报告行业投资评级 - 保险Ⅱ行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 负债端一季报部分公司超预期的利润和价值表现缓解全年业绩大幅承压担忧，二季度险企加大分红险等浮动收益产品推动力度，降低利差损风险，银保渠道“报行合一”影响减弱后新单增长有望恢复，预计上市险企2025Q2 NBV延续正增，为估值修复提供支撑；资产端2025Q1保险行业增配权益资产，国内稳增长稳股市举措持续推出，若权益市场回暖，强β属性的保险股有望受益，随着公募新规强化业绩比较基准的约束作用，低持仓的保险板块有望受益，维持行业“推荐”评级，推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保和中国人保 [4] 根据相关目录分别进行总结 人身险 - 2025年1 - 4月人身险公司原保费收入19469亿元，同比+1.3%，其中寿险、意外险、健康险原保费收入分别为16061、153、3255亿元，分别同比+1.2%、 - 4.9%、+2.4%；4月单月人身险公司原保费收入2879亿元，同比+11.7%，其中寿险、意外险、健康险原保费收入分别为2229、36、614亿元，分别同比+16.8%、 - 6.1%、 - 2.9%；4月寿险增速环比2月、3月增速分别提升9.0pp、5.4pp [1] - 2025年1 - 4月保户投资款新增交费3076亿元，同比 - 4.8%，其中4月单月同比+16.0%；1 - 4月投连险独立账户新增交费49亿元，同比 - 0.6%，其中4月单月同比 - 10.6% [1] 财产险 - 2025年1 - 4月财产险公司原保费收入6486亿元，同比+5.2%，其中车险、非车险原保费收入分别为2967、3519亿元，分别同比+4.3%、+5.9%；车险在新车销售推动下保持稳健，前4月全国狭义乘用车零售销量687.2万辆，同比+7.9%；非车险增速贡献主要来源于意外险和健康险，分别同比+12.6%、+8.5% [2] - 4月单月财产险公司原保费收入1331亿元，同比+5.5%，其中车险原保费收入733亿元，同比+4.5%；非车险原保费收入598亿元，同比+6.8%，其中意外险、健康险、责任险、农险分别同比+26.9%、+14.6%、+9.2%、 - 5.3% [2] 投资 - 截至2025年一季度末，保险公司资金运用总额达34.93万亿元，较2024年末+5.0%，其中人身险公司、财产险公司资金运用总额分别为31.38、2.27万亿元，较2024年末分别+4.8%、+2.4% [3] - 2025Q1，人身险公司和财产险公司合计保险资金投资中，银行存款、债券、股票和基金、长期股权投资分别占8.8%、50.4%、13.3%、4.9%，较2024年末分别 - 0.2pp、+0.9pp、+0.5pp、 - 0.3pp；预计债券占比提升系一季度长端利率上行带来久期缺口拉大，险企加大长期债券资产配置；股票和基金占比提升预计系长期资金入市政策推动 [3] 盈利预测与估值 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|投资评级|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023A P/E|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601601.SH|中国太保|34.43|买入|2.83|4.67|4.73|4.80|12.17|7.37|7.28|7.17| |601318.SH|中国平安|53.28|买入|4.84|7.16|8.28|9.34|11.01|7.44|6.43|5.70| |601628.SH|中国人寿|38.29|买入|1.81|3.78|3.75|3.84|21.15|10.13|10.21|9.97| |601336.SH|新华保险|50.30|买入|2.79|8.41|8.41|8.55|18.03|5.98|5.98|5.88| |601319.SH|中国人保|8.27|买入|0.51|0.97|1.03|1.11|16.22|8.53|8.03|7.45| [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 