海外发展销售金额出现双位数下滑 短期结算毛利率仍存压力[1] - 公司2025-2027年归母净利润预测下调至138.6/139.5/140.4亿元 对应PE估值分别为10.1/10.0/9.9倍[1] 宏观出口数据 - 2025年8月我国出口同比增长4.4% 增速较上月回落2.8个百分点[2] - 出口回落主因美国新对等关税落地及对美"抢出口"暂告一段落[2] - 未来将通过扩大非美市场份额保持出口韧性 主要依靠本地内需、产品竞争力优势和出海进程加速[2] 策略资金面 - 个人投资者与保险资金支撑A股资金面改善[3] - 融资余额虽处历史高位但占比与活跃度指标仍有上行空间[3] - 银行理财资金在流动性稳中偏松背景下或转向权益市场[3] - 公募基金业绩回暖有望带动偏股型基金发行回升[3] 汽车行业 - 8月小鹏汽车月销量再创新高 蔚来单月销量突破3万辆[5] - 看好下半年强车型周期与低估值车企及零部件企业[5] - 整车推荐蔚来、小鹏汽车、上汽集团、吉利汽车[5] - 零部件推荐福耀玻璃、无锡振华 建议关注沪光股份、华域汽车、拓普集团、均胜电子[5] 公司业绩表现 - 中集安瑞科25H1营收126.1亿元同比增长9.9% 归母净利润5.6亿元同比增长15.6%[6] - 维持2025-2027年归母净利润预测12.9/15.1/17.5亿元[6] - 深天马A下调2025-2026年归母净利润至4.08/6.25亿元 新增2027年预测10.15亿元[7] - *ST铖昌2025H1营收2.01亿元同比增长180.16% 归母净利润5663.33万元同比扭亏[7] - *ST铖昌2025-2027年归母净利润预测1.25/1.99/2.62亿元[7] 市场数据 - A股主要指数普遍下跌 创业板指跌幅2.23% 深证成指跌幅1.23%[4] - 商品市场黄金上涨1.41% 镍下跌1.18%[4] - 海外市场恒生指数上涨1.19% 日经225下跌0.42%[4] - 利率市场十年期国债收益率1.8514%上涨2.54BP[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 报告研究的具体公司作为T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表之一 有望充分受益于下游需求增长及产品应用渗透率提升 [3] 核心观点 - 需求端强劲反弹推动经营端量利双增 2025H1实现营业收入2.01亿元 同比增长180.16% 归母净利润5663.33万元 同比扭亏 [1][2] - 毛利率和净利率显著提升 2025H1毛利率达68.04% 同比提升13.35个百分点 净利率达28.15% 同比提升61.96个百分点 [2] - 多领域项目稳步推进 星载领域保持领先优势 机载领域实现高速增长 地面领域积累充足在手项目 低轨通信卫星领域新产品2025年将批量交付 [2] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5280.58万元 同比增长45.01% 通过参与大型项目竞标获取多领域新项目研发任务 [3] 财务表现 - 营业收入快速增长 2025E预测营收4.25亿元 同比增长101.06% 2026E预测营收6.50亿元 同比增长52.78% 2027E预测营收8.40亿元 同比增长29.24% [5] - 盈利能力显著改善 2025E预测归母净利润1.25亿元 2026E预测1.99亿元 同比增长58.94% 2027E预测2.62亿元 同比增长31.47% [3][5] - EPS持续增长 2025E预测EPS 0.61元 2026E预测0.97元 2027E预测1.27元 [3][5] - 估值水平 当前股价对应2025E PE为71倍 2026E PE为45倍 2027E PE为34倍 [3][5] 业务进展 - 星载领域 不断拓展产品应用的卫星型号数量 多系列遥感星座项目进入持续批量交付阶段 [2] - 机载领域 凭借前期中标项目的规模化交付实现高速增长 客户持续追加新订单 [2] - 地面领域 积累充足在手项目 根据客户需求节奏稳步推进 有望成为未来业绩增长重要引擎 [2] - 低轨通信卫星领域 新研多款新产品 目前已根据客户需求备货 2025年将按计划进行批量交付 [2] 研发与技术优势 - 研发费用率保持较高水平 2025E预测研发费用率26.00% 2026E预测24.00% 2027E预测23.50% [13] - 公司产品持续迭代 推进产品创新和型号丰富 通过深度参与多个大型项目竞标获取新项目研发任务 [3] - 作为T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表 在技术及成本上具有双重优势 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司车载及OLED业务处于快速成长期且整体估值处于低位 [3] 核心观点 - 25Q2营收91.63亿元 同比+12.47% 环比+10.25% 营收结构持续优化 [1] - 扣非归母净利润-1.14亿元 同环比均减亏 毛利率16.18% 同比提升3.8个百分点 [1] - 车载显示业务25H1营收同比增长约27% LTPS车载产品出货量同比增长超76% 跻身全球第二 [3] - 非消费类显示业务营收占比超五成 增长超26% 带动盈利能力持续增强 [3] 财务表现 - 25年Q2毛利率16.18% 同比提升3.8个百分点 [1] - 下调25年归母净利润预测至4.08亿元(下调34%) 26年下调至6.25亿元(下调40%) 新增27年预测10.15亿元 [3] - 25-27年预测PE分别为59x/38x/24x PB分别为0.9x/0.8x/0.8x [3] - 25-27年预测营收增长率分别为10.18%/8.07%/7.09% [5] 业务进展 - TM20产线加速产能爬坡 车载及IT模组产品开案数量和交付规模快速提升 [2] - TM18产线出货量攀升 实现旗舰产品国内头部品牌全覆盖 支持多款旗舰机型首发 [2] - TM19产线提前达成阶段交付目标 实现全产品线覆盖 氧化物产品开发取得突破 [2] - Micro-LED产线实现标准化显示单元模块小批量出货 [2] - 车载领域在车规显示、仪表显示、HUD等领域出货量保持全球第一 [3] 行业地位 - 车规显示领域头部竞争优势持续强韧 [1] - 专业显示和LTPS智能手机显示业务保持全球领先 [1] - AMOLED智能手机显示业务规模和发展质量持续提升 [1] - IT显示领域稳步推进全品类布局 [1]

出口表现与结构 - 2025年8月出口总额3218.1亿美元，同比增长4.4%，较上月回落2.8个百分点[1][3] - 对美出口同比大幅下降33.1%，份额降至9.8%；对东盟出口同比增长22.5%，份额达17.8%[4] - 高新技术产品出口同比增长8.9%，集成电路出口同比增长32.8%[14] 进口表现与结构 - 2025年8月进口总额2194.8亿美元，同比增长1.3%，低于预期3.3%[1][16] - 大宗商品进口价格普遍下跌：原油价格同比下降15.8%，煤炭价格同比下降31.3%[16] - 高端制造进口需求强劲：大飞机进口同比增长48.4%，集成电路进口同比增长8.4%[16] 区域贸易动态 - 对非美地区出口保持韧性：欧盟出口同比增长10.4%，非洲出口同比增长25.9%[3][4] - 拉丁美洲和非洲合计占中国出口份额14.1%，显著高于美国份额[4] - 对越南出口同比增长31.0%，反映产业链协同加强[21] 产品竞争力与出海趋势 - 劳动密集型产品出口整体疲软：七大品类合计出口同比下降6.6%，玩具出口同比下降21.0%[13] - 资本品和中间品出口受益于产能出海：机电产品拉动出口增长4.5个百分点[14] - 中国在欧盟、东盟等区域进口份额上升，体现产品竞争力优势[21][39] 全球贸易环境展望 - 世贸组织下调2025年全球货物贸易量增速预测至0.9%（原为2.7%）[20] - 美国国家零售联合会预测2025年8-12月进口量将同比下降17.5%[20] - 全球制造业PMI回升至50.9%，新兴市场PMI连续3个月处于荣枯线上方[42]

行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 人形机器人产业迎来突破性发展 2025年预计实现万台级别量产 带动下游产业链放量[6] - 液冷技术因高功耗芯片需求成为数据中心散热趋势 渗透率有望加速提升[7] - 工程机械需求持续复苏 内销同比增长14.8% 出口增长11.1%[15] - 固态电池产业化进程加速 设备环节将最先受益[21] - 低空经济作为战略新兴产业 2025年发展有望全面提速[23] 重点子行业总结 人形机器人 - 星尘智能与仙工智能达成千台级AI机器人订单 将在工业制造等场景部署[4] - 优必选获得2.5亿元人形机器人采购合同 以Walker S2为主年内启动交付[4] - Figure AI二代机型实现自主完成复杂操作 基于自研VLA模型Helix[5] - 智元机器人中标湖北人形机器人创新中心项目 