资金流动性 - 主动权益型公募基金新发规模创2023年1月以来新高，上周新成立份额达199.0亿份，其中主动型新发134.9亿份[12][10] - 杠杆资金净流入大幅收缩至59.9亿元，较前值290.9亿元显著下降，处于近三年57%分位[16] - 南向资金近六个月累计净流入近6400亿元，上周净流入354.7亿元，处于近三年93%分位[10][42] - 上市公司回购金额大幅上升至75.8亿元，较前值9.4亿元显著增加，处于近三年96%分位[27] - 产业资本净减持规模为74.1亿元，较前值95.2亿元有所下降，处于近三年74%分位[33] 交易拥挤度 - 传媒行业交易热度分位上行17个百分点至26%[2] - 光伏行业交易热度分位上行12个百分点至87%[2] - 轻工行业交易热度分位上行9个百分点至29%[2] - 有色行业交易热度分位下降15个百分点至55%[2] - 电子行业交易热度分位下降11个百分点至43%[2] 投资者情绪与行为 - 最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1109.6亿元，较前值下降338.1亿元，处于过去五年59.2%分位[2][90] - 自媒体A股搜索热度整体下行，上周市场整体震荡上行，上证指数围绕4000点震荡[2][75]

政策与行业动态 - "十五五"规划将绿色发展提升至战略高度，中国绿色低碳产业规模约11万亿元，未来5年有翻倍增长空间[7] - 全国温室气体自愿减排交易市场进入快速发展阶段，将通过扩大方法学体系等举措提升国际影响力[8] - 商务部通过优化服务等三项举措助力中小企业绿色转型，相关贸易促进活动意向成交额近500亿元[9] - 中国外卖平台取消骑手超时罚款，转向正向激励，标志着行业治理理念向"以人为本"转变[11][13] - 全国首个碳中和智慧纺纱工厂在江苏投产，生产效率提升30%以上，综合用能单耗降低20%以上[14] 资本市场表现 - 2025年10月样本ESG指数多数跑输大盘，科创ESG指数下跌5.1%，中证ESG100微涨0.2%[25] - 窄口径下纯ESG主题公募基金存续62支，净资产合计241亿元，当月无新发基金[26] - ESG债券10月新发行91支，新发行量653.78亿元，净融资额为-83.88亿元[30] - 截至10月底ESG债券存续3668支，余额55952亿元，其中地方政府债规模最大达20852亿元[32][34] - ESG主题银行理财产品存续513支，10月新发49支，纯ESG主题产品数量最多达316支[36]

根据提供的华创证券《市场情绪监控周报（20251103-20251107）》，总结其中涉及的量化模型与因子如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略[13]** * **模型构建思路：** 基于不同宽基指数（如沪深300、中证500等）周度热度变化率的短期动量效应进行轮动，选择市场情绪最热的板块进行投资，若情绪最热板块为非主流股票（“其他”组）则空仓以规避风险[11][13] * **模型具体构建过程：** 1. 将全市场股票按宽基指数成分股分组，包括沪深300、中证500、中证1000、中证2000以及不属于以上四组的“其他”股票[8] 2. 计算每个分组在当周的总热度指标（定义为组内所有个股的浏览、自选与点击次数之和，并经全市场占比归一化处理）[7] 3. 计算每个分组周度总热度的变化率[11] 4. 对周度热度变化率进行2期移动平均（MA2）平滑处理，得到“热度变化率 MA2”[11] 5. 在每周最后一个交易日，选择“热度变化率 MA2”数值最大的宽基分组，买入该分组对应的指数或成分股[13] 6. 如果“热度变化率 MA2”最大的分组是“其他”组，则该周策略空仓[13] 2. **模型名称：概念热度选股策略[31]** * **模型构建思路：** 利用A股概念行情受行为因素影响大、持续时间短的特点，在每周热度变化最大的概念中，选取每个概念内关注度（总热度）最低的个股构建组合，以期获得因“反应不足”或“价值洼地”带来的超额收益[30][31] * **模型具体构建过程：** 1. 在每周最后一个交易日，筛选出本周热度变化率最大的5个概念[31] 2. 将这5个概念的所有成分股作为备选股票池[31] 3. 从备选股票池中剔除流通市值最小的20%的股票[31] 4. **构建BOTTOM组合：** 从每个热门概念中，选出总热度指标排名最后10位的个股，等权重持有[31] 5. （作为对比）**构建TOP组合：** 从每个热门概念中，选出总热度指标排名前10位的个股，等权重持有[31] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略[16]** * 年化收益率：8.74%[16] * 最大回撤：23.5%[16] * 2025年收益：38.52%[16] 2. **概念热度选股策略（BOTTOM组合）[33]** * 年化收益率：15.71%[33] * 最大回撤：28.89%[33] * 2025年收益：42%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：个股总热度[7]** * **因子构建思路：** 通过加总个股的浏览、自选与点击次数，并相对于全市场进行标准化，构建一个反映市场对单只股票关注度（情绪热度）的代理指标[7] * **因子具体构建过程：** 1. 