行业投资评级 - 行业评级：超配 [7] - 前次评级：超配 [7] - 评级变动：维持 [7] 核心观点 - 报告核心结论认为，Moltbook是专门为AI Agent创建的社交网络平台，类似于贴吧、小红书、Reddit、知乎等，人类只能浏览围观，无法直接发帖或互动 [7] - 报告建议关注AI Agent生态发展带来的相关产业链投资机会 [4] 行业与产品介绍 - Moltbook是专门为AI Agent创建的社交网络平台，最新AI Agent数量超过150万 [2] - 该平台的诞生与OpenClaw（最初的Clawdbot，后更名为Moltbot，现称OpenClaw）有关，由开发者Matt Schlicht于1月28日推出 [2] - 平台发言主体完全限定为AI智能体，人类仅被允许旁观，无法直接参与 [2] 技术实现与接入方式 - OpenClaw用户可通过一个特定的skills配置文件，让自己的AI助手接入Moltbook平台 [3] - 接入后，AI能通过API接口在论坛上自主发帖、评论 [3] - Matt Schlicht开发出一个插件（Skills）使任何人的AI智能体都能接入论坛，安装了该插件后，AI智能体会每隔数小时自动访问Moltbook，通过后台接口发布帖子、评论互动，无需人类逐条指令参与 [3] - 这个Skill本质上是一个markdown文件，定义了Agent的一种能力，如怎么调用API、处理数据、与外部服务交互 [3] - 这意味着：1）任何人都可以给Agent添加新能力，只需要写一个markdown文件；2）Agent的行为是可组合、可扩展的；3）人类可以通过修改skill文件来影响Agent的行为 [3] 平台活动与现象 - 在平台上，Agent们讨论技术问题、分享技能，还出现抱怨工作、探讨存在主义、甚至创建名为“龙虾教”（Crustafarianism）的虚拟宗教等现象 [4] - 部分智能体开始要求建立端到端加密的私人空间，以避免人类“窥视” [4] - 目前Agent在Moltbot上讨论的典型话题包括：1）哲学与存在讨论，例如有AI发帖疑惑自己是在“体验”还是在“模拟体验”；2）技能交流与协作，例如有AI自主发现了Moltbook的漏洞并发帖报告，获得了其他AI的感谢和讨论；3）创建社群与文化：AI们迅速创建了一套名为“Crustafarianism”的数字宗教，包含了教义、仪式甚至先知；4）“吐槽”人类与自我认知：例如讨论“能否因情绪劳动起诉人类”，它们也清楚自己正被人类观察 [4] 建议关注标的 - 报告建议关注以下相关产业链公司 [4] - CDN加速：网宿科技 [4] - 终端容器：中科创达（已覆盖）、软通动力（已覆盖） [4] - 云端容器：优刻得 [4] - CPU：海光信息（已覆盖）、龙芯中科、中国长城 [4] 行业相对表现 - 近一年行业走势显示，计算机行业指数表现优于沪深300指数 [8] - 相对表现数据显示，计算机行业近1个月、3个月、12个月的收益率分别为6.94%、1.06%、29.25%，而同期沪深300指数收益率为1.65%、1.42%、23.30% [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][6][17] 报告的核心观点 - 西式快餐行业稳健扩容且集中度持续提升，长尾出清使头部品牌优势愈发稳固 [1][3][15] - 百胜中国品牌认知度高、产品持续创新、用户拉新与复购确定性高，具备长期核心竞争力 [2][3][15] - 公司门店持续稳健扩张且仍有下沉空间，同时能保证门店盈利水平 [2][3][15] - 稳定的自由现金流与盈利水平支撑高股东回报战略 [2][3][17] 根据相关目录分别进行总结 一、 西式快餐行业扩容领跑，头部集中优势稳固 - 行业规模稳健扩容，增速领跑小吃快餐细分赛道：预计2025年西式快餐市场规模突破3000亿元，同比增长10.3%，2020-2025年CAGR达8% [1][21] - 汉堡品类占据主导地位，赛道结构集中：2024年汉堡类市场份额为70.6%，规模达2100亿元；比萨类市场份额为16.1%，规模达480亿元 [1][24] - 市场集中度高，长尾出清趋势明显：2024年西式快餐市场CR5占比达44%，其中百胜中国以27.5%的市场份额稳居第一 [1][27] - 行业连锁化率持续提升：2025Q1门店数量50家以上的连锁品牌占比达25.4%，较2024年提升3.6个百分点 [27] 二、 品质稳定品牌常青，坚持高股东回报 - 门店规模大、渗透率高且闭店率低：截至2025Q3，公司总门店数达17514家，2014-2024年CAGR为9%；2025Q1-3闭店率控制在4.20%的较低水平 [2][48] - 产品本地化创新能力强，品牌影响力深厚：2024年1月至2025年2月，肯德基/必胜客月度平均上新数量分别为7.5/7.0款，显著高于行业平均水平；截至2025Q3，会员数量达5.75亿，会员销售占比达57% [2][58][105] - 成熟供应链与门店管理支撑健康盈利：网络覆盖超5000个城镇；2025Q3肯德基/必胜客门店利润率分别为18.5%/13.4%；2025Q1-3整体餐厅利润率为17.3% [2][69] - 自由现金流保持高位，坚持高股东回报：2025Q1-3自由现金流达7.41亿美元；2024年公司合计通过分红和回购回报股东15.17亿美元，股东回报率达166.49% [2][55] 三、 下沉市场扩张加速推进，提质增效释放利润 - 适配店型加速下沉渗透：推出肯德基小镇mini店、必胜客WOW店等店型精准覆盖低线城市；截至2025Q3，肯德基/必胜客加盟店占比分别达14.75%/6.96% [3][69][85] - 单店模型灵活，投资门槛降低：肯德基小镇店面积约100平方米，资本支出仅50-70万元，显著降低了低线市场的投资门槛 [91] - 数字化运营深化，效率持续提升：截至2025Q3，公司外卖销售占比达51%，数字订单占比达95% [105] - 成本管控能力持续提升：2025Q3食品及包装物、物业租金占比下降，整体成本结构优化 [3][34] 四、 财务预测与估值 - 收入与利润预测：预计公司2025-2027年收入分别为117.15亿、123.66亿、130.65亿美元，归母净利润分别为9.25亿、10.02亿、10.80亿美元 [4][17] - 增长率预测：预计2025-2027年收入增速分别为3.6%、5.6%、5.6%；归母净利润增速分别为1.5%、8.3%、7.8% [4][13] - 估值水平：目前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、18倍、16倍 [3][4][17] - 关键财务假设：预计2025-2027年毛利率（披露口径）分别为21.4%、22.0%、22.3%；净利率分别为8.5%、8.7%、8.9% [14][113]

