行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 石油石化行业：中东局势不确定性加大，油价短期呈现震荡偏强走势 [1][6] - 氟化工行业：供应端受配额约束，需求端受政策利好驱动，行业高景气度有望延续 [6] 化工市场行情概览 - 截至2026年1月16日当周，基础化工指数收于4,633.49点，周涨幅0.90% [10] - 石油石化指数收于2,587.44点，周跌幅0.27% [10] - 化工细分板块中，半导体材料指数周涨幅最大，达8.12%，煤化工指数上涨3.82%，磷肥及磷化工指数上涨2.25% [10] - 氟化工指数周跌幅为0.90%，石油化工指数周跌幅为1.07% [10] - 同期沪深300指数周跌幅为0.57% [10] - 申万三级化工细分板块中，周涨幅前三为煤化工(+3.82%)、炭黑(+2.70%)、合成树脂(+2.49%) [12] 石油石化 - 油价表现：2026年1月9日至1月16日，WTI原油期货收盘价上涨1.02%，布伦特原油期货收盘价上涨1.87% [6] - 地缘政治局势：中东方面，1月12日美国宣布对伊朗所有贸易伙伴征收25%关税，1月15日美军航母打击群驶向中东，伊朗进入最高战备状态，1月16日美国暂缓对伊朗军事行动，局势不确定性加大 [6][82] - 美委方面：美国首次出售的委内瑞拉原油流向了曾向特朗普竞选捐款的维多集团，其交易员承诺为美国争取最佳售价 [6][82] - 俄乌方面：1月13日双方互相打击能源及军工设施，1月17日乌美举行新一轮会谈 [6][83] - 基本面：伊朗海上石油库存达创纪录的1.66亿桶，相当于约50天产量，约一半库存位于新加坡附近，主因西方制裁导致买家减少 [6][82] - 投资观点：短期油价受地缘政治支撑震荡偏强，中长期随着OPEC+增产，基本面过剩预期可能兑现，油价中枢存在下移担忧 [7][84] - 国内油企通过一体化布局和油气来源多元化降低业绩对油价的敏感性，并加大国内海上油气资源投入 [7][84] - 建议关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7][84] 氟化工 - 价格与供应：热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，当前主流工厂生产配额消耗殆尽，以停产或减产为主 [6] - 配额情况：2026年HFCs生产配额核发总量为797,845吨，同比增加5,963吨，其中HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨 [6] - 需求端政策：2026年家电国补政策有望延续，中央经济工作会议明确将优化“两新”政策实施作为重点工作 [6] - 空调排产：2026年1月家用空调排产总量为1,851万台，较2025年同期生产实绩增长11%，内销排产786万台同比增长8.9%，出口排产1,065万台同比增长1.2% [6] - 汽车需求：全国大多数省份的汽车置换更新与以旧换新补贴出现深度调整，加剧消费者观望情绪，部分厂商调降生产节奏 [6] - 投资观点：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端受限，需求端在国补驱动下增势向好 [7][84] - 建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头金石资源 [7][84] 半导体材料 - 行业表现：半导体材料指数周涨幅达8.12% [10] - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7] - 投资观点：行业周期上行与国产替代形成共振 [7][84] - 建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][84] 其他化工子行业 - 聚氨酯：供应收缩、原料成本上升，全球MDI巨头集体提价 [9] - 化肥：磷肥以稳价保供为主，硫磺价格持续上行 [9] - 化纤：聚酯链下游陆续放假，上游库存积累 [9]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1] 核心观点 - 市场整体表现较平稳 本周大消费板块细分板块大部分跑输大盘 当前市场流动性较为充足 农历春节前消费需求有望得到释放 期待整体消费需求的改善 [4] - 细分赛道出现分化 传媒板块上涨 而家电、商贸零售、食品饮料等板块下跌 [1][4][8] 社会服务行业 - 旅游消费潜力持续释放 建议关注旅游出行头部公司及旅游零售行业企稳的中国中免 [4] - 美妆行业平稳增长但不断进化 建议关注紧密跟踪市场动态、快速应对变化并与产品、品牌、渠道相结合的头部美妆企业 包括毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份等 此外关注港股新上市的林清轩 [4] - 巨子生物旗下重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液产品获批 为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品 [13] - 珀莱雅以自有资金进行股份回购 回购资金总额不低于人民币8000万元 不超过人民币15000万元 2026年1月15日首次回购股份230,800股 支付资金总额为人民币16,119,331.00元 [13] - 蓝月亮预计2025年权益持有人应占亏损较2024年亏损的7.49亿港元减亏不少于50% [13] - 海底捞进行管理层调整 自2026年1月13日起 张勇获委任为首席执行官 苟轶群辞任首席执行官 将继续在集团统筹推动管理流程的智能化与自动化规划 [13] 传媒行业 - 紧抓精神需求相关的细分赛道 持续洞察并抓取消费人群的情绪波动或将为传媒公司带来一定机会 建议关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业 [4] - 世纪华通全资子公司盛趣数盟以自有资金认缴出资5000万人民币 参与投资上海金融发展投资基金二期（陆）（有限合伙） 占合伙企业出资总额的41.12% [15] - 完美世界董事孙子强拟减持公司股份不超过44,300股 不超过公司总股本的0.0023% [15] 食品饮料-大众品行业 - 以锅圈为代表的在家吃饭市场空间广阔 锅圈的产品、渠道、供应链共同构筑壁垒 当前处于单店回升、开店扩张的趋势中 [4] - 乳制品供需关系改善 头部乳企或将进入盈利修复通道 [4] - 下游餐饮需求平淡 餐饮供应链景气度底部企稳 调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 重回稳步发展期 [4] - 2025年中国成为俄罗斯燕麦最大进口国 全年俄罗斯对华燕麦出口额逾5600万美元 据俄农产品出口发展中心预估 2030年时 俄罗斯农产品对华出口规模将超过110亿美元 [19] - 2026年1月15日全国农产品批发市场猪肉均价为18.00元/公斤 比前一天下降0.3% [19] - 中炬高新拟使用不低于人民币3亿元 不超过人民币6亿元的资金回购股份 用于注销并减少公司注册资本 [19] - 熊猫乳品股东郭红及其一致行动人周炜计划减持公司股份1,240,000股 占公司总股本比例为1.0000% [19] 食品饮料-酒类行业 - 大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深 持续出清报表 展望未来 头部公司在市场管理、品牌方面领先 有望持续提升市场份额 [4] - 投资标的上关注三条主线 一是需求相对坚挺的高端白酒 二是全国化持续推进的次高端白酒 三是基地市场扎实的地产酒 [4] - 陈年贵州茅台酒（15年）上架i茅台 零售价为4199元/瓶 [20] - 梦之蓝M6+官宣成为央视总台除夕春晚独家报时合作伙伴 [20] - 2025年1-11月 中国酒业指数（ZJZS/CADI）静态指数JS为116.74点 环比下降3.93点 动态指数DD为95.81点 环比下降9.59点 白酒指数ZJZS-B/CADI-BJ静态指数JS为109.50点 环比下降3.77点 动态指数DD为92.15点 环比下降11.25点 [20] - 歪马送酒全国门店数量突破2200家 覆盖22个省份 全年累计服务用户超3000万 [20] - 董酒2025年1-11月基酒产量同比增长53% [20] - 截至2026年1月16日 茅台22年整箱批价1810元/瓶 环比上周下降30元 22年散装批价1790元/瓶 环比上周下降10元 [23] - 截至2026年1月16日 普五（八代）批价850元/瓶 环比上周持平 [23] 家电行业 - 2025年1-11月 洗衣机出口量为4640万台 同比增长12.4% 出口额为56.8亿美元 同比增长9.3% [18] - 2025年 中国末端水家电市场零售规模达到约408亿元 较2024年的346亿元增长约18% 其中核心品类净水器零售额突破260亿元 同比增长约9% [18] - 日出东方董事及高级管理人员万旭昶、徐国栋、李开春拟减持公司股份 分别不超过234,600股、22,500股、10,000股 [17] 纺织服装行业 - 