投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 业绩符合预期 市场份额持续提升 海外市场快速增长 高端市场持续突破 [2][6][11] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入60.16亿元 同比增长12.79% [2][6] - 归属于母公司净利润9.98亿元 同比增长5.03% [6] - 扣非归母净利润9.66亿元 同比增长21.01% [6] - 单二季度营业收入35.38亿元 同比增长18.60% [6] - 单二季度归属于母公司净利润6.28亿元 同比增长6.99% [6] 产品线表现 - MR设备收入19.68亿元 同比增长16.81% [2][11] - 3.0T磁共振产品线在中国市场份额同比提升超5个百分点 [2][11] - uMRJupiter5T产品在中国市场份额同比提升超过20个百分点 全国累计装机量突破40台 [11] - CT设备收入15.15亿元 [2][11] - 全球首创双宽体双源CT系统uCTSiriuX成功通过国家药监局审评 [11] - 中国首款光子计数能谱CTuCTUltima获得国家药品监督管理局上市许可 [11] - 分子影像产品收入8.41亿元 同比增长13.15% [2][11] - PET/CT产品线中国市场占有率连续十年保持第一 [2][11] - 累计实现全球600多台分子影像设备装机 [11] - 美国市场PET/CT累计装机超150台 [11] - 全球长轴PET/CT装机量居首 [11] 海外市场拓展 - 海外收入11.42亿元 同比增长22.48% [2][11] - 海外收入占比提升至18.99% [2][11] - 北美市场已覆盖美国超过70%的州级行政区 累计装机超过400台/套 [11] - 欧洲市场在多个国家加速完善销售、服务和运营体系 [11] - 欧洲首台uMIPanoramaGS成功落地法国Top3综合癌症研究中心 [11] - 澳大利亚uMR680顺利中标当地公立医疗系统首个招标项目 [11] - 印度首次携手Apollo集团旗下三家医院 达成多款高端影像设备订单 [11] 研发创新 - 累计获得上市产品超140款 [11] - 53款通过美国FDA认证 [11] - 57款获得欧盟CE认证 [11] - 7款产品通过国家创新医疗器械特别审查通道 [11] - 2025年上半年研发费用7.66亿元 研发费用率12.74% [11] - 全球首创uMRUltra磁共振系统以动态高清成像技术提升软组织诊断清晰度 [11] - uCTSiriuX双源CT系统通过独有的双宽体架构等技术创新 [11] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润20.0亿元 对应PE 63X [11] - 预计2026年归母净利润25.0亿元 对应PE 50X [11] - 预计2027年归母净利润31.5亿元 对应PE 40X [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 理想汽车2025Q2业绩符合预期 后续产品与销售优化有望带动公司反转 [1][2][5] - 产品优势和品牌设计深入人心 "双能战略"有望进一步扩大优势 [2][8] - 后续车型规划清晰 直营渠道持续优化 未来销量空间广阔 [2][8] 财务表现 - 2025Q2销量11.1万辆 同比+2.3% 月均销量3.7万辆 [2][8] - 营收302.5亿元 同比-4.5% 环比+16.7% [2][5] - 车辆销售收入288.9亿元 同比-4.7% 环比+17.0% [8] - 单车售价26.0万元 同比-1.9万元 环比-0.6万元 [8] - 毛利率20.1% 车辆毛利率19.4% 同比+0.6pct 环比-0.4pct [8] - 归母净利润10.9亿元 同比-0.9% 环比+68.0% [5][8] - 归母净利润（Non-GAAP）14.7亿元 同比-2.3% 环比+44.7% [8] - 归母净利率4.9% 同比+0.1pct 环比+0.9pct [8] - 单车盈利1.3万元 同比-0.1万元 环比+0.2万元 [8] 费用结构 - 销售、行政及一般费用27.2亿元 费用率9.0% 同比+0.1pct 环比-0.8pct [8] - 研发费用28.1亿元 同比-7.2% 