投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业绩符合预期 焦炉气综合利用业务持续突破 造船业务订单饱满 有望支撑未来成长[4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入126.1亿元人民币 同比增长9.9%[1] - 2025H1实现归母净利润5.6亿元人民币 同比增长15.6%[1] - 毛利率为14.4% 同比上升0.1个百分点 净利率为4.6% 同比上升0.2个百分点[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测12.9/15.1/17.5亿元人民币 对应EPS为0.63/0.74/0.86元人民币[4] 业务板块表现 - 清洁能源板块2025H1实现收入96.3亿元人民币 同比增长22.2% 主要因LNG低温运输车、储罐及罐箱等储运装备销售向好[2] - 化工环境板块2025H1实现收入11.1亿元人民币 同比下降14.3% 主要因美国贸易政策不稳及全球经济走弱导致罐箱需求放缓[2] - 液态食品板块2025H1实现收入18.8亿元人民币 同比下降18.6% 主要因新签订单减少[2] 订单情况 - 2025H1新签订单总额107.4亿元人民币 其中清洁能源/化工环境/液态食品分别为89.7/10.8/6.9亿元人民币[2] - 化工环境与液态食品2025Q2新签订单环比增长43%/62%[2] - 截至2025H1在手订单291.8亿元人民币 同比基本持平 其中清洁能源在手订单252.0亿元人民币 同比增长10%[2] 新兴业务进展 - 凌钢中集焦炉气综合利用项目已完成交付 年产14.7万吨LNG及2万吨氢气[3] - 首钢水钢项目仍在建设中 预计2026年投产 投产后可年产13万吨LNG及1.5万吨氢气[3] - LNG加注船份额持续保持全球领先 2025H1新签造船订单23.4亿元人民币[3] - 获欧洲船东2+1艘2万立方米LNG运输加注船订单 累计6艘同型船订单[3] - 成功交付9艘船 包括中国首艘LNG换罐1.4万吨级清洁能源江海直达干散货船[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为285.39/321.72/354.13亿元人民币 同比增长15.3%/12.7%/10.1%[5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为17.5%/17.4%/15.6%[5] - 预计2025-2027年ROE分别为10.4%/11.3%/12.1%[5] - 预计2025-2027年P/E分别为10.3/8.8/7.6倍[5]

白酒行业 - 25Q2白酒板块收入同比增速转负，报表加速出清，政策冲击导致需求侧承压明显 [1] - 酒厂主动调整节奏释放压力，渠道回款意愿低迷加速风险出清 [1] - 下半年低基数与政策放松推动需求环比修复，报表端有望逐季改善，行业拐点逐步确立 [1] 餐饮供应链 - 二季度中高端餐饮受政策管控冲击，大众餐饮表现相对平稳 [2] - 七月起餐饮消费改善趋势显现，政策推动下需求修复加速 [2] - 低基数效应叠加旺季表现，建议关注立高食品、安井食品、千味央厨等供应链标的 [2] 银行与流动性 - 8月融资需求待改善，票据利率低位运行，贷款投放强度环比提升但同比少增 [3] - 社融增速因高基数有所回落，M1增速低基数上行，M2增速稳定，M2-M1剪刀差收窄 [3] - 财政抽水效应减轻，理财分流弱化，货币活化程度提升 [3] 医药生物行业 - 国务院国资委与中国科学院联合释放生物医药"国家队"战略升级信号 [4] - 央国企价值重估沿三条主线：估值修复（创新业务占比提升）、整合红利（并购重组规模效应）、创新溢价（临床一线管线） [4] 房地产市场 - 截至2025年9月7日，20城新房累计成交53.3万套（-5.9%），北京/上海/深圳分别成交2.8万套（-15%）、6.8万套（-2%）、2.0万套（-6%） [5] - 10城二手房累计成交53.1万套（+10.3%），北京/上海/深圳分别成交11.7万套（+9%）、17.4万套（+18%）、4.7万套（+27%） [5] 海螺水泥 - 25H1盈利能力改善，受益于均价提升与燃料成本下降 [7] - 9月施工旺季来临，供需关系阶段性好转，水泥价格有望季节性上涨 [7] - 水泥股存在轮动机会，旺季提价或成股价兑现时点 [7] 蔚来汽车 - 2Q25亏损同环比收窄，乐道L90与改款ES8订单超预期，降本增效兑现 [8] - 上调盈利预测，2025E Non-GAAP归母净亏损约130亿元，2026E-2027E净利润约10亿元/26亿元 [8] - 三大品牌发力开启新品周期，智能化与换电优势显著 [8] 麦格米特 - 2025H1营业收入46.74亿元（+16.52%），归母净利润1.74亿元（-44.82%） [9] - 预计2025-2027年归母净利润4.02/8.38/11.66亿元，对应PE 104/50/36倍 [9] - 受益于AIDC行业增长，全球布局持续优化 [9] 林洋能源 - 2025H1营业收入24.81亿元（-28.35%），归母净利润3.24亿元（-45.88%） [10] - 预计2025-2027年归母净利润7.87/8.60/9.74亿元，对应PE 16/15/13倍 [10] - 电表业务加速增长，海外市场开拓进展显著 [10] 南网科技 - 2025H1营业收入14.05亿元（-9.66%），归母净利润1.75亿元（-5.38%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润4.81/6.23/7.74亿元，对应PE 52/40/32倍 [11] - 背靠南网集团，智能监测设备业务表现亮眼，技术服务和智能设备空间广阔 [11] 东方电气 - 2025H1营业收入376.24亿元（+14.26%），归母净利润19.10亿元（+12.91%） [12] - 预计2025-2027年归母净利润41/47/51亿元，对应2025年A/H股PE 16/13倍 [12] - 清洁高效能源装备板块引领营收增长，新生效订单延续增长态势 [12] 浩欧博 - 国内过敏检测和自免检测领域领先企业，中国生物制药战略赋能诊疗协同 [13] - 预计2025-2027年EPS 0.58/0.78/1.01元，对应PE 224/166/128倍 [13] 市场数据 - A股主要指数：上证综指3826.84（+0.38%）、深证成指12666.84（+0.61%）、创业板指2933.25（-0.84%） [6] - 商品市场：SHFE黄金822.86元/克（+0.89%）、SHFE铜79650元/吨（-0.61%） [6] - 海外市场：恒生指数25633.91（+0.85%）、纳斯达克21700.39（-0.03%）、日经225指数43643.81（+1.45%） [6] - 利率市场：DR001加权平均利率1.3163%（+0.14bp）、十年期国债YTM 1.8514%（+2.54bp） [6]

量化模型与构建方式 1. 主动偏股基金高频仓位测算模型 - **模型名称**：主动偏股基金高频仓位测算模型 - **模型构建思路**：基于基金每日披露的净值序列，利用带约束条件的多元回归模型，在基准或其他资产序列组成的自变量中寻找基金仓位的最优估计结果[67] - **模型具体构建过程**： 1. 以基金每日披露的净值序列为因变量 2. 选择基准或构建的其他资产序列作为自变量 3. 采用带约束条件的多元回归模型进行拟合 4. 通过回归系数估计基金仓位 具体计算方式请参阅2022年9月18日发布的报告《国内公募基金费率的发展现状和变化趋势》[67] - **模型评价**：该方法能够相对高频地估算基金仓位，弥补公募基金仓位披露频率较低的不足 2. REITs指数构建模型 - **模型名称**：REITs指数构建模型 - **模型构建思路**：为投资者提供基于指数化投资思想的REITs指数，综合反映REITs市场表现，并提供不同底层资产、项目类型的细分指数[50] - **模型具体构建过程**： 1. 采用分级靠档的方法确保计算指数的份额保持相对稳定 2. 当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素变动时（如新发、扩募等），采用除数修正法保证指数的连续性 3. 考虑到REITs的高分红特性，提供价格指数和全收益指数[50] - **模型评价**：该模型为投资者提供了衡量REITs市场表现和进行资产配置的有效工具 量化因子与构建方式 1. 行业主题基金标签因子 - **因子名称**：行业主题基金标签因子 - **因子构建思路**：通过观察基金在近四期中报/年报的持仓信息，判断其长期的行业主题标签，将基金区分为行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金[39] - **因子具体构建过程**： 1. 