中国黄金预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润28,640.00万元到36,820.00万元 同比减少55.00%到65.00% 业绩预减主要受黄金市场和新政叠加因素影响 [14] - 浙江自然为子公司提供担保 保函金额为1500万元 [14] 宏观与行业动态 - 中国人民银行推出八项举措加大结构性货币政策工具支持力度 包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度 新增5000亿元额度 并单设1万亿元民营企业再贷款等 [10] - 菲律宾宣布自2026年1月16日起 中国公民可免签入境菲律宾 停留时间最长为14天 [11] - 市场监管总局依法对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [11]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“强于大市”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为金属的战略资源属性正在抬升，建议关注长期配置机会 [1] - 长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行购金及黄金投资需求增长，贵金属价格重心或继续抬升 [4] - 对于铜，报告认为当前长短期基本面共振，在宽松流动性环境下，铜的价值中枢或迎来中期向上重估 [6] - 对于铝，宏观利好叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡运行态势 [6] - 对于锡，由于供应端扰动，市场情绪转向“供应收缩”逻辑，预计短期基本面收紧趋势持续 [6] 有色金属指数走势 - 截至2026年1月16日，有色金属指数（000819.SH）收于10530.11点，环比上涨3.9% [10] - 同期，贵金属指数环比上涨6.9%，工业金属指数环比上涨2.8%，能源金属指数环比上涨2.7%，而沪深300指数环比下跌0.57% [10] 贵金属 - 黄金 - 截至1月16日，COMEX黄金主力合约价格达4601.1美元/盎司，环比上涨1.8% [4] - SPDR黄金ETF持仓环比增加2.0%，达到1086吨 [4] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，失业率为4.4% [4] 工业金属 - 铜 - 截至1月16日，SHFE铜主力合约价格环比下跌0.63%至100770元/吨 [6] - 截至1月15日，国内铜社会库存为32.09万吨，LME铜库存为14.36万吨 [6] - 1月16日进口铜精矿指数报-46.53美元/吨 [6] - 力拓与亚马逊达成协议，将供应通过浸出法提取的铜用于AI数据中心，凸显AI加速争夺关键矿产资源的趋势 [6] - 2025年12月以来基本面收紧预期发酵，2026年矿端紧缺预期续存 [6] 工业金属 - 铝 - 截至1月16日，SHFE铝主力合约价格环比下跌1.7%至23925元/吨 [6] - 截至1月15日，国内铝社会库存为73.6万吨，环比累库2.2万吨，LME铝库存为48.8万吨 [6] - 2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧的特征 [6] 工业金属 - 锡 - 截至1月16日，SHFE锡主力合约价格环比大幅上涨14.9%至40.5万元/吨 [6] - 国内锡社会库存为10175吨，LME锡库存为5935吨 [6] - 价格上涨主要由于刚果（金）矿区安全形势骤变引发供应中断担忧，叠加印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓等因素 [6] 能源金属 - 锂 - 报告通过图表展示了碳酸锂和氢氧化锂的价格走势，以及碳酸锂的库存、库存天数和分原料产量情况 [44][46] 能源金属 - 钴 - 报告通过图表展示了金属钴、硫酸钴的价格走势以及硫酸钴的月度产量 [48][49] 能源金属 - 镍 - 报告通过图表展示了印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍的利润率，以及印尼MHP和高冰镍的产量 [51][52][54] 投资建议 - 报告本周建议关注黄金、铜、铝板块 [7] - **黄金**：中期避险属性放大，长期美元信用走弱逻辑清晰，建议关注赤峰黄金 [7] - **铜**：全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续，建议关注洛阳钼业 [7] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山铝业 [7]