环比+11.8% [8] - 研发费用率9.3% 同比-0.3pct 环比-0.4pct [8] 车型销量分布 - L6销量5.2万辆 占比47% [8] - L7销量2.6万辆 [8] - L8销量1.5万辆 [8] - L9销量1.4万辆 [8] - MEGA销量0.3万辆 [8] 业务展望 - 2025Q3预计交付量9.0-9.5万辆 同比下滑41.1%-37.8% [8] - 2025Q3预计收入248-262亿元 同比下滑42.1%-38.8% [8] - 2025Q3预计单车收入27.6万元 同比下降0.4万元 环比上升1.0万元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为31.4亿元、84.8亿元、126.1亿元 [8] - 对应PE分别为57.8X、21.4X、14.4X [8] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为51.4亿元、104.8亿元、146.1亿元 [8] - 对应PE分别为35.3X、17.3X、12.4X [8] 战略布局 - 高压纯电产品加速发力 理想i8已于7月上市 理想i6将于9月上市 [8] - 将形成4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的产品布局 [8] - 截至2025年7月底 零售中心535家 覆盖153个城市 [8] - 售后维修中心及授权钣喷中心527家 覆盖222个城市 [8] - 超充站投入使用3,028座 充电桩16,671个 年底规划4,000座超充站 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.7亿元，同比增长40.5% [2][4] - 2025年上半年归母净利润3.1亿元，同比增长24.4% [2][4] - 2025年上半年扣非净利润3.0亿元，同比增长23.3% [2][4] - 2025年第二季度营业收入21.7亿元，同比增长50.8% [2][4] - 2025年第二季度归母净利润1.9亿元，同比增长24.0% [2][4] - 2025年第二季度扣非净利润1.9亿元，同比增长23.5% [2][4] - 预计2025年全年归母净利润8.76亿元，对应市盈率约16倍 [10] 分业务收入表现 - 箱式变电站收入18.66亿元，同比增长16.1% [10] - 变压器收入5.68亿元，同比增长19.9% [10] - 成套开关柜收入5.13亿元，同比增长91.0% [10] - 其他业务收入4.69亿元，同比增长502.0% [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率20.99%，同比下降1.75个百分点 [10] - 2025年第二季度毛利率20.51%，同比下降2.37个百分点，环比下降1.27个百分点 [10] - 箱式变电站毛利率20.69%，同比下降1.27个百分点 [10] - 变压器毛利率23.40%，同比下降1.59个百分点 [10] - 成套开关柜毛利率13.16%，同比下降4.70个百分点 [10] 费用控制情况 - 2025年上半年四项费用率8.70%，同比下降0.78个百分点 [10] - 销售费用率3.48%，同比下降0.46个百分点 [10] - 管理费用率2.34%，同比下降0.14个百分点 [10] - 研发费用率3.07%，同比下降0.51个百分点 [10] - 财务费用率-0.19%，同比上升0.33个百分点 [10] - 2025年第二季度四项费用率7.51%，同比下降0.46个百分点 [10] 资产负债状况 - 2025年第二季度末存货12.21亿元，同比增长16.6%，环比下降3.1% [10] - 合同资产3.42亿元，同比增长21.0%，环比增长16.0% [10] - 合同负债2.74亿元，同比下降23.4%，环比增长7.3% [10] - 资产负债率48.53%，同比上升5.16个百分点，环比上升2.18个百分点 [10] 业务发展亮点 - 海上风电升压系统突破"卡脖子"技术，成功应用于深远海复杂环境 [10] - 数据中心业务取得显著进展，获得诸多互联网头部企业系列订单 [10] - 智能电网领域推动高电压大容量产品和GIS新产品研发 [10] - 海外市场实施"间接出海+全球化布局"双轮驱动战略，与欧洲一线风机厂对接 [10] 增长驱动因素 - 新能源和数据中心下游需求增长显著 [1][10] - 海外市场拓展成为中长期重要增长点 [10] - 海上风电业务实现技术突破和市场份额提升 [10] - 数据中心业务成为算力行业发展的绿色引擎 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入296.2亿元，同比增长2.2% [1][3] - 归母净利润25.5亿元，同比增长32.9% [1][3] - 扣非净利润25.3亿元，同比增长32.6% [1][3] - 2025年第二季度营业收入150.6亿元，同比增长15.2% [1][3] - 第二季度归母净利润13.9亿元，同比增长65.3% [1][3] - 第二季度扣非净利润14.5亿元，同比增长64.8% [1][3] - 预计2025年全年归母净利润约49亿元，对应市盈率约12倍 [8] 业务分部表现 - 智慧电器产业2025年上半年营业收入121.04亿元，同比增长3.74% [8] - 绿色能源产业营收约175亿元，同比基本持平 [8] - 户用光伏业务营收147.98亿元 [8] - 正泰安能新增装机容量超9GW，电站交易规模超3GW [8] - 报告期末持有电站装机容量约25GW [8] - 正泰安能净利润19亿元，同比增长约50% [8] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率28.08%，同比提升2.86个百分点 [8] - 2025年第二季度毛利率30.56%，同比提升2.58个百分点，环比提升5.05个百分点 [8] - 毛利率提升主要受益于降本增效、产品结构改善、低压电器盈利修复及户用光伏业务发展 [8] 费用控制情况 - 2025年上半年四项费用率13.30%，同比上升0.49个百分点 [8] - 销售费用率4.15%，同比上升0.03个百分点 [8] - 管理费用率4.21%，同比上升0.41个百分点 [8] - 研发费用率2.08%，同比上升0.08个百分点 [8] - 财务费用率2.85%，同比下降0.03个百分点 [8] - 2025年第二季度四项费用率13.24%，同比下降1.32个百分点，环比下降0.12个百分点 [8] 资产负债与现金流 - 2025年第二季度末存货537.23亿元，同比增长26.9%，环比增长9.7% [8] - 合同负债59.97亿元，同比增长101.6%，环比增长15.2% [8] - 资产负债率66.48%，同比上升3.30个百分点，环比上升2.27个百分点 [8] - 2025年上半年经营净现金流71.28亿元，同比增长55.3% [8] - 2025年第二季度经营净现金流47.11亿元，同比下降18.2%，环比增长94.9% [8] 新业务拓展 - 获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目 [8] - 深耕美国数据中心、墨西哥工业园电气配套业务 [8] - 实现数据中心等领域标杆项目突破 [8] - 多个产品预计可应用于数据中心下游 [8] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入636.36亿元 [12] - 预计2025年归母净利润49.39亿元 [12] - 预计2025年每股收益2.30元 [12] - 预计2026年营业收入699.99亿元，2027年769.99亿元 [12] - 预计2026年归母净利润56.43亿元，2027年65.02亿元 [12]

投资评级 - 报告给予新天绿色能源"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 公司基本面触底回暖 风电业务在政策支持下有望快速增长 天然气业务长期增长趋势明确 [2][5][6][7] - 公司战略聚焦风电业务 剥离光伏资产 储备约150万千瓦海上风电项目保障成长性 [5][6][9] - 天然气业务短期承压但长期需求稳定 唐山LNG项目作为国家重点工程长期亏损不可持续 [2][7][9] - 公司加大股东回报 持续提升分红水平 2024年股利支付率达53% 若实现2025年股权激励目标H股股息率可达8.69% [5][8][9] 业务概况 - 公司是华北地区领先清洁能源企业 业务横跨风电及天然气 2024年营收213.7亿元 