报告核心观点 以长周期研究锚定短周期位置，通过对比1930年代贸易战与当前情况，从康波周期定位、货币体系、关税影响、政策应对、贸易格局、产业、政治诉求等多视角分析，为理解当下和推测未来提供参考[1] 分组1：康波周期的更迭背后是大国兴衰的时代背景 - 康波周期核心驱动是颠覆性技术革命，标志世界经济长波更迭，背后是大国兴衰 [12] - 新兴追赶国凭借新技术挑战主导国，会遭全方位战略压制，如美日科技封锁 [12] 分组2：货币体系重构，旧货币式微：1930年代英镑 vs 当下美元 （一）债务与贸易视角下，各主要经济体的定位变化 - 1930年代美国是贸易顺差国、生产国、债权国，英国相反，全球金融和贸易重心从英国转向美国 [18] - 当前美国是贸易逆差国、消费国、债务国，中国是贸易顺差国、生产国、债权国，美国通过贸易逆差输出美元，债务扩张回流美元 [25] （二）1930年代黄金 - 当前黄金：从“货币之锚”到“信用备份” - 1930年代黄金是国际货币体系基石和国际贸易结算主要媒介，金本位下贸易逆差国向顺差国输送黄金 [28] - 当前黄金更多作为储备资产和避险工具，国际结算主要依赖法定货币，黄金支付职能比重下降 [29] - 主权货币交替和货币体系变革常伴随法币贬值和黄金升值，当下黄金或成更受青睐的外汇储备选择 [31] （三）旧货币的式微：1930年代英镑的没落 vs 当前美元面临的挑战 - 货币国际化需满足经济基础与综合国力、制度建设与治理能力、币值稳定与宏观审慎、开放政策与国际协调等条件 [44] - 1930年代英镑没落因经济与贸易实力下降、黄金储备枯竭、债务违约引发信用崩溃 [46] - 当前美元面临经济和贸易相对优势缩小、债务风险、过度使用金融制裁加速“去美元化”等挑战 [54] （四）新货币的崛起：1930年代美元 vs 当前潜在的挑战者？ - 1930年代美元在全球债务结算和外汇储备占比超越英镑，原因是经济和贸易规模超越英国、黄金储备保障信用、成为全球最大债权国并输出美元 [66] - 当前美元仍占主导，未出现类似1930年代美元挑战英镑的角色，黄金或成更受青睐的外汇储备选择 [74] 分组3：关税对经济的冲击：量——或远大于1930年代；价——影响或有限 （一）经济影响：全球化程度加深，贸易占比提升，当前关税冲击或远大于1930年代 - 1930年代关税对经济冲击不显著，大萧条主因是国内需求萎缩和金本位制下货币政策约束 [80] - 当前全球化程度加深，贸易占比提升，关税冲击可能远大于1930年代，若冲击出口会影响就业、收入及消费投资等领域 [81] （二）价格影响：逆差国通胀压力&顺差国通缩压力，仍待观测 - 理论上关税使逆差国通胀、顺差国通缩，但1920 - 1930年代英、法价格抬升不显著，美国也未因关税出现显著通缩 [86] - 当前关税对美国通胀影响不明，可类比增值税上调和供给冲击两种情况；中国货币政策灵活，双宽政策和扩内需措施或使关税对价格下行影响不显著 [97] 分组4：政策应对：对内双宽，对外顺差国寻求贸易，逆差国倾向维持壁垒 （一）对内：财政、货币双宽，货币贬值 - 1933年美国放弃金本位，扩大美元供应，财政扩张刺激内需 [3] - 当前中国自9/24以来货币财政双宽加码 [3] （二）对外：顺差国寻求贸易合作，逆差国寻求壁垒 - 1934年美国与多国协议下调关税；当前中国积极与东盟、欧盟开展贸易合作 [3] - 1930年代英法从关税升级至限额/禁运；当前美国在债务压力缓解和制造业回流前或不放弃关税筹码 [4] 分组5：贸易格局：关税驱动多极化贸易体系加速形成 - 1930年代英美德法成立以各自货币主导的分散贸易集团 [4] - 当前美国关税政策可能引发多极化贸易体系加速形成，如中国与欧盟、东盟等加强贸易合作 [4] 分组6：技术迭代：康波周期中的科技革命 - 1930年代贸易战未限制美国崛起，美国抓住电气时代技术进步，英国在蒸汽时代落后 [4] - 驱动下一轮康波周期繁荣的技术突破可能来自AI，中美在AI领域的战略角逐是新一轮康波周期主导国竞争的核心变量 [4] 分组7：关税背后的政治诉求：贫富差距下保护旧经济的选票工具 - 1920 - 1930年代美国通过关税保护农业效果不佳，大萧条后补贴农场主缓解农民债务压力 [10] - 当前美国贫富差距创历史记录，通过关税壁垒引导制造业回流成为保护工人就业的政治诉求，但难度大 