报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需格局持续走弱，库存显著增加，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗有所走弱，需求维持偏弱运行，但节前钢厂会补库；港口到货持续增加，矿商发运小幅回落，海外矿石供应积极，内矿供应有所恢复，矿石供应维持高位 [2] - 商品情绪偏暖叠加利多因素未退，矿价高位区间运行，但基本面表现偏弱，上行驱动不强，多空因素博弈下矿价呈高位震荡态势，谨防交易逻辑切换至产业端使矿价再度承压走弱，需关注钢厂补库情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为16,555.10，环比增加279.84，较上月末增加584.21，较同期增加1,692.04 [1] - 247家钢厂进口矿库存为9,262.22，环比增加272.63，较上月末增加315.68，较同期减少381.90 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2,920.40，环比增加164.00，较上月末增加319.00，较同期增加781.90 [1] - 全球铁矿石发运量为3,180.90，环比减少32.80，较上月末减少496.22，较同期增加189.30 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为228.01，环比减少1.49，较上月末增加0.58，较同期增加0.14 [1] - 45港日均疏港量为319.89，环比减少3.38，较上月末减少5.32，较同期减少4.32 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为281.84，环比减少1.44，较上月末增加1.17，较同期减少1.74 [1] - 主港铁矿成交周均值为95.13，环比减少3.21，较上月末增加14.45，较同期减少5.09 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢供需两端有变化，建筑钢厂生产弱稳，周产量环比微降，品种吨钢利润尚可，后续有提产可能，供应端难持续收缩，低供应利好效应不强 [11] - 螺纹钢需求有所改善，周度表现环比增15.38万吨，但高频每日成交低迷，持续性存疑，且两者处于近年来同期低位，下游行业未见改善，需求将延续季节性弱势，拖累钢价 [11] - 螺纹需求改善但下游未改善，弱势需求格局难改，供应弱稳运行，基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压运行，商品情绪尚可，预计钢价延续低位震荡运行，需关注钢厂生产情况 [11] 相关目录总结 供给 - 周度产量为190.30，环比降0.74，上月末值188.22，本月增2.08，同期值216.30，同比降26.00 [12] - 高炉产能利用率为85.48%，环比降0.56，上月末值85.26，本月增0.22，同期值85.55，同比降0.07 [12] 需求 - 表观需求量为190.34，环比增15.38，上月末值200.44，本月降10.10，同期值219.58，同比降29.24 [12] - 钢联建材成交周均值为9.11，环比降0.53，上月末值9.62，本月降0.51，同期值10.90，同比降1.79 [12] 库存 - 总库存为438.07，环比降0.04，上月末值422.03，本月增16.04，同期值399.74，同比增38.33 [12] - 厂内库存为142.66，环比降5.27，上月末值139.37，本月增3.29，同期值121.53，同比增21.13 [12] - 社会库存为295.41，环比增5.23，上月末值282.66，本月增12.75，同期值278.21，同比增17.20 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢基本面弱势运行，淡季钢价承压，预计延续低位震荡运行 [2][3] 相关目录总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期均震荡，日内震荡偏弱，建议关注MA10支撑，核心逻辑是基本面弱势运行，淡季钢价承压 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端有变化，建筑钢厂生产趋稳，供应小幅回落但收缩难持续，需求有所改善但下游未改善，弱势需求格局难改，基本面延续季节性弱势，钢价承压，商品情绪尚可，预计延续低位震荡，需关注钢厂生产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金和铜长线均看强 黄金短期震荡、中期强势、日内震荡偏强 铜短期震荡、中期强势、日内震荡偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为宏观氛围冷却，短期避险需求上升 本周以来纽约银上涨约 14%，纽约金上涨仅约 2%，金银比值下行至 50 左右的近 14 年低位，促使套利资金向黄金流入 短期贵金属市场情绪高，白银盘中跳水，夜盘探底回升，沪银减仓反弹，短期资金了结意愿强 关注纽约金 4600 美元关口多空博弈 [1][3] 铜 - 核心逻辑为宏观氛围冷却，短期多头了结意愿上升 