报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，分三步发展，建议关注游戏板块相关公司 [5] - 港股方面，随着关税博弈节奏或趋缓，叠加业绩期结束，节后科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注相关公司 [5] - 长期看好AI产业应用落地，关注AI Agent、AI玩具、AI多模态等方向，长线看好AI产品应用落地加速及商业化进度加速，建议关注相关公司 [5] - 重申游戏今年推荐逻辑，竞争格局改善产品成功率提升+AI产业端持续落地，维持中长线看好，建议关注相关公司 [5] - 持续看好IP衍生品赛道保持高景气度，多元品类驱动行业增长，建议关注产业链相关公司 [5] - 看好科技线强化，建议关注互联网核心资产后续受AI催化影响，长期看好美团，分析各公司优势及发展趋势 [5] - 暑期档迈入密集定档周期，建议积极关注大盘催化，建议关注相关影视公司 [5] - 出版是高胜率配置方向，持续看好教育出版红利属性+积极布局AI教育等新业态贡献向上弹性，推荐中原传媒，建议关注相关出版公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨2.59%，跑赢沪深300指数1.71%，位列所有板块第6位；个股方面，歌华有线等领涨，元隆雅图等领跌；港股互联网科技板块，快手 - W等领涨，众安在线等领跌 [5][8][9][11] - 游戏市场：2025年5月31日至6月6日游戏iOS畅销排行，腾讯系产品上榜多居领先，网易系紧随其后，其他厂商部分产品排名靠前，新游《无畏契约：源能行动》6月12日测试，《最终幻想14：水晶世界》6月19日上线 [14][15][18] - 电影市场：截至6月6日，2025年电影大盘票房（不含服务费）250.59亿元，观影总人次6.02亿人，票房大盘已恢复约96%，观影人次已恢复约84%；6月2日 - 6月6日整体票房1.99亿元（不含服务费），观影人次569.8万人，平均票价35元；上周院线上映电影TOP5及票房情况；2025.6.9 - 2025.6.15待上映重点影片包括《新·驯龙高手》等 [18][21][24][26] 行业重要新闻与重点公司公告 - 行业重要新闻：快手可灵AI上线一周年，3月年化收入运行率（ARR）已突破1亿美元，4月和5月月度付费金额均超1亿元人民币，全球用户规模突破2200万，为超1万家企业客户提供API服务；AI视频软件PixVerse发布国内版“拍我AI”；泡泡玛特Labubu盲盒二手平台溢价高；微软开源发布Athena智能体；Meta计划利用AI全面自动化广告创意 [27][28][29][30] - 公司公告：蓝色光标筹划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市；ST华通拟回购注销业绩承诺补偿股份1.27亿股，回购注销后公司总股本将变更 [30][31][32]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周原油因加拿大野火威胁供应和地缘政治风险反复价格上涨，动力煤港口持稳高库、电厂刚需补货，双焦焦炭开启三降、下游需求持续偏弱，天然气海内外气价分化加剧，油服行业景气回升 [5] - 展望2025年，原油供给端OPEC减产效果削弱、有复产预期，需求端或强于2024年，油价中枢或下降；动力煤供给变动赋予价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期；天然气供需失衡短期难破局 [35][60][114] 根据相关目录分别进行总结 一、投资策略 （一）原油 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，本周Brent和WTI原油现货价环比上涨，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [9][10][11] （二）动力煤 - 港口持稳高库，电厂刚需补货，国内电煤扩产保供政策深化落实，看好煤企盈利稳中向好，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [12][13] （三）双焦 - 焦炭开启三降，下游需求持续偏弱，主焦煤资源稀缺，建议关注淮北矿业、平煤股份 [14][15] （四）天然气 - 欧盟提议2027年底禁止俄罗斯天然气进口，本周美国气价上涨、欧洲气价下降，价格上限协议或加剧流动性紧张 [16] （五）油服 - 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升，2025年5月全球活跃钻机数量环比减少 [18][19] 