行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - 短期市场或受A股风格切换（大盘股阶段性占优）影响延续震荡磨底 [4] - 中长期来看，北交所受益于政策红利持续释放、科技成长赛道高景气以及三季报业绩验证，板块估值修复空间值得期待 [4] - 建议重点关注研发投入占比高、订单增速快且三季报业绩超预期的专精特新标的 [4] 行情复盘 - 10月27日北证A股成交金额达166.7亿元，较上一交易日减少9.29亿元 [2][9] - 北证50指数收盘价为1469.15，下降0.20%，PE_TTM为67.47倍 [2][9] - 北证专精特新指数收盘价为2537.14，上涨0.12% [2][9] - 当日北交所279家公司中120家上涨，6家平盘，153家下跌 [2][16] - 涨幅前五个股：美之高（21.3%）、龙竹科技（13.1%）、路桥信息（8.2%）、戈碧迦（7.7%）、常辅股份（5.5%） [2][16] - 跌幅前五个股：通易航天（-10.6%）、万通液压（-8.1%）、佳合科技（-5.7%）、联迪信息（-4.6%）、则成电子（-4.4%） [2][16] 重要新闻 - SK海力士推出针对人工智能行业的AI-NAND系列产品线，优化性能、带宽和容量以提升数据处理速度和存储容量 [3][19] - 新能源车购置税补贴政策调整，超10家车企宣布自掏腰包推出跨年购置税补贴方案以稳定订单，小米投入或超20亿元，奇瑞汽车单辆车最高补贴不超过1.5万元 [3][20] 重点公司公告 - 宏远股份：第三季度营业收入7.06亿，同比增长18.11%，归母净利润0.26亿，同比增长32.40% [4][21] - 荣亿精密：第三季度营业收入3.10亿，同比增长48.51%，归母净利润-0.10亿，同比增长49.23% [4][22] - 朱老六：第三季度营业收入1.55亿，同比减少9.37%，归母净利润0.16亿，同比减少11.83% [4][23] - 联迪信息：第三季度营业收入1.20亿，同比减少22.18%，归母净利润0.07亿，同比减少31.63% [24] - 颖泰生物：第三季度营业收入14.68亿，同比增长1.34%，归母净利润-0.25亿，同比增长79.02% [24] - 国航远洋：第三季度营业收入2.57亿，同比增长17.17%，归母净利润0.25亿，同比增长72.54% [25]

政策框架与总体变化 - 二十届四中全会公报全文字数较“十四五”公报大幅减少约1000字，但新增当前经济形势与党的建设部分，凸显重点[13] - 与十九届五中全会相比，公报更加重视风险与挑战，强调国际风险应对，对战略机遇期提出“不确定难预料因素增多”[14] - 安全成为重要主线，涵盖现代化产业体系建设、国防军队、社会治理、民生就业四个方面[15] 产业发展与投资主线 - 现代化产业体系建设在12项具体工作部署中排序第一，强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的体系[17][20] - 对外开放排序从第九项大幅提升至第五项，民生从第十项提升至第九项，凸显重要性提升[19][20] - 消费内需部分新增“增强国内大循环内生动力和可靠性”说法，“可靠性”凸显内需的战略支撑作用[23][25] - “十五五”规划发布会指出，未来10年将再造一个中国高技术产业，催生数个万亿元级甚至更大规模市场[29] - 新型城镇化背景下，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元[32] 风险提示 - 政策落地可能受规划衔接、地方执行、经济运行等因素影响，导致效果不及预期[33] - 地缘政治冲突、国际“黑天鹅”事件、贸易保护主义等超预期因素可能扰动国内政策[33]

投资评级 - 报告对知行科技维持“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 知行科技发布全球首款国产芯机器人通用控制器iRC100，开启公司第二成长曲线 [1] - 公司推出端到端城区辅助驾驶系统，旨在提升复杂场景下的系统性能上限 [2] - 年产能350万套的5G智慧制造基地正式上线，实现AI与5G通讯赋能的无人化高柔性生产 [2] - 公司展现出“技术-产品-场景”的进阶发展路径 [1][3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年总收入分别为17.89亿元、28.15亿元、36.81亿元，同比增速分别为43.40%、57.31%、30.76% [2][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.57亿元、-0.56亿元、0.95亿元，将在2027年实现扭亏为盈 [6] - 预计公司毛利率将从2024年的7%提升至2025-2027年的17%-19% [7] - 预计公司净利率将从2024年的-23%改善至2027年的3% [7] 