报告行业投资评级 - 超配：行业预期未来6 - 12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上 [9] 报告的核心观点 - 看好下半年AI Agent商业化提速并维持MaaS带来软件公司价值重估机会，看好算力产业链中的科技自主内循环和上游芯片环节国产替代加速，关注后续果链公司估值修复及新品预热行情下的左侧布局机会，关注稳定币监管条例落地后的相关产业催化 [1] 各部分总结 AI Agent相关 - 模型迭代、技术进步和成本优化利好AI软件应用，软件公司MaaS模式下因模型更新频率快使客户愿付费，现金流更稳定，看好下半年AI Agent商业化提速，相关标的有用友网络、金蝶国际等多家公司 [2] 算力产业链相关 - 算力产业高景气，海外市场Dell的FY26Q1财报显示AI服务器订单达121亿美元超FY25总销售额，随着主权AI、中东等地AIDC建设加速，AI算力有望维持增长；在美国对中国AI芯片出口限制趋严背景下，国产算力芯片进化，EDA + IP协同效应及EDA领域收并购有望驱动国产EDA提升性能，建议关注自主可控、海外光模块需求、运营商等高股息红利股、欧洲放松对中国5G通信设备管制带来的订单需求变化等方面，相关标的有寒武纪、海光信息等多家公司 [3] 果链公司相关 - 6月10日WWDC 2025苹果全球开发大会将发布重磅系统更新，当前果链板块处于磨底阶段，看好后续果链公司估值修复及新品预热行情，建议关注左侧布局时机，把握三条主线：核心大市值标的有望率先反弹，相关标的有立讯精密、蓝思科技等；苹果折叠屏创新带动产业链升级，关注成长型标的，相关标的有统联精密、精研科技等；关注中美博弈下苹果产业链转移带来的果链设备机会，相关标的有博众精工、杰普特等 [7] 稳定币相关 - 5月21日《稳定币条例草案》经香港立法会三读通过，我国有望建立法定货币稳定币监管框架，相关标的包括赋能稳定币发行与管理的厂商四方精创，稳定币交易的新大陆、新国都，RWA的朗新集团、协鑫能科 [7] 腾讯控股相关 - 持续看好腾讯控股，其核心优势在于“社交 + 内容”的超级生态闭环，微信社交关系链形成护城河，高频使用和支付场景为业务提供变现能力，基于微信社交流量平台有丰富AI应用落地场景 [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：沪深300指数增强模型 **模型构建思路**：通过超额收益跟踪沪深300指数表现，采用多因子选股和优化权重的方法构建投资组合[9][10] **模型具体构建过程**： - 采用日频数据进行计算，年化采用242个交易日，几何年化 - 基金分类标准为Wind投资类型二级为指数增强型基金，跟踪沪深300指数 - 超额业绩计算的比较基准为沪深300全收益指数[31] 2. **模型名称**：中证500指数增强模型 **模型构建思路**：通过超额收益跟踪中证500指数表现，采用多因子选股和优化权重的方法构建投资组合[9][10] **模型具体构建过程**： - 采用日频数据进行计算，年化采用242个交易日，几何年化 - 基金分类标准为Wind投资类型二级为指数增强型基金，跟踪中证500指数 - 超额业绩计算的比较基准为中证500全收益指数[31] 3. **模型名称**：中证1000指数增强模型 **模型构建思路**：通过超额收益跟踪中证1000指数表现，采用多因子选股和优化权重的方法构建投资组合[9][10] **模型具体构建过程**： - 采用日频数据进行计算，年化采用242个交易日，几何年化 - 基金分类标准为Wind投资类型二级为指数增强型基金，跟踪中证1000指数 - 超额业绩计算的比较基准为中证1000全收益指数[31] 4. **模型名称**：中证A500指数增强模型 **模型构建思路**：通过超额收益跟踪中证A500指数表现，采用多因子选股和优化权重的方法构建投资组合[9][10] **模型具体构建过程**： - 采用日频数据进行计算，年化采用242个交易日，几何年化 - 基金分类标准为Wind投资类型二级为指数增强型基金，跟踪中证A500指数 - 超额业绩计算的比较基准为中证A500全收益指数[31] 5. **模型名称**：主动量化模型 **模型构建思路**：通过多因子选股和动态调整权重，实现绝对收益目标[9][10] **模型具体构建过程**： - 采用日频数据进行计算，年化采用242个交易日，几何年化 - 基金分类标准为Wind投资类型为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金，根据投资名称、投资目标、基金经理等定义主动量化基金[31] 6. **模型名称**：股票市场中性模型 **模型构建思路**：通过多空对冲策略，降低市场风险，追求绝对收益[9][10] **模型具体构建过程**： - 采用日频数据进行计算，年化采用242个交易日，几何年化 - 基金分类标准为Wind投资类型二级为股票多空策略[31] 