投资评级 - 维持"买入"评级 [5][3] 核心观点 - AI+智能巡检驱动增长 区域拓展持续强化 [1] - 电力AI新业务投入及传统业务调整导致短期业绩承压 2025H1营业收入4.04亿元同比-24.8% 归母净利润0.35亿元同比-66.27% 扣非归母净利润0.03亿元同比-95.36% [1][5] - 预计2025-2027年归母净利润2.22/2.66/3.22亿元 同比+1.8%/+19.5%/+21.2% 对应EPS为0.55/0.66/0.80元 [3] 业务表现 - 施工运维业务收入0.98亿元同比+60.59% 成为业绩增长点 [2] - 系统集成业务收入2.93亿元同比-32.25% 仍是核心收入来源但短期承压 [2] - 电力设计业务收入0.11亿元同比-74.59% 规模收缩明显 [2] 区域拓展 - 江苏市场收入2.00亿元同比+27.61% 占总收入49.56% 继续保持主力地位 [2] - 广东市场收入0.70亿元同比+446.77% 占总收入17.34% 市场开拓卓有成效 [2] - 北京市场收入0.46亿元同比+5.51% 占总收入11.45% [2] - 江苏省内收入占比持续小于50% 省外重点区域业务拓展进入收获期 [2] 技术研发与订单储备 - 研发投入2961.75万元 聚焦电力AI 智能巡检及多模态大模型应用 [3] - "基于多模态融合的智能巡检模型算法研究及应用"项目通过验收 智能巡检系统取得重大突破 [3] - 电力AI相关产品及服务累计实现收入2.02亿元 [3] - 存货5.11亿元 合同负债1.74亿元 订单储备充足为后续增长提供保障 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入1447/1722/2035百万元 同比+7.3%/+19.0%/+18.1% [3] - 预计毛利率30.1%/30.0%/30.1% 营业利润率16.9%/17.1%/17.5% [9] - 预计ROE 8.9%/10.0%/11.6% 市盈率30.5/25.5/21.1 [3][9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 行业需求承压导致2025年上半年业绩亏损，但Q2单季度已实现盈利 [1][5] - 境外收入快速增长，海外业务加速推进，已设立近20个海外备货仓，产品销往100多个国家和地区 [2] - 费用管控力度上升，但毛利率下降和资产减值损失增加导致净利率下滑 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.83亿元、1.46亿元和2.09亿元，EPS分别为0.24元/股、0.41元/股和0.59元/股 [3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收27.55亿元，同比-14.18% [1][5] - 2025年上半年归母净利润-0.30亿元，同比-722.32% [1][5] - 2025年上半年扣非归母净利润-0.44亿元，同比-159.65% [1][5] - Q2单季营收15.49亿元，同比-16.02%、环比+28.42% [1][5] - Q2单季归母净利润0.10亿元，同比-79.94%、环比+125.07% [1][5] - Q2单季扣非归母净利润0.06亿元，同比-85.56%、环比+112.01% [1][5] - 2025年上半年毛利率30.27%，同比-0.90个百分点 [3] - 2025年上半年期间费用率27.90%，同比-0.05个百分点 [3] - 2025年上半年净利率-1.20%，同比-1.62个百分点 [3] - 经营现金流净流出2.04亿元，净流出同比增加7.84% [3] 业务分析 - 门窗五金系统收入11.43亿元，同比-17.60% [2] - 家居类产品收入4.27亿元，同比-27.69% [2] - 其他建筑五金产品收入4.35亿元，同比-16.00% [2] - 门窗配套件收入2.57亿元，同比+7.79% [2] - 点支承玻璃幕墙构配件收入1.91亿元，同比+6.34% [2] - 门控五金系统收入1.59亿元，同比-5.43% [2] - 不锈钢护栏构配件收入1.10亿元，同比+13.25% [2] - 国内收入22.78亿元，同比-19.95% [2] - 境外收入4.77亿元，同比+30.75% [2] - 境外收入占比17.32%，同比+5.95个百分点 [2] 海外拓展 - 针对越南、印度等市场的线上电商平台已部署上线 [2] - 线上电商平台技术框架及业务模式已搭建成型，未来将复制推广至海外不同市场 [2] - 销售团队5000余人，未来还会根据实际情况继续下沉 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入60.97亿元，同比-8.1% [4] - 预计2026年营业收入63.87亿元，同比+4.8% [4] - 预计2027年营业收入66.86亿元，同比+4.7% [4] - 预计2025年归母净利润0.83亿元，同比-7.5% [3][4] - 预计2026年归母净利润1.46亿元，同比+74.8% [3][4] - 预计2027年归母净利润2.09亿元，同比+43.8% [3][4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3] 核心财务表现 - 2025H1实现营收85.94亿元 同比+62.75% [1] - 2025H1归母净利润2.10亿元 同比-51.54% [1] - 单Q2实现营收64.07亿元 同比+80.35% [1] - 单Q2归母净利润4.01亿元 同比+139.20% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为21.37/27.00/31.86亿元 同比+18.0%/+26.3%/+18.0% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为1.74/2.20/2.60元 [2] 风机业务表现 - 2025H1风机销售营收64.07亿元 同比+30.32% [1] - 2025H1风机对外销售容量4.72GW 同比+44% [1] - 2025H1风机销售毛利率4.65% 同比-10.48个百分点 [1] - 上半年低价订单逐步出清 下半年风机销售毛利率有望反转 [1] 海外业务拓展 - 2025年上半年海外新增订单1GW [2] - 截至8月28日海外新增订单超2GW [2] - 在手海外订单价值超100亿元 [2] - 订单覆盖亚太、拉美和欧洲地区 [2] - 上半年海外销售收入2.33亿元 毛利率超20% [2] 订单储备情况 - 截至2025年6月底在手订单超28GW [2] - 上半年获取粤电石碑山200MW海风项目 [2] - 获取河北建投祥云岛250MW海风项目 [2] 电站业务表现 - 2025H1电站产品销售18.33亿元 [2] - 电站产品毛利率28.77% [2] 财务预测数据 - 预计2025-2027年营业收入246.17/284.22/331.01亿元 [2] - 预计2025-2027年营收增长率38.4%/15.5%/16.5% [2] - 预计2025-2027年P/E为16.7/13.3/11.2倍 [2] - 预计2025-2027年P/B为2.3/2.0/1.8倍 [2] - 预计2025-2027年ROE为14.6%/16.3%/17.0% [8] - 预计2025-2027年毛利率15.6%/19.2%/20.3% [8]

固定收益市场分析 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，连续5个月处于荣枯线以下，收缩速度放缓[6][7] - 非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2个百分点，服务业景气度明显回升，主要受暑期消费与资本市场活跃带动[6][9] - 生产扩张加速表现强于季节性，价格指数联动上涨，企业被动去库，采购量升至扩张区间[7][8] - 建筑业进入收缩区间，房屋建筑业和建筑装饰业景气度偏弱，土木工程建筑业保持扩张[9] - 债市持续调整，9月预计难以走出震荡趋势，建议控制久期水平，关注含税券、新老券等结构性机会[1][9] 云图控股（002539.SZ）业绩表现 - 2025H1实现营收114.00亿元，同比增长3.59%，归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%[11] - 25Q2毛利率12.29%，同比提升0.97个百分点，归母净利率4.52%，同比提升0.55个百分点[12] - 新型复合肥业务营收39.81亿元，同比增长32.50%，毛利率18.74%，同比提升0.71个百分点[12] - 黄磷业务毛利率19.87%，同比大幅提升6.33个百分点，产能充分释放[13] - 重点项目加速推进，应城基地70万吨合成氨项目主体结构全面完工，雷波磷矿采选工程进度5%-30%[13] 鼎捷数智（300378.SZ）经营进展 - 2025H1营收10.45亿元，同比增长4.1%，归母净利润0.45亿元，同比增长6.1%[15] - 