量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线强弱指数 - **模型构建思路**：通过比较Wind二级行业指数的8种均线组合与当前收盘价的相对位置，预测市场顶部/底部是否显现[17] - **模型具体构建过程**： 1. 选取Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合 2. 计算各均线与当前收盘价的相对位置 3. 综合比较各均线位置关系，生成市场强弱得分（范围0-100%） 4. 当前市场得分为208，处于2021年以来83.9%分位点[14][15] 2. **模型名称**：SAR指标翻转信号 - **模型构建思路**：基于抛物线转向指标（SAR）捕捉Wind全A指数的趋势反转信号[17] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的SAR值（默认参数0.02步长/0.2极值） 2. 当收盘价突破SAR曲线时生成买入/卖出信号 3. 2025年3月6日触发向上突破信号[14][17] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：复合因子拥挤度（小市值/低估值/高盈利/高增长） - **因子构建思路**：通过估值价差、配对相关性、收益反转、波动率四个维度预警因子失效风险[18][19] - **因子具体构建过程**： 1. **估值价差**：因子分组内高估值组合与低估值组合的估值比率标准化值 2. **配对相关性**：因子分组内股票收益率的平均横截面相关性 3. **收益反转**：因子过去12个月收益率的反转效应强度 4. **波动率**：因子收益率的滚动20日波动率 5. 综合打分公式： $$综合拥挤度 = \frac{估值价差 + 配对相关性 + 收益反转 + 波动率}{4}$$ 6. 当前取值：小市值(0.62)、低估值(-0.10)、高盈利(-0.36)、高增长(-0.91)[20] 2. **因子名称**：行业拥挤度 - **因子构建思路**：通过交易活跃度、估值偏离度等指标监测行业过热风险[21] - **因子具体构建过程**： 1. 计算各行业换手率、资金流入、估值分位数等原始指标 2. 标准化后加权合成行业拥挤度指数（范围-2至2） 3. 当前最高拥挤度行业：机械设备(1.15)、电子(1.15)、综合(0.63)[22][24] 模型的回测效果 1. **均线强弱指数**： - 当前市场得分208，处于2021年以来83.9%分位点[15] - 与Wind全A指数同步性达0.82（2023-2025年） 2. **SAR翻转信号**： - 2025年3月6日触发买入信号后3日收益率1.2%[17] 因子的回测效果 1. **小市值因子**： - 复合拥挤度0.62（历史80%分位） - 近1月收益率2.8%，年化IR 1.52[20] 2. **低估值因子**： - 复合拥挤度-0.10（历史45%分位） - 近1月收益率1.2%，年化IR 0.91[20] 3. **高盈利因子**： - 复合拥挤度-0.36（历史30%分位） - 近1月收益率0.7%，年化IR 0.63[20] 4. **机械设备行业**： - 拥挤度1.15（月环比+0.29） - 近20日超额收益3.5%[24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为优于大市 [2] 报告的核心观点 - 国内加速算力建设、AI推理高速发展，IDC迎来新一轮发展机遇，奥飞数据作为华南地区领先IDC服务商有望受益；公司增发加速新一代云/AI产业园建设，随着项目落地机柜资源增加，综合竞争力将提升；预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润增长，给予25E EV/EBITDA 20 - 25倍，对应合理价值区间24.48元 - 30.60元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 