投资评级 - 报告对伟星新材维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司作为消费管材龙头，在行业下行期展现出较强韧性与成长潜力 [3] - 2025年第三季度业绩边际改善显著，收入及利润降幅逐季收窄 [1] - 第三季度单季盈利能力同环比均有所提升，经营现金流持续向好 [2][3] 2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.89亿元，同比下降9.83% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润2.69亿元，同比下降5.48%，降幅较第二季度的-15.55%和第一季度的-25.95%明显收窄 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为41.47%，同比下降1.02个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为43.04%，同比仅微降0.07个百分点，环比显著提升2.51个百分点 [2] - 2025年第三季度单季实现净利率20.77%，同比提升0.54个百分点，环比大幅提升7.59个百分点 [2] - 第三季度投资收益大幅增长至0.60亿元，同比上升338.3%，主要系股权投资公允价值变动收益增加 [2] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度经营活动现金净流入9.48亿元，同比增长16.66% [3] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为23.42%，同比下降0.62个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为8.57亿元、9.76亿元、11.14亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.61元、0.70元 [3]

投资评级 - 报告对金诚信维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司铜矿业务加速放量，资源开发板块进入全新发展阶段，矿服业务成长性依然可期 [1][2][3] - 2025年前三季度公司实现营收99.33亿元，同比增长42.5%，实现归母净利润17.53亿元，同比增长60.4% [1] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为3.87元、4.68元、5.45元，对应市盈率（P/E）分别为17倍、14倍、12倍 [3] 业绩表现 - 2025年第三季度单季营收36.17亿元，同比增长34.1%，环比增长3.2%；归母净利润6.42亿元，同比增长33.7%，环比下降6.8% [1] - 2025年前三季度营收增长率达42.5%，归母净利润增长率达60.4% [1] - 预测2025年全年营业收入为132.61亿元，同比增长33.4%，归母净利润为24.14亿元，同比增长52.4% [4][11] 资源业务 - 2025年前三季度资源业务实现营收45.7亿元，同比增长131.3%，实现毛利22.3亿元，同比增长155.8%，毛利率达48.9% [2] - 2025年前三季度实现铜当量产量约6.41万吨，销量约6.83万吨；其中第三季度铜产量2.46万吨，环比增长12.2% [2] - 鲁班比铜矿提产改造、L矿西区稳产达产是当前工作重点，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项目将为远期贡献增量 [2] 矿服业务 - 2025年前三季度矿服业务营收52.6亿元，同比增长7.9%，毛利12.0亿元，同比下降13.9%，毛利率22.7% [3] - 第三季度矿服营收19.4亿元，环比增长6.5%，毛利4.3亿元，环比增长1.8%，毛利率22.1% [3] - 卡库拉矿段采矿作业正逐步恢复，科马考铜矿服务合同总价约8.05亿美元将提供强劲支持，收购的Terra Mining业务未来有望改善 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为24.2%、24.1%、23.5%，毛利率分别为36.2%、38.2%、38.9% [11] - 预测公司2025-2027年销售净利率分别为18.1%、19.8%、20.6% [11] - 当前股价对应2025-2027年市净率（P/B）分别为3.7倍、3.1倍、2.6倍 [4][11]