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 海光信息与中科曙光换股吸收合并，换股比例为 1:0.5525，拟募资，合并后中科曙光终止上市，海光信息承继其资产等，交易完成后预计无控股股东及实际控制人，双方股票 6 月 10 日复牌 [2] - 此为政策赋能首单重组案例，体现国家支持，为产业链整合提供范本；合并后实体覆盖全产业链，提升竞争力，总市值或超 4000 亿元，成国产算力“航母级”企业 [8] - 海光信息 2025 年 Q1 营收、利润增长，DCU 出货量增，合同负债激增；中科曙光同期营收、利润增长，有液冷技术优势，双方重组整合产业链，强化全栈能力 [8] - 公司通过“光合组织”打造自主生态闭环，国内龙头企业开展生态建设和适配，建立国产软硬件生态链 [8] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 137.4/195.0/263.3 亿元，归母净利润为 29.0/42.2/57.2 亿元，给予 2025 年 30x PS，对应目标价约 177 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 91.62 亿、137.38 亿、195.03 亿、263.27 亿元，同比增速分别为 52.4%、49.9%、42.0%、35.0% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 19.31 亿、29.02 亿、42.19 亿、57.24 亿元，同比增速分别为 52.9%、50.3%、45.4%、35.7% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.83、1.25、1.82、2.46 元，市盈率分别为 164、109、75、55 倍，市净率分别为 15.6、13.9、12.0、10.1 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 232433.81 万股，已上市流通股 88655.72 万股，总市值 3164.12 亿元，流通市值 1206.87 亿元 [5] - 资产负债率 24.56%，每股净资产 8.94 元，12 个月内最高/最低价 169.99/68.92 元 [5] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示了 2024 - 2027 年各财务指标情况，如货币资金、应收票据、营业成本等 [9]

5月进出口整体情况 - 5月美元计价出口同比4.8%，基本符合彭博一致预期5%，4月同比8.1%；进口同比 -3.4%，弱于彭博一致预期 -0.9%，4月同比 -0.2%[1] 需求（β）风险 - 美国4月进口同比从3月的32.3%降到1.9%，若8 - 12月持平于4月同比，全年进口增速达7.4%，高于2024年的6.2%[3][12] - 美国5月ISM制造业PMI进口指数降至39.9%，Markit制造业PMI反弹至52%[3][12] - 5月至6月4日，美国提单口径进口同比 -3.7%，从中国进口同比 -20.4%[3][17] 份额（α）风险 - 今年前四个月，“泛华圈”占美国进口份额由2024年的39.7%降至35.6%，4月单月回升至37.3%[4][23] - 今年前五个月，“泛美圈”占中国出口份额由2024年的38.7%降至37.8%，5月单月降至35.8%[4][24] - 1 - 5月中国对相关区域出口累计同比4.7%，约为美国从相关区域进口增速9%的一半[6][24] 后续展望 - 6月整体出口量增速或边际回落，中国对美国直接出口或反弹[2][7][29] - 欧盟或成重要增量，5月我国对欧盟出口同比11.9%，1 - 5月累计同比6.4%[7][32] 进出口分项数据 - 出口量增速或延续下滑，5月15种主要商品出口数量加权平均同比降至6.2%，海关监管出口货运量同比增速为4.4%[45] - 进口增速回落，5月美元计价进口同比 -3.4%，环比 -3%[71] - 5月贸易顺差回升，美元计价顺差1032亿美元，人民币计价顺差7436亿元[82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月PPI环比降幅与4月一致，CPI同比降幅也保持不变，但剔除油价、食品等供给因素影响后，总体价格趋势“不变”背后结构上出现边际新变化 [1][9] - PPI方面，剔除油价拖累后基于贸易的拖累效应有所缓解，出口型行业价格改善，耐用消费品制造业价格回升 [1][9][11] - CPI方面，食品表现好于季节性，但核心消费品价格上涨动能继续减弱，关注新一轮促消费政策启动 [13] 根据相关目录分别进行总结 5月价格趋势“不变”背后的潜在变化 - PPI环比降幅保持为 -0.4%，剔除油价0.2个百分比的拖累后基于贸易的拖累效应有所缓解 [1][9] - 出口型行业的PPI对贸易环境敏感，5月中美贸易会议取得进展后价格边际改善，如计算机、通信和其他电子设备制造业5月价格上涨0.1%，纺织服装、服饰业5月价格上涨0.2% [1][9] - PPI耐用消费品制造业价格有所回升，5月环比上涨0.1%，同比降幅由4月的3.7%收窄至3.3% [11] - CPI方面，食品表现好于季节性，但核心消费品价格上涨动能继续减弱，与居民中长期收入挂钩的房租、家具、汽车价格仍在回落，目前核心消费品对CPI已连续2个月转为拖累，关注后续或迎来新一轮促消费政策启动 [13] 5月CPI：食品和旅游表现好于季节性，但受油价拖累环比继续下行 食品项：鲜菜主要是拖累项，但受牛肉、鲜果、水产支撑表现好于季节性 - 5月CPI食品项环比回落至 -0.2%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.04个百分点 [19] - 畜肉价格的影响相互对冲，牛肉价格上涨1.3%，猪肉价格下降0.7%，整体畜肉类价格小幅下降0.2%，对CPI影响有限 [19] - 生鲜价格回落，鲜菜价格下降5.9%，鲜果、淡水鱼和海水鱼价格分别上涨3.3%、3.1%和1.5%，生鲜价格影响CPI下行约0.03个百分点 [19] 非食品项：油价、耐用消费品、房租是主要拖累项，旅游价格超季节性上行 - 5月CPI非食品项环比超季节性回落至 -0.2%，影响CPI下降约0.16个百分点 [23] - 能源方面，油价下跌，CPI交通工具用燃料价格下跌3.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点 [23] - 核心消费品方面，衣着是主要支撑项，衣着价格季节性上涨0.6%，家用器具价格下降1.1%，交通工具价格下降0.4%，核心消费品影响CPI下行约0.03个百分点 [24] - 服务方面，出行相关价格存在韧性，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，租赁房房租环比下降0.1%，5月服务价格在0附近，对CPI影响较为有限 [25] 5月PPI：油价拖累增加，出口行业价格降幅收窄，环比维持 -0.4% 整体 - PPI环比降幅维持在 -0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料表现改善 [30] - 5月生产资料价格下降0.6%（ -0.1pct），采掘工业价格下降2.5%（ -0.4pct），原材料工业价格下降0.9%（ +0.1pct），加工工业价格下降0.3%（ -0.1pct），合计影响PPI下降约0.44个百分点 [30] - 下游的生活资料价格由负转平，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1% [30] 分行业 - 工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，5月公布PPI的30个行业中下跌的行业数量为20个，价格持平的数量为5个，价格上涨的行业数量为5个 [31] - 拖累项包括原油产业链（石油和天然气开采业价格下降5.6%等）、建材相关价格（黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均下降1.0%）、煤炭、燃气等能源价格（煤炭开采和洗选业价格下降3.0%等） [36][37] - 支撑项包括汽车、机电等出口相关行业（汽车制造业价格由下降0.5%转为持平，计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.1%）、有色行业（有色金属矿采选业上涨0.8%，有色金属冶炼及压延加工业降幅可控、为 -0.1%） [42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 5月行业需求小幅恢复，延续较好同比增速，狭义乘用车产量227万辆，同比+13%，环比+2%；批发231万辆、同比+13%、环比+6% [1][8] - 年内恶性“价格战”风险不高，企业盈利预计仍在较好水平，更多要看8月之后的下半年旺季销售情况 [8] - 2025年预计零售2365万辆、同比+4.2%，批发2936万辆、同比+7.7% [8] - 近期投资者对行业基本面有一定担忧，但今年恶性价格战风险不大，销量预期依然积极、下半年整体在低个位数增速，6 - 11月同比增速会随基数逐步下行 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业：销量、库存、价格 销量 - 5月乘用车批发销量231万辆、同比+13%、环比+6%，估计零售约182万辆、同比+10%、环比+10% [8] - 电车5月批发122万辆、同比+36%、环比+7%，渗透率53%、同比+8.8PP、环比+0.8PP [8] - 5月自主车企批发160万辆、同比+23%、环比+4%，自主占比69%、同比+5.4PP、环比-1.1PP [8] 库存 - 本月出口45万辆，同比+14%、环比+5%，对应最终渠道加库5万辆左右，延续今年以来较历史更高的加库水平 [8] - 当前总库存、油车、电车库存分别约320万、90万、240万辆 [8] 价格 - 5月下旬行业折扣率环比上升（油车为主），折扣率7.8%，环比+0.6PP，较去年同期+2.9PP，环比变化来自行业季节性，同比变化来自电车成本结构性的持续下行 [8] 市场竞争 - 展示了批发销量前十车企月度份额变化（前1 - 5名和前6 - 10名） [43][47] 板块估值 - 申万乘用车、零部件指数的PE、PB近期回落 [49][50][51] - 展示了申万乘用车相对沪深300走势、申万零部件相对创业板指走势 [55][58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在“两机业务”领域产品竞争优势明确且行业潜力大，核能业务或迎来发展新动能，低空经济领域前瞻布局或迎来收获期，可转债项目达产后有望巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量 [7] 各部分总结 三大产品布局，向产业链、价值链延伸，发展“两机两业” - 应流股份是专用设备零部件生产领先企业，布局高温合金及精密铸钢件、核电及中大型铸钢件、新型材料与装备三大产品，实施“两链延伸”战略发展“两机两业” [14] - 公司与核心客户建立稳定长期合作关系，产品出口多国，是国内外行业龙头供应商，2024年前五大客户贡献收入占比39.56% [27] - 公司实控人为杜应流，直接和间接合计控制公司34.74%股份 [28] - 2015 - 2024年公司收入和归母净利润稳健增长，盈利能力提升，2024年毛利率34.24%、净利率10.09%；航空航天业务近年快速增长，2023年营收占比超30% [32][40] 航空发动机业务：公司产品获国际巨头认可，未来或进一步受益于国产化率提升 - 全球能自主研制航空发动机的国家少，空客、波音、中国航发预计未来20年全球民航及民用航空发动机市场稳定增长，潜力大 [50][52] - 公司是国内极少数批量生产航空发动机叶片、大型机匣的民营企业，为GE等国际巨头供应产品，市场份额靠前，还参与Leap发动机供货 [61][66] - 国产大飞机有望加速交付，公司为长江1000和长江2000开发80余品种产品，三大航25 - 27年计划接收90架C919，C919产能规划提升 [68][70] 燃气轮机业务：全球龙头企业供应商之一，或受益于低碳能源转型+AI数据中心驱动 - 燃气轮机下游需求广泛，行业由国际企业和国内部分单位主导，2023年前五大主机厂市场份额达93.7%，公司是全球龙头企业供应商，与多家企业合作 [71][72][75] - 燃机发电可替代煤炭发电，全球燃气轮机市场规模预计增长，我国燃气轮机产业将迎来发展机遇；AI数据中心需求增长，海外数据中心燃气发电占比高，数据中心用电量预计增加 [78][82] 核能材料及关键零部件：我国核电市场潜力大，公司从高端部件延伸至先进材料 - 公司是核电设备先行者，掌握“华龙一号”核一级主泵泵壳技术，产品层级从高端部件延伸至先进材料，为10个在建机组供应核能产品，市场参与度超30% [84][87] - 我国政策支持核电发展，核电稳定性强，利用小时数高，发展空间广阔，预计到2030年核电在运装机容量达120GW [90][102] - 我国核电出口取得进展，公司出口市场有望成增长驱动；公司布局核聚变领域，开发关键部件和材料，成立合资公司推进产业化 [103][105] 可转债项目延伸公司“两机”及“核能”业务价值链，或带来未来业绩可观增量 - 公司拟发行15亿元可转债，5.