核心观点 - 报告核心观点为“稳字当头，蓄势而进”，认为短期市场或延续高位整固，监管新政有望引导市场情绪回归理性，利好市场内在稳定性提升；中期市场向上方向有望持续，建议关注兼具产业趋势和业绩支撑的高景气产业和优质公司 [2] - 配置上重点关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长板块（TMT/创新药等）；二是有望受益于行业需求回暖和技术升级的先进制造板块（新能源等）；三是受益于商品涨价预期的周期板块（有色金属/化工等）；四是部分优质红利资产仍具配置价值 [2] 近期市场表现 - 上周（截至2026年1月16日）A股震荡分化，科创成长占优，上证指数收跌0.45%，科创50和中证500领涨，涨幅分别达2.58%和2.18%，上证50和沪深300分别下跌1.74%和0.57% [2][15] - 市场交投活跃，A股日均成交额放量至3.47万亿元，环比增长近22% [2][22] - 结构上，31个申万一级行业中13个收涨，计算机、电子、有色金属行业领涨，涨幅分别为3.82%、3.77%和3.03%；农林牧渔、房地产、国防军工等行业表现靠后 [16][17] - 概念板块方面，先进封装指数领涨，涨幅约12.7%，半导体设备、ChatGPT、存储器等概念指数也有较高收益 [2][17][20] 海外环境分析 - 美国通胀风险暂时可控，2025年12月美国CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.6%，增幅均持平前值，利率期货市场仍维持下次降息在6月的定价 [2] - 中东地缘局势尚不明朗，美国向中东增派航母并增加对伊朗制裁 [2] - 美国贸易政策带来不确定性，从1月15日起对部分进口半导体及制造设备加征25%关税，并计划在第二阶段扩大加征范围 [2] - 全球市场表现分化，近两周（截至1月16日）日经225指数上涨3.8%，韩国综合指数上涨5.5%，而美股标普500指数下跌0.4% [12] 国内经济数据 - 进出口数据稳中向好，2025年12月出口同比增6.6%，较前值加快0.7个百分点；进口同比增5.7%，较前值加快3.8个百分点 [2][3] - 高新技术产品出口保持高景气，12月集成电路出口同比大幅增长47.7% [3] - 金融数据方面，2025年12月社会融资规模存量同比增速为8.3%，较前值回落0.2个百分点，新增社融同比回落主要受政府债融资放缓影响 [2][6] - 信贷总量保持平稳，12月企业贷款同比多增5800亿元是主要贡献，企业中长期贷款同比多增2900亿元 [2][6] 国内政策动态 - 货币政策方面，央行于1月15日宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款额度，并表态今年降准降息仍有一定空间 [2][9][10] - 具体措施包括：将支农支小再贷款与再贴现额度合并使用并增加5000亿元；单设民营企业再贷款额度1万亿元；将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元 [10] - 资本市场方面，证监会于1月16日召开系统工作会议，明确坚持“稳字当头”，全方位加强市场监测预警和逆周期调节，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为，坚决防止市场大起大落 [2][9][10] - 监管层采取措施适当降低市场杠杆，沪深北交易所于1月14日将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [2] - 证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，加强衍生品市场监管 [2][10] 本周重点关注 - 国内将公布12月固定资产投资、社零、工业增加值数据以及四季度GDP数据，同时将公布1月LPR报价 [23] - 海外方面，重点关注日本央行1月利率决议 [23]

