核心观点 - 全球多数经济体股市指数已回到4/2关税冲击前水平，国内市场短期由流动性主导，二季度市场或区间震荡，配置上维持红利底仓+小盘成长哑铃型配置 [10][11] 如何看待市场收复关税失地 全球视角 - 多数经济体股市指数已回到4/2关税冲击前水平，4/2 - 5/16多数市场累计涨幅回正，如A股上证指数本币视角累计涨幅0.5%、金本位视角 - 0.7% [10] - 市场收复失地原因包括关税冲击类似2020年疫情呈“一步到位”、关税谈判推进风险担忧缓释、抢出口使关税对基本面冲击延后、全球开启降息周期对冲风险 [11][18] 国内视角 - 短期市场由流动性推动的估值修复主导，4/7以来A股估值持续修复，规模ETF累计净流入1523亿元，货币宽松使剩余流动性扩张 [29] - 关税对基本面冲击可能延后，5/16彭博一致预期将25Q2中国GDP增速从4.5%上修至4.6%，4月业绩下修后短期向下空间有限 [2][31] 市场 区间震荡 - 二季度市场或维持区间震荡，上下突破概率及空间有限，向下有国家队资金托底，向上基本面和政策需等待 [3][41] 打破震荡因素 - 政策方面，若价格持续低位引发债务风险，政策可能超预期发力；关注中美谈判进展；关注基本面修复进度 [47] 配置 总体思路 - 维持年度策略观点，牛市上半场金融再通胀，维持红利底仓+小盘成长哑铃配置，待PPI显著修复再切换 [51] 银行 - 公募基金改革带来银行仓位提升空间，中长期资金入市带来增量资金，价格低位下银行作为债权人较私人部门占优 [4][52] 红利资产 - 通胀未回归，红利资产凭稳定自由现金流保障分红及股东回报，关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商等 [5][58] 小盘成长 - 货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或加强，关注科创50、北证50、国证2000、微盘股，行业关注自主可控领域 [5][65]

行业投资评级 - 报告维持对美股eVTOL标的Archer的"推荐"评级[1] 核心观点 - 美股eVTOL公司Archer周涨幅达50%，市值升至73亿美元（约526亿人民币），主要受一季报减亏及商业化进展推动[3][4] - 华创交运低空60指数本周下跌1.1%，但全年仍上涨1.7%，跑赢沪深300指数（同期下跌1.2%）[29][30] - 美国FAA发布垂直起降飞行器专项法规，为eVTOL商业化运营铺平政策道路[26][27] 海外市场观察 Archer经营亮点 - 战略合作：与美联航（UAL）计划在纽约推出5-15分钟替代1-2小时地面出行的空中出租车服务[7] - 技术合作：与AI企业Palantir（市值3057亿美元）合作开发航空人工智能系统[7] - 重大事件：成为2028洛杉矶奥运会官方空中出租车供应商，Midnight机型将承担VIP运输及应急服务[8][10] - 国际拓展：阿联酋业务获混合型直升机场设计批准，计划2025Q4启动商业化运营[14][15] 财务表现 - 25Q1亏损收窄至0.93亿美元（24Q1亏损1.17亿美元），EPS从-0.36美元改善至-0.17美元[20] - 现金储备达10亿美元（72亿人民币），流动性充裕[24] - 累计意向订单超60亿美元，包括日本Soracle的5亿美元100架飞机订单[16][17] 国内市场动态 指数表现 - 低空60指数成分股中，航天南湖全年涨幅115%领跑，深城交下跌26%表现最弱[33] - 本周个股：国睿科技（+6%）、航天南湖（+5%）涨幅居前，四创电子（-7%）跌幅最大[32] 投资建议 - 重点布局2025-2027三大场景：文旅新消费、载人运输、专业用途[37] - 产业链关注： - 主机厂：万丰奥威（通航+eVTOL）、亿航智能（eVTOL）[37] - 供应链：宗申动力（航发）、应流股份（航材）[38] - 新基建：国睿科技（雷达）、莱斯信息（低空数字化）[38] - 运营端：中信海直（通航）、祥源文旅（低空文旅）[38]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布24年报及25年一季报，24年营收13.76亿元，同比-35.68%，归母净利润0.11亿元，同比-95.49%；单Q4营收3.63亿元，同比-36.15%，归母净利润-0.04亿元；25Q1营收1.63亿元，同比-53.31%，归母净利润-0.54亿元 [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,376|1,280|1,301|1,351| |同比增速(%)|-35.7%|-7.0%|1.6%|3.9%| |归母净利润(百万)|11|92|111|141| |同比增速(%)|-95.5%|725.3%|20.3%|26.9%| |每股盈利(元)|0.03|0.23|0.27|0.34| |市盈率(倍)|475|58|48|38| |市净率(倍)|3.7|3.5|3.3|3.0| [3] 公司基本数据 - 