投标报价3101.61万元[5] - 特斯拉新薪酬方案要求未来10年交付100万台人形机器人[5] 液冷技术 - 中国电信华北区浸没式液冷数据中心项目规模达数千万元级[7] - 液冷方案相比传统风冷系统可实现整体能耗降低30%以上[7] - 英伟达Blackwell Ultra芯片单颗功耗达1.4kW NVL72方案单机架功耗120-130kW[7] - 中国要求新建数据中心PUE低于1.25 一线城市要求液冷机柜占比超50%[7] - 2024年中国新增数据中心液冷渗透率约10% 预计将加速提升[7] 机床刀具 - 2025年7月日本机床订单金额1283.57亿日元 同比增长4%[9] - 日本对华机床订单319.5亿日元 同比上升8.3% 连续16个月增长[9] - 2025年1-7月中国金属切削机床产量48.34万台 同比增长13.9%[9] 机械出海 - 2025年7月美国CPI同比+2.7% 核心CPI同比+3.1%[11] - 7月零售销售环比+0.5% 核心零售销售环比+0.3%[11] - 中国出口电动工具11.9亿美元 同比-6.5%[12] - 中国出口OPE金额1.6亿美元 同比+44.4%[12] - 中国矿山机械出口额6.0亿美元 同比增长37.6%[13] 工程机械 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元[14] - 2025年8月挖掘机销量16523台 同比增长12.8%[15] - 国内销量7685台同比增长14.8% 出口销量8838台同比增长11.1%[15] - 2025年7月叉车销售118605台同比增长14.4% 其中国内增长14.3%出口增长14.5%[15] - 7月叉车平均工作时长102小时环比增加10.03% 开工率56.4%环比上涨3个百分点[15] 半导体设备 - 2024年中美贸易额6883亿美元同比增长3.7%[18] - 机械电子类产品进口额占比23.2% 其中集成电路占7.21%[18] - 大基金三期注册资本3440亿元 重点支持先进制程环节[19] 新能源设备 - 亿纬锂能固态电池研究院成都基地年产能近50万颗电芯[20] - "龙泉二号"全固态电池能量密度300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L[20] - 先导智能已向国内外头部企业交付固态电池核心设备[20] 低空经济 - 万丰旗下Volocopter的eVTOL机型VoloCity国内首次亮相[23] - VoloCity最高时速110公里/小时 已通过欧盟航空安全局认证[23] - 预计2025年中国无人叉车销量达3.9万台同比增长39.3%[16] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年8月PMI指数49.4%环比上涨[28] - 2025年7月全部工业品PPI指数同比-3.6%[28] - 2025年1-7月制造业固定资产投资额累计同比+6.2%[28] - 2025年7月工业机器人产量同比+24.0%[28] 农业机械 - 2025年7月AMI景气度同比下降2.5个百分点[44] - 2025年8月26日小麦玉米收购价环比-0.12%和-0.44%[44] - 2025年1-7月大中小型拖拉机产量分别同比-5.0%/-5.8%/-14.0%[47] - 拖拉机累计出口数量同比增长16.6% 金额增长31.4%[49] 工程机械 - 2025年7月房屋新开工面积累计同比下滑19.4%[55] - 挖掘机开工小时数有所回升[70] 锂电设备 - 2025年7月新能源汽车销量126.2万辆[75] - 新能源汽车销量同比+27%[75] - 动力电池装车量55.9GWh同比+34.3%[77]

报告行业投资评级 - 银行业评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公募基金销售新规通过降低费率、优化赎回安排等措施，每年为投资者让利约300亿元，但可能约束银行理财对公募基金的配置灵活性和流动性需求，尤其影响短期申赎行为[3][5][8] - 理财配置公募基金以债券型基金为主（规模1.1-1.2万亿），新规赎回费率调整（如持有7日内费率不低于1.5%）可能增加交易成本，导致配置意愿下降，并推动资产向ETF、同业存单基金等替代品种迁移[8][9][10] - 中长期看，新规有助于提升公募基金规模稳定性和投资策略灵活性，同时理财可能通过加强委外合作或增配权益类基金以应对低利率环境下的收益增强需求[12][20] 