报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月17日转债多数行业上涨，估值环比抬升，市场成交情绪升温，不同指数、风格、行业表现有差异，转债价格中枢和高价券占比提升，各类型转债收盘价和估值有不同变化[1] 按相关目录总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比涨0.57%，上证综指环比涨0.37%，深证成指环比涨1.16%，创业板指环比涨1.95%，上证50指数环比涨0.17%，中证1000指数环比涨0.95% [1] - 大盘成长相对占优，大盘成长环比涨1.15%，大盘价值环比降0.03%，中盘成长环比涨0.98%，中盘价值环比涨1.02%，小盘成长环比涨1.07%，小盘价值环比涨1.15% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额809.92亿元，环比增3.63%；万得全A总成交额24029.24亿元，环比增1.51%；沪深两市主力净流出328.39亿元，十年国债收益率环比降1.78bp至1.83% [1] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率29.21%，环比升0.38pct；整体加权平价102.13元，环比升0.38% [2] - 偏股型转债溢价率11.14%，环比升2.39pct；偏债型转债溢价率83.79%，环比升0.43pct；平衡型转债溢价率21.80%，环比降0.47pct [2] 行业轮动 - A股市场涨幅前三行业为电力设备（+2.55%）、汽车（+2.05%）、家用电器（+1.64%）；跌幅前三行业为农林牧渔（-1.02%）、商贸零售（-0.98%）、社会服务（-0.86%） [3] - 转债市场涨幅前三行业为轻工制造（+2.70%）、电力设备（+2.05%）、电子（+1.83%）；跌幅前三行业为交通运输（-0.28%）、美容护理（-0.19%）、家用电器（-0.12%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+0.66%、制造环比+1.91%、科技环比+1.36%、大消费环比+0.18%、大金融环比+0.55% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.5pct、制造环比+0.034pct、科技环比+0.49pct、大消费环比-0.1pct、大金融环比+0.32pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+0.44%、制造环比+1.72%、科技环比+1.01%、大消费环比-0.46%、大金融环比+0.31% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+0.8pct、制造环比+2.7pct、科技环比+2.0pct、大消费环比+0.19pct、大金融环比+0.63pct [4]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 预制菜行业规范化加速 头部企业有望受益[7] - 事件核心矛盾在于预制菜理解范畴不同 同时知情权和选择权未能得到保障[7] - 预制菜已有国家标准 执行细则后续有望进一步细化[7] - 后续政策有望加速落地 同时餐企动作亦有望更加开放透明[7] - 餐饮供应链未来将更加高效规范 仍是大势所趋[7] 行业数据表现 - 食品饮料行业股票家数126只 占总股票家数0.02%[4] - 行业总市值48,214.68亿元 占全市场4.10%[4] - 行业流通市值46,997.67亿元 占全市场4.95%[4] - 行业绝对表现：1个月5.0% 6个月-3.2% 12个月26.9%[5] - 行业相对表现：1个月-2.6% 6个月-16.0% 12个月-16.3%[5] 投资建议与标的推荐 - 推荐冷冻食品龙头安井 关注千味、三全和味知香等[7] - 推荐定制复调企业宝立 关注日辰[7] - 头部上市速冻食品企业及定制餐调企业中长期来看均有望受益[7]

