行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美国CPI数据低于预期，强化了美联储降息预期，宽松周期下金属价格上涨趋势不变 [1][2][3] - 长期看，美联储降息、地缘政治冲突、“去美元化”趋势以及全球债务担忧共同推动央行和投资者购金，看好黄金价格 [3][6][20] - 基本金属方面，宏观情绪向好叠加供给端挑战，供需缺口持续扩大，长期价格受到支撑 [8][9][11] - 白银在宽松周期下工业复苏需求强劲，且当前金银比处于高位，价格弹性大于黄金 [7][21] - 铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值，供给紧张局面持续 [9][11][22] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金下跌3.30%至4,126.90美元/盎司，COMEX白银下跌4.38%至48.41美元/盎司；SHFE黄金下跌6.17%至938.10元/克，SHFE白银下跌7.49%至11,332.00元/千克 [1] - **市场数据**：美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.10%；金银比上涨1.12%至85.25；SPDR黄金ETF持仓减少9,186.33金衡盎司 [1][2][30] - **驱动因素**：CPI数据强化降息预期；长期看，美国债务总额已突破38万亿美元，财政赤字高企，叠加地缘政治风险，支撑金价 [2][3][6] - **投资机会**：黄金股估值处于较低水平，受益于金价上涨，盈利预期增强 [6][20] 基本金属 - **价格表现**：本周LME市场，铜上涨3.21%至10,947.00美元/吨，铝上涨2.81%至2,856.50美元/吨，锌上涨2.62%至3,019.50美元/吨，铅上涨2.28%至2,016.50美元/吨；SHFE市场相应金属亦普遍上涨 [8] - **铜市场**：宏观层面政策预期乐观，中美经贸磋商提振情绪；供给端面临挑战，预计2025年产量增速仅为1.4%，远低于约3%的全球需求增速，2025Q4供给端预计减少20万吨产量（约3%-4%） [9][11] - **铝市场**：供应端，国内电解铝运行产能持平，海外供应预期下滑；成本端氧化铝价格下跌支撑电解铝利润；需求端整体维稳 [12][13][23] - **锌市场**：矿端供应充裕，2025年9月中国锌矿砂及其精矿进口量达50.5万吨，同比增长25%；宏观预期向好支撑锌价 [14][16] - **铅市场**：进口窗口打开压制铅价，下游维持刚需采购；库存方面，上期所库存减少12.87% [17] 小金属 - **镁**：镁锭价格下跌0.45%至17,840元/吨；需求较好导致企业库存明显降低，但成本端煤炭价格上涨显著 [18] - **钼与钒**：钼铁价格下跌2.12%至27.75万元/吨，钼精矿价格下跌0.91%至4,365元/吨；五氧化二钒价格下跌2.65%至7.35万元/吨；钢招价格走弱，市场表现未及预期 [19] 行业走势与个股表现 - 本周SW有色金属板块上涨1.13%，细分行业中钨、锂、铝涨幅居前，分别上涨7.76%、7.48%、6.87% [96] - 个股方面，常铝股份、鑫铂股份、中钨高新周涨幅居前，分别为25.52%、16.33%、16.12% [102]

投资评级与公司概况 - 报告对云铝股份的投资评级为“买入” [1] - 公司股票代码为000807，最新收盘价为23.18元，总市值为803.87亿元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入440.72亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润43.98亿元，同比增长15.14% [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入149.93亿元，同比增长3.13%，环比增长2.23%；实现归母净利润16.30亿元，同比增长25.31%，但环比减少9.09% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为17.95%，较第二季度的18.10%环比下降0.15个百分点 [3] - 毛利率环比下滑的主要原因是氧化铝外购比例偏高，2025年第三季度氧化铝平均价格为3164.8元/吨，较第二季度的3056.5元/吨上涨，侵蚀了铝价上涨（Q3平均20710.8元/吨 vs Q2平均20201.0元/吨）带来的利润空间 [3] 财务状况分析 - 截至2025年第三季度，公司货币资金充裕，达到106.75亿元，较2025年上半年的75.70亿元和2024年同期的82.01亿元均有显著增长 [4] - 公司资产负债率为23.21%，处于低位，较2025年上半年的23.28%和2024年同期的24.99%均有所下滑 [4] 未来业绩预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为576亿元、589亿元、602亿元，同比增速分别为5.8%、2.3%、2.2% [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为65.0亿元、74.1亿元、82.9亿元，同比增速分别为47.4%、14.0%、11.9% [5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.87元、2.14元、2.39元 [5] - 以2025年10月24日收盘价23.18元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为12.36倍、10.85倍、9.70倍 [5] - 预测公司毛利率将持续改善，2025-2027年分别为18.4%、20.2%、22.0% [6] - 预测净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为19.2%、18.5%、17.7% [6]

核心观点 - 美股市场在特朗普贸易立场暂时缓和的背景下延续反弹，但主要科技指数估值处于偏高位水平，中期仍面临调整压力，标普500席勒市盈率已升至40.58，为互联网泡沫后首次突破40 [1] - 欧洲及日本市场因经济疲软、估值偏高及货币政策偏紧等因素，中期容易回调；新兴市场受经济问题或美国关税政策影响，也面临调整压力 [1] - 港股市场本周出现反弹，但内部分化加剧，建议采取“高切低”策略，关注估值偏低、基本面良好且受贸易政策影响较小的低位资产配置机会 [1][37] 全球市场表现 - 多数发达市场本周反弹，日经225指数上涨3.61%，英国富时100指数上涨3.11%，纳斯达克指数上涨2.31% [7][8] - 新兴市场涨跌不一，伊斯坦堡ISE100指数涨幅达7.18%，而胡志明指数下跌2.77% [8][9] - 全球主要指数中，韩国综合指数周涨幅5.14%，恒生指数上涨3.62%，标普500指数上涨1.92% [3] 美股市场分析 - 标普500指数本周上涨1.92%，纳斯达克指数上涨2.31%，道琼斯工业指数上涨2.2% [10] - 标普500细分行业多数上涨，信息技术板块涨幅最大达2.75%，日常消费板块跌幅最大为0.59% [10] - 美股科技股估值偏高，TAMAMA科技指数市盈率升至38，费城半导体指数市盈率46.3，纳斯达克指数市盈率42.6，中期易因估值压力和贸易问题反复而调整 [1][14] - 标普500表现前十个股中可选消费和材料行业占比较高，直觉外科周涨幅22.5%，通用汽车涨19.32% [14] - 美国中概股方面，纳斯达克金龙指数上涨2.4%，库客音乐周涨幅达107.46% [16][20] 港股市场分析 - 恒生指数本周上涨3.62%，恒生中国企业指数上涨3.91%，恒生科技指数上涨5.2% [22] - 恒生行业多数上涨，能源业涨幅最大达5.63%，医疗保健业下跌0.77% [26] - 港股内部分化明显，建议关注低位资产，如非必需性消费行业的创科实业周涨10.73%，金沙中国有限公司涨9.91% [28][29] - 恒生科技指数中，中芯国际周涨15.77%，哔哩哔哩-W涨11.24%，阅文集团涨9.88% [35] 海外经济数据 - 2025年9月美国CPI同比增速为3%，高于前值2.9%；核心CPI同比增速为3%，低于前值3.1% [38] - 英国CPI同比增速为3.8%，与前值持平；日本CPI同比增速为2.9%，高于前值2.7% [40] - 德国PPI同比增速为-1.7%，高于前值-2.2%；欧元区消费者信心指数为-14.2，高于前值-14.9 [44]

投资评级 - 报告对九号公司-WD的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩持续兑现高增长，两轮车、割草机器人、全地形车等业务增长动能强劲 [1] - 公司2025年第三季度营收和净利润均实现快速增长，新业务市场空间广阔，且其机器人基因在具身智能产业中有潜在价值 [3][4][5] - 维持对公司2025-2027年的营收和利润预测，当前估值具有吸引力 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司总收入为183.90亿元，同比增长68.63%；其中第三季度收入为66.48亿元，同比增长56.82% [3] - 