报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债跟随权益上涨，估值环比抬升，市场风格中小盘价值相对占优，成交情绪减弱，各指数、行业、转债价格及估值等呈现不同表现[1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比涨0.40%，上证综指、深证成指、创业板指、上证50指数、中证1000指数环比分别涨0.48%、0.47%、0.22%、0.62%、0.25% [1] - 市场风格：小盘价值相对占优，大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值环比分别涨0.14%、0.75%、0.08%、0.70%、0.52%、1.06% [1] - 资金表现：转债市场成交情绪减弱，可转债市场成交额669.07亿元，环比减1.57%；万得全A总成交额15150.68亿元，环比减0.81%；沪深两市主力净流出211.58亿元，十年国债收益率环比升1.70bp至1.66% [1] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值124.13元，环比升0.43%；偏股型转债收盘价164.25元，环比降0.91%；偏债型转债收盘价115.18元，环比升0.46%；平衡型转债收盘价124.13元，环比升0.29%；130元以上高价券个数占比33.19%，较昨日升1.57pct；100 - 110（含110）占比3.19%，较昨日降1.08pct；收盘价在100元以下的个券有2只；价格中位数125.74元，环比升0.51% [2] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率25.30%，环比升0.71pct；整体加权平价94.96元，环比升0.51%；偏股型转债溢价率6.03%，环比降0.45pct；偏债型转债溢价率93.56%，环比降0.78pct；平衡型转债溢价率18.42%，环比升0.43pct [2] 行业表现 - 正股行业：17个行业上涨，涨幅前三为房地产（+3.19%）、石油石化（+1.54%）、钢铁（+1.44%）；跌幅前三为汽车（-0.62%）、传媒（-0.54%）、国防军工（-0.41%） [3] - 转债行业：18个行业上涨，涨幅前三为环保（+2.50%）、煤炭（+1.39%）、非银金融（+0.95%）；跌幅前三为通信（-0.92%）、农林牧渔（-0.67%）、传媒（-0.24%） [3] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比+0.81%、制造环比+0.05%、科技环比-0.22%、大消费环比+0.12%、大金融环比+0.66%；转股溢价率方面，大周期环比-1.1pct、制造环比+0.32pct、科技环比+0.024pct、大消费环比-0.13pct、大金融环比-0.34pct；转换价值方面，大周期环比+1.12%、制造环比-0.41%、科技环比-0.25%、大消费环比+0.07%、大金融环比+0.96%；纯债溢价率方面，大周期环比+1.0pct、制造环比+0.046pct、科技环比-0.28pct、大消费环比+0.11pct、大金融环比+0.77pct [3][4] 行业轮动 - 房地产、石油石化、钢铁领涨，各行业正股和转债在日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅等方面表现不同，同时给出了各行业正股估值分位数等数据 [53]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 极兔二季度经营数据显示东南亚件量同比高增66%，集团总日均单量、中国区业务量、新市场件量均有增长，持续看好公司三市场齐发力[1] - TikTok在东南亚电商市场增长强劲，极兔作为东南亚快递龙头或尽享单量红利，市占率稳步提升[1][2] - 给予公司25 - 27年归母净利预测分别为3.80、5.76、8.23亿美元，采用分部估值得出一年期目标市值1001亿，目标价11.16港元，对应空间33% [7] 各部分总结 业务数据 - Q2集团总日均单量8120万票，同比+23.5%；东南亚日均单量1850万票，同比高增66%；中国区Q2业务量增速14.7%，日均单量达6170万票；新市场Q2件量增速23.7%，日均单量98万票。