总股本40,772.29万股，已上市流通股29,407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元，资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业情况 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减，叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] 公司经营情况 - 25Q1营收延续下滑态势，同比-53.31%，公司积极开拓存量房市场，目标2025年打造超200家老厨改示范门店，并大力发展水洗为代表的第二增长曲线，有望为未来收入改善提供支撑 [7] - 2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，25Q1归母净利润为-0.54亿元，25Q1毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct，25Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75%，公司持续推进内部降本增效，并计划通过“百日大战”等营销活动力争二季度业绩触底反弹 [7] 公司战略调整 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目，旨在深入了解新兴行业，发酵公司长远发展增长点 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2025E营业总收入12.80亿元，归母净利润0.92亿元等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多赛道布局注入成长新动能，未来发展可期，考虑传统锂电业务承压，储能业务处于发展期毛利率较低，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.61/2.47/3.21亿元，当前市值对应PE分别为51/34/26倍，参考可比公司估值，考虑机器人等新业务有望带来较大弹性，给予2025年60x PE，对应目标价67.32元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.99亿、24.3亿、30.2亿、36.34亿元，同比增速分别为113.7%、43.0%、24.3%、20.3% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为0.31亿、1.61亿、2.47亿、3.21亿元，同比增速分别为 - 91.0%、425.9%、52.8%、30.3% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.21元、1.12元、1.71元、2.23元，市盈率分别为270倍、51倍、34倍、26倍，市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍、2.3倍 [4] 公司基本数据 - 总股本14389.27万股，已上市流通股5789.47万股，总市值82.74亿元，流通市值33.29亿元，资产负债率40.36%，每股净资产20.00元，12个月内最高/最低价为81.40/29.96元 [6] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 16曼恩斯特与沪深300的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 包括《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：携手宇树开展机器人业务合作，多赛道布局注入成长新动能》《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：GW级钙钛矿涂布系统成功中标，助力钙钛矿产业化规模化发展》《曼恩斯特（301325）深度研究报告：拓锂电涂布之际，御国产替代之风》 [9] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收16.99亿元，同比113.7%；归母净利润0.31亿元，同比 - 91.01%；毛利率22.3%，同比 - 46.5pct；归母净利率1.81%，同比 - 41.13pct [9] - 2024Q4公司实现营收6.69亿元，同比186%，环比 - 1.54%；归母净利润 - 0.33亿元，同比 - 136.97%，环比增亏；毛利率13.61%，同比 - 53.02pct，环比 + 0.18pct；归母净利率 - 5%，同比 - 43.68pct，环比 - 3.85pct [9] - 2025Q1公司实现营收4.38亿元，同比139.2%，环比 - 34.52%；归母净利润0.06亿元，同比 - 90.24%，环比扭亏；毛利率26.50%，同比 - 28.82pct，环比 + 12.9pct；归母净利率1.28%，同比 - 30.04pct，环比 + 6.28pct [9] 