投资评级 - 强推（维持） 目标价63.35元 [2][8] 核心观点 - 2025H1业绩符合预告预期 营收97.75亿元同比-26.34% 归母净利润-3.97亿元同比-140.60% [2] - Q2多项业务价格下探叠加多晶硅资产减值损失2.38亿元导致净利润由盈转亏 [2] - 工业硅行业底部静待复苏 有机硅供需格局优化有望迎来价格修复 [8] - 公司自备电厂及硅矿资源布局具备成本优势 底部逆势扩张成长性可期 [8] 财务表现 - 2025H1营收97.75亿元同比-26.34% Q2营收45.48亿元同比-42.11%环比-13.02% [2] - 2025H1归母净利润-3.97亿元同比-140.60% Q2归母净利润-6.57亿元同比-245.87%环比-352.93% [2] - 预测2025-2027年归母净利润9.69/21.40/30.13亿元 同比增速-44.4%/121.0%/40.8% [4][8] - 预测2025-2027年每股收益0.82/1.81/2.55元 对应市盈率63/29/20倍 [4] 业务运营 - 工业硅名义产能122万吨 Q2产量30.25万吨同比-39.1%环比-16.4% 销量21.46万吨同比-47.2%环比-17.4% [8] - 工业硅Q2均价0.73万元/吨同比-36.2%环比-21.45% 自备电厂产能保持盈利优势 [8] - 有机硅单体产能173万吨 Q2粗单体产量32.57万吨 开工率约75.3% [8] - 在建项目包括新疆20万吨多晶硅+20GW组件+150万吨光伏玻璃 云南水电硅循环经济项目 [8] 估值指标 - 总股本11.82亿股 总市值614.27亿元 每股净资产27.46元 [5] - 当前市净率1.8倍 基于2026年35倍PE得出目标价63.35元 [4][8]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 计算机行业进入宽幅震荡期 建议聚焦龙头公司并重视AI+应用底部机会[6][9] - 海外AI基础设施高景气 Oracle的RPO数据大超预期且NVIDIA推出新一代GPU Rubin CPX[6][11][18] - 国内阿里加大AI投入 战略聚焦"大消费"与"AI+云" 打造全球AI基础设施龙头[6][11][30] - 随着AI收入逐步释放及海内外共振 国产应用 算力及AI+正迎来业绩兑现拐点[6][10][36] 行业周观点 - 本周（9月8日-9月12日）计算机（中信）指数上涨4.26% 跑赢创业板指2.36个百分点 行业排名5/30[6][9][13] - 板块周涨幅前三为淳中科技（52.91%） 开普云（36.96%） 新炬网络（30.81%） 周跌幅前三为国源科技（-16.25%） 海希通讯（-11.32%） 科达自控（-11.23%）[6][9] - 行业或将迎来三大趋势：研发费用投入降低 AI+收入比重提升 国产水平进一步提高 板块业绩有望在2025下半年迎来拐点释放[6][9] 海外市场 - Oracle发布1QFY2026财报 剩余履约义务（RPO）飙升至4550亿美元 同比增长359% 其中第一季度新增达3170亿美元[6][11][18] - Oracle上修全年资本支出指引至约350亿美元 预计其云基础设施（OCI）2026财年将增长77% 未来四年目标规模分别为320/730/1140/1440亿美元[6][11][18] - NVIDIA推出专为大规模情境处理打造的新一代GPU Rubin CPX 其MGX在单一机架配置下拥有8 Eflops运算能力 AI效能比GB300 NVL72高出7.5倍 配备100 TB快速记忆体及每秒1.7 PB记忆频宽 预计2026年底上市[6][11][23] 国内市场 - 阿里宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施 超过去十年总和[6][11][30] - 阿里1QFY2026在AI+云资本支出投资达386亿元 同比增长220% 创历史新高[6][11][30] - 阿里云实现外部商业化营业收入333.98亿元 同比增长26% 增速创三年来新高 AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长 2025年第二季度AI收入占外部商业化收入比例已超过20%[6][11][30] - 阿里发布万亿参数大模型Qwen3-Max-Preview 在5项权威基准测试中领先 其编程子模型Qwen3-Coder发布一周调用量暴涨1474%[6][11][33][34] - 高德地图AI智能体"小高老师"单日调用量达12亿次 上线不到一月月活突破4亿[6][11][35] 投资建议 - 建议关注国产算力标的：寒武纪 海光信息 中科曙光 浪潮信息 景嘉微等[6][10][36] - 建议关注国产应用标的：达梦数据 中国软件 太极股份等[6][10][36] - 建议关注AI+标的：金山办公 深信服 金蝶国际 科大讯飞 第四范式 迈富时等[6][10][36]

