报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月5日央行发布买断式逆回购招标公告，6月6日将开展10000亿元操作；买断式逆回购前置操作有规模净回笼、时间前置、频次待察等特点；央行披露月度工具投放情况，各期限流动性工具完备；跨半年流动性压力可控，可关注短端存单和短国债配置机会 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 买断式逆回购操作前置操作 - 操作规模延续小幅净回笼，2025年4 - 6月连续净回笼，当前余额4.2万亿附近，6月前置操作考虑存单到期和政府债发行影响 [3][11] - 操作时间前置，到账节奏或加快，6月首次操作前日披露规模，后续或延续，与MLF模式一致利于机构安排流动性 [11] - 操作频次原则上1次，后续关注是否“加场”，6月资金缺口大且未进行6个月期限操作，月中是否加场或月末MLF加码待观察 [3][12] 盘一盘央行的工具箱 - 央行调整栏目首次披露月度工具投放情况，增加市场沟通渠道，流动性投放工具分准备金、央行贷款、公开市场业务三类 [16] - 央行工具箱期限分布合理，短期有7天期逆回购等，中期有MLF等，长期有降准、国债买卖 [17] - 逆回购工具在0 - 3万亿区间波动，2023 - 2024年峰值分别为3.2万亿、2.8万亿；买断式逆回购与MLF余额在4 - 5万亿灵活调整；PSL余额降至2万亿以下；其他结构性工具约3.9万亿，占比22%左右；一季度末有1万亿债权科目无明确工具对应 [20][21][22] 跨半年流动性压力可控，关注短端配置机会 - 双降后央行投放积极，5月降准后MLF等维持投放，6月买断式逆回购前置稳定资金预期 [25][28] - 跨半年央行多呵护，资金大幅收敛风险可控，预计DR007在1.5 - 1.65% [31][33] - 短端品种中，存单1.7%以上可关注，若DR007在1.5 - 1.65%，1y国股行存单收益率或在1.6 - 1.75%；短国债性价比高，国债 - 存单EVA价差回到30bp，关注央行重启买债带动 [6][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月5日转债市场增量上涨，估值环比抬升，小盘成长风格相对占优，各指数和行业表现有差异 [1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比涨0.17%，上证综指涨0.23%，深证成指涨0.58%，创业板指涨1.17%，上证50指数涨0.05%，中证1000指数涨0.72% [1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长涨0.42%，大盘价值降0.25%，中盘成长涨0.28%，中盘价值降0.50%，小盘成长涨0.73%，小盘价值降0.33% [1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债成交额673.96亿元，环比增4.69%；万得全A成交额13169.62亿元，环比增11.85%；沪深两市主力净流出3.59亿元，十年国债收益率环比升0.37bp至1.67% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，整体收盘价加权平均值119.78元，环比升0.22%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均上升 [2] - 130元以上高价券个数占比25.00%，较昨日升0.85pct；100 - 110元（含110）占比7.63%，较昨日降0.42pct；100元以下个券8只，价格中位数121.89元，环比升0.53% [2] 转债估值 - 估值抬升，百元平价拟合转股溢价率23.12%，环比升0.18pct；整体加权平价89.85元，环比降0.19% [2] - 偏股型转债溢价率4.90%，环比升0.15pct；偏债型转债溢价率89.49%，环比降1.19pct；平衡型转债溢价率19.97%，环比升0.20pct [2] 行业表现 - A股市场18个行业下跌，跌幅前三为美容护理（-3.07%）、纺织服饰（-1.81%）、农林牧渔（-1.79%）；涨幅前三为通信（+2.62%）、电子（+2.31%）、计算机（+2.12%） [3] - 转债市场21个行业上涨，涨幅前三为通信（+3.56%）、环保（+3.10%）、计算机（+1.49%）；跌幅前三为美容护理（-1.20%）、食品饮料（-0.84%）、建筑材料（-0.79%） [3] - 收盘价：大周期环比+0.59%、制造环比+0.92%、科技环比+1.50%、大消费环比+0.03%、大金融环比-0.28% [3] - 转股溢价率：大周期环比+0.48pct、制造环比+0.12pct、科技环比-0.81pct、大消费环比+0.86pct、大金融环比+0.46pct [3] - 转换价值：大周期环比-0.06%、制造环比+0.95%、科技环比+2.07%、大消费环比-1.74%、大金融环比-0.43% [3] - 纯债溢价率：大周期环比+0.71pct、制造环比+1.1pct、科技环比+2.0pct、大消费环比+0.11pct、大金融环比-0.32pct [4] 行业轮动 - 通信、电子、计算机领涨，通信正股日涨2.62%，转债涨3.56%；电子正股日涨2.31%，转债涨1.08%；计算机正股日涨2.12%，转债涨1.49% [53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2025年5月19 - 30日，理财产品新发以封闭式净值型、中低风险、固定收益类为主，理财公司发行领先，投资者偏爱中短期产品；基金新发权益类主导但情绪审慎，工具化与主题化产品扩容，头部效应强化；保险产品新发略降，分红险占比有变化，年金险浮动收益型占比提升，预计预定利率后续或下降 [7] 根据相关目录分别进行总结 银行理财产品 银行理财市场新发总体情况 - 全市场新发3088款理财产品，封闭式净值型占72.38%，风险集中于二级产品 [10] - 固定收益类产品新发2991只，占96.86%，平均业绩比较基准2.61% [13] - 理财公司发行2681只，占86.82%，平均业绩比较基准2.65% [13] - 期限3年以下产品新发占98.06%，1 - 3年产品数量最多 [13] - 投资起点1元及以下产品新发1966款，占63.67%，业绩比较基准2.59% [13] 新发市场规律总结 - 固收 + 策略成主流，权益配置谨慎，机构用“非标增厚”及衍生品策略维持竞争力 [18] - 渠道优势分化，策略分层清晰，行业集中度较高，国有理财公司推动大规模、主题化产品发行，中小银行产品同质化明显 [20][21] 代表性新发理财产品分析 - 农银理财“理财农银同心·灵珑优选配置第47期理财产品（优享）”多资产配置和渠道优势提升收益弹性 [22] - 招银理财“招睿焦点联动黄金定开1号”挂钩黄金衍生品，分级设计拓展收益边界 [22] - 浙江富阳农商行“丰收富盈2025年第103期”业绩基准低，募集受限 [23] - 贝莱德建信“贝远美元固收产品”契合跨境配置需求，但规模扩张受渠道短板制约 [24] 基金产品 新发基金市场总体情况 - 全市场新成立公募基金57只，合计发行规模354.10亿份，呈“数增量减”走势 [25] - 股票型基金发行38只，份额167.58亿元，占47.32%，平均单只规模4.41亿元 [28] - 债券型基金新发14只，合计规模166.96亿元，受利率波动影响，平均发行份额11.93亿元 [28] 新发市场规律总结 - 权益类产品主导发行，但市场情绪趋于审慎，投资者乐观预期与短期流动性压力矛盾 [31] - 工具化与主题化产品加速扩容，指数型基金占新发权益产品主流，首批26只新型浮动费率基金获批 [32] - 头部效应持续强化，头部机构在发行和托管方面集中度高，中小机构募资难 [33] 代表性新发基金产品分析 - 中航中债 - 投资级公司绿色精选指数A发行规模34.50亿元，契合“双碳”政策下ESG资产配置需求 [38] - 西部利得月月兴30天持有A满足个人投资者流动性与收益诉求，但发行规模不大 [38] - 博时中证A50ETF发行规模低，反映宽基ETF赛道同质化竞争严重 [40] - 泰信智选量化选股A发行份额低，体现投资者对策略透明性与稳定性的要求 [40] 保险产品 - 人寿保险上市新产品18款，分红险6款占33%，传统险12款占67%，无新发万能型产品，分红险占比有变化 [41] - 年金险新品上市15款，分红和万能合计浮动收益型占比约50%，养老型年金保险占比持续提升 [42] - 预计7月下旬大概率调降预定利率研究值，当前大部分产品维持预定利率上限，小部分浮动型产品已下调 [46]