业务情况 - 传统锂电业务受供需结构错配、扩产节奏放缓及市场竞争加剧等多重因素影响，收入端承压，2024年涂布应用类业务营收4.7亿元，同比 - 40% [9] - 储能业务实现突破并初步打开市场，但仍处于培育阶段，品牌影响力及规模效应暂未形成，毛利率承压，2024年能源系统业务实现营收12.2亿元，占总营收比例快速提升至72%，随着储能业务的快速发展，规模效应逐渐显现，盈利能力有望迎来改善 [9] - 多赛道布局助力成长，新业务未来发展可期，泛半导体行业方面，公司涂布技术横向拓展应用于光伏钙钛矿行业、面板显示行业、半导体设备行业等泛半导体领域，已在钙钛矿等新兴技术领域持续获得订单；机器人行业方面，公司通过子公司蓝方技术，2024年12月与宇树科技达成战略合作，围绕机器人本体软硬件技术、机器人产业落地等领域展开合作，聚焦于开发机器人末端执行器及其关键部件产品，包括微型直线电缸、机器人灵巧手及电动夹爪等 [9] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，包括各项目在2024 - 2027年的预测值及相关财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价 21.60 元 [2][19] 报告的核心观点 - 2025Q1 宝丰能源业绩略超预期，营收和归母净利润同比、环比均大幅增长，静待油价下行风险出清后盈利进入上行通道 [2][9] - 结合市场价格、内蒙项目投产进度和油价变化，小幅调整 2025 - 2027 年归母净利润预期，给予 2025 年 12 倍目标 P/E [9] 根据相关目录分别进行总结 经营数据层面 - 烯烃端：一季度聚乙烯、聚丙烯、EVA（含转产 LDPE）销量环比有不同变化，单吨营收有升有降，Q1 采购原料煤价格环比下降，理论价差修复 343 元/吨 [9] - 焦炭端：一季度焦炭销量环比下降，单吨营收下降，炼焦原煤采购价环比下降，单吨焦炭理论价差下降 8 元/吨 [9] - 精细化工板块：苯、改质沥青、MTBE 总计营收环比下降 14.92% [9] 价格走势与行业格局 - 煤价企稳，Q2 内蒙古坑口原煤均价环比 Q1 下降 11.9%；油价进入下跌通道，Brent 原油价格 Q2 环比 Q1 下跌 12.8%，带动烯烃 Q2 均价环比下跌 606 元/吨 [9] - 对美加征进口关税使进口聚烯烃成本增加，气头路线成本抬升，国内煤制烯烃相对优势更明显，静待油价风险出清后行业格局重塑 [9] 项目进展与预期 - 2024 年众多新疆煤化工项目进入前期手续阶段，2025 年初政策强调能源安全保障，新疆项目或加速建设 [9] - 公司准东 400 万吨煤制烯烃项目投产后单吨净利有望达 3000 元/吨，理论增量贡献约 120 亿元，2024 年 7 月第一次环评公示，静待 2025 年实质性进展 [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|32,983|46,268|49,719|50,069| |同比增速(%)|13.2%|40.3%|7.5%|0.7%| |归母净利润(百万)|6,338|13,177|14,165|14,405| |同比增速(%)|12.2%|107.9%|7.5%|1.7%| |每股盈利(元)|0.86|1.80|1.93|1.96| |市盈率(倍)|19|9|8|8| |市净率(倍)|2.8|2.2|2.0|1.7|[4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 美国 eVTOL 企业上涨体现海外市场对 eVTOL 用于空中交通未来潜力的认可，中美企业在该领域最具竞争力，未来中美有望在全球市场占据主导地位，美国取证后或加速商业化进程，实现中美资本市场联动 [3][28] - 2025 年或将是低空经济加速落地年，预计开启第三阶段行情，核心驱动是订单放量，看好 2025 - 2027 低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资 [37] 各目录总结 海外市场观察 - Archer 周涨幅 51%，市值达 73 亿美元（约 526 亿人民币），Joby 周涨幅 9%，市值 59 亿美元（约 425 亿人民币） [4] - Archer 经营亮点包括海外拓展顺利、与联航合作计划在纽约推空中出租车业务、与 AI 领军企业 Palantir 合作、入选洛杉矶奥运会空中出租车提供商，表明其商业化布局加速破题，eVTOL 用于空中出租车接受范围扩大 [3][7][8] - Archer 一季度亏损 0.93 亿美元，较 24Q1 减亏，EPS 亏损大幅收窄，预计 Q2 调整后 EBITDA 亏损 1 - 1.2 亿美元，25 年一季度末现金高达 10 亿美元（72 亿人民币） [3][20][23] - 2024 年美国联邦航空管理局发布关于垂直起降飞行器的特别联邦航空条例，为美国 eVTOL 企业开启商业化运营铺平道路 [26][27] 华创交运|低空 60 指数 - 5 月 16 日指数为 127.4 点，周下跌 1.1%，其中制造环节指数周下跌 