模型的回测效果 1. **沪深300指增模型** - 本周超额收益均值：0.35%[10] - 本月超额收益均值：0.40%[10] - 本年超额收益均值：1.30%[10] - 近一年跟踪误差：3.60%[10] 2. **中证500指增模型** - 本周超额收益均值：0.20%[10] - 本月超额收益均值：1.12%[10] - 本年超额收益均值：1.99%[10] - 近一年跟踪误差：4.99%[10] 3. **中证1000指增模型** - 本周超额收益均值：0.09%[10] - 本月超额收益均值：0.68%[10] - 本年超额收益均值：4.01%[10] - 近一年跟踪误差：5.15%[10] 4. **中证A500指增模型** - 本周超额收益均值：0.34%[10] - 本月超额收益均值：0.32%[10] - 本年超额收益均值：3.02%[10] - 本年跟踪误差：7.69%[10] 5. **主动量化模型** - 本周收益均值：0.10%[10] - 本月收益均值：2.20%[10] - 本年收益均值：2.93%[10] - 近一年最大回撤：16.17%[10] 6. **股票市场中性模型** - 本周收益均值：0.04%[10] - 本月收益均值：0.17%[10] - 本年收益均值：0.74%[10] - 近一年最大回撤：5.15%[10] 量化因子与构建方式 （研报中未提及具体量化因子的构建，故跳过此部分） 因子的回测效果 （研报中未提及具体量化因子的回测效果，故跳过此部分）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月29日北证A股成交金额达281.8亿元，较上一交易日上升40.56亿元，指数收涨2.7%；当日北交所266家公司中246家上涨，1家平盘，19家下跌 [5] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，目标到2027年完善相关交易制度，健全节能市场化机制，活跃资源环境要素交易市场 [6][24] - 多家公司发布重要公告，包括中航泰达股东减持、最楠科技等公司使用闲置资金进行现金管理 [7] - 北证50放量修复，中期受益北交所流动性修复及主线映射，无人驾驶、人工智能、高端制造等板块有望持续受益，建议中期逢回调布局政策与科技双主线 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 板块行情复盘 - 5月29日北证A股成交金额281.8亿元，换手率6.0%，位于各版块第一；北证50 PE TTM为72.28倍，位于历史较高水平 [14][18] - 各板块成交金额及换手率情况：科创板成交822.3亿元，换手率1.5%；创业板成交943.1亿元，换手率4.6%；上证主板成交3713.8亿元，换手率0.8%；深证主板成交3949.7亿元，换手率2.3% [17] 个股涨跌复盘 - 当日北交所266家公司中246家上涨，1家平盘，19家下跌；涨幅前五为三友科技（30.0%）、路桥信息（30.0%）、新安洁（17.0%）、云星宇（16.5%）、天铭科技（15.0%）；跌幅前五为天力复合（-4.3%）、锦波生物（-3.6%）、花溪科技（-3.5%）、中草香料（-3.0%）、柏星龙（-3.0%） [5][21] 重要新闻 - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，目标到2027年完善碳排放权、用水权交易制度，健全排污权交易制度和节能市场化机制，活跃资源环境要素交易市场，还提出完善配额分配制度等措施 [6][24] 重点公司公告 - 中航泰达持股5%以上股东张岳计划减持225万股，占总股本1.59%，减持期间为2025年6月20日至9月19日，原因为个人资金需求 [7][26] - 最楠科技拟使用不超过8000万元闲置募集资金进行现金管理，投资品种包括理财产品、协定存款等 [7][27] - 机科股份计划使用不超过2.5亿元闲置自有资金进行现金管理，提高资金使用效率 [7][31] - 西磁科技拟使用不超过1.6亿元闲置自有资金购买理财产品，已使用2300万元购买浦发银行理财产品，预计年化收益率2.30%，投资期限为2025年5月29日至6月30日 [7]