近期事件 - 2025年9月25日，知行科技全球总部大楼落成并正式投入使用 [1][3] - 公司同期举行技术成果开放日，发布了多项辅助驾驶、具身智能领域的量产级新产品 [1][3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度受生猪价格低迷影响业绩承压，但商品猪出栏量保持高速增长，有效提升了营收规模 [1][2] - 报告基于2025年前三季度的经营情况下调了盈利预测，但看好公司中长期成长性，认为其出栏量将稳健增长且成本控制能力处于行业前列 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%；实现归母净利润1.07亿元，同比下降58.69% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入19.22亿元，同比增长11.57%；实现归母净利润-0.74亿元，同比下降124.32%，净利润转亏 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.21元 [1] 生猪销售与出栏情况 - 2025年7月至9月，公司商品猪出栏均价呈现逐月下降趋势，分别为13.91元/公斤、13.38元/公斤、12.80元/公斤 [2] - 2025年前三季度公司累计出栏生猪293.1万头，同比增长63.64%；第三季度单季出栏102.5万头，同比增长45.98% [2] - 公司出栏结构以商品猪为主，前三季度仔猪出栏量为4.7万头，占比1.59% [2] - 基于第二、三季度约100万头的单季出栏量估算，预计全年生猪出栏量在400万头左右，有望完成年初目标 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为10.44%，同比下降7.40个百分点；第三季度单季毛利率为4.11%，同比下降22.26个百分点，主要受生猪销售均价同比大幅下滑影响 [3] - 2025年前三季度期间费用率为7.45%，同比下降2.71个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.49%/3.69%/0.65%/2.62%，同比分别下降0.19/1.19/0.11/1.22个百分点，费用率下降主要因收入增长摊薄费用支出，财务费用率下降亦得益于经营改善和资金压力降低 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.21亿元、6.04亿元、8.96亿元，同比增速分别为-76.6%、+398.6%、+48.4% [3] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.24元、1.18元、1.76元 [5] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为77.9倍、15.6倍、10.5倍 [3] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为76.87亿元、87.87亿元、96.95亿元，同比增长26.5%、14.3%、10.3% [5]

投资评级与核心观点 - 报告对农夫山泉给予“增持”评级 [5][37] - 核心观点认为公司作为饮料行业龙头，已建立强大的品牌心智与渠道壁垒，看好其在强研发力、品牌心智与渠道精耕下长期引领行业增长，天花板持续抬高 [1][37] 2025年上半年业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入256亿元，同比增长16%；实现归母净利润76亿元，同比增长22% [1][5] - 业绩增长主要得益于低基数效应、舆论环境好转以及公司加大费用投放力度，销售实现回升，规模效应下利润增速快于收入增速 [1][10] 分品类业绩分析 - 茶饮料产品收入101亿元，同比增长20%，占总收入39%，增长主要源于东方树叶通过营销活动（如“开盖赢奖”）和新广告投放使得市场份额持续提升，并于6月推出碳酸茶新品“冰茶” [1][12] - 包装饮用水产品收入94亿元，同比增长11%，占总收入38%，去年舆情影响逐步消退 [1][12] - 功能性食品收入29亿元，同比增长14%，占总收入11%，公司借助社交媒体加强与消费者互动，推进产品年轻化 [1][12] - 果汁饮料收入26亿元，同比增长21%，占总收入10%，其中17.5°100%鲜果冷压榨橙汁大瓶装在山姆会员店销量表现较好 [12] 盈利能力分析 - 2025年上半年公司毛利率为60.32%，同比提升1.54个百分点；净利率为29.75%，同比提升1.61个百分点 [2] - 盈利能力提升主要得益于PET、纸箱、白糖等原材料采购价格下降，以及广告促销开支和物流费率的下降 [2][19] - 与2018年相比，2025年上半年的毛利率和净利率分别提升了6.98和12.16个百分点 [2] 竞争优势与公司运营 - 公司拥有遍布全国的15大优质水源地，并通过“天然水源，透明工厂”寻源活动强化“天然健康”的品牌理念 [29] - 公司前瞻性布局江西脐橙、新疆苹果、东北水稻三大种植基地，并拥有137条自动化生产线，包括106条饮用水线和31条饮料线，部分生产线灌装速度达每小时81,000瓶 [30] - 渠道方面，公司自2008年推进渠道精耕模式，实行严格的经销商淘汰机制，终端下沉程度行业领先，并借助NCP系统等数字化工具加强终端管控和供应链优化 [31][33] - 冰柜投放与管理处于行业领先水平，有助于旺季销量提升和产品展示 [32] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为505亿元、570亿元、633亿元，同比增长率分别为17.7%、13.0%、11.0% [2][36] - 预测2025-2027年归母净利润分别为153亿元、176亿元、197亿元，同比增长率分别为25.8%、15.1%、12.4% [2][36] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.36元、1.56元、1.76元，对应市盈率（P/E）分别为36倍、32倍、28倍 [2][3][37] - 关键假设包括：水业务恢复性增长后保持中高个位数增长；茶饮料受益于无糖茶趋势保持双位数增长；毛利率稳定在59.8%左右；费用率优化推动净利率持续提升至30.2%-31.2% [34][35][36]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，评级未发生变动 [4][2] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收与净利润保持增长，但单三季度业绩出现环比下滑 [1] - 公司2025年第三季度盈利能力同比及环比均有所提升 [2] - 公司经营活动现金流显著改善，回款情况良好 [2] - 报告预测公司未来三年（2025-2027年）营收与净利润将保持稳健增长 [2] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入78.9亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润3.86亿元，同比增长6.18% [1] - 2025年单三季度实现营业收入21.7亿元，同比下降6.6%，环比下降27.7%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降3.85%，环比下降7.34% [1] - 2025年前三季度毛利率为11.13%，同比下降0.43个百分点；销售净利率为4.88%，同比下降0.24个百分点 [2] - 2025年单三季度毛利率为14.77%，同比上升0.57个百分点，环比上升6.35个百分点；销售净利率为4.47%，同比上升0.17个百分点，环比上升1.01个百分点 [2] - 截至2025年三季度末，经营活动产生的现金流量净额为-6.64亿元，但同比大幅增长82.78% [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为111亿元，同比增长13%；归母净利润为6.5亿元，同比增长30%；每股收益（EPS）为0.38元 [2][8] - 预测公司2026年营业收入为126亿元，同比增长14%；归母净利润为8.4亿元，同比增长29%；每股收益（EPS）为0.49元 [2][8] - 预测公司2027年营业收入为142亿元，同比增长13%；归母净利润为10.8亿元，同比增长29%；每股收益（EPS）为0.64元 [2][8] - 基于2025年预测，公司市盈率（P/E）为48.6倍，市净率（P/B）为2.6倍 [8] 历史财务数据与指标 - 公司2024年营业收入为97.92亿元，同比下降2.2%；归母净利润为5亿元，同比下降41.3% [8] - 公司2023年营业收入为100.1亿元，同比下降30.2%；归母净利润为8.51亿元，同比增长3.4% [8] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的4.3%逐步提升至2027年的8.0% [9] - 预测公司毛利率将从2024年的12.5%逐步提升至2027年的14.4% [9]

