报告公司投资评级 - 给予盛科通信“买入”评级，前次评级为“增持”，评级调高 [2][6] 报告的核心观点 - 公司深耕以太网交换机领域，坚持研发投入与技术创新，有望推出有竞争力和前瞻性的网络通信产品 [2] - 受生成式AI模型训练和推理需求驱动，AI数据中心加速建设，为公司产品带来新的增量空间 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年营业收入10.82亿元，同比增长4%，归母净利润 - 0.68亿元，亏损同比扩大250% [1][6] - 2025年一季度营业收入2.23亿元，同比减少12%，归母净利润 - 0.15亿元，亏损同比扩大150% [1][6] 产品与技术 - 深耕以太网交换机芯片领域，形成丰富产品序列，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品 [1] - 面向大规模数据中心和云服务需求，最大端口速率800G、交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片于2024年小批量交付 [1] - TsingMa.MX产品具备2.4Tbps转发能力，支持运营商相关技术 [1] 研发投入 - 2024年研发费用4.28亿元，同比增长36%，占营业收入之比为39.61% [2] - 截至2024年末，研发人员总数409人，较2023年末增加38人，占公司总人数的比例为76.31% [2] 市场与客户 - 自主研发的以太网交换芯片进入新华三、锐捷网络、迈普技术等国内主流网络设备厂商供应链 [2] - 产品覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等下游应用领域 [2] 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,037|1,082|1,353|1,776|2,195| |增长率|35.2%|4.3%|25.1%|31.3%|23.6%| |归母净利润 (百万元)|(20)|(68)|(77)|19|106| |增长率|33.6%|-249.5%|-13.4%|125.0%|446.3%| |每股收益（EPS）|(0.05)|(0.17)|(0.19)|0.05|0.26| |市盈率（P/E）|(1218.2)|(348.5)|(307.3)|1227.7|224.7| |市净率（P/B）|10.0|10.2|10.4|10.2|9.7|[4] 财务报表预测和估值数据 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|资产总计（百万元）|3,145|2,662|3,024|3,202|3,507| | |负债和股东权益总计（百万元）|3,145|2,662|3,024|3,202|3,507| |利润表|营业收入（百万元）|1,037|1,082|1,353|1,776|2,195| | |利润总额（百万元）|(20)|(68)|(77)|19|106| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|(263)|174|(149)|(215)|(29)| | |投资活动现金流（百万元）|(657)|(149)|(56)|(41)|(32)| | |筹资活动现金流（百万元）|1,582|(386)|341|(35)|67|[11]

核心观点 - 5月22日北交所显著调整，北证50指数收跌6.15%，高端装备制造等细分领域跌幅居前，医疗保健板块相对抗跌，个股极端分化，投资策略上短期关注优质标的超跌反弹机遇，中长期布局科技成长主线及现金流稳健板块，挖掘低估值高成长品种，警惕流动性分层和高估值板块业绩修正压力，结合一季报优化配置 [1][5] 行情复盘 板块行情复盘 - 5月22日北证A股成交金额371.9亿元，换手率7.4%，位于各版块第一；北证50 PE TTM为77.89倍，位于历史较高水平 [12][20] 个股涨跌复盘 - 当日北交所266家公司中21家上涨，245家下跌；涨幅前五为无锡鼎邦（11.0%）、广道数字（8.7%）、晟楠科技（8.5%）、中航泰达（6.9%）、柏星龙（6.6%）；跌幅前五为宁新新材（-15.4%）、锦波生物（-14.5%）、灵鸽科技（-14.5%）、东方碳素（-13.6%）、佳合科技（-13.1%） [1][23] 重要新闻 - 科技部、央行等发声，人民银行副行长朱鹤新表示债券市场“科技板”将支持头部股权投资机构发行债券，科技部副部长邱勇表示将细化构建科技金融体制任务分工 [4][26] 重点公司公告 - 纳科诺尔拟使用不超2亿元闲置募集资金进行现金管理，投资申万宏源证券、招商银行理财产品，预计年化收益率1.75%-1.80%/0.65% [4][27] - 颖泰生物本次股票解除限售数量600.25万股，占总股本0.49%，可交易时间为2025年5月27日 [4][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费类存储产品迎来涨价，有望引领存储市场开启新一轮景气周期 [5] - 服务器市场率先享受AI产业红利，端侧AI应用一旦落地也有望带动供应链厂商需求量价齐升 [6] - “供给收缩+技术升级”驱动国产替代加速，国内存储厂商迎来历史性机遇 [10] 根据相关目录分别进行总结 存储产业周期或见底，AI应用驱动需求持续向上 - 存储市场主要产品分为易失性和非易失性存储器，DRAM和NAND Flash是核心产品，2024年全球存储市场规模近1720亿美元，预计2032年达3549亿美元，CAGR约9.5%，中国占比约45% [17][19] - DDR5逐步取代DDR4/DDR3成主流，HBM因高带宽、低功耗优势，是厂商扩产方向；NAND Flash用于大容量存储，企业级SSD是新技术主要应用方向 [25][29] - NOR Flash用于低容量存储，以中国台湾和大陆厂商为主；相变存储是产业化、商业化进展最快的新型存储器，国内厂商积极布局 [35][40] - 预计2028年全球数据总量突破393ZB，23 - 28年CAGR超20%，数据中心和企业级应用是存储需求提升主要驱动力 [42] - 移动终端、服务器、PC和智能驾驶等领域对存储需求有不同程度增长，数据中心是头部存储厂商业绩主要增长点 [49] - 存储市场需求周期25H1或将见底，本轮周期波动区间预计收窄 [54][57] - DRAM市场三星、海力士、美光占95%，NAND市场竞争格局相对分散；海外头部厂商减产中低端产能，加大高端市场CAPEX投资 [58][68] - 头部厂商收缩利基型存储产能，为国产替代打开空间，国内存储芯片厂商以生产利基型产品为主 [71] - 长江存储3D NAND技术追平海外大厂，长鑫存储在利基型市场持续突破，两者市场份额有望提升 [72][73] - 内存条市场金士顿占比近7成，SSD市场国内厂商有进步但仍有提升空间 [78] - 存储厂商各环节库存总体稳中有降，存储芯片价格降幅收窄，Q2有望企稳回升，需求改善叠加供给减产，或将开启新一轮景气周期 [79][83][87] 云服务厂商资本支出加码，企业级存储率先放量 - 全球服务器市场出货量维持每年1200万台左右，AI服务器渗透率提升，有望拉动服务器市场价值量增长超30% [91][97] - AI服务器单机DRAM价值量提升最高达6倍，NAND达2 - 3倍；DDR5内存接口芯片及其配套芯片价值量相对DDR4提升2倍以上 [102][105] - AI服务器显著提升PCIe Retimer需求，CXL市场规模预计2028年达150亿美元 [112] - 国内互联网厂商上调2025年资本开支规模，加大数据中心建设力度，有望打开国产品牌企业级存储需求空间 [115] - 国产大模型和政策支持加速服务器存储国产化，国内模组厂积极布局企业级SSD市场 [120] AI+推动端侧存储产品量价齐升 - 智能手机和PC在存储市场终端需求中合计占比超60%，IoT和汽车电子作为新兴领域正快速放量 [122][123] - AI手机生态逐步完善，25年渗透率预期接近30%，单机存储价值量提升50%以上，有望带来换机周期 [124][129] - AI PC渗透率开始提升，单机容量显著提升，上游存储供应链厂商有望受益 [138] - AI眼镜或成为下一个IoT爆点，为小容量存储带来增量需求 [139] - 自动驾驶普及将带动车规级存储需求量价齐升，预计2028年汽车存储芯片规模超100亿美金 [145] 国产替代加速或为国内存储厂商带来新一轮成长机遇 - 德明利布局企业级存储和车规级存储，打开业绩成长空间 [147] - 江波龙企业级SSD受益AI服务器需求，自研主控芯片加强核心竞争力 [151] - 兆易创新是国内利基型存储龙头，DRAM业务有望成第二增长曲线 [155] - 北京君正“计算+存储+模拟”三大产品线协同布局，提升综合竞争力 [158] - 澜起科技DDR5接口芯片与AI“运力”芯片共振，保持领先地位 [162] - 聚辰股份“DDR5渗透率提升+汽车电子份额扩张”打开成长空间 [165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华为与优必选合作推动人形机器人多场景落地，板块推荐兆威机电等公司，建议关注汉威科技等公司 [2] - 中美关税缓和利好光伏出口，光储板块推荐阳光电源等公司，建议关注艾罗能源等公司 [2] - 深圳国际电池展推动固态电池产业化，电动车板块推荐特锐德等公司，建议关注科达制造等公司 [3] - 广东、宁夏等地出台电力政策推动新能源发展，电力市场化建设推进，推荐思源电气等公司，建议关注华菱线缆等公司 [3] - 广东明确新能源增量项目机制电价执行期限，风电板块推荐大金重工等公司，建议关注海力风电等公司 [4] - 中东加码AIDC建设投资，预计需求旺，AI数据中心推荐麦格米特，建议关注中恒电气等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 25年4月欧洲主流十国销量环比下降 - 4月欧洲主流十国新能源汽车销量21.8万辆，同环比+30.2%/-25.0%，渗透率25.9%，同环比+6.3/+1.0pcts；1 - 4月累计销量85.8万辆，同比+24.8%，累计渗透率24.6%，同比+5.0pct [9] - 各国4月销量及渗透率有不同表现，如德国销量7.0万辆，同环比+55.9%/+0.9%，渗透率28.8%，同环比+10.3/+1.5pcts等 [12] 本周锂盐价格环比下降，镍钴价格环比维稳 - 本周动力电池价格环比持平，523方形三元电芯等价格不变 [30][31] - 本周锂盐价格环比下降，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格下跌 [31] - 本周镍价环比维稳，结算价和硫酸镍价格有小变动；钴价环比维稳，电解钴和硫酸钴报价有小变动 [33] - 本周正极材料价格环比维稳，部分材料价格持平或小跌；负极材料价格环比持平 [35] - 本周隔膜价格环比持平，7μm和9μm湿法基膜价格不变；电解液价格环比维稳，部分产品价格小跌 [38] 光伏材料价格下降 - 硅料价格下降，块状料和国产颗粒硅价格下滑 [41] - 硅片价格下降，N型硅片各规格价格区间下移，主流成交价格降低 [41][43] - 电池片价格下降，P型和N型电池片部分规格均价下跌或持平 [45] - 组件价格下降，五月需求下旬支撑薄弱，厂家有让价情况 [45] - 光伏玻璃价格下降，预计下周市场成交一般，价格有下行空间 [48] - 辅材价格下降，EVA粒子价格降幅0.7%，白银银浆等价格环比下降 [51] 行业动态 - 深圳国际电池展开展，以“技术主权 + 开放生态”驱动，汇聚3200余家企业 [54] - 贝特瑞发布固态电池材料整体解决方案“贝安”，包括半固态和全固态方案 [55] - 中创新航在德国EES储能展发布领先储能新品，如314Ah Gen2.0超长循环储能电芯等 [57] - 中美关税缓和，美方取消91%关税，中方取消相应反制关税，利好光伏出口 [59] - 广东征求新能源增量项目机制电价规则意见，明确执行期限等内容 [60][62] - 西北区域发布“沙戈荒”大基地配套电源市场运营规则，推动资源配置市场化 [63] - 宁夏征求构网型储能标准意见，明确接入电力系统技术规范 [67] - 国内外可控核聚变取得关键进展，项目建设加速，技术有突破 [69] - 沙特启动国家级AI计划，与多家企业合作投资建设AI工厂等 [72] - 美国与阿联酋合作建海外最大人工智能数据中心，法国也有相关合作计划 [74] - 越疆科技与腾讯云合作推动人形机器人规模化落地 [75] - 中证指数公司发布中证科创创业机器人指数，提供投资标的 [77] - 华为与优必选合作推动人形机器人多场景落地 [78] - 特斯拉发布人形机器人跳舞视频，推动机器人在仿真环境学习 [79] 一周行情小结 - 本周中信电力设备涨跌幅为1.43%，创业板涨跌幅为1.38%，上证综指涨跌幅为0.76% [81] - 报告给出重点覆盖公司估值表，包含收盘价、市值、每股收益增长率等信息 [83][84][86]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 安图生物为国内体外诊断龙头，多元化业务布局持续成长，2024 年实现收入 44.71 亿元/+0.62%，归母净利润 11.94 亿元/-1.89%；2025Q1 实现收入 9.96 亿元/-8.56%，归母净利润 2.70 亿元/-16.76% [1][6] - 主业经营稳健，分子检测和出海表现亮眼，2024 年试剂板块营收 37.97 亿元，免疫诊断产品收入 25.56 亿元/+2.91%，微生物检测产品收入 3.61 亿元/+11.48%，生化检测产品收入 2.22 亿元/-11.21%，分子检测产品收入 0.35 亿元/+101.01%；检测仪器产品收入 3.54 亿元/+17.10%；境内收入 41.05 亿元/-1.30%，境外收入 2.84 亿元/+36.25% [1] - 研发投入持续加强，2024 年研发投入 7.32 亿元，同比上升 11.55%，新增 144 项试剂产品注册证书，多款产品上市或获证 [2] - 盈利能力表现平稳，2024 年毛利率为 65.41%/+0.34pct，销售/管理/研发费用率分别为 17.17%/ 4.72%/16.37%，分别同比-0.01/+0.58/+1.60pct [2] - 预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 2.24/2.66/3.08 元，随集采政策逐步落地，免疫诊断主业稳健，多元化业务布局和出海业务贡献增长动能 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,444|4,471|4,780|5,507|6,250| |增长率|0.0%|0.6%|6.9%|15.2%|13.5%| |归母净利润 (百万元)|1,217|1,194|1,279|1,521|1,762| |增长率|4.3%|-1.9%|7.1%|18.9%|15.8%| |每股收益（EPS）|2.13|2.09|2.24|2.66|3.08| |市盈率（P/E）|18.5|18.8|17.6|14.8|12.8| |市净率（P/B）|2.6|2.6|2.2|1.9|1.6| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1,486|465|2,589|3,868|5,450| |应收款项|1,260|1,285|1,249|1,377|1,457| |存货净额|778|1,153|955|1,174|1,392| |其他流动资产|3,088|3,639|3,304|3,344|3,429| |流动资产合计|6,613|6,543|8,097|9,763|