报告核心观点 报告围绕存款利率调降对信用债的影响展开分析，指出其对信用利差和配置力量的影响路径不统一，短期内对信用债净买入力量影响有限 6 月信用债配置需求或边际减弱，利差收窄动能趋缓，建议继续挖掘高票息品种，下沉与拉久期并行，并分板块给出投资策略 [1][2] 各部分总结 存款利率调降对信用债影响 - 历轮大行存款利率调降后债市表现：若存款利率调降由政策利率降息带动且此前收益率已下行，信用利差通常走阔；若领先于政策利率降息并带动收益率下行，利差通常收窄 进一步观察调降两个月后的信用债表现，利差走势受市场行情影响，如降准降息预期和宽信用预期等 [1][10][14] - 存款利率调降对信用债配置力量的影响：短期内对信用债净买入力量影响有限，不同轮次各机构净买入情况不同，部分机构有提前抢跑或短暂放量后回落的情况 [1][15][19] 6 月信用债配置 - 5 月复盘：降准降息落地、关税摩擦缓和，债市调整后平淡 下旬存款利率下调带动市场情绪，但银行负债端压力放大，月末赎回情绪升温 机构偏好挖掘高票息品种，信用债表现占优，利差大幅收窄 [20] - 6 月关注点：从季节性看 6 月信用利差跟随债市震荡，下旬信用债通常弱于利率债，利差走阔 今年 6 月资金缺口放大但央行呵护流动性，基本面增量有限，外部扰动大，债市或震荡，利差难趋势性压缩，理财回表有阻力 [25][26] - 信用策略：各信用品种收益率普遍达正 carry，2y 以内短端品种利差压缩极致，中长端有空间 若负债端稳定性弱，关注 2 - 3y 中低等级和 4 - 5y 中等资质个券；若稳定性强，拉久期配置长久期品种，建议票息策略优先 [31][33][36] - 分板块策略：城投债关注 3y 以内低等级与 4 - 5y 中高等级；地产债关注 1 - 2y 央国企 AA 及以上品种；煤炭债短端下沉、中高等级拉久期至 3y，钢铁债规避尾部风险；银行二永债 2 - 3y 下沉城农商行，4 - 5y 国股行把握交易机会；券商次级债关注 2 - 3 年期 AA、AA+品种 [37][38][39] 一级市场回顾 - 信用债：净融资规模同比上升、环比下降，产业债发行占比上升 [40][41] - 城投债：净融资同比、环比均下降，年内供给预期维持低位 [45] - 融资期限：5 年期及以下发行占比上升 [46] - 取消发行情况：5 月取消发行规模环比减少 [51] 二级成交复盘 - 城投债成交跟踪：各区域成交收益率普遍下行，偏尾部区域表现相对占优，中长久期成交活跃度上升 [53][54][57] - 异常成交前十大活跃主体：城投债高估值与低估值成交主要分布在山东、四川、河南等区域，地产债集中于万科、重庆龙湖、首开股份等 [53] 二级走势复盘 - 中短票收益率普遍下行，利差普遍收窄 [23][24] - 期限利差走势分化，2y - 1yAA 品种收窄幅度较大 [23] - 等级利差走势分化，4 - 5yAA/AA+利差走阔明显 [23] - 城投利差普遍收窄，关注 3y 以内低等级与 4 - 5y 中高等级投资机会 [37] - 地产债利差普遍收窄，关注 1 - 2 年 AA 及以上央国企机会 [37] - 煤炭债利差普遍收窄，短端适当下沉、中高等级拉久期至 3y [38] - 钢铁债利差普遍收窄，弱资质主体谨慎下沉 [38] - 银行二级资本债利差普遍收窄，城农商行短端下沉、大行拉久期择机交易 [38] - 银行永续债利差普遍收窄，表现与二级资本债相似 [23] - ABS 利差普遍收窄，关注 1 - 2yAAA、AA+品种收益挖掘机会 [23]