二、主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比-2.11%、同比-24.46%，行业价格、价差、库存百分位和开工率有相应变化，涨幅较大的能源品种有美国天然气等，跌幅较大的有港口焦炭等 [20][28] 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，2025年4月OPEC产量环比下降，美国产量环比上升，本周Brent和WTI原油价格上涨 [32][33][34] - 展望2025年，供给端OPEC减产效果削弱、有复产预期，需求端或强于2024年，油价中枢或下降 [35] 四、供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 （一）动力煤 - 动力煤企业产量和价格受政策管控，周期性弱化，疆煤之外供给增速或放缓，港口价格持稳、库存高位，电厂刚需补货，建议关注中国神华等公司 [60][84][88] （二）双焦 - 我国焦煤总量供应充足、主焦煤结构性供给不足，本周焦炭提降、焦煤供应宽松，展望2025年供给端有望平稳、需求端或受政策支撑，建议关注淮北矿业等公司 [92][109][112] 五、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 - 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比，2024年全球LNG供应量和消费量增长，本周美国气价上涨、欧洲气价下降 [114][115] 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升 - 政策支持增储上产，高油价刺激油气公司资本开支，油服行业景气回升，2025年5月全球活跃钻机数量环比减少 [18][19]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 美国稳定币立法推进，两项法案或合并协调形成统一监管框架，Circle上市是稳定币迈向主流金融体系关键一步；香港《稳定币条例》8月生效，首批合规稳定币将推出，建议关注相关企业；本周券商板块表现良好，建议围绕行业供给侧改革与整合配置券商板块 [3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 美国稳定币立法情况 - 2025年4月3日美国众议院通过《稳定币透明与问责促进账本经济法案》，规范“支付稳定币”发行、储备和监管；5月20日参议院通过《指导和建立美国稳定币创新的法案》，需众议院审议和总统签署；两项法案侧重点不同，核心差异待国会协商 [3] 香港稳定币监管情况 - 2025年5月21日香港立法会全票通过《稳定币条例》，8月1日实施，设立发牌制度；核心监管要求包括牌照制度、资本门槛、储备管理；通过监管吸引全球合规机构，推动香港成为数字资产枢纽 [8] 本周行情复盘 - 本周券商板块+2.55%，跑赢大盘1.67pct；个股表现上，国泰海通+7.68%、中金公司+2.63%等；截至2025/6/8，券商板块PE TTM估值19.21倍，居于近十年25.69%的估值点位；PB估值1.36倍，居于近十年24.9%的估值点位 [9] 上市公司重要公告 - 南华期货股票连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属异常波动情形；国联民生聘任高管；天风证券定增申请获证监会批准，拟募资不超40.0亿元；长江证券大股东受让股份获证监会核准 [9] 本周行业热点 - 6月6日，证监会核准中央汇金成为长城国瑞证券等多家公司实际控制人 [9] 投资建议 - 建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序为广发、中金H、中信、华泰、东财、国君，建议关注银河H、华林、湘财、建投H [9] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 - 给出广发证券、华泰证券、中信证券2025E - 2027E的EPS、PE、PB数据及投资评级 [10] 券商PB数据 - 列出华林证券、东方财富等多家券商的PB（当前）、PB（MAX）、PB（MIN）数据 [12]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 美国政府行政令释放美国无人机系统领导地位，加快推动 eVTOL 试点，体现无人机系统、eVTOL 在本土及全球市场的重要战略意义，中美竞逐全球市场或加速 [4][13] - 继续强调工业级无人机的战略价值，其或率先商业化落地，在多领域有实际商业价值，同时强调军贸领域、雷达、无人机市场投资机会以及低空安防领域的市场潜力 [4] - 华创交运|低空 60 指数本周上涨 