行情复盘 - 5月28日北证A股成交金额241.2亿元，较上一交易日降12.5亿元，指数收跌1.4%，北证50指数高开低走收跌1.4%至1378.23点[3][6] - 当日北交所266家公司中56家上涨、3家平盘、207家下跌，涨幅前五为天力复合（16.8%）等，跌幅前五为瑞奇智造（-10.3%）等[3][21] - 北证A股换手率5.4%位于各版块第一，北证50 PE TTM为73.36倍，处于历史较高水平[13][19] 重要新闻 - 泡泡玛特拉布布玩偶热销推动同名模因币（LABUBU）市值飙升，周二一度涨至4916万美元，较去年10月创建时的81万美元翻涨60倍[5][24] 重点公司公告 - 视声智能5月28日公告用不超10000万元闲置自有资金现金管理，本次用600万元买招行理财产品，预计年化收益率1.00%或1.90%[5] - 天铭科技5月28日公告与杭州中致高智能科技签《合作开发协议（合同）》，合作研发机器人和电动踏板驱动关节技术[5] 投资建议 - 短期以防御为主，控制仓位规避高波动品种，中期布局有题材、低估值、高增长标的，量能回升至300亿以上关注AI算力等错杀成长股修复机会[6] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧、行业景气度不及预期、宏观经济发展不及预期等风险[31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日北交所市场呈震荡轮动格局，北证50指数微涨，日成交额微增，盘面热点聚焦新消费与核聚变题材等多个领域 中期政策面或推动估值修复，但需警惕6 - 7月解禁压力及高估值题材股业绩修正风险 策略上建议均衡配置，关注科技成长、政策主题红利等方向，严控仓位规避涨幅过高品种，跟踪外围流动性风险，中长期布局核心为政策催化与产业升级主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 板块行情复盘 - 5月27日北证A股成交金额达253.7亿元，换手率5.5%，位于各版块第一 从估值看，北证50 PE TTM为73.32倍，处于历史较高水平 [7][15] - 各板块成交情况：北证A股266家公司成交253.7亿元，科创板587家成交672.3亿元，创业板578家成交840.7亿元，上证主板1693家成交3270.5亿元，深证主板1486家成交3408.6亿元 [8] 个股涨跌复盘 - 当日北交所266家公司中98家上涨，2家平盘，166家下跌 涨幅前五为花溪科技（10.8%）、绿亨科技（9.9%）、瑞奇智造（8.9%）、骑士乳业（6.7%）、太湖雪（6.6%）；跌幅前五为中科美菱（-9.1%）、中航泰达（-8.6%）、辰光医疗（-7.3%）、常辅股份（-6.9%）、林泰新材（-6.6%） [1][17] - 当日涨幅前十大公司涉及机械设备、基础化工等多个行业，成交额环比涨幅差异较大 [18] - 当日跌幅前十大公司涉及医药生物、环保等多个行业，成交额环比有涨有跌 [19] 重要新闻 - 三部门提出加强新型信息基础设施建设，到2027年规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超85%，形成100个以上典型场景解决方案和不少于100家的专业化服务商“资源池”；到2030年建立完备的数据基础制度体系，建成电子信息制造业工业数据库 [1][20] 重点公司公告 - 万源通本次股票解除限售数量总额为620万股，占公司总股本4.0777%，可交易时间为2025年5月30日 [2][21] - 舜宇精工持股5%以上股东权益变动到达1%，股东众宇投资于2025年5月22 - 26日期间通过集中竞价累计减持公司股份306168股，占公司总股本0.4713% [2][22] - 戈碧迦因股权激励计划限制性股票授予登记，公司总股本变更，持股5%以上股东秭归紫昕集团有限责任公司持股比例由14.16%降低为13.83% [2][24]

行情复盘 - 5月23日北证A股成交金额271.8亿元，较上一交易日下跌100.1亿元，指数收跌-1.4%，换手率5.4%位于各版块第一[1][13] - 北证50指数盘中冲高回落，全天收跌1.4%，成交额环比缩量26.9%，北证50 PE TTM为72.77倍，位于历史较高水平[6][21] - 当日北交所266家公司中57家上涨，1家平盘，208家下跌，涨幅前五为辰光医疗（15.0%）等，跌幅前五为科创新材（-9.0%）等[1][24] 重要新闻 - “国家网络身份认证”7月15日起正式实施，《管理办法》共16条，保护公民个人信息权益[5][28] 重点公司公告 - 5月23日远航精密拟使用不超过2亿元闲置募集资金购买理财产品[5][29] 投资建议 - 短期关注核聚变设备招标等事件驱动型机会，布局并购重组与新消费细分领域；中长期深耕科技成长主线[6] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧等风险[7][30][34]

市场表现 - 北交所全部A股日均成交额达359.5亿元，环比3.6%；北证50收跌3.7%，日均换手率4.6%[4][13][14] - 环保行业涨6.7%，交通运输、公用事业、有色金属跌幅前三，分别为-19.0%、-10.5%、-8.7%[4][16] - 涨幅前五个股为宁新新材（+29.1%）、五新隧装（+24.4%）等；跌幅前五为七丰精工（-23.9%）、国航远洋（-22.1%）等[4][26] 政策动态 - 三部门推进IPv6规模部署，目标2025年活跃用户8.5亿，物联网连接数11亿，固定网络流量占比27%[20] - 八部门支持小微企业融资，打通新三板 - 北交所转板通道[7][20][31] - “国家网络身份认证”7月15日起实施[6][21] 投资建议 - 节前防御为主，规避高换手率及高估值标的，指数回踩企稳可分批布局强稀缺性、低估值品种[7][34] - 中期关注科技成长及政策驱动主线，警惕流动性分层及外围流动性扰动风险[7][34] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧等风险[8][51]

