行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 重视计算机的3个投资方向：AI算力和应用前景可期、香港稳定币条例生效推动互金板块、鸿蒙5落地加快信创板块 [6][7][8] - 建议关注政策和技术共振催化的AI产业趋势 [9] 市场回顾 - 本周（2025年8月18日至2025年8月22日）沪深300指数上涨4.18%，计算机指数上涨7.93% [5][14] AI算力和应用 - DeepSeek-V3.1于8月21日正式发布，采用混合推理架构和UE8M0 FP8参数精度，针对下一代国产芯片设计 [6][15] - 头部大模型性能提升并适配国产算力，加速国产AI生态繁荣 [6][15] - AI应用推荐金山办公、科大讯飞等公司，受益标的包括新开普、万兴科技等 [9] - 算力领域推荐海光信息、中科曙光等，受益标的包括寒武纪、工业富联等 [9] - 华为昇腾生态推荐神州数码、软通动力等，受益标的包括拓维信息、烽火通信等 [9] - 2025年7月人工智能新发岗位量相较2024年1月暴涨29倍，相关在招岗位数量超过7.2万个，平均月薪普遍在4.7万至7.8万元之间 [27] - ChatGPT移动应用自2023年5月推出以来收入达20亿美元，2025年1月至7月收入13.5亿美元，同比增长673% [31] 稳定币和互金板块 - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，有望加速产业创新 [7][16] - 融资余额突破2万亿元，创近10年新高 [7][16] - 2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长70.5%，环比增长19.27%，2025年以来累计新开1456.13万户 [7][16] - 稳定币板块推荐恒生电子，受益标的包括新晨科技、四方精创等 [10] - RWA板块推荐朗新集团，受益标的包括安恒信息、协鑫能科等 [10] - 互联网金融受益标的包括东方财富、同花顺等 [10] 信创板块 - 鸿蒙5终端数量于7月30日突破1000万大关 [8][17] - 淘天集团App预计9月30日前核心链路与鸿蒙系统100%适配，腾讯已有超50款产品迁移到鸿蒙 [8][17] - 华为全联接大会2025将于9月18日在上海召开 [8][17] 公司动态 - 深信服等公司发布2025年中报，数码视讯归母净利润0.17亿元，同比增长2747.64%，千方科技归母净利润1.70亿元，同比增长1287.12% [20][21] - 鸥码软件中标中国银行业协会银行业专业人员职业资格考试服务项目，中标金额39.90元/科次，预计每次考试报名人数约30-40万人 [22] - 新致软件股东计划减持股份，合计减持不超过公司股份总额的2% [23] 行业要闻 - 广东省发布《广东省推动商业航天高质量发展若干政策措施（2025—2028年）》，鼓励采购国产卫星数据及产品，推动卫星互联网服务在低空经济、智慧城市等领域落地 [24] - 蚂蚁集团上线AI打假功能，AQ提供AI拍图打假，蚂蚁医疗大模型学习超万亿tokens专业医疗语料 [25] - 惠每科技完成近2亿元新融资，AI产品矩阵覆盖1200余家等级医院，70%以上为三级医院 [26] - 美国商务部推进收购英特尔10%股份，考虑将109亿美元联邦补贴转换为英特尔股权 [28] - Meta计划将人工智能部门拆分为四个小组，分别专注于AI研究、超级智能技术、产品相关工作和基础设施 [29] - Meta配备显示屏的AI眼镜Hypernova将于9月发布，起售价或降至约800美元 [30]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价22.02元 总市值86.56亿元 对应2025年PE为25.2倍 [2][5] 核心观点 - Q2营收9.29亿元 同比增长35.8% 环比增长19.3% 归母净利润0.83亿元 同比增长35.2% 环比增长17.4% 均实现同环比增长 [5] - 原材料有机硅DMC价格处于历史低位 8月22日价格11,000元/吨 同比下跌18.5% 较年初下跌15.4% 处于2017年以来0.67%历史分位 助力盈利能力修复 [6] - 公司稳步推进项目建设和投资并购 力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标 [5] 财务表现 - 2025H1营收17.07亿元 