报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 汤臣倍健2024年年报显示总收入68.38亿元（-27.30%），归母净利6.53亿元（-62.62%），扣非归母净利6.26亿元（-60.78%），2024Q4总收入11.05亿元（-31.99%），归母净利-2.16亿元，扣非归母净利-1.81亿元，公司拟每股派发0.36元（含税）现金红利，现金分红金额6.06亿元，加上本年度现金回购后现金分红总额8.48亿元 [2] - 产品迭代、阶段性经营策略、行业变革等多因素影响，公司收入有所承压，费用刚性短期影响利润率，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.61/10.02/11.24亿元，增速31.87%/16.38%/12.19%，对应3月24日PE分别为24/20/18X（市值204亿元） [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 收入承压原因 - 核心产品迭代慢于预期，汤臣倍健主品牌、健力多、lifespace国内、LSG境外、其他品牌2024年收入分别为37.37、8.08、3.14、8.72、11.07亿元，同比-30.79%、-31.51%、-29.38%、-11.80%、-20.55%，24Q4收入分别同比-38.92%、-39.89%、-29.51%、-12.56%、-20.14% [3] - 产品迭代、阶段性经营策略调整、行业变革等因素使线上、线下销售额下滑，2024年线上、线下收入分别为33.63、34.18亿元，同比-25.35%、-29.79%，境内线下渠道下滑受核心产品迭代、医保改革和购买力影响，线上渠道销售下滑受阶段性经营策略和产品迭代不及预期影响 [3] - 分渠道看，2024年经销、直营收入分别为49.84、17.96亿元，同比-29.84%、-20.80% [3] - 分地区看，2024年境内、境外收入分别为56.99、11.39亿元，同比-28.16%、-22.72%，境内收入下降因蛋白粉、氨糖、维生素及益生菌类产品销售减少 [4] 费用与利润率情况 - 2024年公司毛利率为66.69%，同比-2.20pct，归母净利率为9.55%，同比-9.02pct，主要受毛利率下降、费用率提升（销售、管理费用率同增3.31、2.89pct至44.33%、8.15%）、投资收益减少等因素影响 [5] - 24Q4单季公司毛利率为60.26%，同比-4.95pct，归母净利率为-19.53%，同比-10.00pct [5] 盈利预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9406.81|6838.39|7145.88|7564.62|7968.55| |收入同比(%)|19.66|-27.30|4.50|5.86|5.34| |归母净利润(百万元)|1746.31|652.83|860.92|1001.91|1124.02| |归母净利润同比(%)|26.01|-62.62|31.87|16.38|12.19| |ROE(%)|14.35|5.91|7.46|8.49|9.34| |每股收益(元)|1.03|0.38|0.51|0.59|0.66| |市盈率(P/E)|11.66|31.19|23.65|20.32|18.11| [8] 财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、现金、应收账款等多项内容，各项目在2023A - 2027E期间有不同数值变化 [13][14] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目，各项目在不同年份有相应数据 [13][14] - 现金流量表涉及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等，各项目在不同年份数值有变动 [13][14] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，各指标在不同年份有不同表现 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 汤臣倍健2024年年报显示总收入68.38亿元（-27.30%），归母净利6.53亿元（-62.62%），扣非归母净利6.26亿元（-60.78%），2024Q4总收入11.05亿元（-31.99%），归母净利-2.16亿元，扣非归母净利-1.81亿元，公司拟每股派发0.36元（含税）现金红利，现金分红金额为6.06亿元，加上本年度现金回购后现金分红总额为8.48亿元 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.61/10.02/11.24亿元，增速31.87%/16.38%/12.19%，对应3月24日PE分别为24/20/18X（市值204亿元） [6] 根据相关目录分别进行总结 产品与收入情况 - 