5月16 - 26日天猫618抢先购期间服饰行业增长强劲，多个品牌成交表现出色；5月13 - 26日抖音商城618好物节抢跑期各行业商家实现生意突破 [1][2] - 关税政策反复多变，制造端短期推荐美国占比高、前期跌幅大的标的，中期推荐海外占比高、未来有望抢份额的标的，长期推荐成长标的；品牌端Q1整体平稳略降，Q2平淡，预计刺激消费顺周期或Q1后有望估值修复 [3][16] 本周观点 - 天猫618抢先购服饰行业增长强劲，多个品牌成交金额高，部分品牌GMV增长显著；抖音商城618好物节抢跑期各行业商家在政策扶持和平台玩法下实现生意突破 [1][2] 行情回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指下跌1.40%，SW纺织服饰板块下跌0.73%，低于上证综指0.7PCT、高于创业板指0.67PCT；涨幅板块前三为母婴儿童、纺织机械、家纺，涨幅后二为男装、电商；涨幅第一为锦泓集团，下跌第一为迎丰股份；主力资金净流入第一为锦鸿集团，净流出最多为丽人丽妆 [17] 行业数据追踪 原材料相关数据 - 截至5月30日，中国棉花3128B指数为14569元/吨，区间下跌0.25%，年初至今下跌0.96%；中等进口棉价格指数（1%关税）为13397元/吨，区间下跌0.73%，年初至今下跌2.52%；CotlookA指数（1%关税）收盘价为13803元/吨，区间下跌0.69%，年初至今下跌1.16%；内棉价格高于外棉价格1172元/吨 [27] - 截至5月29日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1204澳分/公斤，2025年初至今上涨1.18%；4月精梳羊毛纱线中国出口平均单价为20.01美元/千克，相较3月环比上涨4.0%；2025年初至今，粗梳羊毛纱线中国出口平均单价上涨8.28% [32] - USDA 5月全球棉花供需平衡表显示，2025/2026年度全球棉花总产预期为2565万吨，同比下降2.7%；消费需求预期为2570.8万吨，同比上升1.2%；期末库存预期1706.5万吨，同比下降0.04%；产需缺口5.8万吨 [37] - 24年9月全国棉花商业库存为168.86万吨，同比增加28.45％；新疆棉商业库存79.37万吨，同比增加21.10万吨；内地库存44.69万吨，同比减少3.50吨；保税棉花库44.8万吨，同比增加19.80万吨 [39] 出口相关数据 - 2025年1 - 4月，纺织服装累计出口904.72亿美元，增长2.99%，其中纺织品出口458.51亿美元，增长8.44%，服装出口446.21亿美元，下降2.06%；4月，纺织服装出口242亿美元，增长1.26% [41][42] - 2025年4月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为3.84亿美元，同比下降24.61%；2025年累计出口额为15.56亿美元，累计同比下降9.22% [47] - 2025年4月越南鞋类出口金额为22.26亿美元，同比增长27.20%，环比增加16.94%；2025年至今累计出口额为76.00亿美元，累计同比增加15.16% [50] 终端消费相关数据 - 2025年3月，抖音平台运动包、运动鞋、运动服等品类销售额同比增长，运动品类增速最高，男装增速好于女装；同比增速前三为中国利郎、罗莱生活、耐克公司，后三为博洋家纺、斯凯奇、朗姿股份 [54] - 2025年4月，淘宝天猫平台童装、运动服等品类销售额同比下降，户外品类销售额也同比下降；同比增速前三为锦泓集团、江南布衣、浪莎股份，后三为北极绒、新秀丽、红豆股份 [59] - 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%，1 - 4月累计下降2.5%，降幅较1 - 3月收窄0.6个百分点 [73] - 2025年4月服装行业线上销售额345.91亿元，同比下降13.77%，较3月环比下降4.50%；4月女装销售额最高，3月运动鞋new平均单价最高 [77] - 2025年1 - 4月份社会消费品零售总额同比增长4.1%，网上零售额增长11.5%；4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3% [82] - 2025年1 - 4月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%，房地产开发投资同比下降10.3% [88] - 2025年4月美国总零售额同比增长5.16%，3月零售库存同比增长4.72%、环比下降2.12% [95] - 25年3月美国服装及服装面料批发商库存同比下降6.46%，服装及服装配饰店零售库存同比上升3.56%；与Nike合作经销商库存下滑 [97] - 25年4月丰泰、裕元、钰齐、来亿营收同比增速分别为3%、1%、39%、55%；丰泰、钰齐4月营收增速较3月有变化，裕元制造业4月营收增速上升 [104] 行业新闻 - 红杉中国将出售法国设计师品牌Ami；中国利郎男装海外首店落地马来西亚；拉夏贝尔或将回归，重整计划获4亿资金支持；优衣库创始人柳井正连续抄底买楼；李宁加速进军高尔夫服装领域；报喜鸟在安徽成立智能制造公司 [10]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司各业务产销有不同表现，财务状况大幅改善，且积极推进下游业务和数字化创新 [1][2][3][4][11][14] 分业务产销情况 - 镍铁产量4498吨，同比减6%、环比减7%；销量4839吨，环比减38%，2024年同期未销售 [1] - 镍矿石产量463万湿吨，同比增221%、环比增75%；销量383万湿公吨，同比增281%、环比增45% [2] - 矿产金产量230公斤，较2024Q1增39%、环比减16；黄金产品销量13739公斤，较2024Q1增93%、环比减10% [3] - 铝土矿产量653781湿吨，同比增328%、环比减6%；销量544750湿吨，环比减15% [4] - 氧化铝产量44051吨，同比增78%、环比增5%；销量44048吨，同比增4%、环比基本持平 [4] 分业务财务情况 - 镍业务2025Q1贡献总销售额14%，价值3.77万亿盾，收入较2024Q1增581%，达5524.9亿盾 [5][7] - 黄金业务是业绩主要贡献者，2025Q1销售额增182%，达21.61万亿盾，占总销售额83% [8] - 铝业务2025Q1贡献总销售额3%，销售额7087.5亿印尼盾，较2024Q1增102% [10] 整体财务情况 - 2025Q1净销售额26.15万亿印尼盾，较2024Q1增203%；国内销售额24.83万亿印尼盾，占95% [11] - 2025Q1毛利润3.64万亿印尼盾，较2024Q1增1350%；营业利润转正至2.69万亿印尼盾，较2024Q1增648% [11] - 2025Q1每股基本净利润88.69印尼盾，较2024Q1增794%；利润2.32万亿盾，较2024年1季度增1003% [11] - 2025Q1 EBITDA增518%至3.26万亿印尼盾；资产从2024Q1的41.21万亿盾增17%至48.30万亿盾 [12] - 股东权益增至34.62万亿盾，较2024Q1增10% [12] 下游业务和数字化创新 - 2025年继续发展下游业务和强化战略业务，签署协议在Gresik开发贵金属加工厂 [14] - 镍矿领域专注开发印尼电动汽车电池生态系统；铝土矿领域与PT INALUM合作完成SGAR项目 [14] - 铝土矿产品致力于通过SGAR Mempawah项目实现下游产品加工，完成运营准备工作 [15]

