行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 通信行业正经历由AI推理与多模态智算升级、以及商业航天发展驱动的产业变革 [1][2][4] - 英伟达以**200亿美元**收购Groq，整合其LPU架构以强化AI推理侧能力，完善从训练到推理的全栈生态 [2][5][8] - 阿里通义实验室推出自研分层架构图像模型Qwen-Image-Layered，推动国产多模态大模型技术发展与应用出海 [2][6][8] - 长征十二号甲火箭完成**3.8米级**首飞里程碑，同时科创板新规为商业火箭企业开启上市通道，标志着商业航天进入新发展阶段 [2][7][8] 板块行情表现 - **2025年第52周**，通信板块上涨**4.21%**，在长江一级行业中排名第**8**位 [2][4] - **2025年年初以来**，通信板块累计上涨**87.14%**，在长江一级行业中排名第**1**位 [2][4] - 个股层面，本周市值**80亿元**以上公司中，涨幅前三为：通宇通讯 (**+30.7%**)、永鼎股份 (**+28.1%**)、北斗星通 (**+27.3%**)；跌幅前三为：中国电信 (**-5.3%**)、德科立 (**-3.6%**)、仕佳光子 (**-3.6%**) [4] AI算力与芯片动态 - 英伟达与AI推理芯片公司Groq达成非独家授权协议，交易对价高达**200亿美元**，较Groq**9月份69亿美元**的估值有显著溢价 [5] - Groq的LPU（语言处理单元）架构采用全片上SRAM方案，其内部访存速度比传统GPU依赖的HBM高出**20倍以上**，旨在消除推理中的内存搬运瓶颈 [5] - 此次整合包括以“TPU之父”Jonathan Ross为首的研发团队，标志着英伟达产品路径向专用推理架构加速演进 [5] 多模态大模型进展 - 阿里通义实验室发布自研图像模型Qwen-Image-Layered，采用创新的“分层生成与分解”架构，实现图像元素的精准编辑与解耦 [6] - 该模型对全栈算力进行端到端优化，能显著降低推理时延与冗余计算 [6] 商业航天产业进展 - **12月23日**，长征十二号甲火箭在酒泉成功首飞，是我国首型**3.8米直径**单芯级液体火箭的里程碑，虽未实现一级回收目标，但获取了大量工程数据 [7] - **12月26日**，上交所发布指引，支持符合条件的商业火箭企业按科创板“第五套标准”上市，优化了行业融资环境 [7] 海外AI模型应用数据 - 根据Openrouter数据，在**2025年12月22日至12月28日**这一周，海外大模型整体Token调用量约为**5.69T**，环比上周下降**2.6%** [20] - 同期调用量份额最高的模型是Grok Code Fast 1，占比**52.4%** [20] - 2025年AI模型推理服务提供商采用率调查显示，OpenAI以**80%**的采用率位居第一，其次是Google (**68%**)和Anthropic (**50%**) [24] 投资建议与关注方向 - 报告在投资建议部分推荐了多个细分领域的公司 [8] - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 - **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 - **液冷**：推荐英维克 - **空芯光纤**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 重点公司财务数据摘要 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年及2025年第二、三季度的营收与业绩增速，以及2025年预测归母净利润和PE估值 [16] - 部分公司示例如下： - **中国移动 (600941.SH)**：2025年预测归母净利润**1,452.28亿元**，预测PE**15.0**倍 - **中际旭创 (300308.SZ)**：2025年第三季度营收同比增长**56.8%**，业绩同比增长**125.0%**；2025年预测归母净利润**104.00亿元**，预测PE**67.0**倍 - **新易盛 (300502.SZ)**：2025年第三季度营收同比增长**152.5%**，业绩同比增长**205.4%**；2025年预测归母净利润**87.63亿元**，预测PE**50.5**倍

