整体进出口情况 - 2025年5月出口总值3161亿美元，同比增长4.8%，低于预期和4月；进口总值2129亿美元，同比 -3.4%，低于预期且跌幅扩大[1] 对美出口情况 - 5月对美出口同比降34.6%，拖累出口同比5个百分点，恢复或在6月显现；5月中旬后美东、美西航线运价分别上涨23%、21%，发船数量和船只吨位分别反弹24%、14%[1][2] 周边经济体出口情况 - 韩国5月出口同比 -1.3%，汽车出口同比 -4.4%，对美出口同比 -8.1%；越南5月出口同比20.7%，前5个月对美贸易顺差同比增28.5%，对中国贸易逆差增40.3%[2] 其他经济体承接情况 - 剔除对美出口后，对其他经济体出口同比增11.4%；4 - 5月对美出口减少112.4亿美元，缺口由对“一带一路”国家和欧盟出口增加填补，分别增加84.7、64.4亿美元[3] 各地区出口增速情况 - 5月对非洲出口同比33.4%，对东盟出口同比15.0%，对欧盟出口同比11.9%，对法国出口同比增速大幅上涨22个百分点至24.2%[4] 出口产品结构情况 - 劳动密集型产品5月出口同比降2.3%，机电和高新技术产品出口同比分别为7.3%、5.0%，稀土出口降幅持续扩大至 -48.3%[5] 进口情况 - 5月进口同比 -3.7%，受大宗商品拖累，原油、煤、铁矿进口金额同比分别下降22.2%、38.6%、14.5%；大豆进口同比22.6%[6][7] 进口产品结构情况 - 机电和高新技术产品进口同比增速分别为5.5%、11.4%，自动数据处理设备同比增速达47.9%，飞机和医疗器械同比增速大幅下滑[7] 进口国别情况 - 5月从美国、东盟进口增速下降，从欧盟、新加坡进口增速提升，自美国和东盟进口同比增速分别放缓至 -18.1%、 -4.9%[7] 风险提示 - 存在国内政策、发达经济体货币政策、流动性超预期变化风险[9]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司精矿含铜产量同比减少5.6%至16.92万吨，净利润同比减少22.2%至3.30亿兹罗提 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2025Q1公司精矿含铜产量16.92万吨，同比减少5.6%，其中KGHM Polska Miedź S.A.铜产量13.40万吨，同比减少8.3%；KGHM INTERNATIONAL LTD.铜产量1.44万吨，同比减少10.0%；Sierra Gorda S.C.M.铜产量2.08万吨，同比增长22.4% [2] - 2025Q1公司银产量320.7吨，同比增长1.5% [3] - 2025Q1 KGHM Polska Miedź S.A.铜C1成本3.15美元/磅，同比增长4.7%；KGHM INTERNATIONAL LTD.铜C1成本1.03美元/磅，同比减少52.5%；Sierra Gorda S.C.M. 铜C1成本1.18美元/磅，同比减少37.9% [3] 财务业绩情况 - 2025Q1收入为89.42亿兹罗提，同比增长7.5% [4] - 2025Q1成本为73.34亿兹罗提，同比增长0.4% [5] - 2025Q1税前利润为7.34亿兹罗提，同比增长4.4% [6] - 2025Q1净利润为3.30亿兹罗提，同比减少22.2% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2022 - 2024年是理财行业发展转折期，资负结构和风险收益变化明显，2025年迎来净值化转型新阶段，短期内理财核心目标是低波，长期有打造存款替代类产品和拓展收益边界两个突破口 [1][13][70] 各部分总结 2022 - 