报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 光伏终端需求疲软未好转，产业链价格承压，建议关注 BC 产业趋势；风电海风进入基本面右侧，项目稳步推进，关注塔桩环节；氢能政策加码，重点推动交通领域应用，关注制氢、储运等环节；电网设备关注虚拟电厂投资机会；电动车建议配置高盈利底公司；人形机器人布局主业扎实厂商；储能关注大储及户储环节；新技术关注低空经济发展 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 光伏 - 本周（2025 年 3 月 30 日 - 2025 年 4 月 3 日）光伏板块 -4.13%，跑输大盘，本周组件因 531、430 抢装小幅度涨价，板块走稳 [12][13] - 硅料板块基本面：本周颗粒硅价格小幅下降，2025 年 1 - 3 月产量有波动，4 月预计 10.5 万吨，5 月预计 9.6 万吨，4 月 11 日库存 26.3 万吨仍处高位，全年供大于求，预计 25Q1 亏损收窄，25Q2 盈利取决于价格，投资观点维持“中性” [14] - 硅片板块基本面：本周 N 型硅片降价 0.6 分/W，跌破领先企业现金成本，2025 年 1 - 3 月产量有变化，截至 2024 年 12 月底库存基本消化，对应最新价格预计亏损现金成本 2 - 3 分/W，投资观点维持“中性” [15] - 电池片板块基本面：本周 N 型电池片降价 0.5 分/W，2025 年 1 - 3 月产量有变化，截至 2024 年 12 月底库存基本消耗殆尽，TOPCon 电池片企业暂未脱离负毛利率状态，投资观点维持“中性” [16] - 组件板块基本面：本周 N 型组件跌价 0.1 分/W，2025 年 1 - 3 月产量有变化，25Q1 亏损收窄，531 抢装节点将至，价格或有向下压力，投资观点维持“中性” [16][18] - 5 月建议关注国内光伏行业自律执行情况、铜粉铜浆下游验证进展，关注全年确定性较高的 BC 技术产业趋势及相关标的 [19] 风电 - 振华重工打造的“电建志远”正式启航，浙江普陀 2 408MW 海上风电项目开工 [21] - 2024 全年广东、浙江、福建、山东、上海五个沿海地区共计核准 14473.3MW，涉及 32 个海上风电项目 [22] - 投资建议关注低估值标的、受益海风标的、2025 年主机毛利率修复逻辑标的，后续关注 25 年重要海风项目开工招标、海外订单及招标、十五五规划及深远海规划情况 [22] 储能 - 山西电力 2024 年，10 家独立储能投运，电化学储能结算电量 2.48 亿千瓦时，结算均价 441.42 元/MWh，新能源中长期交易电量达 429.07 亿千瓦时，利用率超 98% [23] - 2025 年 4 月国内储能市场完成 106 项共 10.2GW/30.2GWh 储能招投标，新疆、云南需求强劲，2 小时系统均价回落，4 小时全钒液流电池 EPC 项目比锂电贵 111% [25] - Intersolar 展会宁德时代发布 9MWh 储能系统，Nidec 发布 ACBOX 系列三款交直流一体储能系统 [26] - 山东“136 号文承接方案”征求意见，2025 年 5 月 31 日前投产存量项目机制电价 0.3949 元/kWh，6 月 1 日起增量项目通过价格竞争确定机制电价 [27] - 澳大利亚 7 月 1 日启动 23 亿澳元家用储能补贴计划，预计降低典型户用储能系统 30%安装成本，市场需求将激增 [28][30] 新技术 - 第八届数字中国建设峰会发布《中国低空经济发展指数报告（2025）》，显示国内低空经济发展势头迅猛，2030 年有望达 2 万亿元 [31] - 蓝霄航空半年内完成三轮融资，累计近亿元，创下国内低空经济领域早期项目融资新纪录 [32] - 四川征求《四川省加强民用无人驾驶航空器安全管理的实施意见》意见，推动低空开放和资源利用效率提升 [33] 氢能 - 工信部首批重点培育中试平台名单公示，6 个平台涉及氢能领域 [34] - 陕西多元耦合氢能“制储”项目获备案，总投资 14.84 亿元 [35][37] - 山西吕梁拟 7.7 亿元建设光电制氢项目 [38] - 吉林推进“吉林 - 松花湖 - 北大湖氢能市域列车”项目 [39] 电网设备 - 截至 3 月底，国网电网建设投资同比增长 27.7%，创一季度历史新高，未来几年国内特高压或将开工 28 条 [40] - 投资建议关注特高压相关标的、一次升压设备标的、配网及电表环节标的 [41][43] 电动车 - 工信部公示《汽车车门把手安全技术要求》强制性国家标准制修订计划项目，填补隐藏式车门内把手等规范空白 [44] - 吉利汽车提议私有化极氪，若落实极氪将退市，有望增强吉利在新能源汽车市场竞争力 [45] - 中国汽车零部件供应商进入泰国市场数量大幅增长，车企推动泰国新能源基础设施建设 [46] - 小鹏汽车考虑让小鹏汇天在香港或美国 