社融与信贷数据表现 - 2025年12月新增社融2.21万亿元，同比少增6462亿元，但高于市场预期的1.82万亿元[2] - 社融结构上，政府债券同比少增10733亿元，但企业债券同比多增1700亿元，人民币贷款同比多增1402亿元[3] - 新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，但高于市场预期2306亿元[2] - 企业贷款同比多增5800亿元，其中企业短贷多增3900亿元，企业中长贷多增2900亿元[4] - 居民贷款表现疲弱，短贷同比少增1611亿元，中长贷同比少增2900亿元[4] 货币供应与存款结构 - M1同比增速回落1.1个百分点至3.8%，M2同比增速上升0.5个百分点至8.5%[5] - 存款结构分化，非银存款同比大幅多增28400亿元，居民存款多增3900亿元，而企业存款同比少增5857亿元[6] - 2025年12月理财规模增长2.1万亿元，显示存款可能向理财搬家[6] 市场趋势与策略观点 - 存款搬家迹象加速，表现为居民存款活化及资金流向股市（融资余额处历史高位）、理财和保险[7] - 债市预计维持震荡格局，10年期国债收益率近期高点约1.90%（1月7日），低点约1.82%（2025年12月中旬）[9] - 央行表态相对温和，提及降准降息仍有空间，但短期内总量降息可能推迟[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月31日证监会和交易所推出公募REITs新规 我国REITs市场进入“商业不动产 + 基础设施”并行发展新阶段 市场框架在供给端扩容扩围、提高审批效率 需求端推动中长期资金入市 商业不动产或给市场带来变化 新规一级发售有变动 REITs涨幅对政策反应合理 后市预计震荡 择券可关注解禁机会、新型基础设施和一二级价差 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 REITs市场发展方向 - 供给端将商业不动产纳入公募REITs体系 未来市场进入“商业不动产+基础设施”并行发展阶段 新规放松扩募资格要求 提升审批效率 如交易所受理到反馈意见用时从30个工作日压缩到20个工作日 [4][5] - 需求端研究探索REITs ETF 加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等中长期资金入市 目前险资参与以商业保险为主 暂未见社保基金、年金基金 [6] 如何理解商业不动产 - 商业不动产业态包括商业综合体、商业零售、办公、酒店四个试点行业 与基础设施有一定重叠 核心差异可能是上市审批链更短 或无需经发改委审批 [7][9] - 商业不动产给公募REITs市场带来变化 包括提供高分派率优质资产 业绩和价格波动可能更大且与经济周期景气度关联更高 REITs基金可通过增加资产持有数量和池内资产差异性分散风险 [9] 其他 - 酒店业态有特色核心运营指标 如运营管理模式、核心运营指标、收入、成本费用等方面的指标 [10][13] - 一级发售有三个变动 交易所明确收益率要求 限定估值顶部 推出高价剔除机制引导理性定价 鼓励向配置型投资者战配发售以减轻解禁后集中卖出压力 [14][17] REITs涨幅及后市展望 - 新规涉及供需两侧 对行情影响介于证监会4号文、发改委1014号文之间 2026年1月新增解禁压力下降为价格企稳提供环境 但当前REITs估值高、2025年四季度解禁卖出压力或持续释放 削弱政策提振程度 截至2026年1月8日REITs较新规前上涨2% 涨幅基本合理 [2][18][20] - 后市预计震荡 关注1月下旬四季报业绩和商业不动产项目推进情况 择券可关注解禁带来的优质标的买入机会、新型基础设施、一级发售估值顶部约束对一二级价差的支撑作用 [20]

货币政策新举措 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本约135亿元[5][6] - 新增支农支小再贷款额度5000亿元，并单设额度1万亿元的民营企业再贷款，重点支持民营中小微企业[5][7] - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存[5][8] 汇率政策与展望 - 央行强调防范汇率超调风险，预计2026年外汇市场稳定运行，人民币汇率双向浮动[5][9] - 2025年跨境资金全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元[9] - 约60%的进出口贸易受汇率变动影响较小，其中30%使用人民币结算，30%使用外汇套期保值[10] 未来货币政策空间 - 央行表示2026年降准降息仍有一定空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%[5][12] - 2025年银行净息差连续两个季度稳定在1.42%，为降息创造空间[12] - 2025年公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元[13] 金融数据表现 - 2025年12月社融存量同比增长8.3%，M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%[5][15] - 2025年12月企业短期贷款同比多增3900亿元，企业中长期贷款同比多增2900亿元[5][17] - 截至2025年12月末，资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1%，快于存款增速[5][18]