全球资产表现 - 5月全球大类资产总体表现为全球股票（5.72%）>大宗商品（1.26%）>人民币（1.00%）> 0%>美元（-0.14%）>全球债券（-0.36%）[2] 美国市场情况 - 美国“大而美法案”若落地，预计2035年债务/GDP比率恐飙升至134%-149%，穆迪下调美国主权信用评级，30年期美债收益率突破5% [3][13] - 截至2025年5月底，美股防御板块相比周期板块估值的年内涨幅达10.7% [4][14] - 美国贸易政策不确定性或成美股最大风险，与标普500指数密切相关 [5][24] 新兴市场与发达市场 - 美元走弱阶段，新兴市场资产普遍跑赢发达市场 [4] 全球基金经理配置 - 2025年5月全球基金经理超配欧股比例达2017年以来最高，从净超配22%变为净超配35% [5][17] 汇率情况 - 2025年5月美元兑港币风险逆转期权隐含波动率降至历史极端低位 [6][26] - 5月中美达成关税暂停协议后，离岸人民币于5月26日升破7.17关口 [8][34] - 2025年5月上旬新台币兑美元升破30关口 [9][37] 其他市场情况 - 2025年5月日元贬值幅度在亚洲居前 [8][32] 资产分析角度 - 从基本面看，华创宏观中国周度经济活动指数4周移动平均与10年期国债收益率、沪深300指数时差相关系数分别为0.56和0.48 [42] - 从预期面看，2025年5月62%基金经理认为全球贸易冲突触发全球衰退是最大尾部风险 [50] - 从情绪面看，5月市场情绪指数升至58.8 [66]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 动保行业 4 月圆环、伪狂、腹泻等疫苗批签发增速突出，大环内酯类原料药延续强势表现，板块经营拐点逐步确立，业绩和估值有望迎双重修复 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 疫苗批签发 - 4 月猪用疫苗中圆环、伪狂等多品种批签发同比增长，禽用主流品种多正增长，反刍布病疫苗增长，宠物国产猫三联增长 [7] - 1 - 4 月多数疫苗品种累计批签发同比大幅增长，猪用仅蓝耳疫苗同比下降，反刍小反刍兽疫疫苗同比下降 [8] - 养殖景气度、疫病、新产品等因素助力疫苗增长，新型疫苗产品表现更优 [9][10] 兽药原料药 - 截至 4 月底兽药原料药价格指数较上月、去年同期及低点均上涨，4 月均值环比上涨 [52] - 品种间价格分化明显，大环内酯类产品强势，部分产品价格持平或下挫 [53] - 预计整体兽药原料药价格保持震荡上行，品种间分化延续 [57] 投资建议 - 养殖景气度带动动保产品需求改善，动保板块经营拐点确立，业绩和估值有望双重修复 [68] - 建议关注瑞普生物、科前生物等公司 [70]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 5月26日AI领域国内外均有动态更新，国内Agent生态与C端用户体验双轮驱动成效显现，海外Agent领域竞争趋于白热化，AI行业在评估体系、交互体验、智能体应用及技术革新等方面快速发展，各领域不断突破创新，企业竞争加剧，技术迭代加速，未来AI行业将面临更多机遇与挑战，建议关注AI企业级服务及场景落地机会[2][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 AI洞察：字节与OpenAI等Agent多点更新 - 5月26日国内红杉中国推出XBench，豆包App上线实时视频通话功能，QQ浏览器推出高考Agent“AI高考通”，昆仑万维发布天工超级智能体app版本；海外OpenAI升级Operator智能体，模型从4o升级到o3，推理和浏览器交互能力提升，有望激发其他企业加快Agent产品迭代，未来Agent技术可能在多模态融合等方面取得更大突破，加速AI在日常生活中的渗透[2][11] 国内 红杉中国发布XBench：AI学术评估体系更新 - 推出AI基准测试工具XBench，采用双轨评估体系，首期发布两大测评集，标志AI评估体系从单一性能指标迈向全面能力评估新阶段，为国内AI企业提供更科学评估手段，促使企业注重产品综合性能提升[12] - XBench主要功能包括双轨评估、长青评估机制、核心评估集、垂直领域智能体评测、实时更新与LeaderBoard[14] - 评估机制采用双轨评估体系和长青评估机制，双轨评估分为xbench - AGI Tracking与xbench - Profession Aligned，AGI Tracking评测是基础，实现关键能力突破才可能进入Profession Aligned评测；长青评估针对不同评估类型有不同构建和维护方式[15][16][26] - 