2025年理财产品收益回撤变迁 - 2022年债市回调引发理财赎回负反馈，约76%产品最大回撤超50bp，近半数产品年化收益回落至2%以内 [2][14] - 2023年是修复之年，理财将回撤控制和流动性管理放核心，年化收益率升至2.5% - 4.0%，7成以上产品年内最大回撤低于20bp [2][21] - 2024年是理财低波时代的终年，监管趋严使业绩下滑，49%产品收益集中在(2.5%，3.5%]，60%产品回撤在10bp以内 [2][28] - 2025年估值整改或有序推进，截至5月末19%产品回撤超20bp，6%超50bp，73%产品净值回撤在10bp以内 [3][40] 重回“净值化”理财的转变 - 负债端扩规模降成本，截至5月末理财较年初增1.58万亿元，负债端从绝对回撤敏感转为部分收益敏感，理财主动调降业绩基准下限 [4][44][50] - 资产配置端重视流动性，进入“存单 + 短债”新阶段，存款仓位调降，存单配置力度抬升，债券类资产仓位比重加大，利率债配置力度显著提升，一季度理财配置公募基金比重环比升0.1pct至3.0% [4][55][63] 展望未来 短期内理财核心目标是低波，长期有两个突破口，一是打造存款替代类产品，二是拓展收益边界，“固收 + 多资产”策略或成转型方向 [70]

证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 08 日 [Table_Title] 谈判再启、资金宽松，股债迎利好 [Table_Title2] ——经济分析与资产展望 06,02-06,08 [Table_Summary] 投资要点: ► 复盘：大类资产表现 海外：中美经贸关系改善的预期带动权益、商品走强。股市方面，美股本 周震荡上行。债券方面，较好非农就业数据推动美债收益率较显著上升。 商品方面，多数上涨，comex 白银以 9.39%领跑。受地缘政治及库存下降 影响布油涨约 4.3%。美元震荡走弱。黄金：震荡走势。 国内：A 股三大股指本周稳步上行；恒指、恒科均涨超 2%，板块上从新消 费、创新药轮动至科技类。国债利率小幅下行，曲线趋平。人民币小幅升 值。 ► 中美会谈再启，主要央行降息 1）中美会谈再启： 6 月 5 日晚，中美两国元首通话，认可了日内瓦会议 取得的成功，并同意双方团队继续落实好日内瓦共识。美方欢迎中国留学 生来美学习。双方尽快举行新一轮会谈。 2）央行首次月初公开开展买断式逆回购操作：央行将在 6 月 6 日开展 10000 亿元 3 月期买断式逆回购 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 6 月 8 日 [Table_Title] 特高压建设持续推进，固态电池产业化加速 [Table_Title2] 电力设备与新能源行业周观察 [Table_Summary] 报告摘要 1.人形机器人 机器人触觉传感发展持续更新 触觉感知技术对确保灵巧手与人、环境之间的安全交互以及智 能控制起着至关重要的作用，其核心是触觉传感器。目前触觉 传感器市场以海外企业为主导，国内企业在技术研发和市场开 拓方面不断努力，逐渐崭露头角。我们认为，触觉传感器应用 是人形机器人商业化应用的关键因素，随着人形机器人迎来量 产落地时点，具备技术领先优势&成本优势的企业有望深度受 益。 2.新能源汽车 固态电池产业化进程持续推进 我们认为，电池技术的升级迭代始终是终端需求扩大的核心推 动力，固态电池凭借高能量密度以及高安全性等优势，成为确 定性的下一代电池技术方向。随着电池技术的成熟以及产业链 配套的完善，固态相关新产品有望陆续发布、产能建设不断落 地、终端性能预计持续获得验证，固态电池的产业化进程加 速。材料、电池、设备等全产业链各环节均有望实现迭代升 级，看好具 ...

