报告的核心观点 - 国家主席习近平在"金砖+"领导人对话会上强调要重振发展,实现普遍繁荣,做共同发展的中坚力量,积极参与和引领全球经济治理体系改革,推动把发展置于国际经贸议程中心地位。[1] - 国家发改委等八部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》,到2025年建立国家及省级地区碳排放年报、快报制度,发布行业企业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准,推进产品碳足迹管理体系建设。[1] - 《北京市医疗器械产业提质升级行动计划(2024-2026年)》正准备实施发布,提出到2026年总体规模突破500亿元。[1] 报告内容总结 宏观策略 - 券商医药行业领涨,A股小幅震荡。[4] - 汽车军工行业领涨,A股震荡上行。[5] - 汽车传媒行业领涨,A股小幅上扬。[6] - 军工半导体行业领涨,A股小幅震荡。[8] 行业公司 - 纺织服装行业产业链较长,涉及企业众多,包括上游原材料供应、中游纺织加工及服装制造、下游服装商贸三个环节。河南省纺织服装行业经过多年发展,已形成较完整的产业链体系,具有重要地位。[9][10] - 原料药行业受集中带量采购、一致性评价等政策影响,产品价格下降,毛利率有所下降。河南省原料药产业布局包括郑州、新乡、安阳、南阳、周口等地。[11][12] - 猪价回落,宠物食品出口数据表现亮眼。[12] - 国产化领域表现突出,鸿蒙系统进展值得关注。[13] - 预制食品企业在餐饮端闭店及消费恶化背景下,积极开拓中小餐饮及下沉市场。[14] - 河南省出台多项地产政策,支持住房消费,加大金融支持力度,优化存量供给,有望带动家居消费。[15][16][17][18][19] - 运营商新兴业务收入保持两位数增长,光模块出口总额同比增速回升。[20] - 消费电子新品密集发布,AI大模型持续迭代。[22]

A股市场走势综述 - 周五(10月25日)A股市场高开高走、小幅震荡上扬,早盘股指高开后震荡上行,盘中股指在3319点附近遭遇阻力,午后股指震荡整固,盘中光伏设备、电池、文化传媒以及医疗服务等行业表现较好;保险、黄金、银行以及军工等行业表现较弱,沪指全天基本呈现小幅上扬的运行特征 [5] - 创业板市场周五震荡上行,成指全天表现强于主板市场 [5] - 上证综指收市报3299.70点,涨0.59%,深证成指收市报10619.85点,涨1.71%,科创50指数上涨1.39%,创业板指上涨2.53% [5] - 两市全日共成交18312亿元,较前一交易日有所增加 [5] 行业表现 - 光伏设备、电池、能源金属、装修装饰以及风电设备等行业涨幅居前 [5] - 保险、贵金属以及银行等行业小幅下跌 [5] - 光伏设备、电池、文化传媒、医疗服务以及电子元件等行业资金净流入居前 [5] - 软件开发、半导体、证券、银行以及通信设备等行业资金净流出居前 [5] 市场估值 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.95倍、35.88倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局 [9] - 两市周五成交金额18312亿元,处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] 后市展望 - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心 [9] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强 [9] - 央行、金融监管总局、证监会等多部门出台多项重磅政策,财政部、发改委多措并举,经济有望企稳回升 [9] - 美国上周初请失业金人数降幅超预期,11月降息25个基点概率增强 [9] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进,未来股指总体预计将保持震荡上行格局,同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况 [9] 投资建议 - 建议投资者短线关注新能源、电池、文化传媒以及电子元件等行业的投资机会 [9]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[1] 报告核心观点 - 三季度收入同环比增长,但盈利能力下滑。单看三季度,公司实现营业收入3.66亿元,同比增长11.47%,环比增长0.36%;扣非后的归母净利润0.34亿元,同比下滑32.36%,环比下滑39.39%。毛利率22.18%,同比减少5.7pct,环比减少0.99pct;净利率10.24%,同比减少7.39pct,环比减少5.53pct。