核心产品迭代慢于预期，2024年汤臣倍健主品牌、健力多、lifespace国内、LSG境外、其他品牌收入分别为37.37、8.08、3.14、8.72、11.07亿元，同比-30.79%、-31.51%、-29.38%、-11.80%、-20.55%，24Q4收入分别同比-38.92%、-39.89%、-29.51%、-12.56%、-20.14% [3] - 2024年线上、线下收入分别为33.63、34.18亿元，同比-25.35%、-29.79%，境内线下渠道下滑受核心产品迭代、医保改革和购买力影响，线上渠道销售下滑受阶段性经营策略和产品迭代不及预期影响，但行业线上仍保持较快增长 [3] - 2024年经销、直营收入分别为49.84、17.96亿元，同比-29.84%、-20.80% [3] - 2024年境内、境外收入分别为56.99、11.39亿元，同比-28.16%、-22.72%，境内收入下降主要是蛋白粉、氨糖、维生素及益生菌类产品销售减少 [4] 费用与利润率情况 - 2024年毛利率为66.69%，同比-2.20pct，归母净利率为9.55%，同比-9.02pct，主要由于毛利率下降、费用率提升（销售、管理费用率同增3.31、2.89pct至44.33%、8.15%）、投资收益减少等因素影响 [5] - 24Q4单季毛利率为60.26%，同比-4.95pct，归母净利率为-19.53%，同比-10.00pct [5] 盈利预测情况 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9406.81|6838.39|7145.88|7564.62|7968.55| |收入同比(%)|19.66|-27.30|4.50|5.86|5.34| |归母净利润(百万元)|1746.31|652.83|860.92|1001.91|1124.02| |归母净利润同比(%)|26.01|-62.62|31.87|16.38|12.19| |ROE(%)|14.35|5.91|7.46|8.49|9.34| |每股收益(元)|1.03|0.38|0.51|0.59|0.66| |市盈率(P/E)|11.66|31.19|23.65|20.32|18.11| [8] 财务预测表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，同时还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [13][14]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级 [2] - 建议关注算力产业链、卫星互联网方向，推荐中兴通讯、中际旭创等算力标的，以及海格通信、中国电信等卫星通信标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情：本周通信板块指数回调 - 行业指数方面，本周（2025.3.17 - 2025.3.21）上证综指回调1.60%，深证成指回调2.65%，创业板指回调3.34%，申万通信回调3.85% [2][12] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，其他通信设备涨幅最高为1.96%，通信应用增值服务回调幅度最高为8.83%，各细分板块主要呈回调趋势 [2][15] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平个股数量占比分别为14.17%、80.31%和5.51%，*ST信通（27.86%）、东土科技（18.38%）、ST高鸿（15.13%）涨幅分列前三 [17] 本周通信板块新闻（2025.3.16 - 2025.3.22） - IDC报告显示中国电信入围大模型市场份额Top8，2024年中国大模型应用市场规模达47.9亿元，百度领先，阿里云和商汤科技份额不俗，中国电信AI排名第6，是唯一入围Top8的运营商 [19][20] - 欧洲卫星运营商Eutelsat利用OneWeb低轨道卫星成功进行全球首次5G非地面网络（NTN）连接试验，该试验是欧盟委员会106亿欧元IRIS²计划一部分，计划2030年全面投入使用 [21] - 两办印发《提振消费专项行动方案》，提出支持新型消费，开展“人工智能+”行动，完善低空经济监管等措施 [21][22] - 极光星通“光传01/02试验星”成功开展国内首次在轨星间400Gbps超高速激光通信数据传输试验，提升了星间信息交互能力，助力卫星互联网发展 [22][24] - 腾讯2024年营收6602.57亿元，同比增长8%，净利润1940.73亿元，同比增长68%，研发投入达706.9亿元，年度资本开支突破767亿元，预计2025年资本开支约1000亿元 [24][25] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.3.16 - 2025.3.22）中际旭创发布股权激励预案，激励总数1000.00万股，占总股本比0.91%；华测导航完成股权转让；中国联通披露年报及分红预案；中国移动披露年报及分红预案 [26] - 下周（2025.3.23 - 2025.3.29）通信板块公司限售解禁情况：无 [27]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 2025年3月16 - 21日，上证、深证、创业板指均下降，申万电力设备降0.13%，较沪深300跑赢2.16pcts，光伏、风电、电池、电网设备子行业有不同表现 [2][13] - 光伏企业24Q4计提减值夯实业绩底部，3月排产提升，产业链价格反弹、库存下降，建议关注玻璃、电池片及新技术和主链头部厂商 [4] - 2025年是海上风电大年，国内海风招标落地、建设提速，风电产业链受益，建议关注整机、海缆及零部件细分企业 [4] - 我国新能源车链快速增长，低端产能出清，行业边际改善，建议关注电池及结构件环节和领军企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.03.16 - 03.21） - 2025年3月16 - 21日，上证综指降1.6%，深证成指降2.65%，创业板指降3.34%，申万电力设备降0.13%，较沪深300跑赢2.16pcts，光伏、风电、电池、电网设备子行业分别涨0.03%、3.43%、 - 0.42%、0.41% [2][13] 一周个股涨跌幅 - A股电力设备相关个股中，新亚电缆涨幅最大（+304.19%），力佳科技周跌幅最大（ - 18.76%） [17] 行业重要周度新闻（2025.03.16 - 03.21） - 3月17日晚，比亚迪发布新技术，充电1秒续航2公里，首搭车型4月上市 [18] - 3月18日晚，华友钴业子公司天津巴莫与卫蓝新能源将在固态电池领域合作5年 [18] - 3月20日，智光电气子公司智光储能与海辰储能签署15GWh大单 [19][21] - 彭博新能源财经报告显示，2024年全球风电新增装机121.6GW，中国企业在前十大风机制造商中占六席，金风科技新增装机19.3GW居首 [21] 周度重要公司公告（2025.03.16 - 03.21） - 钧达股份2024年营收99.52亿元，同比降46.66%，净利润 - 5.91亿元，同比降172.47% [22] - 长缆科技2024年营收12.42亿元，同比升19.18%，净利润0.75亿元，同比升3.53%，拟每10股派2元现金红利 [3][23] - 珠海冠宇员工持股主体拟减持不超22,551,363股，占总股本2.00% [26] - 中材科技2024年营收239.84亿元，同比降7.37%，净利润8.92亿元，同比降59.89%，风电叶片销售24GW，同比增10.9% [27] 产业链价格数据 - 硅料市场平稳，主流N型复投料成交均价4.17万元/吨，价格波动±0.5%以内，3月产量预计9.7万吨，环比增7.1%，后市价格中枢或维持39 - 42元/公斤 [28] - 硅片市场上涨，N型G12R硅片成交均价1.40元/片，周环比涨1.45%，4月上旬前仍有上行空间，下旬或回调5% - 8% [29][30] - 电池片市场分化，P型受印度市场影响价格或下探，N型延续涨势，4月中旬前有3% - 5%上涨空间，下旬或回落 [33][35] - 组件市场价格分化，分布式项目涨势回调，集中式项目僵持，抢装结束后，下半年集中式项目价格或回落6% [38]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [8] 报告的核心观点 - 近2周A股食品饮料行业表现良好跑赢多个指数，细分行业和个股有不同涨跌情况，食饮行业重点数据有变化，政策利好食品饮料消费，投资建议关注白酒和大众品相关企业 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（3.10 - 3.21）A股食品饮料行业（SW）上涨1.91%，跑赢上证指数2.14pct，跑赢深证成指3.35pct，跑赢沪深300指数2.66pct；年初至今（1.2 - 3.21）下跌0.40%，跑输上证指数0.79pct，跑输深证成指3.02pct，跑赢沪深300指数0.12pct [13] - 细分行业中近2周啤酒、保健品、预加工食品涨幅居前，零食、调味发酵品、肉制品跌幅居前 [13] - 个股中近2周阳光乳业、煌上煌、紫燕食品涨幅居前，来伊份、万辰集团、海南椰岛跌幅居前 [13] 食饮行业重点数据跟踪 - 白酒：3月21日飞天茅台原箱/散装批价分别为2,230元/2,200元，较两周前-25元/-20元；八代普五等批价与两周前持平；2025年1 - 2月我国白酒产量66.3万千升，同比-11.2% [27] - 啤酒：2025年1 - 2月我国啤酒产量526.1万千升，同比-4.9%；3月21日大麦现货价2,227.5元/吨，同比-1.9%；2月大麦进口均价252.19美元/吨，同比-9.8% [34] - 乳制品：3月14日生鲜乳主产区平均价3.08元/公斤，同比-13.2%，较前一周环比持平 [37] - 