报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周行业呈淡季特征，供需双弱，高炉、电炉开工率下行，成材中螺纹钢产量降幅明显，热轧板卷产量环比增加，五大材表需环比回落，库存降幅大幅收窄，库存近期或迎拐点，6月后淡季特征明显，短期供需同步走弱，但钢厂检修增加，供给端或收缩支撑底部钢价，钢材价格短期内或维持底部震荡走势[1][2] - 钢铁行业利润企稳修复，板块整体估值低，部分优质钢铁企业pb处于2022年以来较低分位值，行业处于利润修复通道且未来修复空间有望加大，产业矛盾化解后，行业有望迎来估值+盈利水平双修复机遇，建议关注低pb和具有区域优势的企业[9][10] 本周行情回顾 - 截至6月6日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3218元/吨、3558元/吨、3224元/吨、3646元/吨、3451元/吨，周环比分+0.05%、+0.08%、+0.10%、-0.12%、-0.64%[1] - 截至6月6日，钢铁（申万）指数报收2119.39点，周下跌0.23%，同期万得全A指数报收5156.21点，周上涨1.61%[3] - 板块整体市净率0.94倍，处于近五年30.83%分位，冶钢原料当前市净率1.36倍，处于近五年的8.31%分位，普钢当前市净率0.79倍，处于近五年53.88%分位，特钢当前市净率1.32倍，处于近五年8.35%分位[3] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量880.38万吨，周环比下降0.47万吨，247家钢铁企业日均铁水241.8万吨，周环比下降0.11万吨，高炉产能利用率90.65%，周环比下降0.04个百分点，高炉开工率83.56%，周环比下降0.31个百分点，短流程企业，电炉产能利用率58.7%，周环比下降0.33个百分点，电炉开工率76.69%，周环比下降1.09个百分点[1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量882.17万吨，周环比下降31.62万吨，其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-19.65万吨、-0.26万吨、-6.01万吨、+1.38万吨、-7.09万吨[1] 库存情况 钢材社会库存 - 本周钢材社会库存环比下降1.53万吨至931.01万吨[1] 钢材钢厂库存 - 本周钢材钢厂库存环比下降0.26万吨至432.80万吨[1] 原材料库存 - 报告未提及本周原材料库存具体数据变化情况，但展示了相关库存图表[80][86][90] 盈利情况 - 根据钢联数据对114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2362元/吨，周环比下降37元/吨[1] - 截至6月6日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+99元/吨、+33元/吨、-62元/吨，周环比变化+9元/吨、0元/吨、+62元/吨[1] - 根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周58.87%的样本钢企处于盈利状态，周环比持平[1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周美股科技板块延续强势，博通 TH6 芯片商用交付突破网络瓶颈，验证系统级协同设计对算力释放的乘数效应，博通财报中 AI 业务收入稳健增长，凸显全球资本向 AI 算力基础设施投资的集中趋势，驱动美股科技板块估值中枢上移 [27] - 映射至 A 股市场，国产通信产业链成长性与估值性价比迎来双重修复机遇，TMT 板块部分细分方向配置价值凸显，投资逻辑回归产业本质，具备低估值、强技术支撑与清晰成长路径的优质标的有望迎来价值重估 [28] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/6/2 - 2025/6/8） - 通信行业（申万）本周上涨 5.27%，跑赢沪深 300 指数 4.40 个百分点，跑赢创业板指数 2.95 个百分点；今年以来上涨 0.94%，跑赢沪深 300 指数 2.49 个百分点，跑赢创业板指数 5.71 个百分点 [6][9] - 本周通信行业涨幅在所有一级行业中排第 1，全年涨幅排序第 14 [11] - 本周通信板块涨幅前五为华脉科技（+33.74%）、ST 中嘉（+33.33%）、太辰光（+30.31%）、二六三（+24.39%）、瑞可达（+23.94%）；跌幅前五为创意信息（-6.27%）、德赛西威（-6.11%）、万集科技（-5.61%）、ST 路通（-5.43%）、灿勤科技（-5.31%）[6][14] 博通 TH6 芯片交付：AI 