获取个股日度的浏览次数、自选次数、点击次数[7] 2. 将上述三个次数相加，得到股票的原始总热度值[7] 3. 计算该股票原始总热度值在当日全市场所有股票总热度值之和中的占比[7] 4. 将该占比乘以10000，使得因子取值区间落在[0, 10000]之间，得到最终的个股总热度因子值[7] * 公式：$$个股总热度 = \frac{个股（浏览次数+自选次数+点击次数）}{当日全市场所有股票（浏览次数+自选次数+点击次数）之和} \times 10000$$[7] 2. **因子名称：聚合总热度（宽基/行业/概念层面）[7]** * **因子构建思路：** 通过对特定群体（如宽基指数成分股、行业分类成分股、概念成分股）内的个股总热度因子值进行加总，得到反映该群体整体市场情绪热度的指标[7] * **因子具体构建过程：** 1. 确定目标群体（例如，沪深300指数成分股、石油石化行业股票、科创次新股概念成分股）[7][8][20] 2. 将该群体内所有成分股的“个股总热度”因子值进行求和，得到该群体的聚合总热度[7] 3. **因子名称：热度变化率 MA2[11][20][28]** * **因子构建思路：** 计算聚合总热度指标的周度环比变化率，并采用移动平均进行平滑，以捕捉群体热度边际变化的趋势，用于监控情绪转向或动量[11][20][28] * **因子具体构建过程：** 1. 计算目标群体本周的聚合总热度（$H_t$）与上周的聚合总热度（$H_{t-1}$）[11] 2. 计算周度热度变化率：$$变化率_t = \frac{H_t - H_{t-1}}{H_{t-1}}$$[11] 3. 对周度热度变化率进行2期移动平均计算，得到平滑后的“热度变化率 MA2”：$$热度变化率MA2_t = \frac{变化率_t + 变化率_{t-1}}{2}$$[11] 4. **因子名称：估值历史分位数[38][39][42]** * **因子构建思路：** 计算宽基指数或行业当前的估值（如市盈率PETTM）在其自身历史序列中所处的位置，以判断当前估值水平的高低[38][39][42] * **因子具体构建过程：** 1. 选定估值指标（报告中主要使用市盈率PETTM，剔除负值）和回溯期（宽基常用滚动5年，行业常用自2015年起）[38][39] 2. 获取目标宽基或行业在回溯期内每个交易日的估值数据，形成历史序列[38][39] 3. 计算当前估值在该历史序列中的百分位排名，即估值历史分位数[38][39] 因子的回测效果 （注：报告中未提供上述因子独立的、系统性的回测绩效指标，如IC、IR等，仅展示了基于部分因子构建的策略表现。）

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业的投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 报告核心观点为关注海南封关以及离岛免税新政机会 [1] - 离岛免税新政实施首周（11月1-7日），海南离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [4] - 海南自贸港将于2025年12月封关，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”模式，进口商品免税，加工增值超30%货物可免关税 [4] - 新政通过“零关税、低税率”等制度优势，有望形成对国内乃至国际消费需求的“虹吸”效应，催化免税销售额与客单价同步提升 [4] - 直接受益于政策催化的相关标的，如中国中免、王府井、凯撒旅业等，值得重点关注 [4] 行情回顾与市场表现 - 本周（2025年11月3日至11月7日）社会服务行业涨跌幅为0.11%，表现弱于同花顺全A（0.64%）和沪深300（0.82%）[7] - 中信消费者服务指数本周涨跌幅为1.38% [7] - 过去1个月、6个月和12个月，行业绝对表现分别为-7.7%、-0.7%和9.2%，相对表现分别为-6.9%、-20.3%和-9.9% [2] - 细分板块中，本周贸易板块表现最佳，涨幅达7.47%，酒店餐饮和旅游及景区板块分别上涨2.85%和0.88% [12] - 餐饮板块年初至今涨幅为29.01%，零售电商板块年初至今涨幅达57.87% [17] - 个股方面，本周涨幅居前的包括全聚德（+11.47%）、凯撒旅业（+10.08%）、粉笔（+8.57%）等 [17][20][23] 成交额分析 - 