投资评级 - 推荐评级（维持） 目标价27.5港元[2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长11.9%至9.1亿美元 净利润同比增长54.6%至0.95亿美元[2] - OPE业务及北美市场驱动营收增长 自有品牌业务收入占比提升至77.5%[8] - 毛利率提升0.4个百分点至33.3% 经调整纯利同比增长23.4%至7603万美元[8] - 完成出售泉峰汽车股权 剥离非核心业务 加速产能转移至越南以规避贸易风险[8] - 基于DCF估值法给予目标价27.5港元 维持"推荐"评级[8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入9.12亿美元（同比+11.9%） 归母净利润0.95亿美元（同比+54.6%）[2] - 2024年营业总收入17.74亿美元（同比+28.6%） 归母净利润1.12亿美元（同比+402.9%）[4] - 2025年预测营业总收入20亿美元（同比+12.7%） 归母净利润1.38亿美元（同比+23.0%）[4] - 2026年预测营业总收入22.3亿美元（同比+11.5%） 归母净利润1.74亿美元（同比+26.0%）[4] - 2027年预测营业总收入24.47亿美元（同比+9.7%） 归母净利润1.97亿美元（同比+12.7%）[4] - 2025年上半年毛利率33.3%（同比+0.4个百分点）[8] - 存货周转天数从178天降至161天[8] 业务分析 - OPE业务收入同比增长22.8%至6.02亿美元 电动工具业务收入同比微降2.5%[8] - 自有品牌（OBM）业务收入同比增长16.2% 占总收入比重达77.5%[8] - EGO品牌在北美锂电OPE多个品类市占率排名第一[8] - 北美市场收入同比增长17.9%[8] - 研发费用同比增长6.8% 持续投入商用及机器人技术OPE领域[8] 资本运作与战略 - 完成出售泉峰汽车股权 联营公司亏损从1360万美元降至390万美元[8] - 资本开支5630万美元 主要用于越南工厂土地购买[8] - 加速产能从南京转移至越南 提升运营效率并规避贸易关税风险[8]

投资评级 - 强推（维持） 目标价69.61元 [2] 核心观点 - 公司作为黄金珠宝行业龙头 品牌底蕴深厚 渠道网络完善 但短期业绩承压 正进行渠道与产品调整 [2][8] - 受高基数及金价上涨抑制消费需求影响 上半年营收同比下滑16.5% 归母净利润同比下降13.1% [2] - 公司通过推出国风主题新品及IP联名产品吸引年轻群体 渠道策略从数量扩张转向质量提升 [8] - 基于相对估值法及可比公司 给予2025年22倍PE估值 维持"强推"评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收333.6亿元（同比-16.5%） 归母净利润12.2亿元（同比-13.1%） 扣非归母净利润10.5亿元（同比-27.9%） [2] - 单二季度营收158.3亿元（同比+10.5%） 归母净利润6.1亿元（同比+0.9%） 扣非归母净利润4.1亿元（同比-34.5%） [2] - 2025年上半年毛利率8.7%（同比-0.5个百分点） 归母净利率3.7%（同比+0.1个百分点） [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为16.6/18.3/20.2亿元 对应PE为17/15/14倍 [8] 业务分析 - 分产品：2025年上半年珠宝首饰/黄金交易/笔类/工艺品营收分别为282.0亿元（同比-17.5%）/49.5亿元（同比-9.7%）/0.8亿元（同比-22.4%）/0.2亿元（同比+38.3%） [8] - 分地区：境内市场营收328.7亿元（同比-16.8%） 境外市场营收3.9亿元（同比+39.6%） [8] - 渠道建设：截至2025年6月末营销网点达5550家 二季度净增加9家 扭转下滑趋势 [8] - 产品创新：推出"盛唐风华"、"凤舞九天"等国风主题新品 与阿里鱼合作开发《圣斗士星矢》联名产品 [8] 费用管控 - 2025年上半年销售费用率1.3%（同比-0.1个百分点） 管理费用率0.6%（同比-0.1个百分点） 财务费用率0.3%（同比+0.1个百分点） [8] - 费用率基本保持平稳 显示有效管控 [8] 估值指标 - 当前总市值278.56亿元 每股净资产24.50元 [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.16/3.49/3.87元 [4] - 预测2025-2027年市盈率17/15/14倍 市净率2.1/1.9/1.8倍 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价44元 当前价33.11元[1][2][5] 核心观点 - 新产业收入占比提升至47% 同比增长7.27% 实验室解决方案、智慧用药、血液技术等新产业保持良好增长势头[5] - 海外业务表现强劲 25H1实现收入4.27亿元 同比增长30.17% Q2同比增速高达56.67%[5] - 低温存储产业环比改善 25H1环比24H2增长16.73% 但受行业波动影响同比仍有高个位数下滑[5] - 国内业务阶段性承压 25H1实现收入7.61亿元 同比下降14.64%[5] 财务表现 - 25H1营业收入11.96亿元 同比下降2.27% 归母净利润1.43亿元 同比下降39.09%[1] - 25Q2营业收入5.07亿元 同比下降5.57% 归母净利润0.32亿元 同比下降66.42%[1] - 预计25-27年归母净利润分别为4.2亿元、5.1亿元、5.9亿元 对应PE分别为25倍、21倍、18倍[1][5] - 预计25-27年营业收入分别为26.30亿元、30.61亿元、34.64亿元 同比增速分别为15.2%、16.4%、13.2%[1] 业务亮点 - 新产业市场地位持续提升 血浆采集方案市占率超过50% 自动化用药市场份额跻身行业前三[5] - 海外本土化策略成效显著 已在17个国家建立本地化运营体系[5] - 部分科研仪器表现突出 总有机碳分析仪、紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二[5] - 公司场景方案优势和数智平台优势正逐步凸显 低温存储业务市场份额持续提升[5] 估值与预测 - 根据DCF模型测算 给予公司整体估值141亿元[5] - 预计25-27年每股盈利分别为1.33元、1.60元、1.84元[1] - 当前总市值105.27亿元 每股净资产13.55元[2] - 预计毛利率将从48.0%提升至49.9% 净利率从16.7%提升至17.5%[6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价50元 [2][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入46.59亿元（同比+8.16%），归母净利润12.03亿元（同比+7.37%）[2] - 2025Q2营业收入22.23亿元（同比+7.06%），归母净利润5.78亿元（同比+25.43%）[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.24/23.00/26.54亿元，同比增速12.1%/13.6%/15.4% [4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为85.60/97.17/112.00亿元，同比增速13.1%/13.5%/15.3% [4][8] - 当前市盈率19倍（2025E），预计2025-2027年PE分别为19/17/15倍 [4][8] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案：25H1收入同比+1.93%，家用呼吸机业务增速超40% [8] - 血糖管理及POCT解决方案：25H1收入同比+20.00%，CGM新产品推动高速增长 [8] - 家用健康检测解决方案：25H1收入同比+15.22%，电子血压计实现双位数增长 [8] - 临床器械及康复业务：25H1收入同比+3.32%，核心产品市场地位稳固 [8] - 急救解决方案：25H1收入同比+30.54%，多款产品获欧盟MDR认证 [8] 估值与投资建议 - 采用DCF模型测算公司整体估值502亿元，对应目标价50元 [8] - 当前股价39.18元，总市值392.77亿元，流通市值368.35亿元 [4][5] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.02/2.29/2.65元 [4][8] - 预测2025-2027年毛利率持续提升至50.7%/51.4%/52.2% [8]