制造业PMI情况 - 5月制造业PMI为49.5%，预期49.5%，前值49.0%，逆势反弹0.5个百分点，生产和新订单分别反弹0.9、0.6个百分点[1] - 5月制造业新出口订单反弹2.8个百分点至47.5%，大于整体订单修复幅度，整体订单反弹0.6个百分点，约为4月下滑幅度的23.1%[2] - 5月制造业采购量反弹1.3个百分点至47.6%，4月下滑5.5个百分点，恢复23.6%，低于一季度平均值51.0%[2] 库存与价格情况 - 5月制造业产成品库存下行0.8个百分点至46.5%，为最近22个月低点，原材料购进价格和出厂价格均环比下滑0.1个百分点[3] 行业情况 - 5月装备制造业PMI从49.6%反弹至51.2%，高技术制造业小幅放缓至50.9%，消费品行业反弹0.8个百分点至50.2%[3] - 5月建筑业PMI下行0.9个百分点至51.0%，服务业PMI小幅加快0.1个百分点至50.2%，新订单均改善[4] 整体经济与市场情况 - 5月综合PMI产出指数反弹0.2个百分点至50.4%，低于一季度平均值50.9%，6月若维持在50.5%附近，二季度GDP环比或放缓[5] - 债市资金利率转为上行概率不高，若6月资金维持宽松，存在利率下行抢跑可能性[6] - 权益市场或延续板块轮动状态，出口、消费、科技、红利各板块行情各有特点，适合维持轮动思维[8] 风险提示 - 国内财政、货币政策超预期，美国关税等政策超预期[9]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司各业务产销有不同表现，财务状况大幅改善，且致力于下游业务发展和数字化创新 [1][2][3][4][11][14] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1分业务产销情况 - 镍铁产量4498吨，同比减6%，环比减7%；销量4839吨，环比减38%，2024年同期未销售 [1] - 镍矿产量463万湿吨，同比增221%，环比增75%；销量383万湿公吨，同比增281%，环比增45% [2] - 黄金矿产金产量230公斤，较2024Q1增39%，环比减16；产品销量13739公斤，较2024Q1增93%，环比减10% [3] - 铝土矿产量653781湿吨，同比增328%，环比减6%；销量544750湿吨，环比减15% [4] - 氧化铝产量44051吨，同比增78%，环比增5%；销量44048吨，同比增4%，环比基本持平 [4] 2025Q1分业务财务情况 - 镍业务销售额3.77万亿盾，收入5524.9亿盾，较2024年Q1增581%，占总销售额14% [5][7] - 黄金业务销售额21.61万亿盾，较2024年Q1增182%，占总销售额83%，得益于全球因素和商业战略 [8] - 铝业务销售额7087.5亿印尼盾，较2024Q1增102%，占总销售额3% [10] 整体财务情况 - 净销售额26.15万亿印尼盾，较2024Q1增203%；国内销售额24.83万亿印尼盾，占95% [11] - 毛利润3.64万亿印尼盾，较2024Q1增1350%；营业利润2.69万亿印尼盾，较2024Q1亏损增648% [11] - 每股基本净利润88.69印尼盾，较2024Q1增794%；利润2.32万亿盾，较2024年1季度增1003% [11] - EBITDA增长518%至3.26万亿印尼盾；资产从41.21万亿盾增17%至48.30万亿盾 [11][12] - 股东权益增至34.62万亿盾，较2024Q1增10% [13] 下游业务和数字化创新 - 签署协议在Gresik开发贵金属加工厂，加强黄金业务；专注开发印尼EV电池生态系统 [14] - 与PT INALUM合作完成SGAR项目，致力于铝土矿下游产品加工 [14][15] - 2025年3月18日推出移动数字平台“ANTAM Logam Mulia”，推动黄金销量增长 [9]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 报告对 Sherritt 2025Q1 生产经营、财务情况进行分析，指出其镍钴产量下降但成本降低，电力业务有挑战，整体财务有变化，同时介绍扩张计划和战略发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 生产经营情况 金属业务 - 2025Q1 镍钴混合硫化物（MSP）产量 3157 吨，较 2024Q1 的 4052 吨下降，原因包括供应链延迟等 [1] - 成品镍和钴权益产量分别为 2947 吨和 323 吨，同比减少 18%、6%，环比减少 24%、31%，因 MSP 产量下降等 [2] - 