东南亚市场业务高速增长，本地业务拓展收入同比增长61%[15] - AI业务收入同比增长125.9%，成为重要增长引擎[17] - 研发设计类业务营收0.57亿元，同比增长11.1%，AI技术与PLM产品融合提升客单价[16] - 发布企业智能体生成套件IndepthAI，推出制造业多智能体协作协议MACP[17] 心动公司（2400.HK）业绩驱动 - 2025H1营收30.82亿元，同比增长38.8%，归母净利润7.55亿元，同比增长268.0%[19] - 游戏业务收入20.71亿元，同比增长39.4%，平均月付费用户132.2万人，同比增长21.1%[19] - TapTap平台收入10.11亿元，同比增长37.6%，广告系统升级提升广告效果[20] - 《心动小镇》多次登顶苹果商店下载榜，平均排名第73位[19] - 《伊瑟》计划2025年9月25日公测，《心动小镇》年底海外测试[20] 快手-W（01024.HK）商业化进展 - 25Q2营收350.46亿元，同比增长13%，净利润49.22亿元，同比增长24%[22] - 平均日活跃用户4.09亿，同比增长3.4%，每位日活跃用户平均营销服务收入48.3元，同比增长9%[22] - AI业务收入超过2.5亿元，推出可灵2.1系列模型和OneRec端到端生成式推荐大模型[22] - 电商GMV为3588.79亿元，同比增长18%，月均买家达到1.34亿[22] - 海外业务收入13亿元，同比增长20.5%，新用户规模持续提升[23] 美的集团（000333.SH）业务突破 - 2025H1营收2511.24亿元，同比增长15.58%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%[25] - 海外收入1072亿元，同比增长17.7%，自主品牌OBM取得突破[25] - 商业及工业解决方案收入同比增长20.8%，新能源与工业技术收入220亿元，同比增长28.6%[26] - 高端品牌COLMO+东芝零售额同比增长60%[25] - 25Q2归母净利率11.02%，同比提升0.4个百分点，汇兑损益贡献显著[26] 长安汽车（000625.SZ）转型进展 - 2025H1新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%，增速高于行业平均水平[29] - 海外销量29.9万辆，同比增长5.1%，正式进军欧洲市场[30] - 完成全固态原型电芯验证，实现电芯到整车的产业链自主布局[29] - 泰国罗勇工厂投产，新建备件中心库加速本地化运营[30] - 2025H2将推出启源Q07激光版、深蓝L06等多款新车型[30] 星宇股份（601799.SH）产能扩张 - 2025H1营收67.57亿元，同比增长18.20%，归母净利润7.06亿元，同比增长18.88%[32] - 25Q2毛利率19.64%，环比提升0.8个百分点，净利率10.49%，环比提升0.1个百分点[32] - 星宇智能汽车电子及视觉系统产业中心启动，达产后年产1000万只智能车灯[33] - 与重庆市沙坪坝区签约，一期投资10亿元，预计2029年产值30亿元以上[33] - 加强DLP、MicroLED等新技术研发，提升智能前照灯及交互灯技术[33] 匠心家居（301061.SZ）渠道建设 - 2025H1营收16.81亿元，同比增长39.29%，归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%[35] - 25Q2毛利率39.42%，同比提升6.29个百分点，高附加值产品占比提升[35] - 前十大客户中有9家采购额同比增长10%-358%，新增48家客户[35] - 进入百货渠道，与大型百货集团旗下家具零售商合作[35] - 存货4.5亿元，同比增长99.56%，主要为原材料和库存商品增加[36] 巨星农牧（603477）出栏增长 - 2025H1生猪出栏190.7万头，同比增长75.02%，其中商品猪186.7万头[39] - 生猪业务收入34.32亿元，同比增长68.32%，毛利率14.38%，同比提升2.00个百分点[39] - 25H1商品猪出栏加权均价14.49元/公斤，Q2价格低迷拖累业绩[39] - 饲料业务收入1.79亿元，同比增长15.96%，自产饲料51.19万吨，同比增长35.64%[40] - 期间费用率7.61%，同比下降4.70个百分点，成本控制能力提升[40] 爱婴室（603214.SH）渠道优化 - 2025H1营收18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长10.17%[44] - 