0.8%，运营及保障环节指数周下跌 1.2%；全年累计上涨 1.7%，其中制造环节上涨 4.9%，运营及保障环节下跌 0.6% [29][30] - 本周涨幅前五为国睿科技（6%）、航天南湖（5%）、应流股份（4%）、中机认检（3%）、亿航智能（3%）；跌幅前五为四创电子（-7%）、广电计量（-6%）、天和防务（-6%）、中科星图（-5%）、航天彩虹（-5%） [32] - 全年累计涨幅前五为航天南湖（115%）、西锐（52%）、应流股份（49%）、卧龙电驱（46%）、祥源文旅（44%）；跌幅前五为深城交（-26%）、航发动力（-18%）、中国通号（-18%）、超图软件（-16%）、中信海直（-14%） [33] 投资建议 - 看好 2025 - 2027 低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；看好低空新基建领域投资：低空数字化 + 基础设施（含通信导航监视气象设备） [37] - 从产业链维度建议重点关注：主机厂（万丰奥威、西锐、亿航智能、绿能慧充）、供应链（宗申动力、应流股份、英搏尔、纵横通信）、低空新基建（莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技、国睿科技、纳睿雷达、四创电子、新劲刚）、运营（中信海直、祥源文旅） [37][38]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入13.76亿元，同比-35.7%；归母净利润0.11亿元，同比-95.5%；每股盈利0.03元；市盈率475倍；市净率3.7倍 [3] - 预测2025年营业总收入12.8亿元，同比-7.0%；归母净利润0.92亿元，同比725.3%；每股盈利0.23元；市盈率58倍；市净率3.5倍 [3] - 预测2026年营业总收入13.01亿元，同比1.6%；归母净利润1.11亿元，同比20.3%；每股盈利0.27元；市盈率48倍；市净率3.3倍 [3] - 预测2027年营业总收入13.51亿元，同比3.9%；归母净利润1.41亿元，同比26.9%；每股盈利0.34元；市盈率38倍；市净率3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本40772.29万股，已上市流通股29407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元 [4] - 资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业与公司现状 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减；叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] - 2025Q1公司营收延续下滑态势，同比-53.31%；2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，2025Q1公司归母净利润为-0.54亿元；2025Q1公司毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct；受营收规模缩减影响，2025Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [7] 公司应对策略 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目 [7] 投资建议 - 下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多赛道布局注入成长新动能，未来发展可期；考虑传统锂电业务承压，储能业务处于发展期毛利率较低，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.61/2.47/3.21亿元；参考可比公司估值，考虑机器人等新业务有望带来较大弹性，给予2025年60x PE，对应目标价67.32元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.99亿、24.3亿、30.2亿、36.34亿元，同比增速分别为113.7%、43.0%、24.3%、20.3%；归母净利润分别为0.31亿、1.61亿、2.47亿、3.21亿元，同比增速分别为 - 91.0%、425.9%、52.8%、30.3%；每股盈利分别为0.21元、1.12元、1.71元、2.23元；市盈率分别为270倍、51倍、34倍、26倍；市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍、2.3倍 [4] 公司基本数据 - 总股本14389.27万股，已上市流通股5789.47万股，总市值82.74亿元，流通市值33.29亿元，资产负债率40.36%，每股净资产20.00元，12个月内最高/最低价为81.40/29.96元 [6] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 