0.1%，全年上涨 3.8%，个股表现有涨有跌 [4] - 建议布局 2025 具备放量潜力环节，看好 2025 - 2027 低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资，从产业链维度给出重点关注环节及标的 [34][35][36] 根据相关目录分别进行总结 美国政府行政令：释放美国无人机系统领导地位，加快推动 eVTOL 试点 - 行政令主要内容包括指示 FAA 扩大无人机作业范围、设立 eVTOL 集成试点计划等多项举措，旨在消除监管障碍，巩固美国在无人机领域的领导地位 [4][5] - 特别关注 eVTOL 试点，行政令给出明确时间表以加快试点 [9] - 从估值、市场维度看，海外市场认可 eVTOL 用于空中交通的未来潜力，中美企业在该领域具竞争力，美国取证后或加速商业化进程 [13] 继续强调工业级无人机的战略价值 - 工业级无人机以创造经济效益为主要目标，在应急消防、物流运输、巡检等多领域有实际商业价值 [4][14] - 强调军贸领域、雷达、无人机市场投资机会以及低空安防领域的市场潜力 [14][18] - 给出产业链各环节标的，如制造端的整机与供应链、应用端、后市场等环节的相关公司 [18][22] 华创交运|低空 60 指数 - 6 月 6 日，指数为 129.89 点，周上涨 0.1%，全年累计上涨 3.8%，与沪深 300 等指数表现对比有差异 [25][26] - 个股周涨幅前三为新劲刚（8%）、华设集团（7%）、西域旅游（7%），周跌幅前三为绿能慧充（-9%）、深城交（-8%）、纵横股份（-7%）；全年累计涨幅前五为航天南湖（100%）、西锐（87%）、应流股份（51%）、祥源文旅（48%）、芯动联科（41%） [4][28][29] 投资建议：继续强调布局 2025 具备放量潜力环节 - 预计 2025 年开启低空经济第三阶段行情，核心驱动是订单放量 [34] - 看好 2025 - 2027 低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资 [35] - 从产业链维度建议重点关注主机厂、供应链、低空新基建、运营四个环节的相关标的 [36]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 博通 TH6 芯片交付突破 AI 算力网络瓶颈，加速通信基础设施升级，其商用推动美股科技板块估值中枢上移，映射到 A 股市场，国产通信产业链成长性与估值性价比迎来双重修复机遇，A 股 TMT 板块投资逻辑回归产业本质，低估值、强技术支撑与清晰成长路径的优质标的有望价值重估 [7][27][28] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/6/2 - 2025/6/8） - 通信行业（申万）本周上涨 5.27%，跑赢沪深 300 指数 4.40 个百分点，跑赢创业板指数 2.95 个百分点；今年以来上涨 0.94%，跑赢沪深 300 指数 2.49 个百分点，跑赢创业板指数 5.71 个百分点 [6][9] - 本周通信行业涨幅在所有一级行业中排第 1，全年涨幅排第 14 [11] - 本周通信板块涨幅前五为华脉科技、ST 中嘉、太辰光、二六三、瑞可达；跌幅前五为创意信息、德赛西威、万集科技、ST 路通、灿勤科技 [6][14] 博通 TH6 芯片交付：AI 算力网络瓶颈突破，通信基础设施升级加速 - 博通于 6 月 3 日交付 Tomahawk 6 交换机芯片，单芯片 102.4Tbps 交换容量刷新行业标准，较前代吞吐能力提升 6 倍，扫除超大规模 AI 集群网络瓶颈 [17] - TH6 驱动 GPU 利用率从 40%提升到 90%以上，释放算力经济性，源于物理层和协议与调度层的升级 [18] - Tomahawk 6 统一 AI 网络架构，赋能运营商构建弹性集群，降低复杂性，赋予资源调配灵活性，标志通信产业链高算力通信板块迎来发展机遇 [19] 博通 2025 财年 Q2 业绩分析 - 本季度博通营收 150 亿美元，同比增长 20%，增长源于 AI 业务上扬和 VMware 并表整合，毛利率达 68% [23] - 半导体业务营收 84 亿美元，环比微增 2 亿美元，AI 业务收入 44 亿美元，环比增长 3 亿美元但增速放缓，预计下季度达 51 亿美元；非 AI 业务营收 40 亿美元，部分领域下滑；未来增长动力强劲 [24] - 基础设施软件业务营收 66 亿美元，环比下滑 1 亿美元，受并购整合及收费模式转变影响首次回调，业务重心转向存量客户挖潜与订阅生态深化 [25] - 期间费用环比增加 5.7 亿美元至 37.7 亿美元，费用率约 25%，主要因股权激励支出增加；剔除后核心经营费用 22 亿美元，用于 AI 半导体研发 [26] 美股映射产业逻辑修复，驱动 A 股 TMT 价值重估 - 本周美股科技板块表现强势，博通 TH6 芯片商用及财报 AI 业务增长凸显全球资本向 AI 算力基础设施投资趋势，驱动美股科技板块估值中枢上移 [27] - A 股国产通信产业链成长性与估值性价比迎来双重修复机遇，关注光通信、端侧 AI 及机器人产业链、军工及卫星通信三条主线 [28] 投资建议 - 运营商重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [29] - 光模块光器件光芯片重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [29] - 军工/卫星通信重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [29] - 设备商推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [29] - 光纤光缆建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [29] - AIDC 推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [29] - 物联网模组重点推荐广和通，建议关注美格智能 [29] - 控制器重点推荐拓邦股份、和而泰 [29] - 算力芯片重点推荐盛科通信 [29] - 射频器件建议关注灿勤科技 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦创新药领域，涵盖HER2+乳腺癌治疗进展、国内创新药动态、全球新药研发成果等内容，展示了行业的发展趋势和潜力，为投资者提供了有价值的参考信息 根据相关目录分别进行总结 本周创新药重点关注 涨幅与跌幅情况 - 涨幅前5分别为天境生物（+74.81%）、中国抗体（+43.92%）、荃信生物（+28.70%）、君圣泰（+24.29%）、再鼎医药 - H（+23.28%）[27] - 跌幅前5分别为德琪医药（-12.68%）、加科思（-11.90%）、和铂医药（-10.86%）、康宁杰瑞制药（-10.75%）、天演药业（-9.28%）[27] Biotech公司最新市值 - 百济3632亿元、恒瑞3553亿元、翰森1481亿元等展示了各Biotech公司的市值情况[30] 国产新药IND与NDA数量 - 国产新药IND数量19个，NDA数量为2个，并列出了具体受理号、药品名称、企业名称和承办日期[31] 本周创新药企公告 - 康宁杰瑞JSKN003研究成果在2025 ASCO年会公布，该药物为靶向HER2双表位的ADC药物[33] - 金斯瑞联营公司传奇生物公布西达基奥仑赛在CARTITUDE - 1研究中的最新5年生存数据[33] - 歌礼制药地尼法司他痤疮III期试验达到所有终点，第12周治疗组和安慰剂组治疗成功百分比分别为33.2%和14.6%（p<0.0001）[33] - 翰森制药甲磺酸阿美替尼片获英国药品与保健品监管局批准上市[33] - 兆科眼科环孢素眼用凝胶获FDA批准新药临床试验申请[33] - 和黄医药呋喹替尼和信迪利单抗联合疗法新药上市申请获NMPA受理[33] - 康方生物卡度尼利新适应症上市申请获NMPA批准，填补国内一线宫颈癌免疫治疗空白[34] - 恒瑞医药收到注射用SHR - A1811等药物临床试验批准通知书，相关项目累计研发投入约11.70亿元[34] - 三生国健重组抗IL - 1β人源化单克隆抗体注射液III期临床试验达主要疗效双终点，已提交新药上市申请并获受理[34] - 智翔金泰与Cullinan Therapeutics签署授权许可与商业化协议，总金额至高7.12亿美元[34] - 泽璟制药与德国默克达成服务协议，授权款总金额最高人民币2.5亿元[34] 本周创新药交易事件 - 涉及深势科技与康臣药业、智翔金泰与Cullinan Therapeutics等多起交易，交易类型包括合作、许可、期权、剥离、资产收购、完全收购等，部分交易金额如智翔金泰为7.12亿美元、翰森制药为20.10亿美元等[36] 国内创新药回顾 - 恒瑞医药SHR - A1811联合阿得贝利一线治疗TNBC取得积极结果，全人群和PD - L1阳性亚组的ORR分别为66.7%（26/39）vs 77.8%（21/27），6个月PFS分别为86.2% vs 88.9%[22][24] 全球新药速递 HER2+乳腺癌治疗进展 - 乳腺癌是全球第二大常见癌症，2022年全球确诊超200万例，死亡超66.5万例，HER2阳性转移性乳腺癌影响15% - 20%的转移性乳腺癌患者[9] - Enhertu单药获批多个HER2+乳腺癌适应症，如接受过≥1种HER2方案的HER2阳性乳腺癌成人患者，mPFS为28.8个月（vs