成品镍和钴销量分别为 3439 吨和 456 吨，含 2024Q4 钴掉期合约剩余钴 [2] - 化肥产量 55820 吨，较 2024Q1 下降 2% [2] - 单位销售镍的净直接现金成本（NDCC）为 5.95 美元/磅，同比下降 18%，环比增长 9%，因化肥等副产品收益抵免高等 [3] 电力业务 - 发电量为 170 吉瓦时，同比下降 19%，因巴拉德罗电厂调频运行等，2024Q4 新气井投产部分抵消影响 [3][5] - 电力单位运营成本为 37.50 加元/兆瓦时，2024Q1 为 17.12 加元/兆瓦时，因计划维护等 [5] 2025Q1 分部门财务业绩情况 金属业务 - 收入为 1.137 亿加元，2024Q1 为 1.151 亿加元 [6] - 镍矿收入 7570 万加元，同比下降 14%，环比下降 21%，平均实现价格与 2024Q1 基本持平 [6] - 钴收入 1340 万加元，同比增长 16%，环比增长 6%，平均实现价格比 2024Q1 低 8% [6] - 化肥收入 1590 万加元，同比增长 61%，环比减少 50%，销量高出 39%，平均实现价格高出 16% [6] 电力业务 - 收入为 1140 万加元，2024Q1 为 1200 万加元，收入下降因发电量下降，加元贬值部分抵消影响 [7] 整体财务情况 - 2025Q1，ANTAM 净销售额达 26.15 万亿印尼盾，较 2024Q1 增长 203%，国内销售额占 95% [8] - ANTAM 毛利润 3.64 万亿印尼盾，较 2024Q1 增长 1350%，营业利润转正至 2.69 万亿印尼盾，增长 648% [9][10] - ANTAM 每股基本净利润为 88.69 印尼盾，较 2024Q1 增长 794%，运营可靠性增强，利润达 2.32 万亿盾，增长 1003% [10] - ANTAM 的 EBITDA 在 2025Q1 增长 518% 至 3.26 万亿印尼盾 [10] - ANTAM 资产从 2024Q1 的 41.21 万亿盾增长 17% 至 2025Q1 的 48.30 万亿盾，股东权益增至 34.62 万亿盾，增长 10% [11] 2025Q1 整体财务业绩情况 - 公司实现收入 3840 万加元，同比增长 33%，环比减少 16% [12] - 公司持续经营业务净亏损 4060 万加元，同比亏损扩大 [12] - 公司调整后的 EBITDA 为 440 万加元，去年同期为 -650 万加元 [12] - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司持有的现金及现金等价物为 1.356 亿加元 [12] 扩张计划和战略发展 Moa 合资企业扩张计划 - Moa JV 扩建项目二期加工开始调试，最终支出落实，预计与调试同步到位 [13] - Moa JV 消除加工瓶颈支持 MSP 产量增长，二期扩建 MSP 预计四季度在加工厂加工 [13] - 扩建计划在预算内，预计使精炼厂达额定产能，提高盈利能力和总产量 [13] 战略发展 - Sherritt 通过 MHP 项目推进镍中间体转化为高纯度镍和硫酸钴工艺流程 [15] - 本季度继续推进 MHP 项目并降低风险，包括实验室测试等工作 [15] - Sherritt 进入阿尔伯塔省减排项目意向书阶段，提交最终方案 [15] - Sherritt 与第三方合作推进未来镍钴来源冶金研究和流程开发计划 [15]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1 Centrus 总收入、毛利润和净利润同比均大幅增加，实现扭亏为盈，各业务板块有不同表现，且在国内浓缩业务上有多项进展，还涉及票据赎回、未完成订单等情况 [1][2][3][5] 各部分总结 公司整体财务业绩 - 2025Q1 总收入 7310 万美元，较 2024Q1 的 4370 万美元同比增加 2940 万美元（或 67%） [1] - 2025Q1 毛利润 3290 万美元，较 2024Q1 的 430 万美元同比增加 2860 万美元（或 665%） [1] - 2025Q1 净利润 2720 万美元，较 2024Q1 