报告行业投资评级 - 报告标题明确给出“短期持续磨底，中长线趋势向好”的整体判断 [1] 报告核心观点 - 短期市场情绪承压，北证50指数当日下降1.20%，市场处于磨底阶段 [1][2] - 中长期趋势向好，核心逻辑在于北交所企业研发投入和细分领域市占率优势显著，叠加政策红利持续释放及中长期资金入市预期 [2] - 投资建议关注高端制造、新材料等具备高研发投入和国产替代能力的企业，如戈碧迦、锦华新材、万通液压 [2] 行情复盘 - **板块行情**：10月28日北证A股成交金额176.7亿元，较上一交易日增加10.0亿元；北证50指数收盘1451.57点，下降1.20%，PE_TTM为66.69倍；北证专精特新指数收盘2503.32点，下降1.33% [1][8] - **个股表现**：当日北交所280家公司中81家上涨，5家平盘，194家下跌；涨幅前五个股为泰凯英（+188.5%）、路桥信息（+30.0%）、铁拓机械（+11.7%）、龙竹科技（+11.2%）、荣亿精密（+11.1%）；跌幅前五为长江能科（-7.2%）、惠丰钻石（-6.0%）、美之高（-4.3%）、九菱科技（-4.2%）、曙光数创（-4.0%） [1][16] - **市场对比**：北交所市场公司数量280家，成交金额176.7亿元，日换手率3.1%；对比科创板成交2344.4亿元，创业板成交1339.5亿元 [15] - **新股焦点**：新股泰凯英首日上市大涨188.53%，成交额7.75亿元，换手率92.6%，作为国家级专精特新“小巨人”受到市场重点关注 [2][16] 重要新闻 - **第十一批药品集采**：445家企业的794个产品参与投标，272家企业的453个产品拟中选，预计全国患者于2026年2月用上中选药 [2][19] - **人形机器人市场**：加速进化K1人形机器人价格跌破3万元至2.99万元，首批100台开售20分钟内售罄，企业承诺12月底未交付将3倍赔付，交付能力成为市场关注焦点 [2][20] 重点公司公告 - **宏远股份**：第三季度营业收入7.06亿元，同比增长18.11%；归母净利润0.26亿元，同比增长32.40% [2][21] - **荣亿精密**：第三季度营业收入3.10亿元，同比增长48.51%；归母净利润为-0.10亿元，同比增长49.23% [2][22] - **朱老六**：第三季度营业收入1.55亿元，同比减少9.37%；归母净利润0.16亿元，同比减少11.83% [2][23] - **联迪信息**：第三季度营业收入1.20亿元，同比减少22.18%；归母净利润0.07亿元，同比减少31.63% [23] - **颖泰生物**：第三季度营业收入14.68亿元，同比增长1.34%；归母净利润为-0.25亿元，同比增长79.02% [24] - **国航远洋**：第三季度营业收入2.57亿元，同比增长17.17%；归母净利润0.25亿元，同比增长72.54% [25]

核心观点 - 25Q3公募基金持仓呈现“极致杠铃”策略，大幅加仓科技（TMT）和资源板块，同时显著减仓消费和金融服务板块 [1] - TMT板块整体仓位提升11.20个百分点至39.85%，创历史新高，抱团行情持续13个季度已达历史平均水平，报告建议行业配置应注重再均衡 [1][2] - 通过赔率（基金配置比例历史分位数）与胜率（中观景气指数历史分位数）分析，识别出TMT板块和“有新高”组合中部分性价比较高的细分行业 [3] 风格与板块配置 - 资金风格偏向大盘成长，创业板仓位显著提升4.66个百分点至23.7%，处于历史95.2%分位水平；沪深300配置增长2.43个百分点至58.7% [9] - 大类行业方面，加仓TMT（+11.20pct至39.85%）、中游制造（+1.21pct至19.90%）和资源类（+1.21pct至6.57%）；减仓可选消费（-3.74pct至8.77%）和必需消费（-4.12pct至16.42%），后者处于历史1.59%的低位 [1][9] - 一级行业中，加仓最多的为电子（+6.85pct）、通信（+3.95pct）、电力设备（+2.39pct）和有色金属（+1.31pct）；减仓最多的为银行（-3.03pct）、食品饮料（-1.85pct）、家用电器（-1.63pct）和汽车（-1.47pct） [1][13] 行业性价比分析 - TMT板块内，光学光电子、电视广播、通信服务、电子化学品、数字媒体等行业基金赔率相对胜率合意，其中光学光电子和通信服务估值水平也处于历史低位 [3][18] - “有新高”组合中，电网设备、化妆品、电机、医疗器械、旅游及景区、工程机械、光伏设备、医疗美容、化学纤维等行业赔率相对胜率合意，其中电网设备、工程机械、医疗美容等估值也处于历史低位 [3][18] - TMT细分行业中，半导体、消费电子、元件、通信设备的配置比例和超配比例均达历史最高水平，超配比例分别提升5.9%、3.4%、3.5%和6.0% [22][23] - “有新高”组合中，工业金属、贵金属、电池等行业超配比例虽处历史高位但未达极值，而医疗美容、电机、电网设备等仍处于低配状态，超配比例处于历史10%分位数以下 [26] 基金配置概览数据 - 宽基指数配置：科创板配置比例提升2.1个百分点至17.5%，处于历史100%分位；中证500配置比例下降1.9个百分点至20.9%，处于历史85.7%分位 [29] - 估值水平：TMT板块PE（TTM）为63.40，PB（LF）为4.01；创业板PE为77.94，PB为4.35；沪深300 PE为14.58，PB为1.50 [29]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [5] 核心观点 - 公司行业地位稳固，竞争力不断加强 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将呈现显著增长，分别为5.86亿元、14.74亿元、19.42亿元，同比变化-61.5%、+151.5%、+31.8% [4] - 对应市盈率分别为30.8倍、12.3倍、9.3倍，估值吸引力逐步提升 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润2.87亿元，同比下降75.27% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入51.40亿元，同比增长5.35% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.38亿元，同比下降76.40% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.35元 [1] 肉鸡业务分析 - 2025年前三季度肉鸡业务收入为100.59亿元，同比下降4.48% [2] - 2025年第三季度肉鸡业务收入为38.56亿元，同比微增0.18% [2] - 出栏量方面，2025年前三季度销售肉鸡4.15亿只，同比增长10.37% [2] - 2025年第三季度销售肉鸡1.55亿只，同比增长10.36% [2] - 售价方面，2025年前三季度肉鸡加权出栏均价为11.06元/公斤，同比下降16.38% [2] - 2025年第三季度肉鸡加权出栏均价为11.54元/公斤，同比下降12.84% [2] - 肉鸡价格呈现见底回升态势，7月、8月、9月出栏均价分别为9.77元/公斤、11.69元/公斤、13.02元/公斤 [2] 生猪业务分析 - 2025年前三季度生猪业务收入为27.05亿元，同比增长61.01% [3] - 2025年第三季度生猪业务收入为9.40亿元，同比增长11.24% [3] - 出栏量方面，2025年前三季度销售生猪150.58万头，同比增长90.22% [3] - 2025年第三季度销售生猪55.62万头，同比增长55.93% [3] - 售价方面，2025年前三季度生猪加权出栏均价为14.65元/公斤，同比下降16.82% [3] - 2025年第三季度生猪加权出栏均价为13.91元/公斤，同比下降29.46% [3] - 生猪价格逐月走低，7月、8月、9月均价分别为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为9.94%，同比下降6.17个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率为9.93%，同比下降9.38个百分点，主要受生猪、肉鸡等主要产品价格同比下跌影响 [3] - 2025年前三季度期间费用率为7.03%，同比下降0.30个百分点 [3] - 费用结构改善：研发费用率因育种投入增加而上升0.14个百分点，管理费用率因经营效率提升而下降0.41个百分点，财务费用率因财务结构优化而下降0.12个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为186.93亿元，同比增长5.5% [4] - 预计2026年营业收入为217.55亿元，同比增长16.4% [4] - 预计2027年营业收入为241.08亿元，同比增长10.8% [4] - 预计2025年销售净利率为3.1%，2026年提升至6.8%，2027年进一步提升至8.0% [8] - 预计2025年净资产收益率为6.4%，2026年提升至15.4%，2027年达到18.1% [8]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，评级为维持 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长96.40%至56.08亿元，业绩表现强劲 [1] - 主要产品产量稳步增长，其中前三季度铜产量达54.34万吨，同比增长14.14%，且多数产品产量超计划完成 [2] - 公司宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，将新增年平均10万吨铜金属产能 [2] - 尽管第三季度部分产品销量环比下滑，但受益于金属价格上涨，公司业绩仍实现环比增长 [3] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）将持续增长，分别为0.95元、1.03元、1.15元 [3] 财务业绩 - 2025年前三季度公司营收1454.85亿元，同比下降5.99%，但归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [1] - 第三季度营收507.13亿元，环比增长3.99%，归母净利润56.08亿元，环比增长18.69% [1] - 报告预测公司2025年营业收入将达2198.17亿元，同比增长3.2%，归母净利润预计为202.34亿元，同比增长49.5% [4] 产量与销量分析 - 2025年前三季度，铜、钴、铌金属产量实现同比增长，分别为14.14%、3.84%、2.07% [2] - 第三季度，铜和磷肥产量环比增长显著，分别增长3.72%和8.90%，而钴产量环比下降12.26% [2] - 销量方面，第三季度钴销量受刚果金出口禁令影响环比大幅下降78.05%，磷肥销量也环比下降34.02% [3] 未来展望与预测 - 公司围绕80-100万吨的产铜量目标及布局黄金等方向进行长远规划，新项目推进顺利 [2] - 盈利能力持续改善，预计2025年销售净利率将提升至10.5%，2027年进一步提升至12.0% [10] - 估值水平有望下降，预测市盈率（P/E）将从2025年的17.7倍降至2027年的14.6倍 [4]

战略导向与政策重点 - 决策核心考量是在激烈国际竞争中赢得战略主动[1] - 规划建议稿全文超过2万字凸显战略定力与政策稳定性[1] - 现代化产业体系建设位居工作部署首位对外开放和民生领域位次提前[1] 安全与效能提升 - 安全成为重要主线涵盖现代化产业国防军队社会治理等多元领域[2] - 效能一词出现9次高效一词出现15次较十四五规划分别增加6次和8次[2] - 重点一词出现24次较十四五规划的12次实现翻倍增长[2] 民生与市场改革 - 政策具体务实包括划转国有资本充实社保基金清理汽车住房消费限制[3] - 提出综合整治内卷式竞争彰显反内卷与统一大市场政策的连续性[3] - 风险提示包括政策落地不及预期和地缘政治超预期扰动[3]

骄成超声（688392.SH）首次覆盖报告 - 公司依托核心超声波技术，从轮胎裁切拓展至新能源和半导体领域，2025年有望实现主业反转，并受益于先进封装国产化浪潮 [1] - 2024年公司收入结构为：配件31%、动力电池超声波焊接设备26%、线束连接超声波设备14%、半导体超声波设备8%、非金属超声波设备2%、服务及其他19% [5] - 2024年半导体业务收入为4693万元，全部来自功率半导体；2025年先进封装领域的超声波扫描显微镜已获国内大客户验收及出货，打破海外垄断 [5] - 新能源领域绑定国内头部客户，核心大客户市占率超一半；固态电池极耳焊接设备已有小批量订单并交付 [5] - 配件收入占比从2020年的13.27%提升至2024年的31.42%，耗材属性强，有助于平滑设备周期 [6] - 预计2025-2027年收入为7.61亿元、10.54亿元、14.52亿元，同比增长30.2%、38.5%、37.8%；归母净利润为1.38亿元、2.33亿元、3.29亿元，同比增长61.3%、67.9%、41.3% [6] 金山办公（688111.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收41.78亿元（同比增长15.21%），归母净利润11.78亿元（同比增长13.32%），扣非归母净利润11.49亿元（同比增长15.94%） [9] - 2025年第三季度单季营收15.21亿元（同比增长25.33%），归母净利润4.31亿元（同比增长35.42%），扣非归母净利润4.21亿元（同比增长39.01%），毛利率86.46%（同比提升0.99个百分点） [9] - 截至2025年9月30日，WPS Office全球月度活跃设备数6.69亿（同比增长8.83%），其中PC版3.16亿（同比增长14.05%），移动版3.53亿（同比增长4.54%） [9] - 第三季度WPS个人业务收入8.99亿元（同比增长11.18%），WPS365业务收入2.01亿元（同比增长71.61%），WPS软件业务收入3.91亿元（同比增长50.52%） [10] - 预计2025-2027年营收分别为60亿元、71亿元、85亿元，归母净利润分别为19亿元、22亿元、27亿元 [10] 知行科技（1274.HK）动态跟踪 - 公司发布iRC100机器人通用控制器，采用大小脑一体化架构设计，面向具身智能全场景应用 [12] - 推出端到端城区辅助驾驶系统，基于多模态数据闭环能力，提升复杂场景系统性能上限 [12] - 5G智慧工厂年产能350万套，实现全域数据闭环驱动和无人化高柔性生产 [13] - 预计2025-2027年总收入为17.9亿元、28.1亿元、36.8亿元，同比增速43%、57%、31% [2] 中望软件（688083.