[1] - 公司经营策略是提高产品市场占有率,从三季度营收同比得到明显增长来看,公司经营策略得到充分贯彻。但为稳固市场地位和扩大市占率,公司未完全将顺酐和丁二烯等原材料价格上涨传导到产品出厂价,导致公司三季度盈利能力同比出现明显下滑,而净利率环比明显下降主要受三季度财务费用增加所致。[1] - 与湖南长炼合资设立公司,共同研发特种酚等高端新型材料。2023年10月23日,公司公告称子公司惠成新材料研究院将与湖南长炼新材料科技共同出资设立合资公司,专注特种酚等高端新型材料的研发与创新。合资公司的注册资本为1.5亿元人民币,其中濮阳惠成研究院出资9750万元,占股65%,湖南长炼则出资5250万元,持股35%。[1] - OLED行业景气度带动对OLED材料需求。根据群智咨询,2024年上半年全球OLED智能手机面板出货4.0亿片,同比增长约44%。其中中国大陆OLED面板出货约2.0亿片,同比增长70%,占全球市场份额的49%。公司主要生产OLED相关的功能材料中间体,并重点开发OLED光电材料、OLED空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料中间体以及材料合成的催化剂配体有机膦类化合物等。国产OLED面板出货量与市占率的进一步提升,将扩增对上游OLED材料的需求。[1] 财务数据分析 - 2022-2026年营业收入预计为14.73/15.34/16.73亿元,净利润预计为2.13/2.63/2.85亿元,对应EPS为0.72/0.89/0.96元,对应PE为21.95/17.80/16.41倍。[2][3] - 公司2022-2026年毛利率预计为23.06%-25.80%,净利率预计为14.46%-17.13%,ROE预计为8.38%-10.11%,ROIC预计为7.43%-9.08%。[9] - 公司2022-2026年资产负债率预计为12.02%-17.28%,净负债比率预计为13.04%-20.89%,流动比率预计为5.61-9.36,速动比率预计为4.10-6.26。[9] - 公司2022-2026年总资产周转率预计为0.49-0.65,应收账款周转率预计为5.04-6.46,应付账款周转率预计为19.24-33.28。[9] 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 项目建设不及预期 - 行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 新材料研发进度不及预期[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [2] - 考虑到2024年宠物食品出口数据的回暖和国内市场的快速增长,维持公司盈利预测 [2] - 根据可比上市公司市盈率情况,公司仍处于合理估值区间,考虑到未来行业和公司的潜在成长空间,维持公司"增持"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,Q3净利同环比双增 [1] - 2024年前三季度,公司实现总营收36.71亿元,同比+17.96%;归母净利润4.70亿元,同比+49.64%;扣非后归母净利润4.43亿元,同比+41.75% [1] - 受益于产品结构优化等因素的影响,公司盈利水平得到进一步提升,带动2024年前三季度业绩快速增长 [1] - 行业出口数据向好,市场规模持续扩大,国内宠物渗透率提升,行业规模将进一步扩大 [1] - 公司直销渠道占比提升,双十一预售期表现亮眼 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收36.71亿元,同比+17.96%;归母净利润4.70亿元,同比+49.64% [1] - 2024年Q3,公司营收12.45亿元,同比+18.92%,环比-6.35%;归母净利润1.62亿元,同比+49.11%,环比+1.10% [1] - 2024年前三季度,公司毛利率41.98%,同比+3pcts;净利率13.07%,同比+2.74pcts,环比+1.01pcts [1] - 公司销售/管理费用率分别为18.70%/5.67%,同比+2.11pcts/-1.80pcts [1] 可比公司估值 - 公司当前股价对应2024/2025/2026年PE为46.82/36.30/29.76倍 [3] - 可比公司中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物2024年PE分别为26.35/22.47/15.40倍 [4]

