报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告公司是风电塔桩出海龙头，高壁垒、高盈利率先享受出海红利，海外收入占比持续提升，盈利能力显著提升 [1] - 塔桩供需边际改善，欧洲海风并网节点明确需求逐步释放，国内多省推动深远海发展，且欧洲订单利润空间大，盈利能力有望显著提升 [2] - 报告公司海外在手订单行业领先，领先布局海外份额有望进一步扩大，打造自有船队增厚利润并提供一站式服务 [3] - 预计报告公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.29亿元、7.82亿元、14.26亿元，给予2025年PE 20倍，目标股价24.51元，有13.23%上涨空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球塔桩龙头企业，深耕海外订单亮眼 - 报告公司2000年成立，深耕风电装备制造领域，实施“新两海”战略成效显著，2023年欧洲订单份额居前列，是亚太区唯一向欧洲批量交付海上风电基础结构的供应商，还研发布局浮式基础产品和建设自有运输船队 [22] - 2021 - 2023年营收和归母净利润有下滑，2024Q1 - Q3因国内海上风电交付延期营收和归母净利润同比下降，主要因剥离低毛利率陆上风电项目、抢装潮结束需求下滑和钢铁价格上涨 [26] - 风电塔筒业务为营收主力，2023 - 2024H1新能源发电业务营收占比扩大，唐山曹妃甸项目建成后有望提升发电业务收入 [29] - 2022 - 2024H1海外收入占比从16.4%提升至55.9%，毛利率和净利率提升，风电塔筒和新能源发电业务毛利率也提升，风电装备板块海外业务收入占比超60% [32] - 公司实控人为金鑫，直接及间接持股合计40.14% [38] 塔桩供需边际改善，海外市场竞逐增量 全球海风高速增长，欧洲本土化塔桩紧缺 - 未来3年全球海上风电保持高速增长，2024 - 2026年CAGR为27.5%，欧洲增速更高CAGR为50.4% [41] - 欧洲各国推动海上风电建设，欧盟2030年装机目标为111GW，2024 - 2033年欧洲国家海上风电新增装机CAGR达25% [47] - 2024 - 2026年全球/中国海上塔筒桩基市场规模复合增速达80%/101% [50][51] - 欧洲海风塔筒及海风基础产能主要位于西班牙，2026年欧洲固定式海风基础或现供需缺口，2027年欧洲单桩将短缺，中国单桩企业有望获海外订单 [53][56] - 单桩新增需求及扩产以10MW以上大兆瓦机型为主，2024年欧洲厂商扩产集中于XXL和XXXL尺寸 [61] 国内海风拐点确立，深远海打开长期空间 - 预计2024 - 2026年中国海上风电新增装机复合增长率达88.66%，2024年装机量回落，2022 - 2024年海上风电项目中标容量有波动 [63] - 多省发布政策支持海上风电，“十四五”期间规划新增装机约57.2GW，2025年累计并网约64GW，“十五五”期间新增装机将超100GW，“单30”政策推动深远海风发展 [68] - 重点区域项目进展提速，2025年有望成为海上风电并网大年，国内产能充裕但出海产能稀缺，报告公司是亚太区唯一向欧洲批量交付的供应商且订单规模大 [73][75] 性价比优势显著，塔桩出口量利齐增 - 2023年塔桩单吨平均售价为8256元，出海毛利率较2022年上涨13.8pct，2022年因装机量下滑产业链单价和出海毛利率下降 [78] - 塔筒桩基钢板等原材料占比大，海上产品运费高 [82] - 欧盟钢铁中厚板原材料成本为中国1.4倍，人力成本超中国3倍，为中企订单出海创造价差空间 [87] - 船运行业运力过剩，特种多用途船租金指数仍有30%下降空间 [90] - 2025年后塔桩行业有望复刻2020 - 2021年高增行情，订单及开工率提升推动盈利快速增长 [92] 海外份额全球领先，壁垒高企盈利优异 出海壁垒高企，海外订单充足 - 海外海风塔桩建造标准及操作规范要求极高，报告公司历经7年成功交付首个项目，目前是亚太区唯一向欧洲交付海工产品的供应商 [101] - 2024H1出口产品占比超60%，出海进程加速，海外和国内业务毛利率双升，2024年出口欧洲发运量和项目范围增加，正在参与多个海工项目预计陆续开标 [103] - 报告公司累计待交付出口海上订单约80万吨，订单体量行业领先，还与欧洲某开发商达成40万吨锁产协议 [108] - 报告公司对欧反倾销税率最低，成本更具优势 [111] 产能布局充裕，码头资源优质 - 报告公司目前已有 + 在建产能约210万吨，规划产能300万吨，海上产能170万吨，陆上产能50万吨 [113]