同比增长47.4% 归母净利润1.54亿元 同比增长51.6% 扣非净利润1.32亿元 同比增长41.8% [5] - 2025H1销售毛利率21.88% 同比微降0.58个百分点 但较2024年报提升1.05个百分点 净利率9.03% 同比提升0.25个百分点 较2024年报提升1.4个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元、4.35亿元、5.04亿元 对应EPS为0.87元、1.11元、1.28元/股 [5] 业务分析 - 建筑类用胶营收6.51亿元 同比下降6.79% 毛利率22.34% 同比提升0.32个百分点 [6][11] - 工业类用胶营收4.42亿元 同比增长29.51% 毛利率32.20% 同比提升3.43个百分点 [6][11] - 热熔胶业务营收5.12亿元 毛利率15.67% [6][11] - 硅碳负极材料销量快速增长 1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行 [6] - 硅烷偶联剂行业竞争加剧 市场价格处于低位 销量同比下降 [6] 子公司表现 - 硅宝新材净利润5,214.7万元 同比增长28.89% 净利率9.3% 同比提升1.61个百分点 [6][11] - 拓利科技净利润2,474.2万元 同比增长58.46% 净利率17.7% 同比提升3.78个百分点 [6][11] - 江苏嘉好营收5.12亿元 净利润4,069.1万元 [6][11] 行业与市场 - 公司股价近3个月换手率478.44% 表现活跃 [2] - 公司2025年预计营收43.06亿元 同比增长36.3% 2026-2027年预计保持10%以上增长 [8]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - "反内卷"政策持续强化，化工行业供给端竞争格局有望改善，韩国石化企业同意每年削减270万至370万吨石脑油裂解产能，相当于全国1470万吨年产能的25% [4][22] - 多部门具体政策逐步落地，化工行业部分落后产能有望出清，行业供给端竞争格局优化，产品进入有序竞争，盈利水平或将修复 [4][23] - 光伏产业座谈会要求加强产业调控，强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出，遏制低价无序竞争 [5][45] 行业走势与行情跟踪 - 截至2025年08月22日，化工行业指数报4019.63点，较上周五上涨2.86%，跑输沪深300指数1.32% [16] - 化工板块545只个股中，413只周度上涨（占比75.78%），118只下跌（占比21.65%） [16] - 跟踪的226种化工产品中，53种价格较上周上涨，104种下跌；跟踪的72种产品价差中，27种价差较上周上涨，41种下跌 [17][62] 重点产品价格与价差变化 - 化纤产业链：涤纶长丝POY市场均价6785元/吨，较上周上涨50元/吨；FDY上涨50元/吨至7100元/吨；DTY上涨55元/吨至7985元/吨 [25][26] - 化肥产业链：尿素市场均价1761元/吨，较上周上涨14元/吨（涨幅0.80%）；氯化钾市场均价3279元/吨，环比上涨0.28% [38][42] - 价差表现：PTA-0.655×PX价差扩大，涨幅599.46%；PS-1.01×苯乙烯价差跌幅明显，下跌30.60% [62][64] 受益标的与推荐公司 - 推荐标的包括万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等化工龙头白马 [6][23] - 氟化工推荐金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技；化纤行业推荐新凤鸣、桐昆股份、华峰化学 [6][23] - 受益标的包括卫星化学、聚合顺、恒逸石化、东岳集团、云天化、川恒股份、新安股份等 [6][24] 行业新闻与政策动态 - 韩国十家最大石化企业签署全行业重组协议，同意削减石脑油裂解产能 [4][22] - 工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序工作 [5][45] - 要求强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出，健全价格监测和产品定价机制 [5][45]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1经营利润低于预期 声学业务毛利率和MEMS业务毛利率下滑拖累整体表现 但归母净利润同比增长63%至8.8亿元 主要受益于收购PSS带来的一次性收益 [4][5] - 公司战略卡位机器人及XR领域 有望支撑更高估值溢价 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至23/27/30亿元 对应同比增长26%/18%/12% [4] - 当前股价45.36港币对应2025-2027年21.2/18.0/16.1倍PE [4] 财务表现 - 2025H1收入133亿元 同比增长18% 基本符合预期 [5] - 2025H1毛利率20.7% 同比下滑0.8个百分点 [5] - 声学业务收入同比增长2% 毛利率27.2% 同比下滑2.7个百分点 [5] - 电磁传动/精密结构件业务收入同比增长27% 毛利率22.9% 同比基本持平 [5] - 光学业务收入同比增长20% 毛利率10.2% 同比提升5.5个百分点 [5] - MEMS业务收入同比增长56% 毛利率12.1% 同比下降4.3个百分点 [5] - 车载声学业务收入同比增长14% 毛利率23.9% 同比下滑1.1个百分点 [5] 业务指引 - 公司指引2025年整体毛利率相比2024年22%继续提升 [6] - 声学毛利率预计恢复至不低于30.2% [6] - 结构件收入预计同比增长18%-20% 毛利率18%-22% [6] - 马达收入预计同比增长15%-20% 毛利率30%以上 [6] - 光学收入预计同比增长20%左右 [6] - MEMS收入预计同比增长50%-60% 毛利率15%-20% [6] - 2025H2车载声学收入同比增速不低于2025H1 全年毛利率不低于2024年水平 [6] 估值指标 - 预计2025-2027年营业收入315.94/346.84/370.48亿元 同比增长15.6%/9.8%/6.8% [7] - 预计2025-2027年归母净利润22.70/26.75/29.90亿元 [7] - 预计2025-2027年毛利率21.9%/22.4%/22.8% [7] - 预计2025-2027年EPS 1.96/2.31/2.58元 [7]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - DeepSeek-V3 1正式发布 引入混合推理架构 支持思考模式和非思考模式 适用于复杂任务处理与快速响应[5][12] - 模型支持128K上下文窗口 API新增Anthropic格式兼容 可无缝接入Claude生态[5][12] - 通过后训练显著增强Agent任务执行能力 编程智能体在代码修复测试中所需轮数减少 搜索智能体在多步推理测试中性能领先[5][13] - V3 1-Think模式在输出token减少20%-50%的情况下 任务表现与前一版本持平[5][13] - 技术架构升级为国产下一代芯片铺路 UE8M0 FP8针对即将发布的下一代国产芯片设计[5][14] - 持续看好全球AIDC算力产业链 卫星互联网 6G等七大产业方向[6][15] 行业数据追踪 5G建设情况 - 2025年5月底我国5G基站总数达448 6万站 比2024年末净增23 5万站[25][31] - 2025年5月三大运营商及广电5G移动电话用户数达10 98亿户 同比增长21 3%[25][28] - 2025年5月5G手机出货2119 0万部 占比89 3% 出货量同比减少17 0%[25][33] 运营商云业务 - 中国移动2024年移动云营收达1004亿元 同比增长20 4%[39][41] - 中国电信2024年天翼云营收达1139亿元 同比增长17 1%[40][41] - 中国联通2024年联通云营收达686亿元 同比增长17 1%[41][43] 运营商ARPU值 - 中国移动2024年移动业务ARPU值为48 5元 同比略减1 6%[41][45] - 中国电信2024年移动业务ARPU值为45 6元 同比略增0 4%[41][46] - 中国联通2023年移动业务ARPU值为44 0元 同比略减0 7%[41][48] 投资建议方向 AIDC机房建设 - 推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）[6][17] - 受益标的包括申菱环境 银轮股份 同飞股份 高澜股份等风冷液冷企业[6][17] - 受益标的包括光环新网 