投资评级 - 报告对中望软件维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 海外市场延续高增态势，已成为公司营收增长的核心引擎，参考上半年海外主营业务收入同比增长超过40%的亮眼表现 [1] - 境内业务在制造业、工程建造业客户采购需求承压背景下，通过积极挖掘新业务机会，维持了营业收入规模的稳定 [1] - 公司持续推进“All-in-One CAx”一体化战略，研发资源集中投入关键项目，为未来3D CAD产品性能大跨步提升创造可能，新发布的ZWCAD 365完善了2D产品矩阵 [2] - 公司维持高比例研发投入，前三季度研发投入合计3.27亿元，研发费用率超过60%，显示公司主业仍处于投入期 [2] - 预计公司2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，对应归母净利润为0.36亿元、0.74亿元、1.25亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入5.38亿元，同比增加5%，实现归母净利润-0.41亿元 [1] - 2025年单三季度实现营业收入2.04亿元，同比基本持平，归母净利润0.12亿元 [1] - 前三季度销售、管理及研发费用分别同比+1.4%、+14%及+7% [2] - 预计2025年营业收入增长率为7.5%，2026年提升至14.2%，2027年进一步增至15.9% [3] - 预计归母净利润增长率2025年为-42.9%，2026年转正为104.1%，2027年为67.7% [3] 财务指标与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.44元、0.74元 [3] - 对应市盈率（P/E）分别为360.5倍、176.7倍、105.4倍 [3] - 市净率（P/B）预计稳定在4.7-4.9倍之间 [3] - 毛利率预计持续提升，从2025年的94.6%升至2027年的95.3% [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的1.3%显著改善至2027年的4.5% [8]

投资评级 - 报告对中煤能源给予“增持”评级 [2][4] - 目标价为15.77元/股 [2] - 当前股价为13.75元 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩呈现环比改善，利润同比降幅显著收窄，显示出经营状况的积极变化 [1] - 报告维持原有的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将逐步恢复增长 [2] - 公司聚焦主业，通过绝对估值法和相对估值法综合得出目标价 [2] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入为1105.84亿元，同比下降21.24% [1][4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为124.85亿元，同比下降14.57% [1][4] - 2025年第三季度单季营业收入为361.48亿元，同比下降23.78%，但环比小幅回升0.29% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为47.80亿元，同比微降0.96%，环比大幅上升28.26% [1] - 盈利预测：预计2025年归母净利润为161.52亿元（同比下降16.41%），2026年为179.71亿元（同比增长11.26%），2027年为185.66亿元（同比增长3.31%） [2][6] 煤炭业务 - 2025年前三季度煤炭产量为10158万吨，同比小幅减少0.7% [1] - 2025年前三季度煤炭销量为19036万吨，同比下降7.4% [1] - 其中，自产煤销量为10145万吨，同比增长1.1%；贸易煤销量为8785万吨，同比下降13.1% [1] 煤化工业务 - 2025年前三季度聚烯烃产量为99万吨，同比下降13.5%；销量为98.4万吨，同比下降13.3% [2] - 2025年前三季度尿素产量为159.4万吨，同比增长21.5%；销量为180.5万吨，同比增长19.5% [2] - 2025年前三季度甲醇产量为147.8万吨，同比增长21.8%；销量为149.5万吨，同比增长24% [2] - 2025年前三季度硝铵产量为41.9万吨，同比下降0.9%；销量为42.2万吨，同比持平 [2] 财务预测与估值指标 - 预计2025年每股收益（EPS）为1.22元，2026年为1.36元，2027年为1.40元 [2][6] - 对应市盈率（P/E）2025年为11.3倍，2026年为10.1倍，2027年为9.8倍 [6][8] - 净资产收益率（ROE）预计2025年为10.3%，2026年为10.8%，2027年为10.4% [8] - 毛利率预计2025年为23.3%，2026年为23.9%，2027年为24.2% [8]

