报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 端午假期游客人次稳健增长，亲子游需求大幅增加，出境游保持高景气；老铺黄金新品发布，时尚类金饰消费高景气，黄金珠宝赛道延续分化趋势，看好专注产品力提升的黄金珠宝公司长期成长 [1][2] - 建议关注五条投资主线，包括线下流量回归、AI 技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块复苏、消费出海 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑赢沪深 300 指数 1.11pct、2.77pct；重点子板块中，珠宝首饰及钟表涨幅最高，为 6.05% [10] - 个股方面，翠微股份周涨幅 31.27% 位居首位，值得买周跌幅 10.68% 位居跌幅榜首位 [11] 行业&公司动态 行业资讯 - 文旅方面，“双节”重叠使短途自驾游、家庭亲子游需求大增，多地旅游数据表现良好，如北京接待游客总量增长、甘肃民俗活动迎客多等；携程预测兰州成西北热门地，长沙进入全国 TOP10 等 [16][19] - 外贸方面，美国消费者倾向高性价比商品，中国刨丝器在 TikTok 爆火 [20] - 零售方面，元气森林与迪士尼联名款气泡水在印尼上市，实体店首次大规模参与电商 618 大促 [21][22] 行业投融资情况 - 本周多家公司获得融资，如澧源三宝获 A 轮融资、邓氏阿嬷手作完成数千万元 B 轮融资等 [22][23] 重点公司公告 - 迪阿股份董事胡晓明辞职，中国中免变更董事会秘书、联席公司秘书，菜百股份副总经理兼财务总监李卓离任，轻纺城聘任副总经理陈俊巧，爱婴室副总裁莫锐强辞职 [26][31] 宏观&行业数据 社零 - 4 月份社零总额同比+5.1%，除汽车外消费品零售额同比+5.6%，城镇/乡村消费品零售额同比分别+5.2%/+4.7% [32] - 升级类商品销售向好，以旧换新商品销售热度不减，线上消费有所提升，实体店铺零售平稳增长 [32][33] 黄金珠宝 - 2024Q4 全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄，2024 年首饰用金占黄金消费总量的 54%；本周沪金价格环比+0.20% [46][50] 投资建议 - 关注五条投资主线：线下流量回归受益标的如永辉超市等；AI 技术升级受益标的如焦点科技等；高景气新零售赛道受益标的如名创优品等；顺周期板块复苏受益标的如蜜雪集团等；消费出海受益标的如米奥会展等 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1固收+基金整体表现中规中矩，规模占比显著回升，受市场青睐；绩优产品超配科技股和制造类转债；部分头部产品规模扩张能力亮眼 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1固收+规模占比显著回升 - 2025Q1固收+基金业绩平稳增长，总规模升至13807.34亿元，环比增加1560.29亿元，在广义债基中占比环比升2个百分点，为2022Q1以来首次显著回升 [2][19] - 规模增长主要由温和转债增强型和股票增强型产品贡献，前者规模较2024Q4升946.08亿元，后者升661.39亿元，可转债基金规模升34.38亿元，激进转债增强型规模降81.55亿元 [2][22] 绩优产品超配科技股&制造类转债 绩优基金转债仓位分化较大 - 股票增强型绩优基金2025Q1平均收益率1.54%，国泰双利债券收益率5.49%最高，平均规模46.88亿元，3只产品规模超100亿元 [26] - 绩优股票增强型基金股票仓位多在10%-20%，均值15.65%；转债仓位差异大，3只产品超10%，7只不足1% [27] - 转债增强型绩优产品2025Q1平均收益率3.13%，金鹰元丰7.81%排名第一，光大增强规模78.49亿元最高 [31] - 绩优转债增强型基金股票和转债配置策略分化，股票仓位均值10.70%，转债仓位均值52.16% [32] 绩优基金资产配置：超配科技股和平衡型转债 - 绩优基金纯债仓位46.2%，股票仓位14.5%，转债仓位23.1%，高收益源于超配科技股、压缩金融股仓位，超配制造类和平衡型转债 [37] - 权益持仓中，绩优基金重仓股周期股占32.9%、科技股占21.9%等，超配科技股7.2个百分点，少配金融股8.3个百分点 [37] - 