报告核心观点 借助 AI 以周频跟踪 A500 成分股年报对行业趋势的判断和分析，系统提炼微观主体视角下的行业动态与结构性变化，对 220 家上市公司 2024 年年报按申万一级行业投喂给 DeepSeek R1 模型学习并总结行业形势判断内容，经人工校对修订[2][5]。 各行业形势分析 TMT 行业 - 传媒行业 2024 年面临复杂挑战与机遇，全球宏观经济波动等加剧竞争，用户需求迁移，AI 重构内容生产逻辑但高研发投入短期影响利润，全球化进程加速面临合规等考验，行业处于深度调整与代际跃迁阶段[7]。 - 电子行业面临技术迭代与供应链重构挑战，半导体等领域需求增长但有供应链及价格竞争压力，显示面板等行业有创新但盈利承压，国产替代进程加快但有技术壁垒和产能过剩风险，行业加大研发投入应对挑战[7]。 - 计算机行业受数字化转型与新兴技术融合驱动，数字经济规模扩大，人工智能等技术突破，网络安全需求激增，虽面临宏观经济等挑战，但数据要素市场化等带来增长机遇[7]。 - 通信行业呈现数智化与市场需求双轮驱动格局，AI 算力需求带动市场扩容但利润率承压，政策推动新基建催生新场景，行业面临竞争加剧等调整，技术迭代与国产化替代是关键[7][8]。 房地产及相关行业 - 房地产行业 2024 年在政策发力下结构性修复，核心城市四季度成交改善，但全年销售面积下降，土地成交低于销售规模，房企投资意愿低迷，库存增速收窄，市场供求关系深度调整[8]。 - 玻璃行业 2024 年分化发展，浮法玻璃需求疲软，节能建筑玻璃有政策推动但竞争加剧，光伏玻璃供需失衡，电子玻璃加速国产替代但产能过剩，药用玻璃格局分化，行业向高端化、绿色化调整[8]。 - 建筑装饰行业 2024 年结构性调整，传统基建承压，绿色低碳等成增长亮点，行业分化加剧，头部企业转型，政策推动绿色建筑和智能建造，海外市场有复苏机遇但需应对风险，行业集中度低，头部企业扩大份额[8]。 消费行业 - 纺织服饰行业 2024 年面临消费复苏不及预期压力，零售总额增速放缓，高端市场受挫，运动户外赛道有压力，理性消费下特定产品受青睐，行业分化内卷，线上线下融合转型，企业提升竞争力，中小品牌空间收窄[8]。 - 家用电器行业 2024 年在国内外环境下结构性复苏，国内政策提振需求推动转型，海外市场出口增长，行业集中度提升，头部企业技术创新强化优势，但市场复苏持续性待察[8]。 - 美容护理行业 2024 年结构性调整，增速趋缓，渠道向线上迁移，市场竞争加剧推动企业聚焦策略和创新，海外市场有挑战，行业呈现线上运营、多品牌矩阵和可持续发展趋势[9]。 农林牧渔及轻工制造行业 - 种业行业 2024 年全球市场受生物育种技术驱动扩容，国内整合加速，政策推动产业化和进口替代，企业强化研发和资源协同，行业集中化，面临价格和汇率风险及气候等挑战[9]。 - 轻工制造行业 2024 年面临房地产调整和消费需求变化，家装市场进入存量竞争，家居领域渠道变革，政策提振消费，行业环保和可持续发展成重点，集中度低，企业需提升运营效率应对挑战[9]。 商贸零售及社会服务行业 - 商贸零售行业呈现多元化发展趋势，B2B 电商规模扩大，纺织服装外贸有韧性，线下零售复苏，服务消费增速优，免税业务成新增长点，行业数字化驱动、业态分化和消费分层深化[9]。 - 社会服务行业在政策和消费升级驱动下差异化发展，文旅产业产品创新，职业教育市场需求转型，两大细分领域面临数字化机遇，头部企业强化竞争力[9]。 食品饮料及医药生物行业 - 食品饮料行业呈现结构性调整与消费升级趋势，白酒行业深度调整，市场集中度提升，乳制品行业短期有压力但长期潜力稳固，全行业面临消费信心挑战，企业通过创新等应对市场变化[9]。 - 医药生物行业 2024 年面临政策和市场变革挑战，带量采购等加速分化，AI 融入医疗场景，国际市场拓展有壁垒，部分领域短期承压，创新药械等赛道有潜力，企业提升竞争力[10]。 电力设备及国防军工行业 - 电力设备行业 2024 年面临供需调整与竞争，光伏产业链技术迭代，锂电材料受影响，行业产能出清，企业技术升级和布局海外，全球能源转型驱动需求，但短期有经营复杂性，行业集中度提升[10]。 - 国防军工行业在政策支持下高质量发展，高端装备和信息化建设推进，国际形势推动需求，新材料技术提升自主可控能力，行业有风险但新兴场景创造空间，企业强化研发和升级产品[10]。 机械设备及汽车行业 - 机械设备行业 2024 年分化复苏，工程机械、半导体设备等领域有不同表现，行业呈现智能化等趋势，面临宏观经济等挑战，企业通过创新和布局应对竞争[10]。 - 汽车行业 2024 年新能源车带动零部件需求提升，但国内竞争加剧，出口成增长点，行业面临原材料等风险，通过创新等应对市场变化，聚焦智能化和新能源核心部件[10]。 周期行业 - 钢铁行业 2024 年处于减量调结构阶段，全球环境不确定，国内需求不足，政策推动绿色转型，下游需求分化，行业重组提升集中度，企业创新转型，面临原材料和贸易挑战[10][11]。 - 公用事业行业呈现清洁能源转型态势，国家推进电力系统建设和改革，可再生能源装机规模扩大，行业面临电价波动等压力，源网荷储一体化成方向，新能源消纳有挑战[11]。 - 环保行业呈现结构性调整与技术创新并进态势，城市服务市场增长，环保装备有压力但新能源装备渗透，危废资源化和垃圾焚烧行业转型，行业智能化、低碳化升级，推动环保与新能源协同发展[11]。 - 基础化工行业面临环保政策和国际协议约束，新能源材料需求带动细分领域但有产能过剩风险，行业供需优化，绿色循环和产业链整合推进，企业应对经营压力，呈现结构调整与高质量发展态势[11]。 - 交通运输行业 2024 年整体复苏，航空客运和快递业务增长，铁路运输有不同表现，行业面临燃油价格等挑战，积极推进绿色低碳和数字化改革[11]。 - 煤炭行业 2024 年供给宽松，需求收缩，价格低位震荡，2025 年预计供需延续宽松，行业面临环保等多重挑战，市场竞争加剧[11]。 - 石油石化行业 2024 年结构性调整与转型升级，炼化一体化发展，新能源材料需求增长，传统能源产量增加，行业绿色低碳和数字化转型，国际市场有挑战，化纤行业供需改善[12]。 - 有色金属行业面临复杂外部环境，锂电新能源发展但锂价波动，稀土行业整合，再生铝有优势，钨价上行，行业呈现绿色转型、技术升级和供需优化态势[12]。

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 22.8 元 [2][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩受客观因素影响小幅承压，但 2025 年一季度营收利润双增长，预计未来数据要素与 AI 行业兴起，市场空间巨大 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司 2024 年实现营业收入 13.39 亿元，同比下滑 0.55%；归母净利润 0.73 亿元，同比下滑 55.96%；扣非净利润 0.53 亿元，同比下滑 60.18% [2] - 2025Q1 公司实现营业收入 2.08 亿元，同比增长 6.25%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比增长 17.18%；扣非净利润 0.11 亿元，同比增长 11.99% [2] 评论 - 2025 年第一季度公司营业收入同比增长 6.25%，归母净利润同比增长 17.18%，毛利率同比下降 1.01pct，销售、管理、研发费用率分别同比-7.27pct、-2.38pct、+5.49pct，盈利能力稳中向好 [9] - 2024 年公司发布新一代医院智慧运营管理系统等智慧医疗系统，提高医疗健康行业产品水平，为客户提供一体化、生态型信息化解决方案等 [9] - 公司依赖公共数据资源开发优势，打造公共数据要素能力平台整体解决方案和技术体系，形成系列数据技术平台，与多个数据运营单位建立合作关系，推进数据要素市场落地 [9] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 14.87/16.50/18.30 亿元，归母净利润为 1.54/2.25/2.60 亿元，给予公司 2025 年 60xPE，对应目标价 22.8 元 [9] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,339|1,487|1,650|1,830| |同比增速(%)|-0.5%|11.0%|11.0%|10.9%| |归母净利润(百万)|73|154|225|260| |同比增速(%)|-56.4%|110.2%|46.0%|15.7%| |每股盈利(元)|0.18|0.38|0.55|0.64| |市盈率(倍)|98|46|32|27| |市净率(倍)|4.3|4.1|3.8|3.7| [4] 公司基本数据 - 总股本 40,823.10 万股，已上市流通股 40,451.15 万股，总市值 71.48 亿元，流通市值 70.83 亿元 [5] - 资产负债率 