新开34家门店，门店来客数与销售额提升近20%[44] - 自有品牌销售占比提升至30%以上，食品及棉纺品类表现亮眼[44] - O2O即时零售为线下引流超7万人次，供应链管理业务同比增长31%[44] - 销售费用率18.66%，同比下降1.03个百分点，数字化运营提效[45] 江瀚新材（603281.SH）业务调整 - 2025H1营收9.45亿元，同比下降19.53%，归母净利润2.10亿元，同比下降32.60%[47] - 25Q2毛利率30.43%，环比提升4.85个百分点，净利率25.10%，环比提升5.45个百分点[47] - 出口规模同比下降约两成，国内销售量增长明显[48] - 变更募投项目，新增功能新材料硅基前驱体项目，进军电子级硅基材料[48] - 研发费用率3.30%，同比提升0.18个百分点，推进19个研发项目[47] 新化股份（603867.SH）产品结构 - 2025H1营收14.82亿元，同比基本持平，归母净利润1.48亿元，同比增长0.66%[50] - 25Q2毛利率24.09%，同比提升2.47个百分点，净利率10.68%，同比提升1.06个百分点[51] - 脂肪胺营收7.68亿元，同比增长4.62%，毛利率21.63%，同比提升6.84个百分点[51] - 合成香料营收3.82亿元，同比增长2.31%，毛利率22.66%，同比提升0.92个百分点[51] - 有机溶剂营收1.73亿元，同比下降28.06%，受原料丙酮价格走弱影响[51] 北交所市场动态 - 当周北交所全部A股日均成交额329.0亿元，环比下降21.1%，北证50指数下跌1.63%[54] - 荣亿精密周涨幅64.4%，受液冷核心零部件量产催化[54][56] - 专精特新企业对接加速，广州推动生物医药、高端制造等领域企业上市[56] - 新质生产力主题活跃，锂电、军工等政策驱动板块表现突出[59][61] - 融资融券规模持续扩张，融资余额三连增，流动性改善预期强化[61]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议重点关注具备技术壁垒的细分龙头及业绩超预期的专精特新企业[4] 核心观点 - 北交所市场呈现"结构活跃"特征 新质生产力主题与专精特新小巨人标的构成核心主线[4] - 锂电、军工等政策驱动板块表现突出 德瑞锂电、贝特瑞等标的领涨[4] - 算力液冷等前期热点板块出现回调 反映资金在热门主题间的轮动加速[4] - 市场结构性机会显著 新质生产力主题成为资金核心配置方向[4] - 北交所融资融券规模持续扩张 融资余额实现三连增[4] - 电力设备、国防军工等战略新兴产业涨幅居前 与国家科技创新政策导向高度契合[4] - 通信、环保等板块受短期情绪影响出现调整[4] - 北交所市场核心矛盾在于"缩量整固"与"结构活跃"并存[4] - 后市随着政策对科技创新领域支持力度持续 以及北交所指数化投资工具扩容 机构资金增配有望进一步优化市场流动性结构[4] 行情复盘总结 - 8月29日北证A股成交金额达323.0亿元 较上一交易日增加17.7亿元[2][9] - 北证50指数收盘价为1574.25 上涨1.28% PE_TTM为76.91倍[2][9] - 北证专精特新指数收盘价为2739.33 上涨0.52%[2][9] - 当日北交所274家公司中147家上涨 4家平盘 123家下跌[2][16] - 涨幅前五个股：荣亿精密(30.0%)、德瑞锂电(19.1%)、捷众科技(16.5%)、科达自控(14.9%)、贝特瑞(13.6%)[2][16][18] - 跌幅前五个股：曙光数创(-8.9%)、智新电子(-7.3%)、中航泰达(-7.3%)、方盛股份(-6.9%)、巴兰仕(-6.6%)[2][16][17] - 北交所市场换手率达5.3% 高于科创板(3.4%)和上证主板(1.5%)但低于创业板(5.6%)[14] 重要新闻汇总 - 国家数据局局长刘烈宏表示将持续打造便捷高效、自主安全、世界领先的国家级数据基础设施[2][19] - 面向"十五五"期间将进一步聚焦高质量标准构建、大规模设施部署、市场化生态运营[2][19] - 数据基础设施将有效支撑数字经济发展、科技创新和全国统一大市场建设[2][19] 重点公司公告 - 无锡晶海以闲置自有资金购买理财产品合计金额5000万元[3][20] - 前进科技获得国家知识产权局颁发的《发明专利证书》1项[3][21] - 智新电子上半年营业收入2.16亿元 同比下降18.81% 归母净利润0.008亿元 同比下降89.82%[3][21] - 富士达上半年营业收入4.09亿元 同比增长7.86% 