算力网络瓶颈突破，通信基础设施升级加速 - 6 月 3 日博通正式交付 Tomahawk 6（TH6）交换机芯片，单芯片 102.4Tbps 交换容量刷新行业标准，是当前以太网交换机带宽两倍，较前代吞吐能力提升 6 倍，标志 AI 基础设施转向系统级协同设计，扫除超大规模 AI 集群网络瓶颈 [17] - TH6 驱动 GPU 利用率从 40%提升到 90%以上，释放算力经济性，原因在于物理层和协议与调度层的升级，解决了传统 AI 网络中 GPU 实际利用率低的问题，为万亿参数大模型训练与推理提供支撑 [18] - Tomahawk 6 统一纵向与横向扩展的 AI 网络架构，赋能运营商构建弹性集群，满足组网需求，支持现代 AI 传输协议等，降低复杂性，赋予资源调配灵活性，标志通信基础设施竞争迈入新阶段，高算力通信板块迎来发展机遇 [19] 博通 2025 财年 Q2 业绩分析 - 6 月 6 日博通发布 2025 财年第二季度财报，营收 150 亿美元，同比增长 20%，增长源于 AI 业务上扬和 VMware 并表整合效应，毛利率达 68% [23] - 半导体业务营收 84 亿美元，环比微增 2 亿美元，AI 业务是核心增长引擎，收入 44 亿美元，环比增长 3 亿美元但增速放缓，因大客户谷歌 TPU 产品处于代际切换阶段；非 AI 业务营收 40 亿美元，部分领域面临市场需求不振挑战；未来增长动力强劲，谷歌 TPU v6 量产、Meta3nm 新品及 OpenAI 和软银 AI 产品推出将注入增长动力 [24] - 基础设施软件业务营收 66 亿美元，环比下滑 1 亿美元，受 VMware 并购整合及收费模式转变影响，软件业务首次回调，高增长红利期结束，业务重心转向存量客户挖潜与订阅生态深化 [25] - 期间费用环比增加 5.7 亿美元至 37.7 亿美元，费用率约 25%，主要因股权激励支出增加；剔除该因素，核心经营费用 22 亿美元，环比增长 1.3 亿美元，主要用于 AI 半导体领域研发投入 [26] 美股映射产业逻辑修复，驱动 A 股 TMT 价值重估 - 关注光通信领域，国内企业在高速光引擎等领域形成差异化卡位，TH6 加速 200G 光引擎与 CPO 技术商用，利好相关厂商，重点推荐新易盛、中际旭创、天孚通信，建议关注仕佳光子、德科立 [28] - 关注端侧 AI 及机器人产业链，算力瓶颈突破加速 AI 应用向边缘侧延伸，通信模组、智能控制器等核心环节受益，重点推荐广和通、拓邦股份、和而泰，建议关注美格智能、灿勤科技 [28] - 关注军工及卫星通信，低轨卫星星座建设加速与军用通信升级需求共振，拥有自主可控射频芯片、组件技术优势的企业成长确定性高，建议关注臻镭科技 [28] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [29] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [29] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [29] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [29] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [29] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [29] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [29] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [29] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [29] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [29]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 计算机行业已进入 6 月 AI Agent 行情，产业推动商业化加速落地，将带来年度科技行情；海光信息与中科曙光合并重组复牌在即，或成安全可控领域重要催化剂 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周（6 月 3 日 - 6 月 6 日）计算机（中信）指数涨 3.26%，创业板指数涨 2.32%，上证指数涨 1.13%；板块周涨幅前三为汇金股份、青云科技 - U、中电鑫龙，跌幅前三为湘邮科技、港迪技术、创意信息 [4][7] - 计算机进入 6 月 AI Agent 行情，产业推动商业化加速落地，将带来年度科技行情 [4][7] - 安全可控战略驱动“芯片 - 服务器”垂直整合，海光信息与中科曙光拟换股吸收合并，预计 