IPO，其适航审定被受理，工厂预计 2025 年三季度竣工，2026 年量产交付 [47][49] - 板块观点建议配置盈利稳定的电池环节，关注磷酸铁锂正极等涨价环节及相关标的 [50] 人形机器人 - 美的集团发布人形机器人进厂打工视频，产品质量和放量节奏有望超预期，重视其零部件供应链，星帅尔有潜力 [51] - 马斯克称年底前部署上千台 Optimus 机器人，不到五年实现 100 万台量产，特斯拉机器人产业链企业有望获益 [52] - “天工”将参加世界人形机器人运动会 [52] - 清华、星动纪元开源首个 AIGC 机器人大模型，有望加速人形机器人商业化落地 [53][55] - 千寻智能新增华为旗下股东，注册资本增加 [55] - 软通动力开展人形机器人多项产品研发；金发科技成立人形机器人材料项目研发团队 [56] - 联想集团聘请“联想乐享壹号”机器人；国地中心与侨银股份签约 1000 台城服机器人意向订单 [57] - 2025 世界机器人大会 8 月 8 - 12 日举办，世界人形机器人运动会 8 月 15 - 17 日举办 [58][59] - 板块观点认为 2025 年人形机器人行业进入量产阶段，关注量产前供应链进展及关键零部件环节 [60] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示 2025 年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [62] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周电解钴 24.20 万元/吨，电池级碳酸锂 6.52 万元/吨等多种材料价格情况 [64] - 本周碳酸锂价格跌幅明显，市场成交平淡；磷酸铁锂价格持续下跌，二季度加工费难上涨；部分人造石墨价格小幅下滑，后续或继续下滑，天然石墨价格平稳，后续或有下行压力 [65][66][67]

报告核心观点 - 中美经贸摩擦缓和超市场预期向好，市场积极可为但上行非一蹴而就，后续需宏观经济基本面持续改善支撑 [3][4] 相关内容总结 重要会议 - 5月12日中美双方发表日内瓦经贸会谈联合声明，推动解决经贸领域关切问题 [2] 中美经贸摩擦缓和情况 - 中美双方保留10%加征关税税率，4月2日美国加征24%关税、4月4日中方加征24%关税90天内暂停实施，取消美国4月8日、4月9日加征关税和中国4月9日、4月11日加征关税，中方将暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [3] - 美方对华出口商品145%关税税率中91%报复性关税取消，34%“对等关税”中24%暂停实施、10%继续实施，以“芬太尼”为由的20%关税税率继续实施 [3] - 从绝对税率水平看，美国对华出口商品关税水平基本回到4月2日美方实施“对等关税”之前，只保留10%加征关税税率；从相对税率和关税政策看，美国对华关税政策基本与其他发达国家持平 [3] 市场情况 - 中美联合声明公布后，富时中国A50期货指数上涨超1%、纳斯达克100指数期货上涨超1.5% [4] - 经贸摩擦风险依然存在，美国与其他贸易伙伴谈判有不确定性，且存在以商品类别为对象加征关税的风险 [4] - 5月12日上证指数收于3369点，高于4月2日“对等关税”公布前收盘价3350点，后续市场继续上行需宏观经济基本面持续改善支撑 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 预计公司25/26/27年归母净利润28.55/30.39/33.07亿元，25/26年前值为34.40/37.95亿元，对应PE为11.87/11.15/10.25；公司游戏长线运营实力强劲，AI赋能下有望增效产品研发与运营，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收174.4亿元，yoy+5.4%，归母净利润26.7亿元，yoy+0.54%，扣非净利润25.9亿元，yoy+3.76%；24Q4实现营收41.0亿元，yoy - 8.93%，qoq - 0.14%，归母净利润7.76亿元，yoy+66.33%，qoq+22.55%；公司拟每10股派发现金红利3.70元（含税），2024年合计分红22亿元，占全年归母净利润82% [6] 新游上线与IP储备 - 25Q1《时光大爆炸》《英雄没有闪》等产品先后上线，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名，《英雄没有闪》冲进iOS畅销榜前五并登顶微信小游戏畅销榜；公司储备《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等IP的游戏改编版权 [7] 存量游戏与销售费用 - 2024年境内营收117.2亿元，yoy+9.12%，主要由《寻道大千》等产品贡献；境外营收57.2亿元，yoy - 1.47%，《Puzzles & Survival》跻身Sensor Tower2024年出海手游收入榜Top 8；2024年全年销售费用率为55.7%，同比增加0.75pct，四季度销售费用率为48.97%，同比减少11.65pct，环比减少8.08pct [8] AI能力升级 - 公司构建企业AI能力底座，自主研发游戏领域行业大模型“小七”，构建40余种AI能力；在研发、AI平衡性测试、业务应用方面均有应用，有望驱动游戏新一轮创新 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,441|18,680|19,492|20,419| |收入同比（%）|5.4%|7.1%|4.4%|4.8%| |归属母公司净利润（百万元）|2,673|2,855|3,039|3,307| |净利润同比（%）|0.5%|6.8%|6.5%|8.8%| |毛利率（%）|78.6%|78.8%|79.0%|79.0%| |ROE（%）|20.7%|19.9%|19.5%|19.3%| |每股收益（元）|1.21|1.29|1.37|1.49| |P/E|12.55|11.87|11.15|10.25| |P/B|2.62|2.36|2.17|1.97| |EV/EBITDA|10.04|9.90|8.77|7.92| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025-05-06至2025-05-09），上证指数周涨跌幅为1.92%，创业板指周涨跌幅为3.27%，沪深300周涨跌幅为2%，中证1000周涨跌幅为2.22%，恒生科技周涨跌幅为 -1.22%，纳斯达克指数周涨跌幅为 -0.27%；传媒指数周涨跌幅为1.39%，恒生互联网科技业周涨跌幅为 -0.71%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为0.43%，人工智能指数周涨跌幅为2%，计算机指数周涨跌幅为1.92%，数据要素指数周涨跌幅为1.29%，云计算指数周涨跌幅为2.19%，信创指数周涨跌幅为3.52%，工业软件指数周涨跌幅为0.83% [2][23] - 谷歌推出升级版Gemini 2.5 Pro AI模型，阿里云开源Qwen3系列模型，华为将召开新品发布会和开源鸿蒙开发者大会 [3][4] - 给出海外AI、国内AI、海外半导体等多个领域的投资建议，并列出相关公司 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 指数表现：本周上证指数、创业板指、沪深300、中证1000、恒生科技、纳斯达克指数周涨跌幅分别为1.92%、3.27%、2%、2.22%、 -1.22%、 -0.27% [2][23] - 板块表现：传媒、恒生互联网科技业、中证海外中国互联网50、人工智能、计算机、数据要素、云计算、信创、工业软件指数周涨跌幅分别为1.39%、 -0.71%、0.43%、2%、1.92%、1.29%、2.19%、3.52%、0.83% [2][23] - 个股表现：本周港股、美股、A股传媒、A股计算机涨幅和跌幅前三的个股情况 [36] 行业一周要闻 AI+领域 - 海外AI：谷歌推出Gemini 2.5 Pro Preview（I/O版），NotebookLM移动端App预计5月20日上线 [3][43] - 国内AI：腾讯混元开源Hunyuan Custom，Kimi发布长思考模型API和Kimi - Audio，阿里云开源Qwen3系列模型 [43][44] 海外半导体 - 台积电4月销售额3495.67亿新台币，同比增长48.1%，环比增长22.2%，1 - 4月累计销售额11888.21亿新台币，同比增长43.5%；TSMC Arizona预计本十年末第三晶圆厂投产时需6000名员工 [45] A股上市公司AI应用进展 - 多家公司在AI领域有不同进展，如中文在线明确发展方向，昆仑万维持续迭代天工大模型，万兴科技推进天幕多媒体大模型应用等 [48][49][50]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025-05-06至2025-05-09），上证指数周涨跌幅为1.92%，创业板指周涨跌幅为3.27%，沪深300周涨跌幅为2%，中证1000周涨跌幅为2.22%，恒生科技周涨跌幅为 -1.22%，纳斯达克指数周涨跌幅为 -0.27%；传媒指数周涨跌幅为1.39%，恒生互联网科技业周涨跌幅为 -0.71%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为0.43%，人工智能指数周涨跌幅为2%，计算机指数周涨跌幅为1.92%，数据要素指数周涨跌幅为1.29%，云计算指数周涨跌幅为2.19%，信创指数周涨跌幅为3.52%，工业软件指数周涨跌幅为0.83% [2][23] - 谷歌推出升级版Gemini 2.5 