报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，预期短期震荡偏多，交易往05合约转移 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；海关数据显示10月纺织品服装出口222.62亿美元、同比下降12.63%，10月我国棉花进口9万吨、同比减少15.6%，棉纱进口14万吨、同比增加16.7%；农村部11月25/26年度产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨 [5] - 基差：现货3128b全国均价14832，基差1187（01合约），升水期货 [5] - 库存：中国农业部25/26年度11月预计期末库存845万吨 [5] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空 [5] - 预期：纺织行业进入淡季，中美谈判短期利好，对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，成本支撑，期货下跌空间有限，短期震荡偏多思路，交易往05合约上转移 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（11月）：2025/26年度全球产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨，中国产量729.4万吨、消费838.2万吨、进口117.6万吨、期末库存765.7万吨 [11][12] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：2025/26年度面积3041.385万公顷、单产835.13公斤/公顷、产量2539.956万吨、期初库存1583.577万吨、进口量971.442万吨、消费量2500.778万吨、出口量971.412万吨、期末库存1622.785万吨、库存消费比0.65 [14] - 中国棉花供需平衡表：2025/26年度播种面积2878千公顷、产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] - 涤纶短纤价格情况、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据展示 [18][20][25] 持仓数据 - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601成本线支撑反弹，震荡重心小幅上移，但20均线仍有压力 [2] - 不锈钢2601在20均线上下宽幅震荡 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘反弹，部分产能减产，格林美等货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，供应预期宽松；镍铁价格回落，成本线重心下降；不锈钢库存回升，300系回落，需求不佳；精炼镍库存高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据好，但镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货118550，基差2390，偏多 [2] - 库存：LME库存253482无变化，上交所仓单33650减少843，偏空 [2] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空单减少，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，镍矿价格坚挺，海运费持平，镍铁价格回落，成本线向下，不锈钢库存上升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13275，基差870，偏多 [4] - 库存：期货仓单63890减少492，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺；有产能投产，部分减产，短期产量或回落 [6] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格持续回落，跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货：11月25日沪镍主力116160较前一日涨630，伦镍电14920涨190，不锈钢主力12405涨70 [11] - 现货：11月25日SMM1电解镍118550涨800，1金川镍120650涨800，1进口镍116700涨700，镍豆118650涨700；冷卷304*2B多地价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止11月21日，上期所镍库存39795吨，期货库存33785吨，分别减少778吨和1242吨 [13] - 11月25日，伦镍库存253482无变化，沪镍仓单33650减少843，总库存287132减少843 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日，无锡库存57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比升0.12万吨，300系库存65.88万吨，环比降0.12万吨 [18] - 11月25日，不锈钢仓单63890减少492 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：11月25日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨无变化，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨无变化 [21] - 海运费：菲律宾到连云港、天津港海运费均无变化 [21] - 镍铁：11月25日高镍（8 - 12）887.5元/镍点降2，低镍（2以下）3200元/吨无变化 [21] 不锈钢生产成本 - 11月25日传统成本12467，废钢生产成本12765，低镍+纯镍成本16193 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算119639元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8342，基差198，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2601在7900 - 8300附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：棕榈油现货8392，基差32，现货升水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多增 [3] - 预期：棕榈油P2601在8100 - 8500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：菜籽油现货10166，基差348，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多增 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9500 - 9900附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年不同周数的库存数据图表 [6][7][9] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年不同周数的消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖25/26年度全球供应过剩，基本面偏空；基差升水期货，偏多；库存中性；盘面和主力持仓偏空 [4][6] - 