基金投顾组合总体情况 - 截至2025年12月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共476只，较上月增加7只[2][8] - 新增组合包括股债中枢型中的平衡型3只、进取型1只、稳健型1只，以及赛道型中的科技主题组合1只、红利主题组合1只[2][5][8] - 截至2025年12月末，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合数量分别为417只、38只和21只，股债中枢型占绝对多数[2][6][8] - 股债中枢型组合根据权益权重分类：进取型（权益≥70%）、平衡型（权益30%-70%）、稳健型（权益≤30%）[8] - 赛道型组合集中于成长性行业，区域型组合以布局港股、美股等全球海外组合为主[8] - 上线组合数量前十大机构占比达67%，华宝证券、国联证券、中欧财富、南方基金等机构上线数量较多[9][12] - 2022年2-5月是组合成立高峰期，单月新成立组合数量均超过20只，最新上线的4只组合于2025年12月成立[12] 投顾组合业绩表现跟踪 - **股债中枢型业绩比较**： - 过去一年：进取型组合收益率中位数（25.61%）跑赢同类型FOF中位数（24.94%），但跑输基准（27.17%）；平衡型（14.81%）和稳健型（4.26%）组合跑输同类型FOF，但跑赢各自基准[16][18] - 本月（2025年12月）：进取型（2.50%）和稳健型（0.33%）组合收益率中位数跑赢同类型FOF；稳健型和货币型组合（0.13%）跑赢基准，进取型和平衡型（1.24%）跑输基准[16][18] - **赛道型业绩表现**： - 过去一年：所有赛道组合业绩中位数均为正收益，其中军工（32.18%）、智能制造（45.57%）、医药（24.98%）、消费（7.52%）、红利（6.90%）、央国企（39.91%）组合跑赢各自基准[23][25] - 本月：军工、智能制造、新能源、科技、黄金、央国企赛道组合业绩中位数为正收益；智能制造、新能源、消费、科技、红利、央国企组合跑赢基准[2][25] - **区域型业绩表现**： - 过去一年及本月，港股策略组合业绩中位数均跑赢基准，海外策略组合业绩中位数均跑输基准[2][25] - **业绩领先组合**： - 2025年以来收益率最高：进取型为“安鑫激进90”（52.50%），平衡型为“桃李不言”（28.99%），稳健型为“国泰闲钱稳步走”（17.16%）[20][22] - 2025年以来夏普比率最高：进取型为“华夏全天候多元进取配置”（2.03），平衡型为“万家安鑫全球投”（3.00），稳健型为“招商闲钱佳”（3.44）[21][22] - 赛道型中收益率居前的组合主要集中在科技和新能源赛道，如“中欧带你投硬科技”（59.57%）[27][29] - 区域型中收益率居前的组合主要集中在港股策略，如“睿精选港股-天天尊享”（37.63%）[28][29] 投顾组合持仓与调仓跟踪 - **整体基金仓位变化**： - 稳健型组合：减持指数型基金（平均仓位下降0.47%），增配QDII基金（平均仓位提升0.67%）[34] - 平衡型组合：减持混合型基金（平均仓位下降1.20%），增配指数型基金（平均仓位提升1.58%）[34] - 进取型组合：减持股票型基金（平均仓位下降0.61%），增配混合型基金（平均仓位提升0.68%）[34] - **细分类型基金仓位变化**： - 稳健型组合：减持固收+基金（平均仓位下降0.07%），增持主动债券基金（平均仓位提升3.11%）[37] - 平衡型组合：减持主动权益基金（平均仓位下降3.89%），增持被动权益基金（平均仓位提升2.88%）[37] - 进取型组合：减持商品基金（平均仓位下降0.31%），增持QDII基金（平均仓位提升0.62%）[37] - **持仓个基跟踪（最青睐基金）**： - 主动权益基金：价值风格（刘旭、姜诚）、量化策略（王平、杨梦）、红利策略（蓝小康）、科技主题（农冰立）等基金经理产品最受青睐[39][43] - QDII基金：南方亚洲美元债A人民币、天弘标普500A、华夏恒生科技ETF联接A等最受青睐[44][48] - 