的 -610 万美元同比增加 3330 万美元，实现扭亏为盈 [1] 分业务财务业绩 低浓铀部门 - 2025Q1 收入 5130 万美元，较 2024Q1 的 2360 万美元同比增加 2770 万美元（或 117%），因 SWU 平均售价上涨 46%和销量增加 49% [2] - 2025Q1 销售成本 2010 万美元，较 2024Q1 的 2310 万美元同比减少 300 万美元（或 13%），SWU 平均销售单位成本下降 48%但销量增长 49%部分抵消下降 [2] - 2025Q1 毛利润 3120 万美元，较 2024Q1 的 50 万美元同比增加 3070 万美元（或 6140%），因本季度销量和合同构成增加 [2] 技术解决方案部门 - 2025Q1 收入 2180 万美元，较 2024Q1 的 2010 万美元同比增加 170 万美元（或 8%），主要因 HALEU 运营合同收入增长 200 万美元 [3] - 2025Q1 销售成本 2010 万美元，较 2024Q1 的 1630 万美元同比增加 380 万美元（或 23%），主要因 HALEU 运营合同成本增加 410 万美元，部分被其他合同相关成本减少抵消 [3][5] - 2025Q1 毛利润 170 万美元，较 2024Q1 的 380 万美元同比减少 210 万美元（或 55%），因未能及时获得足够储存气瓶致合同延期，延期成本未收费 [5] 国内浓缩最新进展 - Centrus 按与美国能源部 HALEU 运营合同，在俄亥俄州派克顿工厂生产 HALEU，截至 2025 年 3 月 31 日已累计交付约 670 公斤 HALEU UF6 [6] - 2024 年 11 月 5 日 HALEU 运行合同修订，将第二阶段履行期限延长至 2025 年 6 月 30 日，合同价值及资金增至 1.523 亿美元 [6] - 美国能源部多项招标选定中标公司进行 HALEU 加工转换、扩大商业化生产及低浓铀商业化生产，合同最低价值 200 万美元，最高分别达 8 亿、27 亿和 34 亿美元 [7][8] - 2025 年 4 月 11 日公司根据低浓铀浓缩合同获工时和材料任务订单，总金额上限 50 万美元 [8] - 两份 HALEU 合同和一份 LEU 合同获国会超 34 亿美元拨款支持，含《2022 年通货膨胀削减法案》拨款 7 亿美元，根据行政命令资金分配暂停审查，结果不确定 [8] 2027 年到期的 8.25%票据 - 2025 年 3 月 26 日公司赎回所有 8.25%票据，赎回价格为 7430 万美元本金总额的 100%及应计未付利息，截至 2025 年 3 月 31 日已偿付 [9][10] - 2025Q1 公司录得与长期债务清偿相关收益 1180 万美元 [10] 未完成订单 - 截至 2025 年 3 月 31 日公司未完成订单 38 亿美元，延长至 2040 年 [11] - 低浓铀部门未完成订单约 28 亿美元，含中长期合同和或有低浓铀销售承诺，或有承诺取决于公司获公共和私人投资情况 [11] - 技术解决方案部门积压订单约 9 亿美元，含已资助、未资助金额和未行使期权 [11]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司锂盐销量同比增长但价格下跌，各业务销量、价格、成本和毛利有不同变化，整体业绩有降有升，锂盐项目有进展，钾肥产量预计下降 [1][2][3][4][6][16][17] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 锂盐业务：销量5.5万吨同比增长20%环比减少5%，平均实现价格9144美元/吨同比下跌27%环比几乎持平，单位销售成本7083美元/吨同比下跌18%环比上涨4%，单位毛利2061美元/吨同比下降48%环比下降12% [1] - 特种植物营养（SNP）：销量21.72万吨同比增长6%环比下降9%，平均实现价格977美元/吨同比下跌4%环比上涨3%，单位销售成本806美元/吨同比几乎持平环比下降2%，单位毛利171美元/吨同比下降21%环比上涨36% [2] - 