收集基金在近四期中报/年报的持仓信息 2. 根据持仓信息判断基金的行业主题特征 3. 将基金标签区分为行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金[39] - **因子评价**：该因子为投资者在资产配置、主题投资、产品选择上提供了多样化的支持 2. 多因子ETF分类因子 - **因子名称**：多因子ETF分类因子 - **因子构建思路**：根据ETF的投资策略和风格，将其细分为红利、成长、低波、价值、基本面、质量、现金流、动量等因子类别[64] - **因子具体构建过程**： 1. 根据ETF的投资策略和风格进行分类 2. 细分为红利、成长、低波、价值、基本面、质量、现金流、动量等因子类别[64] - **因子评价**：该因子帮助投资者更精细地识别和选择ETF产品 模型的回测效果 1. 主动偏股基金高频仓位测算模型 - 本周主动偏股基金仓位相较上周上升1.72个百分点[67] 2. REITs指数构建模型 - REITs综合指数本周收益0.16%，累计收益1.10%，年化收益0.26%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.12，年化波动10.68%[52] - 产权类REITs指数本周收益0.41%，累计收益17.21%，年化收益3.84%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.18，年化波动13.21%[52] - 特许经营权类REITs指数本周收益-0.25%，累计收益-15.86%，年化收益-4.02%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.60，年化波动9.26%[52] 因子的回测效果 1. 行业主题基金标签因子 - 新能源主题基金本周涨跌幅6.20%[39] - 医药主题基金本周涨跌幅3.80%[39] - 周期主题基金本周涨跌幅1.39%[39] - 行业轮动主题基金本周涨跌幅-0.37%[39] - 行业均衡主题基金本周涨跌幅-0.64%[39] - 消费主题基金本周涨跌幅-0.72%[39] - 金融地产主题基金本周涨跌幅-1.98%[39] - TMT主题基金本周涨跌幅-4.17%[39] - 国防军工主题基金本周涨跌幅-6.80%[39] 2. 多因子ETF分类因子 - 红利因子ETF本周回报-0.51%，近1月回报-0.98%，今年以来回报3.27%[64] - 成长因子ETF本周回报-2.87%，近1月回报16.07%，今年以来回报25.76%[64] - 低波因子ETF本周回报-0.25%，近1月回报4.85%，今年以来回报8.86%[64] - 价值因子ETF本周回报-1.10%，近1月回报4.57%，今年以来回报9.50%[64] - 基本面因子ETF本周回报-1.26%，近1月回报5.41%，今年以来回报7.05%[64] - 质量因子ETF本周回报-0.58%，近1月回报9.54%，今年以来回报23.81%[64] - 现金流因子ETF本周回报-0.55%，近1月回报5.86%[64] - 动量因子ETF本周回报-1.30%，近1月回报20.02%，今年以来回报28.50%[64]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [3] 核心观点 - 2Q25亏损同环比收窄 总收入同比+9.0%/环比+57.9%至190.1亿元 毛利率同比+0.3pcts/环比+2.4pcts至10.0% Non-GAAP归母净亏损同比收窄9.0%/环比收窄34.3%至41.2亿元 [1] - 2H25E基本面有望逐步改善 主要驱动因素包括乐道L90和全新ES8开启交付 管理层指引3Q25E交付目标8.7-9.1万辆 4Q25E月销目标5万辆 [1][2] - 三大品牌协同放量+智能化/换电优势兑现 多品牌战略覆盖15-80万元价格带 乐道L90上市首日订单破万 全新ES8订单超乐道L90同期 蔚来品牌2026E有望推出ES9和ES7 乐道品牌2026E开启交付L80 萤火虫品牌贡献稳定销量增量 [2] - 降本增效逐步兑现 Non-GAAP研发费用率同比-3.5pcts/环比-11.1pcts至13.1% Non-GAAP