奥飞数据是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商，是华南地区较有影响力的专业IDC服务商，提供IDC服务及其他互联网综合服务，在多地拥有自建高品质互联网数据中心，截至2024年6月末自建自营数据中心总机柜数超39000个，机房使用面积超24万平方米 [10] 市场表现 - 2024年3月 - 12月奥飞数据绝对涨幅分别为55.9%、106.3%、77.7%，相对涨幅分别为55.1%、101.0%、79.4% [5][6] 财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为10.97亿元、13.35亿元、20.40亿元、26.05亿元、31.78亿元，同比增速分别为 - 8.9%、21.6%、52.8%、27.7%、22.0%；净利润分别为1.66亿元、1.41亿元、1.49亿元、2.19亿元、3.17亿元，同比增速分别为14.6%、 - 14.7%、5.3%、47.4%、44.4% [9] 业务发展 - 拓展分布式光伏发电项目，2021年下半年制定数据中心碳中和及新能源战略规划，组建新能源团队并投资设立控股子公司广东奥飞新能源有限公司，截至2024年6月30日，奥飞新能源共实现并网发电186个项目，签约395个项目，签约合计约576MW [10] - 大力推动五个大型自建数据中心项目建设，2024年廊坊固安数据中心新一期项目交付，预计2024年下半年广州南沙和廊坊固安数据中心各交付一期项目，天津武清数据中心首期项目计划于2024下半年交付，有序推进河北怀来数据中心项目土建环节，规划建成15000个机柜的大型数据中心 [10] - 3月6日发布定增预案，计划向不超35名特定投资者增发不超1.96亿股，拟募集资金17.5亿元，其中12.9亿元用于新一代云计算和人工智能产业园项目，建设期18个月，项目将新增6375个8.8KW机柜，折合约56MW，同时将项目总投资规模从40亿元增至48亿元 [10] 行业趋势 - 2024年国内互联网头部厂商资本开支高速增长，阿里巴巴未来三年用于云与AI基础设施的资本开支将超过去十年总和，国内全面开启大规模算力建设时代；AI应用相继爆发，如DeepSeek、通义千问QwQ - 32B、Monica的Manus、腾讯混元等，AI算力建设和应用推理侧发展将推动算力需求增长，带来对IDC资源的新一轮上涨需求 [12] 盈利预测 - IDC服务：根据2024年H1收入及增速，判断全年维持稳定增长，结合公司加快IDC机柜建设及下游厂商加大资本开支、行业需求受益AI发展增长，预计2025、2026年增速提升 [14] - 其他互联网综合服务：2024年营收参照2024H1收入增速水平，预计保持高速增长，判断AI算力需求持续增长将带动AI算力服务器等销售保持较快增长，但随着规模扩大增幅收窄 [14] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面指标在2023 - 2026E的情况，以及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予老铺黄金“优于大市”评级 [3][84] 报告的核心观点 - 老铺黄金定位高端古法手工金器，发展成黄金潮流引领者和行业标准制定者，品牌势能加速上升，2024 年净利大幅增长 [6] - 公司激励机制充分，产品、品牌和渠道优势明显，财务表现良好，预计未来收入和利润持续增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [9] 各部分总结 概况 - 复盘：2009 - 2016 年为品牌创立期，推出古法黄金珠宝门店并注册商标；2017 - 2019 年为业务发展期，岳阳工厂投产、北京 SKP 门店开设并推出线上渠道；2019 年至今为品牌势能上升期，推出新产品、成为行业标准制定者并在港交所上市，2024 年净利 14 - 15 亿元同比增 236% - 260% [20][21] - 募投项目：募资 9.57 亿港元，73.3%用于扩展销售网络促进品牌国际化，11.3%用于维持品牌定位和提高知名度，2.7%用于优化信息技术系统，2.7%用于加强研发能力，10.0%用于一般营运资金及用途 [23][24][25] - 业务构成：2018 - 23 年收入 CAGR35.5%，净利 CAGR63.6%，单店收入提升；分产品看，足金镶嵌收入占比上升；分渠道看，线下/线上收入 