碘及其衍生物：销量3600吨同比下降4%环比增长13%，平均实现价格70833美元/吨同比上涨9%环比上涨3%，单位销售成本31815美元/吨同比上涨18%环比下降10%，单位毛利39019美元/吨同比增长3%环比增长11% [3] - 钾肥：销量10.08万吨同比下降38%环比下降39%，平均实现价格422美元/吨同比上涨8%环比上涨6%，单位销售成本373美元/吨同比上涨8%环比上涨5%，单位毛利48美元/吨同比上涨7%环比上涨22% [4] 2025Q1财务业绩情况 整体业绩 - 营业收入：10.366亿美元同比下降4%环比下降3% [6] - 销售成本：7.319亿美元同比增长2%环比下降6% [7] - 毛利：3.047亿美元同比下降17%环比增长4% [8] - 税前利润：2.117亿美元同比下降29%环比增长9% [9] - 所得税：7340万美元同比下降94%环比增长4% [10] - 税后归属净利：1.375亿美元同比下降116%环比下降9% [11] 分业务情况 - 锂盐：收入5.029亿美元同比减少8%环比减少5%，毛利1.13亿美元同比减少35%环比减少17% [12] - 特种植物营养（SPN）：收入2.122亿美元同比增长2%环比减少6%，毛利3717.34万美元同比减少16%环比增长25% [13] - 碘及其衍生物：收入2.55亿美元同比增长6%环比增长13%，毛利1.40亿美元同比几乎持平环比增长25% [14] - 钾肥：收入425万美元同比减少33%环比减少36%，毛利487.52万美元同比减少34%环比减少26% [15] 展望 - 锂盐：Mt Holland锂精矿产量达预期，计划2026年前达额定产能，精炼厂预计数月内产出首批产品 [16] - 钾肥：2025年公司维持产量大幅下降预测，预计销量低于2024年 [17]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司锂盐、特种植物营养、碘及其衍生物、钾肥业务销量、价格、成本和毛利有不同表现，整体业绩中营收下降、成本上升、毛利和税前利润有降有升，税后归属净利大幅下降，未来Mt Holland锂精矿计划达额定产能，钾肥产量预计继续下降 [1][2][3][4][7][17][18] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 锂盐业务：销量5.5万吨同比增20%、环比降5%，平均实现价格9144美元/吨同比跌27%、环比持平，单位销售成本7083美元/吨同比跌18%、环比涨4%，单位毛利2061美元/吨同比降48%、环比降12% [1] - 特种植物营养（SNP）：销量21.72万吨同比增6%、环比降9%，平均实现价格977美元/吨同比跌4%、环比涨3%，单位销售成本806美元/吨同比持平、环比降2%，单位毛利171美元/吨同比降21%、环比涨36% [2] - 碘及其衍生物：销量3600吨同比降4%、环比增13%，平均实现价格70833美元/吨同比涨9%、环比涨3%，单位销售成本31815美元/吨同比涨18%、环比降10%，单位毛利39019美元/吨同比增3%、环比增11% [3] - 钾肥：销量10.08万吨同比降38%、环比降39%，平均实现价格422美元/吨同比涨8%、环比涨6%，单位销售成本373美元/吨同比涨8%、环比涨5%，单位毛利48美元/吨同比涨7%、环比涨22% [4][6] 2025Q1财务业绩情况 整体业绩 - 营业收入：10.366亿美元同比降4%、环比降3% [7] - 销售成本：7.319亿美元同比增2%、环比降6% [8] - 毛利：3.047亿美元同比降17%、环比增4% [9] - 税前利润：2.117亿美元同比降29%、环比增9% [10] - 所得税：7340万美元同比降94%、环比增4%，2024年同期为11.688亿美元 [11] - 税后归属净利：1.375亿美元同比降116%、环比降9% [12] 分业务情况 - 锂盐：收入5.029亿美元同比减8%、环比减5%，毛利1.13亿美元同比减35%、环比减17% [13] - 特种植物营养（SPN）：收入2.122亿美元同比增2%、环比减6%，毛利3717.34万美元同比减16%、环比增25% [14] - 