宝信软件 润泽科技等AIDC机房企业[17] - 受益标的包括科泰电源 泰豪科技等柴油发电机企业[17] - 受益标的包括金盘科技等变压器企业[17] 网络设备 - 推荐标的：中际旭创 新易盛 天孚通信 紫光股份 中兴通讯 盛科通信[6][18] - 受益标的包括源杰科技 锐捷网络 长芯博创等光通信企业[6][18] - 受益标的包括华丰科技 意华股份等AEC铜连接企业[18] - 推荐标的：中天科技 亨通光电等光纤光缆企业[18] IT设备 - 推荐标的：紫光股份 中兴通讯[6][18] - 受益标的包括寒武纪 海光信息等国产AI芯片企业[6][18] - 受益标的包括浪潮信息 华勤技术等AI服务器企业[18] - 受益标的包括欧陆通 麦格米特等服务器电源企业[18] 算力租赁 - 受益标的包括有方科技 云赛智联 润建股份 宏景科技等企业[6][19] 云计算平台 - 受益标的包括中国移动 中国电信 中国联通 阿里巴巴 腾讯等[6][20] AI应用 - 受益标的包括广和通 移远通信 美格智能等AI模组企业[6][21] - 受益标的包括和而泰 拓邦股份等AI控制器企业[24] - 受益标的包括网宿科技等CDN企业[24] - 受益标的包括亿联网络 会畅通讯等AI视频企业[24] 卫星互联网与6G - 受益标的包括海格通信 铖昌科技 臻镭科技 盛路通信等卫星互联网企业[6][22] - 推荐标的：中兴通讯[6][22] - 受益标的包括硕贝德 大富科技 盛路通信等6G企业[6][22] 市场表现 - 通信指数本周（2025 08 18-2025 08 22）上升11 49% 在TMT板块中排名第一[23]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为23.5倍、18.9倍、15.0倍 [1][4] 核心观点 - 公司2025H1实现收入29.4亿元 同比增长19.6% 归母净利润3.7亿元 同比增长16.7% [4] - 2025Q2实现收入14.0亿元 同比增长13.5% 归母净利润1.9亿元 同比增长21.7% [4][6] - 辣卤魔芋单品表现亮眼 行业成长空间广阔 公司抓住品类红利 在口味创新和新渠道红利方面发力 [4] - 看好后续产品端持续发力魔芋核心单品和鱼豆腐等其他单品 渠道端调整抖音线上费效比 线下持续拥抱量贩 品牌力构建提升 [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润8.4亿元、10.5亿元、13.2亿元 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率受货折和渠道结构调整影响 2025Q2毛利率31.0% 同比下降2.0个百分点 [6] - 费用管控成效显著 2025Q2销售费用率9.8% 同比下降3.7个百分点 管理费用率3.7% 同比下降1.1个百分点 [6] - 盈利能力保持稳定 预计2025-2027年净利率分别为12.8%、12.8%、13.1% [8] - ROE水平维持高位 预计2025-2027年分别为36.1%、34.4%、32.9% [8] 产品结构分析 - 辣卤魔芋产品收入增长迅猛 2025H1实现收入7.9亿元 同比增长155.1% [5] - 蛋类零食表现突出 2025H1实现收入0.3亿元 同比增长29.6% [5] - 其他系列产品增长42.6% 果干果冻增长9.0% 深海零食增长11.9% [5] - 部分产品出现下滑 辣卤肉禽下降16.7% 其他辣卤下降20.9% 烘焙薯类下降18.4% [5] 区域表现 - 华东地区收入增长显著 2025H1实现收入5.5亿元 同比增长76.1% [5] - 海外市场表现亮眼 2025H1实现收入1.0亿元 同比增长67873.1% [5] - 西南西北地区增长32.5% 华北东北地区增长68.5% [5] - 华中地区稳健增长7.9% 华南地区下降17.2% 线上渠道微降0.97% [5] 估值指标 - 当前股价71.65元 总市值195.45亿元 流通市值176.06亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为3.08元、3.84元、4.82元 [4][8] - 对应P/B倍数分别为8.6倍、6.6倍、5.0倍 [8] - EV/EBITDA倍数分别为17.5倍、13.7倍、10.9倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1利润大幅增长创历史新高 