公司财报 - 量子之歌2025财年Q3营收5.71亿元，同比降39.6%，归母净利润4114.5万元，同比增181.2%，完成对Letsvan 61%股权并购，对价2.35亿元[1][9] - 快手可灵AI上线一周年，年化收入运行率3月破1亿美元，4、5月付费金额超1亿元，P端付费会员贡献近70%营收[3][12] 市场表现 - 港股主要指数本周上涨，恒生指数涨2.16%，恒生科技指数涨2.25%，国企指数涨2.34%[14] - 美股主要指数本周上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.65%[22] 行业动态 - 潮玩业务，量子之歌并购Letsvan，其核心IP WAKUKU新品带动门店销量环比增90.3%[2][11] - 餐饮行业，塔斯汀增资至1.18亿元，增幅约11323%；“仙饼嫂”获千万级天使轮融资[29][30] - 旅游行业，美团发布酒店商家AI工具“美团既白”，飞猪乌鲁木齐机场店开业[33][34] 风险提示 - 需警惕政策调整、经济波动冲击市场情绪，关注债市资金面及央行操作[41] - 人工智能行业尚处起步阶段，应用效果存在不确定性[6][41]

市场表现 - 本周中证REITs全收益指数收于1107.26点，周度上涨1.58%；中证REITs（收盘）指数收于881.85点，周度上涨1.55%[1] - 我国基础设施公募REITs市场已上市66个项目，本周总市值收于2021亿元，首次突破2000亿元大关，环比上涨1.95%[1] - 本周REITs各资产板块均上涨，整体跑赢沪深300、债券板块、沪金和COMEX黄金，跑输中证500、中证1000、恒生科技和沪银[1] 二级市场 - 交通设施板块涨幅领先，本周涨幅3.35%；租赁住房年初至今涨幅达21%，本周表现一般[6] - 市场成交活跃度环比提升，日均成交额5.23亿元、日均成交量1.16亿份、日均换手率0.60%，环比分别上升10%、7%、0.04pct[12] - 消费、能源、租赁住房板块估值较高，园区基础设施、市政环保、交通基础设施和仓储物流估值表现分化[19] 一级市场 - 2025年以来已有8个项目上市，募集资金134亿元；截至6月6日，2025年内潜在发行项目12 - 15单左右，预计总发行规模200亿元以上[25] - 华夏北京保障房、国泰君安临港创新产业园扩募已通过审核，多只REITs处于不同扩募进度[30] 其他要闻 - 6月3日，信义能源与信义光能拟通过太阳能发电场基础设施REITs于中国上市，已递交申请材料至发改委[33] - 深圳龙岗区城投集团推进以智慧家园项目为底层资产申报发行公募REITs，力争2025年上市[33]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - DeepSeek发布R1更新，R2模型发布预期升温，R1更新展现其在开源模型领域的持续创新能力，为R2模型发布奠定基础，推测R2可能具备更大上下文窗口和原生多模态功能 [2][24] - 英伟达正在研发全新中国特供芯片B30，这是其在美国出口管制下的折中方案，反映出对中国人工智能市场的高度重视 [3][25] - 外部贸易争端不确定性上升，扩大内需重要性凸显，科技创新与自主可控是中长期发展关键方向，维持对中国科技龙头的谨慎看好态度，关注中概股回流港股进度，建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业的投资机会 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025年第22周（2025.6.3 - 2025.6.6），上证指数上涨1.13%，沪深300指数上涨0.88%，创业板指数上涨2.32%，恒生指数上涨2.16%，恒生互联网指数上涨3.46%，行业领先恒生指数1.3pct，SW传媒指数上涨2.59%，领先创业板指数0.27pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第6位 [1][12] - 子行业中影视、互联网服务和广电位列涨幅前三，分别上涨12.91%、3.94%和3.29% [1][12] - 本周传媒行业个股涨幅前5为歌华有线、湖北广电、新迅达、*ST大晟和巨人网络；跌幅前5为蓝色光标、时代出版、元隆雅图、广博股份和广西广电 [17][18] - 恒生资讯科技业在十二个恒生综合行业涨跌幅排名中位列第12位 [18] 行业新闻 宏观动态 - 6月2日，数字货币概念港股活跃，连连数字等领涨，中国香港特别行政区政府5月30日《稳定币条例》正式生效，完善数字资产监管框架，将为稳定币相关产业链公司带来机遇 [28] 游戏行业新闻 - 莉莉丝研发的《远光84》今年4月开启CBT2测试，投入10亿打造，成绩走高，项目组升级底层动画方案，实现“左右手分离的动作系统” [29][30] - 