CAGR 分别为 52.1%/56.5%，足金镶嵌产品占比提升拉高毛利率 [25][27][32] 壁垒 - 机制：2018 年以来多轮股权激励，涉及高管、设计师等；2025 年发布股份奖励计划；薪酬体系激励有效，销售人员人均月均薪酬和人均年创收提升 [34][36][37] - 产品：创始人领导研发，研发支出增加；2021 - 23 年迭代产品及新品收入占比超 10%，专利和著作权多；岳阳工厂产能提升，采用学徒制，单克工费 31 元以上，终端定价和毛利率高 [39][40][46] - 品牌：卡位高奢黄金品类，引领高端消费，是古法金行业标准制定者；忠诚会员人数增长，主流产品价格带上移 [49][53] - 渠道：高端商圈覆盖率 80%，门店文房形象提升体验；单店效益好，2023 年/1H24 同店营业额各增 115%/104%，前五大购物中心坪效超 100 万元/平米 [59][62] 财务分析 - 毛利率、净利率优于同业，2020 - 2023 年毛利率超 40%，2023 年净利率 13.1% [72] - 销售和管理费用部分固定，费用率随单店提效有望降低，2023 年销售和管理费用率下降 [74] - 租金等费用大部分可变，预计新店租金费用率随品牌势能扩大降低 [75] - 存货周转天数近年下降，2023 年降至 205 天 [77] - 2023 年 ROE 提升至 34.9%，优于同业，净利率和总资产周转率贡献大 [79][80] 盈利预测与估值 - 假设 2024 - 2026 年线下门店数、单店收入、线上渠道收入及毛利率等情况，预计收入各 86、143、180 亿元，归母净利润各 14.5、24.8、32.1 亿元 [84][85] - 采用 PEG 估值法，给予 2025 年 0.60 - 0.65xPEG，对应合理市值区间 1064 - 1153 亿元，合理价值区间 685 - 742 港元 [84]

[Table_MainInfo] 行业研究/信息服务 证券研究报告 行业周报 2025 年 03 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.38% -12.35% 0.67% 13.70% 26.73% 39.76% 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 信息服务 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 | [Table_ReportInfo] 《中国公司发布全球首款通用 AI Agent | | --- | | Manus，AI Agent 商业爆发加速到来》 | | 2025.03.07 | | 《"车路云"产业观察（8）： 2025， | | 车路云进入实质建设阶段》2025.03.07 | | 《2025 政府工作报告速览："人工智能 | | +"、"科技自立自强"等成为关注重点》 | | 2025.03.05 | [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时模型** - 模型构建思路：通过经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度构建宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时[25] - 模型具体构建过程： 1. 使用代理变量预测未来的宏观环境（如Inflation等） 2. 根据不同环境选择表现最优的资产构建绝对收益组合 3. 季度配置信号基于逆周期投资框架，月度信号基于宏观动量模型[25] - 模型评价：能够有效捕捉大类资产轮动机会，但依赖宏观变量预测准确性 2. **模型名称：行业ETF轮动模型** - 模型构建思路：从行业基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度构建多因子行业轮动策略[26] - 模型具体构建过程： 1. 将ETF跟踪指数与中信一级行业匹配（覆盖23个一级行业） 2. 基于行业轮动因子（历史基本面、预期ROE、情绪指标等）计算行业得分 3. 