上半年集团日均总单量7690万，同比+26%，东南亚同比+57%，中国区+19%，新市场+21% [1] - 2021 - 2023年极兔速递在东南亚市场快递量同比增长87.3%、16.3%、28.9%至21.6亿、25.1亿、32.4亿件，年复合增速为22.5%；2024年同比进一步大幅提升40.8%，2025Q1同比+50%，Q2同比增速扩大至66% [1][3] 市场情况 - 2024年东南亚平台电商总GMV达1284亿美元，Shopee以668亿美元列首位，占52%市场份额；TikTok Shop增长强劲，以226亿美元位居第二，Lazada以180亿美元排名第三，Tokopedia以128亿排名第四，TikTok + Tokopedia合计354亿美元，占比接近28% [1] - TikTok Shop在东南亚市场份额从2022年的4.4%、GMV约44亿美元，提升至2023年GMV 163亿美元、市占13.2%，2024年GMV 226亿、市占率17.6%。今年66大促期间，TikTok Shop东南亚跨境电商GMV同比增长123%、订单量同比增长超104% [1][2] - 按包裹量计，自2020年起极兔速递一直是东南亚市场排名第一的快递运营商，2024年在东南亚的市占率为28.6%，对比2023年全年提升3.2个百分点 [2] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万美元）|10,259|12,066|13,839|15,516| |同比增速（%）|15.9|17.6|14.7|12.1| |归母净利润（百万美元）|101|380|576|823| |同比增速（%）|109.1|277.9|51.6|42.9| |每股盈利（美元）|0.01|0.04|0.06|0.09| |市盈率（倍）|95.5|25.5|16.8|11.8| |市净率（倍）|3.4|3.0|2.5|2.1| [8] 估值与目标价 - 采用分部估值：东南亚市场给予2026年预计EBITDA的11x，对应市值100亿美元；新市场给予2026年预计收入6.8亿美元的1x，对应市值6.8亿美元；中国市场参考A股同行对应市值取低值146亿人民币。合计三市场换算港币一年期目标市值1001亿，目标价11.16港元，对应空间33% [7] 市场表现 - 当前价8.39港元，目标价11.16港元 [4] 公司基本数据 - 总股本89.69亿股，已上市流通股79.98亿股，总市值752亿港元，流通市值671亿港元，资产负债率65.42%，每股净资产0.32美元，12个月内最高/最低价8.39/4.68港元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - Meta以约252亿人民币购入依视路近3%股份且可能追加投资至5%左右，从产业链和商业模式视角看，体现对镜片企业高度重视且有望打开价格空间；近期产业链催化密集，建议关注9月Meta新品；公司上半年业绩亮眼，全球化产能布局完善；康耐特光学是镜片制造龙头，积极培育智能眼镜第二成长曲线，预计25 - 27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.6亿元，对应PE为31/25/20X，给予26年估值35X，对应目标价54.5港元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为20.61亿、24.98亿、29.82亿、35.54亿元，同比增速分别为16.1%、21.2%、19.4%、19.2%；归母净利润分别为4.28亿、5.56亿、6.95亿、8.62亿元，同比增速分别为31.0%、29.9%、24.9%、24.1%；每股盈利分别为1.00元、1.16元、1.45元、1.80元；市盈率分别为36.2倍、31.4倍、25.1倍、20.2倍；市净率分别为9.8倍、5.8倍、4.7倍、3.8倍 [4] 公司基本数据 - 