碘及其衍生物：收入2.55亿美元同比增6%、环比增13%，毛利1.40亿美元同比持平、环比增25% [15] - 钾肥：收入425万美元同比减33%、环比减36%，毛利487.52万美元同比减34%、环比减26% [15] 展望 - 锂盐：澳大利亚Mt Holland锂精矿产量达预期，计划2026年前达额定产能，精炼厂建设和调试顺利预计数月内产首批产品 [17] - 钾肥：2025年维持产量大幅下降预测，销量预计继续低于2024年，与公司战略一致 [18]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1 Centrus 总收入、毛利润和净利润同比均显著增加，实现扭亏为盈，各业务板块表现有差异，国内浓缩业务有进展，完成票据赎回，未完成订单可观 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体财务业绩 - 2025Q1 总收入 7310 万美元，较 2024Q1 的 4370 万美元同比增加 2940 万美元（67%） [1] - 2025Q1 毛利润 3290 万美元，较 2024Q1 的 430 万美元同比增加 2860 万美元（665%） [1] - 2025Q1 净利润 2720 万美元，较 2024Q1 的 -610 万美元同比增加 3330 万美元，实现扭亏为盈 [1] 分业务财务业绩 低浓铀部门 - 2025Q1 收入 5130 万美元，较 2024Q1 的 2360 万美元同比增加 2770 万美元（117%），因 SWU 平均售价上涨 46%、销量增加 49% [2] - 2025Q1 销售成本 2010 万美元，较 2024Q1 的 2310 万美元同比减少 300 万美元（13%），SWU 平均销售单位成本下降 48%，但销量增长 49%部分抵消下降 [2] - 2025Q1 毛利润 3120 万美元，较 2024Q1 的 50 万美元同比增加 3070 万美元（6140%），因本季度销量和合同构成增加 [2] 技术解决方案部门 - 2025Q1 收入 2180 万美元，较 2024Q1 的 2010 万美元同比增加 170 万美元（8%），主要因 HALEU 运营合同收入增长 200 万美元 [3] - 2025Q1 销售成本 2010 万美元，较 2024Q1 的 1630 万美元同比增加 380 万美元（23%），主要因 HALEU 运营合同成本增加 410 万美元，部分被其他合同成本减少抵消 [3][5] - 2025Q1 毛利润 170 万美元，较 2024Q1 的 380 万美元同比减少 210 万美元（55%），因未能及时获储存气瓶，合同延期成本未收费 [5] 国内浓缩最新进展 - Centrus 按 HALEU 运营合同在俄亥俄州派克顿工厂生产 HALEU，截至 2025 年 3 月 31 日已累计向 DOE 交付约 670 公斤 HALEU UF6 [6] - 2024 年 11 月合同修订，将第二阶段履行期限延长至 2025 年 6 月 30 日，DOE 增加合同价值及资金至 1.523 亿美元 [6] - 2024 年美国能源部选定多家公司进行 HALEU 加工转换、扩大商业化生产，相关合同有金额范围，两份 HALEU 合同和一份 LEU 合同获国会超 34 亿美元拨款支持 [7][8] - 2025 年 4 月 11 日公司获低浓铀浓缩合同工时和材料任务订单，总金额上限 50 万美元 [8] 2027 年到期的 8.25%票据 - 2025 年 3 月 26 日公司赎回所有 8.25%票据，赎回价格为 7430 万美元本金总额的 100%及应计未付利息 [9] - 2025Q1 公司录得与长期债务清偿相关收益 1180 万美元 [10] 未完成订单 - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司未完成订单 38 亿美元，将延长至 2040 年 [11] - 低浓铀部门未完成订单约 28 亿美元，含中长期合同和或有低浓铀销售承诺 [11] - 技术解决方案部门积压订单约 9 亿美元，包括已资助、未资助金额和未行使期权 [11]