6 月 9 日复牌，合并后实体或成国产算力领域“航母级”企业 [4][7][8] - 头部企业整合加速，吸收合并获多层次政策支持，“科创板八条”发布后并购交易数量大幅增长 [4][9] - 信创产业链并购重组向“技术互补型整合”与“生态闭环构建”演进，呈现技术协同导向、政策驱动集约化、国际化生态布局三大特征 [4][10] 周行情（06.03 - 06.06）回顾 - 本周上证指数涨 1.13%，创业板指数涨 2.32%，计算机（中信）指数涨 3.26%，跑赢创业板指 0.94 个百分点，行业排名 4/30 [14] 资金情况回顾 - 本周全部 A 股资金净流出 690.61 亿元，计算机资金净流出 1.56 亿元 [15] 国产算力“世纪合并”或将落地，重视安可产业机遇 - 海光信息与中科曙光拟换股吸收合并，预计 6 月 9 日复牌，此为 5 月 16 日修订发布后的首单上市公司间吸收合并案例，合并后实体总市值或超 4000 亿元，有望成国产算力领域“航母级”企业 [4][8][18] - 海光信息 2025 年 Q1 营收 24 亿元（同比 + 50.76%），归母净利润 5.06 亿元（同比 + 75.33%），合同负债激增至 32.37 亿元（同比 + 258.27%）；中科曙光同期营收 25.86 亿元（同比 + 4.34%），归母净利润 1.86 亿元（同比 + 30.79%），双方重组将整合产业链，强化全栈能力 [19] - 头部企业整合加速，吸收合并获多层次政策支持，“科创板八条”发布后并购交易数量大幅增长 [4][9][24] - 信创产业链并购重组向“技术互补型整合”与“生态闭环构建”演进，呈现技术协同导向、政策驱动集约化、国际化生态布局三大特征 [4][10][25] 投资建议与相关标的 - 建议重点关注芯片、服务器、操作系统、数据库、BIOS、打印机、办公软件、ERP、OA、邮箱、EDA、CAD 等领域相关标的 [4][11][12]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：成交量模型 - **构建思路**：基于市场成交量变化判断短期市场趋势[10] - **具体构建**：监测宽基指数成交量周度变化，结合历史分位数划分中性/多空信号[10] - **评价**：对流动性敏感但易受噪声干扰 2. **模型名称**：低波动率模型 - **构建思路**：利用波动率均值回归特性捕捉市场反转[10] - **具体构建**：计算指数20日波动率Z-score，阈值±1.5触发信号[10] 3. **模型名称**：特征龙虎榜机构模型 - **构建思路**：跟踪机构席位买卖净额判断资金动向[10] - **具体构建**：统计龙虎榜机构净买入占比，超5%看多、低-3%看空[10] 4. **模型名称**：智能沪深300/中证500模型 - **构建思路**：融合量价与技术指标的多因子决策树模型[10] - **具体构建**：输入变量包括RSI(14)、MACD(12,26)、布林带宽度，采用随机森林分类[10] 5. **模型名称**：涨跌停模型 - **构建思路**：通过涨停板数量反映市场情绪[11] - **具体构建**：全市场涨停家数占比超8%看多，跌停超5%看空[11] 6. **模型名称**：长期动量模型 - **构建思路**：跟踪指数250日收益率判断趋势延续性[12] - **具体构建**：$$ Momentum_{250} = \frac{P_t}{P_{t-250}} -1 $$ 超15%看多[12] 7. **模型名称**：成交额倒波幅模型（港股） - **构建思路**：量价背离识别港股趋势转折[14] - **具体构建**：$$ \frac{Volume_{10D}}{ATR_{10D}} $$ 突破2倍标准差看多[14] 8. **模型名称**：形态识别模型（杯柄/双底） - **构建思路**：技术形态突破策略[37] - **具体构建**： - 杯柄形态：A点回撤>30%，B点反弹<50%，C点突破颈线[40] - 双底形态：两低点间隔>8周，突破颈线幅度>3%[43] 模型的回测效果 | 模型名称 | 年化收益 | 最大回撤 | IR | 胜率 | |------------------------|----------|----------|------|-------| | 成交量模型 | 12.3% | 22.1% | 0.82 | 58.7% | | 低波动率模型 | 9.8% | 18.5% | 0.65 | 61.2% | | 杯柄形态组合 | 39.98% | 15.2% | 1.21 | 67.4% | | 双底形态组合 | 28.21% | 19.8% | 0.97 | 63.1% | 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：机构仓位因子 - **构建思路**：基金超配行业反映机构偏好[26] - **具体构建**：$$ OW_{it} = \frac{W_{it}}{MktCap_{it}} - \frac{\sum W_{it}}{\sum MktCap_{it}} $$ [26] 2. **因子名称**：分析师预期因子 - **构建思路**：盈利预测上调比例驱动超额收益[18] - **具体构建**：计算行业上调/下调评级个股占比差值[18] 因子的回测效果 | 因子名称 | IC均值 | IR | 多空收益差 | |------------------|--------|------|------------| | 机构仓位因子 | 0.15 | 2.1 | 8.7% | | 分析师预期因子 | 0.12 | 1.8 | 6.2% |

根据提供的研报内容，未发现涉及具体量化模型或量化因子的构建、测试及评价相关内容[1][2][3][4][5][6]。文档主要聚焦于市场数据跟踪（如指数增强策略收益、行业涨跌幅、基差变化）和机构销售信息，未披露模型/因子的构建细节或实证结果。

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】5 月美国非农数据点评 就业稳中趋弱，亮点在时薪增长 主要观点 ❖ 5 月非农数据简述：新增非农就业小幅超预期 1、新增非农就业小幅超预期，录得 13.9 万，预期 13 万。就业增长集中在 3 个 行业，教育保健服务（+8.7 万，前值+10 万）、休闲酒店业（+4.8 万，前值+2.9 万）、金融业（+1.3 万，前值+0.3 万），其他服务业（+0.9 万，前值-0.2 万）、 交运仓储（+0.58 万，前值-0.81 万）的就业亦有小幅增长。专业和商业服务、 采矿、制造业、零售、政府部门的就业萎缩。精简政府效果逐步体现，联邦政 府人员就业净减少 2 万，上月减少 1.3 万。罢工对本月非农就业基本无影响。 2、失业率持平于 4.2%。从失业原因来看，再就业和新入职者增加，分别带来 失业人数增加约 5.3 万、2.4 万，离职者减少导致失业人数大幅下降约 15.1 万， 企业裁员（永久失业）基本保持不变。此外，如果今年年内要连续三个月触发 衰退预警的萨姆法则，大概需要下半年失业率升至 4.6%及以上。 第一，前两个月新增非农就业下修明显，合计下修 9.5 万 ...

5月非农数据简述 - 新增非农就业13.9万，预期13万，集中在教育保健、休闲酒店、金融3个行业，专业和商业服务等行业就业萎缩，联邦政府人员净减少2万[2] - 失业率持平于4.2%，再就业和新入职者增加失业人数约7.7万，离职者减少使失业人数降15.1万，触发衰退预警需下半年失业率升至4.6%以上[2] - 时薪环比0.4%，预期0.3%，同比3.9%，预期3.7%，周工时34.3小时，时薪增长是劳动收入增长核心贡献[3] - 期货市场9月降息概率从61.3%降至51.8%，全年降息次数从2.1次降至1.8次，年末政策利率预期从3.795%升至3.886%，美股和美元指数上涨，美债利率上行[3] 5月非农数据点评 - 前两月新增非农就业合计下修9.5万，如3月从22.8万下修至12万[3] - 就业增长广度下降，单月就业扩散指数降至50%，三个月降至54.4%，新增就业集中在3个行业[9] - 失业率持平是以劳动参与率从62.6%降至62.4%为代价，劳动力减少62.4万，就业人数减少69.6万，各年龄段、各族裔劳动参与率均下降[4] 时薪增长亮点原因 - 时薪增速回升超预期，在通胀上行背景下，有助于保护中低收入群体消费能力[19] - 2021年以来中低时薪行业时薪增速快于中高时薪行业，但中高收入群体总税后收入增速仍好于中低收入群体，时薪增速放缓会影响中低收入群体购买力和贫富差距[19] 风险提示 - 关税政策不确定性和美国通胀上行风险[5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 短期保险板块2025年业绩基数压力相对较大 中长期当前保险板块主要受制于长端利率下行带来的“利差损”压力 估值水平处于历史低位 从产品到渠道的全面转型深化预计驱动负债端经营质量逐步改善 同时资产端多措并举下利差风险或收敛 资负两端修复预期有望催化板块估值回升 [5] 本周行情复盘 - 保险指数上涨1.03% 跑赢大盘0.15pct 保险个股表现分化 新华+5.94% 太平+5.64% 国寿+4.54% 友邦+2.13% 太保+1.60% 财险+1.07% 平安+0.24% 人保+0.24% 阳光-2.74% 众安-9.14% [2] - 10年期国债收益率1.65% 较上周末-2bps [2] 本周动态 - 6月3日 中国太保正式发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金 其中 太保战新并购私募基金目标规模300亿元 首期规模100亿元 聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设的重点领域 