运用长青评估思路和IRT构建xbench - Index追踪Agent产品市场变化，能精准估算核心能力指标，突破时间限制；评估了Agent的技术 - 市场契合点，认为专业领域会经历三个TMF阶段[27][31] 豆包上线视频通话功能：AI进入实时视觉交互时代 - 豆包App上线实时视频通话功能，支持视频问答，将AI交互方式从文字拓展到实时视频场景，推动AI服务向专业化、场景化迈进[12] - 依托视觉理解模型的三大核心技术突破，实现从“图像理解”到“动态视频解析”的质变，结合NLP技术实现“看 + 听”的感知融合[38][39] - 新功能深度覆盖文旅、教育、日常生活三大高频场景，构建“视觉输入 + 自然语言”的双通道交互体系[40] QQ浏览器推出行业首个高考Agent“AI高考通” - 基于腾讯混元大模型技术，将高考服务升级为全流程智能决策平台，整合多方面信息，实现高考场景智能化覆盖[45] - 贯穿高考前、中、后全流程，提供差异化智能服务，以技术赋能教育普惠[46] 昆仑天工超级智能体（Skywork Super Agents）移动App正式上线 - 作为全球首款基于AI Agent架构的移动端Office智能体应用，打破传统AI办公局限，实现办公场景全终端覆盖，提升移动办公效率，支持搭建私人知识库[48][49] - 基于自研“deep research模型”构建，技术实力在国际评测中领先，推理成本仅为OpenAI的40%，有望推动AI办公应用普及与发展[49] 国外 OpenAI升级Operator智能体：推理能力跃升新台阶 - 将Operator从GPT - 4o模型升级至o3，提升复杂任务处理能力，面向Pro或Enterprise套餐用户，基本月费200美元[50] - 主要模块更新包括感知推理架构优化，基于CUA框架整合视觉识别技术与强化学习推理逻辑，实现复杂任务长流程规划能力；安全机制升级，嵌入微调数据集，降低非法操作概率，强化防御体系[51] 投资建议与相关标的 - 建议关注AI企业级服务，如办公领域的金山办公等，营销领域的迈富时等；以及行业落地场景，如金融领域的同花顺等[8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 2018年是房价和消费关系异变的转折点，此前房价与消费正相关且有领先性，此后相关关系大幅减弱 [7][9][14] - 地产与消费的关系分两个层面，浅层次受收入影响，可研究财富或挤出效应；深层次关注房价能否移动需求曲线影响产出和消费 [7][9] - 2018年前房价向产出传导顺畅，源于城市扩张和土地财政、金融的乘数效应，2018年后减弱 [9] - 控制房价对收入传导影响后，房价对消费呈挤出效应，与消费倾向变动负相关 [9] - 2018年前房价与消费正相关因房价带动收入，2018年后土地财政和金融带动经济效率降低，负相关更明显 [7][9][62] - 本轮地产可能演绎后周期，解决地产困局需低利率和财政支持，分清在需求曲线上移动还是移动需求曲线 [62][63] 根据相关目录分别进行总结 2018年之前房价与消费正相关，但2018年之后相关关系大幅减弱 - 2018年前领先1年的销售均价与消费正相关，5年滚动相关系数在2016前后达高点；2018年后相关关系大幅转弱 [7][14] - 房价和消费关系分两个层次，控制变量是产出Y，一是讨论房价对消费的财富或挤出效应，二是关注房价能否移动需求曲线带来更高产出和消费 [7][22] 2018年之前地产早周期属性明显，核心是土地财政和土地金融，而非地产产业链 - 数据显示70大中城市房价环比略领先于M1同比，M1同比领先于PMI，证明地产是经济早周期行业 [27] - 地产需求的自身驱动是城市扩张，若经济增长不对应城市扩张，将进入二手房主导市场 [32][33] - 1998 - 2018年处于城市扩张大周期，地产需求有内在动力，是地产政策有效的根本原因 [35] - 地产向GDP传导的逻辑是土地财政和土地金融带动地方政府投资扩张，而非地产产业链 [36] - 房企加杠杆拿地为地方经济提供资本，通过产业发展和人口增长形成闭环，早周期下房企囤土储，去化周期约5年 [41] 剔除房价对于收入的带动，房价上行对于消费更多是负向影响 - 