总体估值情况 - A股总体估值收敛，PE（TTM）从上周19.03倍降至本周18.94倍，PB（LF）从上周1.55倍降至本周1.54倍，重点公司全动态PE从上周12.64倍升至12.66倍[11][13] - 创业板PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板，创业板从60.26倍降至59.73倍，主板从15.79倍降至15.73倍，科创板从201.44倍降至199.89倍[17][18][19][25] - 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，相对PE（TTM）从4.16倍降至4.01倍，相对PB（LF）从3.46倍降至3.34倍[28] 行业估值情况 - 医药生物估值逆势扩张，全动态PE处于历史18%分位数，化学制药达65%分位数，医药商业、医疗服务、中药等处于历史低位[1][9] - 从静态PE（TTM）看，可选消费、大消费等行业偏高，TMT、金融服务等偏低；一级行业中计算机、建筑材料等偏高，非银金融、综合等偏低[1][33][41] - 从PB（LF）看，各大类行业绝对估值均不高，必需消费偏低；一级行业中汽车较高，建筑装饰、医药生物等偏低[2][34][46] - 从全动态PE看，可选消费、大消费绝对和相对估值高于历史中位数，TMT、必需消费低于历史10分位数；一级行业中房地产、汽车等较高，社会服务、非银金融等偏低[2][35][53] 行业综合比较 - 通信、有色金属等行业兼具低估值高盈利能力[2] - 建筑材料、电力设备等行业兼具低估值与高业绩增速[2] 股市债市性价比 - A股非金融ERP从上周1.58%降至本周1.55%，股债收益差从上周0.34%降至本周0.28%；重点公司全动态ERP从上周4.18%降至本周4.12%[2][61][65] 风险提示 - TTM和全动态估值数据库存在局限性，策略观点不代表行业，估值不代表股价走势，盈利环境可能超预期波动[3][69][70]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 发改委力争6月底前下达完毕“两重”建设项目清单，“十四五”规划102项重大工程所涉5000多个具体项目已完成规划目标任务的99% [1] - “一带一路”国际合作高峰论坛咨询委员会举行2025年会议，围绕相关议题深入讨论 [2] - 4月单月基建投资（不含电力）同比+5.80%，2025年1 - 4月全国水泥产量同降2.8%，4月单月同降5.3% [2] - 本月新增地方政府专项债发行金额月环比增加78.21%，本年累计相比2024年同期增加62.57%，相比2023年同期减少16.32% [2] - 2025年1 - 4月部分企业订单有不同变化，如中国核建新签合同同比+10.80%，中国化学新签同比 - 18.43% [2] - 本周建筑指数下跌1.13%，建材指数下跌0.91%，2025年初至今建筑指数累计下跌4.36%，建材指数累计下跌0.54% [2][9] - 公募改革出台，对于低配的建筑建材板块值得关注，尤其权重个股，看好今年实物工作量超预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及总结 - 本周建筑指数下跌1.13%，建材指数下跌0.91%，同期上证指数下跌0.57%；2025年初至今，建筑指数累计下跌4.36%，位居23/29，建材指数累计下跌0.54%，位居18/29，同期上证指数下跌0.10% [2][9] - 建筑分板块中本周园林工程板块涨幅最大为4.14%，其他板块均下跌；建材分板块中水泥板块上涨0.16%，装修建材、玻璃玻纤板块下跌 [9] - 本周行业内涨幅前五股票为棕榈股份等，跌幅前五股票为广咨国际等 [12][15] - 建筑板块估值处于历史较低水平，全部A股市盈率14.98倍，建筑、建材行业当前市盈率分别为8.21、18.41倍 [16] 专项债和资金到位率情况 - 本周新增地方政府专项债发行金额1075.64亿元，周环比增加38.87%；本月新增2852.08亿元，月环比增加78.21%，年同比增加54.01%；本年累计14755.93亿元，相比2024年同期增加62.57%，相比2023年同期减少16.32%；下周计划新增1579.66亿元，周环比增加46.86% [22] - 