总股本4.80亿股，已上市流通股4.80亿股，总市值191.49亿港元，流通市值191.49亿港元，资产负债率33.62%，每股净资产3.72元，12个月内最高/最低价为40.2/10.5港元 [5] 两种视角看Meta入股依视路 - 产业链视角：智能眼镜对镜片属性要求高，镜片是唯一非标环节，Meta入股依视路体现对镜片企业高度重视；商业模式视角：镜片行业毛利率高，配合智能眼镜定制镜片方案单位价值量大，有望打开镜片企业价格空间 [8] 近期产业链催化及新品情况 - Oakley于6月20日发布基于Oakley HSTN的新品；小米AI眼镜首周销量约7万台，预计年销量30 - 40万台；建议关注9月Meta的Hypernova系列和Meta Rayban 3系列Optical近视版本及太阳镜版本 [8] 上半年业绩及产能布局 - 公司上半年归母净利润预计同比增长30%以上，传统主业基本盘稳固，全球化市场拓展有潜力，7月31日前日本定制化镜片产线预计投产 [8] 投资建议 - 康耐特光学深耕眼镜制造，内外销并进，结构升级带动盈利能力改善，已和多家3C龙头合作布局智能眼镜，预计25 - 27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.6亿元，对应PE为31/25/20X，给予26年估值35X，对应目标价54.5港元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027年公司各项财务指标，如资产、负债、收入、利润、现金流等情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][9][10] 报告的核心观点 - 看好公司受益于三重逻辑，军用雷达业务受益于打造新质战斗力，我国军贸市场发展使公司受益，公司低空领域布局有潜力 [7] - 预计2025 - 27年实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 我国防空预警雷达龙头企业，航天科工集团是实际控制人 - 公司控股股东为北京无线电测量研究所，实际控制人为中国航天科工集团，员工持股平台和地方国资也持有股份，“中央企业 + 地方国资 + 员工持股”架构利于释放经营活力 [13][14][19] - 公司是我国防空预警雷达主要研制生产单位之一，产品覆盖多个军种，包括防空预警雷达、雷达配套装备和雷达零部件，还有低空探测产品体系 [20][22][23] - 2020 - 23年雷达及配套装备业务收入占比超80%，24年因特殊情况下降；2020 - 23年雷达及配套装备业务毛利占比达80%以上，24年降至14%；2020 - 23年归母净利分别为2.3、1.3、1.6及1亿元，24年亏损0.8亿，25Q1实现0.6亿净利；2020 - 24年无短长期借款，25Q1资产负债率为17.9% [28][29][32] - 24年雷达相关业务收入国睿科技>四创电子>纳睿雷达>航天南湖；25Q1收入国睿科技>航天南湖>四创电子>纳睿雷达；25Q1归母净利国睿科技>航天南湖>纳睿雷达>四创电子 [37][38] 核心看点1：军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力 - 军用雷达是现代作战关键角色，是新质战斗力重要组成部分，全球军用雷达市场规模在扩张 [42][44][45] - 我国军事通信市场规模扩大，装备费占比呈提升趋势，预计信息化装备需求增长 [47][48] - 俄乌、中东等局部冲突使新式威胁涌现，对新型防空预警雷达提出新需求 [53] 核心看点2：我国军贸市场东风起，公司或持续受益 - 我国军贸市场或迎来发展机遇，前期印巴冲突提升中国军贸产品关注度，2024年珠海航展签约订单高，《中华人民共和国两用物项出口管制条例》利好合规雷达出口 [58][59][60] - 公司军贸业务始于2022年，22 - 23年占收入比重约3%和15%，预计占比可持续提升 [61][62][63] 核心看点3：安全优先、关注公司低空领域布局 - 低空监视/反无雷达主动探测识别有优势，需求方多元，“监视雷达 + 光电 + 反制装备”可组网保障低空安全 [65][66] - 公司重视低空领域拓展，具备低空目标探测技术储备，有低空雷达产品并开拓市场，部分产品获批量订单 [69][70][72] 投资建议 - 预计2025 - 27年收入分别为10.8、13.5、16.2亿，26 - 27年同比分别增长25%、20%，实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [73] - 考虑公司成长性，首次覆盖给予“推荐”评级 [10][74]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 6月行业销量表现良好，预计下半年终端市场保持较好状态，“反内卷”和旺销双重背景下价格战风险下降，但市场可能担心明年补贴政策波动所致的销量波动，压制板块投资情绪，情绪消化后板块有望迎来布局机会[3] - 整车推荐江淮汽车，建议关注理想汽车、北汽蓝谷、上汽集团、赛力斯、小米集团；零部件建议低位布局，推荐新泉股份、星宇股份、爱柯迪、豪能股份、地平线，建议关注纽泰格；2Q预期财报相对较好的包括豪能、继峰、新泉、立中、爱柯迪，建议关注[3] 根据相关目录分别进行总结 行业：销量、库存、价格 销量 - 6月乘用车批发销量249万辆、同比+14%、环比+7%，2Q批发700万辆、同比+13%、环比+11%；估计6月零售约210万辆、同比+23%、环比+14%，2Q零售560万辆、同比+15%、环比+15%；电车6月批发124万辆、同比+26%、环比+2%，渗透率50%、同比+5.0PP、环比-2.4PP，2Q批发359万辆、同比+35%、环比+26%，渗透率51%；6月自主车企批发167万辆、同比+19%、环比+4%，自主占比67%、同比+2.2PP、环比-2.2PP[7] 库存 - 6月出口48万辆，同比+20%、环比+4%，对应最终渠道去库10万辆左右，历史季节性为去库0 - 5万辆，今年前5个月的加库幅度大于历史季节性，上半年合计补库30万辆，今年也是随M1增速上行的加库周期、自主份额提升也带来库存的上行[7] 价格 - 6月上旬行业折扣率环比上升（油车为主），折扣率10.6%，环比+0.4PP（5/25），同比+2.9PP（6/10），环比变化来自行业季节性，同比变化来自电车成本结构性的持续下行，今年龙头车企促销节奏较去年有所提前，带来相较于去年同期更高的折扣状态[7] 市场竞争 - 7月1日中央财经委员会第六次会议提出治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，“反内卷”趋势下汽车价格战趋势或将有所抑制，年内恶性“价格战”风险不高，企业盈利预计仍在较好水平[7] 板块估值 - 报告展示了申万乘用车指数和申万零部件指数的历史PE、PB，以及它们相对沪深300、创业板指的走势（截至2025年7月8日收盘）[44][47][51] 全年展望 - 2025年以旧换新政策较早在1Q延续，前两季度批发均实现两位数以上增长，2024年政策在2Q开始铺开，下半年基数不低，预计2025年零售2400万辆、同比+5.7%，批发2948万辆、同比+8.1%，其中自主、电动占比预计进一步上扬[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，金价和油价扰动下，核心CPI回升受需求端政策拉动为主，黄金非主因；6月油价上涨但PPI同比下行受国内生产淡季和“抢出口”效应弱化影响；6月CPI环比受食品、油价、金价支撑回升，PPI环比受生产资料拖累且部分出口行业价格下降[1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 金价和油价扰动背后，两个价格核心关注问题 - 核心CPI回升是金价带动还是需求端回暖：核心CPI可拆分为服务、核心消费品（剔除黄金）和黄金三项，2025年上半年核心CPI环比累计上涨0.5%，黄金拉动0.13%，服务拉动0.17%，其他核心消费品拉动0.2%，黄金助涨但非主因，剔除黄金后的核心消费品环比二季度弱于一季度，关注新消费刺激政策[2][10] - 6月油价大幅上涨，PPI同比反而下行原因：6月PPI环比降-0.4%，原油价格涨9%约拉动PPI0.3个百分点，但国内生产淡季和“抢出口”效应弱化抵消该作用，国内生产淡季中黑色金属等行业影响PPI环比降约0.33个百分点，“抢出口”效应弱化后部分出口行业价格下降[2][15] 