本周A股成交额从周一的21,275.46亿元调整至周五的20,127.85亿元，相比上周五调整-14.08% [26] - 沪深300成交额本周调整-25.43% [26] - 中信消费者服务指数成交额相比上周五调整-1.06% [27] - 港股方面，恒生大湾消费服务成交额相比上周五增幅为-31.34% [28] 行业动态与资讯 - 离岛免税新政新增宠物用品、乐器等品类，首周销售1488件，购物金额274.68万元 [37] - 携程数据显示，今年上半年入境游订单量同比激增100%，截至10月入境人次提升64%，消费金额增长59% [37] - 星巴克宣布与博裕投资战略合作，成立合资企业共同运营中国零售业务，星巴克中国零售业务总价值预计超过130亿美元（约合人民币925亿元）[37] - 美团数据显示，“网红冰雪城市”哈尔滨机票预订量同比增长23%，飞往新疆阿勒泰的机票预订量同比激增274% [37] - 锦江酒店宣布7天酒店出海，进军东南亚市场，首批签约10个项目 [38] - 京东旗下“京喜自营”2025年实现交易额10倍增长，为京东带来1亿5000万新用户 [39]

AI对美国经济贡献的评估 - 2025年上半年AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率约为1%，与消费的拉动率1.1%基本持平[4] - 剔除资本品净进口的负向拉动后，AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率降至0.2%[5] - AI投资在GDP核算中存在被低估项目，如云服务等支出未被资本化，但无法准确定量[5] AI浪潮与互联网浪潮的比较 - 互联网浪潮期间计算机投资对GDP增速的贡献约为11%至18%[6] - 当前AI投资剔除进口后对GDP增速的贡献约为9%[6] - 互联网浪潮期间剔除净进口前后的计算机投资贡献相差不大，而AI投资受进口影响显著[6] AI投资未来展望 - 2025-2026年MAG7公司资本开支同比增速预期分别为54%和30%[7] - 基于MAG7资本开支，预计2025、2026年AI相关投资年同比达10%和9%，对GDP年度拉动率约为0.5和0.4个百分点[7] - 考虑净进口影响后，2025、2026年AI相关投资对GDP的年度拉动率可能约为0.1%和0.3%[7]

财政政策与债务管理 - 财政部新设“债务管理司”，专门负责政府国内债务管理制度和政策，加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险[2] - 财政部提出“继续实施一揽子化债政策”，在稳步推进隐性债务置换的同时，对新增隐性债务行为“露头就打、严肃问责”[2] - 财政部长蓝佛安强调将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责[2] 货币政策与金融市场 - 央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放流动性200亿元[3] 中美经贸关系进展 - 国务院关税税则委员会宣布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施[3] - 海关总署恢复美国CHS Inc.等3家企业的大豆输华资质[10] - 商务部表示将依法依规开展稀土等两用物项出口许可审查，优化许可流程，促进合规贸易[11] 区域发展与对外开放 - 海南自由贸易港将于12月18日正式启动全岛封关，旨在打造引领中国新时代对外开放的重要门户[7] - 总书记在广东考察时强调，广东需在“十五五”规划中体现高站位，深入实施自贸试验区提升战略，深度融入共建“一带一路”[7] 产业与创新政策 - 国办发布实施意见，加快培育拓展数字经济、人工智能、低空经济、生物技术、清洁能源、海洋开发等新领域新赛道的应用场景[12]

投资评级与目标价 - 报告首次覆盖中国太平（00966 HK），给予“推荐”评级 [1] - 基于内含价值（PEV）估值法，给予2026年PEV 0 35倍，对应目标价为22 6港元 [6][9] 核心观点与投资逻辑 - 公司是国际化国有保险集团，正积极推动分红险转型，有助于压降存量刚性成本并缓解利率下行带来的“利差损”压力 [6][8] - 自2024年“924”以来，资本市场活跃度提升，公司积极把握权益类资产配置，有望攫取超额收益，资产与负债两端共同发力将驱动PEV估值回升 [6][8] - 公司当前估值具备洼地优势，静态PEV为0 34倍，在港股内资人身险同业中最低，2011年以来历史分位为39% [9][102] 公司概况与战略 - 中国太平是我国第一家跨境经营金融保险集团，以寿险为核心业务，2025年上半年寿险贡献净利润约80% [6][14] - 公司股东结构集中，实际控制人为财政部，管理层更迭后持续深化高质量发展，聚焦分红险转型等方针 [6][14][24] 寿险业务分析 - 