从微观角度，房价上涨对居民消费有财富和挤出效应，一套房家庭多体现挤出效应 [48] - 我国一套房家庭占比约58%，理论上房价上涨应体现较强挤出效应 [55] - 宏观层面，测算剔除收入后的房价与消费倾向变动呈负相关 [59] 结论和投资建议 - 2018年前地产早周期，通过土地财政和金融带动经济，2018年后效率降低；控制收入时，房价和消费大概率负相关 [62] - 2018年前房价带动收入强，与消费正相关，2018年后负相关更明显 [62] - 本轮地产可能演绎后周期，解决地产困局需低利率和财政支持 [63] - 住宅开发公司投资机会为政策博弈和“壁龛市场”有优势的房企，建议关注绿城中国、华润置地；建议关注商业地产公司太古地产、华润万象生活，以及中介业务有护城河的贝壳 - W [7][10][63]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 近期全球核心科技龙头围绕AI主题召开科技大会，Agent平台成新焦点，海外科技巨头将Agent技术推向新高度，国内企业积极跟进预示“AI国产化”时代开启，海内外AI催化不断，建议关注AI企业级服务及场景落地机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球科技大会开幕，聚焦AI发展新高度 - 海外方面，5月19日微软年度Build大会开幕发展AI智能体网络，5月20日Google I/O 2025开发者大会开幕将AI产品发展推向新高度 [11] - 国内方面，5月20日金蝶国际发布五大智能体，5月22日昆仑万维发布天工超级智能体，展现国内AI技术在新Agent平台上的研发动力 [12] 海外：巨头领衔，Agent发展新高度 微软Build大会：全力拥抱Agent，构建AI代理与开放式代理Web - 微软通过Azure AI Foundry平台推出Azure SRE Agent，还推出本地化Windows AI Foundry加速边缘计算和本地AI应用 [16] - GitHub推出Copilot AI助手，具备独立修复代码漏洞等能力，能自主完成复杂编程任务 [17] - 微软提出“开放代理式网络”思路，通过NLWeb计划构建开放代理网络生态，将传统网页转化为支持自然语言交互的AI应用终端 [18] - 微软邀请OpenAI、英伟达、xAI首席执行官共议AI技术未来演进方向，推动多技术生态等的智能体协同网络规模化发展 [19] Google I/O 2025：Gemini升级，Agent融入核心业务 - 谷歌推出全新Gemini 2.5 Pro模型，接入多个应用，智能体可通过MCP协议在各类App中安全使用个人信息完成复杂任务 [21] - AI Studio新增原生语音模型等功能，增强函数调用与搜索推理能力，加速应用开发与创新 [22] - 新一代图像、视频、音频模型提升多模态创作能力，助力内容创作领域革新 [23] Claude 4：混合思维模式，自主开发编程新模型 - Claude 4采用混合推理架构，能在“极速响应”和“深度思考”模式间动态切换，“宪法AI”理念得到进一步贯彻 [27] - Claude 4在编程能力上取得突破，从智能辅助向自主开发演进，能处理复杂代码库、进行长时持续编码、提出架构建议等 [28][32] - Claude 4引入“工作记忆文件”机制，具备持久的记忆与超长上下文理解能力，能胜任复杂任务 [34] - Claude 4模式下agent智能体将AI从被动工具转变为主动执行者，增强了执行复杂多步骤任务的能力，实现与外部世界的无缝交互，同时强调自主性与可控性的平衡 [36] OPENAI5月更新：聚焦普惠与多模态 - OpenAI推出GPT - 4.1、GPT - 4.1 mini和GPT - 4.1 nano三款模型，GPT - 4.1在SWE - bench Verified软件工程基准测试中得分提升显著 [38][39] - Responses API开始支持远程MCP服务器，OpenAI加入MCP指导委员会，提升生态的开放性和互操作性 [41] - 开发者可通过API调用模型生成图像，Code Interpreter开放代码执行和数据分析能力，文件搜索功能升级，降低构建高级AI应用的门槛 [42] - OpenAI以约65亿美元全股票交易收购由Jony