投资评级 - 报告对华润建材科技维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司作为华南地区水泥龙头，成本管控能力增强，期待供给端限超产、碳排放等“反内卷”相关政策缓解产能过剩、促进水泥复价 [3] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润4.47/6.34/9.46亿元，对应EPS 0.06/0.09/0.14元 [3] 2025年前三季度业绩总览 - 2025年前三季度实现营收150.70亿元，同比下滑4.47% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润3.31亿元，同比增长7.26% [1] - 2025年第三季度单季实现营收48.64亿元，同比下滑10.96% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.24亿元，同比大幅下滑82.97% [1] 分业务表现（2025年Q1-3） - 水泥业务：实现收入91.35亿元，同比下滑12.3%；毛利率为17.1%，同比提升4.5个百分点 [1] - 混凝土业务：实现收入31.02亿元，同比增长11.9%；毛利率为14.7%，同比提升2.3个百分点 [1] - 骨料业务：实现收入20.34亿元，同比增长21.3%；毛利率为25.4%，同比下滑13.2个百分点 [1] 分业务经营数据（2025年Q1-3） - 水泥业务：销量3942.7万吨，同比下滑10.1%；吨价格/吨成本/吨毛利为232/192/40元，同比变动-6/-15/+10元 [1] - 混凝土业务：销量1046.4万方，同比增长26.2%；吨价格/吨成本/吨毛利为296/253/44元，同比变动-38/-40/+2元 [2] - 骨料业务：销量5859.30万吨，同比增长26.6%；吨价格/吨成本/吨毛利为35/26/9元，同比变动-2/+4/-5元 [2] 2025年第三季度单季表现 - 水泥业务：销量1411.8万吨，同比下滑5.3%；吨价格/吨成本/吨毛利为204/183/22元，同比变动-32/-22/-10元 [1] - 混凝土业务：销量358.7万方，同比增长10.8%；吨价格/吨成本/吨毛利为284/239/46元，同比变动-35/-43/+7元 [2] - 骨料业务：销量2225.7万方，同比增长32.6%；吨价格/吨成本/吨毛利为32/24/8元，同比变动-3/+2/-5元 [2] 费用端表现 - 2025年Q1-3公司吨期间费用同比增加12元至60元，其中吨销售/管理/财务费用同比变动+0.2/+12/-1元 [2] - 2025年Q3单季吨期间费用同比增加3元至50元，其中吨销售/管理/财务费用同比变动+0.1/+5/-2元 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为216.36亿元、217.25亿元、222.78亿元，增长率分别为-6.1%、0.4%、2.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.47亿元、6.34亿元、9.46亿元，增长率分别为111.9%、41.9%、49.1% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.06元、0.09元、0.14元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为25.39倍、17.89倍、11.99倍 [4]

宁德时代（300750.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收达1041.86亿元，同比增长12.9%，环比增长10.62%；归母净利润为185.49亿元，同比增长41.2%，环比增长12.26% [6] - 2026年全球动力及储能市场的高景气需求，叠加海外产能的加速建设，预计将支撑公司业绩增速超过30% [1][7] 宁德时代（300750.SZ）2025年三季报分项总结 - **财务表现**：25Q3销售毛利率为25.8%，同比下降5.37个百分点，但环比提升0.22个百分点；扣非归母净利润为164.22亿元，同比增长35.47% [6] - **业务运营**：25Q3测算合计出货量为180GWh（动力144GWh + 储能36GWh），开票确认165GWh；单位扣非盈利为0.1元/Wh，单位毛利额为0.16元/Wh [6] - **海外扩张**：海外产能建设提速，匈牙利工厂预计25Q4投产，德国工厂已实现盈利，西班牙和印尼工厂计划于2026年投产，有望驱动远期份额超预期扩张 [7] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为690.74亿元、914.61亿元、1096.66亿元，对应同比增速为+36.1%、+32.4%、+19.9% [7] 百亚股份（003006.