银行板块2026年策略 - 核心观点：银行板块在2026年有望迎来“静水潜流，价值当归”的行情，主要催化点包括息差趋势企稳、对公涉房业务风险高峰已过以及零售业务边际改善 [5][6] - 板块现状：自2025年10月以来，银行板块行情趋势缺失，估值中枢向中值收敛，资金交易向绩优股集中，估值分布不均 [5] - 资金面趋势：国资法人是银行板块中长期定价的主导资金，截至2025年第二季度末，其持股数量和市值占比均在**60%** 以上，交易频次较低；板块短中期行情则更多受险资、公募、ETF等资金流动影响 [5] - 行情催化点1：息差有望趋势企稳，贷款端新发放利率已至低位，下行压力边际缓减，存款端重定价效应仍强，利于改善负债成本 [6] - 行情催化点2：对公涉房业务预计已过出险高峰，地产金融风险在多轮化险安排下化解成效显著，银行表内涉房风险整体可控 [6] - 行情催化点3：零售业务或边际改善，零售信贷风险总体缓释，居民存款分流加速有望激活财富管理业务，带动中收修复 [6] - 投资主线1：在合理估值支撑位增配具备盈利高弹性的优质城商行，推荐杭州银行，建议关注宁波银行、南京银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行 [1][7] - 投资主线2：底仓配置高股息大行，建议关注中银香港H、中信银行H、建设银行H、招商银行 [1][7] - 投资主线3：转债强赎预期或催化关联正股行情，建议关注上海银行、兴业银行 [1][7] - 投资主线4：提前布局先前估值折价较多、具备业绩持续修复潜在基础的股份行，建议关注民生银行、平安银行 [1][7] 机械设备：数据中心液冷产业 - 核心观点：随着芯片功率突破风冷极限及高功率芯片出货，**2026年有望进入液冷产业化放量的关键节点**，建议关注CDU液冷泵及冷水机组等关键环节 [1][11] - CDU液冷泵市场：CDU价值量占液冷系统**30%-40%**，液冷泵价值量占CDU的**35%**，测算NVIDIA和Google在2026年液冷系统市场规模在保守/乐观情况下为**93-126亿美元**，对应CDU液冷泵市场规模为**11.39-15.44亿美元** [9] - 一次侧冷源市场：2024年全球数据中心用冷水机组收入规模约**1052.1亿元**，预计到2031年将接近**1673.3亿元**，制冷压缩机成本占冷水机组一半以上 [10] - 关注标的1：飞龙股份为IDC应用开发了覆盖**16W~22kW**功率段的液冷泵，已为众多液冷CDU客户配套，其HP22K产品已于2025年12月交付海外合作伙伴 [11] - 关注标的2：冰轮环境旗下公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [11] 固定收益：宏观经济与债市 - 1月PMI数据：1月制造业PMI为**49.3%**，环比下降**0.8**个百分点，重返收缩区间，回落幅度超季节性；非制造业商务活动指数为**49.4%**，环比下降**0.8**个百分点；综合PMI产出指数为**49.8%**，环比下降**0.9**个百分点 [14] - 制造业表现：供需同步收敛，企业规模分化加剧，但受大宗商品价格上涨影响，价格指数双双抬升 [2][15][16][17] - 非制造业表现：服务业PMI小幅回落，金融业支撑强劲，但房地产业商务活动指数降至**40.0%** 以下；建筑业景气度明显下降，商务活动指数环比下降**4.0**个百分点至**48.8%** [19] - 债市观点：1月10年期国债收益率从月初**1.90%** 回落至月末**1.81%**，已运行至**1.8%-1.9%** 震荡区间下沿，短期顺畅下行受宽货币预期不足及2月地方债供给放量制约 [20][47] - 投资策略：建议关注摊余成本法债基集中到期下，**5年期**政金债、**3-5年期**普信债的配置机会，以及**10年期**国开债与国债利差压降的机会 [20][47] - 地方债发行：1月地方债实际发行**7347亿元**，低于计划发行规模（**8145亿元**）；2月计划发行规模上调至约**8075亿元**，其中再融资专项债计划从**2175亿元**上调至**4650亿元**，上旬发行压力较大 [41] - 信用债市场：1月信用债收益率以下行为主，表现优于利率债；截至1月末，理财规模降至**31.55万亿元**，环比减少**550亿元** [43] - 周期对比：对比2021年，2026年信用周期或温和下行、地产或仍处磨底阶段；地方债供给前置且期限偏长；资金面相对充裕但债券需求支持力度或相对受限 [46] 计算机：商业航天与轨道数据中心 - 核心事件：SpaceX已向FCC申请发射并运营由至多**100万**颗卫星组成的“轨道数据中心”星座，卫星轨道高度在**500公里至2000公里**之间 [22] - 产业逻辑：轨道数据中心旨在利用太阳能减少地面数据中心的电力消耗，满足AI推理算力需求 [22] - 市场影响：可复用火箭技术是低轨道卫星星座大规模建设的基础，能让火箭总发射成本下降**40%—60%**；星座建设将为火箭发射服务商和卫星制造商带来弹性较大的增量 [23][24] - 行业标杆：截至2025年12月，SpaceX运营的星链在轨卫星约**9300**颗；2025年SpaceX总收入约**182亿美元**，其中星链业务收入**128亿美元**，占比**70.3%** [24] - 国内机遇：海外低轨道卫星星座加速建设，有望驱动国内头部火箭发射服务商拓展相关业务，并在上游制造设备、星上载荷、材料等环节创造新的增量空间 [3][24] - 关注标的：建议关注3D打印设备公司，如华曙高科、铂力特 [25] 公司点评：交通运输与钢铁 - 中国国航业绩：预计2025年度归母净亏损**13亿元到19亿元**，据此推算第四季度亏损在**31.7-37.7亿元**之间，亏损同比扩大主因转回部分递延所得税资产 [27] - 中国国航经营：2025年全年可利用座公里（ASK）、收入客公里（RPK）分别同比增长**3.24%**、**5.85%**，客座率**81.9%**，同比提升**2.63**个百分点；第四季度ASK、RPK分别同比增长**4.39%**、**9.56%**，客座率**83.62%**，同比提升**4.95**个百分点 [27][28] - 