转债持仓中，绩优基金制造类转债占27.2%、金融类占26.4%等，超配制造类7.2个百分点，少配金融类15.5个百分点；平衡型转债占44.1%，高出整体5.3个百分点 [41] 头部产品规模扩张能力亮眼 - 31.0%的股票增强型和54.2%的转债增强型基金规模净增长，华夏稳享增利6个月滚动等多只产品规模增幅大 [44] - 易方达裕祥回报等多只头部产品规模超100亿元，景顺长城景颐双利等4只转债增强型基金超150亿元 [45] - 中欧基金固收+基金规模增长最快，增幅154.61亿元，景顺长城基金增量153.23亿元，中银基金和汇添富基金分别增长112.64亿元和100.16亿元 [48] - 易方达基金、景顺长城基金和富国基金位列固收+产品存量规模前三，分别为1835亿元、679亿元和642亿元 [50] 附录 固收+基金增持金融股，纯债久期有所收窄 - 2025Q1固收+基金纯债仓位回升，占比环比升1.4个百分点，转债仓位降1.6个百分点 [53] - 权益持仓中，金融股占比升2.2个百分点，周期股占比降2.1个百分点 [56] - 转债持仓增持制造&周期转债，减持金融转债，平衡型转债持仓占比升5.4个百分点 [59][60] - 纯债持仓金融债仓位升1.9个百分点，利率债和信用债仓位降，久期环比收窄0.88年 [65] 基金分类方法介绍 - 根据股票投资比例、转债投资比例等数据对固收+和纯债类基金细分，将固收+基金分为温和转债增强型、激进转债增强型、股票增强型和可转债基金四类 [9][70]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[4] 报告的核心观点 - 端午假期游客人次稳健增长，亲子游需求大幅增加，出境游保持高景气；老铺黄金新品发布，时尚类金饰消费高景气，黄金珠宝赛道延续分化趋势，看好专注产品力提升的黄金珠宝公司长期成长空间；建议关注线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块复苏、消费出海五条投资主线[1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑赢沪深300指数1.11pct、2.77pct；重点子板块中，珠宝首饰及钟表涨幅最高为+6.05%，酒店跌幅为-0.21% [11] - 个股方面，翠微股份周涨幅31.27%居首，值得买周跌幅-10.68%居跌幅榜首位 [12] 行业&公司动态 行业资讯 - 文旅方面，“双节”重叠使短途自驾游、家庭亲子游需求大增，多地旅游数据表现良好，如北京接待游客总量同比增长7.9%，甘肃接待游客485万人次同比增长5.9%等；携程、美团等平台数据显示旅游热门目的地、航线等信息 [18][19][21] - 外贸方面，美国消费者夏季倾向高性价比商品，中国刨丝器在TikTok爆火，年销1.3亿 [22] - 零售方面，元气森林与迪士尼联名款气泡水在印尼上市，实体店首次大规模参与电商大促，美团联合百万门店开启618 [23][24] - 电商方面，Wildberries优化物流服务，大件商品送货上门 [24] 行业投融资情况 - 澧源三宝获A轮融资，邓氏阿嬷手作完成数千万元B轮融资，涤尚科技获数百万元天使轮投资，主唱秀完成2000万元A轮融资，Palmonas获650万美元A轮融资，电讯鼠完成2000万元A轮融资，智绘阁完成首轮融资 [24][25][28] 重点公司公告 - 迪阿股份董事胡晓明辞职，中国中免变更董事会秘书、联席公司秘书，菜百股份副总经理兼财务总监李卓离任，轻纺城聘任陈俊巧为副总经理（挂职），爱婴室副总裁莫锐强辞职 [29][30][33][34][35] 宏观&行业数据 社零 - 4月份社零总额同比+5.1%，除汽车外同比+5.6%，城镇/乡村消费品零售额同比分别+5.2%/+4.7% [36] - 升级类商品销售向好，限额以上金银珠宝类、化妆品类等零售额同比增长；以旧换新商品销售热度不减 [36] - 1-4月份，实物商品网上零售额同比+5.8%，占比24.3%；限额以上零售业实体店铺零售额同比+4.4% [37] 黄金珠宝 - 2024Q4全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄；2024年全国黄金消费量985.31吨/-9.58% [52] - 本周沪金价格环比+0.20% [57] 投资建议 - 关注线下流量回归，相关受益标的有永辉超市、孩子王等 [59] - 关注AI技术升级，相关受益标的有焦点科技、兰生股份等 [59] - 