报告公司投资评级 - 首次覆盖博士眼镜，给予“优于大市”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 博士眼镜作为眼镜零售连锁龙头，渠道优势突出，持续探索智能眼镜赛道，预计24 - 26年业绩好转，给予一定估值溢价，参考可比公司给予25年65 - 70倍PE估值，对应合理价值区间56.22 - 60.54元 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 博士眼镜是专业从事眼镜零售的连锁经营企业，产品多样，提供一站式及医疗视光服务，为消费者建立视觉健康档案 [6] - 24Q3公司收入3.14亿元，同比增长2.54%；净利润0.31亿元，同比增长0.23%；扣非净利润0.27亿元，同比下滑12.33% [6] - 25年2月公司发布可转债预案，拟募资不超3.75亿元，用于智能眼镜门店建设等项目 [6] 市场布局与品牌 - 公司打造多层次市场布局，有六大眼镜零售品牌，定位各有不同 [6] - 公司深化渠道合作，与商超、免税集团合作打造配镜中心，携手公立医院及社康机构开设视光中心 [6] - 截至24H2，公司有门店530家，其中直营501家，加盟29家 [6] 智能眼镜赛道 - 公司与星纪魅族等多个品牌合作，提供智能眼镜验配服务和视力矫正解决方案 [6] - 24年8月公司与雷鸟创新签订协议，共同出资1500万元设合资公司，公司持股20%，负责线下销售等 [6] 盈利预测 |业务|2023年收入（亿元）|2024E收入（亿元）|2025E收入（亿元）|2026E收入（亿元）|2024E增长率（YOY）|2025E增长率（YOY）|2026E增长率（YOY）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |光学眼镜及验配服务|7.9|8.3|9.2|10.1|5.0%|10.0%|10.0%| |成镜系列产品|1.6|1.8|2.2|2.6|15.0%|20.0%|20.0%| |隐形眼镜系列产品|1.6|1.8|2.1|2.4|10.0%|15.0%|15.0%| |其他|0.6|0.6|0.7|0.8|5.0%|10.0%|10.0%| |合计|11.8|12.6|14.1|15.9|7.1%|12.2%|12.3%|[8] - 预计24 - 26年收入分别为12.59/14.12/15.86亿元，同比增速+7.05%/+12.17%/+12.29%；归母净利润分别为1.24/1.52/1.72亿元，同比增速 - 3.23%/+22.35%/+13.38% [9] 同类公司对比估值 |上市公司|证券代码|主营业务|收盘价（元）|PE（2025E，倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |明月镜片|301101.SZ|综合类眼镜镜片生产商|57.2|59.0| |康耐特光学|2276.HK|树脂眼镜镜片制造商|29.4|25.0| |平均| - | - |43.3|42.0|[9] 财务报表分析和预测 |主要财务指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.73|0.71|0.86|0.98| |每股净资产（元）|4.53|5.00|5.61|6.29| |每股经营现金流（元）|1.61|0.36|0.59|0.78| |每股股利（元）|0.30|0.21|0.26|0.29| |P/E（倍）|71.90|74.29|60.72|53.56| |P/B（倍）|11.60|10.50|9.37|8.35| |P/S（倍）|7.78|7.31|6.52|5.81| |EV/EBITDA（倍）|10.43|60.80|49.21|43.21| |股息率%|0.6%|0.4%|0.5%|0.6%| |毛利率%|63.1%|59.6%|61.1%|60.8%| |净利润率%|10.9%|9.8%|10.7%|10.8%| |净资产收益率%|16.2%|14.1%|15.4%|15.6%| |资产回报率%|11.4%|10.0%|11.2%|11.4%| |投资回报率%|13.3%|10.8%|12.1%|12.3%| |营业收入增长率%|22.2%|7.1%|12.2%|12.3%| |EBIT增长率%|71.9%| - 10.9%|23.2%|12.9%| |净利润增长率%|68.9%| - 3.2%|22.3%|13.4%| |资产负债率%|27.6%|27.1%|25.2%|24.4%| |流动比率|2.70|2.93|3.37|3.64| |速动比率|1.76|1.87|2.27|2.54| |现金比率|0.90|0.97|1.24|1.48| |应收账款周转天数|19.97|19.16|19.20|19.44| |存货周转天数|146.61|154.47|153.96|151.68| |总资产周转率|1.05|1.02|1.04|1.05| |固定资产周转率|40.94|44.83|52.14|61.62|[12]

[Table_MainInfo] 政策研究 证券研究报告 联系人： 何韫露 Tel: (021)23185849 政策专题报告 2025 年 3 月 13 日 Email: hyl15943@haitong.com [Table_Title] 相关研究 | [Table_ReportInfo] 新质生产力与创新一体化共铸长三角区 | | --- | | 域经济高地——区域经济专题报告（5） | | 2024.10.10 | | 政策东风劲，创新楫高悬，生物医药竞逐 | | 全球浪尖——上海先导产业专题报告（1） | | 2025.02.07 | 分析师： 李明亮 Tel: (021)23185835 Email: lml@haitong.com 证书： S0850511010039 录 目 | 1. | 中美主导，生成式人工智能加速产业化………………………………………………………………………………………………………… 6 | | --- | --- | | 2. | 中国人工智能在国际上地位持续提升,但与美国差距依旧明显…………………… 7 | | | 2.1 基础研究存在产学研脱节现象 . | | | 2. ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示扣非归母净利润同比增29%，全年营收和归母净利润均有增长，单4季度表现突出 [3][4] - 公司把握行业景气度，上半年顺势增长，下半年聚焦客户和市场，强化竞争力实现良好业绩 [4] - 拟购买控股股东厂房土地用于提升主业生产保障能力，对长期产能规划意义深远 [4] - 2024年多个工业园工程完工，加快越南工业园建设和提升孟加拉工业园管理效率，保障国际市场拓展 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.98、7.97、9.40亿元，给予2025年20 - 25XPE，对应合理价值区间13.64 - 17.05元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 3月11日收盘价13.10元，52周股价波动10.09 - 15.28元，总股本1169百万股，流通A股1018百万股，总市值15312百万元，流通市值13339百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅 - 11.3%、相对涨幅 - 14.6%，2M绝对涨幅 - 8.0%、相对涨幅 - 7.3%，3M绝对涨幅 - 3.9%、相对涨幅 - 7.0% [2] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|3628|8.1%|489|8.9%|0.42|39.0%|16.9%| |2023|3907|7.7%|558|14.2%|0.48|40.9%|12.8%| |2024E|4672|19.6%|698|25.0%|0.60|42.2%|15.6%| |2025E|5289|13.2%|797|14.3%|0.68|42.4%|17.3%| |2026E|6129|15.9%|940|17.9%|0.80|42.5%|19.8%|[3] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值(亿元)|归母净利润（百万元）（2023）|归母净利润（百万元）（2024E）|归母净利润（百万元）（2025E）|PE（X）（2023）|PE（X）（2024E）|PE（X）（2025E）|PS（X）（2024E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603558|健盛集团|35|270|328|383|13.3|11.0|9.4|1.3| |002674|兴业科技|29|186|166|224|15.6|17.5|12.9|1.0| |均值| - | - | - | - | - |14.5|14.2|11.2|1.1|[5] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 每股指标：2023 - 2026E每股收益分别为0.48、0.60、0.68、0.80元等 [8] - 价值评估：2023 - 2026E P/E分别为26.70、21.36、18.70、15.86倍等 [8] - 盈利能力指标：2023 - 2026E毛利率分别为40.9%、42.2%、42.4%、42.5%等 [8] - 盈利增长：2023 - 2026E营业收入增长率分别为7.7%、19.6%、13.2%、15.9%等 [8] - 偿债能力指标：2023 - 2026E资产负债率分别为27.3%、29.1%、29.9%、31.1%等 [8] - 经营效率指标：2023 - 2026E应收账款周转天数分别为39.00、37.92、37.67、37.26天等 [8] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为3907、4672、5289、6129百万元等 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为1415、1712、1856、2012百万元等 [8] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为558、698、797、940百万元等 [8]

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业月报 2025 年 03 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 轨交行业重点公司信息： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_AuthorInfo] Email:oyty16226@haitong,com 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 | [Table_ReportInfo] 《财政政策持续加码；持续关注工程机 | | --- | | 械、人形机器人板块》2025.03.10 | | 《Figure 机器人进厂分拣物流快递；固态 | | 电池产业化持续推进》2025.03.02 | 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 联系人:欧阳天奕 Tel:(021)23183327 轨交设备：2025 年 1-2 月全国铁路固定资 产投资同比+5.1%；春节客货运需求保持 高景气 [Table_Summary] 投资要点： 铁路投资：202 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增，归母净利润4.90 - 6.10亿元，同比增长18.91% - 48.03%，扣非归母净利润4.89 - 6.09亿元，同比增长20.36% - 49.90% [7] - 公司积极研发技术，探索AI对铁路应用赋能，如列车智能驾驶系统（STO系统）订单突破3500万元 [7] - 2025年是铁路建设重点年份，公司有望伴随行业受益，预计2030年全国铁路运营里程达18万公里左右 [7] - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为14.44/17.33/20.54亿元，归母净利润分别为5.64/6.88/8.25亿元，对应EPS分别为1.48/1.80/2.16元，给予2025年动态PE 16 - 18倍，合理价值区间为28.88 - 32.49元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 3月11日收盘价24.39元，52周股价波动16.42 - 27.01元，总股本/流通A股381百万股，总市值/流通市值9299百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为1.2%、12.5%、6.9%，相对涨幅分别为 - 