择时观点 - 2025年A股牛市根基或为强人民币环境，中期乐观，短期科技板块交易过热，看好3 - 4月低估值反攻，尤其是顺周期板块[2] - 本周上证综指（20250310 - 20250314）震荡上涨，区间涨跌幅 +1.39%，日线维持边际上行，周线与日线基本重合[7] - GDPNOW模型对2025年一季度GDP增速最新预测值为4.1%（2月14日更新），短期内宏观经济预测边际变化平稳[8] A股分析 - A股相对全球风险资产呈强韧性，2025年1 - 3月人民币回升、美债利率下行、国内利率回升，国内经济韧性优势累计，强人民币弱美元环境下国内资产迎做多窗口期，A股隐含波动率回升，下周震荡幅度或大增[3] - 3月7日游资活跃度回落，资金逐步离场，公募机构在TMT板块仓位达29.08%，消费尤其是食品饮料板块仓位占比下行至3.88%，年初以来涨幅2.72%（科技板块约12.6%），行情结构切换大势所趋[4] 顺周期板块 - 顺周期板块景气度拐点有望确认，食品饮料、钢铁、化工、建材等行业产品价格止跌企稳，水泥价格指数截至3月14日环比上涨7.1%，二手房市场活跃有望传导至一手房销售，催化顺周期板块基本面回升[5] 行业监测 - 本周传媒、通信、环保等行业ROE FTTM环比增长靠前，钢铁、食品饮料、机械设备等行业一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中钢铁行业一致预期净利润增速环比上涨1.60%[11] - 本周两融资金整体净流入，电子、有色金属行业净流入金额达34.8、33.8亿元，银行、计算机行业净流出金额较高[13] 风格监测 - 本周权益市场震荡上涨，风格偏好变化，资金偏好价值优于成长，偏好EP价值高且股息率高的资产，交易相关因子表现反转，高波动资产或提供超额收益，市值风格短期内偏向中小盘[14] 风险提示 - 报告结论由量化模型得出，基于历史数据统计归纳，未来存在失效风险，基金仓位监测等模型结果与实际情况可能有差异，存在测算偏差风险，报告不预示基金未来表现，不构成投资建议[16]

2025 年 03 月 16 日 | 分析师 | 沈皓俊 | 研究助理 | 张轩 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | shenhaojun@stocke.com.cn | 邮箱 | zhangxuan01@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080011 | | | 1 | | 【浙商金属】 | | 钢铁周度数据 | | （2025年3月16日） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 价格 | | | | 周涨跌幅 | | 年初至今涨跌幅 | | | | 上证指数 | | 3 , | 420 | | 1 4% . | 2 . | 0% | | | 沪深300 | | 4 , | 007 | | 1 6% . | 1 . | 8% | | 板 | SW钢铁指数 | | 2 , | 319 | | 1 5% . | 10 . | 3% | | 块 | | SW普钢指数 | 2 , | 344 | | 0 8% . | 12 . | 4% | | | | ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入334.94亿元，同比增长3.79%；归母净利润为 - 6.7亿元，同比减亏68.13%；归母扣非净利润为 - 22.2亿元，同比减亏41.94% [8] - 面板价格修复、产品结构优化以及持续降本驱动公司盈利能力逐渐改善，未来公司将挥别产线拖累，经营业绩迈向修复上行 [8] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为360亿元、401亿元和437亿元，归母净利润分别为1.9亿元、6.5亿元、10.0亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 手机业务 - 手机显示业务结构进一步优化，积极推进LTPS向车载、IT等多元化业务转型 [2] - 柔性OLED业务实现营收规模和盈利水平大幅提升，TM17和TM18产线保持良好稼动率，TM18产线实现多家客户折叠、HTD等旗舰产品批量交付，第一阶段满产，第二阶段稳定量产 [2] - 柔性OLED营收规模扩大，在手机显示收入占比超六成，盈利能力回温 [2] 车载业务 - 