其他重点原材料及包材价格：3月13日猪肉全国市场价26.44元/公斤，同比+6.6%，较前一周环比-0.5%；3月21日毛鸭主产区平均价7.39元/公斤，同比-11.4%，较前一周环比+3.6%；3月21日黄大豆1号期货结算价3,878元/吨，同比-18.1%；3月21日水瓶级PET国内市场价6,330元/吨，同比-12.1%；3月10日瓦楞纸生产资料价格2,763.2元/吨，同比-3.9% [39] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 2025年1 - 2月我国粮油、食品、饮料、烟酒零售额累计同比增长8.7%，社会消费品零售总额83,730.6亿元，累计同比增长4.0% [54] - 2月CPI同比下降0.7%，主要为春节错月影响，扣除该影响同比上涨0.1% [54] - 《提振消费专项行动方案》出台，食品饮料消费有望受益 [54] 重要公司公告 - 金徽酒2024年营业收入30.21亿元，同比+18.59%，归母净利3.88亿元，同比+18.03% [55] - 金龙鱼2024年营业收入2,388.66亿元，同比-5.03%，归母净利25.02亿元，同比-12.14% [55] - 汤臣倍健2024年营业收入68.38亿元，同比-27.30%，归母净利6.53亿元，同比-62.62% [55] - 舍得酒业2024年营业收入53.57亿元，同比-24.41%，归母净利3.46亿元，同比-80.46% [55] - 妙可蓝多2024年营业收入48.44亿元，同比-8.99%，归母净利1.14亿元，同比+89.16% [55] - 克明食品2024年营业收入45.67亿元，同比-11.91%，归母净利1.46亿元，同比+322.30% [55] - 桃李面包2024年营业收入60.87亿元，同比-9.93%，归母净利5.22亿元，同比-9.05% [55] 投资建议 - 白酒关注全国高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域高势能酒企板块、边际有望改善标的 [6] - 大众品关注伊利股份、新乳业、东鹏饮料、海天味业、三只松鼠等，以及软饮料板块、乳制品板块、高股息低估值标的 [6]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025.3.17 - 2025.3.23传媒行业（申万）下跌4.96%，各子板块普跌，游戏II板块跌幅最大，个股表现分化，AI应用、游戏、影视等领域有新动态和数据变化 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度涨跌：2025.3.17 - 2025.3.23传媒行业（申万）下跌4.96%，排名子行业第30名，同期沪深300跌2.29%等 [1][11] - 细分行业：广告营销板块跌幅最小为2.36%，游戏II板块跌幅最大为7.27%等 [11] - 个股表现：大晟文化等涨幅居前，ST中青宝等跌幅居前，港股仅阅文集团表现较好 [1][18] 行业重点数据 AI应用数据 - 下载量：最新一周iphone端Deepseek下载量209.97万环比微增，腾讯元宝121.66万环比降20.1%，豆包169.39万环比降17.16% [2][22] - 排名：3.23阿里夸克超腾讯元宝成七麦ios端免费榜单第5名 [2][22] 游戏数据 - 市场规模：2025年2月中国游戏市场规模279.35亿元同比增12.3%，移动游戏208.42亿元同比增14.18%，客户端游戏56.59亿元同比增0.29% [3][26] - 新游表现：腾讯新游《龙息：神寂》表现出色，上线后多日蝉联免费榜榜首，3.23畅销榜排第9 [33] - 版号发放：3月21日发放3月游戏版号，含129款国产及5款进口，多家大厂重点储备游戏获批 [34] - 后续上线：未来一周（2025.3.24 - 2025.3.30）有8款游戏将上线 [38] 电影数据 - 周度票房：2025.3.17 - 2025.3.23国内总票房2.55亿元，《哪吒之魔童闹海》等为周度票房前三 [3][39] - 影片详情：《哪吒之魔童闹海》周票房1.21亿元占比47.6%，截至3.21累积票房149.86亿元 [40] - 待映影片：未来一周有5部影片待映，关注清明档影片供给 [43] 行业重点事件及公告 - 汤姆猫与光羽芯辰合作开发AI端侧大语言模型软件及硬件应用 [45] - 昆仑万维开源R1V视觉思维链推理模型 [45] - 谷歌320亿美元收购云安全初创Wiz [45] - xAI收购视频生成初创公司Hotshot [45] - 腾讯公布2024财年业绩，AI战略进入重投入期 [45] - OpenAI推出o1 - pro API并发布新一代语音模型 [46] - 黄仁勋发布新一代AI芯片Blackwell Ultra GB300 [46] - 腾讯混元发布自研深度思考模型T1 [46]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 金徽酒2024年业绩稳健增长，总收入30.21亿元（+18.59%），归母净利3.88亿元（+18.03%），产品结构优化，省内省外双轮驱动，经销渠道稳健，线上快速增长，但其他业务快增拖累整体毛利率 