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收5.38亿元（同比增长5%），归母净利润-0.41亿元；第三季度单季营收2.04亿元（同比基本持平），归母净利润0.12亿元 [14] - 海外市场延续高增，上半年海外主营业务收入同比增长超40%；境内业务保持稳健 [14] - 持续推进"All-in-One CAx"一体化战略，研发投入集中关键项目；发布ZWCAD365完善2D产品矩阵 [15] - 前三季度研发投入3.27亿元，研发费用率超60% [15] - 预计2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，归母净利润分别为0.36亿元、0.74亿元、1.25亿元 [3] 大华股份（002236.SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度营收229.13亿元（同比增长2.06%），归母净利润35.35亿元（同比增长38.92%），扣非归母净利润25.56亿元（同比增长13.04%） [17] - 第三季度单季营收77.31亿元（同比增长1.95%），归母净利润10.60亿元（同比增长44.12%），扣非归母净利润7.61亿元（同比增长52.34%） [17] - 前三季度毛利率41.65%（同比提升1.27个百分点），第三季度毛利率41.74%（同比提升2.42个百分点） [18] - 前三季度经营活动现金流量净额15.64亿元，同比增加16.89亿元；销售商品、提供劳务收到现金262.17亿元（同比增长9.45%），收现比114.4% [18] - 预计2025-2027年营收分别为330.64亿元、351.05亿元、379.36亿元，归母净利润分别为41.05亿元、42.56亿元、46.29亿元 [19] 赛分科技（688758.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收302.4百万元（同比增长38.4%），归母净利润93.2百万元（同比增长71.1%），毛利率72.7% [21] - 第三季度单季营收119.8百万元（同比增长40.0%，环比增长20.9%），归母净利润39.6百万元（同比增长141.0%，环比增长32.1%），毛利率76.0%（同比提升3.6个百分点） [21] - 深化存量客户复购及新客户开拓，驱动经营规模扩张 [22] - 预计2025-2027年营收分别为378.5百万元、456.9百万元、548.8百万元，同比增长20.0%、20.7%、20.1%；归母净利润分别为109.7百万元、129.0百万元、151.8百万元，同比增长28.8%、17.6%、17.7% [22] 亿纬锂能（300014.SZ）2025年三季报 - 第三季度营收168.32亿元（同比增长35.85%，环比增长9.49%），归母净利润12.11亿元（同比增长15.13%，环比增长140.16%） [24] - 第三季度出货量32.8GWh（动力电池13.1GWh+储能电池19.7GWh）；预计全年动力电池出货50GWh，储能电池出货70-75GWh [25] - 第三季度动力电池单位净利0.03元/Wh（对应净利率5%），储能电池毛利率修复至12%（单位净利0.024元/Wh），预计第四季度毛利率提升至15%区间 [25] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.62亿元、74.77亿元、96.51亿元，同比增长7%、71.4%、29.1% [26] 南方航空（600029.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收1376.65亿元（同比增长2.23%），归母净利润23.07亿元（同比增长17.40%）；第三季度单季营收513.74亿元（同比增长3.01%），归母净利润38.40亿元（同比增长20.26%） [28] - 第三季度毛利率16.55%（同比提升1.14个百分点），净利率9.40%（同比提升0.96个百分点） [28] - 前三季度可利用座公里（ASK）289,809.37百万（同比增长5.62%），收入客公里（RPK）248,129.57百万（同比增长7.63%），客座率85.62%（同比提升1.60个百分点） [29] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.09元、0.28元、0.46元 [29] 隆达股份（688231.