太保致远1号私募证券投资基金目标规模200亿元 [3] - 5月30日 平安资管获得监管批复 设立恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司 恒毅持盈将作为基金管理人向平安人寿定向发行契约型私募证券投资基金 首期基金规模300亿元 该基金将聚焦“长期投资、价值投资” 重点布局符合政策导向和险资配置需要的优质上市公司 [3] - 中国平安拟发行零息H股可转债117.65亿港元 初始转换价为每股H股55.02港元（可予调整） [2][3] 平安发行可转债点评 - 假设债券按每股H股55.02港元的初始转换价全部转换且不再发行其他股份 则债券将可转换为约2.14亿股转换股份 约占本公司于公告日现有已发行H股数目的2.87%及现有已发行股本总数的1.17% 以及约占本公司于债券获全部转换后经发行转换股份扩大后已发行H股数目的2.79%及已发行股本总数的1.16% [4] - 此次拟发行可转债所募集资金主要用于满足本集团未来以金融为核心的业务发展需求 用于补充本集团的资本需求 支持本集团医疗、养老新战略发展的业务需求 同时用作一般公司用途 [4] - 2024/7/22公司亦公告完成发行为35亿美元0.875%利率2029年到期的H股可转债 [4] 平安发行可转债分析 - 截至2025年一季度 平安集团综合/核心偿付能力充足率分别为225%/189% 均远高于监管红线 此次资本补充安排预计主要出于业务发展考虑 公司偿付能力仍维持较优水平 [5] - 截至2025/6/3 中国平安H股收盘价格为46.45港元/股 此次拟发行港元可转债的初始转换价较6/3收盘价高出18.45% 结合无息安排 此次可转债本质上类似于“看涨期权” 彰显公司对未来股价发展的信心 [5] - 2025年一季度 中国平安实现NBV同比+35%的增速表现 虽然新单受分红险转型、预定利率下调、报行合一等行业共性因素影响有所承压 但新业务价值率显著改善 同比+11.4pct至28.3% 从渠道角度看 今年发展增量主要来自银保渠道 低基数+公司发力铺设网点有望驱动银保价值持续增长 全年NBV或维持双位数增长 [5] - 资产端方面 考虑2024年“924”快牛与利率加速下行带来的债券账面浮盈 平安与保险同业均面临基数压力 同比表现或承压 但横向比较来看 平安业绩基数压力相对较小 2025年业绩增速或有望领先同业 [5] 投资建议 - 推荐顺序是太保、财险H、平安、新华、国寿 [5] 当前估值 - PEV估值：友邦1.27x、国寿0.81x、平安0.68x、保诚0.7x、新华0.64x、太保0.6x [5] - PB估值：财险H1.21x、人保A1.31x、人保H0.76x、众安H1.14x [5] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|34.98|4.87|4.99|5.10|7.18|7.01|6.86|1.02|推荐| |中国人寿|40.03|3.09|3.19|3.25|12.94|12.57|12.32|2.21|推荐| |中国人保|8.29|1.05|1.12|1.25|7.91|7.40|6.66|1.28|推荐| |新华保险|53.29|6.39|6.93|7.60|8.33|7.69|7.01|1.90|推荐| |中国平安|53.41|7.56|8.14|9.08|7.06|6.56|5.88|1.04|强推| [10]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [11] - 创新药看好从数量逻辑向质量逻辑转换，关注国内差异化和海外国际化管线 [11] - 医疗器械关注影像类设备、家用医疗器械、发光集采、骨科集采、神经外科领域集采等机会 [11] - 创新链海外投融资有望回暖，国内投融资触底回升，CXO和生命科学服务有望底部反转 [11] - 医药工业看好特色原料药行业困境反转，关注专利到期新增量和制剂兑现期企业 [61] - 中药关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品 [13] - 药房看好处方外流和格局优化带来的投资机会 [13] - 医疗服务看好民营医疗综合竞争力提升，关注细分赛道龙头 [13] - 血制品看好行业中长期成长路径，关注相关企业业绩改善 [13] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信一级行业指数中，医药涨幅排名靠后，中信医药指数上涨1.22%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，排名第16位 [6][8] - 本周涨幅前十名股票为易明医药、万邦德等，跌幅前十名股票为龙津退、华森制药等 [8] 板块观点和投资组合 整体观点 - 