0.3%、6.9%、8.1% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1067|1180|1444|1733|2054| |(+/-)YoY(%)|0.3%|10.6%|22.4%|20.0%|18.5%| |净利润（百万元）|346|412|564|688|825| |(+/-)YoY(%)|-10.1%|19.0%|36.9%|22.0%|19.9%| |全面摊薄EPS(元)|0.91|1.08|1.48|1.80|2.16| |毛利率(%)|60.6%|63.1%|63.6%|64.4%|65.2%| |净资产收益率(%)|8.0%|9.1%|11.5%|12.8%|13.7%|[6] 业绩增长原因 - 铁路行业复苏，客户招标需求增长，公司订单和营收快速增长 [7] - 产品结构优化，高毛利产品占比提升，市场规模有新突破 [7] - 整体经营效率与管理能力提升，综合费用率下降，盈利能力增强 [7] 技术研发情况 - 探索AI在铁路数字化、智能化的应用潜力，列车智能驾驶系统（STO系统）持续完善并推广 [7] - 在安防和信息化系统方面推出部分智能化产品，关注国内AI大模型发展动态 [7] 行业发展情况 - 2025年全国铁路将高质量推进国家重点工程，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里 [7] - 国铁集团将加强铁路科技创新战略谋划，编制《铁路科技创新发展（2035）》 [7] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金溢科技|002869.SZ|29.2|52.50|0.29|0.43|0.58|100.8|67.7|50.2| |交控科技|688015.SH|21.7|40.96|0.47|0.17|0.52|46.2|124.1|41.4| |平均| - | - | - | - | - | - |73.5|95.9|45.8|[9] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 东鹏饮料“特饮”与“补水啦”双引擎快速成长，盈利能力显著提升，全国化布局发力，全渠道起量，产能布局完善，预计未来营收和利润持续增长，给予“优于大市”评级 [5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年，预计营业收入分别为 112.63 亿、158.39 亿、206.50 亿、258.13 亿、314.69 亿元，同比增速分别为 32.4%、40.6%、30.4%、25.0%、21.9% [5] - 净利润分别为 20.40 亿、33.27 亿、45.94 亿、60.76 亿、76.04 亿元，同比增速分别为 41.6%、63.1%、38.1%、32.3%、25.1% [5] - 毛利率分别为 43.1%、44.8%、46.1%、47.6%、48.4% [5] 2024 年年报情况 - 实现营业收入 158.39 亿元，同比增长 40.63%；归母净利润 33.27 亿元，同比增长 63.09% [6] - 25 年计划营业收入和净利润增长均不低于 20% [6] 收入与盈利能力分析 - 收入毛利端，全渠道精耕与新品带动销量增长，原材料价格下降使毛利率增至 44.81%，毛利额增至 70.97 亿元 [6] - 费用端，财务、销售、管理费用率下降，期间费用率降至 18.81%，所得税率降低，归母净利润率增至 21.00% [6] - 24Q4 营收同比增 25.12%，毛利率降 1.01pct，期间费用率降 3.79pct，所得税率降 4.89pct，归母净利润率增 4.23pct，净利润增 61.21% [6] 产品情况 - 东鹏特饮 24 年营收 133.04 亿元，同比增 28.49%，毛利率提至 48.25%，市场份额提升 [6] - “东鹏补水啦”24 年营收近 15 亿，毛利率提至 29.72%，销售量和销售额占比提升 [7] - 其他饮料 24 年营收 10.23 亿元，同比增 103.19%，毛利率提至 22.27%，各品类有新品推出 [8] 区域与渠道情况 - 广东区域 24 年营收 43.60 亿元，同比增 15.93%，毛利率提至 46.97% [9] - 华东、华中区域收入分别增至 22 亿、21 亿元，同比增 45.13%、48.17%，毛利率提升 [9] - 华北、西南区域收入增长率分别达 83.85%、54.65% [9] - 线上渠道 24 年营收 4.45 亿元，同比增 116.95%，毛利率提至 49.39% [9] - 重客 24 年营收 17.44 亿元，同比增 57.59%，毛利率提至 47.05% [9] - 24 年末有超 3000 家经销商和近 400 万家终端门店，冰柜投放超 30 万台 [10] 产能布局情况 - 建成十三大生产基地，24 年末投产基地设计产能超 480 万吨/年，物流成本降低 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 206.50 亿、258.13 亿、314.69 亿元，归母净利润分别为 45.94 亿、60.76 亿、76.04 亿元 [11] - 给予 2025 年 30 - 35 倍 PE 估值，合理价值区间 264.90 - 309.05 元/股 [11] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标预测 [14] - 涉及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据预测 [14]

资料来源：潍柴动力官网，海通证券研究所 2 证券研究报告 （优于大市，维持） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 AIDC柴发：厚积薄发，国产加速 2025年3月12日 • AI推动柴油发电机行业发展。随着 AI的高速发展，数据中心（AIDC） 作为重要的AI基建，其建设数据也 较快。考虑到对使用时间、可考虑 的综合需求，我们认为柴油发电机 （以下简称AIDC柴发）仍将是数 据中心最核心的备用电源。 刘一鸣（汽车行业首席分析师） 张觉尹（汽车行业分析师） SAC号码：S0850522120003 SAC号码：S0850523020001 张予名（联系人） 潘若婵（联系人） 大马力发动机市场还在继续成长。根据潍柴动力2023年中报，高端大马力发动 机在数据中心、矿用应急电源、矿卡等高端市场，配套量节节攀升，成为企业新 的增长点。 根据中国信通院统计，截至2024年年中，我国在用数据中心机架规模达830万架， 总算力规模达246EFLOPS（FP32），2021-2023年的三年复合增长率约30%。 图：我国数据中心机架规模（万架） 资料来源：中国信通院，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 ...