SG&A费用率同比-1.2pcts/环比-15.6pcts至19.4% Non-GAAP单车亏损同环比收窄至5.7万元 自由现金流改善 截至2Q25末在手现金272亿元 [1][2] 财务表现 - 2Q25交付量同比+25.6%/环比+71.2%至7.2万辆 汽车业务收入同比+2.9%/环比+62.3%至161.4亿元 ASP同比-18.1%/环比-5.2%至22.4万元 汽车业务毛利率同比-1.9pcts/环比+0.1pcts至10.3% [1] - 盈利预测上调 预计2025E Non-GAAP归母净亏损约130亿元（原预测172亿元） 预计2026E-2027E Non-GAAP归母净利润约10亿元/26亿元（原预测净亏损107亿元/81亿元） [3] - 营业总收入增长强劲 预计2025E 901.8亿元（+37.2%） 2026E 1386.6亿元（+53.8%） 2027E 1746.0亿元（+25.9%） [4][8] - 毛利率持续改善 Non-GAAP毛利润预计从2024年65.7亿元提升至2025E 114.9亿元 2026E 240.8亿元 [8] - 现金流状况改善 预计2025E经营活动现金流44.1亿元 2026E 103.2亿元 2027E 156.7亿元 [10] 业务展望 - 新产品周期开启 乐道L90和改款ES8将分别于10月和12月爬坡至单月产能1.5万辆 [2] - 智能化优势持续增强 已于6月底全量推送世界模型至搭载自研神玑芯片车型上 [2] - 换电技术优势显著 具备独家"可充可换可升级"的换电技术 可满足用户灵活选择电池包需求+实现轻量化 [2] - 持续技术创新+芯片自研有望降低单车成本 毛利率有望逐季改善 [2]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 2025年二季度餐饮产品热度环比略有回落 但对比2024年同期仍处于修复通道 七月以来呈现改善趋势[1][14] - 二季度餐饮行业受"禁酒令"政策冲击 宴请及高端餐饮消费短期内被压制 但大众餐饮表现相对平稳[1][3][14] - 中低客单价消费趋势明显 50元以内客单价门店数量占比达70.1%且同比增长4.2%[3][25] - 七月社零餐饮收入同比增速+1.1% 较六月的+0.9%有所提振 显示需求修复迹象[1][14] - 供应链相关公司报表端表现有望改善 建议关注立高食品、安井食品、千味央厨三家标的[4][36] 行业数据表现 - 25Q2样本城市餐饮门店数量环比基本持平（+0.07%）同比增加3.29%[2][16] - 25Q2连锁型餐饮开店率达3.36% 显著高于单体型餐饮的0.31%[2][16] - 细分品类中小吃面食开店率3.14% 面包烘焙3.12% 快餐简餐2.84%[2][24] - 5月社零餐饮收入同比+5.9% 6月回落至+0.9% 7月回升至+1.1%[1][14] - 限额以上餐饮收入增速6月为-0.4% 7月改善至-0.3%[1][14] 重点公司分析 - 立高食品：股价48.13元 25年预测EPS 2.08元 对应PE 23倍 销售端增长势能延续 商超大客户和稀奶油贡献核心增量[4][5][38] - 安井食品：股价74.03元 25年预测EPS 4.17元 对应PE 18倍 强调新品驱动和产品创新 重点发展商超定制化[4][5][38] - 千味央厨：股价32.57元 25年预测EPS 1.02元 对应PE 32倍 大客户份额稳定 积极拓展新零售渠道[4][5][38] 消费结构特征 - 客单价50元以内门店占比70.1% 100元以上门店数量呈现收缩态势[3][25] - 餐饮热度差峰值集中在50元以内区间 覆盖快餐、简餐等大众日常需求[3][25] - 一线及二线城市25Q2餐饮产品热度环比回落 三线城市环比提升[22]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 白酒板块25Q2收入同比下滑4.93% 增速由正转负 主要受政策冲击及渠道库存压力影响 行业进入加速出清阶段[1] - 高端白酒韧性较强（25Q2收入+3.45%） 次高端及地产酒调整幅度较大（收入分别-5.44%/-31.10%）[14] - 下半年低基数及政策放松有望推动需求环比修复 行业拐点或逐步确立[39] 财务表现总结 收入与回款 - 25Q2白酒板块总营收同比下滑4.93% 高端/次高端/地产酒增速分化明显[1][14] - 销售现金回款同比下滑3.18% 高端酒基本持平（五粮液+12%） 