6月CPI：食品好于季节性，油价、金价支撑环比回升，同比上行至0.1% - 食品项：降雨影响下鲜菜是主要支撑项，猪肉、蛋类、鲜果是拖累项，6月CPI食品项环比回落至-0.4%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.09个百分点[19] - 非食品项：油价、金价、房租是支撑项，汽车和旅游是拖累项，6月CPI非食品项环比回升至0附近，对CPI影响有限，能源价格由降转涨，核心消费品中衣着和汽车拖累、金价支撑，服务中旅游弱于季节性、毕业季房租上涨[21][27][28] 6月PPI：国内生产淡季叠加部分出口行业拖累，同比回落至-3.6% - 整体：PPI环比降幅维持在-0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料也有所弱化，6月生产资料价格下降0.6%，生活资料价格转负[35] - 分行业：原油产业链是主要支撑项，原材料制造业和部分出口行业是拖累项，6月工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，原油产业链价格上涨，建材相关等原材料制造业、煤炭电力等能源价格、电子设备等出口相关行业价格下降[35][39][40]

库存与PPI关系 - 产成品实际库存增速从10%以上高位回落至0附近，常伴随PPI同比上行周期，今年实际库存同比从去年底5.7%升至5月7.0%[8][12] - 采矿业和制造业上游实际库存增速下降对PPI影响大，5月采矿业和制造业上游实际库存同比分别为25.9%、8.5%，去年底分别为9.1%、5.9%[8][13] - 当下实际库存压力小幅高于去年，明显弱于2015年上半年，39个行业中23个行业库存同比历史分位数高于去年，权重约59%；8个高于2015年上半年，权重约22%[9][17] 二季度经济数据预测 - 预计二季度GDP平减指数同比约 -0.9%，一季度为 -0.8%；二季度名义GDP增速约4.4%，一季度为4.6%[5] 6月CPI数据 - 同比上涨0.1%转正，食品和能源价格同比跌幅收窄，核心CPI同比涨幅扩大；环比下跌0.1%，食品环比好于季节性，能源等小幅上涨[4][25][30] - 房租上涨0.1%，耐用品价格好转，酒类价格下跌0.3%，医疗服务价格连续三月涨0.3%[6] 6月PPI数据 - 环比降幅持平于0.4%，同比降幅从3.3%扩大至3.6%，生产资料环比 -0.6%，生活资料环比从0%降至 -0.1%[35] - 国内部分原材料制造业、绿电相关、部分出口占比较高行业价格下跌拖累PPI，部分行业价格同比有积极表现[35][36][37] 6月涨价扩散情况 - CPI环比涨价项目比例从29%降至24%，同比持平于52.4%[44] - PPI环比涨价行业个数从5个升至6个，生产资料环比涨价比例从32%升至50%[46][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月流动性缺口约2.4万亿，资金缺口压力或处季节性偏大水平；月初资金宽松后收敛，宽松空间有限；财政扰动或集中在后半月[1][2][67] 根据相关目录分别进行总结 6月资金面和流动性回顾 - 资金面回顾：央行积极呵护跨季，隔夜资金平稳，7D资金波幅放大；季末7D与隔夜价差放大但未倒挂；资金分层压力不大，利差处季节性低位；隔夜资金波动低，7D资金季节性偏低；质押式回购日均成交额小幅上行；国有大行净融出修复，货币基金融出下滑[6][7][13] - 流动性回顾：6月超储率或达1.57%，处于季节性高位，扣除逆回购后狭义超储偏低；逆回购净投放5359亿，余额上升；MLF投放3000亿，到期1820亿；买断式逆回购净投放2000亿；未开展国库定存操作，到期1000亿[31][34][40] 6月货币政策追踪 - 上旬3M买断式逆回购前置，资金平稳；中下旬6M买断式逆回购加场，陆家嘴论坛关注非银杠杆；月末央行投放维稳，MLF净投放加码；二季度货政例会未提“降准降息”，强调“防空转”和关注长端收益率，后续资金大幅宽松空间有限[46] - 央行买断式逆回购前置，释放维稳信号；陆家嘴论坛关注非银杠杆及监管；货政例会建议加大调控强度，强调长端利率风险和防范资金空转；大行买短期国债及中证报报道引发央行买债关注[47][49][50] 