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目，可提升产品附加值，订单充足，测算潜在订单金额超项目首年预测收入 [107][110] - 5亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，可提升产能，预计增厚年销售收入6.4亿元，订单充足 [114][115] - 建设及产能爬坡期募投项目年合计收入预计10.36 - 18.16亿元、净利润1.32 - 2.84亿元，达产后年净利润预计3.61 - 3.77亿元 [117] 低空经济：先进制造到运营服务，前瞻布局可视为未来增长期权 - 公司2016年收购德国SBM公司切入航空发动机领域，全资子公司应流航空构建航空全产业链，形成“核心零部件—涡轴发动机—直升机/无人机”布局 [123][129] - 公司与翊飞航空合作研发ES1000大型无人机涡轮混合动力系统，ES1000性能优，顺丰等已订购，预计2025年三季度首飞、2026年批产 [136][138] - 公司运营的安徽六安金安机场取得使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场 [1]

中美关税会谈 - 6月5日总书记同特朗普通话，同意团队落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈[7] - 6月8 - 13日何立峰将访英并举行中美经贸磋商机制首次会议[5] 外交互动 - 6月4日总书记向韩国当选总统李在明致贺电，推动中韩战略合作伙伴关系发展[6] - 6月3日总理会见日本国际贸易促进协会访华团，6月6日同加拿大总理卡尼通电话[5] - 6月7日商务部就王文涛与欧盟谢夫乔维奇会谈答问，讨论多领域议题[13] 稀土出口管制 - 6月7日商务部称已批准一定数量合规申请，将加强审批并与相关国家沟通[16] 人工智能部署 - 6月3日工信部研究推动人工智能产业发展，6月6日李乐成要求打造智能制造“升级版”[2][10] 金融版图扩容 - 6月6日证监会核准中央汇金成为8家公司实控人[2] 政策发布 - 6月6日财政部公布2025年度立法工作安排，推进多项法律起草和规章修订[10] - 6月6日国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》，有三个“更加突出”变化[11]

报告核心观点 - 新疆受益于国家战略和自身发展需求，煤化工和国企改革迎来机遇，建议关注相关投资主线 [4][7] 各部分总结 投资策略 - 新疆受益于两大转向，占据地缘优势，成为能源保障重心，应关注煤化工投资和国企改革两条主线 [7] - 新疆发展煤化工具备外部环境、内在要素和经济性优势，相关项目核准、动工加速有望推动投资节奏 [7][8][9] - 新疆国企改革加速，国资和兵团将进行业务整合，应关注背靠优势资源的地方国企 [10] 新疆指数情况 - 本周新疆指数、新疆煤化工投资指数和新疆国企改革指数均环比上涨 [14] - 本周涨幅前三的公司为中泰股份、新研股份和广汇物流，跌幅前三的公司为雪峰科技、天康生物和合金投资 [14] 本周新疆重点数据跟踪 - 本周新疆重点价格方面，奇台县混煤 Q5000 报价环比下降，巴里坤混煤 Q5200 报价环比持平，拜城主焦煤报价 780 元/吨 [4][19] - 2025 年 4 月，新疆煤炭铁路发运量国有重点煤矿同比下降，原煤产量同比增长 [4] 本周重点新闻及公司公告跟踪 重点新闻 - 新疆铁路运费再次下调，最高降 30%，主要覆盖新疆至西南地区的煤炭运输线路 [4][34] - 富德（新疆）新能源 600 