核心观点 - 报告核心观点是展望2026年，电子行业投资应聚焦于由AGI发展驱动的“端云共振”逻辑，即在云端和智能终端侧同时寻找最强景气赛道[5][8][11] - 回顾历史，电子板块涨幅靠前的环节多为出现“成本通胀”的领域，包括因创新带来的规格提升和因供需错配带来的价格上涨[5][8][23] - 报告判断，当前AGI正从“推理”阶段迈向“代理”阶段，将驱动AI眼镜、AI手机、桌面机器人等智能终端场景爆发，从而形成端云共振的投资主线[5][8][26] - 云端侧，最看好成本通胀剧烈的PCB和存储产业链，包括正交背板、存储颗粒原厂及后周期设备材料[5][11][28] - 端侧侧，最看好有望重现2019年TWS耳机（AirPods）爆发式增长的AI眼镜，以及AI手机、折叠屏、机器人等新品创新带来的供应链机会[5][11][34] 行业景气与投资逻辑 - 回顾2025年，科技板块涨幅靠前的行业多来自景气扩张，可概括为“AI+有色”，而除AI外的大部分行业处于景气收缩，预计此状态至少持续至2026年上半年[8][21] - 从2016年至今，电子板块年度涨幅前十的个股多属于出现成本通胀的环节，例如特定年份的iPhone零部件、TWS耳机组装、半导体IC设计、AI相关的PCB与设备等[23][24] - AGI发展被分为五个阶段，乐观预计2026年AI在智能手机、眼镜、穿戴等端侧的放量将确认进入第三阶段（代理者），从而推动产业链需求高速扩张[8][26] 云端投资主线：PCB - AI服务器PCB规格持续升级，从H系列的OAM、UBB到B系列的Compute Tray、Switch Tray，再到未来的CPX、正交背板，其价值量以每代翻倍左右的速率通胀[9][28][29] - 2026年AI PCB需求增长动力包括：1）谷歌TPU出货量大幅提升及V8渗透率提升带动均价增长；2）1.6T交换机进入大批量出货，交换机PCB进入量价齐升；3）基于Scale-up需求的新方案正交背板正式出货；4）亚马逊和英伟达持续贡献需求[9] - AI PCB整体毛利率稳定在35%以上，显著高于传统PCB约20%的平均毛利率，且2-3年内价格不会大幅波动，相关企业价值量和利润率有望大幅提升[39] - PCB技术向高密度化（HDI、类载板SLP）、高性能化发展，线宽线距持续收窄，采用mSAP（半加成法）等核心工艺是PCB接近IC载板制程的关键[46][50][51] - 英伟达预计在2027年下半年推出的Rubin Ultra NVL576产品采用Kyber机架架构，将机架旋转90度以提升计算密度，其CPX新架构将为PCB带来Midplane（预计40层+高多层）和CPX PCB（预计HDI方案）等新增价值量[50][55][58] 云端投资主线：存储 - AI训练和推理对数据存储需求拉动巨大，从长文本到图片、视频的数据产生量大爆发，驱动存储行业逻辑从供给控产转换为AI需求驱动[10][32] - 在AI强相关领域，企业级产品需求增长明显，DRAM和NAND原厂产能逐步切换至企业级，导致消费级及利基型存储供给收紧，呈现持续供不应求[10] - 展望2026年，DRAM和NAND需求端增速预计分别为30%以上和30%[10] - 现货产品价格已先行启动，合约价格也将跟进，预计将带动原厂毛利率大幅上行，模组厂库存大幅增值[10][32] - 预计国内两大存储原厂（长鑫/长存）IPO上市后，将带动材料和设备等后周期环节景气度[10][32] - 存储是大模型关键基础设施，AI驱动数据中心存储需求高速增长，预计企业级存储总需求将从2024年的1357 EB增长至2028年的3043 EB，年复合增长率达22%[59][62][64][65] - HBM市场规模快速扩张，预计从2022年至2025E年复合增长率达156%[64][66] - 供给端，原厂近几年未大规模新建晶圆厂，资本开支增长主要用于扩产HBM，有效新增产能有限，在AI需求驱动下，行业稼动率已提升至高位，预计2026年存储价格将持续上扬[71] - 报告看好存储产业链的确定性机遇，包括模组与分销公司、利基存储设计公司、配套产业链以及长鑫/长存产业链的设备、材料及制造核心标的[83][84] 端侧投资主线：AI眼镜 - 历史上消费电子板块表现与重磅新品高度相关，如十周年iPhone、TWS耳机、折叠屏等均带来供应链公司巨大涨幅，AI眼镜有望重现2019年TWS耳机的“AirPods时刻”[11][34][35] - AI眼镜产品成熟度快速提升，在佩戴舒适度、潮流外观、续航、语音音效等环节不断打磨，提升用户粘性[11][37] - 