投资评级 - 报告对万达电影维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为万达电影院线龙头地位持续夯实，看好其“超级娱乐空间”战略及授权等非票业务为公司业绩注入新增长动能 [2][4] - 公司主营业务稳中有升，战略升级将推动影院从单一观影场所升级为复合型文化消费空间，重塑增长逻辑 [11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收30.98亿元，同比下降14.63%，但归母净利润达1.73亿元，同比大幅增长212.04% [2][4] - 2025年前三季度公司实现营业收入97.86亿元，同比微降0.61%，归母净利润7.08亿元，同比大幅增长319.92%，扣非净利润6.11亿元，同比激增641.09% [11] - 公司持续优化财务结构，前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降25.70%、7.22%和16.72% [11] - 报告预测公司25-27年归母净利润分别为10.77亿元、12.79亿元、14.47亿元，对应市盈率分别为22.71倍、19.12倍、16.90倍 [11] 市场份额与行业数据 - 2025年第三季度全国电影票房达127.2亿元（含服务费），同比增长17.2%，观影人次3.4亿，同比增长29.8% [11] - 公司国内直营影院25Q3实现票房18.8亿元（含服务费），观影人次4504.8万，7-9月累计市场份额达14.8%，较上半年稳步提升 [11] - 截至2025年10月30日，全国电影总票房已攀升至445亿元，超过2024年全年总票房 [11] 战略发展与业务亮点 - 公司通过落地“超级娱乐空间”战略，升级“1+2+5”版图，探索多元增长路径 [11] - 暑期档借助“超级娱乐动漫市集”等活动整合IP、场景与用户，提升影院坪效与会员粘性，并结合《光与夜之恋》等IP及52TOYS产品打造“观影+社交+消费”复合体验 [11] - 国庆档推出的“礼赞系列”IP衍生品销售亮眼，并与游戏IP《恋与深空》开展多维度合作，验证“IP聚合+场景运营”模式可行性 [11] - 公司旗下潮流品牌“影时光”通过自有厂牌“栖境”联合艺术家推出“大梦想家”系列产品，并搭载自研Rtime Link数字确权系统 [11] - “影时光”原创的食梦貘主题潮玩IP “MOMO&FRIENDS”系列产品已面世，进一步丰富公司全球潮玩IP矩阵 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [2] 报告核心观点 - 军贸高端化破局是板块年底前的占优主线，中国军贸已进入高质量自研装备出口新时代，地缘冲突加剧提升全球军贸总需求，主机厂有望受益于量价齐升 [1][8][37][38] 分章节总结 军贸高端化破局 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议，沙特作为中东军贸第一大客户国（1985-2024年市场份额23.97%），此举或意味着其进一步拥抱中国装备体系 [16][17] - 巴基斯坦是中国军贸出口核心客户国，2015-2024年中国军贸武器装备中62.17%出口至巴基斯坦，巴基斯坦进口装备中81.00%来自中国 [19][20] - 沙特-巴基斯坦合作或双重刺激中国军贸出口：一方面可能显著提升巴基斯坦军贸支付能力（2023年沙特军费739.84亿美元，为巴基斯坦90.25亿美元的8.20倍），另一方面可能提升沙特对中国装备体系的接受度 [24][26] - 中国军贸已进入高质量自研装备新时代，2010年后翼龙、彩虹系列无人机、J-10C战机等自研新式装备逐步获得海外订单，摆脱过去以出口老旧型号、进口苏式装备为主的局面 [27][28] - 当前中国军机已形成完备自研高端谱系，包括歼-10CE、歼-35、运-20、L-15、直-10/20系列及翼龙、彩虹等高端无人机，军贸进入自主可控型号充足的新阶段 [30][32] - 军贸企业毛利率（如航空工业军贸业务2021-2023年毛利率27.7%以上）显著高于主机厂军贸毛利率（如洪都航空2023年军贸毛利率9.56%），未来主机厂毛利率有较大提升空间 [33][34] 公司分析：广东宏大 - 公司业务涵盖民爆、矿服、军工三大板块，2024年矿山开采、民爆器材、防务装备业务营收分别为108.11亿元、23.09亿元、3.50亿元，防务装备业务毛利率提升至32.93% [44][47][50] - 