本周以来银价上涨，铜价上涨放缓，沪铜持仓量在 70 万张徘徊，短期资金推动意愿不足 昨日白银跳水，铜价跟随回落 产业层面 01 合约到期，近月月差走弱，电解铜累库，下游观望氛围浓 关注前期高位技术压力 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2603短期震荡、中期震荡、日内弱势，将弱势运行，原因是地缘风险弱化，原油震荡走弱 [1] - 原油日内观点偏弱、中期观点震荡，将偏弱运行，因特朗普释放地缘风险信号后又释放暂缓打击伊朗信号，地缘风险先加剧后阶段性减弱，国际原油期货价格承压回调，周四夜盘国内原油期货价格震荡偏弱、期价小幅回落，预计周五维持偏弱格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 价格涨跌幅度界定 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告的核心观点：动力煤供需格局改善，叠加春节煤矿停产预期带来供应支撑，价格迎来止跌小幅上行 [4] 分组3 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑：2026年首周国内动力煤价格维持小幅上行走势，新一年度停产煤矿陆续复产但产量改善幅度有限，春节临近煤矿将停产休假，供应阶段性收缩预期增强；近期国内气温下降，沿海城市用煤需求加速改善支撑港口煤炭市场；截至1月8日，环渤海9港煤炭总库存2671.3万吨，周环比去库161.4万吨，较去年同期库存偏高178.1万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期期价维持震荡偏弱运行，因美豆市场权衡多因素，国内市场供应宽松[5] - 棕榈油短期维持震荡偏弱格局，因印尼生物燃料政策不及预期，市场高供应压力大[7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡，核心逻辑是美豆市场权衡多因素，国内市场供应宽松，进口大豆成本、到港节奏、油厂开工节奏和库存压力等影响价格[5][6] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，核心逻辑是印尼生物燃料政策不及预期，马棕产量和出口、印尼生柴和出口政策等影响价格[7] 豆油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，受美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存等因素影响[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货经历上周反弹后本周回归震荡格局 现阶段焦煤供需两增基本面无明显好转 未来煤价上行动能或需政策驱动 无政策干预春节前煤价或维持低位运行 [5] - 本周下游钢厂逐渐复产但速度偏缓 焦炭基本面改善幅度有限 相对利好在于上游焦煤供应端强预期 新一年度经济政策等预期的向上驱动渐显 多空交织带动焦炭低位调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2605短期、中期、参考观点均为震荡 日内观点震荡偏弱 核心逻辑是向上驱动不足 焦煤低位运行 [1] - 焦炭2605短期、中期、参考观点均为震荡 日内观点震荡偏弱 核心逻辑是观望情绪仍存 焦炭低位调整 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 1月15日焦煤主力合约报收1187.5点 日内下跌1.00% 主力合约持仓量为50.58万手 较前一交易日仓差为+4539手 [5] 焦炭（J） - 1月15日焦炭主力合约报收于1745元/吨 日内录得0.11%的跌幅 主力合约持仓量为3.72万手 较前一交易日仓差为 - 1163手 [6] - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1470元/吨 周环比持平 青岛港准一级湿熄焦出库价为1480元/吨 周环比上涨0.68% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计短期内股指震荡偏强运行，中长期上行逻辑较牢靠，但短线节奏有不确定性，股市日内波动将加剧 [1][5] 根据相关目录总结 品种观点参考 - IH2603短期和中期震荡，日内偏强，整体观点震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期与资金净流入趋势不变 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 昨日各股指震荡整理，全市场成交额29113亿元，较上日缩量10754亿元，成交缩量表明投资者意识到监管层政策意图，风险偏好降温 [5] - 部分股票估值端提升明显但业绩端修复不强烈，获利资金有“高低切换”需求，表现为震荡整固行情 [5] - 政策面利好预期持续发酵，增量资金持续净流入股市趋势不变，支撑股指中长期上行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中信证券认为从货币政策三大目标看当下有宽货币的逻辑 2026 年宽货币环境仍有延续必要 央行和商业银行体系继续扩表必要性较高 降息、降准均有灵活运用可能性；中信建投指出 2026 