报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年隆基绿能业绩符合预期，2025年BC产品放量可期 [1] - 2024年公司实现收入825.82亿元，同比下降36%；归母净利 -86.18亿元，同比下降180%；2025Q1实现收入136.52亿元，同比下降23%；归母净利 -14.36亿元，同比增长39% [4] - 2024年光伏行业量增价跌，公司采取“控量保利”策略，出现增量不增收、近十年来首度亏损局面；后续公司HPBC高价值产品持续领跑，稳健运营保障穿越周期 [5] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入676/679/683亿元，同比 -18.1%/+0.4%/+0.5%，预计实现归母净利润 -24/19/46亿元，同比 +72.3%/+177.5%/+147.5%，对应当下 -/63/25倍市盈率，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月14日，收盘价15.53元，近12个月最高/最低为21.17/12.70元，总股本7578百万股，流通股本7578百万股，流通股比例100%，总市值1177亿元，流通市值1177亿元 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现收入825.82亿元，同比下降36%；归母净利 -86.18亿元，同比下降180%；2024Q4实现收入239.9亿元，同比下降32%，环比增长20%；归母净利 -21.13亿元，同比下降124%，环比下降68%；2025Q1实现收入136.52亿元，同比下降23%；归母净利 -14.36亿元，同比增长39% [4] 行业情况 - 2024年光伏行业竞争白热化，整体量增价跌，企业大面积亏损；多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超10%，光伏电池、组件出口量分别增长超过46%和12%，但产业链价格持续大幅下滑 [5] 公司策略及产品情况 - 2024年公司采取“控量保利”策略，实现硅片出货量108.46GW（对外销售46.55GW），电池组件出货量82.32GW，其中BC产品出货量超17GW；HPBC2.0产品产量占比尚低，PERC和TOPCon产品价格和毛利率下降，产能开工率受限，技术迭代致计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益亏损 [5] - 截至2024年底，公司资产负债率保持在60%以下，有息负债率19.49%；搭载HPBC2.0电池的组件较主流TOPCon产品有发电优势，2024年底HPBC1.0产线升级为N型HPBC2.0技术，已投产电池良率达97%左右；自主研发的杂化背接触晶硅太阳电池（HIBC）转换效率突破27.81%；商业化M6尺寸的晶硅 - 钙钛矿叠层电池效率提升至32% [5] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年实现收入676/679/683亿元，同比 -18.1%/+0.4%/+0.5%，预计实现归母净利润 -24/19/46亿元，同比 +72.3%/+177.5%/+147.5%，对应当下 -/63/25倍市盈率，维持“买入”评级 [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|826|676|679|683| |收入同比（%）|-36.2%|-18.1%|0.4%|0.5%| |归属母公司净利润（亿元）|-86|-24|19|46| |净利润同比（%）|-180.2%|72.3%|177.5%|147.5%| |毛利率（%）|7.4%|3.7%|10.7%|12.7%| |ROE（%）|-14.2%|-4.1%|3.1%|7.0%| |每股收益（元）|-1.14|-0.32|0.24|0.60| |P/E|—|—|62.97|25.44| |P/B|1.96|1.98|1.92|1.79| |EV/EBITDA|-238.83|44.44|13.03|8.50| [8] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各会计年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9]

行业趋势 - OLED核心成长逻辑为替代LCD、国产化加速和下游需求扩增，全球地位有望提升[2] - 2023年全球OLED市场价值508亿美元，2024 - 2032年CAGR为13.7%，2023 - 2028年IT OLED需求预计达6000万台，CAGR高达46%[3] 国产化进程 - 2023年OLED有机材料整体国产材料市占率约38%，前端材料占比58%，终端材料中通用层材料约17%，发光层材料不足6%[4] - 国内企业在终端材料和蒸发源设备等方面实现突破，奥来德打破蒸发源设备国外垄断[8][85] - 2018 - 2023年我国在全球OLED产能中占比从9.09%增长至43.7%[93] 技术优势与成本 - OLED具有全固态、自发光等优点，能耗低，生产工序少，市场份额持续攀升，预计2028年AMOLED市占率达43%[25][30] - 8.6代线扩大基板提高切割效率，降低单位成本，如14英寸笔记本电脑显示面板切割片数增加106%，单位产品成本降低36.9%[7] 市场需求 - 智能手机是OLED第一大应用领域，2022 - 2025年AMOLED全球市场规模年复合增长率达8.19%，2026年手机端OLED渗透率将达60%[112] - 2024年全球AMOLED智能手机面板出货量约8.8亿片，同比增长27.54%，折叠手机市场兴起拉动OLED需求[119] - 2026年笔记本及平板电脑OLED面板出货量预计分别达2800万片和2160万片，渗透率分别为9.66%和9.27%，2024年全球OLED笔记本电脑市场规模达238.9亿美元，2024 - 2032年CAGR为25.74%[125][133]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，海缆业务有望进入释放期 [2] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元，同比+54.0%/+28.7%/+10.3%，对应当下23/18/16倍市盈率 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司业务包括海缆系统、陆缆系统以及海洋工程，2025年起调整定期报告披露的产品分类为“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）” [6][7] - 截至2025年3月21日，公司在手订单179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元，陆缆系统63.53亿元，海洋工程27.95亿元；截至2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元 [6][7] - 2024年公司实现营业收入90.93亿元，同比增长24.38%；归属净利润10.08亿元，同比增长0.81%；25Q1实现营业收入21.5亿元，同比+63.8%；归母净利润2.8亿元，同比+6.7%；扣非净利润2.7亿元，同比+42.0% [11] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|90.9|120.1|137.1|143.1| |收入同比（%）|24.4%|32.0%|14.2%|4.4%| |归属母公司净利润（亿元）|10.1|15.5|20.0|22.0| |净利润同比（%）|0.8%|54.0%|28.7%|10.3%| |毛利率（%）|18.8%|22.6%|24.6%|25.7%| |ROE（%）|14.7%|18.1%|18.9%|17.2%| |每股收益（元）|1.47|2.26|2.91|3.21| |P/E|35.75|23.06|17.91|16.24| |P/B|5.27|4.17|3.38|2.80| |EV/EBITDA|26.76|17.04|12.97|11.05| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2024A、2025E、2026E、2027E的财务数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等情况 [12] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有相应变化 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入45.31亿元，同比减少5.91%；归母净利润1.10亿元，同比增长123.46%；扣非后净利润0.34亿元，同比增长107.90%；经营活动现金流净额2.37亿元；加权平均净资产收益率3.57%，较2023年增加1.94pct 2025年一季度，营收11.63亿元（+0.26%）；归母净利润0.30亿元（+2.90%）；扣非后归母净利润0.31亿元（+25.59%） [4] - 工业制冷积极开拓高端客户，技术接近国际对手且部分领域赶超，报告期内在多领域签高标项目；商用冷链业务领先，率先打通全程绿色智能冷链，结合国内外经验为食品冷冻提供优方案 [5] - 并购事业稳健发展，松洋子公司表现良好，松洋压缩机出口收入增长，松洋制冷推进机组出口，松洋冷机聚焦新领域；新事业围绕国家战略拓展，储能热管理、CCUS等订单大幅增长 [6] - 修改公司盈利预测，2025 - 2027年预测营业收入为49.97/55.19/61.79亿元；归母净利润分别为1.60/2.07/2.70亿元；对应的EPS为0.19/0.25/0.32元 公司当前股价对应的PE为29/22/17倍 维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4531|4997|5519|6179| |收入同比（%）|-5.9|10.3|10.4|12.0| |归属母公司净利润（百万元）|110|160|207|270| |净利润同比（%）|123.5|45.3|28.9|30.5| |毛利率（%）|16.9|17.8|18.1|18.4| |ROE（%）|3.5|5.0|6.1|7.6| |每股收益（元）|0.13|0.19|0.25|0.32| |P/E|46.23|28.98|22.48|17.23| |P/B|1.62|1.44|1.38|1.32| |EV/EBITDA|23.71|12.82|10.75|9.23| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|5085|6206|6515|7299| |现金|1042|1086|1359|1455| |应收账款|1492|1906|1910|2176| |存货|1394|1819|1842|2051| |非流动资产|2543|2428|2313|2221| |资产总计|7628|8635|8827|9519| |流动负债|3740|4640|4699|5216| |非流动负债|699|699|699|699| |负债和股东权益|7628|8635|8827|9519| [12] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4531|4997|5519|6179| |营业成本|3764|4107|4521|5041| |营业利润|124|177|230|302| |利润总额|126|183|235|307| |净利润|114|165|213|278| |归属母公司净利润|110|160|207|270| |EBITDA|208|351|393|447| |EPS（元）|0.13|0.19|0.25|0.32| [12] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|237|38|320|172| |投资活动现金流|370|55|68|62| |筹资活动现金流|-330|-52|-114|-138| |现金净增加额|281|44|274|95| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-5.9|10.3|10.4|12.0| |成长能力 - 营业利润同比（%）|114.5|43.3|30.1|31.