次高端及地产酒分别下滑9%/14%[2][18] - 预收款项环比减少16.6% 同比减少5.6% 反映渠道回款意愿低迷[2][22] 盈利能力 - 25Q2综合毛利率80.46% 同比基本持平 但高端/次高端/地产酒毛利率分别同比-0.23/-3.45/-0.61个百分点[3][27] - 销售费用率表现分化 次高端及地产酒毛销差同比下滑明显（-3.23/-2.29个百分点）[30] - 归母净利润同比下滑7.5% 净利率同比下降1.01个百分点[3][34] 渠道调整 - 上半年多家酒企经销商数量缩减 五粮液前五大经销商收入占比升至57% 山西汾酒省外经销商净减579家[2][26] 投资建议 - 推荐经营稳健的山西汾酒及出清较早的泸州老窖[39] - 建议关注次高端板块舍得酒业、珍酒李渡（H）及地产酒迎驾贡酒[39] 数据附录（基于目录结构） 25Q2收入增速转负 - 板块总营收同比下滑4.93% 高端酒(+3.45%)>次高端(-5.44%)>地产酒(-31.10%)[13][14] - 贵州茅台/五粮液/泸州老窖收入增速分别为+7%+/持平/-8%[14] 盈利能力承压 - 毛利率波动主因产品结构下移及费用投入增加（如赠酒政策）[3][27] - 净利率下滑1.01个百分点 归母净利润同比降幅(-7.5%)高于收入端[3][34] （注：风险提示、免责声明、评级规则等内容已按指令排除）

投资评级 - 银行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 8月金融数据预计显示社融增速在高基数上小幅回落至8.7% 贷款同比少增约3000亿 但货币活化程度提升 M2-M1剪刀差收窄 [3][6][15][20] - 需求不足问题尚未解决 制造业PMI连续五个月低于荣枯线 通胀仍在筑底过程中 [4] - 票据利率持续下行 银行信贷投放乏力 部分银行将收票纳入2025年统筹 [5] - 权益市场回暖带动非银拆借增长 两融余额月内提升超2800亿 创去年9月以来峰值 [6] - 新发放贷款利率仍处下行通道 但定价下行节奏趋缓 存款成本改善有望带动净息差下半年企稳 [10] 人民币贷款分析 - 预计8月新增人民币贷款6000亿左右 同比少增约3000亿 月末增速降至6.8% [4][6] - 对公短贷预计小幅负增 中长贷投放季节性回升但仍承压 隐债化债拖累减轻 [7] - 零售端居民贷款增长乏力 按揭读数延续负增长 百强房企销售同比降低17.6% [8] - 消费贷增长承压 经营贷定价规范 财政贴息政策有望释放存量需求 [9] 社融分析 - 预计8月新增社融2万亿左右 同比少增约1万亿 增速降至8.7% [15] - 政府债净融资1.33万亿 同比少增5124亿 供给节奏放缓 [15] - 表内信贷预估5000亿 同比少增5411亿 未贴现票据同比持平或略增 [15] - 信用债净增688亿 同比少增415亿 股权融资235亿 [15] 货币供应分析 - 预计M1增速延续反弹至6%左右 M2增速在8.6%-8.7% M2-M1剪刀差进一步收窄 [20] - 财政抽水效应减轻 理财分流力度下降 权益市场交投活跃度升温 [20] - 存款活化程度提升 部分货币需求由贮藏性转为交易性 [20]

行业投资评级 - 建筑和工程行业评级为增持（维持）[5] - 非金属类建材行业评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 深圳放松地产限购政策力度大于京沪 非户籍人口即便没有缴纳个税和社保1年证明的也可在近郊购买两套住房 远郊区完全退出限购 且企事业单位购买商品住房政策也已放开[2] - 参考北京地产新政后新房网签量持续攀升 上海地产新政落地后一周链家二手房线上浏览量增长11% 新房线上浏览量增长19% 二手房咨询量增长15% 新房咨询量增长33% 深圳放松限购有望提振地产交易[2] - 光伏玻璃9月新单价格上调 2.0mm光伏玻璃新单价格基本在13元/平方米 较上月签单价格上调1元/平方米[3] - 反内卷政策持续发力 工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人座谈 明确提出依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 六部委联合召开光伏产业座谈会要求加强产业调控 光伏行业协会发布维护公平竞争市场秩序的倡议 光伏玻璃价格有望逐步改善[3] 投资建议 - 新材料方向关注：中国巨石（玻纤龙头 