从排产和芯片端看，2026年AI眼镜出货量有望大幅增长，供应链业绩将明显受益，类似2019年OEM环节基本面爆发，重点看好组装、SOC、光学等卡位公司[11][37] - Meta是AI眼镜领域的引领者，其产品矩阵包括不带显示的Ray-Ban Meta Gen2（售价379美元，续航8小时）、运动风格的Oakley Meta Vanguard（售价499美元）以及首款带显示的Meta Ray-Ban Display（与腕带合计799美元）[84][86] - 2025年第三季度，Meta AI眼镜销量达112万副，同比增长250%，环比增长56%[89] - 全球传统眼镜年销量约15亿副，替代空间巨大，Ray-Ban与Oakley的庞大用户基数为Meta AI眼镜提供了潜在意向人群[90][92] - 据预测，到2030年全球AI眼镜销量有望达到9000万副，未来5年将持续高速增长，成为现象级爆品[91][92] 端云共振总结 - 2026年电子板块投资将围绕“端云共振”展开，云端聚焦PCB和存储的通胀弹性，端侧聚焦AI眼镜、AI手机等新品放量[11][95][96] - 云端具体机会包括：PCB领域的正交背板、COWOP封装；存储领域的颗粒原厂、模组、材料设备[95][96] - 端侧具体机会包括：AI眼镜的组装、SOC、外观件、散热件；AI手机的相关供应链[95][96]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注脑机接口产业进展，并建议关注三条投资主线：侵入式脑机接口海外先进产业链的国内映射标的、非侵入式脑机接口在消费场景的产品落地相关标的、以及脑机接口下游应用端相关标的 [2][6] - 报告同时关注量子计算、商业航天/太空算力等领域的近期进展 [2][5] 上周市场复盘总结 - 上周大盘持续走强，录得八连阳，上证综指周五报收3963.68点，整体上涨1.88% [4][13] - 计算机板块持续反弹，整体上涨2.13%，在长江一级行业中排名第14位，两市成交额占比为5.77% [2][4][13] - 计算机板块内，商业航天/太空算力相关标的活跃，涨幅居前的个股包括佳华科技（上涨16.27%）、直真科技（上涨15.95%）、优刻得-W（上涨14.62%）、首都在线（上涨14.57%）等 [2][15][17] 行业关键进展与投资主线 量子计算 - 中国科学技术大学团队基于超导量子处理器“祖冲之3.2号”在码距为7的表面码上实现了低于纠错阈值的量子纠错，逻辑错误率随码距增加显著下降，错误抑制因子达到1.4，达到了“越纠越对”的关键里程碑 [10][19][22] - 该成果采用全新的“全微波量子态泄漏抑制架构”，在硬件效率和扩展性上具有显著优势，为未来构建百万比特级量子计算机提供了更具优势的解决方案 [26] - 此次突破标志着我国量子计算已具备一定稳定计算的能力，有望从实验室原型走向实用化，驱动量子计算产业进入快速发展期 [27] 商业航天与可回收火箭 - 12月23日，长征十二号甲遥一运载火箭完成首次入轨级发射并尝试一级回收，虽然一子级未能成功回收，但飞行试验任务获得基本成功，为后续可回收技术积累了宝贵数据 [10][30][31] - 可回收技术能有效降低发射成本，对于满足如中国星网（计划约1.3万颗卫星）等大规模星座组网的加速部署需求至关重要 [32] - 12月26日，上海证券交易所发布专项指引，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业适用科创板第五套上市标准（预计市值不低于人民币40亿元等）登陆科创板，此举有望加速商业航天企业的资本化进程 [2][10][40][42] - 目前国内已有十余家商业航天企业启动了IPO进程，同时全球领军者SpaceX的IPO计划（目标估值约1.5万亿美元）也可能为我国商业航天企业树立行业标杆并加速其资本运作步伐 [43][47] 脑机接口 - 2025年12月28日至30日，第五届脑科学前沿与产业大会暨2025深圳脑机接口博览会在深圳召开 [6][49] - 2025年7月，国家七部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，随后深圳、北京、上海等多地出台配套政策，推动产业集聚发展 [54] - 政策审批加速，植入式脑机接口产品被纳入《优先审批高端医疗器械目录（2025版）》，同时国家医保局已为相关医疗服务价格单独立项，有助于脑机接口在医疗场景加速试点应用和商业化 [56] - 据赛迪研究院数据，2024年中国脑机接口市场规模已达32亿元，预计2027年将超过55亿元 [59][61] - 全球脑机接口产业已进入快速扩张阶段，预计2030年全球市场规模将突破百亿美元，其中医疗应用细分领域至2040年全球市场规模有望达到1450亿美元 [59]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - Lululemon FY2025Q3收入表现超市场预期，公司全年营收指引略上调 [1][2][6][12] 财务表现总结 - FY2025Q3（2025年8月4日至11月2日）公司实现营收25.7亿美元，同比增长7%，超过彭博一致预期的24.8亿美元 [2][6] - FY2025Q3毛利率同比下降2.9个百分点至55.6%，主要受关税上涨、折扣提升以及汇兑损益影响 [2][6] - FY2025Q3营业利润率同比下降3.5个百分点至17.0% [2][6] - FY2025Q3净利润同比下降13%至3.1亿美元，净利率同比下降2.7个百分点至12.0% [2][6] - 公司预计FY2025全年实现营收109.62亿至110.47亿美元，同比增长约4%，较先前指引（108.5亿至110亿美元，同比增长2%至4%）略有上调 [12] - 公司预计FY2025全年毛利率同比下降2.7个百分点，每股收益（EPS）位于12.92至13.02美元之间，较先前指引（12.77至12.97美元）略有上调 [12] - 公司预计FY2025Q4实现营收35亿至35.85亿美元，同比下滑1%至3%，毛利率同比下降5.8个百分点 [12] 营收拆分与区域表现 - 分地区看，FY2025Q3美国地区营收同比下降3%至13.8亿美元，北美地区（含美国）营收同比下降2%至17.3亿美元，大中华区营收同比大幅增长42%至5.1亿美元 [7] - 大中华区高增长得益于电商渠道增长及线下门店拓展，北美地区承压主要因门店客流疲软、客单价下滑及转化率降低 [7] - 分渠道看，FY2025Q3直营收入同比持平为12.1亿美元，电商收入同比增长13%至10.7亿美元，直营收入增速环比放缓，电商渠道保持较优增长 [7] - 分品类看，FY2025Q3女装/男装/其他产品营收分别同比增长6%/8%/12%至16.4亿/6.0亿/3.2亿美元，各品类延续稳健表现 [7] - 从历史数据看，大中华区营收占比从FY2022的8%提升至FY2025Q3的20%，同期美国地区营收占比从70%下降至54% [15] 库存与关税影响 - FY2025Q3末公司库存同比增长11%至20亿美元 [12] - 公司预计FY2026Q4单位库存同比高单位数增长，美元库存同比高双位数增长，FY2027库存单位增长将低于收入增长 [12] - 关税对FY2025前三季度利润影响约为0.6亿美元，预计对全年利润影响约为2.1亿美元 [12]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 中国科学技术大学团队基于超导量子处理器“祖冲之3.2号”在码距为7的表面码上实现了低于纠错阈值的量子纠错，达到了“低于阈值，越纠越对”的关键里程碑 [2][5] - 该突破为构建实用的大规模量子计算机铺平了道路，标志着我国量子计算有望进入快速发展阶段 [2][10] - 量子计算的发展将重塑现有计算体系，并带动从稀释制冷机、量子芯片、整机制造到量子计算软件及下游应用的整个产业链发展，打开巨大产业空间 [2][10] 事件描述与评论总结 - **事件描述**：中国科学技术大学团队的研究成果于12月22日在国际学术期刊《物理评论快报》发表，为未来大规模容错量子计算奠定了关键技术基础 [5] - **技术突破意义**：实验结果显示，逻辑错误率随码距增加显著下降，错误抑制因子达到1.4，证明系统已工作在纠错阈值之下，成功实现“越纠越对”，该成果已达到世界领先水平 [10] - **技术架构优势**：研究团队提出并实践了全新的“全微波量子态泄漏抑制架构”，该架构具有天然的频分复用特性，在硬件效率和扩展性上相比谷歌团队的方案更具优势，为未来构建百万比特级量子计算机提供了更具优势的解决方案 [10] - **产业发展阶段**：根据谷歌2020年发布的量子计算路线图，当前正处于从M2（量子纠错）向M3（纠错逻辑量子位）的发展阶段，此次突破标志着我国量子计算已具备一定稳定计算能力，而不仅仅是实验室设备 [10] - **应用前景**：随着硬件迭代与算法优化的驱动，量子计算有望在金融建模、药物发现、材料设计、AI训练等行业实现从“量子优越性”到商业价值的转化，从而驱动产业全面爆发 [10] - **投资建议**：建议关注量子计算全产业链，重点关注量子计算整机及核心零部件龙头企业 [10]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 2025年12月26日，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，此举有望加速我国人形机器人产业的标准化进程，进而推动其商业化落地 [2][6] - 当前我国机器人产业正进入快速发展阶段，标准化将改善市场无序竞争，推动全产业链规范化发展，为产业高质量规模化发展奠定基础 [2][12] - 随着标准化工作持续推进，产业竞争格局或将重塑，具备标准化能力的企业可能获得先发优势，同时标准化也将降低新进入者门槛 [12] - 建议关注机器人全产业链，重点关注机器人“大脑”供应商以及机器人操作系统等软件相关厂商 [2][12] 事件描述与背景 - 2025年12月26日，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立会议在北京召开，工信部副部长柯吉欣、中国电子学会理事长徐晓兰等出席会议 [6] 标准化工作进展与影响 - 标委会将承担人形机器人与具身智能在基础共性、关键技术、部组件、整机与系统、应用、安全等领域的行业标准制修订工作 [12] - 2025年4月，首批人形机器人国家标准立项，锁定灵巧操作、腿臂协同、多机协作、避障续航等关键作业规范 [12] - 2025年9月30日，“上海虚实融合具身智能训练场标准化试点”公示，计划围绕具身智能训练场制定80余项标准，形成“1+N”的全国训练场模式 [12] - 标准化将构建统一技术语言，制定覆盖核心零部件、整机制造及场景应用的全链条技术标准与接口规范，从而降低系统集成壁垒，提升供应链协同效率 [12]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [6] 报告核心观点 - 阿里巴巴是国内稀缺的拥有全栈AI布局的标的，近期通过推出多款针对C端的AI原生产品，意图补全全栈AI布局中过去在入口侧缺乏核心产品的短板 [2][4] - 阿里巴巴在C端的全面出击，不仅仅在于获取简单的流量入口，更重要的是在AI时代占据与用户交流的渠道和平台，深度绑定用户习惯 [2][9] 近期核心C端产品情况总结 - **千问APP**：于11月17日上线，定位为实用型智能个人AI助理，核心功能包括基于大模型的高质量对话、任务执行（如自动生成研究报告、PPT）以及多模态功能（AI编程、智慧相机等）[9] - 公测23天（截至12月10日），月活跃用户数（含APP、Web、PC端）已突破3000万，成为全球增长最快的AI应用 [9] - 上线三天即冲入苹果App Store免费总榜前三，一周突破1000万下载量 [9] - 持续迭代功能，向所有用户首批开放AI PPT、AI写作、AI文库、AI讲题四项新功能 [9] - **灵光APP**：于11月18日正式发布，核心功能是“一键生成应用”，用户描述需求后，AI能在30秒左右生成一个可运行的应用 [9] - 上线4天下载量突破100万，增长速度超过ChatGPT、Sora2、DeepSeek等明星产品 [9] - 上线6天下载量突破200万，并一度登上App Store中国区免费工具榜榜首 [9] - 发布两周内，用户创建了超过330万个“闪应用” [9] - **蚂蚁阿福**：蚂蚁集团于12月15日将AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，推出更聚焦健康陪伴功能的新版本 [9] - **用户与资源基础**：蚂蚁健康已服务8亿医保码用户，连接百万级医生资源，与5000+医院达成深度合作，拥有全国30万真人医生提供在线问诊服务 [9] - **专家资源**：六位国家院士领衔全国500多位名医在阿福上开设“AI分身”，累计解答2700多万个健康咨询 [9] - **差异化优势**：支付入口带来天然优势，支付与金融业务积累的安全基因形成了区别于其他产品的信任差 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 事件驱动：第五届脑科学前沿与产业大会暨2025深圳脑机接口博览会于2025年12月28日至30日在深圳召开 [2][4] - 