Pro AI模型，阿里云开源Qwen3系列模型，华为将召开新品发布会和开源鸿蒙开发者大会 [3][4] - 建议关注海外模型厂商模型迭代进展、国内AI发展、海外半导体动态、计算机相关领域、智能驾驶、海外消费、本地生活、电商、产业互联网、影视、游戏等领域的相关公司 [4][5][6][7][8][9][10][11][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 指数表现：上证指数周涨跌幅1.92%，创业板指周涨跌幅3.27%，沪深300周涨跌幅2%，中证1000周涨跌幅2.22%，恒生科技周涨跌幅 -1.22%，纳斯达克指数周涨跌幅 -0.27% [2][23] - 板块表现：传媒指数周涨跌幅1.39%，恒生互联网科技业周涨跌幅 -0.71%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅0.43%，人工智能指数周涨跌幅2%，计算机指数周涨跌幅1.92%，数据要素指数周涨跌幅1.29%，云计算指数周涨跌幅2.19%，信创指数周涨跌幅3.52%，工业软件指数周涨跌幅0.83% [2][23] - 个股表现：港股涨幅前三为新高教集团(+14.63%)、民生教育(+13.14%)、宇华教育(+9.72%)；跌幅前三为同道猎聘(-12.37%)、创梦天地(-9.78%)、贝壳 -W(-7.76%)；美股涨幅前三为迪士尼(+14.54%)、名创优品(+8.49%)、华住(+5.44%)；跌幅前三为叮咚买菜(-9.7%)、华纳音乐(-9.58%)、万国数据(-9.43%)；A股传媒涨幅前三为传智教育(+11.13%)、鸿合科技(+8.17%)、世纪华通(+7.67%)；跌幅前三为万达电影(-5.24%)、光线传媒(-3.48%)、浙数文化(-2.77%)；A股计算机涨幅前三为纬德信息(43.41%)、航天长峰(33.49%)、狄耐克(29.82%)；跌幅前三为泛微网络(-8.86%)、金桥信息(-7.11%)、税友股份(-6.7%) [36] 行业一周要闻 AI+领域 - 海外AI：谷歌推出Gemini 2.5 Pro Preview（I/O版），可通过Gemini API等获取，价格与升级前相同，还将引入到Gemini聊天机器人应用；谷歌“AI笔记神器”NotebookLM将推出移动端App，预计5月20日正式上线 [3][43] - 国内AI：腾讯混元开源多模态定制化视频生成工具Hunyuan Custom；Kimi长思考模型API发布；阿里云开源Qwen3系列模型，旗舰模型Qwen3 - 235B - A22B表现优于多个业界知名模型；Kimi发布全新通用音频基础模型Kimi - Audio [43][44] 计算机 - 华为新品发布会将于5月22日召开，预计发布nova14系列手机、新款鸿蒙PC及尊界S800；开源鸿蒙开发者大会2025将于5月24日在深圳举行，开源鸿蒙5.1 Release产品首发等多项计划启动，截至2025年5月，开源鸿蒙代码规模达1.2亿行以上，较2020年开源初期增长16倍 [4] 互联网 - 亚马逊低价商城Haul在英国和沙特上线，英国市场用户可在亚马逊购物应用内更新并搜索“Haul”访问专属低价商品页面，服务处于测试阶段，将向所有英国用户全面开放 [9] 传媒 - 2025年电影市场五一档（5.1 - 5.5）档期内总票房为7.47亿元，同比下降51.1%，日均票房1.49亿，观影总人次为1889.5万，平均票价为39.5元；《中国奇谭》首部喜剧动画电影《浪浪山小妖怪》定档8月2日 [15] 公司公告 - 台积电4月销售额3495.67亿新台币，同比增长48.1%，环比增长22.2%，1 - 4月累计销售额11888.21亿新台币，同比增长43.5%；台积电在美子公司TSMC Arizona预计本十年末第三晶圆厂投产时总共需要6000名员工 [45] - 小马智行与Uber达成全球战略合作，小马智行Robotaxi服务和车队将在今年下半年接入Uber平台；优步科技公司和Momenta宣布战略协议，将自动驾驶汽车引入优步平台 [8] - 饿了么来自淘宝闪购的单日外卖订单量超1000万单，39座城市饿了么外卖订单量突破历史单日峰值，饿了么启动“超百亿补贴”，阿里将淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购” [10] - 拼多多旗下多多买菜快递代收业务以“拼多多驿站”为名推出，支持送货上门，业务拓展至青海、吉林等省市地区；TEMU宣布停止通过平台向美国客户直接销售从中国进口的商品，未来美国市场销售转由本地卖家处理 [11]