年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”特征 汇率端美元承压 人民币升值支撑 A 股走强 长期低利率重塑股债配置逻辑 居民“存款搬家”需求或成市场最大边际增量 后地产时代资本市场地位升级 市场资金生态持续优化 为资本市场高质量发展奠定基础 [30][31] 根据相关目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 不变价当季同比 4.8% 较上期 5.2% 下降 较去年同期 4.6% 上升 [1] - 2025 年 12 月制造业 PMI 为 50.1% 较上期 49.8% 上升 与去年同期持平；非制造业 PMI 商务活动为 50.2% 较上期 50.0% 上升 较去年同期 52.2% 下降 [1] - 2025 年 12 月社会融资规模当月值 22075 亿元 较上期 35299 亿元下降 较去年同期 28537 亿元下降 [1] - 2025 年 12 月 CPI 当月同比 0.8% 较上期 -0.3% 上升 较去年同期 0.1% 上升；PPI 当月同比 -1.9% 较上期 -2.3% 上升 与去年同期持平 [1] - 2025 年 12 月出口金额当月同比 6.60% 较上期 8.20% 下降 较去年同期 10.67% 下降；进口金额当月同比 5.70% 较上期 7.40% 下降 较去年同期 0.84% 上升 [1] 商品投资参考 综合 - 2025 年我国社会融资规模增量累计 35.6 万亿元 比上年多 3.34 万亿元 人民币贷款增加 16.27 万亿元 12 月末社会融资规模存量同比增长 8.3% 广义货币供应量 M2 同比增长 8.5% 人民币贷款余额 272 万亿元 同比增长 6.4% [2] - 自 2026 年 1 月 19 日起 央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 [2] - 央行副行长表示今年降准降息还有空间 法定存款准备金率平均 6.3% 降准有空间 政策利率方面 汇率约束不强 下调结构性货币政策工具利率有助于降低银行付息成本 稳定净息差 [3] - 上期所自 2026 年 1 月 15 日收盘结算时起 调整锡期货合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例 [3] - 1 月 15 日 国内 37 个商品品种基差为正 32 个为负 沪镍、沪锡、郑棉基差最大 丁二烯橡胶、苹果、国际铜基差最小 [4] - 2026 年 1 月 12 日 中欧电动汽车案经磋商达成积极成果 提振市场信心 为贸易投资合作注入动力 [5] 金属 - 1 月 15 日 国内外白银期价创历史新高 沪银期货主力 2604 合约达 23688 元/千克 纽约商品交易所白银期货主力 3 月合约达 93.7 美元/盎司 国际金价突破 4600 美元/盎司 国内金饰价格达 1438 元/克 [6] - 截至 1 月 14 日 华安易富黄金 ETF 规模首破千亿元 达 1007.62 亿元 [6] - 2025 年贵金属价格飙升 黄金 53 次刷新纪录 全球黄金 ETF 流入规模激增至 890 亿美元 资产管理总规模增长至 5590 亿美元 总持仓达 4025 吨 [7] - 波兰央行行长欲将黄金储备增至 700 吨 [8] - 1 月 14 日 伦敦金属交易所铅、铝库存创逾 2 个月新低 铜、锡、锌库存减少 镍库存创逾 7 年零 7 个月新高 铝合金、钴库存持稳 [9] 能源化工 - 1 月 15 日 美油主力合约收跌 委内瑞拉石油产量将拉低油价 美国完成首批委内瑞拉石油销售 价值 5 亿美元 中东地缘紧张情绪降温 美国原油库存意外大增 [10] - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计 4 万亿元 较“十四五”增长 40% 用于新型电力系统建设 经营区风光新能源装机容量年均新增 2 亿千瓦左右 [10] - 自 2 月 1 日起 欧盟将俄罗斯石油价格上限从 47.60 美元/桶下调至 44.10 美元 [10] - 美国完成首批委内瑞拉石油销售 价值 5 亿美元 预计未来还有更多销售 [10][11] - 2025 年俄罗斯石油和天然气销售预算收入为 848 亿卢布 2024 年为 11.13 万亿卢布 [11] - 委内瑞拉国家石油公司欧洲合作伙伴申请美国许可证以便出口石油 [12] - 2025 年巴西国家石油公司油气总产量达 299 万桶油当量/日 超自身目标 [12] 农产品 - 1 月上旬 生猪外三元环比上涨 6.84% 报 12.5 元/千克 创 2025 年 9 月中旬以来新高；大豆环比下跌 2.12% 报 4175.3 元/吨 创 2025 年 4 月上旬以来新低 [13] - 国际谷物理事会上调 2025/26 年度世界玉米作物产量预期 1500 万吨 至 13.13 亿吨 [13] - 1 月干燥天气或影响阿根廷玉米产量 [13] - 北美第四季度可可豆研磨量同比增长 0.35% 至 103,117 公吨 [13] - 巴西大豆种植面积为 4,867 万公顷 上月为 4,894 万公顷 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 1 月 15 日 央行开展 1793 亿元 7 天期逆回购操作 操作利率 1.40% 