防务装备业务通过整合江苏红光切入黑索今等含能材料领域，并联合金鸿睿建设总投资10亿元的空天地一体化遥感探测卫星星座，计划3年内发射20颗卫星完成组网 [57][59][60][63] 公司分析：中航沈飞 - 福建舰电磁弹射型航母入列及四川舰电磁弹射型两栖攻击舰首航，标志着中国航母作战体系迈向远洋，舰载机出动效率、作战半径及制空能力显著提升 [66][67][71][73] - 美国F-35战机凭借一机多型（A/B/C三种型号）及外贸出口打开市场空间，截至2024年2月1日总订单量达3497架（其中国内2456架、海外1041架），商业成功为主机厂提供借鉴 [76][81][119][121][123] - F-35项目通过多方资金支持（美国海军、空军及8个海外国家）及批量生产（单机制造工时从16万小时缩短至8万小时以内）实现提质增效，为中国战机研发提供参考 [100][104][127][128] 燃气轮机产业机遇 - AI数据中心用电量激增（Gartner预测2027年新增AI服务器用电量达500太瓦时，为2023年的2.6倍），燃气轮机成为解决电力瓶颈的有效途径，如马斯克xAI公司采用燃气轮机供电 [137][139][140] - 全球燃气轮机市场规模持续扩张，2023年超250亿美元，2024-2027年预计分别达261.4亿、271.8亿、283.0亿、294.9亿美元，年增长率提升至4.2% [145][147][148] - 中国燃气轮机市场2022年规模616.69亿元，其中轻型燃气轮机占比91.7%（565.69亿元），2023年进口市场规模达77.2亿元，国产替代空间显著 [149][151][152] - 燃气轮机与航空发动机存在技术共性，航改机（如LM2500基于CF6航发核心机）实现产品谱系转移，为产业链带来结构性机会 [153][155][156][157] 十四五收官投资策略 - 短期聚焦十四五收官“补欠账”需求，中期关注十五五军贸、国企改革、军事AI升级带来的景气重估，优选产品力提升、渗透率提升、客单价提升标的 [163] - 推荐配置含弹量标的（如航天电器、菲利华）、无人化装备（如航天电子）、军事AI（如中航光电、七一二）、军贸主机厂（如中航西飞）及下一代战机产业链（如中航沈飞、航发动力） [163][169]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [12] 核心观点 - 大宗供应链行业处于“商品价格”与“企业盈利”的双重底部，周期拐点初步临近 [2][6] - 头部大宗供应链公司已率先走出底部，三季度供应链业务利润同比实现转正 [2][6] - 在流动性宽松、全球供应链重构及国内“反内卷”政策推进的背景下，部分大宗商品景气周期拐点有望逐步到来 [2][6] - 头部公司加速全球化网络布局和全链条资源整合，提升国内外市场份额，并维持较好的分红政策 [6] 大宗供应链 - 大宗供应链是资金驱动的业务模式，企业盈利与PPI呈正相关性，在通胀环境下盈利往往上行 [21] - 2025年7月以来，“反内卷”政策驱动PPI增速环比改善，2025年第三季度南华金属/能化/农产品指数同比分别环比增长4.5%/2.5%/2.1% [28] - 头部公司如厦门象屿、物产中大、建发股份通过调整经营策略和强化风控，三季度供应链业务利润同比转正 [29] - 公司加速出海，以“一带一路”为重点方向，海外业务占比稳步提升，如厦门象屿和厦门国贸的该比例已接近30% [34] - 部分公司股息率提供安全垫，例如建发股份2024年股息率达6.5% [39] 出行链 - 2025年第四季度淡季出行需求持续复苏，11月14日当周国内客运量七日移动平均同比增长5%，国际客运量同比增加19% [7][43] - 客座率持续改善，同期国内客座率同比增加2.6个百分点，国际客座率同比增加4.8个百分点 [7][48] - 供需关系改善推动票价回升，七日移动平均含油票价同比增加1.0% [7][48] - 中长期来看，供给刚性收紧且成本改善，行业有望迎来收入与成本共振 [7] 海运市场 - 油运市场景气延续，本周克拉克森平均VLCC-TCE运价上涨26.2%至12万美元/天 [8][69] - 集运美线运价下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌2.9%至1,451点 [8][69] - 内贸集运保持旺季景气，11月7日当周PDCI综合指数环比上涨0.7%至1,225点 [8][69] - 散运市场以震荡为主，BDI指数周环比上涨1.0%至2,125点 [8][69] 物流快递 - 2025年“双十一”期间（10月21日至11月11日），全国邮政快递企业日均揽收量达6.34亿件，同比增长9.0% [9][75] - 