被动权益基金：红利低波策略指数基金（如东方红中证东方红红利低波动A）以及港股通互联网、有色金属、黄金股、白酒等行业指数基金最受青睐[49][52] - 固收+基金：景顺长城景颐双利A、中欧瑾通A、永赢稳健增强A等最受青睐[54][57] - 主动债券基金：王帅（兴全稳泰A）、王晓晨（易方达增强回报A）、方昶（鹏华丰享）等基金经理产品最受青睐[58][62] - **月度增持个基跟踪**： - 主动权益基金：成长风格（陈韫中）、红利策略（蓝小康）、周期主题（吴国清）等基金经理产品得到重点增持[2][42][43] - QDII基金：重点增配投向亚洲美元债的南方亚洲美元债A人民币（增持7只组合），以及投向全球科技主题的易方达全球优质企业A（增持6只组合）[2][47][48] - 被动权益基金：重点增配有**色金属等行业主题指数产品**（如南方中证申万有色金属ETF联接A，增持8只组合），以及跟踪**中证A500指数等宽基指数产品**[2][51][52] - 固收+基金：重点增持永赢稳健增强A、银华钰祥A等产品[2][56][57] - 主动债券基金：重点增持短久期策略产品（如建信鑫享短债A，增持4只组合）[2][61][62] - **整体调仓情况**： - 2025年12月投顾组合共发生**128次调仓**，较上月增加37次，以进取型（52次）和稳健型（40次）组合为主[2][65] - 稳健型组合增持主动权益基金，减持主动债券基金；平衡型和进取型组合均增持商品基金，减持主动权益基金[2][65] - **重点增持单只基金**： - 本月净加仓投顾数量达5只及以上的基金共9只，包括1只主动权益、2只被动权益、4只QDII、1只商品、1只量化基金[67][70] - **黄金ETF产品**（如华安黄金ETF联接A，净加仓9只组合）和**有色金属ETF**（南方中证申万有色金属ETF联接A，净加仓11只组合）受到重点增持[67][70] - 其他增持方向包括：成长风格主动权益（广发成长启航A）、港股红利低波指数（易方达恒生红利低波ETF联接A）、全球科技QDII、亚洲美元债QDII、大宗商品QDII以及中证2000指数增强基金[67][70]

总体外贸表现 - 2025年12月，中国出口金额同比增长6.6%，增速较上月提升0.7个百分点[1] - 2025年12月，中国进口金额同比增长5.7%，增速较上月提升3.8个百分点[1] - 2025年12月，中国贸易顺差为1141.4亿美元，前值为1116.8亿美元[1] 出口区域结构 - 东盟、印度、俄罗斯、中国香港对出口的拉动分别较上月上升0.5、0.4、0.3、0.9个百分点，合计拉动出口2.1个百分点[4] - 美国、欧盟、拉美、非洲对出口的拉动分别较上月减少0.1、0.3、0.3、0.2个百分点，合计形成边际拖累0.9个百分点[4] - 与2024年相比，对美国、韩国、俄罗斯的出口额占比分别下降3.5、0.3、0.5个百分点；对东盟、非洲、中国香港、欧盟的出口额占比分别上升1.2、1.0、0.8、0.4个百分点[4] 出口产品结构 - 2025年1-12月，机电产品和高新技术产品对出口的拉动分别为5.0和1.8个百分点，分别较上月回升0.2个百分点[4] - 2025年1-12月，劳动密集型产品对出口的拖累为0.6个百分点，与上月持平[4] - 2025年1-12月，集成电路、汽车(包括底盘)、船舶三类商品对出口的拉动合计较上月提升0.2个百分点，达到2.2个百分点[4] 进口产品结构 - 2025年1-12月，机电产品和高新技术产品对进口总体增速的拉动分别为2.0和2.7个百分点，均较上月回升0.2个百分点[4] - 2025年1-12月，原材料相关产品对进口总体增速的拖累为2.2个百分点，较上月拖累减少0.4个百分点[4] - 2025年1-12月，农产品对进口增速的拖累为0.3个百分点，与上月持平[4]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 在AI模型尺寸和token消耗量持续高速增长的背景下，对AI基础设施的需求持续增加，以英伟达为首的科技巨头通过产品迭代赋能AI发展并享受产业红利 [3][46] - 以Kimi K2 Thinking、DeepSeek V3.2为代表的国产大模型持续迭代，能力提升，正推动国产大模型从“可用”到“好用”，加速在千行百业的应用落地和产业发展 [3][46] - 国产大模型的迭代升级及应用的普及，将带来国产AI算力市场的持续高景气，坚定看好中国AI产业发展前景 [3][46] 英伟达：Rubin平台完整发布与自动驾驶、机器人新进展 - **Rubin平台完整发布**：在CES 2026上，英伟达完整发布了NVIDIA Rubin平台，该平台由Vera CPU、Rubin