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.10/4.58/5.18亿元，增速5.64%/11.70%/13.01%，对应3月24日PE分别为24/21/19X（市值96亿元） [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年年报，2024年实现总收入30.21亿元（+18.59%），归母净利3.88亿元（+18.03%），扣非归母净利3.88亿元（+18.29%）；2024Q4实现总收入6.93亿元（+31.11%），归母净利0.55亿元（-2.05%），扣非归母净利0.51亿元（-5.83%）；每股拟派发现金红利0.50元，分红率为64.00%，考虑现金股份回购后现金分红率为113.67%；控股股东拟增持0.78 - 1.56亿元，截至2月20日，已增持0.45亿元 [1] 产品情况 - 300元以上产品快速增长，占酒类收入比例接近20%，2024年收入5.66亿元（+41.17%），24Q4收入同比+29.27%；100 - 300元核心价位带产品同增15%，2024年收入14.87亿元（+15.38%），24Q4收入同比+17.19%；100元以下产品收入8.49亿元（+3.99%），24Q4收入同比+23.84%，产品结构持续优化 [2] - 2024年公司酒类销量2.08万千升，同比+15.85%，单价69.65元/500ml，同比-0.05%，平均单价较稳健 [2] 市场情况 - 2024年公司省内、省外收入分别为22.31、6.70亿元，同比+16.14%、+14.67%，24Q4分别同比+24.50%、+10.43%，省内、省外增长稳健 [2] 渠道情况 - 2024年公司经销商、直营、线上收入分别为27.44、0.74、0.84亿元，同比+15.43%、+5.40%、+43.36%，经销渠道稳健，线上快速增长 [3] - 2024年末公司经销商共1001个（省内288个，省外713个），全年净增137个（省内16个，省外121个），24Q4净减27个（省内增加12个，省外减少39个） [3] 盈利情况 - 2024年公司毛利率为60.92%，同比-1.51pct，酒类业务毛利率62.39%，同比-0.29pct；24Q4毛利率为50.13%，同比-8.29pct，主要受低毛利其他业务快增影响 [4] - 2024年公司归母净利率为12.85%，同比-0.06pct，虽然毛利率下降拖累，但费用率下降抵消影响，净利率较稳健；24Q4归母净利率为7.95%，同比-2.69pct，主要受毛利率下降影响 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.10/4.58/5.18亿元，增速5.64%/11.70%/13.01%，对应3月24日PE分别为24/21/19X（市值96亿元），维持“增持”评级 [5] 财务预测 - 给出2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [12][13]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 3月以来汽车市场增速较快，终端消费扩张优于批发，汽车消费在3月前两周强劲，与“以旧换新”政策和厂家自发降价有关，2025年多家厂商以量为优先级，价格战激烈，建议关注品牌号召力强的整车厂及其产业链 [2][4] - 技术进步是行业竞争重要方向，特斯拉人形机器人、华为智能化合作、比亚迪千伏平台等带来产业链机会，当前市场下行因前期上涨多和机构规避风险，关注优秀企业回调上车机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.03.15 - 03.21） - 本周汽车板块下跌0.75%，大部分相关子板块整体下跌，沪深300指数全周下跌2.29%，汽车行业指数跌幅较沪深300指数低1.54pcts，在申万一级行业中位列第10位，摩托车及其他板块涨幅最大为1.97%，乘用车板块跌幅最大为 - 1.32% [12] - 个股方面，乘用车板块海马汽车、北汽蓝谷涨幅靠前，赛力斯、长安汽车、上汽集团跌幅靠前；商用车板块宇通客车、*ST汉马、福田汽车涨幅靠前，金龙汽车、ST曙光、江淮汽车跌幅靠前；汽车零部件板块南方精工、雪龙集团、远东传动涨幅靠前，大地电气、安徽凤凰、华阳变速跌幅靠前 [13] 本周数据跟踪（2025.03.15 - 03.21） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 3月1 - 16日，全国乘用车市场零售77.2万辆，同比增长24%，较上月同期增长33%，今年以来累计零售394.8万辆，同比增长5%；厂商批发87.4万辆，同比增长25%，较上月同期增长49%，今年以来累计批发473.9万辆，同比增长15% [21] - 3月1 - 