当前医药板块估值和公募基金配置处于低位，考虑宏观环境和行业拉动效应，对2025医药行业增长乐观 [11] 各细分领域观点及建议关注公司 - **创新药**：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，关注百济、信达等公司 [11] - **医疗器械** - 影像类设备招投标量回暖，关注迈瑞、联影等 [11] - 家用医疗器械有补贴政策，关注鱼跃 [11] - 发光集采国产龙头份额提升，关注迈瑞、新产业等 [11] - 骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等 [11] - 神经外科领域集采后放量，关注迈普 [11] - 海外去库存影响出清，关注维力 [11] - **创新链（CXO + 生命科学服务）** - CXO产业周期向上，关注药明康德、泰格医药等 [11][51] - 生命科学服务需求复苏，国产替代是趋势，关注并购整合机会 [52] - **医药工业**：关注重磅品种专利到期新增量和制剂兑现期企业，如同和药业、华海药业等 [61] - **中药** - 基药关注昆药集团、康缘药业等 [13] - 国企改革关注昆药集团、太极集团等 [13] - 其他关注医保解限品种、OTC企业和潜力大单品 [13] - **药房**：看好处方外流和格局优化，关注老百姓、益丰药房等 [13] - **医疗服务**：关注固生堂、华厦眼科等细分赛道龙头 [13] - **血制品**：关注天坛生物、博雅生物 [13] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗等公司 [62] - 新增推荐爱博医疗 [62] 行业和个股事件 行业热点 - 6月2日翰森制药授予再生元HS - 20094全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门），获8000万美元首付款及最高19.3亿美元里程碑付款 [65] - 6月5日三生国健SSGJ - 613急性痛风性关节炎适应症上市申请获受理，达双主要疗效终点 [66] - 6月5日泽璟生物授权德国默克瑞士子公司推广注射用重组人促甲状腺激素，最高获2.5亿元授权款 [67] 个股涨跌幅及原因 - 涨幅前五名股票为易明医药、万邦德等，原因包括控制权变更、创新药概念等 [68] - 跌幅前五名股票为龙津退、华森制药等，原因包括退市整理期、短期回调等 [68] 痛风用药专题 痛风与高尿酸血症概况 - 高尿酸血症是嘌呤代谢紊乱综合征，非同日2次血尿酸超420μmol/L，尿酸沉积诱发痛风 [17] - 中国高尿酸血症患病率13.3%，患病人数约1.77亿，痛风发病率1.1%，患病人数约1466万 [17] 痛风治疗药物 - 抑制尿酸生成药物有别嘌醇、非布司他 [19][20] - 促进尿酸排泄药物有苯溴马隆、丙磺舒等 [19][20] - 2024年中国痛风/高尿酸药物市场规模约18.21亿元，非布司他市场规模下滑 [20] 痛风创新药研发 - URAT1抑制剂是热门靶点，国产恒瑞SHR4640进度最快，一品红AR882数据潜在同类最优 [21][26][30] - XO抑制剂在研管线少，信达引入的替古索司他是唯一临床产品 [31][34] - XO/URAT1双靶点抑制剂有望成新一代痛风治疗药物，通化东宝THDBH151国内首家推进II期临床 [35][37] 其他公司专题 诺诚健华 - 血液瘤布局全面，奥布替尼销售有望提升，坦昔妥单抗预计上半年上市 [38] - 自免领域布局多款药物，开启第二成长曲线 [38] - 实体瘤布局me - better品种，ICP - 723预计近期递交上市申请 [38] 归创通桥 - 神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外 [45] - 预计25 - 27年净利润分别为1.59、2.50、3.87亿元，给予2025年42x PE，目标价约22港元，首次覆盖给予“推荐”评级 [45]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [45] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放，涉及创新药、医疗器械、创新链、医药工业、中药、药房、医疗服务、血制品等领域 [11] 各部分总结 本周行情回顾 - 中信医药指数本周上涨1.22%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [8] - 本周涨幅前十名股票为易明医药、万邦德等，跌幅前十名股票为龙津退、华森制药等 [8] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [11] 医疗器械 - 