11,727| |固定资产及在建工程|3,844|3,951|4,239|4,473|4,596| |长期股权投资|7|12|10|10|10| |无形资产|179|136|135|134|134| |其他非流动资产|910|1,234|940|982|990| |非流动资产合计|4,941|5,332|5,323|5,599|5,730| |资产总计|11,554|11,875|13,421|15,362|17,458| |短期借款|343|232|225|267|242| |应付款项|2,049|2,329|2,232|2,581|2,911| |其他流动负债|91|98|89|93|93| |流动负债合计|2,483|2,660|2,546|2,940|3,245| |长期借款及应付债券|0|0|0|0|0| |其他长期负债|405|524|441|456|474| |长期负债合计|405|524|441|456|474| |负债合计|2,888|3,183|2,987|3,397|3,719| |股本|586|581|571|571|571| |股东权益|8,666|8,692|10,434|11,965|13,739| |负债和股东权益总计|11,554|11,875|13,421|15,362|17,458| [11] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,444|4,471|4,780|5,507|6,250| |营业成本|1,552|1,547|1,716|1,953|2,194| |营业税金及附加|51|48|52|61|68| |销售费用|763|768|794|903|1,013| |管理费用|840|943|951|1,074|1,200| |财务费用|9|2|4|(19)|(41)| |其他费用/（-收入）|(137)|(81)|(112)|(92)|(66)| |营业利润|1,366|1,245|1,375|1,628|1,882| |营业外净收支|(3)|44|13|18|25| |利润总额|1,363|1,289|1,388|1,646|1,907| |所得税费用|138|90|97|115|133| |净利润|1,224|1,199|1,291|1,531|1,774| |少数股东损益|7|5|12|9|11| |归属于母公司净利润|1,217|1,194|1,279|1,521|1,762| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|1,224|1,199|1,291|1,531|1,774| |折旧摊销|477|479|297|333|370| |利息费用|9|2|4|(19)|(41)| |其他|(240)|(371)|752|(161)|(282)| |经营活动现金流|1,470|1,309|2,343|1,683|1,821| |资本支出|(1,299)|591|(553)|(534)|(233)| |其他|512|(1,776)|(34)|0|0| |投资活动现金流|(787)|(1,185)|(587)|(534)|(233)| |债务融资|573|(172)|(85)|130|(6)| |权益融资|(617)|(1,237)|451|0|0| |其它|(293)|250|0|0|0| |筹资活动现金流|(337)|(1,159)|367|130|(6)| |现金净增加额|346|(1,035)|2,124|1,279|1,581| [11] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |盈利能力| | | | | | |ROE|14.9%|13.9%|13.5%|13.7%|13.8%| |毛利率|65.1%|65.4%|64.1%|64.5%|64.9%| |营业利润率|30.7%|27.9%|28.8%|29.6%|30.1%| |销售净利率|27.5%|26.8%|27.0%|27.8%|28.4%| |成长能力| | | | | | |营业收入增长率|0.0%|0.6%|6.9%|15.2%|13.5%| |营业利润增长率|5.4%|-8.8%|10.4%|18.4%|15.6%| |归母净利润增长率|4.3%|-1.9%|7.1%|18.9%|15.8%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|25.0%|26.8%|22.3%|22.1%|21.3%| |流动比|2.66|2.46|3.18|3.32|3.61| |速动比|2.35|2.03|2.81|2.92|3.18| |每股指标与估值| | | | | | |每股指标| | | | | | |EPS|2.13|2.09|2.24|2.66|3.08| |BVPS|14.94|15.08|18.11|20.77|23.85| |估值| | | | | | |P/E|18.5|18.8|17.6|14.8|12.8| |P/B|2.6|2.6|2.2|1.9|1.6| |P/S|5.1|5.0|4.7|4.1|3.6| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首周北交所市场交投回暖，宏观政策端发力释放流动性，提振市场风险偏好，《民营经济促进法》落地强化中小科技企业政策支持预期，为北交所新质生产力相关标的提供长期发展动能 [3][26] - 科技领域从粗放扩张转向合规高质量发展，北交所内具备技术壁垒的通信、高端制造企业迎来估值重塑机遇，国产替代与新兴产业主题热度强化，内需相关板块关注度升温 [3][27] - 建议机构投资者在业绩真空期围绕科技成长与政策红利两条主线布局，策略上保持均衡配置，关注新兴主题的交易性机会 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 当周市场概览 - 整体表现：北交所全部A股日均成交额达311.2亿元，环比上升45.0%；北证50收涨3.6%，日均换手率达3.4%；国防军工、纺织服饰、机械设备为涨幅前三大行业 [8][9][14] - 重点新闻及政策：包括央行降准降息、证监会推动公募基金高质量发展、司法部保护民营经济权益、央行实施适度宽松货币政策等政策动态，以及当周北交所无新股发行的情况 [17][18] 市场深度分析 - 北交所市场：指数层面，北证50收盘价为1380.9点，环比上涨3.6%；估值层面，北证50 PE_TTM为72.1倍；个股层面，七丰精工、慧为智能等涨幅居前，广道数字、基康仪器等跌幅居前 [18][22] 核心驱动因素分析 - 宏观与政策：宏观政策端发力释放超万亿元流动性，明确险资入市扩容及平准基金预期，《民营经济促进法》落地强化中小科技企业政策支持预期，为市场注入结构性利好 [26] - 行业与个股：科技领域转向合规高质量发展，北交所内相关企业迎来估值重塑机遇，国产替代与新兴产业主题热度强化，内需相关板块关注度升温 [27] - 市场情绪与资金面：北交所市场延续反弹，日均成交额回升，资金参与热情回暖，科技成长等领域仍是主线，需关注增量资金入场及政策传导效果 [28] 投资策略与建议 - 建议机构投资者围绕具备技术壁垒与国产替代逻辑的科技成长标的，以及政策驱动的内需修复及高股息资产两条主线布局，短期警惕波动，中长期逢调整增仓稀缺性龙头，关注新兴主题交易性机会 [29] 重点公告 - 包括百甲科技、美登科技等多家公司的股东减持、募集资金现金管理、取得发明专利证书等公告 [30][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI+医疗加快医疗各项应用布局，构建医疗新质生产力，多家药企接入DeepSeek推动AI加速落地，AI+医疗应用前景广泛，有望提升医疗新质生产力，建议关注AI技术变革在医药各应用场景下带来的变化与催生的新机遇 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 AI+医疗行业发展情况 - 2022年11月30日OpenAI发布ChatGPT，2025年1月20日DeepSeek发布R1模型，引发市场对AI赋能医疗行业的关注，多家医药公司宣布接入DeepSeek [5] - AI在医药行业可广泛应用于影像诊断、辅助治疗等领域，近年国内医疗AI渗透率显著提升，2019 - 2022年我国AI医疗器械行业市场规模由1.25亿元增长至11.6亿元，CAGR高达110%，预计2030年行业规模有望达到756亿元，2023 - 2030年CAGR预计达39.2% [6] 投资建议 - 建议关注AI技术变革在医药各应用场景下带来的变化与催生的新机遇，如AI+影像识别关注迈瑞医疗等，AI+辅助诊断关注金域医学等 [7] 具体公司情况 - **爱尔眼科**：持续深化“数字眼科”战略，加强与中科院计算技术研究所合作，自主研发眼科垂直大模型AierGPT，发布数字人“爱科（Eyecho）”，与科大讯飞签订战略合作框架协议 [9] - **华厦眼科**：构建“智慧医疗 - 智慧服务 - 智慧管理”三位一体的智慧医疗服务体系，5G远程诊疗智慧医疗平台通过验收，开发大数据门诊电子病历系统，推进AI技术与眼病诊疗融合，启动“华厦数智长城”计划 [12] - **鹰瞳科技**：2025年2月7日万语医疗大模型完成焕新升级并接入DeepSeek R1模型，升级实现三重跃升，此前已商业化应用于医疗体检业务场景，升级后性能表现更卓越 [13][14] - **固生堂**：2025年2月宣布接入DeepSeek，早在2019年开启AI领域探索，正在打造名医的“AI分身”，AI可传承名医经验、减轻医生工作、简化个性化诊疗过程，提升患者就医体验，还将提升运营各领域效率 [15][16][17] - **美年健康**：上线个体化体检智能应用，检前为客户进行个性化分析和套餐定制，检中提供个体化就检和深度检查，检后提供基于主检AI的个体化体检报告和健康管理方案 [19][20] - **迈瑞医疗**：2024年孕育出重症医疗垂域大模型“启元”，结合高质量重症数据库和专家知识库训练，具备强大深度重症思维能力，未来启元大模型将走进其他科室 [22][23] - **华大智造**：对实验室自动化业务进行智能技术升级，提供AI助力的全流程闭环解决方案，α Lab Studio智能实验室管理平台提升实验室管理效率，α Lab Robot新一代实验室AI+机器人助力实验室自动化，α Cube为生信分析模块，提升基因数据分析精准度和智能化水平 [25][26][27] - **金域医学**：2025年2月10日接入DeepSeek，将持续打造以大模型为核心的技术和服务体系，大模型和智能体应用“小域医”将升级，充当“AI医检咨询师”和“AI实验室管家”角色 [28][29] - **圣湘生物**：2025年2月11日“传染病数智化系统”接入DeepSeek - R1模型，增强检索和数据挖掘能力，启动专属产品知识库建设，打造实验室AI智能体，提升医疗质量效率和传染病防控水平 [31][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级超配，评级变动维持 [5] 报告的核心观点 - 2025年上海车展以“拥抱创新，共赢未来”为主题，吸引近千家企业参展，呈现三点变化：新能源汽车占比近七成，电动化加速洗牌；中国汽车从“性价比”走向“高端化”；高压快充进入主流车型，“兆瓦级”倍率开启“油电同速” [1] - 锂电主链环节推荐宁德时代、科达利，快充负极推荐尚太科技、中科电气、璞泰来，负极包覆建议关注信德新材、道氏技术，熔断器推荐中熔电气，充电桩推荐特锐德、绿能慧充 [1] 根据相关目录分别进行总结 上海车展开幕，众多新车值得期待 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会于2025年4月23日开幕，5月2日结束，启用13个室内展馆，邀请26个国家和地区近1000家中外企业参展，展出面积超36万平方米 [12] - 预计新车型占比约42%，新能源车型占比接近七成，参展SUV数量占比约53%，自主品牌参展车型最多，德系紧随其后 [12] 新车型：众多新车悉数亮相，智能化、快充化普及 - 4月23 - 24日媒体日新闻发布会达193场，为历年之最，新能源车型为主，小米SU7 Ultra等新车亮相 [15] - 比亚迪汉L：4月9日上市，有纯电和插混动力，最高车速305.56km/h，纯电版零百加速最快2.7秒，插混版零百加速最快3.9秒 [18] - 比亚迪唐L：4月9日上市，搭载1000V平台，兆瓦闪充，纯电后驱版零百加速4.3秒，四驱版零百加速3.9秒 [22][23] - 领克900：4月28日上市，搭载智能魔毯悬架和全场景高阶智驾，1.5T车型CLTC纯电续航220km，2.0T探索版CLTC纯电续航268km [24] - 极氪007GT：4月15日上市，标配800V全栈高压系统，最高充电倍率5.5C，10.5分钟可从10%充到80% [26] - 问界M8：4月16日发布并交付，35.98万元起售，上市24小时大定达3.2万台，搭载华为ADS 3.0智驾系统 [29] - 零跑B10：4月10日推出，定价9.98 - 12.98万元，将激光雷达高阶智驾技术下探至12万元级别 [33] - 阿维塔06：4月19日上市，提供纯电和增程动力，搭载华为鸿蒙座舱和华为乾崑智驾系统 [38] 新技术：闪充突破兆瓦级，巧克力换电新车发布 - 超快充向更广价格带车型渗透，小鹏G6等标配800V平台，比亚迪、宁德时代、华为公布下一代超充技术，宁德时代与五大车企发布10款巧克力换电新车型 [39] - 比亚迪：3月17日发布超级e平台，充电功率1兆瓦，5分钟续航400公里，自研车规级碳化硅功率芯片，规划建4000多座“兆瓦闪充站” [41][42] - 宁德时代：4月21日发布钠新电池、骁遥双核电池、第二代神行超充电池，4月23日与五大车企发布10款换电新车型，换电网络已落地16个城市 [45][48] - 华为：4月22日发布全液冷兆瓦级超充解决方案，峰值功率1.5兆瓦，重卡15分钟可充到90%，联合车企开发超充重卡，与物流企业合作部署电动重卡 [51][52] - 极氪：4月23日发布V4极充兆瓦桩，单枪峰值功率1.3兆瓦，还发布家充桩Power Capsule，计划今年三季度量产 [53]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业处于深度调整期，需求整体较弱，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，Q4单季数据也同比下滑 [1] - 与地产直接关联产品收入下降多，公建类产品点支承幕墙增速亮眼 [1] - 公司积极开发“一带一路”新兴国家市场，境外业务营收同比增长，占比提升，有望促进整体毛利端改善 [2] - 2024年公司毛利率略降，因原料锌铝合金价格上涨；期间费用率和资产+减值损失率上升致净利率下滑 [2] - 展望未来，收入端海外及新场景市场有望贡献增量，利润端新品类孵化和内部管理降本有望提升规模效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收66.38亿元、归母净利润0.90亿元、扣非归母净利润0.47亿元，同比-14.92%、-72.23%、-83.54%；Q4单季营收17.27亿元、归母净利润0.57亿元、扣非归母净利润0.46亿元，同比-23.33%、-68.22%、69.84% [1] - 预计2025 - 2027年营收65.81、69.44、74.45亿元，归母净利润2.14、2.69、3.33亿元，EPS0.61、0.76、0.94元/股 [3] - 2024年境外业务营收8.84亿元，同比+14.72%，占比同比+3.44pct至13.32%，毛利率34.65%，高于境内业务3.46pct [2] - 