2025年前三季度归母净利润为17.87亿元，同比增长84.31%；扣非归母净利润为17.99亿元，同比增长91.88% [4] - 第三季度归母净利润为5.46亿元，同比增长45.86%；扣非归母净利润为4.86亿元，同比增长37.00% [4] - 第三季度销售净利率为7.48%，同比下降1.34个百分点；扣非净利率为7.31%，同比下降1.06个百分点 [4] - 第三季度毛利率为28.99%，同比微增0.52个百分点，但环比下降1.96个百分点 [4] - 第三季度期间费用率为19.59%，同比上升1.19个百分点，主要因研发投入同比增加59%以及汇兑损失影响 [4] 分业务表现 - 电动两轮车：2025年前三季度收入44.54亿元，同比增长72%；销量148.67万台，同比增长59% [3] - 电动滑板车：自主品牌零售收入9.57亿元，同比增长38%；ToB业务收入2.44亿元，同比增长17% [3] - 全地形车：收入3.3亿元，同比增长27%；销量0.75万台，同比增长28% [3] - 配件及其他业务：合计收入6.63亿元 [3] 未来增长动力与展望 - 电动两轮车：国内电动两轮车年销量超5000万台，市场庞大；公司门店已超9700家，高端智能化逻辑持续兑现 [5] - 新业务：全地形车面对全球千亿市场，割草机器人渗透率快速提升，E-bike已登陆美国市场，均为重要增长来源 [5] - 公司具备机器人技术基因，若具身智能产业落地，公司可能成为核心标的 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营收分别为206.36亿元、262.77亿元、332.02亿元，同比增长45.4%、27.3%、26.4% [6][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.23亿元、25.79亿元、32.36亿元，同比增长86.6%、27.4%、25.5% [6][8] - 预测2025-2027年每股收益分别为28.21元、35.95元、45.11元 [6][8] - 以2025年10月24日股价65.47元计算，对应2025-2027年市盈率分别为23倍、18倍、15倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩符合预期，2025年第三季度业绩呈现强劲的环比增长 [1][2] - 2025年前三季度实现营业收入10.51亿元，同比增长33.65%；归母净利润2.50亿元，同比增长54.68% [1] - 2025年第三季度单季实现营收4.74亿元，同比增长16.15%，环比增长47.57%；归母净利润1.47亿元，同比增长30.37%，环比大幅增长153.53% [2] - 盈利能力提升，2025年前三季度毛利率为40.92%，同比提升2.57个百分点；其中第三季度毛利率达46.93%，同比提升2.32个百分点，环比显著提升9.97个百分点 [3] - 费用管控效果显著，2025年前三季度期间费用率为13.05%，同比下降2.61个百分点 [3] 主要业务板块分析 - 光学棱镜业务是业绩增长的核心引擎，公司是苹果微棱镜的核心供应商之一，技术能力行业领先 [4] - 随着潜望式镜头从旗舰机型向中端机型加速下沉，公司微棱镜业务有望实现加速放量 [4] - 玻璃非球面透镜下游需求旺盛，应用于车载、光通信、智能手机等领域，公司技术实力达到国际先进水平 [5] - 公司"年产5,100万件玻璃非球面透镜技改项目"完全达产后，产能将匹配旺盛需求，显著增厚业绩 [5][8] - 玻璃晶圆业务深度绑定AMS集团、康宁集团等核心客户，是全球少数具备折射率2.0、12英寸玻璃晶圆量产能力的企业，有望受益于AR眼镜放量 [9] 盈利预测与估值 - 调整后预测公司2025-2027年营收分别为14.55亿元、20.13亿元、24.52亿元，同比增长40.7%、38.4%、21.8% [10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.37亿元、4.72亿元、5.85亿元，同比增长52.6%、40.1%、24.0% [10] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.83元、1.17元、1.45元 [10] - 以2025年10月24日股价31.87元计算，对应市盈率（PE）分别为35.60倍、25.40倍、20.49倍 [10] - 预测公司毛利率将稳步提升，2025-2027年分别为41.8%、42.0%、42.3%；净资产收益率（ROE）将持续改善，分别为16.5%、20.2%、21.6% [12]