归母净利润16.7亿元同比下降24% [5][14] - 天然气业务占营收比重稳定在60%以上 但发电业务贡献70%-80%毛利 是盈利核心来源 [5][14] - 截至2024年末总装机容量695.65万千瓦 其中风电装机658.74万千瓦占比95% 主要布局在华北地区 [5][6][14] 风电业务 - 2024年风电利用小时数2226小时 同比下滑193小时 平均上网电价0.43元/千瓦时同比下降0.02元/千瓦时 [12][34] - 136号文政策保障存量项目收益 区分存量和增量机组 存量机组机制电价保持稳定 [40][41][43] - 绿证供需环境优化 2025年6月全国单独交易绿证平均价格3.40元/个环比增长24.77% 2025年电量对应绿证达6.48元/张 [46][47] - 公司储备风电项目丰富 累计核准未开工431万千瓦 备案容量1322.3万千瓦 包括150万千瓦优质海上风电 [22][56][67] 天然气业务 - 2024年输售气量58.9亿立方米同比增长15.13% 其中代输7.3亿立方米 自销51.6亿立方米 [7][74][76] - 唐山LNG项目设计接卸能力1000万吨/年 总投资253.9亿元 2024年因负荷偏弱出现亏损 [7][88][89] - 河北省天然气消费量242.7亿立方米同比增长2.9% 但占能源消费总量比重仅7.84% 低于全国8.5%平均水平 [89][90] - 公司新核准288万千瓦气电电厂 预计新增天然气需求18.53亿立方米 将提升LNG项目负荷 [7][93] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.52元、0.58元、0.62元 对应港股PE分别为7.74倍、6.87倍、6.44倍 [8][9] - 股权激励要求2025年营收较2022年增长41.12% EPS不低于0.66元/股 [32]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 上半年业绩微增 营业收入216.76亿元同比增长3.74% 归属净利润14.21亿元同比增长1.56% 扣非净利润12.39亿元同比下降11.60% [1][3] - 新签订单增速明显 上半年新签合同金额411.64亿元同比增长11% 其中境外新签278.39亿元同比增长19% [7] - 现金流表现优异 收现比83.27%同比提升0.69个百分点 但经营现金流净流出6.08亿元因供应商付款增加 [7] - 分红政策提供安全边际 2024-2026年现金分红比例承诺为44%/48.4%/53.2% ROE达15%为央国企最高 [7] 财务表现 - 营收结构分化明显 工程技术服务收入125.76亿元同比增长3.94% 高端装备制造收入23.09亿元同比下降20.81% 生产运营服务收入62.35亿元同比增长9.92% [7] - 毛利率全面下滑 综合毛利率16.41%同比下降2.73个百分点 分业务毛利率：工程技术服务13.12%(-2.42pct) 高端装备制造19.28%(-3.98pct) 生产运营服务20.04%(-1.89pct) [7] - 费用控制成效显著 期间费用率8.52%同比下降1.96个百分点 财务费用率-0.53%因欧元升值产生汇兑收益 [7] - 经营效率持续提升 应收账款周转天数86.85天同比减少4.76天 资产负债率61.47%同比下降1.06个百分点 [7] 业务发展 - 境外业务成为主要增长动力 境外收入117.06亿元同比增长25.15% 境内收入98.06亿元同比下降14.26% [7] - 装备制造新签合同高速增长 高端装备制造新签合同同比增长47% 境外装备新签同比增长118% [7] - 业务结构持续优化 盈利能力较强的装备制造业务新签占比提升 [7] - 未来增长点明确 在装备、运维、绿能等领域具备跨越增长潜力 受益水泥行业反内卷趋势 [7] 估值预测 - 2025年预测每股收益1.18元 对应市盈率7.75倍 2027年预测每股收益1.36元 [11] - 每股净资产持续增长 从2024年8.16元提升至2027年预测值11.89元（按总股本推算） [5][11] - 市净率处于低位 2025年预测市净率0.99倍 2027年降至0.77倍 [11] - EV/EBITDA倍数持续下降 从2024年4.77倍预测降至2027年1.30倍 [11]