截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点，非房建项目资金到位率为60.5%，周环比下降0.15个百分点，房建项目资金到位率为50.8%，周环比下降0.53个百分点 [26] 建筑高频数据跟踪 - 截至2025/5/16，水泥发运率周环比上升2.21个pct至41.51%，年同比上升0.08个pct [29] - 截至2025/5/15，水泥磨机运转率周环比上升0.35个pct至42.00%，年同比下降5.37个pct [29] - 截至2025/5/21，石油沥青装置开工率周环比下降3.60个pct至30.80%，年同比上升2.10个pct [29] - 截至2025/5/23，螺纹钢周产量环比上升2.24%，4周移动平均同比下降1.81% [29] 水泥行业周度数据跟踪 - 截至2025/5/23，当周全国水泥价格环比回落2.1%，同比+1.4%，价格上涨区域主要是湖北，下调区域集中在华北等地区，预计后期价格继续趋弱 [34] - 截至2025/5/23，当周全国熟料价格环比回落2.2%，同比+5.9%，主要因华北、东北地区价格环比下降 [39] - 截至2025/5/23，当周全国水泥煤炭价差环比回落2.68%，同比+6.28% [40] - 截至2025/5/23，当周全国重点地区水泥企业平均出货率46.4%，环比下滑2.6pct，全国水泥出库量361.3万吨，环比增加0.82%、年同比减少19.23% [45] - 2025年1 - 4月，全国水泥产量4.95亿吨，同降2.8%；4月单月水泥产量1.65亿吨，同降5.3% [45] - 截至2025/5/23，当周全国水泥行业库容比为65.3%，环比上升1.3pct，同比 - 2.2pct [51] 重点公司订单以及估值情况 - 2025年1 - 4月部分公司新签订单累计同比增速不同，如中国建筑同比+3.70%，中国中冶同比 - 24.9% [2][54] - 报告给出建筑板块重点公司估值表，包含不同细分板块公司的收盘价、EPS、PE、PB等数据 [56] 下周大事提醒（股东大会等） - 2025年5月26 - 30日，经纬股份、北京利尔等多家公司将召开股东大会 [58]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 容百科技旗下子公司仙桃容百锂电材料有限公司获“湖北省专精特新中小企业”认定 [2] - 2024年公司三元材料销量12万吨，逆势增长20%，全球市占率超12%，较2023年提升2个百分点，连续四年全球第一；海外客户累计销量首超2万吨，9系以上超高镍产品出货2.7万吨，占比提至23%；海外布局领先，韩国已建成部分产能，4万吨高镍产能预计2025年上半年试生产，欧洲完成波兰基地布局，北美完成子公司注册 [2] - 公司在固态电池领域与40余家企业合作，半固态电池正极材料配套产品用于1000公里超长续航车型，全固态电池三元正极材料出货稳定增长；2024年锰铁锂材料销量翻番，混用体系完成国内两款车型工信部备案，纯用体系获海外电芯客户定点认证；钠电在国内外头部客户取得关键卡位，产线通过审核认证，预计2025年大规模量产交付 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.50/7.86/10.69亿元，同比分别为+85.9%/+42.9%/+36.1%，对应EPS分别为0.77/1.10/1.50元 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22,657|15,088|17,045|20,430|23,959| |增长率|-24.8%|-33.4%|13.0%|19.9%|17.3%| |归母净利润 (百万元)|581|296|550|786|1,069| |增长率|-57.1%|-49.1%|85.9%|42.9%|36.1%| |每股收益（EPS）|0.81|0.41|0.77|1.10|1.50| |市盈率（P/E）|23.2|45.6|24.5|17.2|12.6| |市净率（P/B）|1.5|1.6|1.4|1.3|1.2| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|5,674|2,951|4,312|3,632|3,972| |应收款项|4,160|/|4,750|3,606|4,681| |存货净额|1,533|2,222|1,821|2,164|2,860| |其他流动资产|3,671|4,369|3,948|3,996|4,104| |流动资产合计|15,037|14,291|13,687|14,473|16,806| |固定资产及在建工程|8,291|8,986|9,757|10,051|10,390| |长期股权投资|79|80|99|86|88| |无形资产|656|706|734|760|786| |其他非