航空货运价格进入旺季，11月4日-11月10日，香港航空货运价格指数环比上涨3.7% [9][75] - 大宗商品公路运输价格同比上升17.6%，环比上升15.8% [75] - 甘其毛都口岸日均通车量为1,357辆/日，短盘运价环比持平为90元/吨 [9][76]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为国有银行正处于系统性估值修复进程中，交通银行作为A股国有银行中市净率估值最低的银行，存在不合理的估值折价，其基本面的改善趋势未被充分定价，看好配置力量推动其估值修复 [1][5][11] 估值与市场表现 - 截至2025年11月14日，交通银行A股静态市净率仅为0.59倍，相较其他五大国有银行的均值折价26%，相较今年已完成财政注资的其他三家国有银行的均值折价17% [11] - 从市净率-净资产收益率视角看，2025年预期净资产收益率低于三家国有行均值8%，未来净资产收益率差距可能收敛，因此估值折价不合理 [11] - 交通银行A股2025年预期股息率为4.3%，在国有银行中最高，其他五家国有行A股均值为3.7%，具备清晰的红利配置价值 [11] - 交通银行A/H股价差在大行中最低，H股折价率目前为12%，明显低于其他五家国有行均值24%，10月以来H股上涨、南下持股比例连续上升，当前A股存在明显滞涨 [11] - 自2025年7月10日以来A股股价累计下跌9%，调整幅度在国有银行中最多，年初至今涨幅仅1.8%，显著低于其他国有银行24%的平均涨幅 [11] - 当前股价较今年财政注资的价格折损12%，在四家国有银行中最高 [11] - 交通银行在沪深300指数中权重为0.78%，排名银行股第五，被动指数资金等配置力量将持续推动重估 [11] 基本面分析 - 资产质量持续改善，2025年三季度末不良贷款率较期初下降5个基点至1.26%，较2020年高点累计下降42个基点，降幅在国有银行中最显著，目前不良贷款率绝对值已低于四大行均值 [11] - 风险抵补能力持续提升，2025年三季度末拨备覆盖率上升至210%，达到十年来新高 [11] - 净息差走势在国有银行中最优，2025年前三季度净息差为1.20%，2023年以来累计降幅在国有银行中最低（仅8个基点），与行业均值持续收敛 [11] - 考虑到净息差绝对值在国有银行中最低且历史负债成本较高，未来负债成本改善空间更明显，有望支撑净息差率先企稳，推动净资产收益率向国有行均值收敛 [11] - 2024年以来利息净收入保持正增长，2025年前三季度利息净收入累计同比增速为1.5% [11][13] - 非利息收入基数压力相对较小，投资收益占营收比例明显低于其他国有银行，2025年前三季度投资等其他非利息收入增速为+4.1%，明显低于其他五家国有行+28%的平均增速 [11] - 投资浮盈兑现较少，2025年前三季度以摊余成本计量的金融资产账户投资收益金额/期初以摊余成本计量的金融资产账户规模仅为0.2%，显著低于其他国有行均值1.8% [11] - 2025年前三季度营业收入累计同比增速为1.8%，归母净利润累计同比增速为1.9%，呈现加速增长态势 [11][13][31] 行业与催化剂 - 近期国有银行中期分红陆续启动，四大国有银行披露A股股权登记日及H股除净日普遍在12月上旬，较2024年度中期分红时点有所提前，有望吸引红利配置盘加仓 [5][11] - 四季度以来大型银行的H股南下资金持股比例已重新开始上升 [11][28]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [13] 核心观点 - 银行板块表现强劲，本周银行指数上涨1.7%，相对沪深300和创业板指数分别取得2.8%和4.7%的超额收益 [9][16] - 市场驱动因素主要来自上市银行中期分红启动，特别是四大行已公告将提前至年内分红，吸引配置型资金加速布局 [2][9] - H股银行因股息率优势突出且相对A股存在折价，吸引南下资金持续流入，持股比例自10月以来持续上升 [2][9][18] - 10月金融数据显示社融和信贷增长放缓，但非银存款加速增长，反映出资金可能从银行体系流向资本市场 [6][8][37] 市场表现与资金流向 - 个股方面，农业银行A股领涨并创新高，其中期分红提前至12月上旬，三季报显示平安人寿新进其前十大股东 [2][9][16] - H股中，光大银行、工商银行、渝农商行等涨幅靠前，而中信银行A股、南京银行等出现小幅回调 [2][9] - 