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|123.5|45.3|28.9|30.5| |获利能力 - 毛利率（%）|16.9|17.8|18.1|18.4| |获利能力 - 净利率（%）|2.4|3.2|3.7|4.4| |获利能力 - ROE（%）|3.5|5.0|6.1|7.6| |获利能力 - ROIC（%）|0.9|4.3|5.3|6.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|58.2|61.8|61.1|62.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|139.2|162.0|157.4|164.1| |偿债能力 - 流动比率|1.36|1.34|1.39|1.40| |偿债能力 - 速动比率|0.89|0.84|0.89|0.90| |营运能力 - 总资产周转率|0.57|0.61|0.63|0.67| |营运能力 - 应收账款周转率|2.95|2.94|2.89|3.02| |营运能力 - 应付账款周转率|2.31|2.28|2.26|2.36| |每股指标 - 每股收益（元）|0.13|0.19|0.25|0.32| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|0.28|0.05|0.38|0.20| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.71|3.84|3.99|4.18| |估值比率 - P/E|46.23|28.98|22.48|17.23| |估值比率 - P/B|1.62|1.44|1.38|1.32| |估值比率 - EV/EBITDA|23.71|12.82|10.75|9.23| [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队的《合成生物学周报》面向一、二级市场，汇总国内外合成生物学相关企业信息 [3] - 生命科学基础前沿研究活跃，生物技术革命融入经济社会发展，国家发改委印发规划，生物经济万亿赛道呼之欲出 [3] 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周（2025/05/05 - 2025/05/09）合成生物学领域个股整体下跌8.90%，排名第32 [15] - 涨幅前五公司为星湖科技（+17%）、锦波生物（+10%）、巨子生物（+8%）、亚香股份（+6%）、富祥药业（+6%），3家来自化工，2家来自化工、生物医药 [18] - 跌幅前五公司为凯赛生物（7%）、华恒生物（6%）、中粮科技（5%）、东方盛虹（5%）、圣泉集团（3%），均来自化工 [19] 公司业务进展 - 国内：泸天化与山西煤化所开展生物质基中试项目；生物岛实验室与万华化学创新联合体签约；中能亿达与托普索签约40万吨生物航煤项目 [22][23] - 国外：Ansa Biotechnologie推出最长50 kb的DNA合成早期试用计划；巴斯夫首批生物归属型TPU发货并启动回收项目 [24] 行业融资跟踪 - 合成生物学公司融资加速，2025年近百家企业完成新融资 [27] - 苏州予路乾行生物完成数千万元A轮融资；DNA存储公司Atlas Data Storage完成1.5亿美元种子轮融资 [27][29] 公司研发方向 - 国内：上交、中科院合作团队研发新型工程菌；糖恒鲁生物HMO管线新品获FDA认证 [33] - 国外：Braskem和Fitesa合作布局无纺布领域HDPE应用；芝加哥大学与西湖大学开发可食用生菜叶绿体mRNA疫苗 [34] 行业科研动态 - 蛋白领域研究揭示本征无序蛋白对手性敏感性的连续性 [36] - 病原领域研究分析害虫体内细菌共生体对病原体抵抗力的影响 [36] - 神经类器官领域探讨新兴生物工程方法及相关伦理问题 [38] 周度公司研究 - NewLimit基于CRISPR - Cas系统与智能药物平台延缓衰老，核心技术为CRISPRCas9表观编辑系统与生成式人工智能药物设计平台 [39] - 公司技术体系在体外和灵长类动物实验有成效，目前丰富产品管线，NL001已完成灵长类动物GLP毒理学评估 [40][41] - 公司5月6日完成1.3亿美元B轮融资，估值达8.1亿美元，资金用于加速NL002靶点验证等工作 [42] - 公司与加州大学旧金山分校、GenScript、Thermo Fisher Scientific有合作 [43] 重点事件分析 - 戴俊彪/唐鸿志团队基于需钠弧菌建立工程化污染物降解底盘体系，构建工程菌株VCOD15 [47] - 研究从底盘菌株筛选、基因整合、基因簇构建到实际环境验证，为有机污染物降解提供解决方案 [48][53] - INTIMATE技术为多基因簇工程底盘构建提供通用平台，可扩展到其他合成生物学应用场景 [54]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队《合成生物学周报》面向一、二级市场，汇总国内外合成生物学企业信息 [3] - 