车载显示市场创新不断，多屏化和大屏化趋势明显，公司车载业务快速发展，2024年营收同比增长超40% [3] - 公司在车规显示、仪表显示出货量全球第一，车载抬头显示首次登顶全球第一 [3] - 进军汽车电子业务，进入大批量交付阶段，在新能源市场份额持续增长，在Tier - 1客户份额稳步提升 [3] - 2024年获得的车载定点项目价值再创历史新高 [3] IT业务 - 坚持中高端定位，利用LTPS LCD技术差异化竞争，2024年产品竞争力进一步夯实 [4] - LTPS NB显示产品在全球市场份额持续提升，LTPS PAD显示业务稳固高规格产品基本盘 [4] - TM19产线全产品线成功点亮，首款50"大屏商显产品成功开发，首款IT产品进入量产阶段 [4] 财务摘要 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|33494.30|36045.16|40065.25|43671.12| |营业收入(+/-) (%)|3.79%|7.62%|11.15%|9.00%| |归母净利润（百万元）|-668.58|192.00|652.38|996.80| |归母净利润(+/-) (%)|/|/|239.79%|52.79%| |每股收益(元)| - 0.27|0.08|0.27|0.41| |P/E|/|110.73|32.59|21.33| [10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入334.94亿元，同比增长3.79%；归母净利润为 - 6.7亿元，同比减亏68.13%；归母扣非净利润为 - 22.2亿元，同比减亏41.94% [8] - 面板价格修复、产品结构优化以及持续降本驱动公司盈利能力逐渐改善，未来公司将挥别产线拖累，经营业绩迈向修复上行 [8] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为360亿元、401亿元和437亿元，归母净利润分别为1.9亿元、6.5亿元、10.0亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 手机业务 - 手机显示业务结构进一步优化，积极推进LTPS向车载、IT等多元化业务转型 [2] - 柔性OLED业务实现营收规模和盈利水平大幅提升，TM17和TM18产线保持良好稼动率，TM18产线实现多家客户折叠、HTD等旗舰产品批量交付，营收规模扩大，在手机显示收入占比超六成 [2] - 随着极致降本措施推进、产品结构优化，以及全球手机出货复苏和消费电子补贴，柔性OLED业务盈利能力回温 [2] 车载业务 - 车载显示市场创新不断，多屏化和大屏化趋势明显，市场规模增长显著，公司车载业务快速发展，2024年营收同比增长超40% [3] - 公司在车规显示、仪表显示出货量全球第一，车载抬头显示首次登顶全球第一 [3] - 进军汽车电子业务，进入大批量交付阶段，在新能源市场份额持续增长，在Tier - 1客户份额稳步提升 [3] - 2024年获得的车载定点项目价值再创历史新高，为车载业务积累坚实基础 [3] IT业务 - 坚持中高端定位，利用LTPS LCD技术差异化竞争，2024年产品竞争力进一步夯实 [4] - LTPS NB显示产品在全球市场份额持续提升，LTPS PAD显示业务稳固高规格产品基本盘 [4] - TM19产线全产品线成功点亮，首款50"大屏商显产品成功开发，首款IT产品进入量产阶段，IT业务拼图进一步补全 [4] 财务摘要 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|33494.30|36045.16|40065.25|43671.12| |营业收入(+/-) (%)|3.79%|7.62%|11.15%|9.00%| |归母净利润（百万元）|-668.58|192.00|652.38|996.80| |归母净利润(+/-) (%)|/|/|239.79%|52.79%| |每股收益(元)| - 0.27|0.08|0.27|0.41| |P/E|/|110.73|32.59|21.33|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [11] - 