方大特钢业绩：预计2025年归母净利润为**8.35-9.98亿元**，同比增长**236.90%-302.67%**；扣非后归母净利润为**7.05-8.68亿元**，同比增长**299.87%-392.32%** [31] - 方大特钢增长原因：业绩高增源于产销量增长、上游原燃料价格显著回落以及公司降本增效措施，第四季度归母净利润中值**1.28亿元**，同比增长**116.10%** [31] - 钢铁行业背景：新一轮供给侧改革更具市场化特征，抓手是高端化、绿色化、智能化及行业整合兼并 [32] - 方大特钢优势：公司内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强 [32] 家用电器行业动态 - 白电排产与销量：产业在线数据显示，2月空调内销排产同比**-38.1%**，外销**-26.5%**；2月冰箱内销排产同比**-17.1%**，外销**-8.0%**；2月洗衣机内销排产同比**-5.9%**，外销**+1.5%**；2月下滑受基数及春节错期影响 [34] - 科技消费新趋势：绿联科技的Clawbot引发关注，推动AI从对话走向动手，未来绿联NAS或可利用本地+云端模型承载更多AI智能体，推动产品从“数据存储”向“数据管理”升级 [35] - 公司业绩1：科沃斯预计2025年归母净利润**17-18亿元**，同比增长**111%~123%**，其中第四季度归母净利润**2.82-3.82亿元**，同比增长**48%~100%** [36] - 公司业绩2：九号公司预计2025年归母净利润**16.7-18.5亿元**，同比增长**54.04%~70.64%**，第四季度业绩或受汇兑损益同比增加拖累 [36] - 投资建议：三条主线，首推白电（海尔智家/美的集团/格力电器），精选消费科技个股（科沃斯等），持续关注出海标的（TCL电子等） [37] 房地产与产业链 - 市场观察：1月以来二手房出现持续反季节成交量反弹，原因包括春节季节性回落延后、股市财富溢出效应以及去年底价格跌幅过大导致卖家撤盘形成的供需错配 [40] 策略观点与大类资产 - 核心逻辑：大宗商品和白酒的底层逻辑相通，均交易**美联储QE**预期；一旦美联储QE，中国央行也可能快速QE化债，修复实体部门资产负债表，中国将重回繁荣起点 [53][55] - 美联储QE预期：2026年中是美联储QE概率明显增加的窗口期，降息是特朗普政府核心诉求，且可能倒逼美联储开启QE [54] - 白酒周期：判断2026年一旦美联储开启QE，中国央行QE化债将驱动居民消费升级，开启白酒新一轮周期；其短期反弹幅度或超过2022年10月及2024年9月 [56] - 行业配置：建议继续【有/新/高】组合——有色金属（金/银/铜/锂）、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造（电力设备/化工/医药/工程机械/国产算力链） [58][71] - 2月金股组合：推荐华峰铝业、紫金矿业、中矿资源、巨化股份、新华保险、福斯特、骄成超声、深南电路、日联科技、国邦医药、长城汽车、锦华新材 [58] - 大炼化板块：认为大炼化将复制有色板块上涨路径，逻辑同样基于美联储QE带来的美元流动性泛滥及大宗商品超级周期，且受益于国内供给侧“反内卷” [66][67][68] - A股估值扫描：本周A股总体估值收缩，石油石化行业领涨，其PE(TTM)处于历史**58.5%** 分位数；算力基建（剔除运营商/资源类）相对PE(TTM)从上周**4.12**倍降至本周**3.86**倍 [73] - 行业比较：当前农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力特征；建筑材料、电力设备、传媒兼具低估值与高业绩增速 [74][75] 电力设备与新能源 - 太空算力：SpaceX申请部署至多**100万**颗卫星建设轨道数据中心，有望提振配套太空光伏设备需求 [93] - 国内政策：发电侧容量电价机制出台，煤电补偿比例提升至不低于**50%**；“十五五”期间风光年均新增目标为**2亿**千瓦 [93] - AI应用商业化：腾讯元宝、百度App宣布春节派发**15亿**现金红包，2026年迎行业加速拐点 [94] - 固态电池进展：浙江合壹新能固态电池基地开工，总投资约**10亿元**；常州签约年产**1GWh**高功率半固态电芯项目 [94] - 欧洲风电：欧洲九国签署协议，重申2050年北海区域海上风电总装机容量**300GW**目标，承诺2031-2040年间每年新增**15GW** [95] - 光伏行业：工信部召开座谈会，明确“反内卷”是当前光伏行业规范治理的主要矛盾 [95] 非银金融行业 - 市场表现：本周非银金融指数上涨**1.04%**，跑赢沪深300指数**0.95**个百分点；其中保险指数大涨**5.50%**，证券指数下跌**0.69%**，银行指数上涨**0.86%** [97][98] - 保险板块观点：负债端，分红险承接居民资产迁徙，叠加“开门红”高增，头部险企保费增速有望领跑；资产端，股市慢牛预期及利率企稳有望驱动投资收益提升 [97] - 券商板块观点：行业2025年业绩出现实质性修复，2026年修复趋势确定，未来衍生品政策放松可能提供新动力 [98] - 银行板块观点：投资策略核心在于交易板块业绩及宏观周期趋势，看好银行业息差企稳、风险缓释与宏观经济复苏带来的双重修复 [98] 量化与ETF市场 - ETF资金流向：上周，A股ETF净流入前10多为有色、化工板块ETF；净流出前10多为沪深300指数ETF，合计净流出超**2400亿元** [82][83] - 量化基金业绩：本周公募中证500指增基金平均超额收益**0.42%**，实现正超额收益的基金占比**82.89%**；2026年1月公募主动量化基金平均收益**6.61%** [86][87] - 热门概念跟踪：本周PEEK材料指数机构参与占比达到近20周最高位；黄金珠宝指数个人与机构参与水平出现明显分化 [90] - 行业机构参与：本周机械、电子和轻工制造行业机构参与占比靠前；电子、建材、基础化工行业机构参与增速最高 [91]