GPU等六款芯片极致协同设计，旨在打造超凡AI超级计算机 [2][4] - **显著降本增效**：Rubin平台推理token成本最多可降低至Blackwell平台的十分之一，MoE模型训练所需GPU数量仅为Blackwell平台的四分之一 [2][4] - **关键芯片性能大幅提升**： - **Vera CPU**：采用88颗定制核心，系统内存达1.5TB，是Grace CPU的3倍，内存带宽1.2TB/s，数据处理性能翻倍 [12] - **Rubin GPU**：引入Transformer引擎，NVFP4推理性能高达50 PFLOPS，是Blackwell GPU的5倍；训练性能达35 PFLOPS，是Blackwell的3.5倍；支持HBM4，带宽达22TB/s，是Blackwell的2.8倍；晶体管数目达3360亿个，是Blackwell的1.6倍 [16] - **NVLink 6 Switch**：每颗GPU实现3.6TB/s的全互连带宽，是上一代的2倍 [18] - **BlueField-4 DPU**：计算性能是上一代的6倍，内存带宽达3倍，GPU访问数据存储速度提升至2倍 [21] - **推出新型AI原生存储**：全新推出搭载BlueField-4 DPU的NVIDIA推理上下文记忆存储平台，专为扩展GPU内存容量和加速代理式AI推理设计，可将每秒处理的token数量和能效提升高达5倍，预计2026年下半年上市 [2][22] - **以太网CPO技术**：NVIDIA Spectrum-X以太网硅CPO交换机系统可将能效和持续运行时间提高5倍，从而降低数据中心总拥有成本(TCO) [2][27] - **自动驾驶领域突破**：发布业界首款面向辅助驾驶的思维链VLA推理模型Alpamayo 1，拥有100亿参数，可部署于车端或作为基础架构 [2][30] - **机器人领域进展**：推出用于物理AI的全新开源模型（如Cosmos系列、Isaac GR00T N1.6），CEO黄仁勋称“机器人开发的ChatGPT时刻已然到来” [2][34] - **机器人硬件升级**：推出全新Jetson T4000模组，将Blackwell架构引入机器人领域，千片单价1999美元，性能较上一代提升至4倍 [37] AMD：推出Helios AI计算机架与未来路线图 - **推出Helios AI计算机架**：在CES 2026上，AMD推出面向Yotta级AI算力需求的新一代机架级平台Helios，采用全液冷设计，重近7000磅 [41] - **Helios强大性能**：每个机架拥有4600个“Zen 6”CPU核心和18000个GPU计算单元，提供2.9 exaflops的AI计算能力，配备31TB HBM4显存，提供260TB/s的纵向扩展带宽和43TB/s的横向扩展带宽 [41] - **核心芯片MI455X GPU**：性能比MI355X提高了10倍，拥有3200亿个晶体管（比MI355多70%），包含12个2纳米和3纳米制程的Chiplet及432 GB的HBM4显存 [43] - **EPYC Venice CPU**：性能和效率将提升70%以上，线程密度提高30%以上 [43] - **未来路线图**：计划于2027年推出下一代MI500系列GPU，将基于CDNA 6架构，采用HBM4E显存和2纳米制程工艺，AMD有望在四年内实现1000倍的AI性能提升 [2][46] 投资建议与关注标的 - **建议持续关注AI主题投资机会** [3][46] - **AI算法和应用标的**： - 强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技 [3][46] - 推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、福昕软件、万兴科技、彩讯股份、同花顺、宇信科技 [3][46] - 建议关注：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、索辰科技、普联软件、泛微网络、致远互联 [3][46] - **AI算力标的**： - 推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、神州数码、深信服 [3][46] - 建议关注：协创数据、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、软通动力、拓维信息、中际旭创、新易盛、天孚通信、光库科技、东田微 [3][46] - **自动驾驶标的**： - 推荐：德赛西威 [3][46] - 建议关注：光庭信息、经纬恒润 [3][46]