核心观点 - 市场短期波动加大，关注供需格局改善的低位板块，重点寻找新能源等领域供给出清带来的投资机会 [2][5] - 供需格局改善的行业分为两类：一类是需求端边际改善推动出清的行业（如稀土磁材、化学原料及制品），另一类是供给出清时间足够长、资本开支增速已转负的行业（如玻璃制造、新能源设备及制造） [2][7] - 继续看多中国股市，预计在微观流动性充沛和基本面缓慢回升背景下呈现“慢牛”行情，配置方向包括非银金融、科技成长（自主可控、AI算力）及供需改善板块（金属、化工、锂电等） [8][32] 市场回顾与近期催化 - 2025年9月1日至9月5日市场出现“高低切”，创业板指在新能源产业链带动下上涨 [5][15] - 新能源板块改善催化因素包括：1）电力及新能源设备2025Q2盈利增速较高；2）政策端印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，治理光伏低价竞争；3）产业端固态电池研发进展密集催化；4）需求端海外储能激增，国内电芯订单增长 [5][15] 行业筛选框架与数据表现 - 基于2025Q2业绩数据对长江二级行业统计显示：计算机硬件及设备与非纸类包装印刷营收增速分位数达92%（2010年以来），家电零部件Ⅱ、白酒Ⅱ、娱乐及电信应用Ⅱ毛利率分位数较高，互联网信息服务Ⅱ、煤炭开采及炼制等资本开支增速分位数较高 [6][16] - 最近两个季度营收增速与毛利率均连续提升的行业包括：玻纤及制品Ⅱ、水泥及混凝土、精细化工及新材料、其他金属及材料Ⅱ、稀土磁材、纸包装Ⅱ、运输设备、油气服务Ⅱ、其他酒精饮品、食品与医疗服务 [6][24] - 筛选框架针对不同板块侧重不同指标：上游行业更关注需求侧（收入、毛利率变化），中下游行业侧重供给侧（资本开支增速转负），中游注重毛利率变化，下游消费注重收入增速变化 [26] 供需改善行业分类 - 需求边际改善型行业：稀土磁材、化学原料及制品、化学纤维、其他非金属材料Ⅱ，收入端已率先反弹 [2][7][27] - 供给出清磨底型行业：玻璃制造、工程咨询Ⅱ、新能源设备及制造，资本开支增速已降至负区间，处于底部静待反转 [2][7][27] - 具体案例：新能源设备及制造（资本开支增速分位数2%）、玻璃制造（PB分位数14%）、稀土磁材（营收增速分位数30%） [19][29] 后市展望与配置方向 - 短期市场在微观流动性驱动下维持强势，但需警惕上涨过快导致波动 [29] - 中期需宏观政策与科技产业逻辑配合，关注AI、机器人等技术商业化及传统经济部门供给出清带来的估值修复 [30] - 长期基本面向好，房地产“止跌回稳”、“反内卷”政策见效及科技业绩兑现助力牛市 [30] - 配置三大方向：1）非银金融（保险、券商）；2）科技成长（芯片、军工、AI算力、机器人、创新药）；3）供需改善板块（金属、化工、交运、通用机械、锂电池、生猪养殖） [32]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - 玻纤行业发布反内卷倡议，中小企业计划复价5-10%，对应约200-400元/吨 [5] - 光伏玻璃价格上涨，2.0mm光伏玻璃报价达到13元/平方米，环比提升2元/平米 [6] - 推荐关注特种布、非洲链和存量龙头三条投资主线 [9] 玻纤行业动态 - 玻纤工业协会发布反对内卷式竞争倡议书，由小企业主动牵头，龙头企业配合 [5] - 小企业计划复价幅度5-10%，对应约200-400元/吨，因5月和7月缠绕直接纱经历两次价格下跌合计200-400元/吨 [5] - 提价落地前提是小企业需控产减产，需关注供给变化 [5] 光伏玻璃市场 - 光伏玻璃涨价主要源于行业深度亏损后下游补库及主动控产，厂家库存回到中低位 [6] - 光伏反内卷持续深化，产业链整体价格回升预期强化，政策预期可能扩展到重要辅材如玻璃 [6] - 推荐光伏玻璃盈利α兑现的旗滨集团，有望迎来光伏价值重估 [6] 行业基本面数据 - 水泥价格环比下降0.3%，全国重点地区水泥平均出货率约45.3%，环比持平，同比下降5.5个百分点 [7] - 浮法玻璃库存总量5604万重量箱，环比增加50万重量箱，增幅0.90%，库存天数27.64天，环比增加0.09天 [8] - 浮法玻璃在产产能159455吨/日，较上周增加600吨，产销率96.15% [8] 细分市场推荐 - 特种布：推荐中材科技，因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为卡脖子环节 [9] - 非洲链：推荐科达制造和华新水泥，科达制造在非洲市场量价齐升，2025H净利率持续恢复，华新水泥完成豪瑞尼日利亚资产收购 [9] - 存量链：推荐三棵树和兔宝宝，2025年消费建材存量品类迎需求向上和结构优化，二手房成交较好传导至企业经营，城市翻新政策加码 [9] 市场数据表现 - 全国水泥均价348.39元/吨，环比下降0.97元/吨，同比下降39.68元/吨 [25] - 全国熟料均价233.30元/吨，环比下降6.55元/吨，同比下降38.25元/吨 [25] - 全国水泥库存62.76%，环比上升0.09个百分点，同比下降2.22个百分点 [25] - 全国熟料库存63.52%，环比下降1.08个百分点，同比上升0.77个百分点 [25] - 全国水泥出货率45.27%，环比持平，同比下降5.48个百分点 [33] - 全国粉磨开工率40.39%，环比上升0.12个百分点，同比下降11.27个百分点 [33] - 全国水泥煤炭价格差259.73元/吨，环比下降3.44元/吨，同比下降18.36元/吨 [34] - 全国玻璃均价69.50元/重箱，环比持平，同比下降3.13元/重箱 [38] - 全国玻璃库存（8省）4421万重箱，环比上升65万重箱，同比下降391万重箱 [38] - 全国纯碱均价1317元/吨，环比持平，同比下降440元/吨 [40]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 8月交付57,066辆 同比增长88.3% 环比增长13.8% 创历史新高 [2][5][10] - 1-8月累计销量32.9万辆 同比增长136.4% [10] - 与Stellantis合作实现轻资产出海 B10车型启航欧洲市场 [2][10] - 预计2025-2027年销量分别为62/91/121万辆 [10] 销量表现 - 8月单月销量达57,066辆 同比增88.3% 环比增13.8% [2][5][10] - 累计交付量32.9万辆 同比大幅增长136.4% [10] - 1-7月出口量达2.5万辆 覆盖超24个国际市场 [10] 产品规划 - 覆盖5-20万元价格带不同细分市场 [10] - 未来三年每年推出2-3款全球产品 [10] - 2025年已上市B10和B01车型 计划再推一款B系列车型（10-15万元） [10] - 2025年底前实现城市NOA辅助驾驶能力 [10] 渠道建设 - 国内销售门店806家 其中315家零跑中心 491家体验中心 [10] - 服务门店461家 覆盖286个城市 [10] - 海外超600家销售服务网点 计划2026年实现欧洲本地化制造 [10] 战略布局 - 采用"1+N"国内渠道发展模式 [10] - 通过Stellantis全球经销网络实现轻资产出海 [2][10] - 海外布局具有初始低投入、快速布局、灵活调整优势 [10] - 9月8日慕尼黑车展启动欧洲市场交付 [10] 盈利前景 - 规模效应及产品结构优化推动盈利提升 [10] - 海外高单车盈利有望贡献可观利润 [10] - 智驾团队规模及算力资源投入提升近100% [10]

出口表现与预期 - 8月出口额3218.1亿美元，同比增长4.4%，低于路透社5%的一致预期[7][9] - 8月进口额2194.8亿美元，同比增长1.3%，显著低于路透社3%的一致预期[7][9] - 贸易顺差走阔至1023.3亿美元，因进口回落幅度大于出口[9] 区域出口分化 - 对美出口同比增速回落至-33.1%，环比增速-11.8%，对整体出口拖累达5.1%[9] - 对东盟出口强势反弹，同比增22.5%至571.2亿美元，环比增4.6%，拉动率提升0.82个百分点[9] - 对欧盟出口同比增长10.4%至516.9亿美元，环比增3.4%，拉动率提升0.17个百分点[9] 商品结构变化 - 机电产品出口同比增7.6%，劳动密集型产品同比降6.6%，高新技术产品同比增8.9%[9] - 劳动密集型产品对整体出口拉动率为-1.11%，机电产品为4.51%，均较上月回落[9] - 船舶、电脑出口拉动率回升显著，分别提升0.48和0.43个百分点[9] 风险与展望 - 前期"抢出口"需求透支效应或使9-12月出口承压[3][9] - 美联储降息可能支撑非美经济体需求，缓解中长期出口下行风险[3][9] - 美国关税政策不确定性仍存，可能通过转口贸易审查加剧出口压力[8][38]