主要财务比率方面，对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标进行了预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超预期，Q4扣非归母净利润同环比大增；风光储氢协同并进，盈利维持较高水平；传动领域加大布局，实现从国产替代到创新出海的跨越；电源领域丰富产品系列，数据中心电源及系统创新方案前景广阔；上调盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入37.33亿元，同比减少0.50%；归母净利润4.41亿元，同比减少12.28%；扣非归母净利润3.97亿元，同比减少5.76% [1] - 2024Q4公司实现营业总收入14.22亿元，同比增长25.05%，环比增长52.88%；归母净利润1.87亿元，同比增长85.86%，环比增长90.04%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长31.98%，环比增长34.30% [1] 业务情况 - 新能源电控业务：2024年实现营业收入28.60亿元，同比减少4.79%；毛利率33.67%，同比提升1.96pct；风电业务持续稳健增长，国内市场份额稳定，海外市场取得新突破；光伏领域构网型逆变器投入批量应用，项目总容量达GW级；储能领域打造储能系统整体解决方案；氢能领域在大功率MW级IGBT制氢电源领域成绩斐然 [1] - 工程传动业务：2024年实现营收5.62亿元，同比增长16.75%；毛利率44.46%，同比提升0.42pct；在传统优势领域持续深耕，新领域全面覆盖；印尼海洋特钢项目标志国产变频器在冶金热连轧整线出口项目取得重大突破 [2] - 电源领域：持续丰富应用场景和产品系列，研发并、离网测试电源系统、特种电源系统、数据中心电源及系统创新方案，完善静止无功发生器SVG产品系列 [3] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为51.21/62.89/75.50亿元，YOY为37.2%/22.8%/20.1%，2024 - 2027三年CAGR为26.5% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为6.10/7.42/8.93亿元，YOY为38.5%/21.6%/20.4%，2024 - 2027三年CAGR为26.5% [4] - 预计2025 - 2027年EPS为1.35/1.64/1.98元/股，对应PE为25/21/17倍 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3733|5121|6289|7550| |(+/-)(%)|-0.5%|37.2%|22.8%|20.1%| |归母净利润（百万元）|441|610|742|893| |(+/-)(%)|-12.3%|38.5%|21.6%|20.4%| |每股收益(元)|0.98|1.35|1.64|1.98| |P/E|35|25|21|17| |ROE|10.5%|12.9%|13.6%|14.2%| [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2024 - 2027E各财务指标变化情况，如流动资产、现金、营业成本等项目的金额及变动百分比 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润、毛利率等的变化情况 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等；估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 03 月 17 日 浙商早知道 2025 年 03 月 17 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 重要推荐 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【浙商社服 宁浮洁】君亭酒店（301073）公司深度：一店一品打造溢价模型，委管加盟开疆拓土——20250313 【浙商非银 孙嘉赓/胡强】中国人保（601319）公司深度：中国人保：财险巨擘，攻守兼备——20250314 【浙商银行 梁凤洁/徐安妮】青岛银行（03866）公司深度：经济大省的成长性城商行——20250314 【浙商中药 丁健行/孙建/吴天昊】中药Ⅱ 季度行业策略报告：中药东风起，院外央国企——20250313 【浙商金属新材料 沈皓俊】工业金属 季度行业策略报告：多重催化，铜价开启上涨——20250315 【浙商固收 覃汉/郑莎】债券市场专题研究：对本轮债市调整行情的再校对——20250315 【浙商策略 廖静池/王大霁】A 股 ...