7月缺口预判 - 刚性缺口：7月准备金释放或补充流动性1388亿；MLF到期3000亿；买断式逆回购到期1.2万亿[55] - 外生冲击：7月货币发行或消耗超储705亿，非金融机构存款或补充超储215亿[59] - 财政因素：政府存款或补充超储9000亿；7月政府债券发行提速，净融资规模或达1.6万亿，叠加税期偏大，影响资金面[60] - 综合判断：7月流动性缺口约2.4万亿，资金缺口压力季节性偏大；月初资金宽松后收敛，宽松空间有限；月中关注财政因素影响[1][2][67]

通胀数据整体情况 - 预计二季度GDP平减指数同比约-0.9%，一季度为-0.8%；二季度名义GDP增速约4.4%，一季度为4.6%[3][21] - 6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%；PPI同比下降3.6%[2] CPI情况 - CPI环比-0.1%，房租上涨0.1%，耐用品价格好转，酒类价格下跌0.3%，医疗服务价格连续三月涨0.3%[4] - CPI项目环比涨价比例从29%降至24%，同比持平于52.4%[43] PPI情况 - PPI环比-0.4%，国内原材料制造业、绿电、出口占比高行业价格下跌拖累，部分行业价格同比有积极表现[5][37] - PPI行业环比涨价比例从5个行业升至6个，39个行业中5月同比涨价7个[45] 实际库存与PPI关系 - 产成品实际库存增速从10%以上回落至0附近，伴随PPI同比上行；今年实际库存同比从5.7%升至7.0%[6][11] - 采矿业和制造业上游实际库存增速下降对PPI影响大，5月同比分别为25.9%、8.5%[6][12] - 当下实际库存压力小幅高于去年，明显弱于2015年上半年，23个行业库存分位数高于去年，8个高于2015年上半年[7][16] 生产资料情况 - 50个流通领域生产资料价格环比涨价比例从32%升至50%[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，核心CPI回升受需求端消费政策影响，黄金非主要因素，6月油价上涨但PPI同比下行受国内生产淡季和“抢出口”效应弱化影响 [6][9][16] 根据相关目录分别进行总结 金价和油价扰动背后，两个价格核心关注问题 - 核心CPI回升是金价带动还是需求端回暖方面，核心CPI可拆分为服务、核心消费品（剔除黄金）和黄金三项，2025年上半年核心CPI环比累计上涨0.5%，黄金拉动0.13%、服务拉动0.17%、其他核心消费品拉动0.2%，黄金助涨但非主要因素，剔除黄金后的核心消费品环比二季度弱于一季度，或出台新消费刺激政策 [9][12] - 6月油价大幅上涨但PPI同比反而下行，是因国内生产淡季和“抢出口”效应弱化，国内生产淡季中黑色金属冶炼等行业影响PPI环比下降约0.33个百分点抵消油价拉动，“抢出口”效应弱化后部分出口行业价格下降，如计算机等行业 [16] 6月CPI：食品好于季节性，油价、金价支撑环比回升，同比上行至0.1% - 食品项方面，6月CPI食品项环比回落至 -0.4%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.09个百分点，猪肉价格下降1.2%，生鲜中淡水鱼和鲜菜价格上涨，鸡蛋和鲜果价格下跌 [20] - 非食品项方面，6月CPI非食品项环比回升至0附近，能源中汽油价格上涨0.4%，核心消费品中衣着和汽车是拖累项、金价是支撑项，服务中旅游弱于季节性、毕业季房租上涨，整体价格变化不大 [21][27][30] 6月PPI：国内生产淡季叠加部分出口行业拖累，同比回落至 -3.6% - 整体上，6月PPI环比降幅维持在 -0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料也有所弱化，生产资料价格下降0.6%，生活资料价格转负 [35] - 分行业来看，工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，原油产业链是主要支撑项，建材相关等原材料制造业、煤炭电力等能源价格、电子设备等出口相关行业是拖累项 [37][41][43]