16曼恩斯特与沪深300的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 包括《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：携手宇树开展机器人业务合作，多赛道布局注入成长新动能》《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：GW级钙钛矿涂布系统成功中标，助力钙钛矿产业化规模化发展》《曼恩斯特（301325）深度研究报告：拓锂电涂布之际，御国产替代之风》 [9] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收16.99亿元，同比113.7%；归母净利润0.31亿元，同比 - 91.01%；毛利率22.3%，同比 - 46.5pct；归母净利率1.81%，同比 - 41.13pct；2024Q4公司实现营收6.69亿元，同比186%，环比 - 1.54%；归母净利润 - 0.33亿元，同比 - 136.97%，环比增亏；毛利率13.61%，同比 - 53.02pct，环比 + 0.18pct；归母净利率 - 5%，同比 - 43.68pct，环比 - 3.85pct；2025Q1公司实现营收4.38亿元，同比139.2%，环比 - 34.52%；归母净利润0.06亿元，同比 - 90.24%，环比扭亏；毛利率26.50%，同比 - 28.82pct，环比 + 12.9pct；归母净利率1.28%，同比 - 30.04pct，环比 + 6.28pct [9] 业务情况 - 传统锂电业务受供需结构错配、扩产节奏放缓及市场竞争加剧等因素影响，收入端承压，2024年涂布应用类业务营收4.7亿元，同比 - 40%；储能业务实现突破并初步打开市场，但处于培育阶段，品牌影响力及规模效应暂未形成，毛利率承压，2024年能源系统业务实现营收12.2亿元，占总营收比例快速提升至72%，随着业务发展，盈利能力有望改善 [9] 多赛道布局情况 - 泛半导体行业：涂布技术横向拓展应用于光伏钙钛矿、面板显示、半导体设备等泛半导体领域，已在钙钛矿等新兴技术领域持续获得订单；机器人行业：2024年12月子公司蓝方技术与宇树科技达成战略合作，围绕机器人本体软硬件技术、产业落地等领域展开合作，聚焦开发机器人末端执行器及其关键部件产品，包括微型直线电缸、机器人灵巧手及电动夹爪等 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 110百万、116百万、258百万、484百万等 [10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2015 - 2025年五大行季度平均股息率可分四个阶段，当前处于较低分位，多数时间高于10年期国债收益率，25年以来高2pct [2] - 24年A股上市银行均分红且分红率提升，假设25年一致则行业平均股息率或超4.3%，银行股对中长期资金有吸引力，后续有增量资金，看好投资价值 [3] - 重视银行板块配置机会，整体仓位有望提升，建议一揽子配置红利策略银行和关注顺周期策略银行 [4] 市场回顾 - 2025/5/12 - 2025/5/18，沪深300、上证综指、创业板指数分别上涨1.12%、0.76%、1.38%，沪深两市主板A股日均成交额8044.22亿元，较上周下跌5.4%，截至5/15两融余额18085.04亿元，较上周上涨0.25%，申万银行指数周涨1.43%，跑赢沪深300指数0.32pct [9] 银行周观点 - 统计2015 - 2025年五大行历史日度股息率并按季度加权平均，分析历史走势及相对于10年期国债收益率的超额收益 [9] A股银行板块周涨跌幅 - 瑞丰银行周涨幅4.27%居首，工商银行、北京银行等部分银行周涨跌幅为负 [15] H股银行板块周涨跌 - 哈尔滨银行周涨幅10.34%居首，广州农商银行周跌幅6.51%居末 [16] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |宁波银行|26.23|4.26|4.62|4.99|6.16|5.68|5.26|0.80|推荐| |江苏银行|10.73|1.81|1.96|2.11|5.94|5.49|5.08|0.78|推荐| |招商银行|44.27|5.86|6.08|6.38|7.56|7.28|6.94|1.01|推荐| |常熟银行|7.70|1.44|1.61|1.78|5.35|4.78|4.33|0.74|推荐| |瑞丰银行|5.37|1.06|1.18|1.31|5.06|4.57|4.11|0.52|推荐|[5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025Q1主动偏股型基金重仓家电板块比例环比下降，主要因Q1存在短暂政策断档期和消费者前期提前消费；后续“以旧换新”政策力度加大、家电企业拓展新兴市场、家电龙头经营稳健且股息率高，家电标的配置价值高 [7] - 