流动资产|576|560|514|513|509| |非流动资产合计|9,602|10,332|11,105|11,410|11,773| |资产总计|24,639|24,623|24,792|25,884|28,579| |短期借款|200|211|2,784|1,939|1,931| |应付款项|9,069|10,872|8,079|9,895|12,212| |其他流动负债|1|1|1|1|1| |流动负债合计|9,269|11,085|10,864|11,836|14,145| |长期借款及应付债券|4,819|4,100|3,381|2,662|1,943| |其他长期负债|281|251|238|253|254| |长期负债合计|5,100|4,351|3,619|2,915|2,197| |负债合计|14,369|15,435|14,483|14,751|16,342| |股本|484|483|715|715|715| |股东权益|10,270|9,188|10,309|11,133|12,237| |负债和股东权益总计|24,639|24,623|24,792|25,884|28,579| [9] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|22,657|15,088|17,045|20,430|23,959| |营业成本|20,713|13,576|15,244|18,184|21,340| |营业税金及附加|64|57|60|100|110| |销售费用|41|45|51|70|80| |管理费用|775|872|899|1,025|1,077| |财务费用|71|118|167|168|140| |其他费用/（-收入）|249|(10)|(21)|(30)|(20)| |营业利润|744|430|645|913|1,233| |营业外净收支|29|0|10|13|8| |利润总额|773|430|656|925|1,240| |所得税费用|146|101|72|102|136| |净利润|628|329|583|824|1,104| |少数股东损益|47|33|34|38|35| |归属于母公司净利润|581|296|550|786|1,069| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|628|329|583|824|1,104| |折旧摊销|422|657|561|665|757| |利息费用|71|118|167|168|140| |其他|674|(580)|372|476|441| |经营活动现金流|1,795|523|1,684|2,133|2,442| |资本支出|(1,366)|(1,347)|(1,357)|(1,032)|(1,184)| |其他|(326)|(960)|371|0|0| |投资活动现金流|(1,692)|(2,307)|(986)|(1,032)|(1,184)| |债务融资|410|735|125|(1,781)|(917)| |权益融资|1,148|(396)|538|0|0| |其它|(169)|(903)|0|0|0| |筹资活动现金流|1,389|(564)|664|(1,781)|(917)| |汇率变动|(7)|(81)|0|0|0| |现金净增加额|1,487|(2,430)|1,362|(681)|340| [9] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|/|/|/|/|/| |ROE|7.4%|3.5%|6.1%|7.9%|9.9%| |毛利率|8.6%|10.0%|10.6%|11.0%|10.9%| |营业利润率|3.3%|2.8%|3.8%|4.5%|5.1%| |销售净利率|2.8%|2.2%|3.4%|4.0%|4.6%| |成长能力|/|/|/|/|/| |营业收入增长率|-24.8%|-33.4%|13.0%|19.9%|17.3%| |营业利润增长率|-54.0%|-42.3%|50.2%|41.4%|35.1%| |归母净利润增长率|-57.1%|-49.1%|85.9%|42.9%|36.1%| |偿债能力|/|/|/|/|/| |资产负债率|58.3%|62.7%|58.4%|57.0%|57.2%| |流动比|1.62|1.29|1.26|1.22|1.19| |速动比|1.46|1.09|1.09|1.04|0.99| |每股指标与估值|/|/|/|/|/| |每股指标|/|/|/|/|/| |EPS|0.81|0.41|0.77|1.10|1.50| |BVPS|12.17|11.81|13.33|14.43|15.93| |估值|/|/|/|/|/| |P/E|23.2|45.6|24.5|17.2|12.6| |P/B|1.5|1.6|1.4|1.3|1.2| |P/S|/|0.9|/|/|/| [9]