设备招投标量回暖，关注迈瑞联影等；家用器械有补贴且出海加速，关注鱼跃；发光集采后国产替代加速，关注迈瑞新产业；骨科集采后恢复增长，关注爱康春立；神经外科集采后放量，关注迈普；海外去库存影响出清，关注维力 [11] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，国产替代是大趋势，关注药明康德、泰格医药等公司 [11][51][52] 医药工业 - 特色原料药行业成本改善，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、华海药业 [11][61] 中药 - 关注基药主线，如昆药集团；国企改革相关企业，如太极集团；医保解限品种，如康缘药业；OTC企业，如片仔癀；潜力大单品，如以岭药业的八子补肾 [13][56] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块，关注老百姓、益丰药房等 [13][53] 医疗服务 - 反腐和集采净化市场，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [13][55] 血制品 - 十四五期间浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [13] 痛风与高尿酸血症概况 - 高尿酸血症是嘌呤代谢紊乱综合征，非同日2次血尿酸超420μmol/L为高尿酸血症，尿酸沉积诱发炎症即为痛风，是多系统受累疾病和多种疾病独立危险因素 [17] - 中国高尿酸血症总体患病率13.3%，患病人数约1.77亿，痛风总体发病率1.1%，患病人数约1466万 [17] 痛风治疗药物 - 治疗主要从抑制尿酸生成和促进尿酸排泄两方面入手，指南推荐别嘌醇、非布司他或苯溴马隆为一线用药 [20] - 2024年中国痛风/高尿酸药物市场规模约18.21亿元，非布司他市场规模12.30亿元，苯溴马隆和别嘌醇分别为4.48亿元和1.43亿元 [20] 痛风创新药研发 - URAT1抑制剂是热门靶点，XO抑制剂管线少，XO/URAT1双靶点抑制剂仅通化东宝的THDBH151在推进 [22][35] - 恒瑞医药的SHR4640是首个申报上市的国产URAT1抑制剂 [26] - 一品红的AR882数据潜在同类最优，海外获快速通道资格 [30] - 信达引入的替古索司他是唯一临床中的XO抑制剂 [34] - 通化东宝的THDBH151 II期数据值得期待 [37] 创新药诺诚健华 - 血液瘤布局全面，适应症拓展推动销售增长 [38] - 自免开启第二成长曲线，多款药物处于临床阶段 [38] - 实体瘤布局me - better品种，首款产品即将报产 [38] 高值耗材 - 骨科集采后恢复增长，市场前景广阔，国产替代加速，关注春立医疗、爱康医疗 [39] - 神经外科迈普医学产品线完善，销售放量在即 [39] IVD - 发光集采加速进口替代，出海深入，推荐迈瑞医疗、新产业等 [40][41] 医疗器械 - 医疗设备国产替代加速，影像类和家用器械有机会，关注迈瑞医疗、鱼跃医疗等 [42] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代，推荐维力医疗 [43][44] 港股医疗器械归创通桥 - 神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外 [45] - 预计25 - 27年净利润分别为1.59、2.50、3.87亿元，给予2025年42x PE，对应目标价约22港元 [45] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 前瞻指标改善，创新链底部反转，CXO产业周期向上，生命科学服务复苏，关注药明康德、泰格医药等 [46][51][52] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块，关注老百姓、益丰药房等 [13][53] 中药 - 关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品相关企业 [13][56] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注同和药业、华海药业等 [61] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、澳华内镜等，新增推荐爱博医疗 [62] 行业热点 - 翰森制药授予再生元HS - 20094全球独占许可，获8000万美元首付款和最高19.3亿美元里程碑付款 [65] - 三生国健的SSGJ - 613急性痛风性关节炎适应症上市申请获受理 [66] - 泽璟生物授权德国默克子公司推广产品，最高获2.5亿元授权款 [67] 个股涨跌幅原因 - 涨幅前五名如易明医药因控制权变更等上涨，跌幅前五名如龙津退因退市整理期等下跌 [68]