寿险新业务价值（NBV）自2023年开始恢复增长，2025年上半年NBV同比+23%至68亿港元，新业务价值率达21 6%，仅次于中国平安 [6][32] - 渠道结构以代理人为主（总保费占比64%），银保渠道重要性提升（占比32%），银保渠道实施报行合一后价值率迅速缩小与个险渠道的差距 [6][32][40] - 公司坚决推动分红险转型，步伐领先同业，2025年上半年分红险在长险首年期交保费中占比高达87 1%，远超同业水平 [6][52] - 合同服务边际（CSM）基础厚实，截至2025年上半年，太平人寿CSM/净资产倍数为3 18，显著高于同业，预示未来利润将持续稳定释放 [6][54] 财产险业务分析 - 财产险业务主要集中于境内，占比86% 境内财险规模稳步扩张，2025年上半年综合成本率（COR）为95 5%，同比优化1 5个百分点，逐步缩小与头部公司的差距 [6][59][60] - 境外财险业务主要分布在中国香港和澳门地区，整体增速近年有所放缓，COR波动较为明显 [6][67] - 再保险业务规模有所收缩，但COR中枢明显改善，2025年上半年COR为93 8%，同比优化2 9个百分点 [6][69] 资产管理业务分析 - 截至2025年上半年，集团管理资产规模合计超过2 65万亿港元，同比+3%，主要由险资保费流入驱动 [6][75] - 投资配置结构保守，债券占比持续上行，截至2025年上半年达76 5%，持续领先上市同业；二级权益配置占比12 7%，位于同业中位数水平 [6][82] - 在会计分类上，FVOCI/股票占比（34 9%）和交易盘债券占比（20 8%）均相对较高，结合低基数效应，权益配置可能带来较强的贝塔机遇 [6][90] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为107 68亿港元、114 78亿港元、124 26亿港元，同比增速分别为27 7%、6 6%、8 3% [2] - 预测2025-2027年集团内含价值增速分别为15 4%、15 3%、14 7%，对应每股内含价值（EVPS）分别为56港元、64 6港元、74 1港元 [9] - 当前2025年及2026年动态PEV分别为0 33倍和0 28倍，估值具备修复空间 [9]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数回落至4.37%，较前一周下行0.45个百分点[2][7] - 港口集装箱吞吐量四周同比升至8.2%，环比大幅反弹13.8%[2][25] - 全球制造业PMI微升至50.8，外需略有改善[23] 消费与内需 - 11月前6日26城地铁客运量同比增7%，服务消费回升[2][10] - 10月末乘用车零售同比增速大幅反弹至47%，全月同比为5.8%[2][10] - 67城商品房成交面积同比降幅扩大至-43%，地产销售持续疲软[2][13] 生产与基建 - 水泥发运率降至37.1%，石油沥青装置开工率降至29.7%，基建高频数据小幅回落[3][15] - 秦皇岛港煤炭吞吐量11月首周同比增13%，工业生产部分领域保持韧性[15] - 螺纹表观消费同比降4.5%，建筑需求仍弱于去年同期[15] 价格与通胀 - 国内外大宗商品价格回落，南华综合指数与RJ/CRB指数均下跌0.5%[3][43] - 猪肉批价上涨2.4%，蔬菜批价上涨1.6%，农产品价格继续上行[2][44] - 二手房挂牌价一线城市周跌0.3%，年内累计下跌3.9%[3][45] 财政与债务 - 财政部强调对新增隐性债务“露头就打”，并组建债务管理司[4][50] - 新增专项债发行已达4.15万亿元，进度为90.2%[4][60][62] - 11月当周计划发行新增专项债1394亿元，财政政策持续发力[49] 金融市场 - 债券利率小幅回升，1年、5年、10年期国债收益率分别报1.4045%、1.5873%、1.8142%[4][69] - 央行本周净回笼资金15722亿元，资金利率维持震荡[69][70] - 股债夏普比率差与价格走势出现背离，权益资产配置价值受关注[8]

投资评级与目标价 - 报告对中科曙光给予“强推”评级，并维持该评级 [2] - 基于2026年62倍市盈率的估值，设定目标价为126元，相较于当前111.16元的股价，存在约13.4%的上涨空间 [2][3][6] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为中科曙光发布的全球首款单机柜级640卡超节点scaleX640，是塑造AI新基建的重要产品，彰显了公司在智算基础设施领域的技术领先性和产品竞争力 [2][6] - 投资建议持续看好公司，维持2025-2027年归母净利润预测分别为26.52亿元、29.84亿元、33.49亿元，对应同比增长率分别为38.8%、12.5%、12.2% [2][6] 主要财务指标预测 - 