T - DM1的6.8个月）[11] - Enhertu联合帕妥珠一线治疗HER2+乳腺癌mPFS超3年，相比THP疗法，疾病进展或死亡风险降低44%，mPFS为40.7个月（THP为26.9个月），ORR分别为85.1% vs 78.6%[12][14] 其他新药进展 - 歌礼/Sagimet的FASN抑制剂ASC40治疗痤疮III期数据积极，在所有主要和次要终点上均实现统计学显著改善，安全性良好[42] - OSE的肿瘤疫苗联合化疗治疗PDAC II期数据积极，OSE - 2101联合FOLFIRI治疗组12个月的总生存率为65%[46] - Kymera Therapeutics的STAT6降解剂KT - 621 I期临床数据积极，可在血液和皮肤中实现耐受性良好的STAT6降解，目前正针对特应性皮炎患者开展Ib期研究[48]

债券研究 存单周报（0602-0608）：资金预期有所缓和， 关注存单配置价值 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 债券周报 2025 年 06 月 08 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 《【华创固收】地产销售加速走弱——每周高频 跟踪 20250607 》 2025-06-07 《【华创固收】跨半年以呵护为主，资金压力可控 ——6 月流动性月报》 2025-06-06 《【华创固收】存款利率调降对信用债影响几 何？——6 月信用债策略月报》 2025-06-05 《【华创固收】下修博弈回归常态，超额收益更看 择券——6 月可转债月报》 2025-06-04 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 美国上调钢铝 232 关税，引发市场避险情绪，推动贵金属价格大幅上涨，白银有望受益降息周期 [7] - 国内铝锭库存持续去化，铝棒或开启累库，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价；南山铝业拟在印尼建设烧碱项目，增强海外业务弹性和韧性 [2][7] - 缅甸锡复产缓慢叠加社会库存下降，周内锡价抬升，短期锡价仍有支撑；看好小金属板块中长期表现 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE 铜价 78930 元/吨，涨 1.02%；SHFE 铝价 20070 元/吨，跌 0.64%；SHFE 黄金 783.24 元/克，涨 2.48%；SHFE 白银 8850 元/千克，涨 7.61%等 [13] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能及全球、各地区电解铝日均产量的多年数据 [15][17][20] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE 电解铝库存、LME 全球铝库存的多年数据 [30][31][33] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润与总成本、A00 铝价的关系及多年数据 [36][37] 进出口 - 涉及铝材净出口量、出口量、进口盈亏、原铝净进口量等数据及同比情况 [41][42][43] 表观消费量 - 展示铝表观消费量累计值及同比情况 [45] 现货交易 - 呈现 A00 铝升贴水、LME 铝升贴水数据 [50][51][56] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率数据 [58][59][60] 上游运行情况 - 铝土矿：展示中国四省产量、进口量、发运量、到港量、海漂库存、企业库存、消费量等数据 [63][64][67] - 氧化铝：展示中国冶金级氧化铝产量、净进口数量、库存等数据 [74][79][81] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期相关数据 [83][84][93] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动、矿山铜日均产量、精炼铜日均产量、再生精炼铜日均产量及中国电解铜月度、日均产量数据 [91][92][98] 库存数据 - 呈现 LME 铜库存、SHFE 铜库存、SHFE+LME+COMEX 库存总计、全球社会显性库存数据 [101][102][105] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率数据 [106][108][111] 进出口 - 涉及阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量及同比情况 [119][121] 实际消费量 - 展示中国电解铜实际消费量及日均实际消费量数据 [122][124][125] 冶炼数据 - 展示中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据 [126][127] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示 LME 锡库存、SHFE 锡库存数据 [129][130] 锑行业数据 - 展示相关产量数据 [131] - 展示光伏玻璃日产量、厂内库存可用天数及焦锑酸钠产量情况 [134][137]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宽基轮动策略 - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及“其他”组）的热度变化率构建轮动策略，选择热度变化率最大的宽基进行投资[7][8][9]。 - **模型具体构建过程**： 1. 计算不同宽基指数的周度热度变化率，并对变化率取MA2平滑处理。 2. 每周最后一个交易日买入热度变化率MA2最大的宽基指数，若最大变化率为“其他”组则空仓[12][15]。 - **模型评价**：策略通过捕捉市场情绪变化实现轮动，历史表现稳定[15]。 2. **模型名称**：热门概念组合策略 - **模型构建思路**：筛选热度变化最大的概念板块，构建高热度与低热度个股组合，利用市场短期行为偏差获取超额收益[27][30]。 - **模型具体构建过程**： 1. 每周选出热度变化率最大的5个概念，排除流通市值最小的20%股票。 2. 从每个概念中分别选取总热度排名前10和后10的个股，构建等权组合（TOP组合和BOTTOM组合）[30][32]。 - **模型评价**：BOTTOM组合长期表现优于TOP组合，反映市场对低热度个股存在反应不足[32]。 --- 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**： - 年化收益率：8.74% - 最大回撤：23.5% - 2025年收益：10.6%[15]。 2. **热门概念BOTTOM组合**： - 年化收益率：15.71% - 最大回撤：28.89% - 2025年收益：22.3%[32]。 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：总热度指标 - **因子构建思路**：通过个股的浏览、自选与点击数据合成市场情绪代理变量，用于衡量宽基、行业或概念层面的关注度[7]。 - **因子具体构建过程**： 1. 计算个股每日浏览、自选与点击次数之和。 2. 归一化为全市场占比后乘以10000，得到区间为[0,10000]的指标： $$ \text{总热度} = \left( \frac{\text{浏览+自选+点击次数}}{\text{全市场总次数}} \right) \times 10000 $$ - **因子评价**：能够有效捕捉短期市场情绪波动[7][9]。 2. **因子名称**：热度变化率MA2 - **因子构建思路**：计算宽基、行业或概念的总热度周度变化率，并通过2期移动平均平滑噪声[9][19]。 - **因子具体构建过程**： $$ \text{热度变化率} = \frac{\text{本周总热度} - \text{上周总热度}}{\text{上周总热度}} $$ $$ \text{MA2} = \frac{\text{本周变化率} + \text{上周变化率}}{2} $$ - **因子评价**：平滑后的变化率更稳定，适合作为轮动信号[12][15]。 --- 因子的回测效果 1. **总热度因子**： - 应用于宽基轮动策略的年化收益为8.74%[15]。 2. **热度变化率MA2因子**： - 2025年周度最大变化率：中证500（+2.11%），中证1000（-1.54%）[15][26]。 --- 其他关键指标 1. **估值分位数因子**： - 宽基估值分位数（滚动5年）：沪深300（56%）、中证500（88%）、中证1000（80%）[39][40]。 - 行业估值分位数（2015年起）：电力设备（>80%）、农林牧渔（<20%）[42]。 注：研报未提供部分模型的IR或夏普比率等风险调整后收益指标。