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年第三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%；归母净利润为0.57亿元，同比小幅下降3.89% [9] - 短期增长核心动力来自线下外围市场，线上渠道盈利仍在修复中；中长期看好公司全国化布局及产品结构优化 [2][10] 百亚股份（003006.SZ）2025年三季报分项总结 - **渠道表现**：25Q3线下渠道收入为4.91亿元，同比增长27.20%，其中核心五省以外市场前三季度同比大幅增长113.40%；线上渠道收入为3.41亿元，同比下降11.40% [9] - **品牌与产品**：核心品牌"自由点"25Q3收入为8.20亿元，同比增长8.90%；大健康系列产品增速达35.50%，推动产品结构优化 [9] - **盈利能力**：25Q3毛利率为55.55%，同比微降0.25个百分点；归母净利率为6.58%，同比下降0.84个百分点，主要因销售费用投入同比增长10.73% [10] - **未来展望**：预计公司2025-2027年EPS分别为0.77元、0.99元、1.20元；即时零售渠道重要性提升，双十一采用"抢跑+拉长周期"策略为四季度增长提供动力 [2][10] 瑞达期货（002961.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业总收入16.21亿元，归母净利润3.86亿元，净利润同比大幅增长42.15%；Q3单季归母净利润为1.58亿元，同比增长17.41% [12] - 公司经纪、资管及风险管理业务各有特色，在期货行业稳中向好的态势下，依托创新能力有望实现业绩与份额提升 [3][14] 瑞达期货（002961.SZ）2025年三季报分项总结 - **收入构成**：前三季度手续费及佣金净收入为3.53亿元，同比增长26.6%；投资收益+公允价值变动损益为3.65亿元，同比增长36.8%；净利率同比提升5.65个百分点至47% [12] - **业务亮点**：资管业务收入同比大增78.4%至0.49亿元，资管规模达32.01亿元，较年初增长36.50%；经纪业务手续费净收入为3.02亿元，同比增长21.6%，客户保证金较年初增长30%至133.34亿元 [13] - **盈利预测**：上调盈利预测，预计2025年归母净利润同比增长22.9%至4.7亿元 [14] 鸿路钢构（002541.SZ）2025年三季报核心观点 - 公司2025年前三季度营收为159.17亿元，同比微增0.19%；归母净利润为4.96亿元，同比下降24.29%；但扣非归母净利润为3.59亿元，同比增长0.78% [16] - Q3单季扣非吨净利环比提升，经营现金流明显改善；预计2025-2027年归母净利润分别为8.49亿元、9.71亿元、11.09亿元 [4][18] 鸿路钢构（002541.SZ）2025年三季报分项总结 - **季度表现**：Q3单季归母净利润同比下降8.51%，降幅较Q1/Q2收窄；Q3单季新签合同额78.87亿元，同比增长4.19%；钢结构产量124.77万吨，同比增长8.98% [16] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为10.42%，同比提升0.24个百分点；Q3单季扣非吨净利约为97.30元，环比提升3.48元 [16][17] - **现金流**：2025年前三季度经营现金流净额为3.78亿元，净流入同比增长15.44%；Q3单季经营现金流净额大幅流入5.75亿元，同比增长54.54% [17] 固定收益市场观察 - **理财市场**：截至2025年三季度末，全市场理财存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，Q3单季增加1.46万亿元；现金及银行存款占比上升至27.5% [20] - **信用债市场**：上周（2025/10/20-10/24）信用债收益率多数下行，长久期非金信用债表现较好，5年及以上收益率下行幅度不低于4bp；城投债利差多收窄 [22][23] 有色金属行业观察 - **宏观环境**：中国2025年前三季度GDP同比增长5.2%；美国9月核心CPI环比增长0.2%，市场对美联储降息预期升温 [30][31] - **商品表现**：宏观及政策预期向好推动大宗商品普涨，LME铜价逼近每吨11,000美元；LME铜库存降至136,350吨，为7月末以来最低 [32] 北交所市场观察 - **市场表现**：当周（2025/10/20-10/24）北证50指数上涨2.74%，日均成交额180.3亿元；10月24日北证50指数收于1472.08点，上涨1.15% [34][39] - **投资逻辑**：短期受科技制造板块调整影响呈现震荡，中长期看好政策驱动的并购重组与国产替代赛道，如芯片、新材料、人工智能等 [36][41] 海外政策与行业动态 - **关键矿产**：美国关键矿产计划面临矿山建设周期长（全球平均18年）等挑战；今年以来美国及其盟友加速推进稀土供应链分散化 [26][27] - **科技合作**：英伟达宣布与优步合作开发自动驾驶技术；SpaceX可能为苹果iPhone提供卫星通信服务 [40]