生命科学前沿研究活跃，生物技术融入经济社会，国家发改委印发规划，生物经济万亿赛道将现 [3] 根据相关目录分别进行总结 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周（2025/05/05 - 2025/05/09）合成生物学领域个股整体表现差，下跌 8.90%，排名第 32 [15] - 本周涨幅前五公司为星湖科技（+17%）、锦波生物（+10%）、巨子生物（+8%）、亚香股份（+6%）、富祥药业（+6%），3 家来自化工，2 家来自化工、生物医药 [18] - 本周跌幅前五公司为凯赛生物（-7%）、华恒生物（-6%）、中粮科技（-5%）、东方盛虹（-5%）、圣泉集团（-3%），均来自化工 [19] 公司业务进展 - 国内：4 月 17 日泸天化与山西煤化所签约开展生物质基中试项目，有望打破国外技术垄断 [22] - 国内：5 月 6 日生物岛实验室与万华化学创新联合体签约，万华化学合成生物学成果丰硕 [22] - 国内：4 月 25 日中能亿达与托普索公司签约 40 万吨生物航煤项目，推动生物航煤产业发展 [23] - 国外：4 月 25 日 Ansa Biotechnologies 推出最长 50 kb 的 DNA 合成早期试用计划，推动合成生物学发展 [24] - 国外：2025 年 5 月巴斯夫首批生物归属型 TPU 发货，启动回收项目践行可持续发展 [24] 行业融资跟踪 - 合成生物学公司融资加速，2025 年近百家企业完成新融资 [27] - 苏州予路乾行生物科技有限公司完成数千万元 A 轮融资，用于技术平台升级和拓展合作管线 [27] - DNA 存储公司 Atlas Data Storage 完成 1.5 亿美元种子轮融资，目标建立 DNA 存储数据中心 [29] 公司研发方向 - 国内：上交、中科院合作团队研发新型工程菌，可降解 5 种有机污染物，提供生物解决方案 [33] - 国内：4 月 30 日恒鲁生物 HMO 管线新品获 FDA 认证，突破国际技术垄断 [33] - 国外：Braskem 和 Fitesa 合作将生物基 HDPE 应用于无纺布领域，拓展市场影响力 [34] - 国外：2025 年 4 月 13 日芝加哥大学与西湖大学开发可食用生菜叶绿体 mRNA 疫苗 [34] 行业科研动态 - 2025 年 5 月 2 日研究揭示本征无序蛋白对手性敏感性的连续性 [36] - 2025 年 5 月 3 日研究分析害虫体内细菌共生体对病原体抵抗力的影响 [36] - 2025 年 5 月 1 日研究讨论新兴生物工程方法提高神经器官组织效率等问题 [38] 周度公司研究 - NewLimit 基于 CRISPR - Cas9 系统与智能药物平台延缓衰老，核心技术协同创新 [39][40] - 公司产品管线丰富，NL - 001 已完成灵长类动物 GLP 毒理学评估，预计 2026 年 Q1 进入人类 I 期临床试验 [42] - 5 月 6 日公司完成 1.3 亿美元 B 轮融资，估值达 8.1 亿美元，资金用于加速 NL - 002 靶点验证等工作 [43] - 公司与多机构合作，获得专利商业化权利，提升载体系统性能，确保蛋白质组学数据输出 [44] 重点事件分析 - 戴俊彪/唐鸿志团队建立基于需钠弧菌的工程化污染物降解底盘体系，构建工程菌株 VCOD - 15 [48] - 研究人员进行底盘菌株筛选与耐盐机制解析，增强自然转化效率，挖掘设计降解基因簇 [49][52][53] - 团队开发迭代自然转化法构建多污染物降解途径，从实验室到实际环境验证修复效能 [53][54]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 双业务承压致营收利润阶段性下滑，营收下滑受整体经营环境、下游客户需求波动及行业竞争加剧影响，公司还对部分逾期客户暂缓供货；盈利端毛利率同比下降、环比相对稳定，新产品放量有望带动盈利上行，费用率因收入同比下降而上行但环比平稳 [5] - 中期新产品待放量，长期重视机器人产业链机会 [6] - 公司以微电机为核心技术能力，清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗，电机业务多品类布局，积极调整客户结构应对清洗业务承压，预测2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，对应PE为27.76/22.84/17.25x，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月13日，收盘价60.24元，近12个月最高低为108.00/48.83元，总股本112百万股，流通股本30百万股，流通股比例27.11%，总市值67亿元，流通市值18亿元 [1] 事件情况 - 2025年4月28日恒帅股份发布2025年一季度报告，Q1实现营业收入2.03亿元，同比16.04%，环比21.44%；归母净利润0.42亿元，同比35.48%，环比16.71%；扣非净利润0.36亿元，同比38.93%，环比22.81% [4] 业务情况 - 清洗业务传统业务仍具挑战，主动感知打开新空间，公司将扩大部分车企配套份额、进行全球化生产布局，计划在泰国布局配套产能 [8] - 电机业务以电机技术及流体技术为核心，拓展车内及底盘领域电机品种，EPB领域已获批量项目定点 [8] - 人形机器人产业链基于自身技术方案，已与部分客户完成实物样件交流，将开拓新市场与新客户 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2%|14.4%|21.5%|27.3%| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7%|11.8%|21.5%|32.4%| |毛利率（%）|34.8%|34.3%|34.6%|34.7%| |ROE（%）|16.7%|16.0%|16.7%|18.6%| |每股收益（元）|2.67|2.13|2.59|3.43| |P/E|30.59|27.76|22.84|17.25| |P/B|5.09|4.44|3.81|3.21| |EV/EBITDA|23.69|19.50|15.81|11.74| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目 [11][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，各年度有相应数据体现 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 双业务承压致营收利润阶段性下滑，营收下滑受整体经营环境、下游客户需求波动及应收账款管控影响，盈利端毛利率与传统清洗系统产品年降压力相关，新产品放量有望带动盈利上行 [5] - 中期新产品待放量，长期重视机器人产业链机会 [6] - 公司以微电机为核心技术能力，清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗，电机业务多品类布局，积极调整客户结构，预测2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，对应PE为27.76/22.84/17.25x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日，恒帅股份发布2025年一季度报告，Q1实现营业收入2.03亿元，同比 - 16.04%，环比 - 21.44%；归母净利润0.42亿元，同比 - 35.48%，环比 - 16.71%；扣非净利润0.36亿元，同比 - 38.93%，环比 - 22.81% [4] 业务情况 - 清洗业务：传统业务仍具挑战，主动感知打开新空间，将扩大部分车企配套份额，进行全球化生产布局，计划于泰国布局配套产能 [8] - 电机业务：以电机技术及流体技术为核心，拓展车内及底盘领域电机品种，布局多类电机，EPB领域已获批量项目定点 [8] - 人形机器人产业链：基于自身技术方案，已与部分客户完成实物样件交流，将开拓新市场与新客户 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2%|14.4%|21.5%|27.3%| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7%|11.8%|21.5%|32.4%| |毛利率（%）|34.8%|34.3%|34.6%|34.7%| |ROE（%）|16.7%|16.0%|16.7%|18.6%| |每股收益（元）|2.67|2.13|2.59|3.43| |P/E|30.59|27.76|22.84|17.25| |P/B|5.09|4.44|3.81|3.21| |EV/EBITDA|23.69|19.50|15.81|11.74| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从1576百万元增至2610百万元，负债合计从293百万元增至542百万元 [11] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从962百万元增至1702百万元，净利润从214百万元增至385百万元 [11] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流从230百万元增至377百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负 [12] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入同比分别为4.2%、14.4%、21.5%、27.3%，营业利润同比分别为5.6%、10.0%、23.4%、32.4%，归属于母公司净利润同比分别为5.7%、11.8%、21.5%、32.4% [12] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为34.8%、34.3%、34.6%、34.7%，净利率分别为22.2%、21.7%、21.7%、22.6%，ROE分别为16.7%、16.0%、16.7%、18.6% [12] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为18.6%、19.6%、20.0%、20.8%，净负债比率分别为22.8%、24.4%、25.0%、26.2%，流动比率分别为4.03、3.82、3.78、3.72 [12] - 营运能力：2024 - 2027年总资产周转率分别为0.64、0.64、0.66、0.71，应收账款周转率分别为3.82、4.08、4.15、4.25，应付账款周转率分别为4.58、4.88、4.84、5.01 [12]

[首席Table_Author] 分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： [Table_IndNameRptType]2 固定收益 点评报告 4 月哪些城投商票持续逾期？ ⚫[Table_Summary] 哪些城投商票持续逾期？ 报告日期： 2025-05-13 2025 年 04 月，16 家发债城投出现承兑人逾期，当月逾期发生额 3.36 亿 元。根据上海票交所 05 月 09 日公布名单，04 月共 919 家主体出现承兑人 逾期现象，其中发债城投 16 家，环比减少 5 家。逾期规模方面，当月票据 逾期发生额累计 3.36 亿元，环比减少 0.69 亿元，其中新增主体累计逾期发 生额 2.89 亿元，存量主体新增逾期发生额 0.47 亿元。 4 家城投首次逾期，1 家为所在区域首次逾期主体。从主体类型来看，在全 部 16 家逾期主体中，有 4 家主体为首次被披露，分别为：1）信阳市某 ...