截至11月24日，六大行A股平均股息率降至3.73%，与10年期国债收益率利差为191个基点，而H股平均股息率达4.77%，相对A股平均折价率为22% [9][18] - 银行板块换手率及成交额占比本周小幅下降，表明增配力量可能主要为配置型资金，交易活跃度趋于平稳 [29][33] 金融数据深度分析 - 10月新增社会融资规模8161亿元，同比少增5959亿元，月末余额同比增速降至8.5% [6][40] - 10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，月末余额同比增速降至6.5% [7][38] - 信贷结构显示居民贷款负增长3604亿元，一般企业贷款负增长1600亿元，仅票据融资同比多增形成支撑 [7][38] - 10月非银行业金融机构存款同比多增7700亿元，增速回升，而居民和企业存款增速环比下降 [8][37][55] - 央行在三季度货币政策报告中指出，信贷增速回落反映经济结构转型调整，未来信贷增速可能继续收敛 [7][37] 潜在投资机会 - 随着银行股行情持续，部分可转债银行的股价距离强制转股价空间收窄，例如常熟银行、上海银行已收敛至10%以内，存在强赎交易机会 [10][24][27]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 院线龙头地位持续夯实，看好“超级娱乐空间”战略及授权等非票业务为公司业绩注入新增长动能 [2][4] - 公司主营业务稳中有升，预计25-27年归母净利润将持续增长至10.77/12.79/14.47亿元 [10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收30.98亿元，同比下降14.63%，归母净利润1.73亿元，同比大幅增长212.04% [2][4] - 2025年前三季度实现营业收入97.86亿元，同比微降0.61%，归母净利润7.08亿元，同比大幅增长319.92%，扣非净利润6.11亿元，同比激增641.09% [10] - 公司持续优化财务结构，前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降25.70%、7.22%和16.72% [10] 行业地位与市场份额 - 受益于2025年前三季度电影票房稳健增长，公司院线龙头效应凸显 [2][4] - 2025年第三季度全国电影票房达127.2亿元，同比增长17.2%，观影人次3.4亿，同比增长29.8% [10] - 公司国内直营影院第三季度实现票房18.8亿元，观影人次4504.8万，7-9月累计市场份额达14.8%，较上半年稳步提升 [10] 战略发展与业务创新 - 公司通过落地“超级娱乐空间”战略，升级“1+2+5”版图，探索多元增长路径 [10] - 暑期档及国庆档通过IP联动（如《光与夜之恋》、《恋与深空》）、举办市集活动及推出衍生品（如“礼赞系列”），打造“观影+社交+消费”复合体验，验证“IP聚合+场景运营”模式可行性 [10] - 旗下潮流品牌“影时光”通过自有厂牌“栖境”推出艺术家合作系列（如“大梦想家”系列），并推出原创IP“MOMO&FRIENDS”系列，搭载自研Rtime Link数字确权系统，完善全球潮玩IP矩阵 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润分别为10.77亿元、12.79亿元、14.47亿元 [10] - 对应25-27年市盈率（PE）分别为22.71倍、19.12倍、16.90倍 [10]

投资评级 - 报告对玲珑轮胎的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司为国内轮胎龙头，配套全国领先，随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化 [1][12] - 坚持研发，品质保持领先，新零售驱动渠道及品牌持续成长 [1][12] - 预计公司2025-2027年净利润分别为16.4亿元、20.0亿元及27.9亿元 [12] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入181.6亿元，同比增长13.9%，实现归属净利润11.7亿元，同比下降31.8% [1][5] - 第三季度单季实现营业收入63.5亿元，同比增长14.0%，环比增长3.8%，实现归属净利润3.1亿元，同比下降60.2%，环比下降39.1% [1][5] - 前三季度整体毛利率为16.4%，同比下降8.0个百分点 [12] - 第三季度单季度毛利率为18.0%，同比下降9.4个百分点，但环比提升2.0个百分点，显示盈利水平有所改善 [12] 经营数据与成本分析 - 第三季度轮胎产量为2389.6万条，环比增长4.5%，销量为2309.6万条，环比增长0.5% [12] - 第三季度单胎收入为274.9元，环比增加8.8元，主要系高端化配套比例提升及塞尔维亚基地半钢胎产能释放所致 [12] - 第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比下降7.4%，同比下降8.5%，成本端压力逐步下降 [12] 战略布局与业务进展 - 公司公告拟设立玲珑轮胎（巴西）项目，全部投产后，正常年产半钢子午胎1200万套、全钢子午胎240万套、特胎20万套、翻新轮胎10万套，年实现销售收入10.6亿美元（折77.6亿元） [12] - 2024年公司全球配套渠道收入达59.3亿元，同比增加5.9%，配套量近2900万条，为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务 [12] - 公司持续推进“7+5”全球战略布局，全球化布局将继续增加公司收入利润 [12] 财务预测指标 - 预测2025-2027年营业收入分别为257.16亿元、297.46亿元、325.13亿元 [18] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.37元、1.90元 [18] - 预测2025-2027年市盈率（PE）分别为14.00倍、11.45倍、8.23倍 [18]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司成长动力明确，一方面来源于国产替代的持续推进，另一方面来自于先进制程对于量检测设备需求的提升 [11] - 随着研发投入加大，公司新产品落地节奏加速，尤其是先进型号进展顺利，促进了订单规模增长 [11] - 随着规模化效应显现，公司未来盈利能力有望持续提升，预计2025-2027年归母净利润将快速增长至1.29亿元、4.18亿元、6.46亿元 [11] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入5.00亿元，同比增长43.30%；但归母净利润为0.04亿元，同比减少77.33%；扣非净利润为-0.30亿元，同比减少188.66%；毛利率为48.69%，同比减少0.95个百分点 [2][4] - 2025年前三季度公司实现营业收入12.02亿元，同比增长47.92%；归母净利润为-0.15亿元，同比增长71.67%；扣非净利润为-1.40亿元，同比减少11.61%；毛利率为51.97%，同比增长4.28个百分点 [2][4] - 分析师预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.29亿元、4.18亿元、6.46亿元，对应市盈率（PE）分别为341倍、105倍、68倍 [11][15] 业务进展 - 成熟产品持续升级迭代，新产品进展顺利：明场和暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备出货及订单数量快速增长，已覆盖多家国内头部逻辑及存储客户，验证进展顺利 [11] - 无图形晶圆缺陷检测设备、薄膜膜厚量测设备应用在国内最先进制程产线的设备已通过验证并实现销售，面向更先进制程的设备已出货给头部客户验证 [11] - 最新一代套刻精度量测设备已实现批量出货并销售，全面覆盖国内头部客户；应用于HBM领域的图形晶圆缺陷检测设备等也已通过多家国内头部客户的验证 [11] 资本运作与产能规划 - 公司于2025年10月完成定向增发，发行数量为28,571,428股，募集资金约25亿元，发行价格为87.5元/股 [11] - 募集资金将投向上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目、总部基地及研发中心升级建设项目及补充流动资金 [11] - 其中，高端半导体设备研发产业化项目拟使用募集资金11.8亿元，旨在提升公司高端前沿工艺设备产业化能力，优化产品产能战略布局，增强研发测试技术能力和核心技术成果转化能力 [11]