2024年毛利率同比略降0.6pct至31.7%，期间费用率同比+1.7pct至26.8%，资产+减值损失2.1亿元，占收入比例同比+1.4pct，净利率同比-2.7pct至1.8pct [2] 品类收入情况 - 门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金系统/不锈钢护栏构配件收入同比-18.50%、-21.99%、-9.84%、-12.08%、+11.35%、-10.54%、-4.21% [1] 核心数据 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,802 | 6,638 | 6,581 | 6,944 | 7,445 | | 增长率 | 2.0% | -14.9% | -0.9% | 5.5% | 7.2% | | 归母净利润 (百万元) | 324 | 90 | 214 | 269 | 333 | | 增长率 | 394.2% | -72.2% | 138.1% | 25.4% | 24.0% | | 每股收益（EPS） | 0.92 | 0.25 | 0.61 | 0.76 | 0.94 | | 市盈率（P/E） | 25.4 | 91.4 | 38.4 | 30.6 | 24.7 | | 市净率（P/B） | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [5] 财务报表预测和估值数据汇总 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,802 | 6,638 | 6,581 | 6,944 | 7,445 | | 归母净利润 (百万元) | 324 | 90 | 214 | 269 | 333 | | ROE | 6.6% | 1.7% | 3.7% | 4.5% | 5.4% | | 毛利率 | 32.3% | 31.7% | 32.4% | 32.5% | 32.7% | | 销售净利率 | 4.5% | 1.8% | 4.4% | 5.2% | 6.0% | | 营业收入增长率 | 2.0% | -14.9% | -0.9% | 5.5% | 7.2% | | 归母净利润增长率 | 394.2% | -72.2% | 138.1% | 25.4% | 24.0% | | 资产负债率 | 45.6% | 39.7% | 39.8% | 38.7% | 38.8% | | EPS | 0.92 | 0.25 | 0.61 | 0.76 | 0.94 | | P/E | 25.4 | 91.4 | 38.4 | 30.6 | 24.7 | | P/B | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 赤峰黄金2024年年报显示营收90.26亿元、增长24.99%，归母净利润17.64亿元、增长119.46%，扣非后17.00亿元、增长96.28% [1][4] - 2024年黄金产量15.16吨，同比增长5.60%，国内矿山贡献3.91吨、同比增长14.6%，境外矿山贡献11.25吨；归母净利润同比增119.46%，自由现金流同比增长279.22%，经营性现金流净额同比增长48.34%，财务稳健为持续发展奠定基础 [1] - 2020 - 2024年黄金产量连年增长，2021 - 2023年在中国前五大黄金生产商中增长最快，海外业务覆盖范围广 [1] - 2024年第四季度起在所有矿山全面加大勘探力度，启动全公司探矿增储三年计划 [1] - 2024年伦敦现货黄金全年均价2386.20美元/盎司，比2023年上涨22.97%；上海黄金交易所Au9999黄金全年加权平均价格为548.49元/克，比2023年上涨22.14%；各国央行继续积极增持黄金 [2] - 考虑金价上涨超预期，微调2025 - 2027年公司EPS分别为1.30、1.39、1.55元，PE分别为17、16、14倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,221|9,026|11,419|12,846|14,463| |增长率|15.2%|25.0%|26.5%|12.5%|12.6%| |归母净利润 (百万元)|804|1,764|2,433|2,600|2,907| |增长率|78.2%|119.5%|37.9%|6.9%|11.8%| |每股收益（EPS）|0.43|0.94|1.30|1.39|1.55| |市盈率（P/E）|50.3|22.9|16.6|15.6|13.9| |市净率（P/B）|6.6|5.1|3.9|3.2|2.7| [3] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|1,662|2,747|6,417|7,256|10,005| |应收款项|693|960|1,025|1,183|1,325| |存货净额|2,407|2,540|3,022|3,463|3,922| |其他流动资产|133|157|143|144|148| |流动资产合计|4,895|6,404|10,606|12,046|15,400| |固定资产及在建工程|6,414|7,077|8,032|8,305|8,684| |长期股权投资|373| - |245|208|152| |无形资产|6,525|