费率调整具体内容 - 认/申购费率上限下调：股票型基金从1.2%/1.5%降至0.8%、混合型基金从1.2%/1.5%降至0.5%、债券型基金从0.6%/0.8%降至0.3%[4][7] - 赎回费率分档简化并提高短期费率：持有7日内不低于1.5%、7-30日不低于1%、30日-6个月不低于0.5%，且全额计入基金财产（原按比例部分计入）[4][7][9] - 销售服务费下调：股票型和混合型基金从0.6%/年降至0.4%/年、债券型基金从0.4%/年降至0.2%/年、货币基金从0.25%/年降至0.15%/年，持有超1年不再收取[4][6][7] - 客户维护费差异化：机构投资者非权益类基金保有量的维护费从30%降至15%，权益类维持30%不变[6][7] 理财配置现状与影响 - 截至25Q2末，理财持有公募基金1.38万亿（较季初增4500亿），占比4.2%，其中债券型基金占主导（1.1-1.2万亿），货币基金占1000-1500亿[8][13][17] - 新规可能抑制高频申赎策略（如"货币增强"策略），因活期存款利息需归入基金财产，导致额外收益来源中断[10] - 短期配置需求或转向赎回费约束较低的资产（如ETF、同业存单基金），但当前ETF产品体系尚不丰富，可能面临波动风险[10][12] - 固收类理财（规模29.81万亿，占比97.2%）因多数产品免赎回费，可能对债券型基金形成替代效应，吸引流动性需求较强的投资者[20][21] 行业改革背景与阶段性让利 - 公募基金费率改革分三阶段：第一阶段降管理费与托管费让利140亿元/年、第二阶段降交易佣金让利68亿元/年、第三阶段降销售环节费让利300亿元/年[3][5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司开发品牌优势明显 率先发布"中海好房子 LivingOS 系统"成为行业引领标准 [2] - 销售策略以价换量较为积极 2025年1-8月销售均价同比下降16.3%至2.25万元/平方米 [2] - 商业运营稳步发展 2025年上半年商业物业收入达35.4亿元 [3] - 财务策略保持稳健 资产负债率53.7% 净借贷比例28.4% 平均融资成本2.9%维持在行业最低区间 [3] - 公司品牌优势较强 龙头地位稳固 核心土储充裕 信用优势明显 [4] 销售表现 - 2025年8月合约销售金额183.3亿元 同比下跌0.7% 销售面积88.9万平方米 同比上升27.7% [1] - 2025年1-8月合约销售金额1503.3亿元 同比下跌16.5% 销售面积666.9万平方米 同比下跌0.2% [1] - 销售金额1503亿元稳居行业前列 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入832.2亿元 同比下降4.27% [2] - 地产开发板块结算收入779.6亿元 同比下降4.97% [2] - 综合毛利率17.4% 较2024年同期22.1%下降4.7个百分点 [2] - 销售费用率2.5% 管理费用率1.3% [2] - 归母净利润86.0亿元 同比下降16.6% [2] - 总借贷2274.5亿元 较2024年末减少141.2亿元 [3] - 持有银行存款及现金1089.6亿元 保持经营性现金净流入 [3] 商业运营 - 致力于打造覆盖投融建管退的全业务不动产资产管理平台 [3] - 写字楼收入17.0亿元 续租率76.9% [3] - 购物中心收入11.7亿元 成熟项目出租率96.2% 客流同比提升11.0% [3] - 长租公寓收入1.6亿元 酒店及其他收入5.1亿元 [3] - 首个商业资产封闭式基础设施证券投资基金申请已获深交所正式受理 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至138.6/139.5/140.4亿元 [4] - 2025-2027年营业收入预测1796.83/1734.50/1619.31亿元 [5] - 2025-2027年营业收入增长率预测-3.0%/-3.5%/-6.6% [5] - 2025-2027年归母净利润增长率预测-11.3%/0.6%/0.6% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为10.1/10.0/9.9倍 [4] 市场数据 - 当前股价13.99港元 [6] - 总股本109.45亿股 [6] - 总市值1531.19亿港元 [6] - 一年股价波动区间10.47-17.93港元 [6] - 近3月换手率11.60% [6]