万吨/年煤基甲醇项目开展环评公示，陕煤榆林化学项目二期一阶段空分装置桩基开工，新疆兵能新材料项目转入试车阶段，中石化长城能源化工项目总体设计启动协调会召开，平煤神马项目进入实质建设阶段 [37] 重点公司公告跟踪 - 宝丰能源回购股份用于员工持股计划或股权激励，截至 2025 年 5 月底累计回购 3460.86 万股 [38] - 广东宏大为控股子公司提供 4.2 亿元担保，累计担保总额预计升至约 40 亿元 [39][40] 本周新疆投资最新统计情况 - 伊泰伊犁能源煤制油示范项目发布土建工程材料采购项目招标公告，预算金额 230 万元 [41] - 本周新疆煤化工项目总计规划产能为煤制天然气 416 亿方、煤制油 500 万吨、煤制烯烃 945 万吨、煤制甲醇 1750 万吨，总计投资额为 9203 亿元 [42] 标的全景图 - 建议关注四条投资主线，包括在新疆进行项目投资的能源化工公司、为煤化工项目提供服务的公司、为煤化工建设提供服务的公司以及新疆本地的国企/兵团企业 [11][12]

黄金市场 - 传统黄金定价模型在2022 - 2025年失效，实际利率等因子对金价解释力下滑[14] - 黄金价格异常涨幅隐含全球金融和政治秩序重构预期，驱动因素为全球购金热潮、地缘风险升温、美元体系压力[15] - 黄金隐含“秩序重构”指数达20世纪70年代以来最高，与GPR指数在1979 - 1980年和2021 - 2025年相关性较高[16] 中美市场对比 - 美国“大而美”法案或使美陷入债务 - 通胀 - 再借债螺旋，美元资产中长期或走弱，截至25/6/6美元指数下行至99.2 [18][19] - 中国双宽政策已定待加码，降息周期下股市优于债市，资产或有新上行动力[20] 资产配置 - 牛市上半场维持红利底仓 + 小盘成长哑铃配置，关注银行等红利资产和科创50等小盘成长标的[4] 债市 - 6月债市震荡，预计10y国债核心波动区间在1.6 - 1.7%，1.7%上方可把握配置机会[29] 美元走势 - 美元年初以来累计下跌8.5%，若关税对冲政策推进、家庭部门通胀预期回落、美联储警惕通胀上行风险，美元或重拾升势[31] 金融科技 - 2025年5月21日香港立法会通过《稳定币条例》，8月1日实施，美国稳定币立法待协调统一[44][46] 市场表现 - 本周股票型基金仓位89.73%，较上周降39bps，混合型基金仓位77.53%，较上周增183bps [9] - 本周偏股混合型基金平均收益1.92%，股票型ETF平均收益1.52% [9] 市场预测 - A股后市或中性震荡，港股后市或继续看多恒生指数[10] 行业推荐 - 下周推荐行业为消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合、煤炭[43]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 下游抢装结束，产业链价格走势偏弱，多晶硅价格整体持稳，电池片价格松动，下游需求支撑减弱，光伏玻璃价格下调 [1][9][10] - 新技术布局领先环节有望量利齐升，逆变器环节受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域 [6] 根据相关目录分别进行总结 下游抢装结束，产业链价格走势偏弱 多晶硅价格整体持稳，电池片价格松动 - 硅料本周签单数量有限，价格暂稳，N型复投料成交均价3.75万元/吨，N型颗粒硅成交均价3.45万元/吨，后续价格由新一轮签单决定，下降空间有限 [1][9] - 硅片RN价格小幅下调，企业开工率维持在53%左右，盈利能力承压，价格下行空间有限 [1][9] - 电池片价格整体下行，不同尺寸价格分化，183N电池片价格下行，210RN价格有一定修复，6月排产56 - 57GW，环比减少约6% [1][9] - 组件价格先涨再跌，4 - 5月抢装后大幅去库，6月下游订单转弱，价格支撑有限 [1][9] 下游需求支撑减弱，光伏玻璃价格下调 - 光伏玻璃库存缓增，截至本周四库存天数约29.72天，环比+2%，3.2mm镀膜光伏玻璃报20.50元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃面板报12.50元/m²，均环比-0.5元/m² [1][10] - 前期点火窑炉陆续达产叠加需求端减弱，光伏玻璃价格支撑有限，短期库存或继续缓增，价格有下跌预期 [1][10] 市场行情回顾 本周行业涨跌幅 - 申万综合指数上涨2.89%，电力设备行业指数上涨1.38%，涨跌幅前三行业为通信(申万)（+5.27%）、有色金属(申万)（+3.74%）、电子(申万)（+3.60%），后三为交通运输(申万)（-0.54%）、食品饮料(申万)（-1.06%）、家用电器(申万)（-1.79%） [12][14] - 电力设备子行业中，涨跌幅前三为其他电源设备Ⅱ（2.87%）、电网设备（1.80%）、电机Ⅱ（1.69%），后三为风电设备（1.50%）、光伏设备（1.1%）、电池（1.05%） [17] 本周个股涨跌幅 - 电力设备行业中，涨幅前五为中电兴发（+32.72%）、顺钠股份（+25.57%）、新联电子（+22.11%）、中泰股份（+15%）、科华数据（+14.47%），跌幅前五为圣阳股份（-3.47%）、华西能源（-5.57%）、江苏新能（-6.48%）、汇金通（-17.15%）、长城电工（-18.17%） [18] - 美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sunrun（13.62%）、大全新能源（7.56%）、阿特斯太阳能（6.74%），后三为Solaredge（1.85%）、Enphase（-0.51%）、瑞能新能源（-3.35%） [23] 行业估值PE - 截至本周五，行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，分别为59x、51x、43x，后三为石油石化、建筑装饰、银行，分别为11x、8x、7x，电力设备为24x [26] - 电力设备子行业中，PE（TTM）排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，分别为47x、40x、30x，后三为电池、电网设备、光伏设备，分别为24x、24x、17x [29] 行业估值分位数PE - 从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周五，PE为24x，估值分位数为19.3%，分位数排名前三为房地产(申万)（99.0%）、钢铁(申万)（81.9%）、银行(申万)（78.8%），后三为家用电器(申万)（14.4%）、食品饮料(申万)（6.2%）、农林牧渔(申万)（4.5%） [30] - 电力设备子行业中，分位数排名前三为风电设备(申万)（93.8%）、其他电源设备Ⅱ(申万)（78.3%）、电机Ⅱ(申万)（71.6%），后三为电网设备(申万)（33.6%）、电池(申万)（13.6%）、光伏设备(申万)（10.4%） [34] 本周光伏产业链价格 - 硅料多晶硅致密料价格报36.00元/kg，颗粒料价格报34.50元/kg，环比上周持平 [37] - 硅片182 - 183.75mm单晶N型硅片价格报0.95元/片，环比持平；182*210mm单晶N型硅片报1.08元/片，环比-1.8%；210mm单晶N型硅片报1.30元/片，环比持平 [37][38] - 电池片182 - 183.75mmTOPCon电池片价格报0.250元/W，182*210mmTOPCon电池片价格报0.265元/W，环比持平；210mmTOPCon电池片价格报0.265元/W，环比-1.9% [40] - 组件182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，环比持平；210mm HJT双玻组件价格报0.830元/W，环比-1.2%；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国报价0.270美元/W，环比持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 欧洲报价0.085美元/W，环比-3.4% [40] - 光伏玻璃3.2mm镀膜光伏玻璃价格报20.50元/m²，环比-2.4%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.50元/m²，环比-3.8% [47] - 胶膜透明EVA胶膜价格报5.92元/m²，环比-1.5%；白色EVA胶膜价格报6.42元/m²，环比-1.4%；POE胶膜价格报8.19元/m²，环比持平 [47]