关注高景气新零售赛道，相关受益标的有名创优品、泡泡玛特等 [59] - 关注顺周期板块复苏，相关受益标的有蜜雪集团、古茗等 [61] - 关注消费出海，相关受益标的有米奥会展、小商品城等 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月债市或先后演绎“防御、修复与抢跑”，震荡过后利率方向偏下行，但下行幅度需观察新触发因素；若无特别变量，10年、30年国债收益率难突破1.60%、1.80%下行阻力线，建议加仓点位设于1.70%、1.90%左右；6月利率债表现或优于信用债 [7][54][55] 根据相关目录分别进行总结 五月多空交替，债市防御 - 5月债市行情多变，中美关税进展决定利率中枢，资金松紧与市场情绪影响日度变化 [1][12] - 月初降准降息落地，幅度不及预期，后中美关税谈判进展使10年、30年国债收益率回到1.70%、1.90%附近；月中利率低波震荡；下旬大行存款落地，税期资金偏紧，债市“阴跌”；月末关税问题引发波动，10年国债收益率月末收于1.70% [1][12][13] - 5月投资者偏好有票息保护或胜率高的品种，债市资产表现为信用债>短利率>长利率，利率曲线熊陡，信用曲线平行下移 [1][17] - 同业存单收益率曲线恢复陡峭化，利率债中国债表现弱，国开债短端优；信用债中普信债最优，二永债居中 [17][18] - 年初以来债市投资有短久期票息资产持有体验优、中短久期利率资产体验差、长久期品种博弈性强的特征，市场“惩罚”被动持券，“激励”主动择时 [2][19][22] 资金或迎短期扰动，但长期逻辑改善 - 6月资金面有两重压力，一是跨季期常规流动性收敛，R001、R007中枢或上行10bp、15bp；二是存单大额到期遇跨季月，6月到期规模4.18万亿元，或造成资金缺口和价格波动 [26][27] - 6月起资金面或向好，政府债供给冲击缓解，6月净供给预计1万亿元左右，下半年每月或1万亿元左右；二季度央行投放积极，资金利率或维持中性；大行存款降息后流失慢，对资金面扰动有限 [30][31][38] 关税与基本面，看似模糊，实则清晰 - 6月债市交易主线围绕关税与基本面，关税或再起波澜，驱动全球风险偏好下降 [44] - 关税存在两层博弈，美国内部斗争使特朗普团队难在关税上让步，会储备更多B计划；美国与其他国家谈判有反复，6月全球关税对抗或更激烈 [44][45] - 5月基本面数据喜忧参半，外需方面出口走强可能落空，5月制造业新PMI出口订单反弹有限，中国向美国发船数量和吨位同比减少；内需方面信贷可能不弱，5月大行票据交易行为或指向放贷规模环比增加 [47][50][51] 利多六月债市的因素增多 - 6月债市或先后演绎“防御、修复与抢跑”，月初市场防御意愿强，中旬情绪或修复，若跨季资金不紧，可能抢跑定价7月情况 [54] - 震荡后利率偏下行，若有外部不利因素发酵、内需转弱或央行超预期买债，长端利率可能突破低点；若无特别变量，10年、30年国债收益率难突破下行阻力线 [7][55] - 6月利率债表现或优于信用债，大部分中短久期城投债信用利差已压缩至低位，信用行情独立发展阻力大 [55][56]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025年6月空冰洗排产合计总量3515万台，较去年同期上涨7.3%，其中家用空调排产2050万台增长11.5%，冰箱排产790万台增长3.6%，洗衣机排产675万台持平 [1][8][9] - 大疆扫地机器人已开始量产，预计6月发布，首款产品为中高端扫拖一体，先在国内销售且已搭建售后体系 [2][10][11] 报告各部分总结 周专题 空调6月排产同比+11.5%，外销受贸易政策影响 - 家用空调内销因618大促和旺季排产亮眼，外销海外库存接近饱和，除北美受关税影响外其他地区需求较好 [8] - 冰箱内销因促销季、电商大促和补贴政策排产增长，外销受贸易政策影响排产下滑 [8] - 洗衣机内销国补拉动效应递减且夏季是淡季，排产增速或收窄，外销虽1 - 4月累计同比增长10.6%，但后续增速或因高基数、库存和关税调整收窄 [9] 大疆或入局扫地机器人，首款产品或为中高端扫拖一体 - 大疆研发扫地机器人超四年，产品已量产，定位中高端，先在国内销售且已搭建售后体系，其在相关技术上有积累可运用到产品上 [2][10][11] 公司重点动态 - 爱玛科技2025年限制性股票激励计划拟授予14175524股，占股本总额1.6450%，首次授予421人，占职工人数4.61%，2025 - 