投资评级与目标 - 报告对好太太的投资评级为“买入” [1][7] - 报告发布日公司总市值为84.95亿元，最新收盘价为21.11元/股 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩回升明显，单季度营收达3.82亿元，同比增长7.27%，归母净利润为0.57亿元，同比增长21.67% [2] - 前三季度累计营收为10.59亿元，同比微降0.91%，归母净利润为1.43亿元，同比下降24.79% [2] - 业绩回升主要受益于内部改革成效显现、行业价格竞争改善、产品结构升级以及内部成本管控和效率提升 [2][4] - 1-3季度经营活动净现金流同比大幅增长51.24%至1.38亿元 [2] 公司竞争优势与渠道策略 - 公司在整体大环境疲软下实现逆势增长，突显其智能晾晒龙头优势地位 [3] - 公司坚持构建全渠道销售模式，深度融合线上线下资源，以数字化赋能推动增长 [3] - 线上渠道巩固传统电商优势并积极布局抖音等内容电商平台，线下渠道通过“开疆焕新”、零售标杆城市打造及直营模式转型强化区域覆盖 [3] - 智能家居产品销售占比超过85%，巩固了公司的竞争优势 [3] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比下降4.66个百分点至48.07%，净利率同比下降4.3个百分点至13.51% [4] - 单季度来看，2025年第三季度毛利率同比上升1.87个百分点至51.20%，净利率同比上升1.76个百分点至14.91% [4] - 盈利能力改善主因行业竞争回归理性，以及公司持续优化内部成本管控与产品技术升级带来的效率提升 [4] 研发投入与行业前景 - 公司持续加大研发投入，涵盖智能锁、晾衣机等核心产品，专利包括生物识别、AI智能等前沿技术，保持产品创新领先地位 [5] - 随着智能家居场景需求增加，下游需求有望回暖，行业集中度预计将持续向头部企业提升，利好龙头公司 [5] 财务预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为15.99亿元、17.74亿元、19.70亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.63元、0.71元 [6] - 以2025年10月24日收盘价21.11元计算，对应市盈率（PE）分别为38倍、34倍、30倍 [7] - 预计2025年归母净利润为2.25亿元，同比下降9.3%，随后在2026年和2027年分别增长12.1%和12.7%至2.53亿元和2.85亿元 [9]

投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 核心观点 - 报告认为长光华芯业绩符合预期，新业务放量助力业绩增长 [1] - 公司作为国内光芯片龙头，正通过技术创新打造平台型企业，在高功率半导体激光芯片、VCSEL及光通信领域取得多项突破 [4][5][8] - 基于2025年三季报，报告调整了业绩预测，预计公司2025-2027年营收和净利润将实现显著增长 [9] 业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入3.39亿元，同比增长67.42%；归母净利润0.21亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.24亿元，同比大幅减亏 [1] - 2025年第三季度：实现营收1.25亿元，同比增长66.30%；归母净利润0.12亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.13亿元，同比大幅减亏 [2] - 盈利能力提升：2025年前三季度毛利率为36.03%，同比提升8.63个百分点；其中第三季度毛利率为40.75%，同比提升11.76个百分点，环比提升3.91个百分点 [3] - 费用管控加强：2025年前三季度期间费用率为31.92%，同比下降29.82个百分点；销售、管理、研发、财务费用率均同比下降 [3] 技术与业务进展 - 高功率半导体激光芯片：超高功率单管芯片室温连续功率突破132W，创行业新纪录；9XXnm 50W高功率芯片已实现大批量生产出货；9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W，8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W [4] - VCSEL技术：攻克低损耗多结VCSEL结构技术，面发射芯片效率提升至74%；在直流驱动下实现20.2mW的单基横模激光输出，功率转换效率42%，刷新世界纪录 [5][8] - 光通信产品：拥有EML、VCSEL、CW Laser三种类型光通信芯片；100G EML已实现量产，200G