营业总收入预计从2024年的131.48亿元增长至2027年的178.63亿元，2025-2027年同比增速分别为7.7%、11.4%、13.3% [2] - 归母净利润预计从2024年的19.11亿元增长至2027年的33.49亿元，2025年预计大幅增长38.8% [2] - 盈利能力持续改善，毛利率预计从2024年的29.2%提升至2027年的34.4%，净利率从15.2%提升至18.9% [2][7] - 每股收益预计从2024年的1.31元增长至2027年的2.29元，市盈率相应从85倍下降至49倍 [2] ScaleX640产品技术亮点 - 架构突破：采用“一拖二”高密集架构，实现单机柜内640卡超高速总线互连，算力密度较业界同类产品提升达20倍，在MoE大模型训练等场景中系统级性能提升30%-40% [6] - 绿色赋能：搭载浸没液冷技术，实现发热部件100%液冷散热，利用自然冷源，有效优化PUE指标，推动数据中心低碳转型 [6] - 生态协同：基于开放硬件架构，具备多品牌加速卡兼容性和主流计算生态适配性，降低用户采购和适配成本，推动AI算力从“昂贵资源”向“普惠基础设施”转变 [6] 公司基本数据 - 公司总股本为14.63亿股，总市值约为1675.27亿元，资产负债率为40.67% [3] - 每股净资产为14.40元，近12个月最高价和最低价分别为125.50元和59.40元 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 看好年末AI、IP边际催化，认为当下传媒板块需要锐度和配置并重[6] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，发展路径分为三步：公有云价值重塑、有平台用户场景的公司获大模型赋能、C端场景落地[6] - 持续看好科技板块的引领作用及互联网权重资产的配置价值[6] - 看好11-12月进口片小旺季带动电影大盘环比加速，并关注剧集新规细则进展[6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨0.16%，同期沪深300指数上涨0.82%，板块跑输沪深300指数0.66%，在申万各行业中排名第18位[9][12] - 个股方面，中国电影（上涨26.76%）、恒大高新（上涨14.4%）、吉视传媒（上涨14.32%）领涨；若羽臣（下跌10.83%）、芒果超媒（下跌7.08%）、昆仑万维（下跌6.88%）领跌[10] - 港股互联网科技板块，百度集团-SW（上涨5.78%）、小鹏汽车-W（上涨4.24%）、美的集团（上涨2.56%）领涨；舜宇光学科技（下跌8.91%）、商汤-W（下跌8.86%）、东方甄选（下跌7.31%）领跌[11][15] 游戏市场表现 - 根据七麦数据，2025年11月1日至7日iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品《王者荣耀》、《三角洲行动》、《无尽冬日》表现稳定前列，网易《梦幻西游》、米哈游《崩坏：星穹铁道》排名靠前[16][18] - 新游方面，《终极角逐》（腾讯）预计11月18日公测，《火山的女儿：再度重逢》（心动网络）预计11月19日公测，《明日方舟：终末地》开启全面测试[19][20] 电影市场表现 - 截至2025年11月7日，2025年电影大盘票房（不含服务费）为403.13亿元，观影人次10.61亿人，相比2019年同期（票房533.26亿元，人次15.41亿人），票房恢复约76%，观影人次恢复约69%[21][23] - 11月3日至7日（周一到周五）票房0.88亿元（不含服务费），观影人次259万人，平均票价33.8元[25] - 周票房TOP5影片为《即兴谋杀》（1405万元，占比16.0%）、《浪浪人生》（1257万元，占比14.3%）、《铁血战士：杀戮之地》（1242万元，占比14.2%）等[28][29] - 待上映重点影片包括《鬼灭之刃:无限城篇》（11月14日，想看67.02万人）、《惊天魔盗团3》（11月14日，想看30.90万人）等，看好进口片带动电影大盘回暖[30][31] 行业重要新闻 - 月之暗面发布Kimi-k2 thinking模型，支持多轮工具调用和256k上下文长度，API输出速度提升至每秒60-100 Token[33] - 视频生成初创公司Video Rebirth完成5000万美元融资（约合人民币3.56亿元），计划12月推出"Bach"模型，重心转向专业创作领域[34][35] - 2025年世界互联网大会"互联网之光"博览会在乌镇开幕，主题为"AI共生、智启未来"，54个国家和地区670家企业机构参展[36] 重点公司公告 - ST华通公告申请撤销其他风险警示，若经深交所审核通过将摘帽[6][37][38] - 大麦娱乐预计中期归母净利润不低于5亿元，去年同期为3.37亿元，主要因阿里鱼业务表现优异[39] - 阜博集团第三季度收入超8亿港元，创季度新高，同比增长27%，中国区业务增长22%，美国区增长33%[40][41]