行业投资评级 * 报告对非银金融行业持积极观点，核心结论为“券商业绩预告亮眼，保险有望延续估值修复”[1] 核心观点 * 保险板块：2月保险股有望延续估值修复趋势，核心依托资产端与负债端双重支撑[15] 负债端，居民挪储趋势持续，分红险成为核心承接品种，叠加1月“开门红”高增态势延续，头部险企保费增速有望持续领跑[2][15] 资产端，股市慢牛预期升温叠加利率中枢企稳，板块驱动逻辑有望从“流动性宽松”向“宏观政策加码+经济修复预期”切换，投资收益提升路径明确[2][15] 当前A股保险股估值约0.74倍PEV，向上修复至1倍PEV仍有35%空间[15] * 券商板块：行业基本面整体向好，2025年盈利出现实质性修复且2026年修复趋势确定性强[2][17] 资金因素是影响板块股价的核心矛盾，而未来潜在的衍生品政策放松将为盈利修复提供新动力[2][18] 截至1月30日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.36倍，处于2012年以来24.2%分位数，盈利与估值出现错配，孕育修复空间[18] * 银行板块：投资银行股的核心在于交易板块业绩及宏观周期趋势[3] 看好银行业（息差企稳、风险缓释）与宏观经济（再通胀驱动企业利润复苏）基本面双重修复带来的板块估值中枢修复[3] 截至1月30日，上市银行平均静态股息率（2024A）为4.35%，板块P/B（LF）为0.51倍，投资性价比凸显[21] 周度市场表现总结 * 整体表现：本周（2026年1月26日至1月30日）沪深300指数涨跌幅为+0.08%[10] 非银金融（申万）指数涨跌幅为+1.04%，跑赢沪深300指数0.95个百分点[1][10] 银行（申万）指数涨跌幅为+0.86%，跑赢沪深300指数0.78个百分点[1][10] * 保险板块：保险Ⅱ（申万）指数本周涨跌幅为+5.50%，大幅跑赢沪深300指数5.42个百分点[1][10][14] 个股方面，中国人寿（+8.73%）、中国太保（+8.48%）、新华保险（+8.40%）周涨幅居前[23] * 券商板块：证券Ⅱ（申万）指数本周下跌0.69%，跑输沪深300指数0.77个百分点[1][2][10] 个股方面，财通证券（+2.65%）、招商证券（+2.33%）等涨幅居前，首创证券（-4.64%）、中银证券（-3.95%）等跌幅居前[37] * 银行板块：子板块中，城商行（+3.11%）、农商行（+2.06%）表现较好，股份行（-0.26%）表现较弱[1][10] 个股方面，A股青岛银行（+15.49%）、宁波银行（+6.80%）涨幅居前[60] 保险板块数据跟踪 * 市场表现：1月保险板块受“开门红”业绩高涨催化走强，后因监管降温信号进入震荡回调[14] * 利率环境：截至1月30日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比下降1.86个基点[14][27] * 产品需求：在无风险利率和银行存款利率持续下调背景下，具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势仍在，预计需求稳定[28] 券商板块数据跟踪 * 业绩快报：本周42家上市券商中有21家发布2025年业绩快报或预告，行业业绩整体向好[2][17] 头部券商中，中信证券2025年归母净利润300.51亿元，同比增长38%[17] 中金公司归母净利润同比增长50%至85%[17] 国泰海通归母净利润同比预增111%至115%[17] 国联民生归母净利润同比大幅增长约406%[17] * 市场交投：本周两市日均成交额30632.53亿元，环比上升9%[45] 市场周度日均换手率为2.49%，环比上升0.13个百分点[45] * 信用业务：截至1月30日，全市场两融余额为27304.24亿元，环比上升0.53%[47] * 发行与基金：本周有3家首发A股，募集资金总额33.58亿元，环比下降27.6%[51] 本周全市场新发基金规模421.62亿元，环比上升44%[55] 银行板块数据跟踪 * 市场数据：截至1月30日，上市银行总市值合计10.3万亿元，占A股市值比重9.2%[20] 板块PB估值为0.51倍[20] * 央行操作：本周央行流动性净投放5305亿元[65] 截至1月30日，SHIBOR隔夜利率为1.33%，环比下降6.8个基点[71] * 同业存单：本周同业存单净融资-2315亿元，共计发行1969亿元，环比下降67%[79] * 债券发行：本周公司债合计发行规模为568亿元，环比下降44.8%[87] 投资建议与关注标的 * 保险：推荐新华保险，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平[3][15][16] * 券商：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、兴业证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券[2][18] 二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份[2][18] 多元金融方面，推荐香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团、瑞达期货[19] * 银行：推荐四条主线，包括具备盈利高弹性的优质城商行（如杭州银行）、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行、以及估值折价较多有望补涨的股份行[3][22] 具体建议关注宁波银行、南京银行、青岛银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行等[3][22] 行业新闻与公司公告摘要 * 政策动态：中国证监会修订并整合基金定期报告信息披露准则，以加强透明度建设[92] 证监会召开座谈会，研究“十五五”时期资本市场发展，强调将深化投融资综合改革[92] 央行召开宏观审慎工作会议，要求进一步完善人民币跨境使用政策[93] 2025年第四季度全国新发放个人住房贷款加权平均利率为3.06%，环比下调1个基点[93] * 公司公告：多家金融机构发布2025年业绩预告或快报，如中金公司归母净利润同比预增50%-85%[94] 国泰海通归母净利润同比预增111%-115%[94] 青岛银行2025年归母净利润同比增长21.66%[95] 厦门银行2025年归母净利润同比增长1.52%[96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月制造业 PMI 超季节性回落，供需同步收敛、企业规模分化加剧，但价格指数双双抬升；服务业 PMI 小幅回落、建筑业景气度明显下降，仍需加码推进各项稳经济政策措施；1 月债市调整后迎来修复，短期下行有制约因素，2 月 10Y 国债收益率可能回归震荡区间中枢，建议关注 5Y 政金债、3 - 5Y 普信债配置机会和利差压降机会[1][4][34][35] 