EML已开始送样；100G VCSEL、100mW CW DFB和70mW CWDM4 DFB芯片已达量产出货水平 [8] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为4.40亿元、5.67亿元、7.07亿元，同比增长61.6%、28.8%、24.6% [9][11] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.41亿元、0.82亿元、1.28亿元，同比增长140.9%、101.0%、56.4% [9][11] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.23元、0.47元、0.73元 [9][11] - 估值水平：以2025年10月24日股价74.98元计算，对应2025-2027年市盈率分别为323.70倍、161.05倍、102.98倍 [9][11] 财务指标展望 - 毛利率预计持续改善：预测2025-2027年毛利率分别为36.1%、40.2%、44.2% [11] - 盈利能力增强：预测2025-2027年归母净利润率分别为9.3%、14.5%、18.2%；净资产收益率（ROE）分别为1.3%、2.6%、4.0% [11]

核心观点 - 报告认为第二十届四中全会公报为“十五五”规划奠定基调，政策态度将更加积极主动，强调“以经济建设为中心”，隐含经济增速目标不低于4.5%-5% [2] - 科技创新被置于突出位置，是实现“新质生产力”的核心，A股新一轮慢牛行情将延续，“大科技”是中长期投资主线 [3][7] 宏观政策基调 - 政策判断发展环境“深刻复杂”，要求以“敢于斗争、善于斗争”的姿态应对不确定性，基调是“稳中求进”并重申“坚持以经济建设为中心” [2] - 为实现2035年“翻一番”目标，“十五五”期间隐含经济增速目标将不低于4.5%-5% [2] 产业发展战略 - 将“建设现代产业体系”提升至战略任务首位，强调“保持制造业合理比重”，发展方向是“以先进制造业为骨干”，具体要求为“智能化、绿色化、融合化” [3] - 产业升级是全局性的，既强调发展先进制造业，也要求优化提升“传统产业”，强国目标新增“航天强国”、“交通强国” [3] - 新兴支柱产业重点在新能源、新材料、航空航天、低空经济等领域；未来产业指向量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等；关键技术攻关聚焦集成电路、工业母机等 [3] 科技创新与内需 - 科技创新是引领“新质生产力”的核心，更加强调“原始创新和关键核心技术”突破，要求“抢占科技发展制高点” [3] - 强调“建设强大国内市场”，内需重要性提升，经济循环要“增强国内大循环内生动力和可靠性” [4] - 预计“十五五”期间内需政策将更倾向于消费和民生领域，注重平衡消费与投资、供给与需求的关系 [4] 其他政策重点 - “对外开放”主题顺序提前，强调“扩大制度性开放”和“扩大自主开放” [6] - “区域发展”主题中新增“加强海洋开发利用保护” [6] - 房地产领域强调“推动房地产高质量发展”，将以城市更新、完善住房保障等作为抓手 [6] 资本市场展望与投资主线 - A股已完成“熊牛”转换，当前行情仅行至中段，盈利处于周期磨底阶段，供给侧“反内卷”与需求侧“扩内需”有望推动盈利改善 [7] - 科技行业景气预期强化，“科技叙事”逻辑将撬动权益估值上行，稳市机制和投资者回报制度完善是行情走长的基础 [7] - 首推“大科技”中长期主线，包括AI算力和应用、机器人、高端装备制造（半导体产业链、固态电池、储能、航空航天等）、新材料、未来产业主题等 [7] - 同时关注中国优势产业的出海机会，如创新药、储能、新能源车、机械设备等 [7]

投资评级 - 报告对爱玛科技的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为公司作为电动两轮车行业龙头企业，产品力、渠道力、品牌力等共同推动经营成效持续攀升 [5] - 新国标政策落地驱动行业提质发展，看好龙头公司在政策执行下的份额提升 [3] - 公司2025年第三季度营收和利润实现较好增长，产品结构优化带动毛利率提升 [2][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收210.93亿元，同比增长20.78%；归母净利润19.07亿元，同比增长22.78% [2] - 2025年第三季度单季实现营收80.62亿元，同比增长17.30%；归母净利润6.95亿元，同比增长15.24% [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额55.69亿元，同比提升明显 [2] - 