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收13.1亿元（同比增长25.1%），归母净利润0.71亿元（同比增长18.7%）；第三季度单季营收4.81亿元（同比增长45.6%），归母净利润0.18亿元（同比增长29.0%） [32] - 前三季度高温合金产品收入9.05亿元（同比增长36.7%），驱动营收增长 [33] - 预计2025-2027年营收分别为18.1亿元、22.8亿元、28.3亿元，同比增长30%、26%、24%；归母净利润分别为1.0亿元、1.6亿元、2.4亿元，同比增长52%、61%、48% [33] 巨星农牧（603477）2025年三季报 - 2025年前三季度营收56.39亿元（同比增长42.57%），归母净利润1.07亿元（同比下降58.69%）；第三季度单季营收19.22亿元（同比增长11.57%），归母净利润-0.74亿元（同比下降124.32%） [35] - 第三季度商品猪出栏均价逐月下降（7月13.91元/公斤、8月13.38元/公斤、9月12.80元/公斤）；前三季度出栏生猪293.1万头（同比增长63.64%），第三季度出栏102.5万头（同比增长45.98%） [36] - 前三季度毛利率10.44%（同比下降7.40个百分点），第三季度毛利率4.11%（同比下降22.26个百分点） [37] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.21亿元、6.04亿元、8.96亿元，同比增长-76.6%、398.6%、48.4% [37] 内蒙一机（600967.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收78.9亿元（同比增长11.1%），归母净利润3.86亿元（同比增长6.18%）；第三季度单季营收21.7亿元（同比下降6.6%），归母净利润0.97亿元（同比下降3.85%） [40] - 第三季度毛利率14.77%（同比提升0.57个百分点），净利率4.47%（同比提升0.17个百分点） [41] - 经营活动现金流量净额-6.64亿元，同比增加82.78% [41] - 预计2025-2027年营收分别为111亿元、126亿元、142亿元，同比增长13%、14%、13%；归母净利润分别为6.5亿元、8.4亿元、10.8亿元，同比增长30%、29%、29% [41] 华润建材科技（01313.HK）2025年三季报 - 2025年前三季度营收150.70亿元（同比下降4.47%），归母净利润3.31亿元（同比增长7.26%）；第三季度单季营收48.64亿元（同比下降10.96%），归母净利润0.24亿元（同比下降82.97%） [43] - 前三季度水泥业务收入91.35亿元（同比下降12.3%），毛利率17.1%（同比提升4.5个百分点）；第三季度水泥销量1411.8万吨（同比下降5.3%），吨毛利22元（同比下降10元） [43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.47亿元、6.34亿元、9.46亿元 [45] 中煤能源（601898.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收1105.84亿元（同比下降21.24%），归母净利润124.85亿元（同比下降14.57%）；第三季度单季营收361.48亿元（同比下降23.78%），归母净利润47.80亿元（同比下降0.96%） [47] - 前三季度煤炭产量10158万吨（同比下降0.7%），销量19036万吨（同比下降7.4%）；聚烯烃产量99万吨（同比下降13.5%），尿素产量159.4万吨（同比增长21.5%） [48] - 预计2025-2027年归母净利润分别为161.52亿元、179.71亿元、185.66亿元，同比增长-16.41%、11.26%、3.31% [48] 农夫山泉（09633.HK）跟踪报告 - 2025年上半年营收256亿元（同比增长16%），归母净利润76亿元（同比增长22%） [50] - 分品类收入：茶饮料101亿元（同比增长20%），水产品94亿元（同比增长11%），功能性食品29亿元（同比增长14%），果汁饮料26亿元（同比增长21%） [50] - 上半年毛利率60.32%（同比提升1.54个百分点），净利率29.75%（同比提升1.61个百分点） [51] - 