16日，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%；厂商新能源批发42.2万辆，同比增长43%，较上月同期增长64%，今年以来累计批发214.1万辆，同比增长47% [21] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量Top10中，比亚迪在各周销量领先，五菱、特斯拉等也排名靠前 [29] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量Top10中，理想、小鹏、零跑等品牌表现突出 [30] 本周行业要闻（2025.03.15 - 03.21） 国内车市重点新闻 - 宝马与华为合作开发基于鸿蒙NEXT系统的智能应用生态，相关功能将逐步上市 [32] - 奇瑞汽车2025年全系搭载猎鹰智驾，多款新车上市或盲订 [33][34] - 极氪举行千里浩瀚智驾发布会，采用最高阶H7、H9方案，多款功能将逐步推出 [35] - 小米集团2024年营收创新高，汽车业务成新增长极，2025年冲刺交付35万台目标 [36] - 蔚来与宁德时代战略合作，共建换电网络等，蔚来港股股价单日涨幅超13% [37][38] - 中汽协倡议企业停止发布销量周榜，杜绝恶性竞争 [39][40] - 大众汽车与一汽合作，2026年起推11款中国市场专属新车型 [41][42] - 特斯拉在华推出FSD智能辅助驾驶限时体验 [43] - 比亚迪发布全球首个千伏高压架构，汉L、唐L预售27万起 [44][45] - 小鹏汽车拟授予CEO何小鹏近2850万股限制性股份单位，新款小鹏G6/G9交付提前 [46][47] - 理想汽车增发近2000万股激励员工，发布自动驾驶架构MindVLA [48][49][50] - 2025款问界M9发布，上市两小时大定破万，Q3全系升级华为ADS 4 [51][52] - 广汽投资15亿成立华望汽车，联手华为打造高端智能汽车品牌，首款L3级自动驾驶车型四季度量产 [53][54] - 小米汽车在建北京二期工厂面积翻倍至105公顷 [55] 国外车市重点新闻 - 小鹏汽车宣布进入印尼市场，下半年启动本地化生产战略 [56] - 大众汽车软件部门Cariad去年运营亏损26.4亿美元，软件开发拖延影响新车上市 [57] - 小鹏、广汽计划在麦格纳奥地利工厂以SKD方式组装汽车，规避高额关税 [59] - 奥迪2024年营收利润双降，将在2029年前裁员7500个岗位 [60][61] - 本田向丰田采购混动汽车电池，应对美国关税风险 [62] - 英伟达与通用汽车合作自动驾驶汽车，发布汽车安全方案Halos [63] - 英伟达收购Gretel强化生成式AI布局，新专利揭示未来自动驾驶场景 [65][66] 国元汽车主要关注标的公告（2025.03.15 - 03.21） - 比亚迪发布2025年员工持股计划（草案），参与对象不超25,000人，资金总额不超410,000万元 [67] - 香山股份控股股东增持公司股份计划实施期限过半，累计增持5,963,000股，占总股本4.5148%，累计增持金额205,865,811元，计划未实施完毕 [68]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内医美上游头部企业，主业保持稳健增长，外延并购贡献新看点 [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 30.26 亿元，同比+5.45%，归属母公司净利润 19.58 亿元，同比+5.33%，毛利率为 94.64%，同比下降 0.46pct，净利率为 64.66%，同比提升 0.01pct，销售费用率为 9.15%，同比提升 0.07pct，管理费用率为 4.06%，同比下降 0.97pct，财务费用率为-1.03%，同比提升 0.85pct，研发费用率为 10.04%，同比提升 1.32pct [1] - 单 Q4 营业收入/归母净利润分别-7.00%/-15.47%，销售费用率同比提升 4.03pct，管理费用率同比提升 0.19pct，研发费用率同比提升 4.91pct [1] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 38 元，分红率 58.51% [1] 产品品类 - 2024 年溶液类注射产品实现营收入 17.44 亿元，同比增长 4.40%，销量 634.63 万支，同比增长 23.44%，毛利率 93.76%，同比下滑 0.72pct [2] - 凝胶类注射产品实现营业收入 12.16 亿元，同比增长 5.01%，销量 89.36 万支，同比下滑 11.24%，毛利率 97.98%，同比上升 0.49pct [2] 研发与并购 - 2024 年用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶获得Ⅲ类医疗器械注册证；重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得国家药品监督管理局临床试验批件；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用 A 