Ive创立的硬件初创公司IO，其设计公司将负责OpenAI所有产品的设计工作 [44] 国内：新品井喷，开启“AI国产化”新浪潮 昆仑万维：发布全新天工超级智能体，登顶全球榜单第一 - 天工超级智能体基于Deep Research技术构建“5个专家智能体+1个通用智能体”多模态架构，覆盖办公核心场景 [46] - 天工超级智能体打造多板块娱乐化功能模式，具备网页与播客生成、音视频智能生成等能力，生成内容自带信源且支持需求澄清 [47][48] 金蝶国际：金蝶云苍穹Agent峰会，开启企业管理AI时代 - 金蝶云苍穹AI峰会发布金蝶五大智能体和苍穹Agent平台2.0，具备场景模板设计、智能体构建工具等能力，实现与企业核心业务系统的深度对接 [49] - 苍穹Agent智能体包括金钥财报、ChatBI、招聘智能体、差旅智能体和企业知识智能体，分别在财务分析、业务问数等方面提供服务，提升企业效率和决策能力 [50] - 金蝶提出“AIGO”AI转型方法论，包括分析与架构、实施与执行、治理与管理、运营与优化四个阶段，为企业AI转型提供闭环管理体系 [59] - 苍穹Agent平台以MCP协议为核心升级，具备丰富模板工具、深化SaaS连接、强化安全保障、开放技术标准等特性，支持智能体高效协同和跨平台无缝协作 [65] COMPUTEX 2025：聚焦AI服务器、机器人以及边缘AI - AI服务器方面，英伟达、AMD、英特尔及其生态伙伴和服务器ODM/OEM厂商发布多款产品，提升服务器性能和丰富产品线 [72][73][74] - 机器人方面，工业与协作类机器人、人形机器人和AI生单机器人展示新技术和应用，提升产线效率、实现复杂动作和完成数据转录等任务 [75][76] - 边缘AI计算包括边缘计算芯片模组、边缘AI软件平台与工具链和集成边缘AI的终端设备，展示了在不同领域的应用和发展 [77][78][79] 投资建议与相关标的 - 建议关注AI企业级服务，包括办公、营销、ERP、OA、多媒体、邮箱等领域的相关企业 [82] - 建议关注行业落地场景，包括金融、教育、法律、医疗、电商、安全、工业、军用等领域的相关企业 [84]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年5月国内新势力车企交付同比持续增长，交付合计311,797台，同比+53%，环比+41%；截至5月累计交付1,143,627台，累计同比+327% [5] - 5月极氪位居新势力车企销量榜首，交付超4.6万辆，同比上升150%，环比激增239%；零跑、鸿蒙智行交付量均超4.4万辆，位居二三位 [5] - 5月多数车企交付量同比实现两位数以上增长，小鹏、极氪等车企交付量同比上浮，为市场注入新增量 [5] - 3月造车新势力交付量稳健发展利好上游供应链，建议关注动力电池、铁锂正极等多个领域相关企业 [5] 相关目录总结 行业基本数据 - 股票家数300只，占比0.04%；总市值48,588.68亿元，占比4.91%；流通市值42,362.62亿元，占比5.39% [2] 相对指数表现 - 绝对表现1个月为2.5%，6个月为 - 8.5%，12个月为3.3%；相对表现1个月为0.6%，6个月为 - 6.5%，12个月为 - 3.5% [3] 各车企交付情况 - 蔚来交付23,231台，同比+13%，环比 - 3%；小鹏交付33,525台，同比+230%，环比 - 4%；理想交付40,856台，同比+17%，环比+20% [5] - 零跑交付45,067台，同比+148%，环比+10%；广汽埃安交付26,777台，同比 - 33%，环比 - 5%；极氪交付46,538台，同比+150%，环比+239% [5] - 腾势交付15,806台，同比+29%，环比+3%；岚图交付10,022台，同比+122%，环比+0%；深蓝交付25,521台，同比+78%，环比+27% [5] - 鸿蒙智行本月交付44,454台，同比+45%，环比变动因前期未公开数据无法计算 [5] 投资建议 - 建议关注动力电池领域的宁德时代；铁锂正极领域的德方纳米等；三元正极领域的容百科技等；负极领域的贝特瑞等；隔膜领域的星源材质等；电解液领域的新宙邦等；铜箔领域的中一科技等；铝箔领域的鼎胜新材；结构件领域的科达利等；导电剂领域的天奈科技等 [5]