全国经济运行情况 - 2024年前三季度GDP增速基本符合预期但表现偏弱,四季度仍需政策持续发力[5] - 第二产业增加值增速在三季度明显下滑,对GDP增长的贡献减弱[5] - 第三产业增长有所加快,对GDP增长形成较好支撑[5] - 工业生产边际改善,四季度有望触底回升[7,9] - 社会消费品零售总额同比增长3.3%,较上半年有所放缓[14] - 固定资产投资同比增长3.4%,基础设施投资和制造业投资保持较高增长[15,16] - 进出口总值同比增长5.3%,外贸保持强劲增长动力[22] 河南省经济运行情况 - 2024年前三季度GDP同比增长5.0%,高于全国平均水平[25,26] - 工业生产保持高增,主导产业稳定发力带动内生动力稳步增强[26] - 社会消费品零售总额同比增长5.7%,高于全国平均水平[27] - 固定资产投资同比增长6.7%,高于全国平均水平[28] - 外贸进出口总值同比下降5.2%,降幅收窄[29] - 多数地市经济指标优于全省平均水平,政策支持力度持续加大[32,33]

报告行业投资评级 - 报告给予调味品行业"同步大市"的投资评级,未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅在-10%至10%之间 [26] 报告的核心观点 - 2024年上半年,调味品板块收入增长分化,基础调味品和复合调味品均有增有减。头部企业基础调味品增长较为坚韧,复合调味品中有的受餐饮景气度下降拖累,也有独辟蹊径录得高增长 [4] - 河南省调味品上市公司对研发投入较高,2024年上半年仲景食品和莲花控股的研发费用同比分别增长44.61%和69.04% [7][8] - 河南省调味品上市公司销售投入增多,销售费用率有所上升,其中零售型企业销售费率普遍较高 [10][11] - 河南省调味品上市公司应收账款周转天数显著减少,回款改善、周转加快 [12][13] - 2024年以来,大宗商品价格下行带动了河南省调味品上市公司毛利率的普遍上升 [14][15][18][19][20] 投资建议 - 推荐关注仲景食品(300908),该公司在酱料领域独辟蹊径,两大单品市场基础深厚,在逆势中保持较高销售增长 [26] 风险提示 - 餐饮消费进一步恶化,拖累调味品市场增长 - 2025年大宗商品价格重拾升势,企业成本回升,盈利下降 [26]

A股市场走势综述 - A股市场周四小幅震荡整理,早盘股指低开后震荡上行,盘中股指在3291点附近遭遇阻力,午后股指震荡回落[1][5] - 医药、医疗器械、教育以及多元金融等行业表现较好,软件开发、互联网服务、军工以及汽车等行业表现较弱[5] - 创业板市场周四震荡回落,成指全天表现弱于主板市场[1] - 上证综指收报3280.26点,跌0.68%;深证成指收报10441.75点,跌1.27%[6] - 两市全日共成交15638亿元,较前一交易日有所减少[5] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.05倍、36.22倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局[9] - 两市周四成交金额15638亿元,处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心[9] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强[9] - 央行、金融监管总局、证监会等多部门出台多项重磅政策,经济有望企稳回升[9] - 建议投资者短线关注医药、医疗器械、教育以及多元金融等行业的投资机会[9]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 纺织服装行业是我国的传统支柱行业，产业链较长，涉及企业众多，分为上游原材料供应、中游纺织加工及服装制造、下游服装商贸三个环节 [1] - 中国纺织服装行业发展态势良好，2012-2022年间交易规模呈现波动上升态势，亿元以上商品交易成交额从2016年的11899亿元增长至2022年的15570亿元，期间CAGR为3% [2] - 河南省纺织服装行业已形成较完整的产业链体系，2022年规模以上企业1575家，主要产品纱、布、化纤、服装分别位居全国第六、第九、第七、第十位 [3] 行业产业链 上游 - 上游原材料供应环节主要涉及棉花、麻类、丝绸、毛类等天然纤维以及再生纤维、合成纤维等化学纤维的生产 [11] - 2023年中国棉花产量561.8万吨，同比下降6.1%，其中新疆棉花产量511.2万吨，占全国总产量的91% [13] - 2023年中国麻类产量16.3万吨，同比下降28.63% [17] - 2023年中国蚕丝及交织机织物产量2.56亿米，同比下降14.06% [19] - 2023年中国绵羊毛产量36.75万吨，为2018年以来最高水平 [24] 中游 - 中游纺织加工及服装制造环节是整个产业链的核心，采用现代化的生产工艺和设备提高生产效率和产品质量 [34] - 2023年底纺织业规模以上企业数量回升至20822个，同比增长3.55% [37] - 