2025年第三季度毛利率为18.00%，同比提升1.21个百分点 [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度期间费用率为8.12%，同比上升1.28个百分点，但环比下降0.29个百分点 [4] - 销售费用率为3.64%，同比上升0.67个百分点，主要因公司加大渠道推广与营销宣传投入 [4] - 研发费用率为2.43%，同比基本持平，公司聚焦电机、电控系统等核心技术自主研发 [4] - 2025年第三季度净利率为8.81%，同比微降0.09个百分点 [4] 行业与运营分析 - 新国标于2025年9月1日起在工厂端正式执行，12月1日起在终端销售端落地 [3] - 2025年第三季度行业处于新老标准切换过渡期，公司动销呈现前高后低态势 [3] - 行业竞争态势相对良好，公司出货结构升级顺畅，预计第三季度出货平均售价同比有个位数增长 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为257.00亿元、303.10亿元、352.13亿元 [5][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.62亿元、29.26亿元、34.45亿元 [5][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.83元、3.37元、3.96元 [5][8] - 以2025年10月23日收盘价32.58元计算，对应市盈率分别为12倍、10倍、8倍 [5]

投资评级与公司概况 - 报告对巨子生物(2367.HK)的投资评级为"买入"，维持此前评级 [1] - 公司最新收盘价为41.2港元，总市值为441.21亿港元，自由流通市值为441.21亿港元 [1] 核心事件概述 - 公司自主研发生产的中国首个"重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维"三类医疗器械正式获得国家药监局批准上市 [2] - 该产品规格涵盖10mg/瓶至24mg/瓶等7种型号，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [2] 医美业务分析 - 新产品选用人天然Ⅰ型 α1 单链氨基酸序列中的305-1057位，共753个氨基酸，对α1链特定片段的精准截取形成公司的产品创新点和研发壁垒 [3] - I型胶原蛋白能为皮肤提供更强的结构支撑力，可有效改善因胶原流失导致的动态皱纹 [3] - 中国重组胶原蛋白市场规模在2025年将达到547亿元，其中医美市场规模在2025年达70亿元 [3] - 公司作为国内第二家获批重组胶原蛋白三类械的企业，有望充分享受行业扩容红利 [3] - 公司医美产品能与原有功效性护肤品形成良好协同，进一步巩固公司在重组胶原蛋白领域的技术优势和领先地位 [3] 护肤品业务分析 - 公司护肤品短期受制于达人合作数量减少影响，部分渠道销售暂时受到波及，但产品力及品牌力依然强劲 [4] - 短期内有望通过优化渠道结构补齐流量缺口，长期借助"科学背书"持续提振消费信心 [4] - 凭借丰富的产品矩阵和稳健的产品迭代节奏，有望逐步修复销售波动，实现业绩稳健回升 [4] 财务预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年营收分别为69.17亿元、85.40亿元、104.19亿元（前值2025年为53.76亿元） [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.52亿元、29.89亿元、36.03亿元（前值2025年为21.87亿元） [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.29元、2.79元、3.36元（前值2025年为2.20元） [5] - 对应2025年10月23日收盘价41.2港元，市盈率分别为17倍、14倍、11倍 [5] - 公司将进一步拓宽材料应用边界，将重组胶原蛋白的研究从护肤和医美扩展至增发护发及美白等领域，并积极探索海外发展机会 [5] 财务数据摘要 - 2024年公司营业收入为55.39亿元，同比增长57.17%；归母净利润为20.62亿元，同比增长42.06% [8] - 预计2025年营业收入为69.17亿元，同比增长24.88%；归母净利润为24.52亿元，同比增长18.91% [8] - 2024年毛利率为82.09%，预计2025-2027年毛利率分别为80.07%、79.17%、78.29% [8] - 2024年净资产收益率为29.01%，预计2025-2027年净资产收益率分别为28.57%、28.24%、27.32% [8]