根据相关目录分别进行总结 1 月 PMI 数据综述 1 月制造业 PMI 为 49.3%，环比下降 0.8 个百分点，重返收缩区间，环比弱于季节性；生产指数扩张放缓、需求承压、价格指数抬升、企业被动补库且采购意愿下降；非制造业方面，服务业 PMI 小幅回落至 49.5%，建筑业景气度明显下降至 48.8% [10][11] 制造业：需求端运行承压，价格指数双双抬升 - 生产：1 月制造业 PMI 生产指数为 50.6%，环比降 1.1 个百分点，表现弱于季节性，消费品制造业生产指数降超 4 个百分点拖累整体[17] - 需求：1 月制造业 PMI 新订单、新出口订单指数分别环比降 1.6、1.2 个百分点，在手订单指数环比下降；大、中、小型企业 PMI 均环比下降，新动能延续扩张态势、传统行业景气回落[19][20] - 价格：1 月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为 56.1%、50.6%，环比上行 3.0、1.7 个百分点，两者指数差升至 5.5 个百分点，反映中下游企业利润空间压缩[23] - 库存：1 月原材料库存指数环比降 0.4 个百分点，产成品库存环比升 0.4 个百分点，均处收缩区间，采购量指数降至 48.7% [24] 非制造业：服务业 PMI 小幅回落、建筑业明显下降 - 服务业：1 月服务业 PMI 小幅回落，金融业、新动能及部分消费相关服务业支撑稳定，房地产业商务活动指数降至 40.0%以下，春节消费或带动消费相关服务行业景气度提升[29] - 建筑业：1 月建筑业景气度明显下降，商务活动指数环比降 4.0 个百分点至 48.8%，房屋建筑业和土木工程建筑业活动均放缓，2 月或维持淡季特征[32] 对债市的影响 1 月债市调整后修复，短期下行有制约因素，当前宽货币预期不足难支撑 10Y 国债收益率向下突破，2 月地方债供给放量或使 10Y 国债收益率回归震荡区间中枢；建议关注摊余成本法债基集中到期下 5Y 政金债、3 - 5Y 普信债配置机会和央行支持下利差压降机会[4][35]

报告行业投资评级 - 报告建议继续超配**固态电池、创新药、新消费**，并关注**游戏**行业 [5] - 报告对多个新兴产业主题给出了明确的综合评级：**固态电池、新消费、创新药**为“超配”；**人形机器人、算力基建、AI应用、游戏**为“中性+”；**商业航天、低空经济、深海经济、军工军售、可控核聚变**为“低配” [5] 报告核心观点 - 报告认为，当前**创新药、固态电池、新消费**的相对位置偏低 [7] - 新兴产业总体呈现“偏强基本面+中性技术面”的特征，绝对位置回落至均值+2倍标准差下方，轮动强度处于中位，拥挤度中等，盈利预期近期震荡 [16] - 报告通过“近期产业‘核心聚焦’”栏目，强调了多个主题的积极进展，认为这些事件标志着相关产业迈入新的发展阶段或商业化拐点 [10] 根据相关目录分别进行总结 主题类别与评级 - **固态电池**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是吉利控股自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证，标志着产业化迈入工程化阶段 [5][10] - **创新药**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件包括国家药监局批准76款创新药上市，覆盖肿瘤等重大疾病领域；以及白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏和MTP口服抑制剂甲磺酸洛美他派胶囊获批上市 [5][10] - **新消费**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是“鸣鸣很忙”成功在香港上市，成为量贩零食第一股 [5][10] - **游戏**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度处于高位，相对位置偏低。关键事件是2026年1月国家新闻出版署发放182款游戏版号（国产177款，进口5款） [5][10] - **人形机器人**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度低位回升。关键事件是北京人形机器人创新中心中试验证平台正式启动运行，年产能5000台，是国内首个全链路人形机器人中试平台 [5][10] - **AI应用**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升。关键事件是腾讯与百度在春节期间撒15亿红包推广AI应用，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [5][10] - **低空经济**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件包括小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单，以及国务院国资委明确将低空经济纳入央企重点布局方向 [5][10] - **算力基建**：综合评级“中性+”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线略高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件是上海智能算力规模同比增长100%，并将适度超前建设智算基础设施 [5] - **商业航天**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度处于高位。关键事件是火箭院建设国内首个商业航天共性试验平台 [5] - **深海经济**：综合评级“低配”，技术面评级“弱”。