2023年纺织业营业收入22879亿元，同比下降1.6%；利润总额840亿元，同比上涨5.9% [38] - 2023年服装产量193.90亿件，同比下降8.69%，为2012年以来最低值 [47] - 2023年底纺织服装、服饰业企业数量回升至13625个，同比增长3.07% [48] - 2023年纺织服装、服饰业营业收入12105亿元，同比下降5.4%；利润总额614亿元，同比下降3.4% [50] 下游 - 下游服装商贸环节为各种销售渠道，包括批发和零售，零售又包括服装专卖店、大卖场、电商渠道等 [54] - 2022年末服装批发限额以上企业从业人数26.11万人，收入2022.67亿元，利润总额248.22亿元 [54] 行业发展趋势 - 纺织服装行业正经历深刻变革，展现出智能化与数字化转型、绿色环保与可持续发展、产能转移与全球布局、消费升级与国潮品牌崛起以及全渠道营销和私域流量兴起等发展趋势 [2]

投资评级 - 报告对仕佳光子的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 仕佳光子2024年前三季度营收7.29亿元，同比增长34.77%，归母净利润3620.9万元，同比增长231.0% [1] - 2024Q3营收2.8亿元，同比增长32.74%，归母净利润2425.27万元，同比增长344.53% [1] - 公司毛利率显著提升，2024年前三季度毛利率25.84%，同比提高6.06pct；2024Q3毛利率29.08%，同比提高7.31pct [1] - 公司持续降本增效，2024年前三季度期间费用率20.49%，同比下降4.79pct [1] - 公司研发投入持续，2024年前三季度研发费用8008.72万元，研发费用率10.98% [1] - 泰国子公司已于2024年8月投产，主要生产光器件和室内光缆产品，产品应用于数通市场 [1][2] 业务分析 - 高速光通信业务领域产品订单量快速增长，AWG组件产能利用率较高，2024Q4订单充足，部分订单已持续到2025H1 [1] - 光芯片及器件业务方面，AWG相关产品、DFB相关产品、光纤连接器等业务订单量均实现持续较快增长 [1] - 室内光缆和线缆高分子材料业务协同增长，同比均呈现不同程度增长 [1] - 公司开发出接入网用10G EML、50G EML激光器，数据中心用100G EML激光器，正在内部验证中 [1] - CW光源已向国内外多家头部光模块厂家送样验证，等待可靠性验证结果 [1] 行业分析 - AI算力需求驱动数通市场持续增长，400G/800G光模块需求不断增加 [3] - 预计到2029年，400G+市场将以28%以上的复合年增长率扩张 [3] - 硅光子芯片销售额预计从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上 [3] - 电信市场光模块需求有复苏迹象，预计2024H2需求将趋于稳定 [3] - 全球运营商向10G PON升级，未来将继续向50G PON演进 [3] - 2024-2028年，50G PON端口出货量将保持每年200%的复合年增长率 [3] - 2023-2027年全球光缆需求年复合增长率约为4%，到2027年底将超过6.5亿芯公里 [3] - 2024-2026年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%、4.5%、3.1% [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50亿元、1.01亿元、1.38亿元 [4] - 对应PE分别为135.19X、67.25X、49.20X [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.13亿元、13.01亿元、15.45亿元 [5] - 预计2024-2026年净利润分别为0.50亿元、1.01亿元、1.38亿元 [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.11元、0.22元、0.30元 [5] 财务表现 - 2024年前三季度经营活动现金流118百万元，预计2025年将达到229百万元 [8] - 2024年预计资本支出119百万元，2025年预计109百万元 [8] - 2024年预计现金净增加额98百万元，2025年预计108百万元 [8] - 2024年预计流动资产1056百万元，2025年预计1250百万元 [9] - 2024年预计流动负债363百万元，2025年预计509百万元 [9] - 2024年预计资产负债率28.94%，2025年预计33.45% [10]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [1][2][51] 报告的核心观点 - 