归母净利润达9.95亿元 同比+159.22% [5] - 制冷剂行情保持恢复性上涨态势 主升行情正在进行中 [1][5][6] - 公司2025H1营收28.28亿元 同比+38.58% 毛利率49.50% 同比+22.59个百分点 [5] - Q2单季度营收16.16亿元 同比+49.36% 环比+33.32% 归母净利润5.94亿元 同比+158.98% 环比+48.33% [5] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润20.80亿元、26.08亿元、29.72亿元 [5] 财务表现 - 2025H1氟制冷剂销量6.20万吨 营收24.19亿元 均价39,038元/吨 同比+56.53% [6] - Q2氟制冷剂销量3.49万吨 营收14.06亿元 均价40,318元/吨 同比+55.06% 环比+7.82% [6] - 2025H1氟发泡剂销量0.43万吨 营收0.98亿元 均价22,662元/吨 [6] - 2025H1氟化氢销量3.24万吨 营收2.76亿元 均价8,522元/吨 [6] - 预计2025年营收57.82亿元 同比+43.1% 2026年营收64.66亿元 同比+11.8% [9] 分红与项目进展 - 拟每10股派发现金红利3.20元 合计1.95亿元 占2025H1归母净利润19.64% [7] - 六氟磷酸锂、聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯、制冷剂灌装线及技改项目稳步推进 [7] 估值指标 - 当前股价55.12元 对应2025年PE16.2倍 2026年PE12.9倍 2027年PE11.3倍 [5][9] - 总市值336.50亿元 总股本6.10亿股 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为3.41元、4.27元、4.87元 [5]

核心观点 - 当前市场呈现典型的"指数牛"特征 指数上行主要由分母端流动性充裕和风险偏好回升驱动 而非分子端盈利修复 证券化率指标（股市总市值/GDP）突破1倍是估值重要关注点 当前为0 83仍存上行空间 [2][24][27] - 北证50指数有效突破1500点后或确立新中枢 其作为"轻质资产"在增量市环境下展现高弹性 单日涨幅达6 79% [3][35] - 全球半导体周期处于上行起点 AI需求为核心动能 科技板块内部呈现"共振上行"态势 预计TMT板块资金占比维持在接近30%水平 [4][48][45] - 行业配置采用"4+1"框架 聚焦科技成长、顺周期扩散、反内卷广谱方向、出海结构性机会及稳定型底仓 [5][54] 证券化率指标分析 - 传统分子端指标（如PPI、M1）在盈利驱动型牛市中有效 但在流动性驱动的"指数牛"中解释力有限 例如2014-2015年PPI未大幅上行但指数陡峭反弹 [13][14][23] - 证券化率指标能有效识别估值驱动型牛市的高点 因市值扩张反映金融资产价格变化 而GDP代表实体生产端 二者错位时该指标显著上升 [24][26] - 当前A股证券化率为0 83 低于2007年（超1倍）和2014-2016年（突破1倍）水平 表明估值空间充足 [27][28] - 全市场视角下Wind全A等权指数自2024年底部已翻倍 但上证指数因市场扩容（上市公司数量从2014年2592家增至2025年5150家）呈现表面斜率平缓 [30][34] 北证50投资机会 - 指数突破1500点关键平台 受益于增量资金风险偏好提升和制度优化 成分股涨跌幅30%限制放大价格弹性 [35][41] - 资产端高度集中于工业（38 02%）、信息技术（23 05%）、材料（18 95%）和医疗保健（15 98%） 具备"专精特新"优势 流通市值小易承载流动性 [38][41] - 历史表现显示其在市场主线真空期（如2023年四季度主题退潮、2025年4月关税冲击后）更易释放弹性 [36] 科技板块景气度 - 全球半导体周期平均4-5年一轮 当前处于上行起点 AI需求推动GPU、HBM等高端芯片景气提升 传统终端（PC、智能手机、汽车）温和修复 [48][49] - TMT板块资金占比（10日移动平均）接近30% 盈利增速相对全A具备优势 未出现趋势性回落 板块内轮动而非资金挤出 [45][48] - 本轮半导体周期叠加AI算力需求 景气强度与持续性可能超越前期消费电子驱动周期 [51] 行业配置策略 - 