归母净利润0.37亿元 同比增长10.50%[3][22] - 森萱医药上半年营业收入2.61亿元 同比下降4.15% 归母净利润0.68亿元 同比下降2.53%[22]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长10.17% [1] - 第二季度营业收入9.76亿元，同比增长9.89%，归母净利润0.40亿元，同比增长10.87% [1] - 双渠道驱动策略显成效，线下门店扩张与线上线下一体化协同推动增长 [1] - 自有品牌销售占比提升至30%以上，供应链管理业务同比增长31% [1] - 通过数字化运营提效，销售费率同比下降1.03个百分点至18.66% [2] - 净利率同比提升0.30个百分点至3.00% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.97/1.13/1.29元 [2] 财务表现 - 2025年上半年毛利率25.90%，同比下降0.55个百分点 [2] - 销售费率18.66%，管理费率3.15%，财务费率0.64% [2] - 2025E营业收入预计37.88亿元，同比增长9.3% [4] - 2025E归母净利润预计1.34亿元，同比增长26.3% [4] - 2025E市盈率19.8倍，市净率2.1倍 [4] 业务发展 - 在全国22个城市新开34家门店，推行第六代标准化店型 [1] - 门店来客数与销售额同比提升近20% [1] - O2O即时零售为线下引流超7万人次 [1] - 食品及棉纺品类表现亮眼，与万代合作的IP业务开辟新增长空间 [1] - 全年计划新开约100家门店，聚焦"区域核心城市+重点商圈"策略 [2] - 持续深化商品结构优化与自有品牌建设 [2] - 加强数字化与AI赋能，优化O2O渠道毛利水平 [2] 行业前景 - 母婴行业竞争加剧，公司通过差异化定位和运营效率提升保持稳健增长 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收37.17亿元，同比增长66.49%，归母净利润1.81亿元，同比增长504.12% [1][5] - 第二季度营收20.72亿元，同比增长61.34%，但归母净利润0.52亿元，同比下降44.66%，主要受Q2生猪价格低迷拖累 [1][2][3] - 生猪出栏量大幅增长，H1出栏190.7万头，同比增长75.02%，其中商品猪186.7万头，仔猪3.5万头 [2] - 公司养殖成本控制能力行业领先，H1生猪业务毛利率14.38%，同比提升2.00个百分点 [2] - 饲料业务收入1.79亿元，同比增长15.96%，但毛利率下降2.27个百分点至4.71% [2] 财务表现 - 2025H1毛利率13.71%，同比提升2.44个百分点，但Q2毛利率降至10.69%，同比下降7.18个百分点 [3] - 期间费用率7.61%，同比下降4.70个百分点，其中管理/财务费用率分别下降2.40/1.73个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.69/8.67/11.16亿元，同比增长9.8%/52.3%/28.8% [3][4] - 对应PE估值分别为18.9/12.4/9.7倍，PB估值分别为2.6/2.2/1.8倍 [3][4][9] 业务运营 - Q2出栏生猪107.7万头，同比增长85.12%，其中商品猪105.1万头 [2] - H1商品猪出栏加权均价14.49元/公斤，Q2均价降至14.12元/公斤 [2] - 饲料自产量51.19万吨，同比增长35.64%，外购量30.36万吨，同比增长151.74% [2] - 公司有望完成全年400万头生猪出栏目标 [2] 成长性预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为68.43/78.28/88.93亿元，同比增长12.6%/14.4%/13.6% [4][9] - 预计ROE将从2025年的15.3%提升至2027年的20.3% [9] - 毛利率预计从2025年的20.3%持续提升至2027年的24.4% [9] - 归母净利润增长率预计保持高速增长，2026年增速达52.3% [3][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 25H1营收16.81亿元，同比增长39.29% [1][6] - 25H1归母净利润4.32亿元，同比增长51.38% [1][6] - 25H1归母净利率25.69%，同比提升2.05个百分点 [1][6] - 