9月新材料板块走势强于沪深300，指数上涨23.93%，跑赢沪深300指数2.96个百分点，涨跌幅排名居中，成交额环比增量26.7% [1][5] - 各子板块受政策刺激短期涨幅大，锂电化学品类涨幅34.79%居首 [7] - 9月新材料股票多数上涨，170只个股中167只上涨，涨幅前五为德方纳米等 [8] - 板块估值环比上月小幅上涨，新材料指数PE为25.34倍，处于自2021年以来历史估值的67.60%分位 [10] - 9月全国CPI环比持平、同比上涨0.4%，PPI环比降幅收窄、同比降幅扩大，制造业PMI增加0.7个百分点至49.8 [14][16] - 9月基本金属价格环比上涨，LME和SHFE部分金属价格有不同幅度涨跌，库存有增减变化 [20][21][22] - 8月中国半导体销售额连续10个月同比增长，全球半导体销售额为531.2亿美元，中国为154.8亿美元 [24][25] - 8月超硬制品出口量增价减，1 - 8月出口11.24万吨、同比上涨12.79%，出口额13.51亿美元、同比下跌4.49% [29] - 9月稀有气体价格环比小幅下降，8月中国氦气进口量环比增加16.9%、同比增加7.9% [35][36] - 发改委和工信部联合印发《新材料中试平台建设指南（2024—2027年）》，力争建成300个左右地方新材料中试平台 [41] - 9月全国光伏新增装机20.89GW，新能源乘用车市场零售112.3万辆、同比增长50.9% [42] - 台积电第三季度净利润同比增长54.2%，2024年前三季度我国集成电路出口增长22% [42] - 9月美国培育钻石珠宝零售额上升23% [42] - 部分河南上市公司有经营、财务及股权变动等情况，如惠丰钻石申请授信额度等 [44] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 新材料指数9月表现优于沪深300，指数上涨23.93%，跑赢沪深300指数2.96个百分点，成交额环比增量26.7% [5] - 新材料板块9月个股多数上涨，170只个股中167只上涨，涨幅前五为德方纳米等，三只下跌股票为领益智造等 [8] - 板块估值环比上涨，新材料指数PE为25.34倍，环比上月上涨29.34%，处于自2021年以来历史估值的67.60%分位，部分子行业估值较低 [10] 重要行业数据跟踪 - 宏观数据方面，9月全国CPI环比持平、同比上涨0.4%，PPI环比降幅收窄、同比降幅扩大，制造业PMI增加0.7个百分点至49.8，9月制造业、基建、房地产固定资产投资分别为9.2%、9.3%、 - 10.1%，出口金额同比增长2.4%、进口金额当月同比增长0.3% [14][16][17] - 金属价格及库存变动方面，9月基本金属价格环比上涨，LME和SHFE部分金属价格有不同幅度涨跌，LME和SHFE基本金属全球库存有增减变化，9月主要稀土品种价格有涨有跌 [20][21][23] - 半导体材料方面，8月中国半导体销售额连续10个月同比增长，全球半导体销售额为531.2亿美元、同比增长20.6%，中国为154.8亿美元、同比增长19.2%，8月中国集成电路产量为372.9亿块、同比增长17.8% [24][25][26] - 超硬材料方面，8月超硬制品出口量增价减，1 - 8月出口11.24万吨、同比上涨12.79%，出口额13.51亿美元、同比下跌4.49%，出口目的地高度集中，印度是最大出口地 [29][30][32] - 特种气体方面，9月稀有气体价格环比小幅下降，8月中国氦气进口量环比增加16.9%、同比增加7.9%，进口均价环比上涨4.55%、同比下跌0.93%，需求受集成电路产量和光缆产量影响 [35][36][39] 行业动态 - 发改委和工信部联合印发《新材料中试平台建设指南（2024—2027年）》，力争建成300个左右地方新材料中试平台，打造中试平台体系 [41] - 9月全国光伏新增装机20.89GW，新能源乘用车市场零售112.3万辆、同比增长50.9%，渗透率达53.3% [42] - 台积电第三季度净利润同比增长54.2%，2024年前三季度我国集成电路出口增长22%，产量稳步上升 [42] - 9月美国培育钻石珠宝零售额上升23%，销量上升33%，均价下降7% [42] 河南上市公司财务数据与更闻跟踪 - 新材料河南上市公司要闻方面，惠丰钻石申请授信额度、发布半年报等，力量钻石部分股份解除限售、发布半年报和员工持股计划草案等，多家公司有半年报、回购股份进展、股东减持预披露等情况 [44] - 主要财务指标概况方面，展示了瑞丰新材、硅烷科技等多家公司近年主要财务与经营情况，包括营业收入、归母净利润等指标 [45][46][47] 投资建议 - 半导体材料看好国产半导体企业投资机会，关注电子特气、光刻胶等细分子行业 [52] - 超硬材料部分高端制品出口量价齐增，功能性金刚石产业化序幕拉开，未来有望开拓新市场 [52]