核心观点 - 华安观点认为债市短期震荡概率高，应维持久期，静待机会 [2] - 卖方观点分为看多派与谨慎派，前者认为双降利好债市，后者认为债市存在止盈压力 [3] - 买方观点整体中性偏多，部分机构关注后续政策刺激空间 [4] 卖方与买方市场 卖方市场情绪指数与利率债 - 本周卖方跟踪加权指数录得 0.29，不加权指数录得 0.41，均较上周下降，机构整体持中性偏多观点 [13] - 50%机构偏多，认为双降利好中短端，长端下行空间有望打开；43%机构中性，认为长债有止盈压力；7%机构偏空，认为国债定价过多降息预期 [13] 买方市场情绪指数与利率债 - 本周买方跟踪情绪指数录得 0.40，较上周上升，机构整体持中性偏多观点 [14] - 47%机构偏多，认为央行降准降息维持流动性宽松；50%机构中性，认为政策刺激空间收窄；3%机构偏空，认为 30 年国债发行等因素压制国内债市情绪 [14] 信用债 - 市场热词为城投化债政策、理财整改 [19] - 城投化债政策或带动信用利差收窄，理财整改使长久期、低评级中长久期信用债信用利差中枢抬升 [19] 可转债 - 本周机构整体持中性偏多观点，5 家偏多，5 家中性 [20] - 50%机构偏多，认为转债仍具性价比；50%机构中性，认为转债当前性价比一般 [20] 国债期货跟踪 期货交易 - 期货价格方面，TS/TL 合约价格下降，其余上升；持仓量全面下降；成交量与成交持仓比全面上升 [22][23] 现券交易 - 30Y 国债换手率下降，利率债、10Y 国开债换手率上升 [34][35] 基差交易 - TS/TL 主力合约基差收窄，其余走阔；TS/T 主力合约净基差收窄，其余走阔；TS/T 合约 IRR 下降，其余上升 [41][43] - 本周 TS 主力合约基差为负，IRR 周平均值较高，资金面阶段性宽松，可关注 TS 合约正套策略 [43] 跨期与跨品种价差 - 跨期价差方面，TS 合约价差收窄，其余走阔；跨品种价差方面，2*TS - TF/4*TS - T 合约价差收窄，其余走阔 [49][50] - 长端利率下行空间有限，若央行缓解流动性，中短端或下行，建议关注多短空长做陡曲线策略 [50]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 秦川机床2024年实现归母净利润0.54亿元，同比+2.92%；25年Q1实现净利润0.27亿元，同比+7.81%，业绩平稳增长 [4] - 2024年机床行业营收及利润总额同比下降，但高端化趋势显著，我国五轴数控机床市场规模年均增长超10%，出口增长且进口替代加快 [4] - 2024年公司机床营收同比+9.35%，出口同比+35%达新高，零部件业务营收同比-1.32% [4] - 2024年公司毛利率达16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率达17.24%，同比+0.46pct；2024年归母净利润同比+2.92%，25Q1同比+7.81%增幅扩大 [5] - 2024年公司研发投入达2.04亿元，同比+2.2%，推进创新体系建设和深化改革，取得关键技术突破并计划实施激励措施 [6] - 修改盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月12日，收盘价13.27元，近12个月最高/最低为14.82/6.75元，总股本和流通股本均为1007百万股，流通股比例100%，总市值和流通市值均为133.7亿元 [1] 行业情况 - 2024年10 - 12月制造业PMI连续三月在荣枯线以上，设备更新投资增长，规上企业金切及成形机床产量自7月增长，但机床工具行业重点联系企业收入、利润分别同比下降1.4%、7.8% [4] - 19 - 24年我国五轴数控机床市场规模年均增长超10%，行业技术进步，出口增长且进口替代加快 [4] 公司业务表现 - 2024年公司实现营收38.6亿元，同比+2.62%；25Q1实现营收10.44亿元，同比+6.39% [4] - 2024年机床业务营收19.47亿元，同比+9.35%，齿轮加工机床国内市占率超60%，机床出口收入同比+35% [4] - 2024年零部件业务营收13.74亿元，同比-1.32%，产品出口欧洲国家 [4] 公司财务指标 - 2024年毛利率16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率17.24%，同比+0.46pct [5] - 2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%，净利率1.92%；25Q1归母净利润0.27亿元，同比+7.81%，净利率3.01% [5] 公司创新与改革 - 2024年研发投入2.04亿元，同比+2.2%，研发费用率5.28% [6] - 2024年启动“结构调整年”活动，推进科技创新体系建设，取得磨齿机等关键技术突破 [6] - 2024年加速推进深化改革提升行动，完成目标任务，计划实施股权激励 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，摊薄EPS为0.08/0.09/0.12元 [7] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为162.1/138.3/107倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 秦川机床2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%；25年Q1净利润0.27亿元，同比+7.81%，业绩平稳增长 [4] - 2024年机床行业营收及利润总额同比下降，但高端化趋势显著，五轴数控机床市场规模年均增长超10%，出口增长且进口替代加快 [4] - 2024年公司营收38.6亿元，同比+2.62%；25Q1营收10.44亿元，同比+6.39%，机床业务显著增长，出口达新高，零部件业务营收同比下降 [4] - 2024年公司毛利率16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率17.24%，同比+0.46pct；2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%，25Q1归母净利润0.27亿元，同比+7.81% [5] - 2024年公司研发投入2.04亿元，同比+2.2%，推进创新体系建设和深化改革，取得关键技术突破，计划实施激励措施 [6] - 修改盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为秦川机床（000837），报告日期2025年5月12日，收盘价13.27元，近12个月最高/最低14.82/6.75元，总股本1007百万股，流通股本1007百万股，流通股比例100%，总市值133.7亿元，流通市值133.7亿元 [1] 行业情况 - 2024年10 - 12月制造业PMI连续三月在荣枯线以上，设备更新投资增长，规上企业金切及成形机床产量7月起增长，机床工具行业重点联系企业收入、利润分别同比下降1.4%、7.8% [4] - 19 - 24年我国五轴数控机床市场规模年均增长超10%，行业技术进步，产品水平和质量稳定性提升，出口增长且进口替代加快 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收38.6亿元，同比+2.62%；25Q1实现营收10.44亿元，同比+6.39% [4] - 2024年机床业务营收19.47亿元，同比+9.35%，齿轮加工机床国内市占率超60%，机床出口收入同比+35%；零部件业务营收13.74亿元，同比-1.32% [4] - 2024年毛利率16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率17.24%，同比+0.46pct [5] - 2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%，净利率1.92%；25Q1归母净利润0.27亿元，同比+7.81%，净利率3.01% [5] 公司创新与改革情况 - 2024年研发投入2.04亿元，同比+2.2%，研发费用率5.28% [6] - 2024年启动“结构调整年”活动，推进科技创新体系建设，取得磨齿机、车削中心等关键技术突破 [6] - 2024年加速推进深化改革提升行动，完成目标任务，集团计划实施首期股权激励，3户权属企业启动和拟定中长期激励 [6] 盈利预测与估值 - 修改盈利预测，2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，摊薄EPS为0.08/0.09/0.12元 [7] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为162.1/138.3/107倍，维持“买入”评级 [7] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3860|4262|4731|5285| |收入同比(%)|2.6%|10.4%|11.0%|11.7%| |归属母公司净利润（百万元）|54|81|95|123| |净利润同比(%)|2.9%|51.3%|17.2%|29.3%| |毛利率(%)|16.2%|16.9%|17.2%|17.7%| |ROE(%)|1.1%|1.7%|1.9%|2.4%| |每股收益(元)|0.05|0.08|0.09|0.12| |PE|168.3|162.1|138.3|107.0| |PB|1.88|2.70|2.65|2.58| |EV/EBITDA|28.12|33.61|29.05|24.62| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及一季报，碳酸锂价格下跌致业绩承压，2024年营收226亿元同比-45.4%，归母净利润5.94亿元同比-62.45%，2025年Q1营收67.62亿元同比+49.6%，归母净利润同比下滑40.56%至0.94亿元 [4] - 2024年磷酸铁锂销量71.1万吨同比+40.2%，市占率多年居行业第一，Q1新产品销量达8.2万吨占总销量37%，富锂锰基正极材料中试样品评估进展顺利 [5] - 贵州基地推进一体化，西班牙项目启动，考察东南亚、北美市场，加速全球化产能部署，YN - 13系列批量供货，研发进展顺利 [6] - 调整公司25/26/27年归母净利至16.90/22.67/25.89亿元，对应PE为13.42x/10.01x/8.76x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22599|31900|39650|45220| |收入同比（%）|-45.4%|41.2%|24.3%|14.0%| |归属母公司净利润（百万元）|594|1690|2267|2589| |净利润同比（%）|-62.4%|184.7%|34.2%|14.2%| |毛利率（%）|7.8%|10.6%|10.7%|10.6%| |ROE（%）|5.1%|12.9%|15.1%|15.1%| |每股收益（元）|0.78|2.23|2.99|3.42| |P/E|58.10|13.42|10.01|8.76| |P/B|2.96|1.73|1.51|1.32| |EV/EBITDA|15.99|8.81|6.73|5.27|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 - 资产负债表显示2024 - 2027年资产、负债等项目变化，如流动资产从15455百万元增至28263百万元等 [10] - 利润表呈现各年度营业收入、成本、利润等情况，如2025E营业收入31900百万元等 [10] - 现金流量表展示经营、投资、筹资活动现金流，如2025E经营活动现金流3537百万元 [10] - 财务比率涵盖成长、获利、偿债、营运能力等指标，如2025E营业收入同比增长41.2%等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑，营收4.78亿元，YoY -9.58%；归母净利润0.49亿元，YoY -58.10%；扣非归母净利0.39亿元，YoY -63.56%；毛利率45.00%，同比 -8.87Pct；24Q4营收、利润、毛利率均下降，主要因行业价格竞争、费用增加、订单交付延迟 [4] - 25Q1营收1.07亿元，YoY -3.64%；归母净利润0.20亿元，同比 +11.26%，含资产处置损益0.18亿元；扣非归母净利0.02亿元，同比 -84.90%；毛利率37.6%，同比下降13.62Pct [5] - 在手订单同比增长，未来增长潜力充沛；24年测试电源收入3.65亿元，同比 +0.86%；氢能收入0.95亿元，同比 -15%；功率半导体收入0.16亿元，同比下降71% [6] - 公司创新驱动强化竞争力，24年研发费用0.79亿元，占营收16.5%；短期业绩承压，中长期聚焦优质赛道，推进降本增效，业绩有望修复 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.88/1.16/1.41亿元，对应PE25/19/16x [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价27.93元，近12个月最高/最低42.30/23.08元，总股本84百万股，流通股本84百万股，流通股比例100.00%，总市值和流通市值均为23亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|4.78|6.15|7.66|8.63| |收入同比（%）|-9.6|28.6|24.6|12.7| |归属母公司净利润（亿元）|0.49|0.88|1.16|1.41| |净利润同比（%）|-58.1|79.7|31.1|22.0| |毛利率（%）|45.0|43.2|43.1|43.1| |ROE（%）|3.8|5.9|7.2|8.1| |每股收益（元）|0.59|1.05|1.37|1.68| |P/E|47.44|25.38|19.36|15.87| |P/B|1.81|1.51|1.40|1.29| |EV/EBITDA|41.23|13.30|10.69|9.57| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从17.12亿元增长到25.12亿元，负债合计从4.11亿元增长到7.80亿元 [11] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从4.78亿元增长到8.63亿元，归属母公司净利润从0.49亿元增长到1.41亿元 [11] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流从0.69亿元增长到1.36亿元 [11]