核心判断：在政策扶持下，脑机接口产业有望迎来发展机遇期，并加速由产业研究向商业化转化，进而加速大规模商业化落地进度 [2][9] - 投资建议：建议关注三条主线：1、侵入式脑机接口海外先进产业链的国内映射标的；2、非侵入式脑机接口在消费场景的产品落地相关标的；3、脑机接口下游应用端相关标的 [2][9] 行业现状与政策环境 - 政策高度定位：国家“十五五”规划建议和中央经济工作会议明确前瞻布局未来产业，将脑机接口置于培育新质生产力、抢占未来竞争制高点的重要位置 [9] - 顶层设计引领：2025年7月，国家七部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 [9] - 地方产业集聚：深圳、北京、上海等多地陆续出台多项政策，围绕标准制定、产业生态建设、场景落地等多方面进行布局，有望形成集基础研究、技术创新、应用开发、成果转化与产业化于一体的脑机接口产业高地 [9] 商业化进展与市场前景 - 医疗场景核心驱动：产业正以医疗场景为核心，处于“临床验证-数据反哺-技术迭代”的循环链条中 [9] - 审批与支付体系加速：国家药监局将植入式脑机接口产品纳入《优先审批高端医疗器械目录（2025版）》；国家医保局发布《神经系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口新技术价格单独立项，设立了“侵入式脑机接口植入费”等价格项目，规范化医疗收费标准 [9] - 全球市场快速扩张：据《脑机接口技术与应用研究报告（2025年）》，全球脑机接口产业已进入快速扩张阶段，2023年市场规模已达数十亿美元，预计2030年将突破百亿美元 [9] - 医疗细分市场潜力巨大：据麦肯锡测算，仅医疗应用细分领域，2030年全球市场规模有望达到400亿美元，至2040年将增长至1450亿美元 [9] - 中国市场同步提速：赛迪研究院数据显示，2024年中国脑机接口市场规模已达32亿元，预计2027年将超过55亿元 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，此举预计将推动商业航天企业加速资本化，头部企业有望迎来密集IPO [2][4] - 报告认为该《指引》的发布是我国商业航天产业加速资本化的重要标志，建议关注产业链各环节的核心供应商，并重点关注卫星应用相关标的 [2][9] 政策与市场环境分析 - 科创板第五套上市标准的核心指标为：预计市值不低于人民币40亿元；主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果 [9] - 中国证监会于2024年6月发布实施《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用该标准 [9] - 此次《指引》共14条，主要从四个方面细化要求：1）细化明显技术优势要求；2）明确阶段性成果内容；3）规定取得国家有关部门批准；4）明确市场空间具体要求 [9] 行业现状与资本化进程 - 我国商业航天企业数量已超过600家，覆盖卫星制造、火箭发射、地面设备、终端应用等全产业链 [9] - 据不完全统计，目前已有十余家商业航天企业启动了IPO进程 [9] - 蓝箭航天IPO辅导状态已变更为“辅导工作完成”，距离正式递交科创板上市申请仅一步之遥 [9] - 其他已进入IPO辅导阶段的公司包括星河动力、中科宇航、微纳星空、屹信航天、天兵科技、爱思达航天、星际荣耀等 [9] 全球标杆与市场预期 - 近期市场预期SpaceX计划启动IPO，其传记作者的分析文章得到马斯克本人确认“描述准确” [9] - 根据彭博社报道，SpaceX拟募资规模远超300亿美元，目标整体估值约1.5万亿美元，并计划将部分IPO募资用于开发基于太空的数据中心 [9] - 根据研究机构Payload Space的预测，2025年SpaceX总收入约182亿美元，其中星链业务收入约128亿美元，占比70.3% [9] - 报告认为，若SpaceX成功上市，将为全球商业航天企业树立行业标杆，并可能加速我国商业航天企业的资本运作步伐 [9]