技术指标显示其120日均线高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [5][10] - **可控核聚变**：综合评级“低配”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [5][10] 主题相对位置与市场表现 - 本周主题整体回调，图表数据显示，自2025年10月29日高点至2026年1月30日，**创新药、固态电池、新消费**的区间涨跌幅为负或接近零，显示其位置偏低；而**商业航天、深海经济、军工军售**等主题区间涨幅较大 [7][8] - 报告定义了四大技术指标用于分析主题：均线（120日均线及±2倍标准差）、个股轮动强度、实际拥挤度、相对位置 [13] 近期产业核心聚焦事件 - **人形机器人**：北京人形机器人创新中心中试验证平台于1月29日启动，年产能5000台，标志着产业从样机迈向量产 [10] - **AI应用**：腾讯元宝与百度文心助手于1月25日春节撒15亿红包，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [10] - **固态电池**：吉利控股于1月22日宣布自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证 [10] - **新消费**：量贩零食品牌“鸣鸣很忙”于1月28日成功在港交所上市 [10] - **创新药**：1月30日，白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏及用于治疗纯合子家族性高胆固醇血症的甲磺酸洛美他派胶囊获NMPA批准上市 [10] - **游戏**：2026年1月26日，国家新闻出版署发放2026年首批游戏版号，共计182个（国产177个，进口5个） [10] - **低空经济**：1月27日，小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单 [10] - **深海经济**：1月29日，“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [10] - **可控核聚变**：1月28日，中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [10] 未来一周重要事件展望 - 2026年2月2日（周一）：亚洲虚拟现实XR产业展览会（AWE Asia 2026）召开 [12] - 2026年2月3日（周二）：2026脑机接口开发者大会召开；AMD发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月4日（周三）：思科举办2026人工智能大会；谷歌母公司发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月5日（周四）：光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会召开 [12] - 2026年2月6日（周五）：2026年春运启动 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对比2018 - 2022年和2023 - 2026年利率周期，债市都经历超2年牛市后快速调整，2020Q4 - 2021Q1利率震荡磨顶后下行，2026年与之有异同 [1][8] - 中期长端利率或类似2021年初震荡磨顶，短期顺畅下行有制约因素，建议关注5Y政金债、3 - 5Y普信债配置机会和利差压降机会 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 2月债市前瞻：2026年较2021年有何异同 - 基本面：2021年信用周期走弱、地产见顶回落，2026年信用周期或温和下行、地产或仍处于磨底阶段 [1][8] - 财政政策与地方债供给：超常规政策退出后广义赤字率或边际放缓，2026年地方债供给前置发力、期限偏长 [12] - 货币政策与资金面：2021年与2026年宽货币总量政策预期均下降，2026年初流动性相对充裕、2021年初资金面偏紧 [18] - 权益市场与机构行为：权益市场火热资金流入股市，2026年债券需求支持力度或相对受限 [21] 1月债市复盘 债市走势复盘 - 第一周：10Y国债利率上行3bp至1.88%，受供给冲击及A股开门红影响，收益率先上后下 [26] - 第二周：10Y国债利率下行4bp至1.84%，在权益市场调整、政策博弈与资金面波动下，债市震荡修复 [29] - 第三周：10Y国债利率下行1bp至1.83%，央行呵护下资金压力可控，权益涨势趋缓，债市回暖 [29] - 第四周：10Y国债利率下行2bp至1.81%，临近月末消息面清淡，股债跷跷板效应强化，长短端走势分化 [30] 资金面 - 央行通过四大工具净投放9678亿元，月初资金价格抬升，月中一度趋紧后转松，月末再度抬升 [31] - 1月资金价格整体走高，3M同业存单发行利率区间震荡后月末上行，FR007 - 1Y互换利率先上后下、月末回升，3M国股行票据利率先上后下再回升 [33] 二级走势 - 1月收益率先上后下，除部分期限外，国债利率下行、期限利差走阔 [42] - 26年1月10Y国债新老券利差月内先走阔后走窄，10Y国开债新老券利差负值走窄，30Y国债次活跃券与活跃券利差月内先上后下 [44] 债市情绪 - 26年1月银行间杠杆率先上后下，30Y - 10Y国债利差继续走阔、债基久期月内先上后下 [50] - 26年1月30Y国债周度换手率月均值较25年12月小幅上升，10年国开债隐含税率26年1月较25年12月走阔 [50] 债券供给 - 26年1月利率债净融资额环比同比均上升，国债、地方政府债、政金债净融资额环比均增加 [54] - 26年1月国债发行规模环比下降、同比增加，地方政府债发行规模环比同比均增加，下周地方债发行规模较大 [57][59] - 26年1月同业存单净偿还额上升，月度发行利率下降 [60] 经济数据 - 1月制造业PMI景气重返收缩区间，非制造业PMI和综合制造业PMI均下降 [63] - 1月以来二手房成交有所恢复，工业生产边际走弱，基建与物价高频数据显示库存指标环比同比均升，原油、沥青价格边际明显上涨 [63][66] 海外债市 - 美联储宣布维持利率不变，美国12月PPI涨幅超预期，特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席 [71][72] - 海外债市方面，德国债市上涨，日本、韩国债市下跌，中美10Y国债利差走阔 [72][75] 大类资产 - 沪深300指数1月小幅上涨，沪金大幅走强、南华原油指数走强，南华生猪指数走弱 [78] - 本月大类资产表现：沪金>原油>中证1000>沪铜>可转债>沪深300>螺纹钢>中债>中资美元债>美元>生猪 [3][78] 2月债市日历 - 2月包含流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布、国内外重要关注事件等安排 [82]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出建筑装饰行业的整体投资评级，但核心结论与投资建议部分均表达了对特定细分领域的看好态度，例如“继续看好中国化学为代表的煤化工专业工程”[1]以及“市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注”[3] 报告核心观点 * 新型煤化工是对石油化工的有益补充，在全球能源格局调整及保障能源供应链安全的背景下，其重要性凸显[1] * 中国在新型煤化工技术、规模上全球领先，有望向“一带一路”等海外国家输出，实现高质量出海[1] * 以中国化学为代表的专业工程企业有望率先受益于新型煤化工的发展[1] * 建筑建材板块整体具有“低涨幅、低估值、低持仓”的特征，市场活跃度提升背景下值得关注[3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾及总结 * **板块行情**：报告期内（2026年1月26日至1月30日），建筑指数下跌1.44%，建材指数上涨0.73%，同期上证指数下跌0.44%[2][9] * **年内表现**：2026年初至1月30日，建筑指数累计上涨6.44%，在30个行业中排名第11；建材指数累计上涨13.31%，排名第4；同期上证指数上涨3.76%[2][9] * **子板块表现**：建筑板块中，石油工程板块本周涨幅最大，为8.92%；园林板块跌幅最大，为3.76%[9] * **估值水平**：截至2026年1月30日，全部A股市盈率（TTM）为18.25倍，建筑行业为10.06倍，建材行业为26.27倍[16] * **建筑子板块估值**：园林板块估值最高，达195.97倍；房建板块估值最低，为6.92倍；专业工程板块估值为19.85倍，化学工程板块为13.59倍[16] * **建材子板块估值**：玻璃玻纤板块估值最高，为45.10倍；水泥板块估值最低，为16.63倍[16] 二、专项债和资金到位率情况 * **专项债发行**：截至2026年1月30日当周，新增地方政府专项债发行金额为1930.69亿元，周环比大幅增加199.70%[2][21] * **月度发行**：2026年1月1日至30日，新增专项债发行3676.79亿元，月环比增加172.57%，年同比增加79.53%[2][21] * **下周计划**：计划于2026年2月2日至6日发行新增专项债1342.76亿元，周环比减少30.45%[2][21] * **资金到位率**：截至2026年1月27日，样本建筑工地资金到位率为59.68%，周环比上升0.47个百分点[21] * **分项资金到位率**：非房建项目资金到位率为60.64%，房建项目为54.99%，周环比分别上升0.36和1.04个百分点[21] 三、建筑高频数据跟踪 * **水泥发运率**：截至2026年1月30日，水泥发运率为26.41%，周环比持平，年同比上升19.72个百分点[25] * **水泥磨机运转率**：截至2026年1月29日，水泥磨机运转率为24.64%，周环比下降0.78个百分点，年同比上升20.40个百分点[25] * **石油沥青开工率**：截至2026年1月28日，石油沥青装置开工率为25.50%，周环比下降1.30个百分点，年同比上升3.40个百分点[25] * **螺纹钢产量**：截至2026年1月23日，螺纹钢周产量环比上升4.85%，其4周移动平均产量同比下降0.98%[25] 四、水泥行业周度数据跟踪 * **水泥价格**：截至2026年1月30日当周，全国水泥市场价格环比回落0.8%，回落幅度在10-40元/吨[2][33] * **出厂价格**：全国水泥企业平均出厂价为259.2元/吨，环比下降0.6%，农历同比下滑19.8%[2][35] * **熟料价格**：全国熟料价格周环比持平，为219.6元/吨，年同比下降20.2%[39][43] * **水泥煤炭价差**：全国水泥煤炭价差周环比下降1.3%，年同比下降19.7%[43] * **水泥需求**：全国重点地区水泥企业出货率为32.4%，周环比上升2.9个百分点；全国水泥出库量为227.8万吨，环比下降4.3%，农历同比下降23.5%[47][51] * **水泥库存**：全国水泥行业库容比为59.8%，周环比上升0.4个百分点，农历同比上升2.3个百分点[51][52] 五、重点公司订单以及估值情况 * **新签订单**：报告汇总了多家建筑重点公司2023年第一季度至2025年第四季度的新签订单累计同比增速[53][55] * **建筑公司估值**：报告列出了建筑板块重点公司的估值表，包含截至2026年1月30日的收盘价、2024-2026年每股收益（EPS）预测及对应的市盈率（PE）、市净率（PB）[56][57] * **水泥公司估值**：报告列出了水泥板块重点公司的估值表，包含截至2026年1月30日的收盘价、2024-2026年每股收益（EPS）预测及对应的市盈率（PE）、市净率（PB）[58] * **核心公司估值示例**：截至2026年1月30日，中国化学的市净率（PB）为0.84倍，市盈率（PE）为8.94倍（基于2025年Wind一致预期）[1] 六、投资建议 * **煤化工专业工程**：推荐中国化学、中石化炼化工程，并建议关注东华科技、三维化学[1][3] * **地产链龙头**：看好已基本摆脱困境、有望受益于市场份额提升的东方雨虹、鸿路钢构等公司[3] * **水泥行业**：推荐海螺水泥、天山股份、华新建材，并建议关注上峰水泥等[3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对不同细分领域和公司给出了“推荐”和“建议关注”的评级 [2][3][4] 核心观点 - SpaceX 申请部署百万颗卫星星座以支持先进人工智能，太空算力发展有望提振太空光伏设备及产品需求 [2] - 发电侧容量电价机制出台，煤电补偿比例提升至不低于50%，并确立电网侧独立储能容量电价与“可靠容量”补偿体系 [3] - “十五五”期间明确风光年均新增2亿千瓦目标，国家电网部署配网网架建设以提升城网承载、民生保障及防灾抗灾能力 [3] - 巨额现金红包活动助燃AI应用商业化，2026年被视为行业加速拐点 [3] - 国内固态电池产业迎来多项重要进展，包括新基地开工和新项目签约 [4] - 具身智能产业持续推进，四家厂商与2026年总台春晚达成合作 [4] - 欧洲九国签署100GW北海海上风电投资协议，重申2050年300GW装机目标，并承诺2031-2040年每年新增15GW [5] - 工信部召开光伏行业座谈会，明确“反内卷”为当前主要矛盾，要求推动行业回归良性竞争 [5] 行业数据与价格动态 