6,319|6,273|5,741|5,386| |其他非流动资产|509|524|504|511|512| |非流动资产合计|13,822|13,924|15,054|14,765|14,734| |资产总计|18,718|20,329|25,660|26,811|30,133| |短期借款|850|1,108|816|925|949| |应付款项|1,931|2,235|2,729|2,726|3,031| |其他流动负债|941|708|756|802|755| |流动负债合计|3,722|4,051|4,301|4,452|4,736| |长期借款及应付债券|1,484|659|635|608|582| |其他长期负债|4,969|4,896|7,178|5,681|5,918| |长期负债合计|6,453|5,554|7,813|6,289|6,500| |负债合计|10,176|9,605|12,114|10,742|11,236| |股本|1,664|1,664|1,870|1,870|1,870| |股东权益|8,542|10,723|13,546|16,069|18,898| |负债和股东权益总计|18,718|20,329|25,660|26,811|30,133| [9] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7,221|9,026|11,419|12,846|14,463| |营业成本|4,869|5,069|6,127|6,978|7,894| |营业税金及附加|389|473|598|673|758| |销售费用|1|0|2|2|2| |管理费用|513|556|705|793|893| |财务费用|193|155|148|212|239| |其他费用/（-收入）|48|(52)|(20)|21|19| |营业利润|1,208|2,824|3,859|4,167|4,659| |营业外净收支|(2)|(5)|(5)|(5)|(5)| |利润总额|1,206|2,819|3,854|4,162|4,654| |所得税费用|335|833|1,071|1,188|1,329| |净利润|871|1,986|2,783|2,974|3,325| |少数股东损益|67|222|350|374|418| |归属于母公司净利润|804|1,764|2,433|2,600|2,907| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|871|1,986|2,783|2,974|3,325| |折旧摊销|1,465|1,239|1,351|1,106|1,165| |利息费用|193|155|148|212|239| |其他|(326)|(112)|2,270|(2,133)|(89)| |经营活动现金流|2,203|3,268|6,552|2,159|4,639| |资本支出|(872)|(271)|(2,258)|(782)|(1,117)| |其他|(899)|(687)|(223)|0|0| |投资活动现金流|(1,771)|(958)|(2,481)|(782)|(1,117)| |债务融资|353|(896)|(442)|(87)|(276)| |权益融资|(2)|(266)|40|(451)|(497)| |其它|(578)|65|0|0|0| |筹资活动现金流|(228)|(1,097)|(402)|(538)|(773)| |汇率变动|2.7|13|18|0|0| |现金净增加额|217|1,231|3,669|839|2,749| [9] 财务指标 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力| - | - | - | - | - | |ROE|14.2%|25.1%|26.6%|22.7%|21.1%| |毛利率|32.6%|43.8%|46.3%|45.7%|45.4%| |营业利润率|16.7%|31.3%|33.8%|32.4%|32.2%| |销售净利率|12.1%|22.0%|24.4%|23.2%|23.0%| |成长能力| - | - | - | - | - | |营业收入增长率|15.2%|25.0%|26.5%|12.5%|12.6%| |营业利润增长率|41.7%|133.8%|36.6%|8.0%|11.8%| |归母净利润增长率|78.2%|119.5%|37.9%|6.9%|11.8%| |偿债能力| - | - | - | - | - | |资产负债率|54.4%|47.3%|47.2%|40.1%|37.3%| |流动比|1.32|1.58|2.47|2.71|3.25| |速动比|0.67|0.95|1.76|1.93|2.42| |每股指标与估值| - | - | - | - | - | |每股指标| - | - | - | - | - | |EPS|0.43|0.94|1.30|1.39|1.55| |BVPS|3.29|4.23|5.56|6.71|8.00| |估值| - | - | - | - | - | |P/E|50.3|22.9|16.6|15.6|13.9| |P/B|6.6|5.1|3.9|3.2| - | |P/S|5.6|4.5|3.5|3.1|2.8| [9]