报告行业投资评级 - 报告对长江大消费九大优势行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）2026年1月重点推荐的金股均给予“买入”评级 [7][11][12][13][14][17][18][21][22] 报告核心观点 - 报告核心观点为推荐长江大消费九大优势行业2026年1月的重点金股组合，旨在为投资者提供月度配置参考 [4][7] 按目录总结：2026年1月金股推荐组合及核心逻辑 农业：牧原股份 - 生猪养殖行业进入稳态阶段，中长期产能调控成为新常态 [11] - 牧原股份国内业务进入高质量发展阶段，资本开支将减少，前三季度资本开支累计72.9亿元，同比减少28% [11] - 公司负债持续下降，截至三季度末资产负债率降至55.5%，负债总额较年初下降约98亿元 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为154.9亿元、160.2亿元、225.5亿元 [11] 零售：上美股份 - 公司主品牌韩束以套盒为基点，推动多品类及全渠道扩张 [12] - 子品牌矩阵覆盖齐全，母婴品牌Newpage一页增势亮眼，新锐品牌百花齐放 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.2亿元、14.0亿元、17.0亿元 [12] 社服：锦江酒店 - 行业层面，2025年9-11月STR中国大陆整体样本酒店RevPAR在ADR驱动下实现同比正增长 [13] - 公司推进“做精总部、做强区域、做实省区”改革，有望提升决策与运营效率 [13] - 预计2025年新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家 [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.53亿元、10.57亿元、11.63亿元 [13] 汽车：拓普集团 - 主业将迎经营拐点，受益于小米、问界、吉利等车企放量，2026年业绩有望逐季提升 [14] - 机器人业务进展加速，特斯拉计划于2026Q1发布新一代机器人 [14] - 液冷业务取得首批订单15亿元，将热管理技术应用于液冷服务器、储能、机器人等行业 [14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.8亿元、34.1亿元、43.3亿元 [14] 纺服：海澜之家 - 主品牌类直营模式领先，向购物中心扩张，有望驱动收入提速 [16] - 新业务京东奥莱与FCC（联手Adidas）有望形成第二增长曲线，远期空间可期 [16] - 预计2025-2027年归母净利润为21.6亿元、23.1亿元、24.5亿元，假设90%分红比例下2025年股息率达6.6% [17] 轻工：匠心家居 - 公司通过产品创新在美国功能沙发市场快速提升份额，估计2024年市场份额为6%，至少还有一倍以上空间 [17] - 店中店快速拓展，品牌化再进一步 [17] - 预计2025-2026年归母净利润9.2亿元、12.0亿元 [17] 食品：万辰集团 - 短期门店经营趋于稳健，为未来扩张奠定基础 [18] - 港股上市在即，将增厚资金实力及市场影响力 [18] - 作为量贩零食龙头之一，有望实现门店数量与利润率的双双提升 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.81亿元、20.46亿元、26.81亿元 [18] 家电：安克创新 - 作为跨境出海品牌龙头，具备持续增长能力，品类梯队布局较好 [18] - 优势品类保持韧性增长，储能、扫地机等成长品类保持高增长动能，新品类蓄势贡献增量 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元、38.95亿元 [21] 医药：昭衍新药 - 安评行业需求显著恢复，受益于H股创新药IPO热潮、创新药对外BD等 [22] - 行业供给持续受限于实验猴资源，实验猴供需缺口拉大，猴价已出现跳涨 [22] - 公司拥有优质稀缺猴场资源，有望赋能主业带来利润弹性，2025年以来新签订单金额环比持续增长 [22] 按目录总结：历史组合表现回顾 - 2025年12月金股推荐组合（等权重）绝对收益为-0.56%，相对上证综指收益为-2.53% [23] - 12月单月表现最佳为汽车行业的拓普集团，绝对收益达14.19%；表现最弱为轻工行业的泡泡玛特，绝对收益为-10.94% [23] 按目录总结：2026年1月金股盈利预测汇总 - 报告列出了2026年1月大消费行业九大金股的详细盈利预测与估值数据 [27] - 例如：牧原股份预计2025-2027年EPS分别为2.84元、2.93元、4.13元；安克创新预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元、38.95亿元 [27]