当日 99 亿元逆回购到期 单日净投放 1694 亿元 [14] - 2025 年各项公开市场操作累计净投放 6 万亿元 其中净买入国债 1200 亿元 [14] 要闻资讯 - 央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度 增加支农支小再贷款额度 5000 亿元 设 1 万亿元民营企业再贷款 增加科技创新和技术改造再贷款额度 4000 亿元 拓展碳减排支持工具领域 下调商业用房购房贷款最低首付比例至 30% 今年降准降息有空间 [16] - 2025 年我国社会融资规模增量累计 35.6 万亿元 比上年多 3.34 万亿元 人民币贷款增加 16.27 万亿元 存款增加 26.41 万亿元 12 月末广义货币 M2 余额 340.29 万亿元 同比增长 8.5% 全年净投放现金 1.31 万亿元 [16] - 2026 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日 境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [16] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章 强调以推进城市更新为抓手推动城市发展 部署 7 个方面重点任务 [17] - 国务院总理李强与加拿大总理卡尼会谈 双方加强发展战略对接 见证签署多项合作文件 [17] - 2026 年商务部将聚焦重点和潜力领域、新赛道和线下实体、“三个区域” 释放消费潜力 [17][18] - 2026 年全国外资工作会议强调把稳外资与其他经济工作贯通综合施策 支持外资企业参与提振消费行动 [18] - 金融监管总局部署 2026 年监管工作重点 推进中小金融机构风险化解 推动城市房地产融资协调机制常态化运行 [18] - 国务院国资委召开会议部署 2026 年任务 强化国有企业科技创新主体作用 推进国有经济布局优化和结构调整 实施深化国资国企改革方案 [18] - 2025 年全国各地拟使用专项债收回收购存量闲置土地超 5500 宗 总金额超 7500 亿元 多省市已发行专项债券超 3000 亿元 [19] - 多家中小银行上浮定期存款利率吸引储户 今年上浮幅度较克制 [19] - 截至 2025 年 12 月末 境外机构持有银行间市场债券 3.46 万亿元 约占总托管量 2% [19] - 针对万科 57 亿元到期中期票据 召集人提出四套方案 万科提供项目公司应收款质押增信 [19] - 1 月 15 日起 美国对部分进口半导体等加征 25% 进口从价关税 英伟达 H200 芯片和超威半导体 MI325X 在范围内 [19][20] - 特朗普无解雇鲍威尔计划 倾向于在前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特中选下一任美联储主席 [20] - 2025 年 11 月海外投资者净增持美国国债 856 亿美元 中国减持 日本连续 11 个月增持 [20] - 日本央行或因汇率因素重新评估加息时点 甚至提前行动 [20] - 高盛集团将发行 160 亿美元投资级债券 [20] - 2025 年海外投资者净买入韩国债券 147.1 万亿韩元 约合 1001 亿美元 较 2024 年大幅增加 96.4% [21] - 多只债券有重大事件 多家公司有信用评级相关情况 [21] 债市综述 - 中国银行间债市现券早盘回暖 央行公布政策后波动加剧 收益率先下后上 长券承压 国债期货尾盘跳动 10 年期主力合约收涨 0.11% 30 年期主力合约跌 0.08% 银行间市场资金面改善 [23] - 交易所债券市场收盘 万科债普遍大涨 万得地产债 30 指数收涨 5.29% 万得高收益城投债指数涨 0.01% [24] - 中证转债指数收盘上涨 0.20% 报 516.90 点 成交金额 906.16 亿元 万得可转债等权指数上涨 0.06% 报 255.32 点 [25] - 货币市场利率多数下行 银行间回购定盘利率全线下跌 银银间回购定盘利率多数下跌 [25][26][27] - 国开行、进出口行多期金融债中标 有不同收益率、全场倍数和边际倍数 [27] - 欧债收益率涨跌不一 美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 周四在岸人民币对美元 16:30 收盘报 6.9698 较上一交易日上涨 36 个基点 人民币对美元中间价报 7.0064 较上一交易日上涨 56 个基点 [29] - 纽约尾盘 美元指数涨 0.28% 非美货币涨跌不一 离岸人民币对美元上涨 83.0 个基点 [29] 股票市场要闻 - A 股大小指数分化 市场成交额 2.94 万亿元 较上日缩减约 1 万亿元 上证指数跌 0.33% 深证成指涨 0.41% 创业板指涨 0.56% 万得全 A 跌 0.16% 半导体产业链、贵金属等板块走强 商业航天、AI 应用概念股下挫 [33] - 港股震荡走低 恒生指数收跌 0.28% 恒生科技指数跌 1.35% 恒生中国企业指数跌 0.52% AI 医疗、商业航天概念走低 地产股逆势走强 携程集团大跌近 20% 南向资金净卖出 15 亿港元 阿里巴巴获加仓近 20 亿港元 [34] 今日提示 - 1 月 16 日 191 只债券上市 78 只债券发行 103 只债券缴款 204 只债券还本付息 [32]