投资评级与目标价 - 报告对爱博医疗维持"推荐"投资评级 [2] - 目标价为100元 当前股价为77.03元 潜在上涨空间约29.8% [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元 同比增长2.53% [2] - 2025年第二季度营业收入4.30亿元 同比增长14.44% 归母净利润1.21亿元 同比增长14.85% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.64亿元、5.72亿元、6.97亿元 对应增速19.4%、23.4%、21.8% [2][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.40元、2.96元、3.60元 对应市盈率32倍、26倍、21倍 [2][6] 分业务表现 - 手术产品收入3.64亿元 同比增长9.70% 其中人工晶状体产品收入3.45亿元 同比增长8.23% [6] - 近视防控收入1.66亿元 同比增长8.28% 其中角膜塑形镜产品收入1.19亿元 同比增长5.63% [6] - 视力保健收入2.49亿元 同比增长27.43% 其中隐形眼镜产品收入2.36亿元 同比增长28.89% [6] 区域市场表现 - 国内业务收入7.44亿元 同比增长12.37% [6] - 海外业务收入0.43亿元 同比增长80.10% 增速显著高于国内业务 [6] - 正加快海外市场布局 已在多个国家和地区取得产品注册证 [6] - 除欧洲外 正接触南美洲和东南亚地区代理商 并建立自有直销国际团队 [6] 研发进展与产品管线 - 有晶体眼人工晶状体（PR）于2025年1月获批上市 [6] - 硅水凝胶软性接触镜（型号：S2DRT）近期获批上市 [6] - 非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段 预计2025年底取证 [6] - 非球面三焦散光矫正人工晶状体临床项目进展顺利 预计2026年完成注册 [6] 估值与财务预测 - 根据DCF模型测算 给予公司整体估值194亿元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.95亿元、22.55亿元、27.86亿元 增速27.3%、25.6%、23.5% [2][6] - 预计毛利率维持在64%左右 净利率从27.5%逐步降至24.9% [7] - 净资产收益率（ROE）预计维持在15%-17%区间 [7]

投资评级 - 强推（维持） 目标价12.53元 [2] 核心观点 - 内销经营承压但海外业务高增长 打开新空间 [2] - 公司主动收缩高风险大宗业务 经营质量持续改善 [8] - 给予2025年15倍PE估值 维持"强推"评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收18.99亿元（同比-14.1%） 归母净利润1.38亿元（同比-7.2%） [2] - 单Q2营收10.81亿元（同比-22.3%） 归母净利润0.96亿元（同比-5.5%） [2] - 预计2025-2027年归母净利润3.63/3.97/4.76亿元 同比增速-5.8%/9.3%/20.1% [4] - 2025-2027年预测每股收益0.84/0.91/1.10元 对应PE 12/11/9倍 [4] 业务分析 - 分产品：橱柜营收7.11亿元（同比-27%） 衣柜9.05亿元（同比-4%） 木门1.46亿元（同比+5%） [8] - 分渠道：直营营收5.25亿元（同比+200%） 经销7.68亿元（同比-35%） 大宗3.22亿元（同比-47%） [8] - 分市场：国内营收17.52亿元（同比-18%） 海外1.48亿元（同比+71%） [8] - 大宗业务收入占比降至17% 国内零售业务（直营+经销）整体仅下滑3.64% [8] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率36.0%（同比-0.7个百分点） [8] - 费用率：销售费用率17.6%（同比+0.8pct） 管理费用率6.4%（同比-0.4pct） 研发费用率5.5%（同比-0.4pct） [8] - 归母净利率7.3%（同比+0.5pct） 扣非归母净利率4.6%（同比-1.1pct） [8] - 非经常性损益包括3953万元债务重组收益（阳光城项目以物抵债） [8] 估值指标 - 当前股价9.91元 总市值43.04亿元 [5] - 每股净资产7.52元 市净率1.3倍 [4][5] - 12个月内最高/最低价15.60/9.09元 [5] - 预测2025-2027年ROE分别为10.4%/10.9%/12.4% [9]