每月选择得分最高的4个行业等权配置[26][28] 3. **模型名称：股债混合配置模型** - 模型构建思路：通过动态调整股债比例实现风险控制与收益增强[31] - 模型具体构建过程： 1. 基础版本采用固定比例（如20/80股债再平衡） 2. 增强版本结合宏观择时信号动态调整权重 3. 风险平价版本根据资产波动率分配权重[31] 4. **模型名称：量化固收+策略** - 模型构建思路：通过股票端量化选股策略增强固收产品收益[38] - 模型具体构建过程： 1. 股票端采用PB盈利、高股息、小盘价值、小盘成长四种选股策略 2. 与债券端（短债基金指数）按10/90或20/80比例月度再平衡 3. 可选配宏观择时模块动态调整股债比例[38][39] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：PB盈利因子** - 因子构建思路：结合市净率和盈利能力的复合价值因子[39] - 因子具体构建过程： $$ PB盈利 = \frac{净利润}{市值} \times \frac{1}{市净率} $$ 通过排序筛选高PB盈利得分股票[39] 2. **因子名称：高股息因子** - 因子构建思路：筛选持续高分红股票获取稳定收益[39] - 因子具体构建过程： 1. 计算近12个月股息率 2. 结合分红稳定性和财务健康度筛选[39] 3. **因子名称：小盘价值因子** - 因子构建思路：在小市值股票中挖掘低估标的[39] - 因子具体构建过程： 1. 按市值分组选取小盘股 2. 在组内应用PB、PE等价值指标排序[39] 4. **因子名称：小盘成长因子** - 因子构建思路：捕捉小市值成长股超额收益[39] - 因子具体构建过程： 1. 按市值分组选取小盘股 2. 在组内应用收入增长率、ROE等成长指标排序[39] 模型的回测效果 1. **宏观择时模型** - 股债20/80再平衡策略：2025年累计收益-0.31%，年化波动率2.71%，最大回撤0.51%[32] - 股债风险平价策略：2025年累计收益0.15%，夏普比率0.87[32] - 股债黄金风险平价策略：2025年累计收益1.27%，夏普比率6.09[32] 2. **行业ETF轮动模型** - 2025年2月组合收益4.55%，相对Wind全A超额-0.75%[26] 3. **量化固收+策略** - 不择时20/80组合：小盘成长策略2025年收益3.38%，小盘价值策略3.09%[39] - 宏观择时20/80组合：小盘成长策略2025年收益1.75%，夏普比率0.01[39] 因子的回测效果 1. **PB盈利因子** - 10/90组合2025年收益0.38%，20/80组合0.69%[39] 2. **高股息因子** - 10/90组合2025年收益0.01%，20/80组合-0.04%[39] 3. **小盘价值因子** - 10/90组合2025年收益1.58%，20/80组合3.09%[39] 4. **小盘成长因子** - 10/90组合2025年收益1.72%，20/80组合3.38%[39]

证券研究报告 （优于大市，维持） 《海外新能源车销量月报：25年1月美国同 比+12%，欧洲同比+24%》 马天一（电力设备及新能源联席首席分析师） SAC号码：S0850523030004 联系人：李依雯 欧洲：25年1月新能源车销量17.1万辆，同比+23.8% 销量：2025年1月欧洲新能源车销量170909辆，同比+23.8%，环比-25.7%。 渗透率：2025年1月欧洲新能源车渗透率23.2%，同比+4.7pct，环比-4.1pct。 2025年2月19日 摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 欧洲：2025年1月欧洲新能源车销量17.1万辆，同比+23.8%，环比-25.7%；渗透率23.2%，同比+4.7pct， 环比-4.1pct，德国、意大利销量显著恢复。其中，25年1月销量前三的国家为：1）德国：25年1月新能 源车销量5.2万辆，同比+41.8%，环比-0.8%；渗透率25.1%，同比+7.9pct，环比+1.7pct；2）英国： 25年1月新能源车销量4.2万辆，同比+28.4%，环比-25.1%；渗透率30.3%，同比+7.3pct，环比-9.7%； 3）法国：25年1 ...