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周汽车板块表现疲弱，受“降价、内卷”新闻及投资者对2026年补贴退坡后行业销售情况的担忧影响，但今年恶性价格战风险不大，销量预期乐观，明年情况未必很差，市场证伪需到1Q26之后，本周有特斯拉机器人审厂等正面行业变化支撑相关标的股价表现，后续选股应聚焦结构性行情[2] 根据相关目录分别进行总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11%，环比-10%；狭义乘用车批发销量同比+11%，环比-10%；出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%；零售销量159万辆，同比+6.0%，环比-14%；库存增加19.7万辆，同比+1.9倍[4] - 5月新势力车企交付量中，比亚迪38万辆，同比+15%，环比+0.6%；零跑4.5万辆，同比+1.5倍，环比+9.8%；理想4.1万辆，同比+17%，环比+20%；小鹏交付3.4万辆，同比+2.3倍，环比-4.3%[4] - 5月下旬行业折扣率7.8%，较上期+0.6PP（5/10），较去年同期+2.9PP（5/25）；折扣金额11,751元，较上期+1,139元（5/10），较去年同期+4,761元（5/25）；折扣率变动环比较大的主流品牌有领克-5.5PP、华晨宝马+3.2PP、比亚迪+2.5PP、上汽大众+2.0PP、北京奔驰+0.9PP（相较于5/10）[4] 行业研究 - 整车推荐理想汽车、江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团；零部件方面，机器人板块推荐拓普集团等，高阶智驾下沉放量建议关注地平线机器人等，推荐主业基本面良好的星宇股份等；重卡6月数据有望延续5月表现，看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气，推荐潍柴H/A、重汽A，建议关注重汽H[6] 行业要闻 国内新闻 - 6月2日，小马智行与深圳西湖集团达成战略合作，将在深圳打造自动驾驶出行服务车队，推动传统出租车行业转型升级[26] - 6月3日，小米创始人雷军披露小米YU7定价情况，称小米汽车业务预计今年下半年盈利，汽车芯片预计很快推出[26] - 6月3日，四维图新与阿里云计算签署战略合作框架协议，将在多领域合作[26] - 6月4日，乘联分会预估5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%，环比增长9%；1-5月累计批发522万辆，同比增长41%[26] - 6月4日，泸州市印发推广新能源汽车十条措施，力争今年全市新能源汽车配套产业规模突破50亿元等[26] - 6月5日，长安汽车等公司披露兵器装备集团分立重组进展，分立重组不影响公司正常生产经营[26] - 6月5日，乘联分会统计5月全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，较上月增长10%；1-5月累计零售880.2万辆，同比增长9%；5月厂商批发232.9万辆，同比增长14%，较上月增长6%；1-5月累计批发1079.7万辆，同比增长12%；5月新能源乘用车零售105.6万辆，同比增长30%，较上月增长14%；1-5月累计零售438万辆，同比增长34%[26] - 6月6日，《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》实施次年，深圳智能网联汽车产业集群增加值大幅增长38.2%；截至目前，产业链上下游企业超2400家，自动驾驶相关企业约1400家[26] - 6月6日，2025年4月汽车零部件类产品出口金额达80.2亿美元，环比下降3.7%，同比增长6.3%；1-4月累计出口金额310亿美元，同比增长4.8%[26] 海外新闻 - 6月2日，特斯拉5月在法国仅售出721辆汽车，同比减少67%，注册量降至2022年7月以来最低水平，股价一度下跌2.3%，今年以来累计下跌14%[27] - 6月4日，美国5月轻型汽车销量折合成年率为1565万辆，比4月修正后的1725万辆下降约160万辆[27] - 6月6日，三星与英飞凌、恩智浦合作研发下一代汽车芯片解决方案，基于三星5纳米工艺，优化内存与处理器协同设计[27] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-0.09%，板块排名23/29；上证综指+1.13%、沪深300 +0.88%、创业板指+2.32%、恒生指数+2.16%；汽车板块-0.09%、零部件-0.11%、乘用车-0.35%、商用车-1.44%、流通服务+0.77%[8] - 汽车板块上涨个股数167，下跌个股数108，平均值1.1%，中位值0.6%，板块涨跌-0.09%，行业PE 31，较上周涨跌4.23%[29] - 上周涨幅TOP5为超捷股份28.4%、大为股份18.7%、青岛双星18.4%、恒勃股份16.1%、雷迪克15.4%；上周跌幅TOP5为通达电气-23.6%、云内动力-18.8%、交运股份-11.5%、东风科技-11.0%、东风汽车-10.8%[31]