白糖主力01近期补跌创新低，临近交割建议交易向05合约转移，短期急跌后或有技术性反弹，建议短线空单逢低获利减持 [5] 各目录内容总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度不同机构对全球食糖供应过剩预测不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩277万吨；2025年8月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，销糖1000万吨，销糖率89.6%；10月中国进口食糖75万吨，同比增21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减11.05万吨 [4] - 柳州现货5610，基差223（01合约），升水期货 [6] - 截至8月底24/25榨季工业库存116万吨 [6] - 20日均线向下，k线在20日均线下方 [6] - 持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖有缺口但中长期缺口减少，中期国内糖现货销售均价5700附近，2025年1月起进口糖浆关税增加 [7][9] - 利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 持仓数据 未提及 预期 白糖主力01近期补跌创出新低，考虑临近交割，交易建议向05合约转移，短期快速下跌后不排除技术性反弹，建议短线空单逢低获利减持 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济数据利好美联储12月降息，俄乌和谈有进展，多空因素共同影响下，金价震荡，沪金溢价维持至 -2.5 元/克左右震荡；银价大幅震荡，银溢价扩大至400元/克，沪银情绪偏强，美联储降息预期回归后银价将回归上行趋势 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧这三大因素中后两者改善，金价支撑减弱；银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易涨幅扩大 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.07个基点报3.996%；美元指数跌0.39%报99.81，离岸人民币对美元大幅升值报7.0829；COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金：基差 -5.05，现货贴水期货；期货仓单90423千克，减少3千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多且主力多增 [4] - 白银：基差 -4，现货贴水期货；沪银期货仓单540572千克，日环比增加8273千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 今日关注 - 08:30澳大利亚10月CPI；09:00新西兰联储公布利率决议；10:00新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会；17:00欧洲央行发布金融稳定性评估报告，欧洲央行管委Madis Muller讲话；20:30英国财政大臣Reeves公布预算方案；21:30美国9月耐用品订单初值等多项数据；22:00欧洲央行管委Vujcic讲话；22:45美国11月芝加哥PMI；23:00美国10月个人收入，新屋销售；次日00:05欧洲央行首席经济学家Lane讲话；次日01:00欧洲央行行长拉加德讲话，美国能源信息署发布天然气库存周报；次日03:00美联储发布褐皮书；次日04:10新西兰联储主席Christian Hawkesby参加议会活动 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡避险情绪存，影子美联储显著降息预期存，俄乌和中东局势紧张通胀抬头，有色金属关税有支撑 [14] - 黄金利空因素：降息停止预期升温，美联储内部分歧大，欧洲财政扩张不及预期，美国一枝独秀，风险偏好恶化，俄乌停火谈判预期存 [14] - 白银利多因素：全球动荡避险情绪存，影子美联储显著降息预期存，俄乌和中东局势紧张通胀抬头，有色金属关税对银价有支撑，光伏、科技板块对银价有支撑 [14] - 白银利空因素：降息停止预期升温，美联储内部分歧大，欧洲财政扩张不及预期，美国一枝独秀，风险偏好恶化，俄乌停火谈判预期存 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月25日多单量163837，较前一日增1.42%；空单量60133，较前一日减5.30%；净持仓103704，较前一日增5.77% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月25日多单量354602，较前一日减0.42%；空单量262221，较前一日增2.16%；净持仓92381，较前一日减7.09% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓震荡减少，白银ETF持仓增加且高于两年同期 [34][37] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但处于高位；沪银仓单小幅增加且处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [38][39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近期供应减量超预期、聚酯负荷坚挺且印度BIS取消提振出口需求，累库预期扭转或阶段性去库，现货基差强势，但绝对价格仍随成本端运行，需关注装置变动情况 [5] - MEG本周主港到货中性偏低，下周初港口库存或小幅压缩，但12月上旬沙特大船抵港计划使外盘供应缩量不明显，价格重心回落至近两年低位，部分短流程油化工装置生产压力大，后续关注裂解环节及装置降负可能，预计短期价格重心宽幅整理 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，基差偏强，个别聚酯工厂递盘，主流供应商有出货，本周和12月中旬及下旬均有成交，今日主流现货基差在01 - 43；基差方面，现货4635，01合约基差 - 21，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存3.81天，环比减少0.16天；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净多，多减；预期伴随供应、需求等因素变化，累库预期扭转，关注装置变动 [5][6] - MEG基本面周二价格重心宽幅震荡，市场商谈一般，上午盘面震荡坚挺，现货商谈成交在01合约升水28 - 31元/吨附近，午后盘面震荡走弱，本周现货基差走弱明显，今日现货基差低位成交至01合约升水14 - 15元/吨，美金方面，上午外盘重心高位整理，近期船货商谈成交在464美元/吨附近，下午外盘重心小幅走弱，近期船货商谈成交在461美元/吨附近，日内适量台湾招标货467附近成交，货量在2000吨；基差方面，现货3918，01合约基差45，盘面贴水；库存方面，华东地区合计库存63.5万吨，环比增加1.3万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空，空增；预期本周主港到货中性偏低，下周初港口库存可小幅压缩，但12月上旬沙特大船抵港计划使外盘供应缩量不明显，价格重心回落，关注装置降负可能，预计短期价格宽幅整理 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [11] - **乙二醇供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年11月EG产量、进口、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据 [12] - **价格**：包含2025年11月24 - 25日石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货价及期货价、基差、加工费、利润等数据变动 [13] - **库存分析**：包含PTA、PET切片、涤纶等厂内库存可用天数，MEG港口库存，以及PET瓶片的库存、开工率、生产毛利、瓶片现货价格等数据的历史走势 [40][41][43] - **聚酯上下游开工**：包含聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇的开工率，以及聚酯下游产能利用率、化学纤维纺织企业开机率的历史走势 [52][56] - **利润**：包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝DTY、POY、FDY生产毛利的历史走势 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，10月中国制造业生产放缓，PMI降至49.0%，整体中性；基差贴水期货，中性；库存回升，上期所铜库存较上周增1196吨至110603吨，中性；盘面收盘价收于20均线下且20均线向下运行，偏空；主力净持仓多但多减，偏多；预期库存回升且地缘扰动仍存，铜价高位震荡运行 [2] - 近期利多利空逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 根据相关目录分别进行总结 库存情况 - 11月25日铜库存增825至156575吨，上期所铜库存较上周增1196吨至110603吨 [2] - 保税区库存低位回升 [12] 加工费情况 - 加工回落 [14] 供需平衡情况 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [18] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据，如2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡；出口好转提振盘面情绪，但国内整体供过于求明显 [4] - 利多因素为出口好转，利空因素为国内供过于求、新产能投放；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求受东北影响回升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1630（-10） [4] - 基差：UR2601合约基差0，升贴水比例0.0%，中性 [4] - 库存：UR综合库存153.7万吨（-2.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求按需为主，农业需求回升，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情、期货盘面与库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品1630（-10），山东现货1630（-10），河南现货1640（0），FOB中国2834 [6]| |期货盘面|UR01合约1630（-8），UR05合约1701（-10），UR09合约1716（-6），UR2601合约基差0，升贴水比例0.0% [4][6]| |库存|仓单7302（-268），UR综合库存153.7万吨（-2.8），UR厂家库存143.7万吨，UR港口库存10.0万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1140元/吨，SA2601收盘价为1173元/吨，基差为 -33元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素：设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素：2023年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1183 | 1173 | -0.85% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1135 | 1140 | 0.44% | | 主力基差（元/吨） | -48 | -33 | -31.25% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1140元/吨，较前一日上涨5元/吨 [12] 基本面——供给 - 纯碱生产利润：重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -221.5元/吨，纯碱生产利润历史低位 [16] - 纯碱开工率、产能产量：纯碱周度行业开工率84.80%；纯碱周度产量72.09万吨，其中重质纯碱39.62万吨，产量历史高位 [19][21] - 纯碱行业产能变动情况：2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱产销率：纯碱周度产销率为100.93% [25] - 纯碱下游需求：全国浮法玻璃日熔量15.81万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡走势，收小阳线，成交量萎缩，持仓上空头增加较多，行情短期或将震荡走弱，沪锌ZN2601震荡下跌 [18] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1 - 9月供应短缺37.37万吨，9月全球锌矿产量为116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，基本面偏多 [2] - 2025年10月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [14] 基差情况 - 现货22480，基差 + 120，偏多 [2] 库存情况 - 11月25日LME锌库存较上日增加575吨至48000吨，上期所锌库存仓单较上日减少822至73819吨，库存情况中性 [2] - 2025年11月13 - 24日全国主要市场锌锭社会库存合计从16.11万吨降至15.17万吨，较11月17日减1.07万吨，较11月20日减0.82万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向上，盘面情况中性 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 11月25日锌期货各交割月份有不同的开盘、最高、最低、收盘、结算参考价及涨跌情况，成交手数总计146121，成交额1632912.71，持仓手数合计190891，较上日变化 - 2396 [3] 现货市场行情 - 11月25日国产锌精矿现货TC为2300元/金属吨，进口锌精矿综合TC为80美元/干吨 [4] - 11月25日0锌在上海、广东、天津、浙江价格分别为22480元/吨、22300元/吨、22400元/吨、22570元/吨，均有不同程度上涨 [4] 锌精矿价格 - 11月25日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格在18220 - 18620元之间，涨跌均为0 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 11月25日0锌锭各厂家价格在22100 - 23100元之间，均较之前上涨20元 [12] 锌精矿加工费 - 11月25日不同地区锌精矿（品位50%）加工费均价在2200 - 2700元/金属吨之间，进口（品位48%）为80美元/干吨 [16] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 11月25日上海期货交易所会员锌成交排名中，中信期货（代客）成交量28289居首；持买单量中信期货（代客）10634居首；持卖单量中信期货（代客）14716居首 [17]