2027年业绩考核目标分别为营收或净利润增长率不低于15%、32.25%、52.09% [12] - 长虹美菱下属子公司拟自筹29642万元投资建设单班年产400万套空调项目 [12] 数据跟踪 原材料数据 - 2025年5月30日LME铜现货结算价环比上周+0.3%，LME铝现货结算价环比+0.3%，DCE塑料结算价环比 - 2.1%，钢材综合价格指数环比 - 1.7% [13] 海运运价及汇率 - 2025年5月30日CCFI综合指数、美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数环比分别为+0.92%、+9.34%、+3.96%、 - 1.22%，美元兑人民币即期汇率环比+0.08% [20] 地产数据 - 25年1 - 4月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别 - 3%、 - 17%、 - 24% [23] - 25年4月美国成屋销量、新建住房销量同比分别 - 2%、+3% [26]

理财规模 - 5月19 - 25日理财环比增718亿元至31.72万亿元，月末周（5月26 - 30日）环比降2472亿元至31.47万亿元，5月累计扩容1327亿元[8][9] 理财风险 - 5月26 - 30日，中长债、短债理财代表产品区间收益率均为0.01%，偏债混合理财产品净值周内最大回撤1bp，滚动近1周理财产品负收益率提升5.45pct至6.87%，近三个月仅升0.01pct至1.44%[14] - 全部产品破净率升0.1pct至0.7%，全部理财业绩不达标率升0.5pct至17.7%[19] 杠杆率 - 银行间日均融出规模回升至3.56万亿元，平均杠杆水平由106.95%升至107.18%；非银平均杠杆水平由111.66%升至112.32%；交易所平均杠杆水平由123.28%升至123.29%[30] 基金久期 - 利率型中长债基久期中枢由4.21年拉伸至4.32年，信用型中长债基由2.04年拉伸至2.07年[36] - 中短债基金久期中枢由1.42年延长至1.46年，短债基金稳定在0.82年[38] 政府债供给 - 6月3 - 6日政府债计划发行3856亿元，其中国债2760亿元，地方债1096亿元[44] - 截至5月30日，置换债发行进度82.84%，新增专项债已发行占额度37%[45] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[59]

核心观点 - 6月A股处于修复行情窗口期，虽交易情绪回落，但中长期耐心资本壮大及监管支撑将助力A股，行业配置建议适度均衡，关注贵金属等行业及军工等主题 [2] 市场回顾 - 全球股指分化，日韩、美、欧股指上涨，中国、印度和巴西股指调整，恒生科技指数跌1.5%领跌，A股成交额缩量，微盘股指等领涨，创业板指等领跌，市场风格轮动快，商品价格普跌，COMEX黄金跌2.2%，美元指数企稳回升，非美货币贬值 [1] 市场展望 - 6月A股仍处修复行情窗口期，海外美国关税政策反复及中美贸易谈判节奏影响市场风险偏好，国内中长期资本壮大和监管支撑A股底部 [2] - 行业配置适度均衡，关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用等行业，主题关注军工、自主可控、并购重组等 [2] 近期市场关注重点 海外方面 - 美国特朗普关税政策反复，5月28日部分关税被取消，29日恢复，30日特朗普称6月4日起提高钢铁和铝进口关税，中美贸易谈判节奏偏慢或出于战术考虑，后续二阶段磋商影响市场风险偏好 [4] A股风险偏好 - A股风险偏好改善需基本面预期支撑，5月下半月以来成交额缩量，融资成交额占比回落，风险溢价和估值修复，后续需经济基本面验证或政策发力，可通过两市成交额等观测市场情绪 [4] 国内经济 - 5月PMI低位回稳但在荣枯线下方，制造业PMI为49.5%，较前值回升0.5pct，生产端修复好于需求端，出口订单在关税缓和“窗口期”修复，物价受需求偏弱制约，需政策协同 [4] 政策方面 - 政策强调稳定和活跃资本市场，类平准基金支撑A股，年初至今中长期资金净买入超2000亿元，4月“国家队”重仓ETF放量净流入，6月陆家嘴论坛有望支撑股市风险偏好 [4] 资金面与流动性 - 本周权益类基金发行份额92亿份，2025年4月私募基金股票仓位55.32%，A股融资资金净买入83亿元，5月至今股票型ETF净赎回477亿元，A股IPO融资规模35亿元，重要股东净减持163元 [27][28][29] A股估值与风险溢价 - 展示A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化)PE(TTM)，A股主要行业最新估值PE(TTM)、PB(LF)及万得全A股权风险溢价相关情况 [39][41][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周A股主要指数下跌调整，美股三大指数齐涨，港股三大指数下跌调整 [1][2] - 推荐关注可控核聚变产业链相关标的，还给出了自主可控叠加军贸业务、低空“OC”首证下发、水利基建和矿山开采、可控核聚变等方面的投资建议 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - A股主要指数下跌调整，上证指数收于3347.49点，下跌0.03%；深证成指收于10040.63点，下跌0.91%；创业板指收于1993.19点，下跌1.40% [1] - 31个申万一级行业中，环保、医药生物等板块涨幅居前，汽车、电力设备等板块跌幅居前 [1] - 全A市场中，古麒绒材、路桥信息等10只股票涨幅居前，利君股份、郑中设计等10只股票跌幅居前 [1] - 中小盘个股中，合锻智能、融发核电股价涨幅居前 [21] 海外视角 - 美股三大指数齐涨，道琼斯工业平均指数收于42270.07点，上涨1.60%；标普500指数收于5911.69点，上涨1.88%；纳斯达克指数收于19113.77点，上涨2.01% [2] - 港股三大指数下跌调整，恒生指数收于23289.77点，下跌1.32%；恒生科技指数收于5170.43点，下跌1.46%；恒生综合指数收于3454.90点，下跌1.16% [2] 本周行业热点新闻 - 5月25日，CMG世界机器人大赛•系列赛在杭州举办 [3] - 5月27日，广东核能产业联盟会员大会在深圳举行，中广核工程有限公司与30家供应商签订163项核能项目采购合同，签约总金额超372亿元 [4][7] - 5月29日，2025国际人形机器人技能大赛在上海召开 [32] - 5月29日，2025第九届丝绸之路网络安全论坛在西安举办 [3] - 5月30日，国家邮政局解读《国家邮政局关于加快邮政业科技发展的意见》 [32] 部分个股要闻及公告 - 神州信息控股股东部分股票质押式回购交易提前购回 [33] - 科大国创2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第一批次归属完成 [34] - 联创光电控股股东部分股份质押 [35] - 东方精工部分限制性股票回购注销完成，实施2025年第一季度权益分派 [36][37] - 安泰科技高级管理人员减持计划实施完成 [38] - 中国核电首次回购公司股份 [39] - 中科曙光筹划重大资产重组停牌 [40] - 常辅股份实施2024年年度权益分派 [41] - 长盛轴承实施2024年年度权益分派 [42] - 中洲特材实施2024年年度权益分派 [44]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 人形机器人 - 机器人进入具身智能阶段，应用场景落地加快，商业化有望推动量产，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先突破的国内企业、具备明确应用场景和产业链卡位优势的相关标的将受益 [2][15] - 国内外科技巨头入局，产业链方面T链、国产链、Figure&英伟达链等各有优势，重点环节看好灵巧手、轻量化和外骨骼进展，后续产业催化不断，关注各产业链增量机遇 [16][18] 新能源汽车 - 5月部分车企交付量/销量表现优异，技术优化、政策推动等因素将使销量同比持续增长，带动产业链向好，下游需求和价格企稳将提升中游盈利能力，具备α优势的公司业绩弹性大 [3][21] - 行业处于增长阶段，新技术、自身α优势、新应用、量价利、二线电池厂、全球化、补能、两轮车、热泵等方面存在投资机会 [22] 新能源 光伏 - 关注库存和产能去化拐点，看好新技术下相关环节结构性机遇、率先布局优质区域市场的企业，重视欧洲户储/工商储需求复苏机遇，行业发展有诸多趋势和受益标的 [33][40] 风电 - 价格方面陆风、海风有中标均价，量上招标、中标、订单、核准等数据有变化，原材料价格下跌利于盈利，看好海风管桩海缆、风机、风电零部件等环节 [42][49] 储能 - 关注欧洲储能复苏机遇，欧洲户储去库尾声叠加需求旺季，工商储有望增长，有相关受益标的 [58] 电力设备&AIDC - 智算数据中心发展带动产业链多环节景气，为电气设备企业带来机遇，看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，有相关受益标的 [9][60] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 国产机器人布局加速，小鹏将在第五代机器人部署图灵芯片，CMG世界机器人大赛举办，看好相关受益标的 [15][17] 新能源汽车 - 5月各品牌新能源汽车交付量/销量公布，部分车企表现优异，行业增长有诸多推动因素，看好新技术、α优势等投资逻辑及相关受益标的 [20][22] 新能源 - 澳洲户储需求有望增长，补贴政策将打开分布式储能空间；丹麦启动海上风电招标并提供补贴，提振欧洲海风信心、拉动产业链需求 [28][32] 电力设备&AIDC - 智算数据中心发展为电力设备企业带来新增长，伊戈尔签约日本数据中心项目，科华数据HVDC出货量增长，看好特高压等投资主线及相关受益标的 [9][60] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴、锂、正极材料、电解液等部分价格有涨跌；产业链方面，4月新能源汽车产销、乘用车零售销量、动力电池装机量等有同比变化，1 - 4月充电桩新增数量有同比增加 [64][73] 新能源 - 光伏产品价格方面，多晶硅、电池片等部分价格有环比变化；组件出口4月金额同比下降，逆变器出口4月金额同比增长；4月光伏、风电新增装机量有同比大幅增长 [85][99]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 低空智能网联布局与卫星星座常态化发射加速低空经济相关应用催化落地 特种领域“九天”无人机首飞在即，民用领域先在低密度、低风险和单机控制场景演进，中远期城市交通、应急救援、大规模物流交通有望落地 [2][13][16] 根据相关目录分别进行总结 “九天”无人机首飞在即 - “九天”无人机 2024 年首次亮相航展 翼展 25 米，最大起飞重量 16 吨，最大载重 6 吨 动力系统为涡扇发动机，最大飞行高度 1.5 万米，最快飞行速度 700 千米每小时，最大航程 7000 公里，航时大于 12 小时，有 8 个外挂点 [6] - “九天”无人机机腹集成“异构蜂巢任务舱”，可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，有“空中无人机航母”之称 04 架机已完成机体结构装配，预计今年 6 月底首飞 [7] - “九天”无人机由陕西无人装备科技委托，中航工业第一飞机设计研究院设计，西安驰达飞机（海格通信子公司）承制 西安驰达参与多款民机研发生产，2024 年在大型民航商用运输机机身、机翼核心精密结构件细分领域市场占有率为 16.1% [7] 低空智能网联布局加速 - 2025 年 3 月国家发改委提出促进低空经济发展政策，布局低空智能网联等基础设施，推动低空装备研制应用 低空智联网是低空经济数字化底座，保障飞行活动及空域监管运营 [8] - 低空智能网联体系参考架构由机载终端与基础设施层、数据与服务支撑层、应用系统层三个核心层次和标准体系、安全体系两个关键体系构成 信息物理基础设施包含通信、导航、监视及其他基础设施 [11] - 三大运营商积极布局低空智联技术创新和网络建设 中国移动构建数字能力底座，下一步打造“三张网”；中国联通攻关关键技术，推进空天地海一体创新；中国电信建设低空智能网络和运管服一体化云平台 [12] - 中国信通院研究预计，到 2035 年新建低空通信基站数量达 36 万个，总投入达 1110 亿元 [12] 投资逻辑及产业链受益标的 - 持续推荐海格通信、三大运营商 其他相关受益标的包括天线毫米波产业链、短波超短波及无线中继产业链、卫星通信产业链、北斗产业链等企业 [2][16] 近期通信板块观点及推荐逻辑 - 当前通信板块内外环境波动，无线资本开支下降致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑较强，部分行业底部订单恢复，盈利状况有望释放 [16] - 推荐算力相关领域，包括算力&通信基础设施、光网络升级、边缘算力等板块相关企业 [16][17] - 推荐产业方向明确、贴合趋势热点、有订单催化、估值性价比高的板块，包括卫星互联网&低空经济、产业智能制造、信息安全、液晶面板等相关受益标的 [17][18][19]