行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [8] 核心观点 - 2026年6月，全社会用电量增速边际放缓至3.7%，发电量增速同步放缓至2.0% [2][6][11] - 用电结构上，第二产业是核心增量来源，贡献了当月用电增量的80.33%，而居民用电形成拖累 [11] - 电源结构分化：核电与光伏发电延续修复态势，水电与火电增速有所回落，风电表现持续偏弱 [2][11] - 投资逻辑围绕电价通胀预期与清洁能源系统性机会展开，推荐关注火电转型、优质水电、绿电及核电等板块 [11] 关键数据与行业动态 用电量分析 - **总量与增速**：2026年6月全社会用电量8981亿千瓦时，同比增长3.7%，增速环比回落3.2个百分点；1-6月累计用电量50999亿千瓦时，同比增长5.3% [6][11][17][18] - **产业用电结构**： - 第一产业用电量136亿千瓦时，同比+2.0%，增速环比-3.0个百分点 [11][17] - 第二产业用电量5734亿千瓦时，同比+4.7%，增速环比-1.3个百分点，其中高技术及装备制造业用电量1121亿千瓦时，同比+10.3% [11][17][23] - 第三产业用电量1860亿千瓦时，同比+5.6%，增速环比-4.1个百分点，其中充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为148亿、91亿千瓦时，增速分别达57.1%、41.4% [11][17][23] - 城乡居民生活用电量1251亿千瓦时，同比-3.1%，增速环比大幅回落10.6个百分点 [11][17] 发电量分析 - **总量与增速**：2026年6月全国规模以上机组发电量8276亿千瓦时，同比增长2.0%，增速环比回落2.2个百分点；1-6月累计发电量47501亿千瓦时，同比增长3.5% [2][6][11][16][36] - **分电源发电表现**： - **水电**：6月发电量1457亿千瓦时，同比+4.8%，增速环比回落8.2个百分点；1-6月累计发电量5886亿千瓦时，同比+9.3% [2][11][16][40] - **火电**：6月发电量4980亿千瓦时，同比+0.5%，增速环比回落1.6个百分点；1-6月累计发电量30282亿千瓦时，同比+2.9% [2][11][16][40] - **核电**：6月发电量427亿千瓦时，同比+8.5%，增速环比提升3.5个百分点；1-6月累计发电量2346亿千瓦时，同比-0.7% [2][11][16][40] - **风电**：6月发电量733亿千瓦时，同比-5.6%，增速环比回落6.1个百分点；1-6月累计发电量5591亿千瓦时，同比-1.9% [2][11][16][40] - **光伏**：6月发电量679亿千瓦时，同比+14.2%，增速环比提升2.1个百分点；1-6月累计发电量3394亿千瓦时，同比+12.3% [2][11][16][40] 近期市场与成本信息 - **板块表现**：截至2026年7月17日，近一周公用事业板块上涨0.87%，近一月下跌7.50%，年初至今上涨2.45% [10][76][83] - **现货电价**：7月11日至17日，广东发电侧日前成交周均价0.39926元/千瓦时，周环比+10.72%；山东周均价0.40412元/千瓦时，周环比+10.99% [94] - **煤炭价格**：截至7月13日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价795.20元/吨，周环比下降25.60元/吨 [95] 投资建议与公司关注 报告基于一次能源价格上涨、供需趋紧推升电价预期以及“十五五”低碳转型政策，推荐以下投资主线 [11]： - **优质转型火电运营商**：华能国际H、国电电力、华润电力H、建投能源、福能股份、华能蒙电 [11] - **水电板块**：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [11] - **低估值绿电**：龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H、中闽能源 [11] - **核电**：中国核电、中广核电力H [11] 报告随后对华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、长江电力、中国核电、中国广核、龙源电力、中闽能源、福能股份、中国电力、国投电力、华润电力、华能水电、新天绿能、华能蒙电、川投能源等公司进行了具体的推荐理由阐述 [65][66][67][68][69][70][71][72][74]

行业研究丨深度报告丨建材 [Table_Title] 御光而动，向新而行 ——建材行业 2026 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 继续拥抱 AI，首选强现实的电子布，继续看好价格弹性及升级趋势，此外关注强预期的玻璃基 板以及部分 AI 新材料如超级电容隔膜等；传统方向以出海主线，此外关注价值底部明确的消费 建材龙头。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 SFC：BXS318 董超 SAC：S0490523030002 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 御光而动，向新而行 2] ——建材行业 2026 年度中期投资策略 [Table_Summary2] 拥抱 AI：电子布领跑，玻璃基板跟上 AI 时代相关上游材料需求持续爆发，关注 PCB ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 智谱公司开启“Touch High（摸高）计划”，继续坚定聚焦于AGI（通用人工智能）研究，延续“反直觉”路线，强化长期国产AI信心和商业化斜率 [2][6] - 公司近期完成港股配售，伴随投入增厚，有望在全年实现年化收入进一步增长，进入量价齐升通道 [10] 公司战略与研发聚焦 - 公司全面聚焦基础模型研发，长期定位进一步强化，坚持将AGI作为长期目标，认为底层模型能力是未来核心竞争壁垒 [10] - “摸高计划”提出四大核心引擎攻坚：长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、极致安全治理 [10] 四大核心引擎详解 - **长程任务**：旨在让AI从“即时问答”走向“宏大工程”，研发新一代记忆架构，使模型能贯穿项目全生命周期，并具备将宏大目标自主拆解为数千个可执行子任务的顶层能力 [10] - **自治智能体系统**：旨在从“智能助手”走向“数字员工”，构建包含成千上万个不同专业“性格”与“技能”的智能体社会，实现自主协作与“自动驾驶”级别的数字生产力 [10] - **完全自我训练**：计划通过建设高质量合成数据工厂，利用AI与AI的博弈对抗实现知识的“无中生有”，并在安全沙盒内赋予系统重构自身代码的能力，以挣脱人类工程师的物理限制，加速进化 [10] - **极致安全治理**：被特别强调，公司计划投入百亿级资源攻坚机械可解释性，旨在厘清模型决策背后的神经元逻辑，推动黑盒系统向透明可解释系统转变，使安全能力成为下一阶段模型竞争的重要组成部分 [10] 财务预测 - 预计公司2026-2028年实现收入分别为45亿元、120亿元、250亿元，同比增长517%、168%、109% [10] - 对应当前市销率（PS）分别为139倍、52倍、25倍 [10]