报告核心观点 - 品牌服装开年零售表现预计稳健，政策促进信心提振，建议关注行业龙头、港股运动功能服饰及高股息家纺龙头；纺织制造虽基数走高，但多数龙头订单成长稳健，建议布局细分赛道龙头 [1][2][3][4] 品牌服装 - 开年零售同比预计稳健，24年10 - 12月单月增速分别为+8.0%、 - 4.5%、 - 0.3%，1 - 12月累计+0.3%，Q4景气度略好于Q3，预计25年1 - 2月多数品牌服饰龙头终端零售表现佳 [1][6] - 2025年消费促进政策发力，上海1月29日起对包括家纺在内7类消费品补贴，家纺按售价15%补贴至12月31日；内蒙古呼和浩特3月13日发布育儿补贴，中办、国办3月16日印发方案加大生育养育保障，有望促进母婴产业链需求 [2][7] - 2025年港股消费龙头估值提振，生育补贴引发市场对内需关注，配置建议关注业务运营积极或扩张、估值有吸引力的行业龙头如海澜之家等；港股运动、功能服饰如安踏体育等；有补贴政策支撑的高股息家纺龙头如罗莱生活等 [2][9][11] 纺织制造 - 25H1制造订单基数高，但龙头正向增长，多数制造商需求展望稳健，23Q4海外品牌商补库，24Q4多数制造龙头进入高基数阶段，1 - 2月中国台湾制造龙头收入累计增速显示多数正向增长，如丰泰企业+1.6%等 [3][13] - 建议布局中期成长逻辑清晰、海外布局充分的细分赛道龙头，包括受益大客户合作、海外产能扩张的鞋服制造龙头如华利集团等；通过差异化等抢夺市场份额的伟星股份等 [4][17]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：GDPNOW模型** - 模型构建思路：基于宏观经济高频数据预测GDP增速[15] - 模型具体构建过程：通过实时整合工业生产、消费、投资等高频指标，采用动态因子模型计算GDP增速。公式为加权平均法，具体参数未披露[15] - 模型评价：短期预测稳定性较高，但对政策冲击敏感 2. **模型名称：知情交易者活跃度指标** - 模型构建思路：通过龙虎榜数据量化游资交易行为[17] - 模型具体构建过程：计算异常交易金额占比与机构席位净买入强度的综合指标，阈值设定为历史分位数[3][17] - 模型评价：对市场风格切换有领先指示作用 3. **模型名称：价格分段体系** - 模型构建思路：识别上证综指不同时间维度的趋势状态[14] - 模型具体构建过程：采用MACD算法对日线/周线数据进行平滑处理，公式为： $$ DIF = EMA(close,12) - EMA(close,26) $$ $$ DEA = EMA(DIF,9) $$ 当DIF上穿DEA时判定为上行趋势[14][18] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BARRA风格因子** - 因子构建思路：捕捉市值/价值/动量等风格收益[26] - 因子具体构建过程： - EP价值因子：$$ EP = \frac{净利润}{市值} $$ - 波动率因子：20日收益率标准差[26][27] - 因子评价：本周价值因子表现优于成长因子 2. **因子名称：分析师景气预期因子** - 因子构建思路：跟踪分析师对行业ROE/净利润的预测变化[20] - 因子具体构建过程：计算未来12个月一致预测值的环比变动，钢铁行业净利润增速变动达1.60%[20][21] 模型的回测效果 1. **GDPNOW模型**：2025Q1 GDP预测值4.1%[15] 2. **知情交易者活跃度指标**：3月11日读数0.0025，突破零阈值[17][19] 3. **价格分段体系**：周线级别趋势与日线重合[14][18] 因子的回测效果 1. **EP价值因子**：本周收益0.5%，近一季累计1.2%[26][27] 2. **波动率因子**：本周收益0.5%，逆转上周-0.6%表现[26][27] 3. **钢铁行业净利润预期因子**：环比增长1.60%，居全行业首位[20][21] 