切入特种电子布赛道） 国恩股份（改性塑料龙头 战略布局PEEK及机器人方向） 濮耐股份（活性氧化镁业务弹性） 科达制造（非洲建材业务放量 碳酸锂业务见拐点） 宏润建设（布局机器人业务） 洁美科技（离型膜业务放量 切入PCB载体铜箔）[4] - 基建地产链方向关注：中国建筑 东方雨虹 海螺水泥[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司短期盈利能力承压但营收保持稳健增长 2025H1营业收入46.74亿元同比增长16.52% 归母净利润1.74亿元同比下降44.82% [1][2] - AI服务器电源领域取得重大突破 与英伟达达成合作伙伴关系 成为其指定的数据中心部件提供商 [2] - 新能源及轨道交通板块表现亮眼 营收同比增长150.94% [2] - 智能化仓储项目延期至2026年10月 当前投资进度67.54% [3] - 拟通过定向增发募集资金不超过26.63亿元 用于产能扩张及全球布局优化 [3] 财务表现 - 2025H1销售毛利率22.07% 同比下降3.77个百分点 [2] - 研发费用率维持11%高位 研发投入5.14亿元同比增长15.24% [2] - 2025Q2单季度营收23.57亿元同比增长8.13% 归母净利润0.66亿元同比下降62.33% [1] - 盈利预测调整：2025年归母净利润下调34%至4.02亿元 2026-2027年分别上调4%和15%至8.38亿元和11.66亿元 [3] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为104/50/36倍 [3] 业务进展 - 新能源及轨道交通业务成为增长亮点 同比增速达150.94% [2] - AI服务器电源业务即将放量 参与英伟达Blackwell系列架构数据中心合作建设 [2] - 家电等传统业务受行业竞争加剧影响 毛利率出现下滑 [2] - 全球产能布局持续优化 通过再融资增强资本实力 [3] 市场表现 - 总市值416.13亿元 总股本5.48亿股 [5] - 近一年股价涨幅225.86% 相对沪深300指数超额收益186.17% [8] - 近三个月换手率达399.40% [5]

投资评级 - 对海螺水泥A股维持"买入"评级 [4][6] - 对海螺水泥H股维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1公司实现收入413亿元（同比-9%）归母净利润44亿元（同比+31%）扣非净利润42亿元（同比+32%） [1] - 25Q2实现收入222亿元（同比-8%）归母净利润26亿元（同比+40%）扣非净利润25亿元（同比+40%） [1] - 盈利能力同环比改善主要受益于水泥熟料均价提升及燃料成本下降 [2][3] - 9月施工旺季来临后水泥价格有望季节性上涨当前底部可考虑布局 [4] 水泥熟料业务表现 - 25H1自产品水泥熟料收入307亿元（同比+1%）其中水泥276亿元熟料30亿元 [2] - 销量1.26亿吨（同比-0.4%）吨均价244元（同比+4元） [2] - 吨成本174元（同比-13元）主要因燃料及动力吨成本同比下降15元 [2] - 毛利率28.7%（同比+6.9pcts）吨毛利70元（同比+18元） [2] - 25Q2吨毛利77元（同比+24元环比+14元）受益于均价改善及成本下降 [2] 骨料与商混业务发展 - 25H1骨料及机制砂收入21亿元（同比-3.6%）毛利率43.9%（同比-4pcts） [3] - 新增骨料产能350万吨总产能达1.67亿吨 [3] - 商品混凝土收入15亿元（同比+29%）毛利率11.4%（同比+3pcts） [3] - 新增商混产能525万立方米总产能达5715万立方米 [3] 盈利能力指标 - 25H1吨扣非净利润33元（扣非净利润/自产品销量） [3] - 25Q2吨扣非净利润38元（同比+12元环比+10元） [3] - 2025-2027年归母净利润预测分别为102亿元/111亿元/117亿元 [4] - 2025年预测毛利率23.9%归母净利润率10.5%ROE（摊薄）5.25% [5][12] 财务与估值数据 - 当前总股本52.99亿股总市值1259.64亿元 [6] - 2025年预测EPS 1.92元PE 12倍PB 0.6倍 [5][13] - 2025年预测每股红利0.94元股息率4.0% [13] - 经营性现金流2025年预测182.53亿元 [10]