投资评级 - 报告对恒玄科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度在行业补贴退坡、下游需求转弱的背景下，营收和净利润仍实现同环比增长，展现出经营韧性 [1][5] - 公司通过领先的技术能力和优质的客户服务实现市场份额持续提升，2800系列芯片在TWS耳机、手表、眼镜等市场快速放量，并成功导入小天才、颂拓等新客户 [10] - 公司持续大比例研发投入，平台化布局清晰，在AI时代，其基本盘业务稳固，手表主控、AI眼镜等新市场有望构筑未来确定性成长曲线 [10] - 分析师预测公司2025-2027年归母净利润将持续高速增长，分别为7.03亿元、9.51亿元、15.11亿元 [10] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：公司实现营业收入29.33亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长73.50%；毛利率为38.51%，同比提升4.75个百分点 [1][5][10] - **2025年第三季度单季业绩**：公司实现营业收入9.95亿元，同比增长5.66%，环比增长5.42%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长39.11%，环比大幅增长72.19% [1][5][10] 业务进展与市场拓展 - **产品放量与客户拓展**：BES2800系列芯片应用广泛，智能手表芯片出货量保持高速增长；公司成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并实现量产 [10] - **新市场开拓**：公司芯片持续向智能眼镜、无线麦克风等市场发力，2700、2800系列芯片已完成在这些领域的客户量产落地 [10] 研发投入与技术布局 - **研发投入**：2025年前三季度，公司研发费用为5.39亿元，同比增长13.73% [10] - **技术优势**：BES2800系列具备多并发、低延时、高带宽、低功耗等优势；自研NPU、ISP系统提升了低功耗下的计算性能 [10] - **未来产品管线**：下一代低功耗高性能智能可穿戴芯片BES6000系列研发进展顺利，预计2026年上半年进入送样阶段 [10] 盈利预测 - **每股收益预测**：报告预测公司2025-2027年每股收益分别为4.17元、5.64元、8.96元 [10] - **估值指标**：报告显示，基于2025年11月14日收盘价224.10元，公司2025年预测市盈率为53.78倍 [7][10][16]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [9][14] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，汽车与机器人业务打造新的成长曲线 [1][6] - 在AI深度渗透与机器人产业加速迭代驱动下，工控自动化领域迎来新一轮增长浪潮 [14] - 依托工控连接器领域的技术壁垒与平台化优势，公司有望实现长周期稳健增长，在汽车、新能源领域形成卡位优势 [14] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入5.13亿元，同比增长33.49% [2][6] - 2025年前三季度实现归母净利润0.82亿元，同比增长19.95% [2][6] - 2025年单三季度实现营业收入1.76亿元，同比增长22.25% [2][6] - 2025年单三季度实现归母净利润0.27亿元，同比增长27.68% [2][6] - 2025年单三季度毛利率为39.26%，同比微降0.14个百分点，净利率为16.26%，同比提升1.22个百分点 [14] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.49亿元、1.85亿元 [14] 业务优势与布局 - 连接器业务基本盘稳固，依托工业级产品高可靠性形成技术溢价，综合毛利率长期稳定在40%左右 [14] - 深耕工控细分领域二十余年，积累超5万项量产料号与10万项储备料号，可快速响应定制化需求 [14] - 机器人应用已完成多维度业务布局，覆盖工业机器人、物流机器人、服务机器人及人形机器人等方向 [14] - 人形机器人领域已实现核心布局，覆盖运动控制模块、电源控制系统、信号传输单元等关键部位 [14] - 公司已实现从研发、设计、生产到销售的一体化运作，以工控连接器为基础，通过汽车及新能源连接器双轮驱动，构建多元化业务布局 [14] 增长驱动因素 - 募投项目作为公司未来增长的核心引擎，随着运营推进，后期规模效应将逐步显现 [14] - 与工控及机器人领域客户的合作项目推进顺利，部分项目随客户需求节奏提速，业务协同效应逐步显现 [14] - 高频高速系列产品能够适配视觉感知模组的数据传输需求，相关产品及线束配套正稳步推进客户验证与方案导入 [14]