30.69%，每股净资产 4.13 元，12 个月内最高/最低价 24.05/11.96 元 [5] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2025 - 2027 年预计营业总收入分别为 14.87 亿、16.50 亿、18.30 亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年其他物理量传感器业务初步放量，25Q1 利润高增，“传感器森林”投资布局初见雏形 [1][7] - 因下游需求复苏偏弱和应变式传感器行业竞争加剧，下调盈利预测，但考虑公司领先地位和产品矩阵拓展，给予 2025 年 60 倍 PE，对应目标价 78 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 12.95 亿元，同比增长 20.79%；归母净利润 2.61 亿元，同比减少 16.62%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同比增长 10.67% [1] - 2025 年一季度营业总收入 3.16 亿元，同比增长 27.08%；归母净利润 0.76 亿元，同比增长 75.85%；扣非归母净利润 0.43 亿元，同比增长 10.07% [1] - 预测 2025 - 2027 年营收分别为 15.30/18.30/22.31 亿元，同比增速分别为 18.2%/19.6%/21.9%；归母净利润分别为 3.64/4.20/5.05 亿元，同比增速分别为 40.0%/15.2%/20.1% [3][7] 产品业务 - 2024 年力学传感器及仪表营收 6.31 亿元，毛利率 41.81%；其他物理量传感器营收 0.56 亿元，同比增长 342.9%，毛利率 35.86%，同比提高 12.67pct [7] - 六维力传感器送样 50 多家客户，2025 年 4 月启用自动化测试及机加工设备，提高效率和产能 [7] 投资布局 - 2024 年全年新增完成“七控二参”共 9 个项目战略投资，2025 年一季度完成对开普勒机器人战略投资 [7] 公司基本数据 - 总股本 28,165.94 万股，已上市流通股 28,082.99 万股，总市值 185.53 亿元，流通市值 184.98 亿元 [4] - 资产负债率 29.89%，每股净资产 9.76 元，12 个月内最高/最低价 87.92/20.08 元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 2600 元 [1][8] 报告的核心观点 - 茅台管理层在股东大会回应市场关切并传递信心，公司一季度增速居白酒行业前列，飞天批价逐步企稳，确定性进一步显现，是稀缺的确定性资产，当下配置价值突出 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司于 5 月 19 日召开 2024 年度股东大会，董事长张德芹、总经理王莉、副总经理蒋焰分别发表演讲和介绍规划，管理层还回答了国际化问题 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|174,144|190,775|207,395|223,719| |同比增速(%)|15.7%|9.6%|8.7%|7.9%| |归母净利润(百万)|86,228|94,679|103,603|112,623| |同比增速(%)|15.4%|9.8%|9.4%|8.7%| |每股盈利(元)|68.64|75.37|82.47|89.65| |市盈率(倍)|23|21|19|18| |市净率(倍)|8.5|7.3|6.5|5.9|[4] 公司基本数据 - 总股本 125,619.78 万股，已上市流通股 125,619.78 万股，总市值 19,395.69 亿元，流通市值 19,395.69 亿元，资产负债率 19.04%，每股净资产 185.56 元，12 个月内最高/最低价 1,770.00/1,261.00 元 [5] 整体观感 - 股东大会气氛热烈，报名约 1700 人，以个人投资者为主，机构投资者减少；会前高管餐叙诚挚答疑，管理层回应关切、传递信心获好评 [8] 三个相信 - 相信茅台质量、文化、根基不动摇，质量是生命之魂，渠道体系是根基；相信创新和自我调节能力不退步，曾经历 4 轮市场调整期，能自我调节巩固地位；相信服务意识和能力不掉队，构建生态系统，带动行业发展 [8] 保持战略决心 - 本轮周期由宏观经济新旧动能转换、白酒行业熵减、茅台酒回归消费属性三期叠加构成；短期聚焦客群、场景和服务转型，深化 4+6 渠道，建立四维营销品效模型；中期推进品牌年轻化和国际化；长期立足品牌价值，坚持消费者导向，夯实经营根基 [8] 投资建议 - 维持“强推”评级，维持 25 - 27 年 EPS 为 75.37/82.47/89.65 元，目标价 2600 元 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，包括货币资金、应收票据、营业总收入等项目及对应增速、比率等指标 [16]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 2600 元 [1] 报告的核心观点 - 公司一季度增速居白酒行业前列，飞天批价逐步企稳，茅台确定性进一步显现，是稀缺的确定性资产，当下配置价值突出，维持“强推”评级及目标价 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司于 5 月 19 日召开 2024 年度股东大会，董事长张德芹以“三个相信”为主题演讲，总经理王莉阐述经营理念，副总经理蒋焰介绍市值管理动作规划，管理层还回答国际化问题 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|174,144|190,775|207,395|223,719| |同比增速(%)|15.7%|9.6%|8.7%|7.9%| |归母净利润(百万)|86,228|94,679|103,603|112,623| |同比增速(%)|15.4%|9.8%|9.4%|8.7%| |每股盈利(元)|68.64|75.37|82.47|89.65| |市盈率(倍)|23|21|19|18| |市净率(倍)|8.5|7.3|6.5|5.9|[4] 公司基本数据 - 总股本 125,619.78 万股，已上市流通股 125,619.78 万股，总市值 19,395.69 亿元，流通市值 19,395.69 亿元，资产负债率 19.04%，每股净资产 185.56 元，12 个月内最高/最低价 1,770.00/1,261.00 元 [5] 整体观感 - 股东大会气氛热烈，报名约 1700 人，以个人投资者为主，机构投资者减少；会前一晚高管餐叙答疑，管理层回应关切、传递信心获好评 [8] 三个相信 - 相信茅台质量、文化、根基不动摇，质量是生命之魂，渠道体系是根基；相信创新、自我调节能力不退步，曾经历 4 轮市场调整期，能自我调节巩固地位；相信服务意识、能力不掉队，构建生态系统，带动行业发展 [8] 保持战略决心 - 本轮周期由宏观经济新旧动能转换、白酒行业熵减、茅台酒回归消费属性三期叠加构成；短期聚焦客群、场景和服务转型，深化 4+6 渠道，建立四维营销品效模型；中期推进品牌年轻化和国际化；长期立足品牌价值，坚持消费者导向，夯实经营根基 [8] 附录：财务预测表 |报表|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|货币资金(百万)|59,296|82,040|112,079|151,404| | |应收票据(百万)|1,984|1,984|1,984|1,984| | |应收账款(百万)|19|34|44|50| | |预付账款(百万)|27|27|27|27| | |存货(百万)|54,343|56,216|59,203|61,444| | |流动资产合计(百万)|251,727|286,369|319,429|360,993| | |固定资产(百万)|21,871|22,569|23,110|23,406| | |在建工程(百万)|2,150|6,599|11,981|13,778| | |无形资产(百万)|8,850|8,592|8,260|8,061| | |非流动资产合计(百万)|47,218|52,077|57,643|59,518| | |资产合计(百万)|298,945|338,446|377,072|420,511| | |应付账款(百万)|3,515|3,566|3,801|3,877| | |合同负债(百万)|9,592|13,089|12,180|13,167| | |流动负债合计(百万)|56,517|53,945|55,680|59,485| | |非流动负债合计(百万)|417|403|383|403| | |负债合