[Table_MainInfo] 每日报告精选 证券研究报告 最新研究与资讯 2025 年 03 月 12 日 | | | | 名称 | 日涨跌% | 周涨跌% | 年涨跌% | | --- | --- | --- | --- | | 海通风格指数 | | | | | 大盘 100 | 0.34 | 0.76 | -4.71 | | 小盘 200 | 0.45 | 3.57 | 10.70 | | 表现最好前五行业 | | | | | 食品指数 | 2.04 | 4.86 | 0.40 | | 农业指数 | 1.67 | 1.52 | 0.95 | | 钢铁指数 | 1.44 | 2.10 | 9.02 | | 旅游服务 | 1.33 | 2.25 | -4.18 | | 纺织服装 | 1.25 | 2.81 | 3.28 | | 表现最差前五行业 | | | | | 汽车汽配 | -0.37 | 1.48 | 6.50 | | 信息设备 | -0.08 | 2.25 | 7.82 | | 房地产 | 0.08 | 0.52 | -0.31 | | 交通运输 | 0.13 | -0.11 | -6.06 | ...

报告核心观点 报告对固收+产品业绩进行跟踪，给出大类资产择时和行业ETF轮动观点，并展示股债混合策略和量化固收+策略表现 [3]。 固收+产品业绩跟踪 业绩统计 - 截至2025.03.07，全市场1152只固收+基金规模合计15668.07亿元，上周发行4只新产品 [3][9] - 上周不同类型基金业绩中位数有差异，如混合债券型一级基金为 -0.03%，偏债混合型基金为0.33%；按风险类型划分，保守型、稳健型和激进型基金业绩中位数分别为0.01%、0.20%、0.36% [3][13] - 年初至今不同类型基金业绩中位数也不同，如混合债券型一级基金为 -0.13%，混合型FOF基金为0.92%；按风险类型划分，保守型、稳健型和激进型基金业绩中位数分别为 -0.06%、0.28%、0.44% [15] - 过去一年不同类型基金业绩中位数有别，如混合债券型一级基金为3.42%，偏债混合型基金为5.07%；按风险类型划分，保守型、稳健型和激进型基金业绩中位数分别为3.47%、4.66%、5.52% [16] 持有胜率与创新高产品 - 混合债券型一级持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80.0%、69.2%和58.5%；保守型基金周胜率和月胜率较高 [18] - 截至2025.03.07，30只固收+产品净值创历史新高，含混合债券型一级基金3只等；按风险类型分，保守型9只、稳健型6只、激进型15只 [19] 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 大类资产择时 - 2025Q1逆周期配置模型预测宏观环境为Inflation，截至3月7日，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q1收益率分别为0.23%、11.22%、0.67%、 -0.81% [23] - 截至3月7日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约3月收益率分别为1.39%、 -0.42%和0.96% [23] 行业ETF轮动 - 2025年3月行业ETF轮动策略建议关注南方中证申万有色金属ETF等5只ETF，组合上周和本月收益均为1.94%，相对Wind全A指数超额收益 -0.49% [3][24] 最新观点汇总（2025.03） - 展示海通金工绝对收益策略2025年3月大类资产多空观点、月初权重及行业ETF组合 [27] 绝对收益策略表现跟踪 股债混合策略表现 - 基于宏观择时的股债20/80再平衡策略本周收益0.25%，2025年累计收益 -0.91%；股债风险平价策略本周收益 -0.08%，2025年累计收益 -0.76%等 [3] 量化固收+策略表现 - 不同策略2025年累计收益有差异，如不择时的股债10/90月度再平衡策略中，PB盈利组合为0.13%，小盘成长组合为1.60% [3]