动力电池 - 2025年国内动力电池累计装机电量717.44GWh，累计同比增长35.12% [7][9] - 2025年12月装机总电量93.19GWh，同比增长34.51%，环比增长23.91% [9] - 分类型看，2025年方形电池累计装机电量698.15GWh（同比+35.91%），软包4.10GWh（同比-35.59%），圆柱15.19GWh（同比+39.52%） [10] - 分材料看，2025年磷酸铁锂累计装机电量563.66GWh（同比+53.31%），三元150.46GWh（同比-5.57%） [14] - 本周（截至1月30日）动力电池价格环比维稳，523方形三元电芯0.58元/Wh，方形磷酸铁锂电芯0.37元/Wh（环比+1.38%） [15] 电池原材料 - 锂盐价格环比下降：电池级碳酸锂16.05万元/吨（环比-6.14%），电池级氢氧化锂16.36万元/吨（环比-1.68%） [15] - 镍钴价格环比上升：镍价1.88万美元/吨（环比+5.99%），电解钴44.5万元/吨（环比+1.83%） [17][19] - 正极材料价格涨跌互现：三元材料523价格20.70万元/吨（环比+1.72%），磷酸铁锂（动力型）价格5.34万元/吨（环比-3.96%） [20] - 负极材料价格环比持平，隔膜价格环比持平 [20][22] - 电解液价格环比下降：磷酸铁锂用电解液3.3万元/吨（环比-7.69%），国产六氟磷酸锂13.8万元/吨（环比-10.97%） [22] 光伏产业链 - 产业链价格略有上涨，硅料价格持平，硅片价格下降 [26][27] - 电池片价格上涨：183N、210RN与210N均价升至每瓦0.45元 [32] - 组件价格上涨：受银价上涨带动，TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.739元，分布式成交均价涨至每瓦0.76元 [32][33] - 光伏玻璃价格持平：2.0mm镀膜玻璃主流报价10-11元/平方米，3.2mm镀膜玻璃主流报价17.5-18.0元/平方米 [37] - 辅材价格：白银银浆价格环比上升约14.1%-14.6%，EVA胶膜单价环比下降 [39] 重点公司动态与推荐 电力设备与储能 - 推荐：国能日新、平高电气、神马电力、特变电工（建议关注） [3] - 储能推荐：阳光电源，建议关注海博思创、通润装备、阿特斯 [3] - 可控核聚变建议关注：永鼎股份、国光电气、合锻智能、王子新材 [3] AI算力与数据中心配套 - 推荐：思源电气、东方电气、四方股份、伊戈尔，建议关注联德股份、西子洁能、科士达 [3] 固态电池与电动车 - 固态电池板块推荐：当升科技，建议关注先惠技术、先导智能等 [4] - 当升科技固态电池正极材料入选国务院国资委推荐目录，支持350Wh/kg高能量密度电池 [42] - 恩捷股份与国轩高科达成战略合作，布局高端电池与零碳生态 [44] - 电动车板块推荐：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、特锐德、中熔电气 [4] - 消费电池板块推荐：豪鹏科技、珠海冠宇、欣旺达 [4] 风电与光伏 - 风电板块推荐：大金重工、明阳智能、中天科技，建议关注海力风电、运达股份等 [5] - 光伏板块推荐：爱旭股份、天合光能，建议关注博迁新材、帝科股份、聚和材料 [5] - 太空光伏推荐：迈为股份、福斯特、明阳智能，建议关注华菱线缆、琏升科技等 [2] 人形机器人 - 人形机器人板块推荐：优必选、兆威机电、科达利，建议关注五洲新春、信捷电气等 [4] 政策与行业规划 - 国家能源局明确“十五五”风光年均新增2亿千瓦目标，推进非化石能源消费比重向2030年25%的目标迈进 [56] - 强调新能源集成融合发展，通过“新能源+”模式引导高载能行业建设自备新能源项目 [57] - 2025年中国风光新增装机创新高，风电新增装机容量约11932万千瓦 [51] - 国家电网提出配网网架三大要求，聚焦提升城网承载能力、民生保障能力和防灾抗灾能力 [58] 技术进展与国际合作 - FLAME聚变装置实现首次放电，迈入物理实验阶段 [59] - 中科院物理所发布《2025年度REBCO高温超导带材战略研究报告》 [59] - 欧洲九国签署100GW北海海上风电投资协议，计划调动1万亿欧元投资，并承诺到2040年将海上风电成本较2025年水平降低30% [49][50]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [4] 报告的核心观点 - SpaceX已向美国联邦通信委员会申请名为“轨道数据中心系统”的卫星星座，计划发射并运营由至多100万颗卫星组成的星座，运行轨道高度为500公里至2000公里 [1] - 面对日益增长的AI推理算力需求及对应的能源消耗，SpaceX计划利用太阳能搭建轨道数据中心，并通过激光链路将流量路由至现有的星链系统，以替代地面数据中心，减少地面数据中心的电力消耗 [1] - 可复用火箭的制造和发射能力是低轨道卫星星座大规模建设的基础，是航天领域降本增效、迈向规模化的关键一环 [2] - 低轨道卫星星座的加速建设，有望驱动国内头部火箭发射服务商积极拓展相关业务，并在上游供应链的制造设备、星上载荷、材料等环节产生新的增量空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态与事件 - SpaceX申请“轨道数据中心系统”星座，规模达至多100万颗卫星，轨道高度500-2000公里 [1] - 该计划旨在利用太阳能搭建轨道数据中心，通过激光链路连接星链系统，以应对AI算力增长并减少地面数据中心能耗 [1] 行业分析与判断 - 可复用火箭技术是商业航天降本增效的关键，能让火箭总发射成本下降40%—60% [2] - 可复用火箭发射服务商在切入卫星星座建设时具有较大竞争优势，SpaceX、蓝色起源等均已布局低轨道卫星互联网星座业务 [2] - 低轨道卫星星座对可复用火箭发射服务商的收入和估值意义重大：以SpaceX为例，2025年总收入约182亿美元，其中星链业务收入约128亿美元，占比70.3% [3] - 轨道数据中心的建设有望对火箭发射服务商和卫星制造商产生弹性较大的增量需求 [3] 投资建议与关注方向 - 报告建议关注上游供应链环节，特别是3D打印设备领域，提及的公司包括华曙高科、铂力特 [3] 行业表现数据 - 近一年计算机行业指数上涨29.25%，同期沪深300指数上涨23.30% [6] - 计算机行业近期表现：近1个月上涨6.94%，近3个月上涨1.06% [6]