行业投资评级 - 电力设备行业整体评级为"增持"，未来6个月投资收益率预计领先市场基准指数5%以上 [74] 核心观点 光伏 - 终端需求疲软未好转，531抢装节点临近导致组件采购基本完成，产业链价格小幅下跌，N型硅片降价0.6分/W，N型电池片降价0.5分/W，N型组件跌价0.1分/W [3][12][13][15][16] - 硅料库存26.3万吨仍处高位，1-3月产量分别为9.7/9.23/10.55万吨，预计Q2价格承压 [14] - 建议关注BC技术产业趋势，相关标的包括隆基绿能、爱旭股份等 [19] 风电 - 海风进入基本面右侧，浙江普陀2 408MW项目开工，振华重工"电建志远"1600吨安装平台投运 [3][21] - 2024年沿海五省核准32个海风项目共14.47GW，2025年建设高潮可期 [22] - 建议关注明阳智能、海力风电等低估值及塔筒桩基环节标的 [22] 储能 - 国内政策加速落地，山西独立储能结算均价0.441元/kWh，4月新疆/云南分别完成采招9.19GWh/3.57GWh [23][25] - 海外户储超预期，澳大利亚23亿澳元补贴计划将推动6.2GWh装机，宁德时代发布9MWh储能系统 [26][28][30] - 4小时全钒液流电池EPC报价2.222元/Wh，较锂电高111% [25] 新技术 - 低空经济规模2023年超5000亿元，2030年有望达2万亿元，蓝霄航空完成近亿元融资 [31][32] - 四川省推动低空飞行"报备制"，构建全域飞行网络 [33] 氢能 - 政策持续加码，陕西14.84亿元制储一体化项目、山西7.7亿元光电制氢项目备案 [35][37][38] - 中车长客氢能列车落地吉林，时速160公里实现零碳排放 [39] 电网设备 - 国网一季度投资同比增长27.7%，未来几年拟开工28条特高压线路 [40] - 山东出台136号文省级方案，存量项目机制电价0.3949元/kWh [27] 电动车 - 吉利计划以溢价13.6%私有化极氪，整合新能源车资源 [45] - 中国零部件商在泰国投资公司数量达165家，较2017年增长3倍 [46] - 建议配置宁德时代、湖南裕能等盈利稳定环节 [50] 人形机器人 - 美的集团人形机器人进入工厂巡检岗位，库卡技术赋能 [51] - 特斯拉Optimus计划年底部署千台，五年内量产百万台 [52] - 国内开源AIGC机器人大模型VPP，降低对真机数据依赖 [53][55] 产业链数据 新能源发电 - 硅料售价：致密料1.2-1.6元/kg，颗粒硅1.4元/kg [62] - 硅片售价：P型1.8元/片，N型1.4元/片 [62] - 组件售价：N型0.9元/W，现金成本0.7元/W [62] 新能源汽车 - 碳酸锂价格6.52万元/吨，周跌1800元；磷酸铁锂3.15万元/吨，周跌635元 [64][66] - 电解液价格：铁锂1.82万元/吨，三元2.25万元/吨 [64] - 负极材料：人造石墨受焦价下跌影响，天然石墨供需平稳 [67]