计(百万)|56,934|54,348|56,063|59,888| | |归属母公司所有者权益(百万)|233,106|271,248|303,842|338,763| | |少数股东权益(百万)|8,905|12,850|17,167|21,860| | |所有者权益合计(百万)|242,011|284,098|321,009|360,623| |利润表|营业总收入(百万)|174,144|190,775|207,395|223,719| | |营业成本(百万)|13,895|14,707|15,349|15,475| | |税金及附加(百万)|26,926|28,422|30,855|34,014| | |销售费用(百万)|5,639|6,544|6,861|6,935| | |管理费用(百万)|9,316|9,723|10,556|10,972| | |研发费用(百万)|218|239|259|280| | |财务费用(百万)| -1,470| -353| -357| -357| | |营业利润(百万)|119,689|131,527|143,922|156,450| | |利润总额(百万)|119,639|131,498|143,893|156,421| | |所得税(百万)|30,304|32,874|35,973|39,105| | |净利润(百万)|89,335|98,624|107,920|117,316| | |少数股东损益(百万)|3,107|3,945|4,317|4,693| | |归属母公司净利润(百万)|86,228|94,679|103,603|112,623| | |EPS(摊薄)（元）|68.64|75.37|82.47|89.65| |主要财务比率|营业收入增长率(%)|15.7%|9.6%|8.7%|7.9%| | |EBIT 增长率(%)|16.0%|11.0%|9.4%|8.7%| | |归母净利润增长率(%)|15.4%|9.8%|9.4%|8.7%| | |毛利率(%)|91.9%|92.2%|92.5%|93.0%| | |净利率(%)|52.3%|52.7%|53.2%|53.5%| | |ROE(%)|37.0%|34.9%|34.1%|33.2%| | |ROIC(%)|52.1%|48.8%|46.9%|45.2%| | |资产负债率(%)|19.0%|16.1%|14.9%|14.2%| | |债务权益比(%)|0.2%|0.2%|0.2%|0.1%| | |流动比率|4.5|5.3|5.7|6.1| | |速动比率|3.5|4.3|4.7|5.0| | |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.5| | |应收账款周转天数|0|0|0|0| | |应付账款周转天数|86|87|87|90| | |存货周转天数|1,316|1,364|1,365|1,414| | |每股收益(元)|68.64|75.37|82.47|89.65| | |每股经营现金流(元)|73.61|20.72|38.33|48.09| | |每股净资产(元)|185.56|215.93|241.87|269.67| | |P/E(倍)|23|21|19|18| | |P/B(倍)|9|7|7|6| | |EV/EBITDA(倍)|17|15|14|13|[16]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 随着此前行业去库存结束，材料环节23 - 24年盈利不断下行态势有望扭转，欧洲市场有望二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车等推动下有望高增长，行业整体盈利水平有望恢复至合理水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 国轩科技发布六大新品，冠鸿智能创新干法电极设备技术 - 国轩科技2025年5月17日发布六大新品，包括G垣准固态电池、启晨二代电芯、G行超级重卡标准箱、乾元智储20MWh储能电池系统、Axtrem数智化解决方案、金石全固态电池 [1][10] - 冠鸿智能的干法电极设备在第十七届深圳国际电池技术交流会上亮相，可支持多种电池及电解质膜制备，纤维化丝径小于50nm，极片压实密度大于3.5g/cm，首效大于91%，膜厚15 - 150μm可自由调控，强度1 - 4N/㎡媲美湿法工艺 [1][10] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块上涨1.43%，在全行业30个行业板块中排第8，跑赢沪深300指数0.32pcts [1][11] - 电新行业子板块中，涨幅前三为锂电池（3.85%）、太阳能（2.97%）、核电（1.82%）；跌幅前三为综合能源设备（ - 1.42%）、储能（ - 1%）、电力电子及自动化（ - 0.95%） [11] 个股表现 - 本周电动车板块190个股票，95个上涨，85个下跌，10个横盘 [15] - 涨幅前十为星云股份、龙蟠科技等；跌幅前十为通合科技、高澜股份等 [15] - 本周美股重点公司均上涨，涨幅前三为特斯拉（17.34%）、QUANTUMSCAPE（16.50%）、大全新能源（11.37%） [15] 估值情况 - 行业板块估值：截至2025年5月16日，电新板块估值58x，全行业排第6，沪深300估值13x；电机（313x）、储能（206x）估值较高，部分板块估值低于平均水平 [22] - 重要标的估值：报告给出宁德时代、亿纬锂能等多家公司2023 - 2026E归母净利润及PE（倍）数据 [28] 新能源汽车产业跟踪 锂电池产业链跟踪 - 本周电池原材料价格总体下降，部分材料价格持平，部分上涨，如电池级碳酸锂环比下降2.7%，6μm铜箔价环比增加0.36% [7][29] 重要上市公司公告 - 龙蟠科技拟注销292万份股票期权；珠海冠宇全资子公司参与投资15亿美元产业投资基金，拟认缴不高于2.25亿美元；亿纬锂能控股股东、实际控制人部分股份解除质押及质押 [42] 重要产业动态 - 2025年第一季度全球碳酸铁锂动力电池装机占比51.5%，新能源汽车累计销售393.8万辆，同比增长29%，带动动力电池装机量约206.9GWh，同比增长36% [7][45] - 固态电池的电解质膜技术、负极材料、干法电极技术有新变化，关键制程设备逐步成熟并进入商业化应用阶段 [7][45] - 嘉智拓能在干法电极/复合集流体/热复合叠片机有新创新，携多款产品和新工艺方案亮相CIBF2025展会 [7][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月12日中美发表联合声明暂停部分加征关税，结果超预期，关税冲突缓和使权益市场小幅回暖，但5月13日市场回调，后续需关注谈判进展，转债风格转向稳健 [1][2][10] - 5月13日北交所筹划公募转债，若发行成功市场或迎新增量，北交所转债或受高风偏持有者青睐 [3][17] - 上周转债市场微涨，估值小幅压缩，无转债公告赎回，证监会核准转债情况尚可 [23][30][49] 根据相关目录分别进行总结 中美谈判超预期，关注后续进程 - 2025年5月12日中美发表联合声明，未来90天内暂停征收部分加征关税，美方取消91%关税、修改34%关税，中方取消91%反制关税、暂停24%反制关税 [10] - 关税冲突缓和使权益市场小幅回暖，5月12日恒生指数涨2.98%、万得全A涨1.29%、中证转债指数微涨0.60%，制造及科技板块率先抬升，对应转债均价抬升但弹性偏弱、估值被动压缩 [1][11] - 5月13日市场回调，短期谨慎情绪未消散，类比2019年，后续市场或有较高不确定性，需关注谈判进展 [2][13] - 转债市场风偏更弱，指数弹性及成交热度低于A股市场，科技板块转债成交集中度降低，风格向周期、金融偏移 [2][16] 北交所筹划公募转债，市场或迎新增量 - 5月13日北京金融街服务局拟定征求意见稿，支持北交所研究推出公开发行可转债，有助于扩大择券范围 [3][17] - 若发行成功，按转债市值占比测算北交所可转债发行量或为64.95亿元，参考中小盘指数基准发行市值或达113 - 647亿元，发行规则放宽规模或扩大，北交所转债或受高风偏持有者青睐 [3][18][21] 市场复盘：转债周度微涨，估值小幅压缩 周度市场行情：转债市场微涨，多数板块表现强势 - 上周主要股指上涨，转债市场微涨，已发行未到期可转债478支，余额规模6,863.26亿元 [23] - 申万一级行业指数看，权益市场各行业涨跌参半，非银金融等涨幅居前，社会服务等跌幅居前；转债市场上涨居多，建筑材料等涨幅居前，计算机等跌幅居前 [24] - 热门概念上，各概念过半上涨，离境退税等上涨居前，财税数字化等跌幅居前 [24] 估值表现：各评级及规模转债转股溢价率有压缩 - 转债收盘价加权平均值为118.94，较前周周五涨0.23%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均上升，120 - 130区间占比下降明显，价格中位数下降0.34% [30] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为22.95%，较前周五下降0.20pct，各评级及规模转债转股溢价率有压缩，AAA评级下降1.54pct，3亿以下下降1.69pct，80元以下平价区间转债转股溢价率下降1.95pct [30] 条款及供给：无转债公告赎回，证监会核准转债尚可 条款：上周无转债公告赎回，普利转退转债提议下修 - 截至5月16日，无转债公告赎回，强联转债、雪榕转债公告不提前赎回，博俊等7支转债公告预计满足赎回条件 [4][49] - 普利转退董事会提议下修，家联转债、百川转2公告下修结果，12支转债公告不下修，8支转债公告预计触发下修 [4][49] 一级市场：上周无转债新券上市及发行，证监会核准转债尚可 - 上周无转债新券上市及发行 [5][52] - 上周2家新增董事会预案、3家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、2家新增证监会核准，较去年同期分别+2、+3、-1、+1 [5][52] - 截至5月16日，10家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模150.48亿元，3家通过发审委，合计规模22.23亿元，上周联瑞新材、上声电子新增董事会预案，合计规模10.50亿元 [5][62]

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250519 市场概况：今日转债缩量上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.14%、上证综指环比上涨 0.00%、深证成 指环比下降 0.08%、创业板指环比下降 0.33%、上证 50 指数环比下降 0.43%、 中证 1000 指数环比上涨 0.45%。 市场风格：小盘价值相对占优。大盘成长环比下降 0.62%、大盘价值环比下降 0.13%、中盘成长环比下降 0.33%、中盘价值环比上涨 0.02%、小盘成长环比 下降 0.07%、小盘价值环比上涨 0.48%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 559.77 亿元，环比 减少 15.37%；万得全 A 总成交额为 11188.82 亿元，环比减少 0.47%；沪深两 市主力净流出 124.08 亿元，十年国债收益率环比上升 1.00bp 至 1.69%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 119.08 元，环比昨日上升 0.13%。其中偏股型转债的收盘价为 158.40 元，环比 下降 0.19%；偏债型转债的收盘价为 109. ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司处于国内医疗卫生信息软件供应商第一梯队，有望持续受益于医疗信息化推进，预计2025 - 2027年营收分别为15.96、17.95、20.10亿元，归母净利润分别为0.77、1.32、1.89亿元，给予2025年6倍PS，对应目标价6.20元 [7] 报告各部分总结 财务指标 - 2024年营业总收入14.23亿元，同比下滑12.0%；归母净利润亏损1.74亿元，同比下滑573.0%；每股盈利 - 0.11元；市盈率 - 48倍；市净率1.9倍 [3] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为15.96、17.95、20.10亿元，同比增速分别为12.2%、12.4%、12.0%；归母净利润分别为0.77、1.32、1.89亿元，同比增速分别为144.4%、70.7%、43.8%；每股盈利分别为0.05、0.08、0.12元；市盈率分别为108、63、44倍；市净率分别为1.8、1.8、1.7倍 [3] 公司基本数据 - 总股本154,912.47万股，已上市流通股152,669.38万股，总市值83.19亿元，流通市值81.98亿元，资产负债率19.82%，每股净资产2.84元，12个月内最高/最低价8.03/3.10元 [4] 业绩情况 - 2024年营收下滑，主要因下游客户项目招标及实施进度延滞，创新产品HI - HIS系统处于市场拓展磨合期，毛利率45.18%，同比下降1.80pct，销售、管理、研发费用率同比分别增加0.5pct、1.9pct、3.6pct，利润短期承压 [7] - 2025年一季度营收2.90亿元，同比下滑22.67%，归母净利润亏损0.16亿元，首次Q1出现亏损，原因包括部分项目周期延长、新产品HI - HIS处于推广阶段、出售子公司，毛利率55.12%，同比提升3.51pct [7] 业务进展 - 2024年在智慧医疗及公共卫生领域新增千万元级软件订单31个，合同总额达5.8亿元，业务规模稳健扩张 [7] - HI - HIS新产品依托“慧康云”开拓多个区域，落地标杆项目，2024年新签HI - HIS系统订单31个，签约数量同比增长41% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 278 元，对应 2025 年 PE 为 27X [2][7] 报告的核心观点 - 国际市场持续发力，国内市场将于 25Q3 反弹；IVD 业务增速领跑三大产线，超高端超声快速放量；25Q1 持续承压，有望逐季度改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 367.26 亿、398.27 亿、458.83 亿、527.79 亿元，同比增速分别为 5.1%、8.4%、15.2%、15.0% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 116.68 亿、125.45 亿、148.32 亿、172.33 亿元，同比增速分别为 0.7%、7.5%、18.2%、16.2% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 9.62、10.35、12.23、14.21 元，市盈率分别为 24、22、19、16 倍，市净率分别为 7.7、6.4、5.3、4.4 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 121244.14 万股，已上市流通股 121241.92 万股，总市值 2740.24 亿元，流通市值 2740.19 亿元 [4] - 资产负债率 25.37%，每股净资产 31.83 元，12 个月内最高/最低价 324.50/211.59 元 [4] 市场表现 - 展示了迈瑞医疗与沪深 300 近 12 个月的市场表现对比图 [5][6] 区域市场情况 - 2024 年国际市场全年增长 21.28%，亚太区同比增长近 40%，拉动发展中国家整体增长近 25%，欧洲市场反弹式增长超 30%，带动发达国家整体增长约 15%，国际收入占比提升至约 45% [7] - 2024 年国内市场全年下降 5.10%，预计 2025 年 Q3 增速回正实现反弹 [7] 业务产线情况 - IVD 业务 2024 年全年增长 10.82%，国际体外诊断同比增长超 30%，国内受政策因素影响部分试剂检测量和价格下滑，已成为第一大业务，占收入比例达 37.48% [7] - 医学影像产线 2024 年全年增长 6.60%，国际医学影像同比增长超 15%，国内超声业务持平，国产首款全身应用超高端超声 Resona A20 首年上市放量 4 亿元，超声国内市占率首次超 30% [7] - 生命信息与支持产线 2024 年全年下滑 11.11%，国际生命信息与支持实现同比双位数增长，微创外科业务逆势增长超 30%，截至去年底医疗新基建待释放市场空间超 200 亿元 [7] 25Q1 情况 - 25Q1 国际同比增长不到 5%，综合过去两年复合增速超 15%；国内业务下降超 20%，但环比 24Q4 增长 50%以上，有望在 Q3 迎来拐点 [7] 投资建议 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 125.5、148.3、172.3 亿元，同比增长 7.5%、18.2%、16.2%，对应 PE 为 22、19、16 倍 [7] 附录财务预测表 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务预测数据，包括货币资金、应收票据、应收账款等项目在 2024 - 2027 年的预测情况 [8] - 展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率在 2024 - 2027 年的预测情况 [8]