预计2025-2027年营收分别为505亿元、570亿元、633亿元，归母净利润分别为153亿元、176亿元、197亿元 [51] 北交所市场动态 - 2025年10月27日北证50指数收盘1469.15（下降0.20%），成交金额166.7亿元；专精特新指数收盘2537.14（上涨0.12%） [53] - 当日涨幅前五个股：美之高（21.3%）、龙竹科技（13.1%）、路桥信息（8.2%）、戈碧迦（7.7%）、常辅股份（5.5%） [53] - 政策推动北交所高质量发展，关注研发投入高、订单增速快的专精特新标的 [55] 国内政策专题 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，强调安全、现代化产业体系建设、内需三大主线 [58] - 安全主线涵盖产业体系、国防军队、社会治理等方面；内需部分新增"增强国内大循环内生动力和可靠性"表述 [58] - 建议挖掘现代化产业体系建设、"安全+各行各业"、消费内需三大主线机会 [59]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - 短期市场或受A股风格切换（大盘股阶段性占优）影响延续震荡磨底 [4] - 中长期来看，北交所受益于政策红利持续释放、科技成长赛道高景气以及三季报业绩验证，板块估值修复空间值得期待 [4] - 建议重点关注研发投入占比高、订单增速快且三季报业绩超预期的专精特新标的 [4] 行情复盘 - 10月27日北证A股成交金额达166.7亿元，较上一交易日减少9.29亿元 [2][9] - 北证50指数收盘价为1469.15，下降0.20%，PE_TTM为67.47倍 [2][9] - 北证专精特新指数收盘价为2537.14，上涨0.12% [2][9] - 当日北交所279家公司中120家上涨，6家平盘，153家下跌 [2][16] - 涨幅前五个股：美之高（21.3%）、龙竹科技（13.1%）、路桥信息（8.2%）、戈碧迦（7.7%）、常辅股份（5.5%） [2][16] - 跌幅前五个股：通易航天（-10.6%）、万通液压（-8.1%）、佳合科技（-5.7%）、联迪信息（-4.6%）、则成电子（-4.4%） [2][16] 重要新闻 - SK海力士推出针对人工智能行业的AI-NAND系列产品线，优化性能、带宽和容量以提升数据处理速度和存储容量 [3][19] - 新能源车购置税补贴政策调整，超10家车企宣布自掏腰包推出跨年购置税补贴方案以稳定订单，小米投入或超20亿元，奇瑞汽车单辆车最高补贴不超过1.5万元 [3][20] 重点公司公告 - 宏远股份：第三季度营业收入7.06亿，同比增长18.11%，归母净利润0.26亿，同比增长32.40% [4][21] - 荣亿精密：第三季度营业收入3.10亿，同比增长48.51%，归母净利润-0.10亿，同比增长49.23% [4][22] - 朱老六：第三季度营业收入1.55亿，同比减少9.37%，归母净利润0.16亿，同比减少11.83% [4][23] - 联迪信息：第三季度营业收入1.20亿，同比减少22.18%，归母净利润0.07亿，同比减少31.63% [24] - 颖泰生物：第三季度营业收入14.68亿，同比增长1.34%，归母净利润-0.25亿，同比增长79.02% [24] - 国航远洋：第三季度营业收入2.57亿，同比增长17.17%，归母净利润0.25亿，同比增长72.54% [25]

政策框架与总体变化 - 二十届四中全会公报全文字数较“十四五”公报大幅减少约1000字，但新增当前经济形势与党的建设部分，凸显重点[13] - 与十九届五中全会相比，公报更加重视风险与挑战，强调国际风险应对，对战略机遇期提出“不确定难预料因素增多”[14] - 安全成为重要主线，涵盖现代化产业体系建设、国防军队、社会治理、民生就业四个方面[15] 产业发展与投资主线 - 现代化产业体系建设在12项具体工作部署中排序第一，强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的体系[17][20] - 对外开放排序从第九项大幅提升至第五项，民生从第十项提升至第九项，凸显重要性提升[19][20] - 消费内需部分新增“增强国内大循环内生动力和可靠性”说法，“可靠性”凸显内需的战略支撑作用[23][25] - “十五五”规划发布会指出，未来10年将再造一个中国高技术产业，催生数个万亿元级甚至更大规模市场[29] - 新型城镇化背景下，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元[32] 风险提示 - 政策落地可能受规划衔接、地方执行、经济运行等因素影响，导致效果不及预期[33] - 地缘政治冲突、国际“黑天鹅”事件、贸易保护主义等超预期因素可能扰动国内政策[33]