注：所有公式引用自原文图表说明，测试结果为2025年3月14日最新数据[14][15][17][20][26]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 中信银行作为高股息、低估值、低持仓的优质股份行，受益于中长期资金入市，估值有望修复[9] 根据相关目录分别进行总结 基本面：盈利差距收窄 - 中信银行当前盈利能力领先股份行平均，但较头部银行招行仍有差距，24Q1 - 3 ROE 10.14%，优于其他股份行平均的 9.95%，但较招行的 15.38%仍有差距，其盈利能力劣势主要来自零售业务，在对公领域有较大优势[1] - 未来中信与招行盈利能力差距有望收窄，一是零售和对公的盈利差距将收窄，零售业务综合盈利能力下降，对公业务综合盈利能力平稳，中信银行对公业务能力突出，受益于盈利差收窄；二是高级法实施，加杠杆空间有望打开，当前中信银行推进高级法实施，如落地有望支撑 ROE 差距收窄；三是盈利能力收窄有望带动估值差距收敛，上市股份行 PB 估值和 ROE 水平基本呈正相关关系，截至 2025 年 3 月 14 日收盘，招行 2024 年 PB 估值为 1.09x，中信银行为 0.57x[1][2] 交易面：高股息低持仓 - 股息维度，中信银行高股息且分红比例潜在提升，截至 2025 年 3 月 14 日收盘，2024 年股息率 4.74%，高于四大行平均的 4.57%和上市银行平均的 4.49%，中短期中信集团计划提升分红比例，中长期中信银行资本压力有望改善，为分红比例提升奠定基础[3] - 持股结构，中信银行低持仓且转债扰动已经消退，24Q4 末，主动型公募基金重仓持股数目仅占自由流通股的 1.1%，重仓市值仅占公募基金整体持仓的 0.02%，可转债已于 2025 年 3 月 4 日摘牌[3] - 险资举牌，有利于推动中信银行价值发现，监管推动中长期资金入市，本次险资“举牌”有助于中信银行价值发现和估值修复[4] 盈利预测与估值 - 预计中信银行 2025 - 2026 年归母净利润增速为 0.69%/0.97%，对应 BPS 为 13.30/14.12 元，给予 2025 年 PB 估值 0.70x，对应目标价 9.31 元/股，现价空间 30%[5] 事件概览 - 3 月 12 日，瑞众人寿增持中信银行 300 万股，每股作价 5.9439 港元，总金额为 1783.17 万港元，增持后最新持股数目约为 7.44 亿股，最新港股持股比例为 5%，占中信银行总股本 1.3%[9] 财务摘要 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|205,896|213,646|214,187|220,285| |(+/-) (%)|-2.60%|3.76%|0.25%|2.85%| |归母净利润（百万元）|67,016|68,576|69,052|69,722| |(+/-) (%)|7.91%|2.33%|0.69%|0.97%| |每股净资产(元)|12.30|12.58|13.30|14.12| |P/B|0.58|0.57|0.54|0.51|[10] 中信银行分部盈利能力拆解 - 与头部银行相比，中信银行对公业务有优势、零售劣势较大，如 24H1 中信银行对公分部税前 ROA 较招行高 65bp，零售业务多项指标落后于招行[1][11] 中信银行主动型基金的持仓水平 - 中信银行主动型基金持仓水平偏低，24Q4 末，持仓占自由流通比例合计 7.8%，其中公募主动 1.1%，较其他银行处于较低水平[16] 报表预测值 - 资产负债表、利润表、主要财务比率等多方面给出 2023A - 2026E 的预测值，如贷款总额预计从 2023 年的 5,498,344 百万元增长到 2026 年的 6,669,799 百万元，归属母公司净利润增速预计 2025 - 2026 年为 0.69%/0.97%等[18]