25Q2营收9.09亿元，同比增长40.26% [1][6] - 25Q2归母净利润2.38亿元，同比增长44.73% [1][6] - 25Q2归母净利率26.17%，同比提升0.81个百分点 [1][6] - 25H1毛利率38.40%，同比提升5.19个百分点 [2] - 25Q2毛利率39.42%，同比提升6.29个百分点 [2] - 预计25年归母净利润9.03亿元，同比增长32.3% [3][5] - 预计26年归母净利润11.24亿元，同比增长24.5% [3][5] - 预计27年归母净利润13.32亿元，同比增长18.5% [3][5] 业务发展 - 前十大客户中有9家采购额同比增长10%-358% [2] - 新增客户48家，其中4家为全美TOP100家具零售商 [2] - 成功进入大型百货集团旗下家具零售商渠道 [2] - 越南产能可基本覆盖对美出口需求 [3] - 自主品牌建设加速推进 [3] 费用与运营 - 25H1销售费用率3.08%，同比下降0.02个百分点 [3] - 25H1管理费用率2.56%，同比下降0.98个百分点 [3] - 25H1研发费用率5.18%，同比上升0.38个百分点 [3] - 25H1财务费用率-2.55%，同比上升1.52个百分点 [3] - 期末存货4.5亿元，同比增长99.56% [3] - 原材料库存同比增长180% [3] - 库存商品同比增长108% [3] - 自制半成品同比增长108% [3] - 委托加工物资同比增长136% [3] - 存货周转率2.26，同比下降1.1个百分点 [3] 股东回报 - 拟派发现金红利0.5元/股（含税） [3] - 股利支付率25% [3] 估值指标 - 25年预计市盈率25.3倍 [5] - 26年预计市盈率20.4倍 [5] - 27年预计市盈率17.2倍 [5] - 25年预计市净率5.4倍 [11] - 26年预计市净率4.4倍 [11] - 27年预计市净率3.7倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.45亿元，同比增长4.1% [1][5] - 2025年上半年归母净利润0.45亿元，同比增长6.1% [1][5] - 扣非归母净利润0.36亿元，同比下降9.9% [1][5] - 预计2025-2027年营收分别为25.68亿元、28.16亿元、30.56亿元，同比增长10.2%、9.7%、8.5% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.51亿元、2.93亿元，同比增长29.6%、24.5%、16.4% [3][4] 地区业务表现 - 中国大陆地区营收4.76亿元，同比增长4.6% [1] - 非中国大陆地区（含中国台湾及海外）营收5.69亿元，同比增长3.7% [1] - 东南亚市场本地业务拓展收入同比增长61% [1] 产品线业务表现 - 研发设计业务营收0.57亿元，同比增长11.1% [2] - 数字化管理业务营收5.71亿元，同比增长4.3% [2] - 生产控制业务营收1.38亿元，同比增长7.4% [2] - AIoT业务营收2.74亿元，同比增长3.5% [2] AI业务发展 - AI业务收入同比增长125.9% [3] - 基于鼎捷雅典娜数智原生底座，融合微软Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型 [3] - 发布企业智能体生成套件（Indepth AI）及制造业多智能体协作协议MACP [3] - 推出通用多智能体协作平台，建立行业底层交互标准 [3] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为57.7%、57.7%、57.4% [9] - 预计2025-2027年营业利润率分别为11.9%、13.5%、14.5% [9] - 预计2025-2027年销售净利率分别为8.0%、9.1%、9.7% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为8.8%、10.1%、10.8% [9] 估值指标 - 预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.93元、1.08元 [4][9] - 预计2025-2027年P/E分别为70.8倍、56.8倍、48.8倍 [4][9] - 预计2025-2027年P/B分别为6.0倍、5.5倍、5.0倍 [4][9]

境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]