6月5日，快手旗下可灵AI与网易《逆水寒》达成深度合作，将AI视频生成技术内置于游戏提升社交玩法 [32] - 6月5日，腾讯游戏打造“VISVISE”游戏创作AI全链路解决方案业务，此前发布混元游戏视觉生成平台 [32] - 6月6日，腾讯手游《无畏契约：源能行动》上架苹果App Store，预计11月25日推出，全网预约人数冲破2000万 [33] - 任天堂Switch 2上市售罄，由英伟达定制芯片驱动，图形处理性能是一代的10倍，任天堂预计到2026年3月售出1500万台，分析师预计可达1700万台 [34] 人工智能行业新闻 - 6月4日，OpenAI对ChatGPT进行重大更新，推出会议记录模式，支持MCP协议，旨在打造智能协作平台 [35][36] - 6月5日，高通CEO表示公司已做好与苹果“分手”准备，双方授权协议2027年到期，高通预计逐步退出苹果供应链 [36] - 6月6日，亚马逊采用DeepSeek、阿里通义千问等开源大语言模型进行机器人操控，组建团队推进“物理AI”研发 [37] 影视及视频行业新闻 - 截至6月2日12时47分，2025年端午档档期票房破4亿元，大幅超去年同期 [38] - 6月2日消息，爱奇艺自6月1日起限时大幅下调虚拟制作系统使用价格，最低降至3.5万元/天，旨在降低使用门槛 [38] - 红果短剧发布“掘金计划”，投入数亿元扶持“拉新好剧”，已有20余家合作方获百万额外激励，还对剧本创作者设立扶持活动 [39] 互联网行业新闻 - 本周一，300多名微软员工被裁员，此次是继上月6000人裁员计划后的又一次裁员 [40] - 6月3日，雷军表示小米汽车业务2025年三四季度将盈利，小米YU7售价不是网传的23.59万元，小米反内卷“不打价格战”，将做汽车芯片，机器人领域投资研发已有成果 [40] - 近期小红书估值飙升至260亿美元，通过金沙江创投旗下股份交易文件曝光 [40] - 6月5日，美团副总裁透露2025年旅游业迈入AI时代，美团计划发布国内首个B端AI工具，6月推出AI旅行助手 [41] - 6月5日，京东618上线京东五金城主推日，单日成交金额同比增长161%，成交用户数同比增长87% [43] 文旅行业新闻 - 端午假期，上海线上线下消费近200亿元，同比增长4.1%，离境退税销售额和退税额同比增长约1.1倍，家电家居和3C产品以旧换新带动销售额增长 [44] - 携程报告显示，2025年端午假期出入境游双向火热，入境游订单涨幅近九成，入境游门票GMV同比暴涨1.5倍 [45] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《碟中谍：最终清算》（9516.5万元，票房占比44.7%）、《时间之子》（3268万元，票房占比15.3%）、《哆啦A梦：大雄的绘画奇遇记》（1958.7万元，票房占比9.2%） [47] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前五为《王者荣耀》《和平精英》《绝区零》《金铲铲之战》《向僵尸开炮》；安卓游戏热玩榜排名前五为《心动小镇》《杖剑传说》《我的休闲时光》《崩坏：星穹轨道》《王者荣耀》 [48][50] 影视剧集行业 - 综合播映指数，《藏海传》《折腰》《陷入我们的热恋》位列播映指数榜前三，艺恩播映指数分别为84.4、81.8和78.1 [53][54] 综艺及动漫 - 综合艺恩播映指数，综艺排名前三为《哈哈哈哈哈第五季》《奔跑吧第九季》《无限超越班第三季》 [55] - 本周动漫播放量指数排名前三为《沧元图之斩妖除魔》及同系列七部（播放量指数348）、《仙逆》（播放量指数246.8）、《遮天》（播放量指数202） [56]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 国内外科技巨头入局使人形机器人产业化提速，看好产业链T链、国产链、Figure&英伟达链等带来的增量机遇，以及灵巧手、轻量化环节和外骨骼进展 [14][16] - 新能源汽车行业处于较快增长阶段，新技术导入、海外电动化、储能装机和消费电子复苏助力锂电产业链需求扩大，看好新技术、自身具备α优势、新应用等投资逻辑 [20] - 光伏具备成长+周期属性，关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，看好新技术下相关主材、辅材等环节的结构性机遇，以及率先布局优质区域市场的企业 [28][30] - 英国将推动可再生能源特别是海上风电发展，第七轮差价合约竞拍规模有望创新高 [3][27] - 风电价、量有相关数据表现，原材料价格下跌利于盈利稳定，看好海风管桩海缆、风机、风电零部件等环节 [40][45][46] - 全球应关注欧洲储能复苏机遇，户储去库尾声叠加需求旺季，工商储有望步入增长快车道 [55] - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，随着新型电力系统建设加速，虚拟电厂需求有望提升 [59][60] 各目录总结 周观点 人形机器人 - 触觉传感器是触觉感知技术核心，市场以海外企业为主导，国内企业逐渐崭露头角，其应用是人形机器人商业化关键，具备技术和成本优势的企业有望受益 [1] - 福莱新材发布机器人触觉第二代新品，柯力传感战略投资触觉传感器新锐企业猿声科技 [15] - 看好后续灵巧手、轻量化环节和外骨骼进展，相关企业有望受益 [16] 新能源汽车 - 固态电池产业化进程加速，其是下一代电池技术方向，全产业链各环节有望迭代升级，看好具备技术优势、订单落地和放量的公司 [2][18] 新能源 - 英国公布第七轮差价合约分配指示性时间表，海上风电拍卖预计8月启动，竞拍规模有望创新高，将推动可再生能源发展 [3][26][27] - 光伏关注库存和产能去化机遇，看好新技术下相关环节结构性机遇、BC等新技术落地及带来的增量空间、率先布局优质区域市场的企业，重视欧洲户储/工商储需求复苏机遇 [28][30][35] - 风电价、量有相关数据表现，原材料价格下跌利于盈利稳定，看好海风管桩海缆、风机、风电零部件等环节 [40][45][46] - 全球关注欧洲储能复苏机遇，户储去库尾声叠加需求旺季，工商储有望步入增长快车道 [55] 电力设备&AIDC - 特高压建设持续推进，相关项目开工、招标、交付将使核心特高压设备厂商受益 [4][58] - 国家能源局开展新型电力系统建设试点，虚拟电厂需求有望提升，相关企业有望受益 [59] - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线 [59][60] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴、锂、正极材料、电解液等部分价格下跌，部分维持稳定 [63][64][66] - 2025年4月新能源汽车产销同比增长，新能源乘用车零售销量同比上升，动力电池装机量同比上升，1 - 4月国内充电桩新增数量同比增加 [72][75][79][82] 新能源 - 光伏产品价格方面，多晶硅价格环比持平，硅片、电池片部分价格环比下降，组件部分价格环比持平 [87][88][90] - 2025年4月电池组件出口金额同比下降，逆变器出口金额同比增长，光伏新增装机量同比增长，风电新增装机量同比增长 [93][97][99][100]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 本周非银金融申万指数上涨跑赢沪深300指数 细分板块多数上涨 多部门释放金融支持科技创新信号 险资长钱长投成果落地 行业发展态势良好 [1][2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 非银金融周观点 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数上涨1.99% 跑赢沪深300指数1.12个百分点 位列一级行业第10名 细分板块中证券、保险、多元金融、互联网金融、金融科技均上涨 部分个股涨幅或跌幅靠前 [2][13] 券商 - 2025天津五大道金融论坛上 央行、金监总局、证监会等部门释放加大科技创新金融支持力度信号 央行提出构建科技金融体制 金监总局推动银行加大科技企业信贷投放 证监会将深化资本市场科技金融改革 [3][14][15] 保险 - 6月3日中国太保发布500亿元基金 包括300亿元战新并购基金和200亿元私募证券投资基金 险资长钱长投成果落地 既受政策推动 也满足资产配置需求 能服务国家战略等 [7][16][17] 市场指标 A股成交 - 本周A股日均交易额12089亿元 环比增10.5% 同比增62.1% 2025年二季度至今、2025年至今日均成交额较2024年同期均有大幅增加 [1][18] 投行 - 本周发行新股1家 募资5.2亿元 上市新股2家 募资50.1亿元 2025年至今A股IPO上市45家 募资332.1亿元 2024年上市100家 募资673.5亿元 [1][18] 两融 - 截至2025年6月5日 两市两融余额18116.77亿元 环比增0.06% 较2024年日均水平增15.61% 融券余额121.58亿元 占比0.67% [1][18] 自营业务 - 本周沪深300等指数均有不同程度上涨 [18] 股票质押 - 截至2025年6月6日 市场质押股数3123.03亿股 占总股本3.86% 市值26597.82亿元 [19] 行业资讯 - 证监会将深化资本市场科技金融改革 多地开展新型政策性金融工具项目培训 上交所推动上市公司加大分红等 央行副行长提出完善科技金融生态 险资扎堆调研科技股 [41]