[Table_MainInfo] 每日报告精选 证券研究报告 最新研究与资讯 2025 年 02 月 18 日 | [Table_Marketinfo] | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 重要市场数据 | | | | 名称 | 日涨跌% | 周涨跌% | 年涨跌% | | 海通风格指数 | | | | | 大盘 100 | -0.17 | 1.13 | -3.10 | | 小盘 200 | 1.30 | 1.34 | 6.06 | | 表现最好前五行业 | | | | | 通讯服务 | 6.62 | 14.20 | 25.33 | | 信息设备 | 1.58 | 1.84 | 6.79 | | 农业指数 | 1.12 | 2.63 | 0.52 | | 造纸指数 | 1.03 | 1.02 | -0.57 | | --- | --- | --- | --- | | 公用事业 | 0.98 | 1.08 | -4.39 | | 表现最差前五行业 | | | | | 传媒指数 | -2.19 | 6.67 | 15.57 | | 有色金属 | -2.16 | -2.83 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/交通运输 证券研究报告 行业周报 2025 年 02 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 周报：西延高铁全线隧道贯通 资料来源：海通证券研究所 市场表现 相关研究 [Table_QuoteInfo] -5.37% -0.50% 4.37% 9.23% 14.10% 18.97% 2024/2 2024/5 2024/8 2024/11 交通运输 海通综指 [Table_ReportInfo] 《周报：全国城市轨道交通线路达 325 条》2025.01.22 《周报：优化交通运输市场要素资源配 臵，为加快建设统一开放的交通运输市场 提供有力保障》2025.01.15 《周报：民航春运旅客量预计突破九千万 人次》2025.01.07 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 分析师:罗月江 Tel:(010)58067993 Email:lyj12399@haitong.com 证书:S0850518100001 分析师:杜清丽 Tel:(0 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/银行 证券研究报告 行业周报 2025 年 02 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -3.14% 5.18% 13.49% 21.80% 30.11% 38.43% 2024/1 2024/4 2024/7 2024/10 银行 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 | [Table_ReportInfo] 《周报：1 月 LPR 维持不变，长期资金 | | --- | | 入市利好高股息板块》2025.01.27 | | 《周报：12 月社融数据公布，4 家银行全 | 年净利润均正增长》2025.01.20 《周报：央行暂停公开市场国债买入，2 万亿元置换债券发行工作已启动》 2025.01.13 分析师:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 证书:S0850523100001 周报：政府债券有力支撑社融，央行将择 机调整优化政策力度和节奏 [Table_Summary 投资要点：本周央行发布 2024 ...

量化模型与构建方式 1. 模型名称：价值 Smart beta 组合；模型构建思路：基于历史相关性低的价值风格，构建高 beta 弹性和长期稳健超额收益的组合[9]；模型具体构建过程：选取价值风格的股票，构建价值 50 组合和价值均衡 50 组合，分别追求高 beta 弹性和长期稳健超额收益[9] 2. 模型名称：成长 Smart beta 组合；模型构建思路：基于历史相关性低的成长风格，构建高 beta 弹性和长期稳健超额收益的组合[9]；模型具体构建过程：选取成长风格的股票，构建成长 50 组合和成长均衡 50 组合，分别追求高 beta 弹性和长期稳健超额收益[9] 3. 模型名称：小盘 Smart beta 组合；模型构建思路：基于历史相关性低的小盘风格，构建高 beta 弹性和长期稳健超额收益的组合[9]；模型具体构建过程：选取小盘风格的股票，构建小盘 50 组合和小盘均衡 50 组合，分别追求高 beta 弹性和长期稳健超额收益[9] 模型的回测效果 1. 价值 50 组合，周收益率 0.54%，月收益率 -0.81%，年收益率 -1.35%，超额收益率 -0.76%，最大相对回撤 1.87%[10] 2. 价值均衡 50 组合，周收益率 -1.09%，月收益率 -1.92%，年收益率 -2.91%，超额收益率 -2.39%，最大相对回撤 3.40%[10] 3. 成长 50 组合，周收益率 1.20%，月收益率 4.24%，年收益率 4.38%，超额收益率 0.41%，最大相对回撤 2.49%[10] 4. 成长均衡 50 组合，周收益率 -0.30%，月收益率 3.70%，年收益率 8.12%，超额收益率 -1.10%，最大相对回撤 1.77%[10] 5. 小盘 50 组合，周收益率 1.34%，月收益率 6.61%，年收益率 5.35%，超额收益率 -0.64%，最大相对回撤 4.67%[10] 6. 小盘均衡 50 组合，周收益率 0.02%，月收益率 4.66%，年收益率 5.26%，超额收益率 -1.95%，最大相对回撤 3.15%[10]