科技成长与自主可控：AI硬件、半导体、机器人、游戏、军工（导弹/无人机/卫星/深海科技）及金融科技、券商 [5][54] - 顺周期品种：钢铁、化工、有色金属、建材受益于PPI边际改善预期 保险、白酒、地产存在估值修复机会 [5][54] - 反内卷广谱方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [5][54] - 出海机会：中欧贸易缓和利好汽车、风电等欧洲出口占比高品种 及零食等小品类出海 [5][54] - 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化高股息资产 [5][54]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司核心产品商业化转型成果初显 芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）销售额占药品销售总额97.6% 商业化进展顺利 [6][7] - 基于核心产品SKB264国内销售放量趋势明确且国内外临床加速推进 上调2025至2027年营业收入预测至17.53/28.67/48.64亿元（原预计16.90/24.96/41.01亿元） [6] - 多项临床数据将于2025年ESMO大会披露 包括芦康沙妥珠单抗2L EGFR突变NSCLC的III期数据和SKB315的I期数据 [8] - 博度曲妥珠单抗（HER2 ADC）NDA已于2025年1月获受理 有望2025H2获批上市 [8] - 预计2025H2提交下一代RET抑制剂A400的NDA申请 SKB571/MK-2750（双抗ADC）II期临床即将在中国开启 [8] 财务表现 - 2025H1实现营收9.50亿元 同比下降31.3% 主要因2024年同期确认较高里程碑付款 [6] - 2025H1归母净亏损1.45亿元 经调归母净亏损0.69亿元 [6] - 2025H1药品销售收入3.098亿元 其中芦康沙妥珠单抗贡献97.6% [6][7] - 上调2025-2027年营业收入预测至17.53/28.67/48.64亿元 对应P/S分别为56.7/34.6/20.4倍 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为-6.67/-2.46/10.49亿元 2027年实现扭亏为盈 [9] - 毛利率持续改善 预计从2025年75.0%提升至2027年82.0% [9] 产品管线进展 - 芦康沙妥珠单抗当前收入主要来自二线三阴性乳腺癌和三线EGFR突变NSCLC适应症 [7] - 二线EGFR突变NSCLC适应症有望即将在中国获批 将为全年销售收入贡献更强劲增长 [7] - 芦康沙妥珠单抗两项已获批适应症将参与2025年医保谈判 期待2026年进入医保目录后加速放量 [7] - 公司将于2025ESMO大会披露芦康沙妥珠单抗2L EGFR突变NSCLC的III期数据 [8] - SKB315 (CLDN18.2 ADC)的I期数据将于2025ESMO大会披露 [8] 估值指标 - 当前股价466.60港元 总市值1,088.05亿港元 [1] - 近3个月换手率34.43% [1] - 2025-2027年预计P/S分别为56.7/34.6/20.4倍 P/B分别为37.3/40.7/28.3倍 [6][9] - 预计2027年ROE达29.9% EPS达4.5元 [9]

美联储政策转向 - 美联储9月大概率降息25个基点，预计2025年全年降息2次[5] - 货币政策框架调整，回归灵活通胀目标制，取消"弥补"策略[4] - 政策立场需调整，因就业下行风险与通胀上行风险平衡变化[2] 经济风险因素 - 劳动力市场供需明显放缓，就业下行风险上升（裁员增加和失业率上行）[2] - 关税政策导致通胀上升影响显而易见且将继续累积，但基准假设为单次性影响[2] - 通胀螺旋风险存在，但因劳动力市场下行和通胀预期稳定，可能不会持久[2] 市场反应 - 美股当日录得较多涨幅，道琼斯工业指数和纳斯达克指数显著上涨[10][13] - 10年期美债收益率收跌至4.34%[13] - 美元指数下跌，黄金价格走高（COMEX黄金价格收涨）[11][12][16] 政策框架细节 - 删除"接近有效利率下限"表述，更符合当前中高通胀经济特点[4] - 删除就业"缺口"表述，修订为强调就业对美国家庭和社区的价值[4] - 当就业与通胀目标冲突时，将采取平衡策略，考虑偏离程度和回归时间差异[4]