基金增配两轮车、黑电板块，减配白电板块；白电“以旧换新”政策有望提振内需、开拓新兴市场打开新增长曲线，黑电“以旧换新”政策提升消费结构且企业在MiniLED领域技术领先，两轮车国补政策拉动产品结构提升、新国标推动行业集中度提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 主动偏股型基金重仓：2025Q1家电重仓比例环比下降 - 选取主营业务为家电产业链个股分类，以普通股票型等基金为样本分析家电板块重仓持股情况；重仓基金持仓比例为基金重仓个股持股市值占基金重仓总持股市值比例，标配比例为家电子板块总市值占A股总市值比例，超配/减配比例为各子版块重仓基金持仓比例超出/不及标配比例部分 [10] - 2025Q1基金重仓家电持股比例为5.51%，环比-0.09pct；超配比例为2.99%，环比-0.16pct；主要因美国关税风险提升使公募基金对出口型家电标的持仓意愿下降；后续“以旧换新”政策提振国内消费、企业拓展新兴市场、家电龙头优势使家电标的配置价值高 [15] 重仓分板块：增配两轮车、黑电，减配白电、小家电 - 2025Q1黑电、两轮车、厨电、家电上游板块获增配，重仓比例环比分别+0.04pct、+0.39pct、+0.01pct、+0.01pct；白电和小家电板块被减配，重仓比例环比分别-0.53pct、-0.01pct；照明板块重仓比例环比基本持平 [20] - 白电板块：2025Q1基金重仓白电市值占比3.31%，环比-0.53pct，重仓基金数量环比-81只；美的、格力、海尔等重仓比例环比下降；超配2.08%，环比-0.52pct；下滑原因包括国补断档、去年Q4提前消费透支、市场担心内销基数高；2025Q1空调、冰箱、洗衣机内销和外销有不同程度增长 [21] - 黑电板块：2025Q1基金重仓黑电市值占比0.34%，环比+0.04pct，超配0.03%，环比+0.05pct，重仓基金数量环比+17只；TCL电子、海信视像重仓比例环比上升；触底回升原因包括“以旧换新”政策带动产品高端化、MiniLED技术成熟面板价格稳定、此前业绩增长不及预期 [31] - 两轮车板块：2025Q1基金重仓两轮车市值占比1.11%，环比+0.39pct，超配0.87%，环比+0.37pct，重仓基金数量环比+160只；九号公司、春风动力等重仓比例环比上升；受青睐原因包括国补提振内需和产品结构、新国标提升行业集中度、2024年行业去库存内销发货基数低 [34] - 厨电板块：2025Q1基金重仓厨电市值占比0.04%，环比+0.01pct，重仓基金数量环比+6只 [36] - 小家电板块：2025Q1基金重仓小家电市值占比0.34%，环比-0.01pct，重仓基金数量环比-7只；厨房小家电行业基金重仓比例环比基本持平，重仓公司基金个数环比-3只，关注度不高因国补涉及小家电品类少；清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.01pct，重仓公司基金个数环比-7只，持仓更集中因预期企业盈利能力优化 [42] - 照明板块：2025Q1基金重仓照明市值占比0.01%，环比基本持平，重仓基金数量环比-3只 [58] - 家电上游板块：2025Q1家电上游受基金重仓比例环比+0.01pct，重仓基金数量环比+16只 [63] 重仓个股：基金增配九号公司、雅迪控股、春风动力、海信视像 - 2025Q1基金重仓白电标的比例环比回落，原因包括2024Q4提前消费、2025年1月国补政策断档、2024Q1重仓比例高；美的、格力、海尔、海信家电等重仓比例环比下降，长虹美菱持平 [67] - 美的集团：2025Q1基金重仓比例环比回落，机构关注度仍处高位；前期内销受政策提振，Q1政策断档和提前消费使出货增速放缓；后续内销在以旧换新拉动下稳健增长，外销受美国关税影响小且拓展新兴市场有望持续增长；当前低估值、高股息率；2025M4 - M5空调内销排产量同比增长 [68] - 格力电器：2025Q1基金重仓比例环比高位回落，受政策断档和提前消费影响，跟随白电板块被减配；2025Q1空调内销量+2.3% [69] - 海尔智家：2025Q1基金重仓比例环比-0.04pct，但重仓基金个数环比+19只，持仓更分散；虽市场担忧美国地缘政治风险，但公司美国本土产能比例高，受关税影响小，部分机构看重低估值下的弹性机会 [69] - 2025Q1基金重仓两轮车板块比例环比明显增长，九号公司、春风动力等重仓比例环比上升，原因包括“以旧换新”政策拉动内需和产品结构、新国标提升市场集中度、2024年行业去库存内销发货基数低 [70] - 2025Q1基金重仓黑电板块比例环比略有回升，海信视像、TCL电子重仓比例环比上升，原因包括此前经营表现不及预期、“以旧换新”政策带动选购高毛利产品、MiniLED技术成熟面板价格稳定 [70] - 2025Q1厨电板块热度环比略有提升，老板电器重仓比例环比提升，华帝股份持平 [70] - 2025Q1厨房小家电板块关注度环比基本持平，新宝股份、苏泊尔重仓比例环比持平，未来“以旧换新”政策有望改善国内消费 [71] - 2025Q1清洁小家电板块关注度环比略有提升，石头科技、科沃斯重仓比例环比上升，因国补刺激扫地机内销增速提升，预期企业盈利能力触底回升 [71]