型肉毒毒素的上市许可申请获得受理，进入审评阶段 [3] - 2021 年来公司先后切入肉毒、胶原蛋白、光电、减重赛道 [3] - 2025 年 3 月全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟收购艾塑菲 AestheFill 童颜针原研厂商韩国 REGEN Biotech 公司 85%股权，助力再生医美填充产品管线以及海外版图扩张 [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司实现 EPS 为 7.55/8.45/9.26 元，PE 26/23/21x [4] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2869.35|3025.67|3509.74|3997.45|4308.67| |收入同比(%)|47.99|5.45|16.00|13.90|7.79| |归母净利润(百万元)|1858.48|1957.60|2284.08|2555.59|2800.90| |归母净利润同比(%)|47.08|5.33|16.68|11.89|9.60| |ROE(%)|29.28|25.11|24.42|23.55|22.51| |每股收益(元)|6.14|6.47|7.55|8.45|9.26| |市盈率(P/E)|32.03|30.41|26.06|23.29|21.25| [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年年报显示全年收入利润小幅增长，Q4业绩承压，研发费用投入加大，拟派发现金股利回馈股东；溶液类及凝胶类产品均小幅增长；在研管线储备丰富，外延并购布局多品类；预计2025 - 2027年公司实现EPS为7.55/8.45/9.26元，PE 26/23/21x [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入30.26亿元，同比+5.45%，归属母公司净利润19.58亿元，同比+5.33%，毛利率为94.64%，同比下降0.46pct，净利率为64.66%，同比提升0.01pct，销售费用率为9.15%，同比提升0.07pct，管理费用率为4.06%，同比下降0.97pct，财务费用率为 - 1.03%，同比提升0.85pct，研发费用率为10.04%，同比提升1.32pct [1] - 单Q4来看，营业收入/归母净利润分别 - 7.00%/-15.47%，销售费用率同比提升4.03pct，管理费用率同比提升0.19pct，研发费用率同比提升4.91pct [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利38元，分红率58.51% [1] 产品品类情况 - 2024年溶液类注射产品实现营收入17.44亿元，同比增长4.40%，销量634.63万支，同比增长23.44%，毛利率93.76%，同比下滑0.72pct [2] - 凝胶类注射产品实现营业收入12.16亿元，同比增长5.01%，销量89.36万支，同比下滑11.24%，毛利率97.98%，同比上升0.49pct [2] 研发与并购情况 - 2024年用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶获得Ⅲ类医疗器械注册证；重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得国家药品监督管理局临床试验批件；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素的上市许可申请获得受理，进入审评阶段 [3] - 2021年来公司先后切入肉毒、胶原蛋白、光电、减重赛道；2025年3月全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟收购艾塑菲AestheFill童颜针原研厂商韩国REGEN Biotech公司85%股权 [3] 投资建议与盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司实现EPS为7.55/8.45/9.26元，PE 26/23/21x，维持“增持”评级 [4] 财务数据情况 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2869.35|3025.67|3509.74|3997.45|4308.67| |收入同比(%)|47.99|5.45|16.00|13.90|7.79| |归母净利润(百万元)|1858.48|1957.60|2284.08|2555.59|2800.90| |归母净利润同比(%)|47.08|5.33|16.68|11.89|9.60| |ROE(%)|29.28|25.11|24.42|23.55|22.51| |每股收益(元)|6.14|6.47|7.55|8.45|9.26| |市盈率(P/E)|32.03|30.41|26.06|23.29|21.25| [6]